บทบรรณาธิการ: รายงานผลประกอบการล่าสุดของ Meta เผยให้เห็นความขัดแย้งหลักของการลงทุน AI ในบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่: ปัญญาประดิษฐ์เริ่มสร้างรายได้ให้กับธุรกิจที่มีอยู่แล้ว แต่การลงทุนที่จำเป็นสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI รุ่นต่อไปยังคงนำหน้าการทำกำไรจากธุรกิจใหม่ไปไกล

เมื่อวันที่ 22 ตุลาคม Goldman Sachs ได้เผยแพร่รายงานวิจัยผลประกอบการไตรมาส 3 ของ Meta เรื่อง 《Q3'26 Review: Core Advertising Momentum Builds》 โดยคงอันดับความน่าเชื่อถือ "ซื้อ" สำหรับ Meta และปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย 12 เดือนจาก 860 ดอลลาร์เป็น 885 ดอลลาร์

เหตุผลที่ Goldman Sachs มองบวกต่อ Meta ไม่ใช่เพียงการเดิมพันกับผลิตภัณฑ์ AI เท่านั้น แต่เชื่อว่าธุรกิจโฆษณาหลักกำลังพิสูจน์คุณค่าทางธุรกิจของการลงทุน AI อย่างต่อเนื่อง ขณะเดียวกัน แพลตฟอร์ม AI Agent ใหม่ที่ชื่อ Muse ก็เปิดโอกาสการเติบโตใหม่ให้กับ Meta ทั้งในด้านการสมัครสมาชิก ธุรกรรมการช้อปปิ้ง และบริการองค์กร

แต่ในทางกลับกัน Goldman Sachs คาดว่าเงินลงทุน (capex) ของ Meta ในปี 2027 อาจสูงถึงประมาณ 230.3 พันล้านดอลลาร์ และสัดส่วนเงินลงทุนต่อรายได้จะใกล้เคียง 73% ซึ่งหมายความว่าแม้รายได้โฆษณาจะเติบโตต่อเนื่อง บริษัทก็ยังอาจเผชิญแรงกดดันต่ออัตรากำไรและกระแสเงินสดอิสระ

ดังนั้น คำถามหลักต่อไปของ Meta จึงไม่ใช่แค่ว่า AI จะสร้างการเติบโตได้หรือไม่ แต่คือการเติบโตนั้นจะครอบคลุมต้นทุนพลังประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานที่พองตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องได้เร็วพอหรือไม่

ต่อไปนี้คือเนื้อหาต้นฉบับ:

ธุรกิจโฆษณายังคงเป็นพื้นฐานการเติบโตที่ใหญ่ที่สุดของ Meta

Meta มีรายได้รวมในไตรมาส 3 ปี 2026 อยู่ที่ 64.601 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 26.1% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงกว่าที่ Goldman Sachs คาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 63.702 พันล้านดอลลาร์ และสูงกว่าฉันทามติตลาดที่ 63.517 พันล้านดอลลาร์

ในจำนวนนี้ รายได้จาก Family of Apps (กลุ่มแอป) อยู่ที่ 64.158 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 26.4% เมื่อเทียบปีต่อปี รายได้โฆษณาอยู่ที่ 63.061 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 25.9% เมื่อเทียบปีต่อปี รายได้โฆษณาในตลาดสหรัฐฯ และแคนาดาเพิ่มขึ้น 33.3% เมื่อเทียบปีต่อปี ยังคงเป็นแหล่งเติบโตที่สำคัญ

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของรายได้ไม่ได้แปลงเป็นการเติบโตของกำไรที่รายงานไปพร้อมกัน กำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP ของ Meta ในไตรมาส 3 อยู่ที่ 12.988 พันล้านดอลลาร์ อัตรากำไรจากการดำเนินงานประมาณ 20.1% ต่ำกว่าที่ Goldman Sachs คาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 30.4%

ควรสังเกตว่าผลประกอบการในไตรมาสนี้รวมค่าใช้จ่ายประมาณ 9.89 พันล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับการยุติคดีความเกี่ยวกับวัยรุ่น ตามรายงานการเงินของ Meta หากตัดค่าใช้จ่ายนี้ออก กำไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ประมาณ 22.88 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นแบบเจือจางจะเพิ่มจาก 3.83 ดอลลาร์เป็น 7.40 ดอลลาร์ ดังนั้นการลดลงของอัตรากำไรที่รายงานในไตรมาสนี้จึงไม่สามารถ attributing ทั้งหมดกับการลงทุน AI ได้

ในมุมมองของโกลด์แมน แซคส์ สิ่งที่น่าสนใจกว่ากำไรในไตรมาสเดียวคือเทคโนโลยี AI ที่ Meta ลงทุนไปก่อนหน้านี้ เริ่มสร้างผลตอบแทนที่วัดผลได้ในธุรกิจโฆษณาแล้ว ในไตรมาสที่สาม มีผู้ลงโฆษณากว่า 10 ล้านรายที่ใช้ฟีเจอร์โฆษณาที่ขับเคลื่อนด้วย AI เชิงสร้างสรรค์อย่างน้อยหนึ่งฟีเจอร์ของ Meta โดยฟีเจอร์สร้างวิดีโอมีอัตราการใช้งานเพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน

นอกจากนี้ ผู้ลงโฆษณาที่ใช้คำแนะนำจาก Meta AI Business Assistant มีปริมาณบทสนทนาเพิ่มขึ้นประมาณ 5% โดยที่ต้นทุนต่อการแปลงยังคงเท่าเดิม และต่อมาการลงทุนโฆษณาของพวกเขาสูงกว่าผู้ลงโฆษณาที่ไม่ใช้ฟีเจอร์ดังกล่าวประมาณ 9% ซึ่งหมายความว่า AI ไม่เพียงแต่ปรับปรุงเนื้อหาที่ผู้ใช้เห็นเท่านั้น แต่ยังช่วยให้ผู้ลงโฆษณาเพิ่มประสิทธิภาพการแปลง และเสริมความน่าดึงดูดของแพลตฟอร์มต่องบประมาณโฆษณาให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

การเปลี่ยนแปลงนี้สำคัญเป็นพิเศษ เพราะ Meta มีระบบนิเวศทางธุรกิจที่ใหญ่และมีอยู่เดิม ข้อมูลจากการสำรวจของบริษัทระบุว่ามีร้านค้าที่ระบุตนเองว่าเป็นธุรกิจขนาดเล็กอย่างน้อยประมาณ 500 ล้านรายที่ใช้กลุ่มแอปของบริษัทเพื่อเข้าถึงลูกค้า

โกลด์แมน แซคส์มองว่า เมื่ออัตราการ penetration ของเครื่องมือโฆษณา AI ในกลุ่มผู้ลงโฆษณาที่มีอยู่เพิ่มขึ้น Meta ยังมีโอกาสปรับเพิ่มประมาณการรายได้โฆษณาได้อีก และเนื่องจากธุรกิจโฆษณาหลักมีอัตราการทำกำไรที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว การปรับเพิ่มประมาณการรายได้เพิ่มเติมอาจสร้างส่วนเพิ่มที่มีนัยสำคัญต่อกำไรจากการดำเนินงานโดยรวมของบริษัท

ในมุมมองนี้ กลยุทธ์ AI ของ Meta ไม่ได้เป็นการรอคอยความสำเร็จของผลิตภัณฑ์ใหม่ในอนาคตเพียงอย่างเดียว บริษัทมีระบบการ商业化ที่ใหญ่และ成熟อยู่แล้ว ซึ่งสามารถแปลงการปรับปรุงอัลกอริทึมให้เป็นประสิทธิภาพโฆษณาและการเติบโตของรายได้โดยตรง

Muse เผยศักยภาพเชิงพาณิชย์ แต่การขยายขนาดยังมีกำแพงต้นทุน

หากธุรกิจโฆษณาเป็นตัวแทนของผลตอบแทน AI ที่ Meta พิสูจน์แล้ว Muse ก็เป็นตัวแทนของเส้นทางการเติบโตเส้นที่สองที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

โกลด์แมน แซคส์ชี้ว่า Muse ในฐานะแพลตฟอร์ม AI Agent สำหรับผู้บริโภค ได้รับความสนใจจากผู้ใช้อย่างรวดเร็วหลังเปิดตัว ณ เวลาที่ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สาม ผู้บริหารเปิดเผยว่ายอดดาวน์โหลดสะสมของ Muse ในสหรัฐอเมริกาและแคนาดาใกล้ถึง 10 ล้านครั้ง

ในขณะเดียวกัน การมีส่วนร่วมของผู้ใช้ประจำวันของ Muse อยู่ที่ประมาณ 25% และการช้อปปิ้งได้กลายเป็นหนึ่งในสถานการณ์การใช้งานที่เป็นตัวแทนมากที่สุดบนแพลตฟอร์ม

ตามข้อมูลที่ผู้บริหารเปิดเผย ผู้ใช้ที่ใช้งาน Muse รายสัปดาห์มากกว่า 25% ใช้ฟีเจอร์ช้อปปิ้ง โดยมียอดซื้อเฉลี่ยเกิน 200 ดอลลาร์ ข้อมูลชุดนี้ดึงดูดความสนใจของโกลด์แมน แซคส์ เพราะเมื่อเทียบกับแชทบอทแบบดั้งเดิม การช้อปปิ้ง การตัดสินใจซื้อ และการดำเนินธุรกรรมหมายถึงเจตนาเชิงพาณิชย์ที่ชัดเจนกว่า และอาจนำมาซึ่งแหล่งรายได้ที่ตรงกว่า

ฝ่ายบริหารของ Meta มองว่า Muse มีช่องทางสร้างรายได้หลายทางในอนาคต รวมถึงการสมัครสมาชิก ธุรกรรมเชิงพาณิชย์ โฆษณา และบริการแบบชำระเงินสำหรับองค์กร โดยการสมัครสมาชิกอาจเป็นรูปแบบที่เกิดขึ้นได้เร็วที่สุด ขณะที่การช้อปปิ้งและบริการองค์กรมีแนวโน้มสร้างพื้นที่การเติบโตในระยะยาวกว่า

Goldman Sachs ยังกล่าวถึงศักยภาพในการทำงานร่วมกันระหว่าง Muse กับระบบนิเวศแอปพลิเคชันที่มีอยู่ของ Meta เป็นพิเศษ

จากข้อมูลที่ฝ่ายบริหารเปิดเผย ผู้ใช้ Muse ในสหรัฐฯ ปัจจุบันสร้างรายได้เฉลี่ยต่อปีในกลุ่มแอปพลิเคชันของ Meta อยู่ที่หลายร้อยดอลลาร์ โดยประมาณ 20% ของผู้ใช้มี Family of Apps ARPU ต่อปีเกิน 1,000 ดอลลาร์

ปรากฏการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าผู้ใช้กลุ่มแรกของ Muse มีมูลค่าเชิงพาณิชย์สูง แต่ต้องแยกให้ชัดว่ารายได้เหล่านี้มาจากกลุ่มแอปพลิเคชันที่มีอยู่ ไม่ได้หมายความว่า Muse เองสามารถสร้างรายได้ในระดับเดียวกันได้แล้ว

สำหรับ Meta หากในอนาคตสามารถให้ AI Agent เข้ามามีส่วนร่วมโดยตรงในการแนะนำการช้อปปิ้ง การยิงโฆษณา และธุรกรรมเชิงพาณิชย์ ก็จะเป็นไปได้ที่จะสร้างแหล่งรายได้ใหม่นอกเหนือจากรายได้โฆษณาที่มีอยู่

ในระยะยาวกว่านั้น Muse อาจเข้าสู่ตลาดองค์กรและธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็ก ช่วยให้ร้านค้าเข้าถึงลูกค้า จัดการกระบวนการทางธุรกิจ และให้ Consumer Agent ทำธุรกรรมโดยตรงกับ Merchant Agent

อย่างไรก็ตาม โอกาสในการเติบโตนี้ยังเผชิญกับข้อจำกัดในทางปฏิบัติ

การทำงานของ Muse ต้องพึ่งพาพลังประมวลผลสำหรับการอนุมานจำนวนมาก การขยายขนาดผู้ใช้หมายถึงต้นทุนการประมวลผลและบริการที่สูงขึ้น ฝ่ายบริหารคาดว่าภายในหนึ่งปีข้างหน้า ประสิทธิภาพต้นทุนการประมวลผลของ Muse มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นกว่า 10 เท่า ซึ่งหลักๆ มาจากการปรับปรุงโมเดล การปรับปรุงประสิทธิภาพการอนุมาน และการใช้พลังประมวลผลที่ไม่ได้ใช้งานให้เต็มที่มากขึ้น

Goldman Sachs มองว่าการเพิ่มประสิทธิภาพนี้มีความสำคัญมากต่อการขยายตัวของ Muse ในวงกว้าง แต่ก่อนที่จะมีรายได้ที่มั่นคง บริษัทยังคงต้องลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานอย่างต่อเนื่อง

ดังนั้น บททดสอบสำคัญของ Muse ไม่ใช่ความสามารถในการได้รับยอดดาวน์โหลดอย่างต่อเนื่อง แต่คือการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ พฤติกรรมทางธุรกรรม และรายได้จากการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ ที่จะสามารถสนับสนุนรูปแบบธุรกิจที่มีอัตรากำไรที่ยั่งยืนได้ในที่สุดหรือไม่

รายจ่ายฝ่ายทุนปี 2027 อาจสูงถึง 2.3 แสนล้านดอลลาร์ การลงทุน AI เข้าสู่ระยะเข้มข้น

เมื่อเทียบกับการเติบโตในช่วงแรกของ Muse Goldman Sachs มองว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI และผลกระทบต่อฐานะทางการเงินยังคงเป็นประเด็นหลักที่นักลงทุนให้ความสนใจ ฝ่ายบริหารของ Meta ปรับลดคำแนะนำรายจ่ายฝ่ายทุนปี 2026 ลงเหลือ 1.35 แสนล้านถึง 1.45 แสนล้านดอลลาร์ จากช่วงก่อนหน้าที่ 1.3 แสนล้านถึง 1.45 แสนล้านดอลลาร์

แต่ในการคาดการณ์ของโกลด์แมน แซคส์ ปี 2026 อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการขยายตัวของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรระลอกใหม่

ตามรายงานวิจัย โกลด์แมน แซคส์คาดว่า Meta จะมีรายจ่ายลงทุนในปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 141.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และจะเพิ่มขึ้นอีกในปี 2027 เป็นประมาณ 230.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโต 63.1% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยในปี 2028 คาดว่ารายจ่ายลงทุนจะอยู่ที่ประมาณ 250.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ซึ่งหมายความว่าสัดส่วนรายจ่ายลงทุนต่อรายได้ของ Meta ในปี 2027 คาดว่าจะสูงถึง 72.9% และในปี 2028 ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 66.9%

ต้องเน้นย้ำว่าตัวเลขรายจ่ายลงทุนในปี 2027 เป็นต้นไปข้างต้นเป็นการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์โกลด์แมน แซคส์ ไม่ใช่แนวทางรายปีที่ทางการของฝ่ายบริหาร Meta ประกาศออกมา Meta ระบุในรายงานผลประกอบการล่าสุดว่างบประมาณปี 2027 และการวางแผนกำลังความสามารถในการประมวลผลยังอยู่ระหว่างการจัดทำ แต่คาดว่าจะยังคงลงทุนใน AI อย่างเชิงรุก

การเติบโตของรายจ่ายลงทุนจะส่งผลกระทบต่อค่าเสื่อมราคา อัตรากำไร และกระแสเงินสดอิสระของบริษัทต่อไป

โกลด์แมน แซคส์คาดว่าค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายของ Meta จะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 18.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 เป็นประมาณ 34.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 และจะอยู่ที่ประมาณ 63.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและ 94.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2027 และ 2028 ตามลำดับ

ในขณะเดียวกัน โกลด์แมน แซคส์คาดว่ากระแสเงินสดอิสระของ Meta จะลดลงจากประมาณ 46.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 เหลือประมาณ 6.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 และจะพลิกเป็นค่าลบประมาณ 33.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2027 ก่อนจะฟื้นตัวเล็กน้อยเป็นประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2028

ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแม้รายได้และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของ Meta จะเติบโตอย่างต่อเนื่อง แต่การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่อาจยังคงบีบรัดเงินสดที่สามารถใช้ได้อย่างอิสระของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ในความเป็นจริง กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของ Meta ในไตรมาสที่สามของปี 2026 อยู่ที่ 32.79 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่กระแสเงินสดอิสระในไตรมาสนั้นยังคงเป็นลบ 2.12 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนถึงผลกระทบของรายจ่ายลงทุนต่อกระแสเงินสดแล้ว

ในอีกด้านหนึ่ง Meta ก็กำลังปรับการจัดสรรการลงทุนระหว่างธุรกิจต่างๆ

ฝ่ายบริหารคาดว่าผลขาดทุนจากการดำเนินงานรายปีของ Reality Labs จะอยู่ที่ประมาณ 18,000 ถึง 19,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 และจะแคบลงเหลือประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2027 โกลด์แมน แซคส์เห็นว่าการที่ผลขาดทุนของ Reality Labs แคบลงช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านต้นทุนการดำเนินงานบางส่วนได้ แต่เมื่อพิจารณาว่าการลงทุนในกำลังความสามารถในการประมวลผล AI ยังจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง การปรับตัวดีขึ้นนี้ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบของการลงทุนเทคโนโลยีระลอกใหม่ต่ออัตรากำไรได้อย่างสมบูรณ์

นอกจากนี้ Meta ยังประกาศจัดตั้งหุ้นสามัญประเภท C ที่ไม่มีสิทธิออกเสียง ซึ่งสร้างความสนใจให้กับนักลงทุนเกี่ยวกับโครงสร้างเงินทุนและแผนการระดมทุนในอนาคต

Goldman Sachs ระบุว่าการจัดโครงสร้างนี้ทำให้ Meta มีโครงสร้างเงินทุนที่ยืดหยุ่นมากขึ้น แต่ผู้บริหารไม่ได้ระบุในระหว่างการประชุมผลประกอบการว่าบริษัทจะดำเนินการระดมทุนทันทีจากเหตุผลนี้

ดังนั้นในไตรมาสต่อๆ ไป นักลงทุนอาจให้ความสนใจมากขึ้นต่อความต้องการระดมทุนของ Meta ประสิทธิภาพการใช้กำลังประมวลผล และขอบเขตที่รายได้จากธุรกิจใหม่จะสามารถครอบคลุมต้นทุนการสร้างโครงสร้างพื้นฐานได้มากน้อยเพียงใด

Goldman Sachs ปรับขึ้นราคาเป้าหมายเป็น 885 ดอลลาร์ มองบวกต่อการเติบโตระยะยาว

แม้ว่ารายจ่ายลงทุนอาจยังคงกดดันผลการดำเนินงานทางการเงินอย่างต่อเนื่อง Goldman Sachs ยังคงรักษามุมมองเชิงบวกต่อ Meta

Goldman Sachs ปรับขึ้นราคาเป้าหมาย 12 เดือนของ Meta จาก 860 ดอลลาร์เป็น 885 ดอลลาร์ พร้อมคงอันดับความน่าเชื่อถือ "ซื้อ" เมื่อคำนวณจากราคาหุ้นอ้างอิง 697.52 ดอลลาร์ที่ระบุในรายงานวิจัย ราคาเป้าหมายใหม่สะท้อน upside potential ประมาณ 26.9%

ในด้านการคาดการณ์กำไร Goldman Sachs ปรับขึ้นประมาณการรายได้ปี 2026 ของ Meta เป็นประมาณ 257.2 พันล้านดอลลาร์ และปรับขึ้นประมาณการรายได้ปี 2027 เป็นประมาณ 315.9 พันล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม เมื่อปรับประมาณการต้นทุนไปพร้อมกัน Goldman Sachs ปรับลดประมาณการกำไรต่อหุ้นปี 2026 จาก 31.67 ดอลลาร์เป็น 28.84 ดอลลาร์ และปรับลดประมาณการกำไรต่อหุ้นปี 2027 จาก 32.26 ดอลลาร์เป็น 31.02 ดอลลาร์

การปรับครั้งนี้สะท้อนการประเมินสองด้านของ Goldman Sachs ต่อ Meta คือ แนวโน้มการเติบโตของรายได้ดีขึ้น แต่ขนาดการลงทุนที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่องยังคงกดดันกำไรในระยะสั้นและระยะกลาง

ในด้านวิธีการประเมินมูลค่า Goldman Sachs ใช้วิธีมูลค่ากิจการต่อกำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP และแบบจำลองกระแสเงินสดคิดลดที่ปรับปรุงแล้ว โดยแต่ละวิธีมีน้ำหนัก 50%

จากการวิเคราะห์สถานการณ์ตามสมมติฐาน ในสถานการณ์พื้นฐานราคาเป้าหมายของ Meta อยู่ที่ 885 ดอลลาร์ ในสถานการณ์ pessimistic มูลค่าอาจลดลงเหลือ 520 ดอลลาร์ และในสถานการณ์ optimistic มูลค่าอาจสูงถึง 1,170 ดอลลาร์

Goldman Sachs มองว่าปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อราคาหุ้น Meta ในอนาคตมาจากสามด้านหลัก

ประการแรก คือธุรกิจโฆษณาหลักจะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งได้หรือไม่ ด้วยการแพร่หลายของอัลกอริทึมแนะนำด้วย AI เครื่องมือสร้างโฆษณา และฟังก์ชันช่วยเหลือทางธุรกิจ Meta มีโอกาสเพิ่มประสิทธิภาพการแปลงโฆษณาอย่างต่อเนื่อง และเสริมความแข็งแกร่งของตำแหน่งการแข่งขันในตลาดโฆษณาดิจิทัล

ต่อไปคือความคืบหน้าด้านการสร้างรายได้ของ Muse แม้ว่า Muse จะมีฐานผู้ใช้ในระดับเริ่มต้นแล้วและแสดงให้เห็นถึงความต้องการใช้งานด้านการช้อปปิ้งที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง แต่ความสามารถในการสร้างรูปแบบรายได้ที่ยั่งยืนจากการสมัครสมาชิก การทำธุรกรรม และบริการองค์กรยังคงต้องได้รับการพิสูจน์เพิ่มเติม

สุดท้าย และที่สำคัญที่สุด คือผลตอบแทนทางเศรษฐกิจจากการลงทุนใน AI จะค่อยๆ ปรากฏให้เห็นได้หรือไม่ หากอัตราการใช้กำลังประมวลผล ประสิทธิภาพการอนุมาน และต้นทุนการดำเนินงานของโมเดลยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง Meta จะมีโอกาสขยายขนาดผลิตภัณฑ์ AI ไปพร้อมกับเพิ่มประสิทธิภาพการลงทุน

ในทางกลับกัน หากการใช้จ่ายด้านเงินลงทุนยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่การเติบโตของธุรกิจใหม่หรือการเพิ่มขึ้นของประสิทธิภาพการประมวลผลต่ำกว่าที่คาด บริษัทอาจเผชิญกับแรงกดดันต่ออัตรากำไรเป็นเวลานานขึ้น

Goldman ยังเตือนว่า Meta เผชิญกับการแข่งขันจากบริษัทอินเทอร์เน็ต สื่อ และอีคอมเมิร์ซ รวมถึงความไม่แน่นอนจากการตรวจสอบด้านกฎระเบียบ ความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาด และการสร้างรายได้จาก AI ที่ต่ำกว่าที่คาด

ในระยะยาว Goldman ยังคงมองว่า Meta อยู่ในจุดตัดของแนวโน้มการเติบโตเชิงโครงสร้าง ทั้ง AI แพลตฟอร์มโซเชียล และการประมวลผลเชิงพื้นที่ โดยกระแสเงินสดและความสามารถในการสร้างรายได้จากธุรกิจโฆษณาหลักเป็นรากฐานให้บริษัทสำรวจผลิตภัณฑ์ AI รุ่นใหม่

แต่ภายใต้บริบทของการขยายตัวของเงินลงทุนอย่างรวดเร็ว มาตรฐานการประเมินบริษัทเทคโนโลยีของตลาดก็กำลังเปลี่ยนแปลงไป

ในอดีต นักลงทุนให้ความสนใจมากขึ้นกับปริมาณทรัพยากรที่บริษัทเทคโนโลยีลงทุนในด้าน AI แต่อนาคต ตลาดอาจให้ความสำคัญมากขึ้นกับรายได้ใหม่ กำไร และกระแสเงินสดอิสระที่การลงทุนเหล่านี้จะสร้างได้จริงมากน้อยเพียงใด

สำหรับ Meta ธุรกิจโฆษณาได้พิสูจน์คุณค่าของ AI ในระดับหนึ่งแล้ว ขณะที่ Muse แสดงให้เห็นถึงความเป็นไปได้ของรูปแบบธุรกิจยุคใหม่ ปัญหาที่แท้จริงที่ยังรอการแก้ไข คือจะทำให้การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ กลายเป็นผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นที่มากพอและยั่งยืนได้อย่างไร

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia