ทำกำไรติดต่อกัน 7 ไตรมาส การเทรดแบบอาร์บิทราจในตลาดเกิดใหม่เอาชนะทุกอย่าง

เมื่อวันที่ 23 สิงหาคม บลูมเบิร์กรายงานว่า การเทรดแบบ carry trade ในตลาดเกิดใหม่ที่ใช้เงินดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินทุน ได้บันทึกผลตอบแทนเป็นบวกติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 7 ซึ่งถือเป็นสถิติ连胜ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008

ตามดัชนี carry trade สกุลเงินตลาดเกิดใหม่ 8 สกุลของบลูมเบิร์ก การเทรดนี้มีผลตอบแทนสะสมประมาณ 22% นับตั้งแต่สิ้นปี 2024 ในช่วงเวลาเดียวกัน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐให้ผลตอบแทน 5.9% พันธบัตร sovereign ดอลลาร์ของตลาดเกิดใหม่ 14% และพันธบัตรองค์กรตลาดเกิดใหม่ 10% — carry trade ชนะพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเกือบ 4 เท่า

Cathy Hepworth หัวหน้าทีมหนี้ตลาดเกิดใหม่ของ PGIM ซึ่งบริหารสินทรัพย์ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ถูกถามถึงธีมที่มั่นใจที่สุด คำตอบของเธอคือ "carry trade, carry trade, carry trade" เธอกล่าวว่า "นี่คือโลกแห่ง carry trade" เหตุผลตรงไปตรงมา: "มีเงินมหาศาลที่กำลังมองหาผลตอบแทน"

วิธีการทำ carry trade ไม่ซับซ้อน: กู้ยืมเงินจากสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ เช่น ดอลลาร์ เยน หรือยูโร แล้วแปลงเป็นสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง เช่น ลีราตุรกี เพื่อซื้อพันธบัตรหรือกองทุนเงินสด ทำกำไรจากส่วนต่างดอกเบี้ย ผลตอบแทนดอกเบี้ยฝั่งตุรกีสามารถสูงถึงกว่า 40%

เจ็ดไตรมาสนี้ผ่านมาได้อย่างไร?

ส่วนต่างดอกเบี้ยคือพื้นฐาน แต่สิ่งที่ทำให้ผลตอบแทนเพิ่มเป็นเท่าตัวคืออัตราแลกเปลี่ยน ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินตลาดเกิดใหม่นอกเอเชีย ขณะเดียวกันก็ถูกลงเมื่อเทียบกับยูโรและฟรังก์สวิส ซึ่งเป็นสกุลเงินทุนที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำเช่นกัน — ทั้งสองฝ่ายช่วยหนุน สุดขั้วที่สุดคือโคลอมเบีย: ผลตอบแทนพันธบัตร 12% บวกกับการแข็งค่าขึ้นทันที 45% แม้แต่ในตุรกีที่ลีราอ่อนค่าลง 26% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ ผลตอบแทนพันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นอายุ 10 ปีที่สูงกว่า 32% ยังทำให้นักลงทุนอยู่ในโซนกำไร

ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา carry trade ที่ใช้เงินดอลลาร์ทำกำไร 48% จากเปโซโคลอมเบีย 23% จากลีราตุรกี 21% จากเรียลบราซิล 19% จากเปโซเม็กซิโก และ 18% จากแรนด์แอฟริกาใต้

เคยผ่านบททดสอบจริงครั้งหนึ่งมาแล้ว ห่วงโซ่เหตุการณ์ที่บันทึกไว้ก่อนหน้านี้คือ: ต้นเดือนกรกฎาคม เงิน carry trade ได้ย้ายจากตลาดพัฒนาแล้วไปสู่การเดิมพันในตลาดเกิดใหม่อย่างชัดเจน ดอลลาร์ถูกมองข้าม วันที่ 23 กรกฎาคม เยนร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 40 ปี ต้นเดือนสิงหาคม สหรัฐฯ และญี่ปุ่นดำเนินการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนร่วมกันครั้งประวัติศาสตร์

การพุ่งขึ้นของเยนในเดือนสิงหาคม 2024 เคยทำให้ตลาดโลกปั่นป่วน — ดัชนีความเสี่ยงส่วนเกิน carry trade อัตราแลกเปลี่ยนตลาดเกิดใหม่ของบลูมเบิร์กลดลง 4% ในครั้งนั้น แต่ครั้งนี้ ดัชนีเดียวกันลดลงเพียงประมาณ 1% หลังการแทรกแซง สาเหตุคือเงินทุนได้เปลี่ยนสกุลเงินทุนไปแล้ว: ตำแหน่งของเยนถูกแทนที่ด้วยยูโร ฟรังก์สวิส และดอลลาร์ Thierry Larose ผู้จัดการพอร์ตของ Vontobel สถาบันจัดการสินทรัพย์สวิส กล่าวว่า "เกณฑ์สำหรับการปิดสถานะอย่างไม่เป็นระเบียบสูงกว่าที่คิดไว้เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน" เขายังคงทำ carry trade แต่หลีกเลี่ยงเยน

การแทรกแซงก็ไม่สามารถเปลี่ยนสถานการณ์ของเงินเยนได้เอง กลางเดือนสิงหาคม เงินเยนกลับมาอยู่ในช่วง 159–160 อีกครั้ง แม้ยอดชอร์ตเงินเยนของกองทุนเฮดจ์ฟันด์จะลดลงครึ่งหนึ่งจากช่วงแทรกแซงเหลือ 59,526 สัญญา แต่เทรดเดอร์อาร์บิทราจบางส่วนกลับฉวยโอกาสจากการดีดตัวสร้างสถานะชอร์ตใหม่ในราคาที่ดีกว่า วันที่ 17 สิงหาคม ดัชนีสกุลเงินตลาดเกิดใหม่ทำสถิติ新高ที่ 1,906.98 จุด

สัปดาห์ล่าสุดยังคงเพิ่มน้ำหนักต่อ กระทรวงการคลังสหรัฐประกาศเมื่อวันพุธว่าจะเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว Daniel Von Ahlen หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาคของ TS Lombard เขียนในรายงานถึงลูกค้าว่า "รัฐบาลสหรัฐดูเหมือนจะมีความอดทนต่ำต่อการปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ซึ่งกำลังเป็นตัวเร่งให้เกิดการเทรดแบบ carry trade ในตลาดเกิดใหม่" และตัวชี้วัดกลไก carry trade สกุลเงินตลาดเกิดใหม่ของบริษัท "ปรับตัวดีขึ้นอีกครั้ง เสริมความมั่นใจของเรา"

ต่อไป ตลาดจับตาอะไร?

อย่างแรกคือ美联储จะขยับเมื่อไหร่ นี่คือจุดเสี่ยงใหญ่ที่สุดเพียงจุดเดียวของดีลทั้งหมด Kamakshya Trivedi หัวหน้านักกลยุทธ์ฟอเร็กซ์และตลาดเกิดใหม่ของ Goldman Sachs ประเมินว่า "อัตราเงินเฟ้อที่ปรับตัวดีขึ้นเพียงพอที่จะทำให้美联储คงนโยบายไว้" แต่ก็เตือนว่าการปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาวเป็นภัยคุกคามระยะใกล้—ตราบใดที่ยังไม่ขึ้นเร็วเกินไป สกุลเงินตลาดเกิดใหม่ที่มีอัตราดอกเบี้ยจริงสูงก็ยังให้ผลตอบแทนเป็นบวกได้ Ning Sun นักกลยุทธ์อาวุโสตลาดเกิดใหม่ของ State Street กล่าวตรงไปตรงมากว่า: ข้อมูลสหรัฐยังไม่แย่พอที่จะพลิกความเสี่ยงที่หนุนการเทรด carry trade

อย่างที่สองคือความแออัด รายงานระบุชัดเจนว่าดีลนี้อาจตกเป็นเหยื่อของความสำเร็จของตัวเอง—เงินมีมากเกินไป นี่คือจุดจบคลาสสิกของ carry trade: ทุกคนเบียดอยู่ฝั่งเดียวกัน พอเกิดความผันผวนย้อนกลับก็จะเกิดการเหยียบกันตาย

แน่นอน อัตราดอกเบี้ยสูงก็เป็นประเด็นสำคัญ ตลาดอยากเห็นว่ามันจะคงอยู่ได้อีกนานแค่ไหน ปัจจัยหนุนหนึ่งคือธนาคารกลางในลาตินอเมริกาและยุโรปตะวันออกที่รักษานโยบายอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เพื่อกดเงินเฟ้อหลังโควิด ขณะที่สถานการณ์ตะวันออกกลางและราคาพลังงานที่สูงก็阻止พวกเขาไม่ให้หันไปผ่อนคลาย เงื่อนไขทั้งสองนี้เป็นปัจจัยภายนอก

Alejo Czerwonko หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนประจำทวีปอเมริกาตลาดเกิดใหม่ของ UBS ชอบใช้ยูโรและดอลลาร์แคนาดาเป็นแหล่งเงินทุน แล้วทำ long แรนด์แอฟริกาใต้และเปโซเม็กซิโก ส่วน Hepworth จาก PGIM มองตลาด前沿ในแถบซับซาฮาราแอฟริกา รวมถึงตุรกี โคลอมเบีย และบราซิล

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia