แหล่งที่มาของต้นฉบับ: HTX Research

เมื่อเร็วๆ นี้ ฝ่ายวิจัยภายใต้ Huobi HTX คือ HTX Research ได้เผยแพร่รายงานวิจัยฉบับล่าสุด "มุมมองตลาดคริปโตก่อนและหลังการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ปี 2026" ซึ่งวิเคราะห์ผลกระทบของการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึงต่อจังหวะการออกกฎหมายตลาดคริปโต ความเข้มงวดในการกำกับดูแล และการกำหนดราคาสินทรัพย์ รายงานวิจัยเห็นว่า การเลือกตั้งกลางเทอมอาจเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเชิงนโยบายในสองปีข้างหน้า แต่ราคาระยะสั้นยังคงถูกกำหนดโดยเงินเฟ้อ ต้นทุนทางการเงิน และการไหลเข้า-ออกของเงินทุน ช่วงก่อนการเลือกตั้งจนถึงช่วงต้นหลังการเลือกตั้ง ตลาดมีแนวโน้มเผชิญกับความผันผวนสูง การกำหนดราคาซ้ำๆ และการแตกแยกของสินทรัพย์ ยากที่จะปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องตามเรื่องเล่าทางการเมืองเพียงอย่างเดียว

การก่อตัวของขาขึ้นมีลำดับก่อนหลัง: ความคาดหวังการ紧缩เชิงมหภาคต้องหยุดแย่ลงก่อน เงินทุนสปอตจึงจะกลับมาฟื้นตัวเป็นเงินไหลเข้าสุทธิ และการเปลี่ยนแปลงนโยบายสุดท้ายต้องลงเอยที่โอกาสทางธุรกิจที่ปฏิบัติได้จริง หากการเลือกตั้งเพียงขจัดความไม่แน่นอนทางการเมือง การฟื้นตัวมีแนวโน้มมาจากการลดลงของส่วนชดเชยความเสี่ยงและการปิดสถานะขายชอร์ต

ข้อจำกัดเชิงมหภาคกำหนดเพดานของตลาดขาขึ้นจากการเลือกตั้ง

สหรัฐฯ ได้เริ่มขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนการลงคะแนนเสียง ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ได้ปรับขึ้นช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง 25 จุดพื้นฐาน สู่ระดับ 3.75%—4.00% เมื่อวันที่ 16 กันยายน ข้อมูลที่สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ เปิดเผยเมื่อวันที่ 14 ตุลาคม แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาน้ำมันเบนซินเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 9.1% เมื่อเทียบรายเดือน ขณะที่ Core CPI เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือนติดต่อกันสองเดือน แรงกดดันเงินเฟ้อไม่ได้มาจากพลังงานเพียงอย่างเดียว การเลือกตั้งสามารถเปลี่ยนความคาดหวังเชิงนโยบาย แต่ไม่สามารถลดต้นทุนการถือครองได้โดยตรง

ความเสี่ยงข้ามตลาดก็ต้องนำมาคำนวณด้วย ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ปรับเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นสู่ประมาณ 1.25% ในเดือนกันยายน หากเงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว อาจกระตุ้นให้เกิดการปิดสถานะ Carry Trade และการลดเลเวอเรจข้ามตลาด ก่อนวันลงคะแนนเสียงยังมีด่านมหภาคอีกสองด่าน: การประชุมนโยบายของ Fed ระหว่างวันที่ 27-28 ตุลาคม และ BOJ จะประชุมต่อเนื่องในวันที่ 29-30 ตุลาคม หากนโยบายทั้งสองฝั่ง Hawkish เกินคาด แรงกดดันจากการลดเลเวอเรจอาจกลบธีมทางการเมือง

การจัดสรรที่นั่งที่แตกต่างกันจะนำมาซึ่งการกำหนดราคานโยบายที่แตกต่างกัน

การอภิปรายผลกระทบของการเลือกตั้ง ต้องแยกแยะระหว่างสถาบันที่ก่อตั้งแล้วกับความคาดหวังที่ยังไม่เป็นจริง GENIUS Act ได้ลงนามเป็นกฎหมายแล้วในเดือนกรกฎาคม 2025 ส่วนร่างกฎหมายโครงสร้างตลาด H.R.3633 ไม่ผ่านเกณฑ์ในการลงมติเชิงกระบวนการของวุฒิสภาเมื่อวันที่ 15 กันยายน ด้วยคะแนน 49 ต่อ 50 ข้อเสนอเชิงกฎเกณฑ์ของ SEC และการยกเว้นหลักทรัพย์แบบ Tokenized เดินหน้าไปตามเส้นทางฝ่ายบริหาร การเปลี่ยนแปลงที่นั่งในรัฐสภาส่งผลต่อว่าครื่องมือเชิงนโยบายเหล่านี้สามารถใช้ได้หรือไม่ และมีต้นทุนในการผลักดันสูงเพียงใด แม้พรรคเดียวจะควบคุมสองสภา ข้อกำหนดเฉพาะก็ยังคงก่อให้เกิดพันธมิตรในการลงคะแนนที่แตกต่างกัน

หากพรรครีพับลิกันรักษาที่นั่งส่วนใหญ่ในทั้งสองสภาได้ ตลาดอาจซื้อขายความต่อเนื่องของนโยบายและการกลับมาเริ่มกระบวนการนิติบัญญัติก่อน โดยโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย การดูแลทรัพย์สิน (Custody) และสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนจะได้รับความสนใจมากขึ้น ความเสี่ยงในทิศทางตรงกันข้ามมาจากปัจจัยมหภาค การขยายตัวทางการคลังหรือความคาดหวังต่ออุปทานพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นอาจดันค่าเงินดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น ซึ่งอาจหักล้างผลบวกต่ออุตสาหกรรม สภาคองเกรสที่แบ่งขั้วหมายถึงต้นทุนการเจรจาและการกำกับดูแลที่สูงขึ้น การตอบสนองของราคามีแนวโน้มเป็นลบก่อนแล้วจึงแตกแยกกันในภายหลัง: โครงการที่พึ่งพาการผลักดันกฎหมายอย่างรวดเร็วจะมีความเสี่ยงพรีเมียมเพิ่มขึ้น ขณะที่แพลตฟอร์มที่มีขอบเขตธุรกิจชัดเจนและมีรายได้ชัดเจนจะค่อนข้างมั่นคงกว่า เมื่อพรรคเดโมแครตชนะทั้งสองสภา น้ำหนักของการกำกับดูแลจะเพิ่มขึ้น แต่กลไกที่กลายเป็นกฎหมายแล้วจะไม่สิ้นผล หากการเปิดเผยข้อมูลที่เข้มงวดขึ้นและการแยกทรัพย์สินสามารถเพิ่มความเชื่อมั่นของสถาบัน ผู้ประกอบการที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบบางรายอาจได้รับประโยชน์แทน

ผลกระทบของการเลือกตั้งต่อสินทรัพย์แต่ละประเภทจะแตกแยกกัน

HTX Research นิยามสถานะปัจจุบันว่าเป็น "ช่วงคัดกรองเงินทุน": เงินทุนพร้อมที่จะกระจุกตัวในสินทรัพย์จำนวนน้อยที่มีสภาพคล่องดี มีรูปแบบธุรกิจชัดเจน หรือมีตัวกระตุ้นที่ชัดเจน มากกว่าที่จะรับความเสี่ยงของตลาดอัลต์โคอินทั้งหมด

BTC เป็นสินทรัพย์ชั้นแรกในการสังเกตความอยากรับความเสี่ยงเชิงมหภาคและเงินทุนสถาบัน เมื่อค่าเงินดอลลาร์และต้นทุนการระดมทุนที่แท้จริงทรงตัว และความต้องการสุทธิของ ETF ฟื้นตัว มันอาจได้รับประโยชน์เป็นรายแรก และเนื่องจากมีสภาพคล่องดีที่สุด เมื่องบประมาณความเสี่ยงถูกตัดลง มันก็อาจถูกขายเป็นลำดับแรกเช่นกัน การประเมินคุณภาพของตลาดต้องดูว่าช่วงที่ BTC เผชิญข่าวร้าย การปรับตัวลงแคบลงหรือไม่ และหลังจากข่าวดีแล้วการปรับขึ้นยังคงอยู่ได้หรือไม่ ส่วน ETH จำเป็นต้องพิสูจน์คุณค่าของความเสี่ยงส่วนเพิ่มที่แบกรับ ในช่วงเดียวกัน ETF สปอตของ ETH มีกระแสเงินไหลออกสุทธิ 9 ใน 10 วันทำการ "การที่ ETH ปรับขึ้นตาม BTC หลังจาก BTC ฟื้นตัว" จึงขาดหลักฐานที่เพียงพอ

ความอ่อนไหวของสินทรัพย์อื่นต่อการเลือกตั้งขึ้นอยู่กับแหล่งที่มาของมูลค่าของแต่ละราย สาธารณูปโภคบล็อกเชนประสิทธิภาพสูงมีศักยภาพการเติบโตที่ยืดหยุ่นกว่า แต่พึ่งพางบประมาณความเสี่ยงส่วนเพิ่มมากกว่า การที่กำหนดการปลดล็อกโทเคนจะสอดคล้องกับขนาดของเงินทุนที่ไหลกลับเข้ามาหรือไม่นั้นเป็นปัจจัยสำคัญ โอกาสของ DeFi อยู่ที่คุณภาพของรายได้และขอบเขตความรับผิดชอบ นโยบายที่ชัดเจนอาจลดอุปสรรคในการนำไปใช้ของสถาบัน และอาจเพิ่มภาระหน้าที่ของส่วนหน้า (Front-end) และผู้ดำเนินการ ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง การเติบโตของธุรกิจสเตเบิลคอยน์และ RWA สามารถเป็นอิสระจากราคาเหรียญได้ การขยายธุรกิจและการปรับลงของโทเคนกำกับดูแลบางส่วนที่เกิดขึ้นพร้อมกันจึงไม่ขัดแย้งกัน โทเคนที่มีการหมุนเวียนต่ำแต่มีการประเมินมูลค่าแบบเจือจางเต็มที่สูงอาจปรับขึ้นอย่างรวดเร็วด้วยคำสั่งซื้อเพียงเล็กน้อย แต่ยากที่จะรองรับการออกในขนาดที่เท่ากัน

การฟื้นตัวหลังการเลือกตั้งจะดำเนินต่อได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าเงินทุนและอัตราดอกเบี้ยจะปรับตัวดีขึ้นพร้อมกันได้หรือไม่

สถานการณ์ฐานของรายงานวิจัยคือการฟื้นตัวแบบเลือกสรรในความผันผวนสูง: หลังจากผลการเลือกตั้งชัดเจน ตลาดอาจเผชิญกับการกลับเข้าซื้อความเสี่ยงอีกระลอก แต่การฟื้นตัวจะกระจุกตัวในสินทรัพย์จำนวนน้อยก่อน การที่การฟื้นตัวจะยกระดับเป็นแนวโน้มได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่า ETF จะเปลี่ยนจากกระแสเงินไหลออกสะสมเป็นไหลเข้าต่อเนื่องได้หรือไม่ และเส้นทางการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะไม่ถูกปรับขึ้นอีกหรือไม่ หากแรงกดดันเงินเฟ้อยังคงอยู่ การระดมทุนข้ามตลาดตึงตัวขึ้น และซ้อนทับกับความเสี่ยงด้านเครดิต ความคาดหวังต่อตลาดหลังการเลือกตั้งจำเป็นต้องปรับลดลง หลังการลงคะแนนเสร็จสิ้น การทดสอบจะมาถึงอย่างรวดเร็ว: สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ จะประกาศรายงานการจ้างงานเดือนตุลาคมในวันที่ 6 พฤศจิกายน และจะประกาศ CPI เดือนตุลาคมในวันที่ 10 พฤศจิกายน

HTX Research เคยเผยแพร่รายงานวิจัยเมื่อเดือนเมษายนปีนี้ในหัวข้อ “ผลกระทบช่องแคบฮอร์มุซ การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ และการกำหนดราคาใหม่ของตลาดคริปโต” โดยจัดให้การเลือกตั้งกลางเทอมเป็นตัวแปรสำคัญระดับที่สองที่ส่งผลต่ออุตสาหกรรมคริปโต บทความนี้เป็นการอัปเดตเป็นระยะก่อนวันลงคะแนนเสียง HTX Research จะติดตามการเปลี่ยนแปลงของหลักฐานตามกรอบนี้อย่างต่อเนื่อง ทั้งก่อนและหลังการประชุมธนาคารกลางสองครั้งในช่วงปลายเดือนตุลาคม การลงคะแนนเสียงช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน และการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจ

หมายเหตุ: เนื้อหาในบทความนี้ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน และไม่ถือเป็นคำเสนอ คำชักชวน หรือข้อแนะนำผลิตภัณฑ์การลงทุนใดๆ

เกี่ยวกับ HTX Research

HTX Research เป็นแผนกวิจัยเฉพาะของ Huobi HTX รับผิดชอบการวิเคราะห์เชิงลึกในวงกว้างครอบคลุมสกุลเงินคริปโต เทคโนโลยีบล็อกเชน และแนวโน้มตลาดเกิดใหม่ จัดทำรายงานที่ครอบคลุม และให้การประเมินอย่างมืออาชีพ HTX Research มุ่งมั่นที่จะมอบข้อมูลเชิงลึกที่อ้างอิงจากข้อมูลและมุมมองเชิงกลยุทธ์ล่วงหน้า มีบทบาทสำคัญในการกำหนดมุมมองของอุตสาหกรรมและสนับสนุนการตัดสินใจอย่างรอบรู้ในด้านสินทรัพย์ดิจิทัล ด้วยระเบียบวิธีวิจัยที่เข้มงวดและการวิเคราะห์ข้อมูลที่ล้ำสมัย HTX Research ยืนหยัดอยู่แถวหน้าของนวัตกรรม เป็นผู้นำการพัฒนาความคิดของอุตสาหกรรม และส่งเสริมความเข้าใจเชิงลึกเกี่ยวกับพลวัตของตลาดที่เปลี่ยนแปลงอยู่เสมอเยี่ยมชมเรา

บทความนี้มาจากการส่งบทความ ไม่ได้แสดงถึงมุมมองของ BlockBeats

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia