การวิเคราะห์ผลประกอบการไตรมาส 2 ของ Google: Google Cloud ซึ่งมีสัดส่วนรายได้เพียง 20% กลับครองกำไรที่เพิ่มขึ้นถึง 60%

1,121 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คือกำไรสุทธิรายไตรมาสที่ Alphabet บริษัทแม่ของ Google เพิ่งส่งมอบให้กับตลาด และนี่คือตัวเลขที่มักถูกอ่านผิดมากที่สุดในรายงานผลประกอบการนี้ ตามข่าวประชาสัมพันธ์ผลประกอบการไตรมาสที่สองของ Alphabet เมื่อวันที่ 22 กรกฎาคม 990 พันล้านดอลลาร์สหรัฐมาจากกำไรสุทธิจากหลักทรัพย์ในตราสารทุน ไม่ใช่เงินสดที่ได้มาจากธุรกิจ Search หรือ Cloud โดยตรง

อีกด้านหนึ่ง ธุรกิจหลักของบริษัทยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว รายได้รวมของ Alphabet ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 1,198 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รายได้ของ Google Cloud สูงถึง 248 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตลาดมองเห็นงบกำไรขาดทุนที่สวยงาม แต่ในงบกระแสเงินสดกลับมีภาพอีกแบบหนึ่ง การลงทุนในศูนย์ข้อมูลเริ่มดูดซับเงินทุนเร็วกว่ากระแสเงินสดอิสระ

เมื่อแยกสองบัญชีนี้ออกจากกัน จึงจะเห็นว่าการลงทุนด้าน AI ใน Alphabet ตกอยู่ที่ใดจริงๆ Search ยังคงเป็นแหล่งป้อนเงิน Cloud กำลังดึงอัตรากำไรให้สูงขึ้น ขณะที่เซิร์ฟเวอร์และชิปกลับผลักดันกระแสเงินสดให้อยู่ใต้ผิวน้ำก่อน

Cloud ยังคงเป็นส่วนเล็กในโครงสร้างรายได้ของ Alphabet ขนาดของมันคิดเป็นเพียงประมาณหนึ่งในห้าของรายได้ในไตรมาสนี้ แต่เมื่อเปลี่ยนคำถามเป็น "เงินที่เพิ่มขึ้นใหม่มาจากไหน" คำตอบก็เปลี่ยนไป Cloud ดูดซับรายได้ที่เพิ่มขึ้นใหม่เกือบครึ่งหนึ่ง และนำกำไรจากการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นใหม่ประมาณหกในสิบ

เครื่องยนต์เก่ายังไม่หยุดทำงาน บริษัทเปิดเผยว่ารายได้ของ Google Search & other เพิ่มขึ้น 17% เมื่อเทียบเป็นรายปี Search ยังคงเป็นฐานรายได้ที่หนาที่สุดของ Alphabet Google Services เพิ่มรายได้ประมาณ 12 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในหนึ่งปี ขณะที่ Cloud เพิ่มรายได้มากกว่า 11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเช่นกัน ฝ่ายหนึ่งมีหน้าที่รักษาเสถียรภาพของพอร์ต อีกฝ่ายมีหน้าที่ผลักดันกำไรส่วนเพิ่มให้สูงขึ้น

นี่คือการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่ควรจับตามากที่สุดในรายงานผลประกอบการนี้ Cloud ไม่ได้เข้ามาแทนที่ Search แต่มันเหมือนเครื่องยนต์ตัวที่สองที่ถูกต่อเข้ากับกระแสเงินสดของ Search ความเร็วรอบของเครื่องยนต์ทั้งสองแตกต่างกัน ดังนั้นรายจ่ายฝ่ายทุนจึงไม่ควรถูกอ่านตามตรรกะของบริษัทโฆษณาอีกต่อไป

การเติบโตไม่ได้เปลี่ยนอันดับของสินทรัพย์ที่มีอยู่ก่อน แต่เปลี่ยนทิศทางของส่วนที่เพิ่มขึ้น พอร์ตโฆษณายังคงใหญ่กว่ามาก ดังนั้นสัดส่วนรายได้จะไม่พลิกกลับในชั่วข้ามคืน แต่ทุกครั้งที่ขายบริการได้มากขึ้น ส่วนแบ่งของ Cloud ในรายได้และกำไรใหม่นั้นสูงกว่าสัดส่วนตามขนาดของมันมาก สำหรับคนที่คุ้นเคยกับการมอง Alphabet เป็นบริษัทโฆษณา นี่ใกล้เคียงกับการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงมากกว่าตัวเลขเปรียบเทียบรายได้รวม

ทำไมน้ำหนักของ Cloud ถึงเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหัน? บริษัทอธิบายว่าการเร่งตัวเกิดจากความต้องการโซลูชัน AI สำหรับองค์กร โครงสร้างพื้นฐาน AI สำหรับองค์กร และบริการหลักของ GCP รายได้เติบโตเร็ว กำไรจากการดำเนินงานก็ไต่ระดับเร็วขึ้น การเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรในกราฟแสดงให้เห็นว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้นไม่ได้ถูกกลืนกินโดยต้นทุนในงวดปัจจุบันทั้งหมด

นี่คือเหตุผลที่ฝ่ายบริหารนำโครงสร้างพื้นฐาน AI และโซลูชัน AI มาไว้ในคำอธิบายผลประกอบการเดียวกัน ส่วนแรกต้องเพิ่มพลังการประมวลผลก่อน ส่วนหลังจึงช่วยให้ลูกค้าองค์กรนำพลังการประมวลผลนี้ไปเชื่อมต่อกับขั้นตอนการทำงานของตน รายได้และกำไรในแผนภาพไม่ได้เติบโตในอัตราเดียวกัน รายได้สะท้อนถึงขนาดการส่งมอบ ในขณะที่อัตรากำไรสะท้อนว่าโครงสร้างพื้นฐานนี้เริ่มถูกใช้งานอย่างเต็มที่มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรที่สูงของ Cloud ก็ไม่ใช่ใบเรียกเก็บเงิน AI ทั้งหมด Alphabet ได้แยกค่าใช้จ่ายในระดับบริษัทไว้ในตารางแยกส่วน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนา AI ที่ใช้ร่วมกัน กำไรตามส่วนงานของ Cloud หนาขึ้นแล้ว แต่ค่าใช้จ่ายด้านการพัฒนาโมเดล โครงสร้างพื้นฐาน และระดับองค์กร ยังคงเกิดขึ้นอีกด้านหนึ่งในงบรวม

สิ่งที่ทำให้ตลาดหยุดชะงักจริงๆ คือเงินสด งบกระแสเงินสดอิสระแสดงให้เห็นว่า ค่าใช้จ่ายด้านทุนในไตรมาสนี้สูงถึง 44,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กระแสเงินสดอิสระติดลบ 5,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขแรกคือการซื้อขีดความสามารถในการประมวลผล ส่วนตัวเลขหลังคือการเตือนว่าผลตอบแทนยังไม่กลับเข้ามาในบัญชีในอัตราเดียวกัน

นี่ไม่ใช่การเพิ่มค่าใช้จ่ายธรรมดา ค่าใช้จ่ายด้านทุนจะกลายเป็นเซิร์ฟเวอร์ เครือข่าย และศูนย์ข้อมูลก่อน จากนั้นจึงมีโอกาสค่อยๆ ฟื้นคืนเมื่อลูกค้าใช้ Cloud อย่างต่อเนื่อง สำหรับ Alphabet ผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI สามารถมองเห็นเค้าโครงได้จากกำไรของ Cloud แต่รอบการฟื้นคืนเงินสดต้องดูจากอีกตารางหนึ่งจึงจะชัดเจน

กระแสเงินสดอิสระติดลบไม่ได้หมายความว่าธุรกิจหลักเสียเลือด มันบอกว่าเงินสดที่ไหลเข้าจากกิจกรรมดำเนินงานในไตรมาสนี้ไม่ครอบคลุมค่าใช้จ่ายเงินสดในการซื้ออสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์ โฆษณาและ Cloud ยังคงสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน แต่ใบเรียกเก็บเงินสำหรับรอบการก่อสร้างใหม่มาถึงก่อน

เงินทุนที่บริษัทเตรียมไว้สำหรับรอบนี้ก็ถูกเขียนไว้ในข่าวประชาสัมพันธ์ด้วย Alphabet ได้รับรายได้สุทธิ 49,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการระดมทุนผ่านตราสารทุนในเดือนมิถุนายน และออกตั๋วสัญญาใช้เงินไม่มีหลักประกันมูลค่า 20,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทระบุว่าเงินทุนจะใช้สำหรับวัตถุประสงค์ทั่วไปของบริษัท รวมถึงการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI และพลังการประมวลผลทั่วโลก เมื่อมองกระแสเงินสดอิสระติดลบนี้ในบริบทนี้ มันไม่ใช่แค่ความผันผวนของไตรมาสเดียว แต่ยังเป็นรอยเท้าเงินสดที่เหลือจากการขยายโครงสร้างพื้นฐานรอบหนึ่ง

การปรับปรุงกำไรของ Cloud ตอบคำถามว่าโครงสร้างพื้นฐานนี้ถูกใช้งานหรือไม่ ขณะที่กระแสเงินสดอิสระติดลบบันทึกว่าเมื่อใดจะเปลี่ยนการลงทุนกลับเป็นเงินสด คำตอบแรกเขียนไว้ในกำไรตามส่วนงานของไตรมาสนี้แล้ว ส่วนคำถามหลังยังคงอยู่ในงบกระแสเงินสด

ความน่าตื่นเต้นของงบกำไรขาดทุนมาจากชั้นสุดท้าย รายได้สุทธิอื่นนอกเหนือจากกำไรจากการดำเนินงานสูงกว่าผลงานจากการดำเนินงานหลักมาก โดยส่วนใหญ่เป็นกำไรจากตราสารทุน บริษัทยังเปิดเผยว่ากำไร 99,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐนี้หลังจากหักภาษีแล้วเพิ่มกำไรสุทธิ 77,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผลตอบแทนประเภทนี้สามารถเป็นได้ทั้งที่รับรู้แล้วหรือการเปลี่ยนแปลงทางบัญชียังไม่เกิดขึ้นจริง มันสามารถทำให้กำไรสุทธิรายไตรมาสพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก แต่ไม่สามารถทดแทนค่าธรรมเนียมการใช้งานที่ลูกค้า Cloud จ่ายทุกเดือน หรือเงินสดที่ศูนย์ข้อมูลได้จ่ายออกไปแล้ว การนำมันมาเรียงไว้ในแผนภูมิเดียวกันกับธุรกิจหลัก จะช่วยไม่ให้ "ผลตอบแทนจากการดำเนินงาน" และ "การเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์" ถูกตีความว่าเป็นสิ่งเดียวกัน

นี่ไม่ใช่การมองว่าผลตอบแทนจากการลงทุนเป็นสัญญาณรบกวน มันคือการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นจริงในงบดุลของ Alphabet และได้เสียภาษีแล้วรวมอยู่ในกำไรสุทธิ เพียงแต่เมื่อวางไว้ข้าง Cloud และรายจ่ายฝ่ายทุน ผู้อ่านควรเห็นมันเป็นบัญชีที่สาม ไม่ใช่ตัวแทนของความเร็วในการดำเนินธุรกิจหลัก

ในงบการเงิน Q2 ของ Alphabet นี้ การค้นหาทำหน้าที่ป้อนกระแสเงินสด Cloud แสดงผลตอบแทน การสร้างพลังประมวลผลใช้เงินสดก่อน ส่วนพอร์ตการลงทุนก็ผลักดันกำไรสุทธิขึ้นไปอีกขั้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia