ต้นฉบับเรียบเรียง: สำนักข่าวคลังลั่วเช่อ

เวลาประมาณ 22:00 น. ตามเวลาไทยในคืนวันศุกร์ เควิน วอช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรากฏตัวในงานประชุมประจำปีที่แจ็กสันโฮล พร้อมกล่าวสุนทรพจน์ในหัวข้อ "ในยุคสมัยของเรา" (In Our Time)

โดยรวมแล้ว การกล่าวสุนทรพจน์ที่แจ็กสันโฮลครั้งนี้ของวอช ส่งสัญญาณที่ค่อนข้างชัดเจนในทิศทางระมัดระวังและเอนเอียงไปทางการขึ้นดอกเบี้ย เขาเห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ และตลาดแรงงานยังคงมีความยืดหยุ่น สภาพแวดล้อมทางการเงินในปัจจุบันก็ยากที่จะเรียกว่ามีข้อจำกัดอย่างชัดเจน ขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น ปัญหาราคาจึงควรยังคงเป็นจุดสนใจหลักของนโยบายการเงินต่อไป

ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เน้นย้ำในสุนทรพจน์ว่า: "มาตรฐานของฉันคือ: เราต้องมีความมั่นใจว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเคลื่อนเข้าหาเป้าหมายของเราอย่างชัดเจนและรวดเร็วเพียงพอ มิฉะนั้น เรายังมีงานที่ต้องทำ"

วอชยังกล่าวด้วยว่า แม้ข้อมูลราคา CPI และ PCE ในช่วงฤดูร้อนจะดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ "ข้อมูลเหล่านี้ไม่ได้ทำให้ฉันเห็นว่าการเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานมีการปรับปรุงอย่างมีความหมาย"

สำหรับเสียงวิพากษ์วิจารณ์จากภายนอกที่ว่าเขา "ยืนกรานที่จะไม่ให้แนวทางล่วงหน้า" วอชก็ใช้โอกาสนี้ในการอธิบายอย่างลึกซึ้งอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน

วอชเห็นว่า แนวทางล่วงหน้ามีความจำเป็นในช่วงวิกฤต แต่ในยามปกติควรลดบทบาทลงอย่างชัดเจน เขาเห็นว่า การส่งสัญญาณหรือแม้แต่การให้คำมั่นโดยประมาณต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตแก่ตลาดก่อนเวลาอันควร แม้ผิวเผินจะดูเหมือนเพิ่มความโปร่งใส แต่จริงๆ แล้วอาจสร้างความเข้าใจผิดใหม่: ในด้านหนึ่ง มันผูกมัดพื้นที่การตัดสินใจที่ยืดหยุ่นของธนาคารกลางสหรัฐฯ ตามการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจในอนาคต อีกด้านหนึ่ง มันทำให้ตลาดหมกมุ่นกับการ "เดาท่าทีธนาคารกลาง" มากเกินไป แทนที่จะประเมินปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจอย่างอิสระ

เขาระมัดระวังเป็นพิเศษต่อ "ปัญหาห้องกระจก" ที่เกิดขึ้นจากสิ่งนี้——ตลาดกำหนดราคาตามแนวทางของธนาคารกลาง ขณะที่ธนาคารกลางก็อ้างอิงราคาตลาดในการตัดสินใจ ในที่สุดอาจทำให้ทั้งสองฝ่ายมองข้ามการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจใหม่ๆ พร้อมกัน

ด้วยเหตุนี้ วอชจึงไม่เห็นด้วยกับแนวทางล่วงหน้าในภาวะปกติ และไม่เต็มใจที่จะให้ "ฟังก์ชันตอบสนอง" เชิงกลไกสำหรับนโยบาย ในทางกลับกัน เขาโน้มเอียงไปทางการลดคำมั่นสัญญาล่วงหน้า ปล่อยให้ตลาดสร้างการตัดสินใจของตนเอง ขณะที่ธนาคารกลางอิงตามข้อมูลเรียลไทม์ แนวโน้ม และกฎนโยบายที่แข็งแกร่งกว่า เพื่อรักษาอิสระเพียงพอในการตัดสินใจทุกครั้งที่จำเป็นจริงๆ

ณ เวลา 22:45 น. ตามเวลาไทย หลังการกล่าวสุนทรพจน์ของวอชสิ้นสุดลง เครื่องมือ "เฝ้าสังเกตธนาคารกลางสหรัฐฯ" ของ CME เพิ่มความน่าจะเป็นที่คาดการณ์สำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นเป็นเกือบ 60% ขณะที่เมื่อวานนี้ตัวเลขนี้อยู่ที่เพียง 35% เท่านั้น ราคาทองคำสปอตดิ่งลง 50 ดอลลาร์ในระยะสั้น โดยราคาล่าสุดลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 4,550 ดอลลาร์ต่อออนซ์

（ที่มา: TradingView）

ต่อไปนี้คือคำแปลเต็มของคำกล่าวของวอลช์ (ต้นฉบับคำกล่าวมาจากเว็บไซต์ทางการของธนาคารกลางสหรัฐฯ แปลโดยใช้ปัญญาประดิษฐ์ช่วย)

ขอบคุณทุกคนครับ ดีใจมากที่ได้กลับมาที่นี่อีกครั้ง และดีใจที่ได้เห็นใบหน้าที่คุ้นเคยมากมาย ผมรอคอยสุดสัปดาห์นี้มาโดยตลอด—จะมีที่ไหนดีไปกว่าที่นี่ สำหรับการเฉลิมฉลองวันครบรอบ 100 วันของการดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ของผม?

สำหรับการต้อนรับที่อบอุ่นและเป็นกันเองนี้ ทุกคนในที่นี้ต้องขอบคุณประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาแคนซัสซิตี้ เจฟฟ์ ชมิดต์ และเพื่อนร่วมงานของเขา เจฟฟ์ ขอขอบคุณทุกท่านจากที่นี่

เจฟฟ์และผู้จัดการประชุมคนอื่นๆ ได้จัดกิจกรรมพักผ่อนหย่อนใจไว้ในช่วงบ่ายวันนี้ด้วย ผมแนะนำให้ทุกคนใช้ความระมัดระวังอย่างยิ่งในการเลือก

อย่างที่ผมได้เรียนรู้เมื่อหลายปีก่อน บนเส้นทางเดินรอบๆ แจ็คสันโฮล คุณจะได้พบกับการเดินป่าสองแบบที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง ผมสามารถสรุปประสบการณ์การเดินป่าในอดีตกับอดีตรองประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ดอน โคห์น ได้ด้วยสองคำ: ผมรอดชีวิตมาได้ (I survived) การเดินป่าแบบ "เดินทัพมรณะ" ที่ต้องใช้ความอดทนเหล็กกล้านั้น ทำให้ผมเห็นอีกด้านหนึ่งของดอน ที่ผมไม่เคยเตรียมตัวรับมือมาก่อน

และยังมีการเดินป่าอีกแบบหนึ่ง—ผมจะเชื่อมโยงมันกับอดีตเพื่อนร่วมงานและอดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เบน เบอร์นันเก้ การเดินกับเบนนั้นมีจังหวะที่ผ่อนคลายกว่ามาก เป็นเพียงการเดินเล่นสบายๆ บนเส้นทางคดเคี้ยวในเขตอนุรักษ์ร็อกกี้เฟลเลอร์

ดังนั้น ก่อนออกเดินทาง ขอให้ตรวจสอบสภาพร่างกายของตัวเองก่อน แล้วถามตัวเองว่า "วันนี้เป็นวันโคห์น หรือวันเบอร์นันเก้?"

สิ่งที่ดีที่สุดของการรวมตัวครั้งนี้คือ มันช่วยให้พวกเราทุกคนได้ปลดปล่อยความคิด และคิดอย่างชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับโลกและยุคสมัยที่เราอยู่ สำหรับผม ที่นี่คือสถานที่ที่เหมาะสม และทุกท่านในที่นี้คือผู้ฟังที่เหมาะสม ที่จะให้เราได้เจาะลึกถึงแนวคิดที่สำคัญที่สุดอย่างแท้จริง

"นวัตกรรม" คือธีมของการประชุมครั้งนี้ ผมเชื่อว่าสาธารณชนและตลาด ด้วยภูมิปัญญาร่วมกัน ได้ตระหนักแล้วว่านวัตกรรมในวิธีการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะช่วยให้เราบรรลุเสถียรภาพด้านราคาพร้อมกับการจ้างงานเต็มที่

ต่อไปนี้ผมจะสรุปสั้นๆ เกี่ยวกับเนื้อหาของคำกล่าวในช่วงเช้านี้ คุณสามารถเรียกมันว่าโครงร่าง... หรือจะเรียกว่าแผนที่เส้นทางเดินป่าก็ได้... แต่ห้ามเรียกมันว่า "การชี้นำล่วงหน้า" โดยเด็ดขาด

ประการแรก ผมจะพูดถึงปัญหาเชิงโครงสร้างหลายประการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังศึกษาอยู่ในขณะนี้ รวมถึงเทคโนโลยีทั่วไปล่าสุด—ปัญญาประดิษฐ์ (AI)—และมันอาจนำเศรษฐกิจไปในทิศทางใด

จากนั้น ผมจะพูดถึงแนวปฏิบัติด้านการคาดการณ์ล่วงหน้า (forward guidance) และปฏิสัมพันธ์ระหว่างธนาคารกลางกับตลาดการเงิน

ถัดไป ผมจะแนะนำหลักการสำคัญบางประการที่ผมเชื่อว่าควรเป็นแนวทางในการดำเนินนโยบายการเงิน

สุดท้ายนี้ ผมจะกล่าวถึงการประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจในปัจจุบันของผม

เตรียมพร้อมสำหรับสภาพแวดล้อมนโยบายในอนาคต

ภายใต้ฉากหลังของเทือกเขาเทตันที่ไม่เปลี่ยนแปลง เรามาที่นี่เพื่อพิจารณาภาพเศรษฐกิจที่ไม่ได้หยุดนิ่งแต่อย่างใด

ไม่นานมานี้—ในช่วงก่อนวิกฤตปี 2008 และทศวรรษถัดมา—นักเศรษฐศาสตร์และผู้กำหนดนโยบายยังคงพูดถึง "ภาวะชะงักงันระยะยาว" (secular stagnation) และ "การออมล้นเกินทั่วโลก" (global savings glut) มุมมองที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในขณะนั้นคือ เนื่องจากจะไม่มีโอกาสการลงทุนที่น่าดึงดูดเพียงพอ ทุนส่วนเกินจะถูกปล่อยทิ้งไว้เฉยๆ นอกตลาดเป็นเวลานาน สิ่งดีๆ ทั้งหมดถูกคิดค้นขึ้นแล้ว ดังนั้น การเติบโตทางเศรษฐกิจจึงจะซบเซาและเชื่องช้า

อย่างไรก็ตาม ยุคสมัยได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว เรามาถึงจุดเปลี่ยนทางประวัติศาสตร์แล้ว

ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือ ปัญญาประดิษฐ์ (AI)—ชื่อที่มีอายุ 80 ปี แต่ปัจจุบันถูกใช้เพื่ออ้างถึงคลื่นเทคโนโลยีล่าสุด—มีความก้าวหน้าที่รวดเร็วกว่าที่แม้แต่ผู้สนับสนุนที่กระตือรือร้นที่สุดเมื่อไม่กี่ปีก่อนเคยคาดการณ์ไว้

ศักยภาพของการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญกำลังเพิ่มขึ้น ทุนที่มีขนาดขยายใหญ่ขึ้นกำลังหลั่งไหลเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI ในหลากหลายรูปแบบ ดูเหมือนว่า "กฎมัวร์ขั้นสูงสุด" (super Moore's law) กำลังเกิดขึ้น ในขณะเดียวกัน กฎของสเกล (scaling laws) ก็กำลังเปลี่ยนแปลงวิธีการและความเร็วของนวัตกรรม

ทุนและแรงงานรวมกันเพื่อสร้างโมเดลภาษาขนาดใหญ่ (large language models) ซึ่งเป็นแกนกลางของ AI ผู้ใช้ซื้อ token เพื่อเข้าถึงการใช้งานโมเดลเหล่านี้ มีรายงานว่า ยอดขาย token ต่อปีของห้องปฏิบัติการ AI ชั้นนำเพียงสองแห่งมีมูลค่าเกิน 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว เพิ่มขึ้นมากกว่า 500% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กำลังเฝ้าติดตามทั้งหมดนี้อย่างใกล้ชิด เราตระหนักดีว่า AI เป็นตัวแปรใหม่—หรืออาจเป็นปัจจัยการผลิตใหม่—ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจและการดำเนินนโยบายการเงิน สิ่งนี้ได้เปิดทิศทางการวิจัยที่สำคัญหลายประการ:

การประยุกต์ใช้ AI จะผลักดันให้ผลิตภาพโดยรวมของเศรษฐกิจเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญและยั่งยืนหรือไม่? หากเป็นเช่นนั้น จะเกิดขึ้นเมื่อใด?

การใช้ token จะเสริมกับแรงงานหรือแข่งขันกับแรงงานกันแน่? โมเดล AI รุ่นถัดไปจะต้องการความเข้มข้นของทุนที่สูงขึ้น หรือตัวโมเดลเองในท้ายที่สุดจะช่วยให้เราออกแบบโซลูชันที่ใช้ทุนน้อยลงได้?

ประเด็นอื่นๆ ที่ยังไม่ชัดเจน ได้แก่ โครงสร้างตลาดขั้นสุดท้ายที่จะเกิดขึ้น เรายังไม่ทราบแน่ชัดว่าผลตอบแทนจากทุนจะตกอยู่ที่ใดในท้ายที่สุด และกระบวนการนี้จะใช้เวลานานเพียงใด ในช่วงแรกเริ่ม ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจส่วนเกินจะไหลไปสู่เจ้าของสินทรัพย์ที่หายากมากน้อยเพียงใด ไม่ว่าจะเป็นห้องปฏิบัติการ AI ผู้ผลิตชิป ผู้ผลิตพลังงาน และผู้ให้บริการคลาวด์ เมื่อเวลาผ่านไป มูลค่าจำนวนเท่าใดที่จะตกไปถึงองค์กรและผู้บริโภคในที่สุด การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับแรงงาน และจะส่งผลกระทบในวงกว้างต่อเป้าหมายการจ้างงานในหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างไร

ในทำนองเดียวกัน เรายังไม่ทราบว่าราคาดุลยภาพของโทเคนจะอยู่ที่เท่าใด ในอนาคตจะมีโทเคนหลายประเภทหลายคุณภาพเกิดขึ้นหรือไม่ จนผู้คนยินดีจ่ายในราคาที่สูงขึ้นเรื่อยๆ เพื่อเข้าถึงโมเดลที่ล้ำสมัยและดีที่สุด ราคาโทเคนของโมเดลรุ่นเก่าจะลดลงจนถึงระดับต้นทุนส่วนเพิ่มในที่สุดหรือไม่

เราจะใช้ "คณะทำงานด้านผลิตภาพและการจ้างงาน" เพื่อศึกษาประเด็นเหล่านี้อย่างเจาะลึก เมื่อเร็วๆ นี้ ผมได้พูดคุยเบื้องต้นกับหัวหน้าคณะทำงานนี้และคณะทำงานอีกสี่ชุด และความคืบหน้าของพวกเขาก็น่าปลื้มใจ

อย่างไรก็ตาม ต้องขอชี้แจงให้ชัดเจนว่า ข้อเสนอแนะของคณะทำงานเหล่านี้จะถูกนำเสนอในอนาคต และจะไม่ส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจของเราในสภาพแวดล้อมนโยบายปัจจุบัน แต่ผมเชื่อว่าการลงทุนทางความคิดในวันนี้เพื่อรับมือกับความท้าทายเชิงนโยบายในอนาคต จะทำให้เรามีความพร้อมมากขึ้นอย่างมาก

การชี้นำล่วงหน้าและแนวทางทดแทน

ในขณะที่คณะทำงานเหล่านี้ดำเนินงานอยู่ ผมไม่ได้นิ่งนอนใจ แต่ได้เริ่มผลักดันนวัตกรรมภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ เพื่อให้ธนาคารกลางปรับตัวเข้ากับหน้าที่ของตนอย่างแท้จริง ตัวอย่างหนึ่งคือ ผมได้เริ่มเปลี่ยนแปลงรูปแบบและหน้าที่ของสิ่งที่เรียกว่า "การชี้นำล่วงหน้า" ของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ท่านอาจทราบดีว่า ผมรู้สึกไม่สบายใจมานานกับการประกาศการตัดสินใจเชิงนโยบายในอนาคตก่อนเวลาอันควร ผมชอบที่จะเดินบนเส้นทางอื่นมากกว่า... และต่อไปนี้คือเหตุผล

การสื่อสารอย่างโปร่งใสเกี่ยวกับการตัดสินใจเชิงนโยบายในอนาคต ไม่ได้เป็นคุณธรรมโดยธรรมชาติ การสื่อสารต้องรับใช้ความรับผิดชอบที่สำคัญที่สุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ นั่นคือการทำนโยบายการเงินให้ถูกต้อง

ในช่วงวิกฤตการเงินโลก ผมและเพื่อนร่วมงานในขณะนั้นได้สถาปนาการชี้นำล่วงหน้าให้เป็นแนวปฏิบัติปกติ ในเวลานั้น มันเป็นสิ่งจำเป็น และเราได้เปิดตัวแนวปฏิบัตินี้อย่างยิ่งใหญ่ แต่เช่นเดียวกับมรดกอื่นๆ ที่หลงเหลือจากวิกฤตในอดีต ผมเห็นว่าแนวปฏิบัตินี้คงอยู่มานานเกินไปแล้ว

ในยามปกติ บทบาทของการชี้นำล่วงหน้าควรถูกจำกัดและมีขอบเขตที่ชัดเจน มิฉะนั้น มันอาจสร้างความคลุมเครือในนามของการแสวงหาความชัดเจน การเปิดเผยกระบวนการอภิปรายนโยบายมากเกินไป และการให้คำมั่นสัญญามากเกินไปเกี่ยวกับการตัดสินใจเชิงนโยบายในอนาคต อาจทำให้ตลาด องค์กร และครัวเรือนเข้าใจผิดได้ และผมเชื่อว่า เมื่อผู้กำหนดนโยบายให้คำมั่นสัญญาโดยประมาณเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยตลอดวัฏจักรเศรษฐกิจ เรากำลังจำกัดเสรีภาพของเราเองในการตัดสินใจที่ถูกต้องเมื่อถึงเวลาที่ต้องตัดสินใจจริง

เพื่อให้แนวนโยบายถูกต้อง เรายังต้องจัดการความสัมพันธ์ระหว่างตลาดการเงินกับธนาคารกลางอย่างเหมาะสม ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จำเป็นต้องได้รับสัญญาณจากตลาดที่ชัดเจน และสัญญาณเหล่านี้ควรผ่านการกรองน้อยที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้……รวมถึงโครงสร้างภายในของตลาด……ระดับราคาสินทรัพย์ในแต่ละอุตสาหกรรมและการเปลี่ยนแปลง……ราคาและปริมาณการซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ……มูลค่าของดอลลาร์ในตลาดแลกเปลี่ยนต่างประเทศ……ต้นทุนและความพร้อมของสินเชื่อ……รวมถึงราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในวงกว้าง

ตัวชี้วัดเหล่านี้และตัวชี้วัดอื่นๆ ควรช่วยให้เฟดประเมินแนวโน้มกิจกรรมทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อในระยะใกล้ตลอดวัฏจักรธุรกิจ และควรเปิดเผยสถานะของสภาพแวดล้อมทางการเงินในวงกว้าง……รวมถึงความเสี่ยงและความไม่แน่นอนในวัฏจักรการเงิน

ในขณะเดียวกัน ผู้มีส่วนร่วมในตลาดเองก็ควรติดตามข้อมูลจริงทั่วทั้งเศรษฐกิจ พวกเขาควรสร้างการตัดสินใจของตนเอง สร้างความคาดหวังของตนเองต่อผลผลิต การจ้างงาน และอัตราเงินเฟ้อ และให้ความสำคัญกับความเสี่ยงอยู่เสมอ

เฟดควรรักษาความถ่อมตน แต่ไม่ควรไร้เดียงสาโดยเด็ดขาด เฟดมีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งในเศรษฐกิจและตลาด และเครื่องมือนโยบายของเรามีพลังมหาศาล เรากำหนดเส้นทางของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ดังนั้น ผู้มีส่วนร่วมในตลาดจะพยายามคาดเดาสิ่งที่เราจะทำในขั้นตอนต่อไปเสมอ แต่เราไม่ควรส่งเสริมกลไกที่ผู้มีส่วนร่วมในตลาดตัดสินใจการซื้อขายครั้งต่อไปโดยอาศัยการคาดเดาเฟดเป็นหลัก

วรรณกรรมเศรษฐศาสตร์ได้อธิบายผลการบิดเบือนนี้มานานแล้ว นี่คือสิ่งที่เรียกว่า "ปัญหาห้องกระจก" (hall-of-mirrors problem) หากตลาดพึ่งพาแนวทางของเฟดเป็นอย่างมาก และเฟดก็พึ่งพาราคาตลาดในทางกลับกัน เราทุกคนก็มีแนวโน้มที่จะมองไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงใหม่ๆ มากขึ้น……มีแนวโน้มที่จะถูกจับได้เมื่อสถานการณ์พลิกผันอย่างกะทันหัน……และมีแนวโน้มที่จะทำผิดพลาดในการกำหนดนโยบายมากขึ้น

ที่น่าขันก็คือ ผู้มีส่วนร่วมในตลาดอาจไม่ใช่ผู้แบกรับต้นทุนที่ใหญ่ที่สุดของ "ปัญหาห้องกระจก" ผู้ที่ได้รับผลกระทบรุนแรงที่สุดน่าจะเป็นผู้ที่ไม่มีสินทรัพย์ทางการเงิน หากเฟดประเมินอัตราเงินเฟ้อผิดพลาดและประเมินเศรษฐกิจผิดพลาด ใครจะได้รับผลกระทบรุนแรงที่สุด? ไม่ใช่ผู้ที่มีทรัพย์สินสุทธิสูงในตลาดการเงิน ท้ายที่สุดแล้ว ผู้ที่ต้องเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินไปหรือการจ้างงานที่จู่ๆ ก็ไม่มั่นคงอีกต่อไป คือชาวอเมริกันทั่วไปที่ทำงานหนัก

ถ้าเช่นนั้น หากการชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) ไม่เหมาะกับช่วงเวลาปกติ ประธานเฟดคนใหม่ควรอย่างน้อยให้คำมั่นสัญญาว่าจะมีฟังก์ชันปฏิกิริยาที่ชัดเจนหรือไม่? แน่นอน เขาควรบอกเราว่า หากข้อมูลร้อนหรือเย็นเกินไปอย่างชัดเจน อัตราดอกเบี้ยจะไปในทิศทางใด

ฉันก็หวังว่าความเข้าใจของเราเกี่ยวกับเศรษฐกิจจะแม่นยำถึงระดับที่สามารถให้คำตอบเชิงกลไกและใช้ได้ผลเสมอ เช่น การพึ่งพาฟังก์ชันง่ายๆ ที่คล้ายกับกฎเทย์เลอร์อย่างเคร่งครัด แต่ความรู้ของเรายังห่างไกลจากระดับนั้นมาก——อย่างน้อยก็ในตอนนี้——และปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการกำหนดนโยบายการเงินที่เหมาะสมก็เปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลาเช่นกัน

การแสดงฟังก์ชันปฏิกิริยาของเฟดผ่านการคาดการณ์นั้น ผลในทางทฤษฎีดีกว่าในทางปฏิบัติจริง ผลในห้องปฏิบัติการดีกว่าในการดำเนินการจริง ผมไม่ใช่คนเดียวที่สังเกตเห็นสิ่งนี้ ยกตัวอย่างหนึ่ง คือ การชี้นำล่วงหน้าในปี 2021 ซึ่งมีแนวโน้มสูงที่ทำให้การตอบสนองเชิงนโยบายของเฟดต่อภาวะเงินเฟ้อสูงในภายหลังล่าช้าลง

ในช่วงที่ผมดำรงตำแหน่งประธาน ผมและเพื่อนร่วมงานจะพยายามสร้างแบบจำลองที่เชื่อถือได้มากขึ้นและกฎเกณฑ์ที่แข็งแกร่งมากขึ้น เพื่อใช้เป็นแนวทางในการตัดสินใจเชิงนโยบาย เราจะดำเนินงานนี้บนพื้นฐานของความเข้าใจที่ว่า การคาดการณ์เศรษฐกิจอย่างแม่นยำ ยังคงเป็นเพียงเป้าหมายหนึ่งเท่านั้น เมื่อภูมิรัฐศาสตร์ ห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก และเทคโนโลยีต่างเปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็ว การมีความถ่อมตนต่อสิ่งที่เรารู้และไม่รู้ จึงเป็นสิ่งที่ชาญฉลาด

ด้วยจิตวิญญาณเดียวกันนี้ สำหรับประเด็นใดก็ตามที่อาจส่งผลต่อการตัดสินใจเชิงนโยบายการเงินของเฟด เราควรรับฟังมุมมองที่หลากหลายอย่างเต็มที่ หากเป้าหมายของเราคือการตัดสินใจที่ดีที่สุด เราก็ไม่ควรกีดกันความคิดเห็นที่แตกต่างเกี่ยวกับเศรษฐกิจ

แล้วเราจะวางแผนเส้นทางที่ดีกว่าสำหรับนโยบายได้อย่างไร? ในคำกล่าวต่อไปนี้ ผมจะแบ่งปันหลักการสำคัญบางประการที่ชี้นำความคิดของผมเกี่ยวกับการดำเนินนโยบายการเงินที่เหมาะสม ... จากนั้นจะทำตามคำมั่นสัญญาที่ให้ไว้ กล่าวถึงการประเมินเศรษฐกิจของผม

หลักการสำคัญ

ต่อไปนี้คือหลักการ...

ประการแรก ผมสังเกตว่า ในวงการของเรา ผู้คนมักเข้าใจผิดว่าข่าวของเมื่อวานคือสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในขณะนี้ ความท้าทายที่แท้จริงคือการแยกแยะความแตกต่างระหว่างทั้งสอง กล่าวอีกนัยหนึ่ง เราต้องตรวจสอบความเป็นจริงอยู่เสมอ เพื่อให้แน่ใจว่าเราจะไม่กำหนดนโยบายที่มุ่งสู่อนาคตโดยอ้างอิงจากข้อมูลที่ล้าสมัยหรือไม่แม่นยำ เราควรพึ่งพาจุดข้อมูลที่แยกเดี่ยวไม่ได้เช่นกัน แนวโน้มต่างหากที่สำคัญที่สุด เฟดเป็นสถาบันที่ทำการตัดสินใจ เราต้องเลือกท่ามกลางความไม่แน่นอน ดังนั้นข้อมูลที่เราพึ่งพาจึงต้องมีความเกี่ยวข้อง ทันเวลา แม่นยำ และสามารถนำไปใช้ในการตัดสินใจได้โดยตรงมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้

ประการที่สอง เฟดดำเนินการเพื่อให้แน่ใจว่าอุปสงค์รวมในเศรษฐกิจสอดคล้องกับอุปทานรวมโดยประมาณ อย่างไรก็ตาม สิ่งที่เราสังเกตเห็นได้โดยตรงมีเพียงกิจกรรมทางเศรษฐกิจเท่านั้น สำหรับสิ่งที่เกิดขึ้นจริงในด้านอุปทาน เราไม่มีทางเห็นได้โดยตรง ทำได้เพียงคาดเดาเท่านั้น ดังนั้น การประเมินความสมดุลระหว่างอุปทานรวมและอุปสงค์รวมในปัจจุบันและอนาคต จึงไม่มีความแม่นยำโดยเนื้อแท้

ประการที่สาม ประเด็นนี้ต้องไม่มีความเข้าใจผิดใดๆ: เป้าหมายเสถียรภาพราคา 2% ของเฟด ซึ่งวัดจากดัชนีราคารายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เป็นเป้าหมายที่แน่วแน่และตายตัว ในอีกแง่มุมหนึ่งของเป้าหมายนี้ เราก็ต้องพูดให้ชัดเจนเช่นกันว่า เสถียรภาพราคาจะไม่เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ และเงินเฟ้อก็ไม่จำเป็นต้องมีคุณสมบัติการกลับสู่ค่าเฉลี่ยโดยธรรมชาติ การบรรลุเสถียรภาพราคาคือหน้าที่ของเฟด

ประการที่สี่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีหน้าที่รับผิดชอบในการบรรลุการจ้างงานสูงสุดเช่นกัน การบรรลุเป้าหมายทั้งสองของภารกิจคู่ในระยะกลางไม่ใช่ปัญหาของการ "เลือกอย่างใดอย่างหนึ่ง" ฉันไม่คิดว่าภารกิจคู่ของเฟดจะขัดแย้งกัน ท้ายที่สุดแล้ว อัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินไปย่อมทำลายความเจริญรุ่งเรืองทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรง

ประการที่ห้า อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นเครื่องมือหลักด้านนโยบายในการบรรลุภารกิจคู่ นโยบายที่ไม่ธรรมดาที่ใช้เพื่อกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจอาจเหมาะสมกับช่วงวิกฤตจริง ๆ แต่ในสถานการณ์อื่น ๆ ควรใช้น้อยที่สุดหรือไม่ใช้เลย

ประการที่หก เงินมีความสำคัญ มุมมองนี้ไม่เป็นที่นิยมในปัจจุบัน แต่ความคิดของฉันคือ ย่อมมีความสัมพันธ์ที่สำคัญระหว่างเงินกับนโยบายการเงินอย่างแน่นอน เราควรให้ความสนใจกับเงินที่สร้างโดยธนาคารกลาง และควรให้ความสนใจกับเงินที่มาจากระบบธนาคารและระบบการเงินด้วย จริงอยู่ นวัตกรรมทางการเงินและปัจจัยอื่น ๆ อาจเปลี่ยนแปลงกลไกที่เชื่อมโยงฐานเงิน ความเร็วของการหมุนเวียนเงิน และเศรษฐกิจในวงกว้าง แต่สิ่งนี้ไม่ใช่เหตุผลที่เราจะละเลยผลกระทบขั้นสุดท้ายของเงินต่อสภาพแวดล้อมทางการเงินและราคาได้

สุดท้าย เฟดที่เงียบสงบและมีจุดมุ่งหมายมากขึ้นในการสื่อสาร จะมีความสามารถมากขึ้นในการบรรลุเป้าหมายของตนเอง และไม่ว่าเราจะปฏิบัติหน้าที่ของเราได้หรือไม่ ก็สามารถถูกตรวจสอบความรับผิดชอบได้—นี่คือมาตรฐานที่แท้จริงเพียงอย่างเดียวในการทดสอบความน่าเชื่อถือของเรา ขอยืมคำพูดของพลเอกชัค เยเกอร์: "เมื่อถึงเวลาพิสูจน์ความจริง จะมีเพียงเหตุผลหรือมีเพียงผลลัพธ์เท่านั้น"

สถานการณ์เศรษฐกิจปัจจุบัน

แล้วภายใต้หลักการเหล่านี้ ฉันจะประเมินเศรษฐกิจในวันนี้อย่างไร? สิ่งที่เกิดขึ้นจริงนอกหน้าต่างคืออะไร?

ทุกท่านอาจเห็นมุมมองที่เป็นเอกฉันท์ของ FOMC จากรายงานการประชุมเดือนกรกฎาคมแล้ว: ตลาดแรงงานมีเสถียรภาพ ผลผลิตทางเศรษฐกิจแข็งแกร่ง แต่เงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป ฉันและเพื่อนร่วมงานส่วนใหญ่เห็นว่า วิธีที่รอบคอบกว่าคือการรอข้อมูลใหม่เพิ่มเติมระหว่างการประชุมสองครั้ง—โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงใหม่ที่อาจเกิดขึ้นในห่วงโซ่อุปทาน กระแสการลงทุน และภูมิรัฐศาสตร์—ก่อนที่จะตัดสินใจว่าการปรับนโยบายอัตราดอกเบี้ยเหมาะสมหรือไม่ ในขณะเดียวกัน เราก็ได้แสดงร่วมกันว่า พร้อมที่จะดำเนินการตามที่สถานการณ์ต้องการ

ในส่วนตัวแล้ว ผลการดำเนินงานโดยรวมของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในวันนี้สร้างความประทับใจให้ฉันอย่างมาก และเศรษฐกิจดูเหมือนจะแข็งแกร่งขึ้นแล้ว เกณฑ์หนึ่งในการตัดสินว่าเศรษฐกิจแข็งแกร่งหรือไม่คือความสามารถในการทนทานต่อแรงกระแทกได้ดีเพียงใด จากมุมมองนี้ ทั้ง "ถนนสายหลัก" ของเศรษฐกิจจริงและ "วอลล์สตรีท" ของตลาดการเงินต่างแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่ไม่ธรรมดา

ต่อไปนี้คือข้อสังเกตบางประการ:

รายจ่ายลงทุนของภาคธุรกิจ—"เมล็ดพันธุ์" สำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจในอนาคต—กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว อัตราการเติบโตสี่ไตรมาสของการลงทุนในอุปกรณ์และสินทรัพย์ไม่มีตัวตนอยู่ที่ประมาณ 9% ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 ในปีนี้ รายจ่ายลงทุนที่เติบโตมากกว่าครึ่งหนึ่งอาจเป็นผลมาจากการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI

สำหรับบริษัทในดัชนี S&P 500 อัตราการเติบโตของกำไรในช่วงปีที่ผ่านมาเพิ่มขึ้นมากกว่า 20% เมื่อเทียบกับระดับในอดีต อัตรากำไรขององค์กรอยู่ในระดับค่อนข้างสูง ความผันผวนของตลาดหุ้นโดยรวมอยู่ในระดับต่ำ เรากำลังติดตามโครงสร้างภายในของตลาดอย่างใกล้ชิด เพื่อสังเกตผลการดำเนินงานระหว่างแต่ละอุตสาหกรรม

ตลาดมีความคาดหวังค่อนข้างสูงต่อการใช้จ่ายด้านทุนและการเติบโตของกำไรขององค์กรในอนาคต ผมจะยังคงสังเกตการเปลี่ยนแปลงของอัตราการเติบโตดังกล่าว ซึ่งเรียกว่า "อนุพันธ์อันดับสอง" ผลกระทบที่ตามมา—รวมถึงผลต่อราคาสินทรัพย์ ความเชื่อมั่นขององค์กร รายได้ของผู้บริโภค และการใช้จ่ายของผู้บริโภค—ก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน

ส่วนต่างเครดิตของพันธบัตรองค์กรและสินเชื่อที่มีภาระหนี้สูง (leveraged loans) ใกล้เคียงกับระดับต่ำสุดของช่วงประวัติศาสตร์ และปริมาณการออกตราสารในตลาดเหล่านี้ปีนี้ก็แข็งแกร่งพอสมควร หากมองข้ามตลาดตราสารหนี้ไปยังภาคธนาคาร การสำรวจความคิดเห็นของเจ้าหน้าที่สินเชื่ออาวุโสของธนาคารในเดือนกรกฎาคมแสดงให้เห็นว่า ธนาคารแจ้งเราว่า มาตรฐานสินเชื่อสำหรับสินเชื่อเพื่อการพาณิชย์และอุตสาหกรรมในปัจจุบันอยู่ในระดับที่ค่อนข้างผ่อนปรนเมื่อเทียบกับอดีต ซึ่งช่วยอธิบายได้ว่าทำไมสินเชื่อประเภทนี้จึงเติบโตในปีนี้ ตลาดสินเชื่อและตลาดเงินกู้แทบไม่แสดงสัญญาณว่าถูกจำกัดโดยนโยบายการเงินมากนัก

บางอุตสาหกรรม—เช่น ที่อยู่อาศัยและเกษตรกรรม—เผชิญกับแรงกดดันจริง แต่โดยรวมแล้ว หากจะให้ผมบรรยายสภาพแวดล้อมทางการเงินในวงกว้างว่าเป็น "ข้อจำกัด" ผมคิดว่าคงยากที่จะยืนยันได้

แม้จะเผชิญกับแรงกระแทกต่างๆ การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แท้จริงยังคงแข็งแรง โดยเติบโตมากกว่า 2% ในสี่ไตรมาสที่ผ่านมา หากนำการบริโภคมารวมกับการลงทุนที่แข็งแกร่งที่เราสังเกตเห็น การซื้อขั้นสุดท้ายของภาคเอกชนในประเทศ (PDFP) ก็เติบโตเช่นกัน จนถึงปัจจุบัน อัตราการเติบโตของ PDFP ใกล้เคียงกับ 3% เมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ตัวชี้วัดนี้มักมีสัญญาณทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่า และแนวโน้มที่แสดงออกมาในปัจจุบันก็เป็นเชิงบวกเช่นกัน

ในด้านการจ้างงานซึ่งเป็นหนึ่งในภารกิจคู่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ สหรัฐอเมริกาในปัจจุบันมีผลการดำเนินงานที่ดี ตลาดแรงงานค่อนข้างมั่นคง อัตราการว่างงานปัจจุบันอยู่ที่ 4.1% ซึ่งยังคงต่ำเมื่อเทียบกับระดับในอดีต และไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงหลายปีที่ผ่านมา จำนวนผู้ยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกโดยเฉลี่ยเคลื่อนที่สี่สัปดาห์—ซึ่งเป็นตัวชี้วัดแบบเรียลไทม์ที่ผ่านการทดสอบเชิงประจักษ์และค่อนข้างเสถียร—ปัจจุบันใกล้เคียงกับระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษ

ในมุมมองของผม อัตราการหมุนเวียนของแรงงานในตลาดแรงงานปัจจุบันค่อนข้างต่ำ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะหลังการระบาดใหญ่ นายจ้างและลูกจ้างได้ผ่านกระบวนการจับคู่ใหม่ครั้งใหญ่

เมื่ออุปทานแรงงานแทบไม่เติบโตอีกต่อไป จำนวนการจ้างงานใหม่ในแต่ละเดือนก็ย่อมอยู่ในระดับต่ำตามธรรมชาติ ตลาดแรงงานจะมีบางด้านที่ควรให้ความสนใจเสมอ—เช่น คนหนุ่มสาวที่เพิ่งจบการศึกษา แต่โดยรวมแล้ว ผู้ที่ต้องการทำงานยังคงสามารถรักษางานหรือหางานได้โดยทั่วไป แน่นอนว่าพวกเขาอาจกังวลว่าตลาดแรงงานอาจถูกรบกวนในอนาคต แต่จนถึงขณะนี้ ผมคิดว่าตลาดแรงงานสหรัฐฯ สอดคล้องกับภาวะการจ้างงานเต็มที่

แต่ในด้านเสถียรภาพราคาซึ่งเป็นภารกิจคู่ของเรา ข้อมูลกลับน่ากังวลยิ่งกว่า ดัชนีราคา PCE ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดนิยมใช้—อัตราการเพิ่มขึ้นในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา—ปัจจุบันอยู่ที่ 3.7% ขณะที่อัตราการเพิ่มขึ้นในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาคิดเป็นรายปีอยู่ที่ 4.1% ตัวชี้วัดที่เทียบเคียงได้ของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ก็อยู่ในระดับสูงเช่นกัน และดัชนีเงินเฟ้อพื้นฐานของทั้ง PCE และ CPI ก็อยู่ในระดับสูงเช่นกัน ไม่มีตัวชี้วัดใดสมบูรณ์แบบ แต่ทั้งหมดกำลังบอกเล่าเรื่องราวที่คล้ายคลึงกัน: เงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเรา ดังนั้น จุดสนใจหลักที่สุดของเฟดในขณะนี้ควรอยู่ที่ราคา

หน้าที่ของผู้กำหนดนโยบายคือการระบุแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งก็คือการเปลี่ยนแปลงราคาโดยทั่วไปในระบบเศรษฐกิจหลังจากตัดปัจจัยพิเศษหรือปัจจัยเฉพาะกรณีต่างๆ ออกไป เราจำเป็นต้องประเมินว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเพิ่มขึ้น ลดลง หรือหยุดนิ่ง เราไม่เพียงต้องการเข้าใจทิศทางของการเปลี่ยนแปลง แต่ยังต้องการเข้าใจความเร็วของการเปลี่ยนแปลงด้วย ดัชนีเงินเฟ้อกว้างๆ แต่ละตัวที่กล่าวมาข้างต้น ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในปี 2022 แต่ความคืบหน้าในช่วงสองปีที่ผ่านมามีค่อนข้างจำกัด

และแม้ว่าข้อมูล PCE และ CPI ในช่วงฤดูร้อนนี้จะดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ข้อมูลเหล่านี้ก็ไม่ได้ทำให้ฉันเชื่อว่าแนวโน้มเงินเฟ้อพื้นฐานมีการปรับปรุงอย่างมีความหมาย

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าอัตราการเติบโตของค่าจ้างในปัจจุบันค่อนข้างปานกลาง แต่ในการติดตามเงินเฟ้อพื้นฐาน การเติบโตของค่าจ้างไม่เคยได้รับการพิสูจน์ว่าเป็นตัวชี้วัดที่เชื่อถือได้สำหรับการคาดการณ์เงินเฟ้อในอนาคต

เพื่อประเมินเงินเฟ้อพื้นฐาน ฉันคิดว่าการแยกดูองค์ประกอบรายการทั้ง 199 รายการในดัชนีราคา PCE นั้นมีประโยชน์อย่างยิ่ง ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา สินค้าและบริการในตะกร้า PCE มี 54% ของรายการที่มีราคาเพิ่มขึ้นเกิน 3% สัดส่วนนี้ลดลงอย่างชัดเจนจากจุดสูงสุดหลังการระบาดที่ประมาณ 77% แต่ยังคงสูงกว่าระดับเฉลี่ย 32% ในช่วง 20 ปีก่อนการระบาดอย่างมาก

หากดูเฉพาะหกเดือนที่ผ่านมา ข้อสรุปก็คล้ายคลึงกัน: สินค้าและบริการในตะกร้า PCE มี 49% ของรายการที่มีอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาคิดเป็นรายปีเกิน 3% เช่นกัน ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดหลังการระบาดอย่างชัดเจน แต่ยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูง

การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวมในระยะเร็วๆ นี้ก็ควรค่าแก่การจับตามองเช่นกัน เราจำเป็นต้องประเมินว่าแนวโน้มเหล่านี้ในปัจจุบันหมายถึงความเสี่ยงด้านขาขึ้นของเงินเฟ้อหรือไม่

อีกประเด็นหนึ่งที่สำคัญมากคือ ข้อมูลเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ได้แทรกซึมเข้าสู่ความคาดหวังของผู้คนแล้วหรือไม่ ข่าวดีคือ ตัวชี้วัดความคาดหวังเงินเฟ้อระยะกลางโดยรวมยังคงมีเสถียรภาพ ตัวชี้วัดค่าชดเชยเงินเฟ้อในตลาดสวอปก็ส่งสัญญาณที่คล้ายคลึงและแข็งแกร่งเช่นกัน

โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงพัฒนาการล่าสุด ราคาตลาดยังคงสะท้อนความเชื่อมั่นว่าเราสามารถบรรลุเสถียรภาพด้านราคาได้ ซึ่งสะท้อนทั้งความน่าเชื่อถือของเฟดในฐานะสถาบัน และสอดคล้องกับประเพณีอันดีเยี่ยมของเฟด และฉันขอรับรองกับทุกท่านได้ว่า... ตลาดพูดถูก

จากมุมมองประวัติศาสตร์เศรษฐกิจ ตัวชี้วัดคาดการณ์เงินเฟ้อที่อิงกับตลาดมีลักษณะเฉพาะประการหนึ่ง นั่นคือ ก่อนที่พวกมันจะสูญเสียเสถียรภาพ พวกมันมักจะดูแข็งแกร่งและมั่นคงมากอยู่เสมอ ความคาดหวังเหล่านี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงได้ง่ายนัก และในขณะนี้พวกมันยังคงถูกยึดเหนี่ยวไว้อย่างดี แต่เราต้องเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิด การรับประกันว่าความคาดหวังเงินเฟ้อจะไม่หลุดออกจากที่ยึดเหนี่ยว คือหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ

มีสัญญาณหนึ่งที่ไม่มีใครควรละเลย นั่นคือ ในช่วง 65 เดือนที่ผ่านมา เงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง ความรับผิดชอบตกอยู่ที่ธนาคารกลางอย่างชัดเจน และนี่คือจุดที่ความรับผิดชอบควรจะตกอยู่

มาตรฐานของฉันคือ เราต้องมีความมั่นใจว่าเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเคลื่อนเข้าหาเป้าหมายของเราอย่างชัดเจนและรวดเร็วเพียงพอ มิฉะนั้น เรายังมีงานที่ต้องทำ นี่คืองานของเรา... คือพันธกิจของเรา... และเป็นหน้าที่ที่เราต้องปฏิบัติ

บทสรุป

การยืนอยู่ตรงนี้ในวันนี้ สิ่งที่ฉันให้คำมั่นคือระเบียบวินัย ไม่ใช่การตัดสินใจเชิงนโยบายเฉพาะใดๆ

ในยุคที่มีความสำคัญยิ่งเช่นนี้ ฉันและเพื่อนร่วมงานที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ใช่คนกลุ่มแรกที่ยึดมั่นในจุดยืนเหล่านี้ เราตั้งใจที่จะทะนุถนอมช่วงเวลาปัจจุบัน และทำงานให้สำเร็จตามมาตรฐานสูงสุดที่เราสามารถทำได้

เรารับผิดชอบของเราอย่างจริงจัง ด้วยความถ่อมตน พร้อมกับความมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ หลายสิ่งหลายอย่างขึ้นอยู่กับทางเลือกที่เราทำ นโยบายการเงินที่มั่นคงสามารถช่วยให้ครัวเรือนและธุรกิจเจริญรุ่งเรืองได้ หากนโยบายการเงินถูกนำไปปฏิบัติอย่างมีประสิทธิผล มันสามารถขยายและ deepen พลังขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจของอเมริกา... พร้อมกับช่วยเสริมสร้างความเป็นผู้นำของอเมริกาในโลก ฉันยังรู้ด้วยว่าประเทศของเราต้องการให้เราคิดอย่างรอบคอบและดำเนินการอย่างชาญฉลาด

การได้กลับมารับใช้ธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกครั้ง เป็นเกียรติอย่างยิ่ง ฉันรู้สึกซาบซึ้งใจอย่างสุดซึ้งต่อกำลังใจและคำแนะนำอันมีค่าจากเพื่อนร่วมงาน... รวมถึงการสนับสนุนจากหลายท่านที่อยู่ที่นี่ในวันนี้... และขอขอบคุณทุกท่านที่อดทนรับฟังในเช้านี้ ขอบคุณครับ

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia