TL;DR
·SemiAnalysis มองว่าหลังการปรับเปลี่ยนผู้นำของ DeepMind แล้ว Google Cloud อาจเป็นผู้ได้รับประโยชน์ระยะสั้นสูงสุด
·รายได้ Google Cloud ของ Alphabet ในไตรมาสที่สองเติบโต 82% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 24,768 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และคำสั่งซื้อค้างส่งของธุรกิจคลาวด์แตะระดับ 514,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
·รายงานประเมินว่าคำสั่งซื้อระบบ TPU มูลค่ากว่า 150,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อาจผลักดันอัตราการเติบโตของรายได้ Google Cloud ในปี 2027 ไปที่ประมาณ 150%
·การคาดการณ์นี้ขึ้นอยู่กับจังหวะการส่งมอบคำสั่งซื้อ การจัดหาเงินทุนของลูกค้า และการรับรู้รายได้ โดยมูลค่าการประเมินการขายระบบอาจต่ำกว่าบริการคลาวด์แบบดั้งเดิม

เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม SemiAnalysis เผยแพร่รายงานระบุว่า หลังการปรับเปลี่ยนผู้นำของ Google DeepMind แล้ว Google Cloud อาจเป็นผู้ได้รับผลประโยชน์ทางการเงินสูงสุดในระยะสั้น

รายงานเชื่อมโยงการเปลี่ยนแปลงบุคลากรเข้ากับการจัดสรรทรัพยากรคอมพิวเตอร์ภายในของ Google TPU เป็นทรัพยากรที่หายากซึ่ง Google ใช้ร่วมกันทั้งในการพัฒนาโมเดล前沿และขยายธุรกิจคลาวด์ การจัดสรรคอมพิวเตอร์เพิ่มเติมสำหรับการฝึก Gemini จะช่วยให้ Google ไล่ตามโมเดล前沿ได้ทัน ขณะที่การส่ง TPU ไปยังลูกค้าภายนอกมากขึ้นจะแปลงเป็นรายได้ คำสั่งซื้อค้างส่ง และกำไรของ Google Cloud ได้เร็วขึ้น

SemiAnalysis จึงให้การคาดการณ์เชิงรุกชุดหนึ่ง: การขายระบบ TPU อาจผลักดันอัตราการเติบโตของรายได้ Google Cloud ในปี 2027 ไปที่ประมาณ 150% ซึ่งสูงกว่าฉันทามติของฝ่ายขายที่รายงานระบุไว้ที่ 64% อย่างชัดเจน และมีส่วนช่วยกำไรต่อหุ้นของ Alphabet ในปีนั้นประมาณ 3 ดอลลาร์สหรัฐ

DeepMind เปลี่ยนผู้นำ ตลาดเริ่มประเมินทิศทางการจัดสรรคอมพิวเตอร์ใหม่

ตามรายงานของ Axios Demis Hassabis ลาออกจากตำแหน่ง CEO ของ Google DeepMind เพื่อไปดำรงตำแหน่งประธานกรรมการ DeepMind และหัวหน้านักวิทยาศาสตร์ของ Alphabet ขณะที่ Koray Kavukcuoglu อดีต CTO ของ DeepMind เข้ามารับผิดชอบการบริหารงานประจำวัน และรายงานตรงต่อ Sundar Pichai CEO ของ Alphabet

ในเวลาเดียวกัน Jeff Dean, Sanjay Ghemawat, Oriol Vinyals และ Quoc Le ลาออกจาก Google เพื่อร่วมกันก่อตั้งสถาบันวิจัย AI ชื่อ Discovery Loop โดย Google จะเข้าร่วมเป็นนักลงทุนผู้ก่อตั้ง และสร้างความร่วมมือด้านบริการคลาวด์กับสถาบันดังกล่าว

การปรับโครงสร้างครั้งนี้ทำให้ตลาดต้องประเมินกลยุทธ์การจัดสรรทรัพยากรคอมพิวเตอร์ของ Google ใหม่ TPU ชุดเดียวกันนี้ต้องรองรับทั้งการเทรนและอินเฟอเรนซ์ของ Gemini ผ่าน Google Cloud ก็สามารถให้บริการแก่ห้องแล็บ AI ภายนอกและลูกค้าองค์กรได้ และยังสามารถขายเป็นชุดทั้งหมดให้กับนิติบุคคลวัตถุประสงค์พิเศษที่ดำเนินการศูนย์ข้อมูล AI ได้อีกด้วย

รูปแบบการจัดสรรที่แตกต่างกันให้ผลตอบแทนที่แตกต่างกัน ทรัพยากรคอมพิวเตอร์ที่投入ให้ Gemini เกี่ยวข้องกับความสามารถในการแข่งขันของ Google ในด้านโมเดล前沿 ส่วน TPU ที่ส่งให้ลูกค้าทางธุรกิจจะสามารถเข้าสู่รายได้และคำสั่งซื้อค้างส่งของ Google Cloud ได้เร็วกว่า

SemiAnalysis ประเมินว่า Thomas Kurian หัวหน้า Google Cloud มีอิทธิพลเพิ่มขึ้นในการแข่งขันทรัพยากรคอมพิวเตอร์ภายในองค์กร เมื่อ TPU และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องถูกส่งไปยังลูกค้าภายนอกมากขึ้น Google Cloud อาจได้รับความยืดหยุ่นด้านรายได้ที่มากขึ้น

สัดส่วนทรัพยากรคอมพิวเตอร์ AI ของ Google ที่ DeepMind ใช้ลดลง

อย่างไรก็ตาม Alphabet ไม่ได้ระบุว่าการปรับโครงสร้างองค์กรครั้งนี้เกิดจากอุปสรรคในการพัฒนา Gemini บริษัทแถลงในการประชุมผลประกอบการไตรมาสที่สองว่า Gemini 4 กำลังอยู่ในระหว่างการเทรนล่วงหน้าที่ทะเยอทะยานที่สุดเท่าที่เคยมีมา และบริการ AI ยังคงถูกจำกัดด้วยอุปทาน Pichai ยังเน้นย้ำว่าภารกิจหลักอันดับแรกของการจัดสรร TPU ยังคงเป็นการ确保ให้ Google มีทรัพยากรคอมพิวเตอร์ที่จำเป็นในการแข่งขันในสมรภูมิ AGI ระดับ前沿

ปัจจุบัน Google ยังไม่ได้ประกาศลดลำดับความสำคัญด้านทรัพยากรคอมพิวเตอร์ของ Gemini "การลดลำดับความสำคัญของ Gemini" เป็นการคาดการณ์ของ SemiAnalysis จากการเปลี่ยนแปลงบุคลากรและทิศทางการไหลของทรัพยากร ไม่ใช่การปรับกลยุทธ์ที่ Google ยืนยันอย่างเป็นทางการ

รายได้คลาวด์พุ่ง 82% การขายระบบ TPU เริ่ม改写โครงสร้างการเติบโต

ผลประกอบการไตรมาสที่สองของ Alphabet แสดงให้เห็นว่ารายได้ Google Cloud เพิ่มขึ้น 82% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 24,768 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และคำสั่งซื้อค้างส่งของธุรกิจคลาวด์เพิ่มขึ้นเป็น 514,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปริมาณการประมวลผล API ของโมเดลที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ Google สูงถึงประมาณ 22,000 ล้านโทเคนต่อนาที เทียบกับ 16,000 ล้านโทเคนในไตรมาสก่อนหน้า

การเติบโตอย่างรวดเร็วของ Google Cloud ไม่ได้มาจากบริการคลาวด์แบบดั้งเดิมเพียงอย่างเดียว Alphabet ได้เริ่มส่งมอบระบบ TPU แบบครบชุดให้กับศูนย์ข้อมูลของลูกค้า และยืนยันรายได้ที่เกี่ยวข้องเป็นครั้งแรกในไตรมาสที่สอง บริษัทระบุว่าสัญญาขายระบบ TPU ได้ถูก计入คำสั่งซื้อค้างส่งของธุรกิจคลาวด์แล้ว และรายได้ส่วนใหญ่จากสัญญาที่มีอยู่คาดว่าจะรับรู้ในปี 2027

นี่หมายความว่าโครงสร้างรายได้ของ Google Cloud กำลังเปลี่ยนแปลงไป ในอดีต รายได้จากคลาวด์ส่วนใหญ่มาจากบริการต่อเนื่อง เช่น การประมวลผล พื้นที่จัดเก็บข้อมูล ฐานข้อมูล และแพลตฟอร์ม AI แต่ในปัจจุบัน การขายระบบ TPU แบบครบชุดเริ่มกลายเป็นแหล่งการเติบโตใหม่

สัดส่วนการจัดส่ง TPU ที่ขายตรงให้กับ Anthropic

SemiAnalysis ประเมินว่า รายได้จากการขายระบบ TPU ที่รับรู้ตามวิธีรวมยอดรวมอยู่ที่ประมาณ 35,000 ล้านดอลลาร์ต่อกิกะวัตต์ โดยรายได้ที่เกี่ยวข้องที่รับรู้ในไตรมาสที่สองของปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ ตามการคำนวณของพวกเขา หากไม่รวมรายได้ส่วนนี้ อัตราการเติบโตแบบปีต่อปีของธุรกิจหลักของ Google Cloud ยังคงอยู่ที่ประมาณ 70% ต้น ๆ แต่เมื่อรวมการขายระบบ TPU เข้าไป อัตราการเติบโตโดยรวมจะเพิ่มขึ้นเป็น 82%

ลักษณะทางเศรษฐกิจของรายได้สองประเภทนี้ไม่เหมือนกัน ธุรกิจคลาวด์แบบดั้งเดิมส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการต่ออายุของลูกค้า ปริมาณการใช้พลังประมวลผล และความผูกพันกับแพลตฟอร์ม ในขณะที่การขายระบบ TPU ใกล้เคียงกับโครงการโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่ ซึ่งเมื่อมีการส่งมอบแบบรวมศูนย์ อาจทำให้อัตราการเติบโตของรายได้ในไตรมาสหรือปีนั้นสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

คำสั่งซื้อค้างรับรู้มูลค่า 150,000 ล้านดอลลาร์ อัตราการเติบโตในปี 2027 อาจพุ่งแตะ 150%

การคาดการณ์ที่ทรงพลังที่สุดของ SemiAnalysis มาจากคำสั่งซื้อค้างรับรู้ของระบบ TPU

รายงานประเมินว่า ปัจจุบันคำสั่งซื้อค้างรับรู้ที่เกี่ยวข้องกับระบบ TPU ของ Google Cloud มีมูลค่าเกินกว่า 150,000 ล้านดอลลาร์แล้ว หากคำสั่งซื้อเหล่านี้ถูกส่งมอบตามแผนและรับรู้ในปี 2027 อัตราการเติบโตของรายได้ของ Google Cloud ในปีนั้นอาจสูงถึงประมาณ 150% ในขณะที่ฉันทามติของนักวิเคราะห์ฝ่ายขายที่ระบุในรายงานอยู่ที่ประมาณ 64%

การคาดการณ์อัตราการเติบโตของรายได้ Google Cloud

คำสั่งซื้อค้างรับรู้ของธุรกิจคลาวด์มูลค่า 514,000 ล้านดอลลาร์ที่ Alphabet เปิดเผยอย่างเป็นทางการรวมการขายระบบ TPU ไว้ด้วย แต่ไม่ได้เปิดเผยขนาดคำสั่งซื้อ TPU แยกต่างหาก ดังนั้น ตัวเลขที่เกินกว่า 150,000 ล้านดอลลาร์จึงมาจากการคำนวณแบบจำลองของ SemiAnalysis

ตามเกณฑ์การรับรู้รายได้ประมาณ 35,000 ล้านดอลลาร์ต่อกิกะวัตต์ที่ใช้ในรายงาน โครงการระดับหลายกิกะวัตต์เพียงโครงการเดียวก็เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงเส้นโค้งการเติบโตของ Google Cloud อย่างมีนัยสำคัญ SemiAnalysis ยังคาดการณ์ว่า เนื่องจากห้องปฏิบัติการ AI ยังคงจัดซื้อพลังประมวลผลขนาดใหญ่ต่อไป อาจมีการทำธุรกรรมระดับหลายกิกะวัตต์เพิ่มขึ้นในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า และเพิ่มคำสั่งซื้อ TPU มูลค่ากว่า 250,000 ล้านดอลลาร์เข้าไปในภาระผูกพันที่ยังไม่ได้ปฏิบัติตามของ Google Cloud

ด้านกำไรก็อาจได้รับแรงหนุนเช่นกัน SemiAnalysis คาดการณ์ว่า อัตรากำไร EBIT จากการขายระบบ TPU จะต่ำกว่าระดับประมาณ 30% ของธุรกิจคลาวด์หลักเล็กน้อย แต่โดยรวมแล้วอัตรากำไร EBIT ของ Google Cloud ยังคงสามารถรักษาไว้ได้ที่ 35% ถึง 39% ภายใต้การเติบโตของรายได้ที่สูงและอัตรากำไรที่ค่อนข้างสูงร่วมกัน ธุรกิจที่เกี่ยวข้องอาจสร้างกำไรต่อหุ้น (EPS) ให้กับ Alphabet ได้ประมาณ 3 ดอลลาร์ในปี 2027

ด้วยเหตุนี้ SemiAnalysis จึงเชื่อมโยงการปรับเปลี่ยนบุคลากรฝ่าย AI ครั้งหนึ่งเข้าเป็นห่วงโซ่ทางการเงินที่สมบูรณ์: การเปลี่ยนแปลงองค์กรของ Gemini ส่งผลต่อการจัดสรรทรัพยากรการประมวลผล TPU จำนวนมากขึ้นถูกส่งไปยังลูกค้าภายนอก การขายระบบช่วยขยายคำสั่งซื้อที่ค้างอยู่ของธุรกิจคลาวด์ และในที่สุดก็เข้าสู่รายได้ของ Google Cloud และกำไรของ Alphabet

แม้ Gemini จะตามหลัง Google ยังคงทำเงินจากการแข่งขัน AI ได้

SemiAnalysis มีมุมมองเชิงลบอย่างชัดเจนต่อความสามารถในการแข่งขันระยะยาวของ Gemini แต่สำหรับนักลงทุน ปัญหาที่ง่ายต่อการตรวจสอบผ่านรายงานทางการเงินคือ: ใครเป็นผู้ใช้คลัสเตอร์ TPU ที่มีราคาแพงในที่สุด ใครเป็นผู้จ่ายเงิน และคำสั่งซื้อเหล่านี้สามารถแปลงเป็นรายได้ของ Google Cloud ได้หรือไม่

รายงานชี้ให้เห็นว่า อัตราการเติบโตของโทเค็นจาก API ฝั่ง Gemini (First-party API) ชะลอตัวลงแล้ว ในไตรมาสแรกของปี 2026 ปริมาณการประมวลผลเพิ่มขึ้นจาก 10,000 ล้านโทเค็นต่อนาทีเป็น 16,000 ล้านโทเค็น คิดเป็นการเติบโตแบบไตรมาสต่อไตรมาสที่ 60% ในไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้นเป็น 22,000 ล้านโทเค็น แต่การเติบโตลดลงเหลือประมาณ 38%

นี่ไม่ได้หมายความว่าการใช้งาน Gemini ลดลง แต่หมายถึงอัตราการเติบโตชะลอตัวลงเท่านั้น Google ยังคงระบุอย่างเป็นทางการว่าความต้องการ API ของโมเดลยังแข็งแกร่ง บริษัทเผชิญกับข้อจำกัดด้านการจัดหาทรัพยากรการประมวลผล และการฝึกอบรมล่วงหน้าของ Gemini 4 ยังคงดำเนินต่อไป

รายได้และอัตราการเติบโตของ API ฝั่ง Gemini (First-party)

ในขณะเดียวกัน แพลตฟอร์ม AI สำหรับองค์กรของ Google ไม่ได้รองรับเฉพาะ Gemini เท่านั้น แต่ยังให้บริการโมเดลจากบุคคลที่สาม เช่น Claude แก่ลูกค้าอีกด้วย แม้ว่าโมเดลที่พัฒนาเองของ Google จะไม่ได้เป็นผู้นำเสมอไป Google Cloud ยังคงมีโอกาสที่จะเก็บเกี่ยวรายจ่ายด้านทุนของอุตสาหกรรม AI ทั้งหมดผ่านการขายทรัพยากรการประมวลผล บริการแพลตฟอร์ม และระบบ TPU

Discovery Loop ก็อาจเข้าสู่วงจรนี้เช่นกัน Google ไม่เพียงแต่เป็นนักลงทุนผู้ก่อตั้งของสถาบันนี้เท่านั้น แต่ยังจะสร้างความร่วมมือด้านบริการคลาวด์กับสถาบันดังกล่าวอีกด้วย SemiAnalysis คาดการณ์เพิ่มเติมว่า นักวิจัยที่ออกจาก Google อาจได้รับเงินทุนจากนักลงทุนภายนอกและทุนที่เกี่ยวข้องกับ Google จากนั้นจึงนำเงินส่วนหนึ่งไปใช้ในการจัดซื้อทรัพยากรการประมวลผลบน Google Cloud

สิ่งนี้นำมาซึ่งผลลัพธ์ทางธุรกิจที่ขัดกับสัญชาตญาณ: ถึงแม้ Google จะเผชิญแรงกดดันในการแข่งขันโมเดล前沿 แต่ก็ยังสามารถพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์เพื่อสร้างรายได้จากการลงทุน AI ภายนอกได้

ตัวชี้วัดสำหรับนักลงทุน: เบื้องหลังการเติบโต 150% คุณภาพของคำสั่งซื้อ TPU ยังต้องรอการพิสูจน์

การขายระบบ TPU สามารถขยายรายได้ของ Google Cloud ได้อย่างรวดเร็ว แต่มูลค่าที่ตลาดจะให้กับรายได้ส่วนนี้ยังคงขึ้นอยู่กับว่าตลาดจะประเมินความยั่งยืนของมันอย่างไร

ธุรกิจคลาวด์แบบดั้งเดิมอาศัยการต่ออายุของลูกค้าและการเติบโตของการใช้งาน รายได้ค่อนข้างมั่นคง และต้นทุนการย้ายแพลตฟอร์มยังช่วยเสริมความผูกพันของลูกค้า การขายระบบ TPU ใกล้เคียงกับโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ มูลค่าต่อรายการสูง แต่รายได้อาจได้รับผลกระทบจากความคืบหน้าของการส่งมอบ การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล และการจัดหาเงินทุนของลูกค้า ถึงแม้การรับรู้รายได้จากคำสั่งซื้อที่รวมศูนย์จะนำมาซึ่งการเติบโตอย่างรวดเร็ว ตลาดก็อาจให้มูลค่าที่ต่ำกว่าโดยอ้างอิงจากธุรกิจฮาร์ดแวร์

SemiAnalysis คาดการณ์ว่า ปัจจุบัน Google Cloud มีคำสั่งซื้อระบบ TPU ค้างส่งมากกว่า 150,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้าอาจมีคำสั่งซื้อใหม่เพิ่มอีกกว่า 250,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขเหล่านี้ยังไม่ได้รับการเปิดเผยแยกจาก Alphabet และจะแปลงเป็นรายได้ได้มากเพียงใด ขึ้นอยู่กับว่า TPU จะสามารถจัดส่งได้ตรงเวลา ศูนย์ข้อมูลของลูกค้าจะเริ่มดำเนินการได้ และการจัดหาเงินทุนที่เกี่ยวข้องจะสำเร็จลุล่วงหรือไม่

ความสามารถในการแข่งขันระยะยาวของ Gemini ก็จะส่งผลต่อรูปแบบธุรกิจนี้เช่นกัน ในระยะสั้น การขายพลังประมวลผลให้ภายนอกมากขึ้นสามารถผลักดันรายได้ของ Google Cloud ได้ หาก Google ยังคงตามหลังในด้านโมเดล前沿 ความพึ่งพาของแพลตฟอร์มคลาวด์ต่อโมเดลจากบุคคลที่สาม เช่น Anthropic อาจเพิ่มขึ้น และอำนาจการต่อรองรวมถึงความผูกพันของลูกค้าของ Google ในระบบนิเวศโมเดลก็จะเผชิญแรงกดดันตามไปด้วย

ต่อไปนี้ นักลงทุนต้องให้ความสำคัญกับการสังเกตตัวชี้วัดสองประการ: ขนาดการรับรู้รายได้จากคำสั่งซื้อระบบ TPU ในปี 2027 และอัตรากำไรของ Google Cloud จะสามารถรักษาระดับ 35% ถึง 39% ตามที่ SemiAnalysis คาดการณ์ไว้ได้หรือไม่

หากคำสั่งซื้อได้รับการส่งมอบอย่างราบรื่น อัตราการเติบโตของรายได้ Google Cloud ในปี 2027 อาจใกล้เคียง 150% และการเติบโตของ AI ของ Alphabet ก็จะได้รับจุดศูนย์กลางใหม่ หากการส่งมอบล่าช้าหรืออัตรากำไรต่ำกว่าที่คาดไว้ การเติบโตรอบนี้อาจสะท้อนให้เห็นเพียงการพุ่งขึ้นของรายได้ที่ขับเคลื่อนโดยคำสั่งซื้อฮาร์ดแวร์ขนาดใหญ่ และพื้นที่ในการเพิ่มมูลค่าก็จะถูกจำกัด

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia