สิบปีแห่งการร่วมเดินทาง ได้รับผลตอบแทนเป็นล้านล้าน: เหอเฟยคือผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดจากการเข้าตลาดของฉางซิน

หัวข้อต้นฉบับ: 《陪跑十年獲萬億回報！一文起底長鑫上市的最大贏家——合肥》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Xu Chao, Wall Street News

เมืองหนึ่ง ลงทุนในโครงการที่ "เป็นไปไม่ได้" ขาดทุนต่อเนื่องสิบปี สะสมเงินหมดไป 366,000 ล้านหยวน ในที่สุดก็รอคอยผลตอบแทนระดับล้านล้านหยวน — นี่ไม่ใช่นิยาย นี่คือเหอเฟย์

วันที่ 27 กรกฎาคม 2026 ChangXin Memory Technologies (688825) เปิดตัวใน科创板อย่างเป็นทางการ ราคาปิดสุดท้ายที่ 49 หยวน พุ่งขึ้น 465.82% จากราคาเสนอขาย มูลค่าตลาดทะลุ 3.2 ล้านล้านหยวน แซงหน้า Industrial and Commercial Bank of China คว้าตำแหน่ง "เบอร์หนึ่งมูลค่าตลาด" ในตลาดหุ้น A-share ผู้ผลิตชิป DRAM รายใหญ่ที่สุดของจีนและอันดับสี่ของโลก หลังจากก่อตั้งมาครบสิบปีพอดี ก็ยืนอยู่ภายใต้แสงไฟของตลาดทุน

และเมืองที่ยืนอยู่เบื้องหลังบริษัทนี้ คอยสนับสนุนอย่างไม่หยุดยั้งเป็นเวลาสิบปี กำลังเก็บเกี่ยวใบแจ้งหนี้ทางประวัติศาสตร์อย่างเงียบๆ ตามสัดส่วนการถือหุ้นของระบบทุนรัฐเหอเฟย์ประมาณ 36.79% มูลค่าตามบัญชีในตลาดเกิน 1.2 ล้านล้านหยวน ด้วยมูลค่าตลาดที่เพิ่มขึ้นมหาศาลจากบริษัทเดียวอย่าง ChangXin Memory Technologies มูลค่าตลาดรวมของหุ้น A-share ในเหอเฟย์ทะลุ 4 ล้านล้านหยวน กลายเป็นเมืองอันดับสองในด้านมูลค่าตลาด A-share ในเขตสามเหลี่ยมปากแม่น้ำแยงซี — "การเดิมพันครั้งใหญ่" จากเมืองหลวงของมณฑลในภาคกลาง ได้เขียนบทบันทึกที่น่าตื่นเต้นที่สุดในประวัติศาสตร์การลงทุนอุตสาหกรรมของจีน

ยี่สิบปีแห่งความมุ่งมั่นของคนคนหนึ่ง

เพื่อเข้าใจว่าทำไมเหอเฟย์ถึงกล้าลงทุน ต้องเข้าใจคนชื่อ Zhu Yiming ก่อน

Zhu Yiming เกิดที่เมืองหยานเฉิง มณฑลเจียงซู เข้าศึกษาที่มหาวิทยาลัยชิงหัวในปี 1989 หลังจากจบปริญญาโท ก็เดินทางไปศึกษาต่อที่สหรัฐอเมริกา เปลี่ยนสายไปทางเซมิคอนดักเตอร์ เรียนที่ Stony Brook University ในรัฐนิวยอร์ก หลังจากเรียนจบก็ทำงานใน Silicon Valley เป็นผู้จัดการโครงการในบริษัทชิปหน่วยความจำ

ที่นั่น เขาเห็นความจริงที่น่ากังวล: ชิปหน่วยความจำเป็นสินค้าเซมิคอนดักเตอร์ที่มีการบริโภคสูงที่สุดและมีมาตรฐานมากที่สุด เป็น "อาหารหลัก" ของอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์เกือบทุกชนิด แต่ในเส้นทางนี้ ผู้เล่นจากจีนขาดหายไปเป็นเวลานาน

ในปี 2004 เขาตัดสินใจเปลี่ยนแปลงชะตากรรม — ลาออกกลับมาจีนเริ่มธุรกิจ เงินทุนเริ่มต้นคือ 920,000 ดอลลาร์สหรัฐ รวบรวมโดยเพื่อนร่วมรุ่นชิงหัวหลายคน หลังจากเทศกาลตรุษจีนปี 2005 ในห้องเปลือยสองชั้นที่สวนเทคโนโลยีชิงหัว เขาก่อตั้งบริษัทที่ต่อมาคือ GigaDevice เขาไม่ได้เผชิญหน้ากับยักษ์ใหญ่อย่าง Samsung, SK Hynix โดยตรง แต่เจาะตลาด "เศษเล็กเศษน้อย" อย่าง NOR Flash เพื่อสะสมทุนเริ่มต้น ในปี 2016 GigaDevice จดทะเบียนในตลาดหุ้นสำเร็จ

แต่ความทะเยอทะยานของ Zhu Yiming ยังไม่จบแค่นั้น เขาเคยพูดว่า: "ถ้าเปรียบเทียบคอมพิวเตอร์เป็นมงกุฎ CPU คือไข่มุกบนมงกุฎ หน่วยความจำคือฐานของมงกุฎ" "ใครเป็นผู้นำเทคโนโลยีหน่วยความจำ ผู้นั้นจะครองอุตสาหกรรมวงจรรวมทั้งหมด"

การสร้าง "ซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์" เวอร์ชันจีน คือเป้าหมายสูงสุดที่เขาไม่เคยเปลี่ยนแปลงตั้งแต่วันแรกที่เริ่มก่อตั้งธุรกิจ

และในปี 2016 นี่เอง โอกาสก็มาถึง

"ทางตัน" ที่ไม่มีใครกล้าแตะ เฮ่อเฟยกลับรับไว้

ในเวลานั้น ตลาด DRAM ทั่วโลก 96% ถูกยึดครองโดยสามยักษ์ใหญ่ ได้แก่ ซัมซุง, SK ไฮนิกซ์ และไมครอน ขณะที่ความสามารถในการผลิตด้วยตนเองของจีนแทบจะเป็นศูนย์ อุตสาหกรรม DRAM มีข้อกำหนดสูงมากในด้านเงินทุน บุคลากร และเทคโนโลยี และลักษณะของวัฏจักรที่รุนแรงทำให้ราคาสินค้าผันผวนอย่างรุนแรง การขาดทุนจึงเป็น "ค่าผ่านทาง" ที่แทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้

ในเวลานั้น เฮ่อเฟยเองก็มีทรัพยากรไม่มากนัก แต่เฮ่อเฟยตัดสินใจแล้ว — ลงมือทำ

นี่คือโครงการเชิงกลยุทธ์ที่ต่อมาได้รับการตั้งชื่อว่า "506": ฐานการผลิตเวเฟอร์หน่วยความจำขนาด 12 นิ้วของฉางซิน ด้วยเงินลงทุนรวมประมาณ 150,000 ล้านหยวน โดยในระยะแรกมีเงินลงทุนรวม 18,000 ล้านหยวน ซึ่งเฮ่อเฟยอินเวสต์เมนต์ (Hefei Investment) ลงทุน 14,400 ล้านหยวน คิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 80% ตัวเลขนี้เมื่อเทียบกับปี 2016 แทบจะเท่ากับการทุ่มเททุกอย่างที่มี

และที่น่าชื่นชมยิ่งกว่าคือ เฮ่อเฟยเลือกที่จะ "ร่วมเดินทางอย่างแท้จริง"

ในช่วงเวลาที่มืดมนที่สุดของฉางซินเทคโนโลยี ที่ขาดทุนติดต่อกันหลายปีและสะสมขาดทุนเกิน 36,600 ล้านหยวน ทุนรัฐบาลของเฮ่อเฟยไม่ถอย ไม่ถอนทุน และแม้กระทั่งเมื่อสิ้นปี 2024 ที่นักลงทุนรายอื่นถอนตัว ก็ยังลงทุนเกือบ 2,000 ล้านหยวนเพื่อรับซื้อหุ้นเก่า ผู้รับผิดชอบของเฮ่อเฟยอินเวสต์เมนต์เคยกล่าวคำพูดง่ายๆ ที่อธิบายแก่นแท้ของกลยุทธ์นี้ว่า

"จุดอ่อนในห่วงโซ่อุตสาหกรรม เช่น ชิป มีโอกาสน้อยมากที่จะได้รับผลตอบแทนจากทุนในระยะสั้น จำเป็นต้องใช้ทุนขนาดใหญ่ ระยะเวลายาวนาน และอาจต้องข้ามหลายวัฏจักรเพื่อให้บรรลุการลงทุนตามมูลค่าในที่สุด"

นี่ไม่ใช่การพนันครั้งใหญ่ แต่เป็นความเข้าใจอย่างลึกซึ้งของเมืองหนึ่งต่อกฎของอุตสาหกรรม และการตัดสินใจที่ชัดเจนตามความต้องการเชิงกลยุทธ์ของประเทศ

DRAM ของจีนจากศูนย์ถึงหนึ่ง: ประวัติศาสตร์การฝ่าวงล้อมที่อันตราย

เส้นทางที่ฉางซินเดินผ่านนั้นอันตรายยิ่งกว่าที่โลกภายนอกจินตนาการ

จินหัวแห่งฝูเจี้ยน ซึ่งก่อตั้งขึ้นในช่วงเวลาเดียวกันกับฉางซิน ถูกไมครอนฟ้องร้องในข้อหาขโมยความลับทางการค้า โครงการที่ลงทุนหลายหมื่นล้านหยวนต้องหยุดชะงักก่อนการผลิตจำนวนมากในคืนเดียว ฉางซินเลือกเส้นทางอื่น — ผ่านการเจรจาอย่างถูกกฎหมาย ด้วยค่าใช้จ่าย "หลายร้อยล้านดอลลาร์" ได้รับสิทธิ์ในการใช้เอกสารทางเทคนิค DRAM กว่า 10 ล้านฉบับ ข้อมูลหลัก 2.8TB และสิทธิบัตรเทคโนโลยี DRAM ของอินฟิเนียนจำนวนมากจากคิมอนดา ยักษ์ใหญ่ด้านหน่วยความจำที่ล้มละลายของเยอรมนี

ในปี 2018 จูอี้หมิงตัดสินใจที่ทำให้ตลาดทุนตกตะลึง: ลาออกจากตำแหน่งกรรมการผู้จัดการของบริษัท GigaDevice เพื่อไปดำรงตำแหน่งประธานกรรมการและซีอีโอของ ChangXin Memory Technologies แบบเต็มเวลา พร้อมตั้งคำสาบานว่า จะไม่รับเงินเดือนหรือโบนัสแม้แต่บาทเดียวจนกว่าโครงการจะทำกำไร

หนึ่งปีต่อมาในเดือนกันยายน 2019 ChangXin Memory Technologies เปิดตัวชิป DDR5 ขนาด 8Gb ที่ออกแบบและผลิตเอง ซึ่งถือเป็นการก้าวกระโดดครั้งประวัติศาสตร์ของอุตสาหกรรม DRAM ในจีนแผ่นดินใหญ่ "จากศูนย์สู่หนึ่ง"

แต่ "จากศูนย์สู่หนึ่ง" เป็นเพียงตั๋วเข้าสนามเท่านั้น บททดสอบที่แท้จริงมาถึงในปี 2023

ในปีนั้น ราคา DRAM ทั่วโลกร่วงลงกว่า 40% ยอดจัดส่งสมาร์ทโฟนและพีซีลดลง อุตสาหกรรมเข้าสู่ช่วงขาลงลึก สามยักษ์ใหญ่ใช้ข้อได้เปรียบด้านต้นทุนเดินกลยุทธ์ "ต้านวัฏจักร" รักษาปริมาณการผลิตสูงเพื่อกดดันผู้เล่นหน้าใหม่

ChangXin ขายชิปแต่ละตัวขาดทุน แต่ยังคงเร่งพัฒนาเทคโนโลยี 1x นาโนเมตรท่ามกลางการขาดทุนมหาศาล ทะลุกำแพงเทคนิคสำคัญของการผลิต DDR5 แบบปริมาณมาก บริษัทขาดทุน 16,340 ล้านหยวนในปีนั้น สูงสุดนับตั้งแต่ก่อตั้ง และสะสมขาดทุนรวม 36,650 ล้านหยวนในรอบสิบปี

องค์กรธุรกิจใดๆ เมื่อเจอผลประกอบการแบบนี้คงถอนตัวไปนานแล้ว

แต่เหอเฟยไม่เป็นเช่นนั้น ในช่วงเวลามืดมนที่สุดที่ ChangXin ขาดทุนติดต่อกันหลายปี ทุนรัฐบาลเหอเฟยเลือกที่จะเพิ่มการลงทุน จัดหาทรัพยากร และส่งกระสุนสนับสนุนครั้งแล้วครั้งเล่า

ในปีนี้เอง คณะกรรมการสภาประชาชนเทศบาลเหอเฟยได้พิจารณาและอนุมัติข้อเสนอเพิ่มทุนและขยายกำลังการผลิต ปลายปี 2024 เมื่อ Country Garden Ventures ถอนตัว แพลตฟอร์มทุนรัฐบาลเทศบาลเหอเฟยก็ทุ่มเงินเกือบ 2,000 ล้านหยวนรับซื้อหุ้นเก่าโดยไม่ลังเล

เบื้องหลังนี้ เหอเฟยได้สร้างกลไกการยอมรับความผิดพลาดที่เป็นระบบ: โครงการต้องผ่านการพิจารณาของคณะกรรมการการเงินและเศรษฐกิจของสภาประชาชนก่อนเข้าโครงการ การตัดสินใจสำคัญต้องผ่านการลงมติของคณะกรรมการประจำ หากการตรวจสอบสถานะและการดำเนินการตามขั้นตอนถูกต้อง แม้โครงการจะขาดทุนในที่สุด ผู้ตัดสินใจก็ไม่ต้องรับผิดชอบส่วนตัว ตามรายงาน เหอเฟยไม่เคยลงโทษหน่วยงานหรือบุคคลใดๆ จากความล้มเหลวในการลงทุนอุตสาหกรรม

ระบบที่ "ยอมรับความสูญเสียได้" นี้เองที่ทำให้เหอเฟยกลายเป็นทุนที่มีความอดทนอย่างแท้จริง ขณะที่เมืองอื่นๆ ยังคงรอดูท่าที

ทำเงินวันละ 400 ล้าน เติมเต็มช่องว่างสะสมสิบปีในไตรมาสเดียว

จุดเปลี่ยนมาถึงอย่างเงียบๆ ในปี 2025

ความต้องการพลังประมวลผล AI ได้จุดชนวนซูเปอร์ไซเคิลของหน่วยความจำอย่างสมบูรณ์ ปริมาณการใช้ DRAM ในเซิร์ฟเวอร์ AI สูงกว่าเซิร์ฟเวอร์แบบดั้งเดิม 3 ถึง 5 เท่า ขณะที่ Samsung, SK Hynix และ Micron ต่างหันกำลังการผลิตไปยัง HBM ที่มีกำไรสูงกว่า ทำให้ช่องว่างอุปทานของ DRAM ทั่วไปขยายตัวอย่างมาก

ChangXin Memory Technologies เพิ่งเสร็จสิ้นการเปลี่ยนผ่านผลิตภัณฑ์จาก DDR4 สู่ DDR5 โดยอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานเวเฟอร์ขนาด 12 นิ้วทั้งสามแห่งเพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงจาก 85% เป็น 95% ความต้องการที่พุ่งสูง อุปทานที่หดตัว และการปลดปล่อยกำลังการผลิต — ปัจจัยบวกสามประการที่ซ้อนทับกัน สร้างผลลัพธ์แบบ "Davis Double Play" ระดับตำราเรียน

ในปี 2025 ChangXin Memory Technologies ทำกำไรประจำปีได้เป็นครั้งแรก โดยมีกำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ 1.875 พันล้านหยวน

ในไตรมาสแรกของปี 2026 รายได้อยู่ที่ 50.8 พันล้านหยวน กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ 24.762 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 1688% เมื่อเทียบกับปีก่อน คิดเป็นรายได้เกือบ 400 ล้านหยวนต่อวัน ด้วยจังหวะนี้ ภายในไม่ถึงครึ่งปี ChangXin ก็สามารถชดเชยการขาดทุนสะสมทั้งหมดในช่วงสิบปีที่ผ่านมาได้เกือบหมด

ในขณะนี้ "เงินเดิมพันแรก" มูลค่า 14.4 พันล้านหยวนของเหอเฟย พร้อมกับการลงทุนต่อเนื่องในอีกสิบปีต่อมา ก็ได้บรรลุผลสำเร็จในการสร้างมูลค่า

นอกเหนือจากกำไรลอยตัวนับล้านล้าน: การปรับเปลี่ยนอุตสาหกรรมของเมือง

1 ล้านล้านบาทในบัญชีเป็นเพียงส่วนเล็กๆ ของผลตอบแทนของเหอเฟย

เมื่อสิบปีก่อน พื้นที่ชานเมืองทางตะวันตกเฉียงเหนือของเหอเฟยซึ่งเป็นที่ตั้งของโรงงาน ChangXin ยังคงเป็นชนบทที่เต็มไปด้วยทุ่งนาและที่รกร้าง ปัจจุบัน โรงงานสีเทาขาวขนาดใหญ่ทอดยาวหลายร้อยเมตร ท่อลมสีเงิน ท่อเชื่อมต่อ และท่ออุตสาหกรรมที่หนาแน่นพาดผ่านกลางอากาศ รอบนอกโรงงาน อาคารวิจัย หอพักพนักงาน โรงอาหาร ศูนย์การค้า ร้านอาหารจานด่วน และซูเปอร์มาร์เก็ตเปิดให้บริการต่อเนื่อง ถูกเรียกขานกันว่า "CBD ฉางกัง"

ณ สิ้นปี 2025 จำนวนพนักงานทั้งหมดของ ChangXin Memory Technologies สูงถึง 19,300 คน โดยมีบุคลากรวิจัยและพัฒนามากกว่า 6,000 คน อายุส่วนใหญ่อยู่ระหว่าง 25 ถึง 35 ปี ส่วนใหญ่มีวุฒิปริญญาโทขึ้นไป พนักงานเหล่านี้เป็นคนรุ่นใหม่ มีการศึกษาสูง และมีกำลังซื้อสูง กำลังเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการบริโภคและบรรยากาศของเมืองในพื้นที่โดยรอบอย่างสิ้นเชิง

การเปลี่ยนแปลงในระดับห่วงโซ่อุตสาหกรรมนั้นลึกซึ้งยิ่งขึ้น

ด้วยผลกระทบจากการเป็นผู้นำของ ChangXin Memory Technologies เหอเฟยได้รวบรวมบริษัทในอุตสาหกรรมวงจรรวมมากกว่า 450 แห่ง สร้างห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่สมบูรณ์ตั้งแต่การออกแบบ การผลิต ไปจนถึงการบรรจุและทดสอบ กลายเป็นหนึ่งในไม่กี่เมืองในประเทศที่มีห่วงโซ่อุตสาหกรรมวงจรรวมครบวงจร ในปี 2016 มูลค่าผลผลิตของห่วงโซ่อุตสาหกรรมวงจรรวมของเหอเฟยอยู่ที่ประมาณ 18 พันล้านหยวน ภายในปี 2025 ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นเป็น 151.4 พันล้านหยวน เติบโต 7.4 เท่า

สิ่งที่ควรให้ความสนใจมากกว่าคือผลกระทบจากการทำงานร่วมกันของอุตสาหกรรม ชิปหน่วยความจำของ ChangXin แผงจอแสดงผลของ BOE และรถยนต์พลังงานใหม่ของ NIO และ BYD ร่วมกันสร้างจุดเด่นทางอุตสาหกรรม "芯屏汽合" (ชิป จอ รถยนต์ พลังงาน) ของเหอเฟย ก่อให้เกิดระบบนิเวศอุตสาหกรรมที่สนับสนุนซึ่งกันและกันและเชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง — Jinghe Integrated ผลิตชิปขับเคลื่อนจอแสดงผลให้กับ BOE, Jiefa Technology จัดหา MCU ระดับยานยนต์ให้กับ BYD และ NIO การหมุนเวียนภายในของห่วงโซ่อุตสาหกรรมกำลังเร่งตัวขึ้น

“เหอเฟยโมเดล” ทำไมคนอื่นถึงเลียนแบบไม่ได้

หลังจากที่ ChangXin Memory Technologies (CXMT) เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ สายตาของคนภายนอกก็หันกลับมาจับจ้องที่ “เหอเฟยโมเดล” อีกครั้ง แต่ความจริงแล้ว ในแต่ละเดือนมีคณะศึกษาดูงานประมาณ 50 คณะหลั่งไหลเข้าสู่เมืองเหอเฟย เขียนรายงานวิจัยหลายล้านตัวอักษร แต่ก็ยังไม่เคยสร้างตัวอย่างที่สามารถทำซ้ำได้จริง

เหอเฟยเองก็อธิบายได้ชัดเจน: โมเดลนี้มีข้อกำหนดเบื้องต้นสี่ประการที่ขาดไม่ได้

ฐานะทางการเงินต้องแข็งแกร่งพอ ในปี 2008 เหอเฟยทุ่มเงิน 6 พันล้านหยวนลงทุนใน BOE ซึ่งคิดเป็น 20% ของรายได้ทางการเงินในปีนั้น โครงการ CXMT แบกรับภาระขาดทุนสะสมถึง 3.66 หมื่นล้านหยวนตลอดระยะเวลาสิบปี หากไม่มีพื้นที่ในการบริหารการคลังที่เพียงพอ ปัญหานี้ก็ไม่สามารถแก้ไขได้เลย

กลไกการยกเว้นความรับผิดต้องแข็งแกร่งพอ เหอเฟยเป็นเมืองแรกในประเทศที่จัดตั้งระบบ “ยกเว้นความรับผิดเมื่อปฏิบัติหน้าที่โดยสุจริต” โดยการตัดสินใจโครงการจะไม่มีการลงโทษผู้ตัดสินใจเป็นการส่วนตัวหากกระบวนการเป็นไปตามระเบียบและการตรวจสอบสถานะครบถ้วน แม้จะเกิดขาดทุนก็ตาม ที่นี่ไม่เคยมีการลงโทษหน่วยงานหรือบุคคลใดๆ จากการลงทุนที่ล้มเหลว นี่คือรากฐานเชิงระบบของความ “กล้าลงทุน”

การตัดสินใจด้านอุตสาหกรรมต้องแม่นยำพอ ทุกครั้งที่เหอเฟยลงมือ มักเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่อุตสาหกรรมเย็นที่สุด – BOE ตอนที่อุตสาหกรรมแผงจอทั่วโลกขาดทุนหนัก, NIO ตอนที่ราคาหุ้นตกถึง 1 ดอลลาร์และถูก 18 เมืองปฏิเสธ, CXMT ตอนที่ไม่มีผู้เล่นจีนในตลาด DRAM ทั่วโลก การวางแผนแบบสวนวัฏจักรนี้ อาศัยการวิเคราะห์แนวโน้มอุตสาหกรรมอย่างเป็นระบบยาวนานหลายปี ไม่ใช่การไล่ตามกระแส

หน้าต่างนโยบายต้องกว้างพอ เหอเฟยมาถูกจังหวะในช่วงสิบปีทองที่อุตสาหกรรมการผลิตของจีนเปลี่ยนจากระดับล่างไปสู่ระดับกลางและสูง ความต้องการทดแทนสินค้านำเข้าในประเทศเป็นเรื่องจริงและเร่งด่วน ดังที่ทีม Song Xuetao จาก Guojin Macro ชี้ให้เห็น CXMT “มาถูกเวลา” ในช่วงที่การทดแทนสินค้านำเข้า ความปลอดภัยด้านการจัดเก็บข้อมูล และความต้องการ AI ขยายตัวพร้อมกัน ซึ่งตัวมันเองก็สะท้อนถึงวิสัยทัศน์ของการวางแผนเชิงกลยุทธ์ระดับชาติ

การเปลี่ยนกระบวนทัศน์การพัฒนาเมืองของจีน

เบื้องหลังการเข้าจดทะเบียนของ CXMT มีประเด็นเชิงมหภาคที่กำลังปรากฏขึ้น: นอกเหนือจากรายได้จากที่ดินแล้ว การพัฒนาเมืองต้องการเครื่องยนต์ใหม่

เส้นทางของเหอเฟยให้คำตอบหนึ่ง: ใช้ทุนรัฐเป็นทุนเริ่มต้น จากนั้นใช้ตลาดทุนในการขยายผล สร้างระบบที่สามารถผลิตบริษัทดีๆ ได้อย่างต่อเนื่อง ระหว่างปี 2015 ถึง 2021 ซึ่งเป็นช่วงรุ่งเรืองของอสังหาริมทรัพย์ ยอดรวมค่าธรรมเนียมการโอนที่ดินของเหอเฟยอยู่ที่ประมาณ 5.516 แสนล้านหยวน ในขณะที่กำไรทางบัญชีจากการถือหุ้นของทุนรัฐเหอเฟยใน CXMT เพียงบริษัทเดียวก็ใกล้ถึง 1 ล้านล้านหยวนแล้ว

นี่ไม่ใช่แค่เรื่องราวของเหอเฟย์ แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ที่กำลังเกิดขึ้นในตรรกะการแข่งขันของเมืองจีน: จาก "การดึงดูดการลงทุน" สู่ "การบ่มเพาะอุตสาหกรรม" จาก "การคลังที่ดิน" สู่ "การคลังหุ้น" และจาก "การย้ายต้นไม้ใหญ่ต้นเดียว" สู่ "การผงาดขึ้นของป่าผืนหนึ่ง"

การตีระฆังเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของ ChangXin Memory Technologies (CXMT) คือคำตอบสุดท้ายของทุนที่อดทนรอคอยมานานสิบปีของเหอเฟย์ และยังเป็นโจทย์ที่หลายเมืองไม่อาจหลีกเลี่ยงได้

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia