TL;DR
· การตอบรับจากการเดินสายพบนักลงทุนของ JPMorgan ในฮ่องกงและสิงคโปร์ช่วงปลายเดือนมิถุนายน แสดงให้เห็นว่านักลงทุนยังคงให้ความสนใจสูงต่อหุ้น MLCC และกลุ่มชิ้นส่วนพาสซีฟของญี่ปุ่น แต่การประเมินมูลค่าเริ่มมีความแตกต่างอย่างชัดเจน
· นักลงทุนฝั่งขาขึ้นยังคงชอบ Murata แต่เงินทุนจำนวนมากเริ่มใช้กลยุทธ์ Long Murata และ Short Taiyo Yuden หรือ TDK เพื่อควบคุมความเสี่ยง
· ในระยะสั้น การพึ่งพาความต้องการจากเซิร์ฟเวอร์ AI เพียงอย่างเดียวเพื่อผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้นนั้นยากขึ้น การยืนยันครั้งสำคัญถัดไปต้องรอดูผลประกอบการ ความต้องการ高端ในเดือนตุลาคมถึงธันวาคม และการเจรจาราคาในปี 2027

รายงานการตอบรับจากการเดินสายพบนักลงทุนในอุตสาหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ในเอเชียของ JPMorgan เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน แสดงให้เห็นว่าหลังจากความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI ผลักดันให้หุ้น MLCC และกลุ่มชิ้นส่วนพาสซีฟของญี่ปุ่นปรับตัวขึ้นอย่างมาก นักลงทุนสถาบันเริ่มมีความเห็นที่แตกต่างกันมากขึ้นเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของกลุ่มนี้

ระหว่างวันที่ 22 ถึง 26 มิถุนายน JPMorgan ได้พบปะกับนักลงทุนในฮ่องกงและสิงคโปร์ คำถามส่วนใหญ่ในการประชุมมุ่งเน้นไปที่ผู้ผลิตชิ้นส่วนพาสซีฟ โดยเฉพาะบริษัทที่เกี่ยวข้องกับ MLCC เช่น Murata Manufacturing, TDK, Taiyo Yuden, Nichicon และ Nippon Chemi-Con นักลงทุนยังให้ความสนใจกับหุ้นในห่วงโซ่เซิร์ฟเวอร์ AI เช่น Ibiden, Rohm, MinebeaMitsumi, Alps Alpine และ Hirose Electric รายงานยังระบุว่านักลงทุนเฮดจ์ฟันด์สอบถามเกี่ยวกับเป้าหมาย Short ที่เป็นไปได้เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดในการตอบรับครั้งนี้คือ ตลาดไม่ได้พูดถึงแค่ "ความต้องการจากเซิร์ฟเวอร์ AI มีมากแค่ไหน" อีกต่อไป แต่เริ่มตั้งคำถามว่า ความต้องการเหล่านี้เพียงพอที่จะรองรับราคาหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากแล้วหรือไม่

ราคาหุ้นวิ่งนำ การประเมินมูลค่าเริ่มแตกต่าง

ตั้งแต่เดือนเมษายนเป็นต้นมา หุ้นกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ของญี่ปุ่นหลายตัวมีมูลค่าสูงกว่าช่วงประวัติศาสตร์อย่างเห็นได้ชัด รายงานระบุว่านักลงทุนปัจจุบันแบ่งออกเป็นสองกลุ่มหลัก กลุ่มหนึ่งเชื่อว่าความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI กำลังสร้างภาวะการเติบโตปกติแบบใหม่ อีกกลุ่มหนึ่งมองว่าราคาหุ้นปัจจุบัน更像是การตั้งราคาที่สูงเกินไป

บริษัทชิ้นส่วนพาสซีฟ เช่น MLCC, ตัวเก็บประจุไฟฟ้าเคมี และอุปกรณ์คริสตัล เป็นกลุ่มที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในการเทรดรอบนี้ เมื่อการใช้พลังงานของเซิร์ฟเวอร์ AI เพิ่มขึ้นและการออกแบบบอร์ดมีความซับซ้อนมากขึ้น ความต้องการ MLCC ความจุสูงและความน่าเชื่อถือสูงก็เพิ่มขึ้น ทำให้ความคาดหวังการเติบโตของบริษัทที่เกี่ยวข้องร้อนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว

แต่ราคาหุ้นที่ปรับตัวเร็วเกินไปก็ทำให้ฉันทามติเริ่มคลุมเครือ รายงานชี้ว่านักลงทุนบางส่วนมองว่าหลังจากราคาหุ้นถูกผลักดันขึ้นในระยะสั้น ตลาดก็ยากที่จะตัดสินว่าฉันทามติที่แท้จริงอยู่ที่ไหน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความต้องการที่แข็งแกร่งกลายเป็นฉันทามติไปแล้ว แต่ราคาหุ้นสะท้อนการเติบโตในอนาคตมากน้อยแค่ไหน กำลังกลายเป็นจุดที่เริ่มมีความแตกต่างกัน

จากมุมมองของราคาหุ้น ตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคมถึงกลางเดือนมิถุนายน Murata ปรับตัวขึ้นประมาณ 35% Taiyo Yuden เพิ่มขึ้นประมาณ 50% ขณะที่ TOPIX ในช่วงเวลาเดียวกันเพิ่มขึ้นประมาณ 17% หุ้นกลุ่มอุปกรณ์พาสซีฟ outperformance ตลาดอย่างมีนัยสำคัญ และกลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีการกระจุกตัวสูงในการเทรด AI ของญี่ปุ่น

โดยเฉพาะ Taiyo Yuden, Nichicon และ Nippon Chemi-Con แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นอย่างชัดเจน แต่ระดับกำไรในไตรมาสปัจจุบันยังคงต่ำ ดังนั้น นักลงทุนจำนวนมากกังวลว่าหากผลประกอบการในเดือนเมษายน-มิถุนายนไม่สามารถพิสูจน์การปรับปรุงร่วมกันของคำสั่งซื้อ ราคา และอัตรากำไร อาจเกิดแรงกดดันในการปรับฐานหลังการรายงานผล

Murata ยังคงเป็นพอร์ตหลัก Taiyo Yuden และ TDK กลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง

จากมุมมองของพอร์ตการลงทุนโดยเฉพาะ Murata ยังคงเป็นเป้าหมายที่นักลงทุนฝั่ง Long ถือครองมากที่สุด เหตุผลคือตำแหน่ง MLCC ระดับสูงที่มั่นคงกว่า โครงสร้างลูกค้าและสเปกสินค้าสอดคล้องกับตรรกะการอัปเกรดความต้องการของเซิร์ฟเวอร์ AI มากกว่า และยังถูกมองว่าเป็นผู้รับประโยชน์หลักจากกองทุนระยะยาว

แต่เมื่อราคาหุ้นโดยรวมอยู่ในระดับสูง นักลงทุนก็เริ่มใช้การเทรดแบบสัมพัทธ์เพื่อควบคุมความเสี่ยง รายงานระบุว่านักลงทุนบางส่วนที่เข้าตลาดตั้งแต่เนิ่นๆ เริ่มทำกำไรจาก Taiyo Yuden และเปลี่ยนไปใช้กลยุทธ์คู่แบบ Long Murata และ Short Taiyo Yuden ขณะที่นักลงทุนบางส่วนยังคงถือ Murata และรอให้ Taiyo Yuden ปรับฐานก่อนกลับเข้าซื้ออีกครั้ง

นี่แสดงให้เห็นว่าเงินทุนไม่ได้ถอนตัวออกจากกลุ่ม MLCC ทั้งหมด แต่เริ่มเปลี่ยนจาก "ซื้อทั้งกลุ่ม" เป็น "ซื้อผู้นำ ขายความยืดหยุ่น" Taiyo Yuden ถูกมองว่าเป็นหนึ่งในผู้รับประโยชน์โดยตรงจากความต้องการ MLCC ของเซิร์ฟเวอร์ AI โดยราคาหุ้นมีความยืดหยุ่นสูงกว่าในช่วงแรก แต่ยิ่งมีความยืดหยุ่นมาก แรงกดดันในการพิสูจน์ผลประกอบการก็ยิ่งสูงขึ้น เมื่อการเติบโตของคำสั่งซื้อ การปรับราคา หรือการปรับปรุงอัตราการใช้กำลังการผลิตไม่สามารถเข้าสู่งบกำไรขาดทุนได้อย่างรวดเร็ว เงินทุนระยะสั้นก็มีแนวโน้มที่จะเลือกทำกำไร

ตำแหน่งของ TDK นั้นละเอียดอ่อนกว่า รายงานระบุว่านักลงทุนบางส่วนมองว่า TDK เป็นผู้ตามในตลาด MLCC ของเซิร์ฟเวอร์ AI แต่ตลาดก็เชื่อว่าอุปทานของ Power Inductor ที่เกี่ยวข้องกับแหล่งจ่ายไฟของเซิร์ฟเวอร์ AI โดยเฉพาะ Thin Film Metal Inductor กำลังตึงตัว ซึ่งอาจผลักดันราคาให้สูงขึ้น นอกจากนี้ TDK ยังมีพื้นที่สำหรับจินตนาการในด้านการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดของ LFP BBU และ HDD Head

ดังนั้น TDK อาจถูกมองว่าเป็นผู้รับประโยชน์จากการกระจายตัวของห่วงโซ่เซิร์ฟเวอร์ AI หรืออาจกลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในการเทรดคู่หลังจากการประเมินมูลค่าสูงขึ้น รายงานระบุว่านักลงทุนจำนวนมากใช้กลยุทธ์คู่แบบ Long Murata และ Short TDK ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดเริ่มกำหนดราคาใหม่ระหว่างหุ้นกลุ่มชิ้นส่วน AI ที่แตกต่างกัน

การแบ่งแยกที่คล้ายคลึงกันนี้ยังปรากฏในหุ้นกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์อื่นๆ ด้วย Ibiden ยังคงถูกมองว่าเป็นผู้ได้รับประโยชน์จากความต้องการซับสเตรตเซิร์ฟเวอร์ AI แต่ราคาหุ้นได้สะท้อนการคาดการณ์กำไรในปีงบประมาณ 2030 หรือแม้กระทั่งระยะยาวกว่านั้นไปแล้วบางส่วน ส่วน Rohm มีความสนใจเพิ่มขึ้น จากการเพิ่มขึ้นของมูลค่าการถือหุ้นใน Kioxia และการขาดแคลน Si-MOSFET 80-100V

MinebeaMitsumi ได้รับประโยชน์จากความต้องการตลับลูกปืนพัดลมเซิร์ฟเวอร์และโมดูลป้องกัน BBU แต่มูลค่าหุ้นไม่ได้ถูกอีกต่อไป ในขณะที่ Alps Alpine กลายเป็นเป้าหมายของกองทุนเฮดจ์ฟันด์บางส่วนที่มองหาสัญญาณขายชอร์ต

ขั้นตอนต่อไป: จับตารายงานผลประกอบการ ความต้องการในเดือนตุลาคม-ธันวาคม และการเจรจาราคาปี 2027

JPMorgan มีมุมมองที่ค่อนข้างระมัดระวังต่อการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในระยะสั้น รายงานระบุว่าหุ้นกลุ่ม MLCC ปรับตัวขึ้นอย่างชัดเจนตั้งแต่เดือนเมษายน แต่ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา นักวิเคราะห์ได้ปรับประมาณการกำไรเพียงเล็กน้อย ดังนั้น ในช่วงเดือนกรกฎาคม-กันยายน ความเป็นไปได้ที่ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญต่อไปโดยอาศัยเพียงความคาดหวัง MLCC สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI นั้นไม่สูงนัก และหุ้นที่เกี่ยวข้องมีแนวโน้มเข้าสู่การแกว่งตัวในกรอบ

ตัวเร่งปฏิกิริยาที่แท้จริงในรอบถัดไปอาจปรากฏขึ้นในช่วงเดือนตุลาคม-ธันวาคม

รายงานระบุว่าความต้องการ MLCC ระดับไฮเอนด์สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI อาจชัดเจนมากขึ้นในช่วงเดือนตุลาคม-ธันวาคม เมื่อการเจรจาราคาปี 2027 ดำเนินไป หากสถานการณ์ตึงตัวของ MLCC ในห่วงโซ่อุปทานถูกเปิดเผยมากขึ้น ความคาดหวังในการปรับขึ้นราคาจะเกิดขึ้นได้ง่ายขึ้น และจะผลักดันให้ราคาหุ้นกลับมามีโมเมนตัมอีกครั้ง

นอกจาก MLCC แล้ว Nichicon และ Nippon Chemi-Con ยังถูกนำมาประเมินใหม่ในห่วงโซ่อุปทานไฟฟ้าของเซิร์ฟเวอร์ AI จุดสนใจหลักของตลาดคือ การปรับขึ้นราคาของบริษัทเหล่านี้เป็นเพียงการส่งผ่านต้นทุนอะลูมิเนียมที่เพิ่มขึ้น หรือสามารถได้รับราคาที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในผลิตภัณฑ์ที่มีสเปกสูงกว่า เมื่อสถาปัตยกรรมแหล่งจ่ายไฟของเซิร์ฟเวอร์พัฒนาไปสู่ HV-DC 400V และ 800V ความต้องการตัวเก็บประจุอะลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ที่มีอายุการใช้งานยาวนานและความน่าเชื่อถือสูง รวมถึงชิ้นส่วนที่เกี่ยวข้องกับแรงดันไฟฟ้าสูงอาจเพิ่มขึ้น

นี่คือสิ่งที่ตลาดต้องการตรวจสอบมากที่สุดในขณะนี้: ความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI ได้ถูกพูดถึงอย่างเต็มที่แล้ว แต่การปรับขึ้นราคาจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ ขนาดและระยะเวลาจะเป็นเท่าใด จะเป็นตัวกำหนดโดยตรงว่ากระแสนี้จะดำเนินต่อไป หรือเข้าสู่ช่วงการย่อยมูลค่า

การที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์เริ่มมองหาสัญญาณขายชอร์ตไม่ได้หมายความว่าหุ้นกลุ่มชิ้นส่วนพาสซีฟของญี่ปุ่นจะถึงจุดสูงสุดในทันที พูดให้ถูกต้องกว่านั้นคือ ตลาดได้เปลี่ยนจากการเทรดฝั่งเดียวตามความต้องการ AI ไปสู่ขั้นตอนการตรวจสอบมูลค่าและกำไรอย่างละเอียดมากขึ้น นักลงทุนจะยังคงซื้อหุ้นผู้นำที่มีความแน่นอนสูง และในขณะเดียวกันก็มองหาหุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินไป การทำกำไรไม่เป็นไปตามที่คาด หรือถูกขับเคลื่อนด้วยธีมมากเกินไป เพื่อใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง

สำหรับ Murata สิ่งสำคัญคือความต้องการ MLCC ระดับไฮเอนด์จะสามารถรองรับพรีเมียมของผู้นำตลาดต่อไปได้หรือไม่ สำหรับ Taiyo Yuden สิ่งสำคัญคืองบกำไรขาดทุนจะสามารถตามความยืดหยุ่นของราคาหุ้นได้หรือไม่ สำหรับ TDK สิ่งสำคัญคือ Power Inductor, LFP BBU และ HDD Head จะสามารถให้การสนับสนุนการเติบโตใหม่ได้หรือไม่

ข้อเสนอแนะจากการนำเสนอครั้งนี้สะท้อนถึงอารมณ์ชั่วขณะของสถาบันและกองทุนเฮดจ์ฟันด์บางส่วน ไม่ใช่การคาดการณ์กำไรอย่างเป็นทางการ และไม่สามารถเทียบเท่ากับฉันทามติของตลาดทั้งหมด แต่ชัดเจนว่ามันเผยให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลง: ความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI ได้ผลักดันหุ้นส่วนประกอบแบบพาสซีฟของญี่ปุ่นขึ้นสู่ระดับสูงแล้ว สิ่งที่ตลาดจะต้องดูต่อไปไม่ใช่แค่ว่าเรื่องราวของความต้องการจะแข็งแกร่งแค่ไหน แต่เป็นว่ารายงานผลประกอบการ คำสั่งซื้อ และการเจรจาราคาจะสามารถรองรับราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นแล้วได้หรือไม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia