TL;DR
· โกลด์แมน แซคส์ แนะนำให้ซื้อตะกร้าห่วงโซ่คุณค่าปัญญาประดิษฐ์ของจีน ครอบคลุมถึงพลังงาน ระบบเซมิคอนดักเตอร์ โครงสร้างพื้นฐาน AI โมเดล และแอปพลิเคชัน
· โกลด์แมน แซคส์ ประมาณการว่ามูลค่าตลาดที่เกี่ยวข้องกับ AI ของจีนอยู่ที่ประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นสัดส่วนรายได้ประมาณ 16% ของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลก แต่การจัดสรรพอร์ตเทคโนโลยีของกองทุนรวมทั่วโลกต่อจีนอยู่ที่เพียงประมาณ 1.2%
· แกนหลักของดีลนี้ไม่ใช่การระเบิดของแอปพลิเคชัน AI ตัวใดตัวหนึ่ง แต่เป็นโอกาสในการประเมินค่าใหม่ที่เกิดจากเงินทุนที่ถูกจัดสรรต่ำเกินไป การลงทุนเชิงนโยบาย และความต้องการฮาร์ดแวร์ร่วมกัน
· ความเสี่ยงอยู่ที่การลงทุนในศูนย์ข้อมูล การขยายกำลังการผลิตจัดเก็บข้อมูล การระดมทุนผ่าน IPO และการส่งออกฮาร์ดแวร์ AI ยังคงต้องพิสูจน์ให้เห็นอย่างต่อเนื่อง

ทีมวิจัยธีมของโกลด์แมน แซคส์ กำลังผลักดัน "ห่วงโซ่คุณค่าปัญญาประดิษฐ์ของจีน" ให้เป็นศูนย์กลางของมุมมองการซื้อขาย

ตามรายงานที่มีชื่อว่า "กลยุทธ์การซื้อขาย: การลงทุนระยะยาวในห่วงโซ่คุณค่าปัญญาประดิษฐ์ของจีน" โกลด์แมน แซคส์ แนะนำให้ลงทุนระยะยาวในตะกร้า AI ของจีนที่ครอบคลุมพลังงาน ระบบเซมิคอนดักเตอร์ โครงสร้างพื้นฐาน AI โมเดล และแอปพลิเคชัน ในช่วงสองปีที่ผ่านมา การซื้อขาย AI ทั่วโลกถูกครอบงำโดยหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ห่วงโซ่อุตสาหกรรมของ NVIDIA และรายจ่ายด้านคลาวด์เป็นหลัก ตอนนี้โกลด์แมน แซคส์ มองเห็นความไม่สมดุลระหว่างมูลค่าตลาด การมีส่วนร่วมของรายได้ และการถือครองเงินทุนทั่วโลกของสินทรัพย์ AI ของจีน

ตามการประมาณการของโกลด์แมน แซคส์ บริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI ของจีนมีมูลค่าตลาดประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นสัดส่วนรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลกประมาณ 16% แต่ ณ เดือนมกราคม 2026 ผู้จัดการกองทุนรวมทั่วโลกจัดสรรพอร์ตเทคโนโลยีโลกให้กับจีนเพียงประมาณ 1.2%

ตัวเลขชุดนี้เป็นตรรกะการซื้อขายที่สำคัญที่สุดของรายงานทั้งหมด: หากอุตสาหกรรม AI ของจีนมีส่วนแบ่งรายได้เป็นเลขสองหลักอยู่แล้ว ในขณะที่การจัดสรรเงินทุนทั่วโลกยังคงต่ำอย่างเห็นได้ชัด แสดงว่าห่วงโซ่คุณค่า AI ของจีนมีพื้นที่สำหรับการประเมินค่าใหม่

ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุด: การมีส่วนร่วมของรายได้ไม่ต่ำ แต่การจัดสรรเงินทุนทั่วโลกต่ำมาก

โกลด์แมน แซคส์ แยกแยะสินทรัพย์ AI ทั่วโลกและให้การเปรียบเทียบที่ตรงไปตรงมา

นับตั้งแต่ปลายปี 2022 หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลกสร้างมูลค่าตลาดประมาณ 34 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมูลค่าตลาดที่เกี่ยวข้องกับ AI ของจีนอยู่ที่ประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 10% ของมูลค่าตลาด AI ทั่วโลก ในแง่ของรายได้ จีนมีส่วนร่วมประมาณ 16% ของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลก

แต่การจัดสรรเงินทุนต่ำกว่าสัดส่วนนี้มาก โกลด์แมน แซคส์ ประมาณการว่า ณ เดือนมกราคม 2026 ผู้จัดการกองทุนรวมทั่วโลกจัดสรรพอร์ตเทคโนโลยีโลกให้กับจีนเพียงประมาณ 1.2%

นี่คือเหตุผลหลักที่โกลด์แมน แซคส์ เสนอให้ลงทุนระยะยาวในห่วงโซ่คุณค่า AI ของจีน สินทรัพย์ AI ของสหรัฐฯ ถูกซื้อซ้ำแล้วซ้ำเล่าโดยเงินทุนทั่วโลก โดย NVIDIA ผู้ให้บริการคลาวด์ อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ถูกนำเข้ามาเป็นแกนหลักของการซื้อขาย AI ในทางตรงกันข้าม สินทรัพย์ AI ของจีนแม้จะมีขนาดรายได้ที่แน่นอนแล้ว แต่ยังคงอยู่ในสถานะถูกจัดสรรต่ำในพอร์ตของกองทุนทั่วโลก

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Goldman Sachs ไม่ได้เดิมพันแค่ "วาทกรรม AI ของจีน" เพียงอย่างเดียว แต่กำลังมองหาช่องว่างในการจัดสรรเงินทุนที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้น นั่นคือ รายได้เริ่มปรากฏขึ้นแล้ว แต่การถือครองทั่วโลกยังตามไม่ทัน

นี่ไม่ใช่การซื้อขาย KWEB แบบดั้งเดิม ฮาร์ดแวร์และโครงสร้างพื้นฐานมีความสำคัญมากกว่า

Goldman Sachs เน้นย้ำเป็นพิเศษว่าการซื้อขายนี้แตกต่างจากการซื้อขาย KWEB แบบดั้งเดิม

โดยปกติ KWEB จะสอดคล้องกับการเปิดรับความเสี่ยงในอินเทอร์เน็ตจีนและเศรษฐกิจแพลตฟอร์ม นักลงทุนมักนึกถึงอีคอมเมิร์ซ โฆษณา ความบันเทิงออนไลน์ และบริการในท้องถิ่น แต่ครั้งนี้ Goldman Sachs ได้สร้างตะกร้า GS China AI Value Chain (GSXACART) ซึ่งครอบคลุมตั้งแต่ไฟฟ้า เซมิคอนดักเตอร์ โครงสร้างพื้นฐาน AI ไปจนถึงโมเดลและการประยุกต์ใช้ ใกล้เคียงกับห่วงโซ่อุปทาน AI ของจีนที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้น

ภายใต้กรอบนี้ ฮาร์ดแวร์และโครงสร้างพื้นฐานมีความสำคัญมากกว่า

การที่จีนผลักดันการพึ่งพาตนเองทางเทคโนโลยีและการสร้างขีดความสามารถในการประมวลผลขั้นสูง ทำให้ฮาร์ดแวร์ AI ศูนย์ข้อมูล อุปกรณ์ไฟฟ้า และเซมิคอนดักเตอร์ได้รับความสนใจจากนโยบาย อุตสาหกรรม และเงินทุนพร้อมกัน Goldman Sachs เชื่อว่ามูลค่าของส่วนเหล่านี้ยังไม่สะท้อนอย่างเต็มที่ในตลาดหุ้น

การวิจัยของพวกเขาประมาณการว่า ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นจาก AI ผ่านการเพิ่มประสิทธิภาพและการสร้างกำไรใหม่ อาจสูงกว่าระดับที่สะท้อนอยู่ในราคาหุ้น AI ปัจจุบันถึง 50% ถึง 100% นี่คือเหตุผลที่ไฟฟ้า โครงสร้างพื้นฐาน AI และเซมิคอนดักเตอร์ถูกวางไว้ที่แกนกลางของตะกร้า

ไม่ว่าโมเดลและการประยุกต์ใช้จะระเบิดหรือไม่ ในที่สุดก็ต้องพึ่งพาการจัดหาพลังงานคอมพิวเตอร์ พื้นที่จัดเก็บ ไฟฟ้า และอุปกรณ์ และส่วนเหล่านี้คือจุดที่จีนมีความสามารถในการผลิตขนาดใหญ่ การก่อสร้างทางวิศวกรรม และการสนับสนุนอุตสาหกรรม

การส่งออก นโยบาย และ IPO กำลังเสริมความแข็งแกร่งให้กับแนวโน้มฮาร์ดแวร์ AI

การเปลี่ยนแปลงในห่วงโซ่ฮาร์ดแวร์ AI ของจีนกำลังเคลื่อนจากแนวคิดไปสู่คำสั่งซื้อ การส่งออก และจุดเปลี่ยนทางการเงินที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

ด้านอุปสงค์ ข้อมูลศุลกากรที่สื่อหลายแห่งอ้างถึงแสดงให้เห็นว่าการส่งออกของจีนในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 19.4% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งเป็นการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบสามเดือน โดยมูลค่าการส่งออกวงจรรวมเพิ่มขึ้นประมาณ 111% ในขณะที่ปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงของราคาและโครงสร้าง ความต้องการฮาร์ดแวร์ AI ถือเป็นปัจจัยผลักดันสำคัญประการหนึ่ง สำหรับพื้นที่จัดเก็บ อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ และวัตถุดิบต้นน้ำ ข้อมูลประเภทนี้ชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ในการปรับปรุงคำสั่งซื้อและการใช้กำลังการผลิต

ด้านการลงทุนตามนโยบาย ตามรายงานของ Reuters ที่อ้างอิง Bloomberg จีนกำลังเตรียมแผนห้าปีมูลค่าประมาณ 2 ล้านล้านหยวน หรือประมาณ 295 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อสร้างเครือข่ายศูนย์ข้อมูล AI ทั่วประเทศ แผนนี้ยังไม่ได้รับการประกาศอย่างเป็นทางการ แต่หากดำเนินการ จะกระตุ้นความต้องการชิปหน่วยความจำในประเทศ อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ อุปกรณ์ไฟฟ้า และโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูลโดยตรง

ในด้านตลาดทุน รายงานสาธารณะระบุว่า ตลาดหุ้น A, ตลาดหุ้นฮ่องกง และดัชนีโลกบางส่วนจะเพิ่มน้ำหนักของ AI และเซมิคอนดักเตอร์ในการปรับเปลี่ยนปี 2026 ซึ่งจะช่วยเพิ่มการมองเห็นเงินทุนแบบพาสซีฟของบริษัทที่เกี่ยวข้อง และยังดึงดูดเงินทุนทั้งในและต่างประเทศให้ไหลไปสู่ทิศทางของการคำนวณขั้นสูงและเซมิคอนดักเตอร์มากขึ้น

กรณีของหุ้นรายตัวและอุตสาหกรรมก็กำลังเสริมแนวโน้มนี้เช่นกัน รายได้ของ Yangtze Memory Technologies Corp (YMTC) ในไตรมาสแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้นประมาณ 445% เมื่อเทียบกับปีก่อน ส่วนแบ่งตลาด NAND Flash ทั่วโลกเพิ่มขึ้นจาก 8% เมื่อปีก่อนเป็น 13% ขึ้นมาอยู่อันดับที่สี่ร่วม และกำลังดำเนินแผน IPO ในประเทศเพื่อสนับสนุนการขยายกำลังการผลิต

ส่วน ChangXin Memory Technologies (CXMT) ถือเป็นบริษัทสำคัญในอุตสาหกรรม DRAM ของจีน การประมาณการของนักวิจัยบุคคลที่สามชี้ว่า รายได้ในปี 2026 อาจเกิน 50,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูลจากหนังสือชี้ชวนของบริษัทระบุว่า รายได้ในไตรมาสแรกอยู่ที่ 50,800 ล้านหยวน และแนวโน้มรายได้ครึ่งปีแรกอยู่ที่ 110,000 ถึง 120,000 ล้านหยวน

กรณีเหล่านี้ไม่ได้หมายความว่าบริษัทหน่วยความจำของจีนจะแซงหน้ายักษ์ใหญ่ต่างประเทศได้อย่างสมบูรณ์ แต่แสดงให้เห็นว่าห่วงโซ่ฮาร์ดแวร์ AI ของจีนกำลังเปลี่ยนจาก "แนวคิดเชิงนโยบาย" ไปสู่จุดที่สามารถสังเกตเห็นได้ชัดเจนขึ้นในแง่ของรายได้ ส่วนแบ่ง การระดมทุน และการขยายกำลังการผลิต

เงินทุนเริ่มเปลี่ยนทิศทาง AI สหรัฐฯ ยังคงเป็นเกณฑ์อ้างอิงหลัก

Goldman Sachs ยังกล่าวอีกว่า กลุ่ม AI ของจีนมีผลงานดีกว่าสินทรัพย์อื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับจีน และมีสัญญาณของการเปลี่ยนการจัดสรรเงินทุน อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับ AI ของสหรัฐฯ ผลงานของสินทรัพย์ AI จีนยังคงตามหลังอย่างชัดเจน

นี่คือจุดที่ทั้งความน่าดึงดูดในการซื้อขายและขอบเขตความเสี่ยงอยู่ร่วมกัน

ความน่าดึงดูดอยู่ที่ว่า หากนักลงทุนทั่วโลกยังคงมองหาแนวการเติบโตนอกเหนือจาก AI ของสหรัฐฯ สถานะ underweight ของ AI จีนอาจเปิดช่องให้เงินทุนเปลี่ยนทิศทาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ผู้นำ AI ของสหรัฐฯ มีมูลค่าประเมินสูงและมีการหารือเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายด้านทุนอย่างเต็มที่แล้ว ตลาดก็จะมองหาสินทรัพย์ในห่วงโซ่อุปทานและแอปพลิเคชันที่ยังไม่ถูกถือครองอย่างเต็มที่โดยธรรมชาติ

ความเสี่ยงอยู่ที่ว่า นี่ยังคงเป็นคำแนะนำในการซื้อขาย ไม่ใช่ข้อสรุปทางอุตสาหกรรมที่เกิดขึ้นจริงแล้ว แผนศูนย์ข้อมูล AI มูลค่า 2 ล้านล้านหยวนขึ้นอยู่กับรายละเอียดนโยบายและการดำเนินการจริง การเข้าจดทะเบียน การขยายกำลังการผลิต และการปรับปรุงผลกำไรของบริษัทอย่าง CXMT และ YMTC ก็ต้องใช้เวลาเช่นกัน และความต่อเนื่องของข้อมูลการส่งออกและการขายชิปยังขึ้นอยู่กับวงจรฮาร์ดแวร์ AI ทั่วโลกและสภาพแวดล้อมทางการค้า

AI ของสหรัฐฯ ยังคงเป็นเกณฑ์อ้างอิงหลักสำหรับเงินทุนทั่วโลก ไม่ว่าจะเป็นความสามารถของโมเดล ค่าใช้จ่ายด้านทุนของผู้ให้บริการคลาวด์ ระบบนิเวศ GPU หรือรายได้จากแอปพลิเคชันองค์กร ตลาดสหรัฐฯ ยังคงมีเกณฑ์มาตรฐานที่成熟กว่า AI จีนจะดึงดูดเงินทุนทั่วโลกได้มากขึ้น ไม่เพียงแต่ต้องพิสูจน์ว่า "ราคาถูกและมีการถือครองต่ำ" เท่านั้น แต่ยังต้องส่งมอบความก้าวหน้าทางรายได้ กำไร และเทคโนโลยีอย่างต่อเนื่อง

ประเด็นสำคัญของการที่โกลด์แมน แซคส์ หันมาให้ความสำคัญกับห่วงโซ่มูลค่า AI ของจีนในครั้งนี้ ไม่ได้อยู่ที่การประกาศว่าจีนตามทันสหรัฐฯ ในด้าน AI แล้ว แต่อยู่ที่การนำเสนอความไม่สมดุลของตลาดให้เห็นชัดเจน: มูลค่าตลาดประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นสัดส่วนรายได้ทั่วโลกประมาณ 16% แต่กลับสอดคล้องกับการจัดสรรพอร์ตการลงทุนด้านเทคโนโลยีของกองทุนรวมทั่วโลกที่มีเพียงประมาณ 1.2% เท่านั้นที่ลงทุนในจีน

ไม่ว่าเงินทุนจะสามารถเติมเต็มช่องว่างนี้ได้หรือไม่นั้น จะขึ้นอยู่กับว่านโยบายการลงทุน ความต้องการด้านฮาร์ดแวร์ และผลกำไรขององค์กรจะสามารถเป็นไปตามที่คาดหวังได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia