วอชช์ส่งสัญญาณนโยบายใหม่: เน้นย้ำไม่ยอมรับเงินเฟ้อสูง แต่ไม่ได้บอกเป็นนัยถึงเส้นทางอัตราดอกเบี้ย

อ่านบทความนี้ใน 27 นาที

วอชย้ำว่า "ไม่ยอมรับ" ต่อภาวะเงินเฟ้อสูงที่ยืดเยื้อ พร้อมยืนยันว่าการลดลงของ CPI เพียงครั้งเดียวยังไม่เพียงพอที่จะประกาศชัยชนะในการลดเงินเฟ้อ

หัวข้อต้นฉบับ: 《การปรากฏตัวครั้งแรกของวอร์ชในการพิจารณาคดีส่งสัญญาณนโยบายใหม่ "สำนักข่าวเฟดใหม่": เน้นย้ำไม่ยอมรับเงินเฟ้อสูงแต่ไม่ได้บอกทิศทางอัตราดอกเบี้ย》

ผู้เขียนต้นฉบับ: หลี่ตาน, Wall Street Insight

การปรากฏตัวครั้งแรกของประธานเฟด วอร์ช ในการพิจารณานโยบายการเงินของสภาคองเกรสได้เปิดตัว "คำประกาศนโยบายใหม่ของเฟด" โดยไม่ได้ให้สัญญาณเกี่ยวกับการลดหรือขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดให้ความสำคัญมากที่สุด แต่กลับเน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าถึงการฟื้นฟูเสถียรภาพด้านราคา การรักษาความเป็นอิสระของเฟด และสัญญาว่าการปรับเปลี่ยนงบดุลในอนาคตจะมีการสื่อสารล่วงหน้าอย่างเพียงพอ

นักข่าว Nick Timiraos ซึ่งมีชื่อเล่นว่า "สำนักข่าวเฟดใหม่" เห็นว่าวอร์ชจงใจหลีกเลี่ยงการให้คำแนะนำใดๆ เกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตในวันนั้น โดยมุ่งเน้นการพิจารณาคดีไปที่การย้ำเป้าหมายระยะยาวของเฟดในการควบคุมเงินเฟ้อ

ก่อนเริ่มการพิจารณาคดีไม่นาน ข้อมูล CPI เดือนมิถุนายนของสหรัฐฯ ที่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ เคยผลักดันให้ตลาดเดิมพันมากขึ้นว่าเฟดจะผ่อนคลายนโยบายเร็วขึ้น อย่างไรก็ตาม วอร์ชลดความสำคัญของข้อมูลนี้ โดยกล่าวว่าไม่คิดว่าภารกิจด้านเงินเฟ้อจะเสร็จสิ้นแล้ว

Timiraos ชี้ให้เห็นว่าวอร์ชไม่ได้ใช้ข้อมูลเงินเฟ้อนี้เพื่อส่งสัญญาณแนวโน้มนโยบายใดๆ ในอนาคต และไม่ได้เปิดเผยเส้นทางอัตราดอกเบี้ยสำหรับการประชุมเดือนกรกฎาคมหรือหลังจากนั้น แต่กลับย้ำเน้นว่าเฟดมีเครื่องมือนโยบายสองอย่างคืออัตราดอกเบี้ยและงบดุล และในอนาคตจะตัดสินใจใช้เครื่องมือเหล่านี้ตามข้อมูลเศรษฐกิจเพื่อบรรลุเป้าหมายเสถียรภาพด้านราคา

Bloomberg เห็นว่าการพิจารณาคดีที่กินเวลาหลายชั่วโมงนี้ได้ร่างกรอบนโยบายของ "เฟดใหม่" ขึ้นมาจริงๆ: ยืนหยัดในความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน ยืนหยัดในเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ไม่ยอมรับแนวคิดที่ว่าต้องเลือกอย่างใดอย่างหนึ่งระหว่างการจ้างงานและเงินเฟ้อ พร้อมทั้งเปิดพื้นที่สำหรับการปฏิรูปงบดุลและการปฏิรูปการกำกับดูแลธนาคารกลางในอนาคต

จากผลกระทบของคำพูดที่ค่อนข้างเหยี่ยวของวอร์ช อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้ลดส่วนที่ลดลงหลังการประกาศ CPI ลงบางส่วนระหว่างการพิจารณาคดีของวอร์ช และดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ลดการลดลงหลังการประกาศ CPI ลงประมาณครึ่งหนึ่ง

ห้าสัญญาณ: การพิจารณาคดีครั้งแรกของวอร์ชในสภาคองเกรส勾勒กรอบนโยบาย "เฟดใหม่"

· ย้ำ "ไม่ยอมรับ" เงินเฟ้อสูงต่อเนื่อง ยืนยันว่า CPI ที่ลดลงครั้งเดียวไม่เพียงพอที่จะประกาศชัยชนะเหนือเงินเฟ้อ

วอร์ชเน้นย้ำในการพิจารณาคดีว่าเฟด "ไม่ยอมรับ" เงินเฟ้อสูงต่อเนื่อง เขากล่าวว่าเฟดไม่สามารถบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ได้เป็นเวลาหลายปี ดังนั้นการฟื้นฟูเสถียรภาพด้านราคาจึงยังคงเป็นภารกิจนโยบายที่สำคัญที่สุดในปัจจุบัน

เมื่อเผชิญกับข้อมูล CPI เดือนมิถุนายนที่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์อย่างชัดเจนในวันนั้น วอร์ชกล่าวว่า: "บางคนอาจพูดว่า (ภารกิจด้านเงินเฟ้อ) เสร็จสิ้นแล้ว (Mission accomplished) แต่ฉันไม่เห็นด้วย"

Timiraos เชื่อว่า การที่วอร์ชย้ำเป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาวซ้ำๆ ในวันนั้น โดยไม่ปรับเปลี่ยนท่าทีเชิงนโยบายตามข้อมูลรายเดือนที่ปรับตัวดีขึ้น สะท้อนให้เห็นว่าเขาต้องการหลีกเลี่ยงไม่ให้ตลาดตีความข้อมูลเงินเฟ้อเพียงครั้งเดียวว่าเป็นสัญญาณว่านโยบายการเงินกำลังจะเปลี่ยนทิศทาง

· ไม่เปิดเผยเส้นทางอัตราดอกเบี้ยใดๆ เน้นย้ำว่าการดำเนินการในอนาคตจะยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูล

สำหรับการดำเนินการด้านอัตราดอกเบี้ยขั้นต่อไปที่ตลาดให้ความสำคัญมากที่สุด วอร์ชยังคงใช้ความระมัดระวัง

Timiraos ชี้ให้เห็นว่า วอร์ชไม่ได้บอกเป็นนัยถึงทิศทางนโยบายของการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในอีกไม่กี่ครั้งข้างหน้า และไม่ได้ตอบคำถามของตลาดเกี่ยวกับเวลาที่อาจปรับเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย แต่เน้นย้ำว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ มีเครื่องมือสองอย่างคือ นโยบายอัตราดอกเบี้ยและนโยบายงบดุล และจะพิจารณาจากข้อมูลเศรษฐกิจในอนาคตว่าควรใช้เครื่องมือเหล่านี้หรือไม่และอย่างไร

อย่างไรก็ตาม วอร์ชยังเปิดเผยว่า ในช่วงเวลาข้างหน้า เขาจะหารือกับเพื่อนร่วมงานใน FOMC เกี่ยวกับ "ว่าควรใช้เครื่องมือนโยบายหรือไม่และเมื่อใด" และบรรยายว่าช่วงเวลานั้นอาจเกิด "การถกเถียงกันอย่างดุเดือดในครอบครัว (family fight)"

บลูมเบิร์กมองว่า คำกล่าวนี้หมายความว่า แม้วอร์ชไม่ได้ให้แนวทางนโยบายที่ชัดเจน แต่ถ้อยคำโดยรวมของเขายังคงค่อนข้างเหยี่ยว (Hawkish) ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเขายังไม่เต็มใจที่จะส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบาย ก่อนที่จะยืนยันว่าเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมายอย่างต่อเนื่อง

· การจ้างงานและเงินเฟ้อไม่ใช่ "ทางเลือกที่โหดร้าย" ที่ต้องเลือกอย่างใดอย่างหนึ่ง

เมื่อถูกสมาชิกรัฐสภาถามเกี่ยวกับพันธกิจคู่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ วอร์ชปฏิเสธว่ามีสิ่งที่เรียกว่า "ทางเลือกที่โหดร้าย (cruel choice)"

เขากล่าวว่า ตราบใดที่เสถียรภาพด้านราคาได้รับการฟื้นฟู เศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็จะสามารถเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง และบริษัทต่างๆ ก็สามารถขยายการจ้างงานต่อไปได้ ดังนั้น การควบคุมเงินเฟ้อและการบรรลุการจ้างงานเต็มที่จึงไม่ขัดแย้งกัน แต่กลับส่งเสริมซึ่งกันและกัน

คำกล่าวนี้ยิ่งตอกย้ำแนวคิดเชิงนโยบายของเขาที่ว่า การรักษาเสถียรภาพของราคาเป็นพื้นฐานสำหรับการเติบโตของการจ้างงานในระยะยาวและความเจริญรุ่งเรืองทางเศรษฐกิจ

· การปฏิรูปงบดุลจะประกาศล่วงหน้า จะไม่กระทบตลาดอย่างกะทันหัน

การปฏิรูปงบดุลเป็นประเด็นสำคัญด้านนโยบายของวอร์ชตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง

อย่างไรก็ตาม ในการพิจารณาครั้งนี้ เขากล่าวว่าไม่ต้องการคาดเดาข้อสรุปของคณะทำงานปฏิรูปงบดุลที่กำลังดำเนินการอยู่

ในขณะเดียวกัน เขาให้คำมั่นว่า ในอนาคตหากมีการปรับเปลี่ยนนโยบายงบดุล ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะสื่อสารกับตลาดอย่างเพียงพอและล่วงหน้า เพื่อให้แน่ใจว่านักลงทุนได้รับความคาดหวังที่เพียงพอ และจะไม่ดำเนินการอย่างกะทันหัน

วอร์ชย้ำอีกครั้งว่า งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ควรทำหน้าที่สนับสนุนนโยบายการเงินเท่านั้น ไม่ใช่รับบทบาทนโยบายการคลัง

รอยเตอร์มองว่า ท่าทีนี้ช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดที่ว่าการปรับลดงบดุลรอบใหม่อาจดำเนินไปเร็วเกินไป และยังหมายความว่าในอนาคตเฟดจะให้ความสำคัญกับการสื่อสารนโยบายและการจัดการความคาดหวังของตลาดมากขึ้น

· ยืนหยัดความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน ได้รับการตอบรับเชิงบวกจากสมาชิกสภาทั้งสองพรรคบางส่วน

เมื่อถูกสมาชิกสภาตั้งคำถาม วอร์ชย้ำอีกครั้งว่า เฟดจะรักษาความเป็นอิสระในกระบวนการกำหนดนโยบายการเงิน และให้คำมั่นว่าการกำหนดอัตราดอกเบี้ยจะไม่ถูกแทรกแซงโดยปัจจัยทางการเมือง

สตีฟ เดนนิส นักข่าวรัฐสภาอาวุโสเห็นว่า ท่ามกลางแรงกดดันจากทรัมป์ที่เรียกร้องให้เฟดลดดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง สมาชิกสภาจากพรรคเดโมแครตบางคนเลือกที่จะสนับสนุนจุดยืนของวอร์ชในการปกป้องความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงที่ละเอียดอ่อนในประเด็นนี้ระหว่างสองพรรค

การพิจารณาของวอร์ชเสริมกรอบการสื่อสารที่เน้นข้อมูลเป็นตัวกำหนดนโยบาย

ตลาดมองการพิจารณาของวอร์ชอย่างไร? โดยรวมแล้ว คำพูดของวอร์ชไม่ได้เปลี่ยนแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น แต่เสริมกรอบการสื่อสารใหม่ที่ "ข้อมูลเป็นตัวกำหนดนโยบาย"

ทิมิรอสเห็นว่า จุดเด่นที่สุดของการพิจารณาครั้งนี้ของวอร์ชไม่ใช่การส่งสัญญาณนโยบายใหม่ แต่คือการจงใจไม่ส่งสัญญาณใดๆ เกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ย

เมื่อเผชิญกับรายงาน CPI ที่ต่ำกว่าคาด วอร์ชไม่ได้พูดถึงการลดดอกเบี้ยในขั้นตอนถัดไป หรือให้คำแนะนำ前瞻性ใดๆ แต่กลับอธิบายเกี่ยวกับการฟื้นฟูเสถียรภาพราคา ความเป็นอิสระของเฟด และเครื่องมือนโยบาย ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบการสื่อสารของเขาตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งที่หลีกเลี่ยงการให้คำมั่นสัญญาต่อข้อมูลครั้งเดียวหรือการประชุมครั้งเดียว

บลูมเบิร์กมองว่า การพิจารณาครั้งนี้ยิ่งตอกย้ำทิศทางนโยบายของเฟดภายใต้การนำของวอร์ช: ยึดมั่นในเสถียรภาพราคาเป็นอันดับแรก พร้อมผลักดันการปฏิรูปงบดุลและการกำกับดูแลธนาคารกลาง และจัดการความคาดหวังของตลาดผ่านการสื่อสารที่โปร่งใสมากขึ้น

สำหรับนักลงทุน นั่นหมายความว่านโยบายเฟดในอนาคตจะยังคงพึ่งพาข้อมูลทางเศรษฐกิจอย่างมาก แทนที่จะเป็นเส้นทางอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ล่วงหน้า และตลาดจะให้ความสำคัญมากขึ้นว่าวอร์ชจะนำแนวคิดนี้ไปปฏิบัติในการตัดสินใจจริงของ FOMC ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าอย่างไร