หัวข้อต้นฉบับ: โกลด์แมน, มอร์แกน สแตนลีย์ ส่งสัญญาณเตือน: MLCC กลายเป็นชิ้นส่วนที่หายากที่สุดในห่วงโซ่อุปทาน AI, การใช้งาน Rack รุ่นถัดไปของ Nvidia พุ่งขึ้น 182%

ผู้เขียนต้นฉบับ: BitGo Finance

เรียบเรียง: Peggy

หมายเหตุบรรณาธิการ: คอขวดด้านอุปทานของโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังขยายจาก GPU, หน่วยความจำ, ศูนย์ข้อมูล และระบบไฟฟ้า ไปยังส่วนประกอบฮาร์ดแวร์ที่ลึกยิ่งขึ้น ล่าสุด โกลด์แมน แซคส์ และ มอร์แกน สแตนลีย์ หันมาจับจ้องที่ MLCC ซึ่งเป็นตัวเก็บประจุเซรามิกหลายชั้นที่ถูกมองว่าเป็นส่วนประกอบแบบพาสซีฟธรรมดามายาวนาน

ในเซิร์ฟเวอร์ AI, MLCC มีหน้าที่รักษาเสถียรภาพของกระแสไฟฟ้าและกรองสัญญาณรบกวน เป็นส่วนประกอบสำคัญที่ช่วยให้ชิปทำงานด้วยความเร็วสูง เมื่อสถาปัตยกรรม Rack รุ่นใหม่ของ Nvidia ผลักดันปริมาณการใช้ MLCC ต่อ Rack ให้สูงขึ้น มูลค่าของมันก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โกลด์แมน คาดว่าตลาด MLCC สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI จะเติบโตมากกว่าสี่เท่าระหว่างปี 2025 ถึง 2030 ในขณะที่กำลังการผลิตของอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 10% ต่อปี ความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์กำลังกลายเป็นตัวแปรหลักของรอบนี้

ที่สำคัญกว่านั้น วงจรราคาได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว ผู้นำญี่ปุ่นอย่าง Murata และ Taiyo Yuden เริ่มขึ้นราคาก่อน ข้อมูลการส่งออกของญี่ปุ่นก็เริ่มยืนยันความแข็งแกร่งของอุปสงค์ สำหรับตลาดทุน ตรรกะของ MLCC ไม่ซับซ้อน: อุปสงค์มาจากเซิร์ฟเวอร์ AI และรถยนต์ระดับสูง อุปทานขยายตัวได้จำกัด และการขึ้นราคาสามารถขยายความยืดหยุ่นของกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ

จากชิปไปจนถึงตัวเก็บประจุ อำนาจการกำหนดราคาในห่วงโซ่อุปทาน AI กำลังส่งผ่านไปยังส่วนที่ละเอียดและซ่อนเร้นมากขึ้น MLCC จะกลายเป็น "ชิปหน่วยความจำตัวต่อไป" หรือไม่ ยังคงขึ้นอยู่กับว่าอุปสงค์ของเซิร์ฟเวอร์ AI จะเป็นจริงอย่างต่อเนื่องหรือไม่ แต่สิ่งที่แน่นอนคือ ส่วนประกอบพื้นฐานที่ไม่เด่นนี้ ได้ยืนอยู่ที่จุดเริ่มต้นของรอบการเพิ่มขึ้นของปริมาณและราคารอบใหม่แล้ว

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ:

คอขวดด้านอุปทานในการแข่งขันอาวุธปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังจุดประกายโอกาสในกลุ่มฮาร์ดแวร์ต่างๆ ตามลำดับ หลังจากที่ศูนย์ข้อมูล, โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน, และชิปหน่วยความจำกลายเป็นจุดสนใจของทุน ยักษ์ใหญ่แห่งวอลล์สตรีทอย่าง โกลด์แมน แซคส์ และ มอร์แกน สแตนลีย์ ในรายงานล่าสุดได้ชี้ไปที่ส่วนประกอบพื้นฐานที่ถูกมองข้ามมายาวนานพร้อมกัน: ตัวเก็บประจุเซรามิกหลายชั้น (MLCC) สถาบันทั้งสองคาดว่า MLCC จะกลายเป็นสนามรบสำคัญถัดไปของ "ปริมาณและราคาที่เพิ่มขึ้น" และรอบการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดย AI นี้ อาจเป็นรอบที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs Daiki Takayama ระบุในรายงานว่า ขนาดตลาด MLCC สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI คาดว่าจะพุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 215,000 ล้านเยน (ประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในปีงบประมาณ 2025 เป็นประมาณ 920,000 ล้านเยน (ประมาณ 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในปีงบประมาณ 2030 ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่า โดยมีอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้นที่ 34% Goldman Sachs กล่าวโดยตรงว่า รอบ MLCC ที่ขับเคลื่อนโดย AI ในปัจจุบัน "จะเป็นรอบที่ใหญ่ที่สุดและยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ และเราเชื่อว่ายังอยู่ในช่วงเริ่มต้น"

MLCC: "หัวใจที่มองไม่เห็น" ที่รักษาการทำงานของเซิร์ฟเวอร์ AI

MLCC (ตัวเก็บประจุเซรามิกหลายชั้น) สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นหน่วยชาร์จและคายประจุที่มีขนาดเล็กมากและตอบสนองรวดเร็วเป็นพิเศษ แตกต่างจากแบตเตอรี่ทั่วไปที่ใช้เก็บพลังงานจำนวนมากและปล่อยออกมาอย่างช้าๆ MLCC เก็บพลังงานได้น้อยมาก แต่สามารถชาร์จและคายประจุได้ภายในเวลาเพียงไม่กี่มิลลิวินาทีหรือเร็วกว่านั้น บทบาทหลักของมันคือการปรับความผันผวนของพลังงานและกรองสัญญาณรบกวน: ดูดซับแรงดันไฟฟ้าสูงชั่วขณะ หรือชดเชยกระแสไฟฟ้าอย่างรวดเร็วเมื่อแรงดันตก เพื่อให้กระแสไฟฟ้าคงที่แก่ชิปที่อ่อนไหว และขัดขวางการรบกวนทางไฟฟ้าที่อาจทำลายสัญญาณดิจิทัล

ลักษณะการทำงานของเซิร์ฟเวอร์ AI ทำให้ MLCC กลายเป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้ เมื่อโมเดล AI ทำการคำนวณขนาดใหญ่ ความต้องการพลังงานของโปรเซสเซอร์อาจพุ่งสูงขึ้นในระดับไมโครวินาที และลดลงอย่างรวดเร็วจนเกือบเป็นศูนย์เมื่อการคำนวณสิ้นสุดลง ระบบจ่ายไฟเองก็ยากที่จะตอบสนองต่อความผันผวนที่รุนแรงเช่นนี้ได้ทันเวลา โดยทั่วไป MLCC จะถูกติดตั้งไว้ใกล้กับชิป AI เพื่อปล่อยพลังงานทันทีเมื่อเกิดจุดสูงสุดของพลังงาน ป้องกันไม่ให้เซิร์ฟเวอร์ล่ม เนื่องจากชิป AI เช่น GPU ของ Nvidia ต้องจัดการกับงานนับพันล้านงานพร้อมกัน เซิร์ฟเวอร์ AI ระดับสูงสุดหนึ่งแร็คอาจต้องใช้ MLCC มากถึง 600,000 ตัวทำงานร่วมกันเพื่อรักษาเสถียรภาพของระบบ

นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs Nelson Armbrust ชี้ให้เห็นเพิ่มเติมว่า MLCC ได้กลายเป็นส่วนประกอบที่มีต้นทุนสูงเป็นอันดับสามในรายการวัสดุ (BOM) ของเซิร์ฟเวอร์ AI รองจาก GPU และหน่วยความจำเท่านั้น ปัจจุบันขนาดตลาด MLCC โดยรวมอยู่ที่ประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยตลาดที่เกี่ยวข้องกับเซิร์ฟเวอร์อยู่ที่ประมาณ 1,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำลังขยายตัวด้วยอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้นที่ 80% ในทางตรงกันข้าม ความต้องการในด้านอื่นๆ เช่น ยานยนต์และสมาร์ทโฟน ชะลอตัวอย่างเห็นได้ชัด Daiki Takayama คาดการณ์ว่า สัดส่วนต้นทุนของ MLCC ใน BOM ของเซิร์ฟเวอร์ AI จะค่อยๆ เพิ่มขึ้นจากประมาณ 0.5% ในปัจจุบันเป็นประมาณ 1%

ความขัดแย้งระหว่างอุปทานและอุปสงค์เชิงโครงสร้าง: กำลังการผลิตต่อปีเพิ่มขึ้นเพียง 10% ไม่สามารถรองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้นสี่เท่า

ปัจจัยหลักที่点燃ความสนใจของตลาดคืออุตสาหกรรม MLCC กำลังเผชิญกับความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์เชิงโครงสร้างอย่างรุนแรง Allen Chang นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs ระบุชัดเจนว่าอัตราการเติบโตของกำลังการผลิตต่อปีของอุตสาหกรรม MLCC ทั้งหมดอยู่ที่เพียงประมาณ 10% เท่านั้น นอกจากนี้ เนื่องจากอุปกรณ์และวัตถุดิบส่วนใหญ่พึ่งพาการผลิตภายในของผู้ผลิต การขยายกำลังการผลิตจึงถูกจำกัดด้วยทรัพยากรทางวิศวกรรมภายใน ทำให้ยากที่จะเร่งความเร็วได้อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ความต้องการที่冲击มาจากเซิร์ฟเวอร์ AI นั้นอยู่ในระดับที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง Goldman Sachs คาดการณ์ว่าในช่วงปีงบประมาณ 2025 ถึง 2030 ความต้องการ MLCC จากเซิร์ฟเวอร์ AI จะเพิ่มขึ้นประมาณ 4.3 เท่า

สิ่งที่ทำให้ตลาดกังวลยิ่งขึ้นคือ ความต้องการ MLCC แรงดันสูงและความจุสูงที่ขับเคลื่อนโดยยานยนต์ไฟฟ้ายังคงแข็งแกร่ง โดยปริมาณการใช้ MLCC ต่อคันยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เสาหลักความต้องการทั้งสองอย่างคือเซิร์ฟเวอร์ AI และยานยนต์ไฟฟ้ากำลัง消耗กำลังการผลิตใหม่ที่มีจำกัดร่วมกัน ส่งผลให้แม้ความต้องการอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคจะลดลง ลูกค้าที่เกี่ยวข้องก็ยังคงแสวงหาข้อตกลงการจัดหาระยะยาวอย่างจริงจัง เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการขาดแคลนในอนาคต

สัญญาณความตึงตัวของตลาดในปัจจุบันปรากฏให้เห็นในหลายระดับ: ระยะเวลาการส่งมอบ MLCC ระดับสูง (สเปกความจุสูง แรงดันสูง) เกิน 20 สัปดาห์แล้ว; MLCC ความจุต่ำและระดับผู้บริโภคได้รับผลกระทบจากการกักตุนและการสั่งซื้อซ้ำ ทำให้ราคาในตลาด现货และช่องทางจัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น 20% ถึง 40%; ราคาวัตถุดิบสำคัญ เช่น นิกเกิลและเงิน ยังคงอยู่ในระดับสูง สร้างแรงกดดันต่อต้นทุนของผลิตภัณฑ์ทุกประเภท

รอบการปรับขึ้นราคาเริ่มต้นอย่างเป็นทางการ: สองยักษ์ใหญ่ญี่ปุ่นนำร่องขึ้นราคา ข้อมูลทางการยืนยันแนวโน้ม

สัญญาณราคากำลังแข็งแกร่งขึ้นอย่างรวดเร็ว การดำเนินการปรับขึ้นราคาของสองบริษัทชั้นนำของญี่ปุ่นอย่าง Murata Manufacturing และ Taiyo Yuden ถือเป็นจุดเริ่มต้นของรอบการปรับขึ้นราคา MLCC อย่างเป็นทางการ Murata ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายนนี้ ได้ปรับราคาผลิตภัณฑ์ MLCC ที่ใช้ในเซิร์ฟเวอร์ AI และยานยนต์ระดับสูงขึ้น 15% ถึง 35% ส่วน Taiyo Yuden ได้แจ้งลูกค้าแล้วว่าจะปรับราคาสำหรับหลายสายผลิตภัณฑ์ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ซึ่งรวมถึง MLCC, ตัวเหนี่ยวนำ, อุปกรณ์ RF, อุปกรณ์ FBAR/SAW และตัวเก็บประจุอลูมิเนียมอิเล็กโทรไลต์ โดยให้เหตุผลว่าต้นทุนวัตถุดิบหลายชนิด เช่น โลหะมีค่า ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ข้อมูลสถิติการค้าที่เผยแพร่โดยกระทรวงการคลังญี่ปุ่นเมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม ยืนยันแนวโน้มการปรับขึ้นราคานี้ในระดับมหภาค ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในเดือนเมษายน ราคาส่งออกเฉลี่ยของ MLCC เพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และเพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบเป็นรายปี; ปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบเป็นรายปี; มูลค่าการส่งออกเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 28% เมื่อเทียบเป็นรายปี Goldman Sachs เชื่อว่าข้อมูลนี้ยืนยันสัญญาณที่ปล่อยออกมาจากรายงานผลประกอบการล่าสุดของผู้ผลิต MLCC ญี่ปุ่น: ทุกบริษัทยืนยันว่าโมเมนตัมของคำสั่งซื้อยังคงแข็งแกร่ง

เมื่อพิจารณาจากไทม์ไลน์ของห่วงโซ่อุปทาน AI ทั้งหมด กรอบการวิเคราะห์ของ Goldman Sachs แสดงให้เห็นว่าการปรับขึ้นราคาของ MLCC ล่าช้ากว่าส่วนประกอบหลักของ AI อย่าง DRAM, NAND storage, ABF substrate, CCL อย่างเห็นได้ชัด ดังนั้น Goldman Sachs จึงประเมินว่าในบรรดาส่วนประกอบและวัสดุ AI ทั้งหมด MLCC มีพื้นที่ในการปรับขึ้นราคามากที่สุดและมีความยั่งยืนมากที่สุด Goldman Sachs ได้ปรับการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงราคา MLCC แบบปีต่อปีในปี 2026 จากเดิมที่ประมาณ 0% เป็น 0% ถึง +5% และเน้นย้ำว่าการเพิ่มขึ้นจริงในอนาคตอาจสูงกว่าระดับนี้มาก

ความยืดหยุ่นของกำไรที่น่าทึ่ง: ราคาขึ้น 5% กำไรจากการดำเนินงานอาจเพิ่มขึ้นสูงสุดถึง 37%

สำหรับนักลงทุน ความยืดหยุ่นของกำไรที่เกิดจากความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานของ MLCC ไม่ควรมองข้าม Daiki Takayama ประมาณการว่า การขึ้นราคาสินค้าเพียง 5% ในทางทฤษฎีสามารถผลักดันให้กำไรจากการดำเนินงานของ Murata ในปีงบประมาณ 2027 เพิ่มขึ้นประมาณ 13% และของ Taiyo Yuden เพิ่มขึ้นสูงสุดถึง 37%

Goldman Sachs คาดการณ์ว่า ยอดขายของ Murata ในปีงบประมาณ 2027 จะสูงถึง 1.05 ล้านล้านเยน (ประมาณ 6.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบเป็นรายปี ส่วนยอดขายของ Taiyo Yuden จะสูงถึง 286,000 ล้านเยน (ประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้น 13% เช่นกัน Goldman Sachs คงอันดับ "ซื้อ" สำหรับ Murata, Taiyo Yuden และ TDK พอร์ตหุ้นธีม MLCC ในเอเชียที่พวกเขาสร้างขึ้นเริ่มแข็งแกร่งขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่เมื่อเทียบกับธีม AI ยอดนิยมอื่นๆ ยังคงมีพื้นที่สำหรับการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน

Morgan Stanley ถอดประกอบแร็คใหม่ของ Nvidia: ความสำคัญของชิ้นส่วนอุปกรณ์ต่อพ่วงเพิ่มขึ้น ปริมาณการใช้ MLCC พุ่งสูงขึ้น 182%

อีกปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญ มาจากแร็ค AI Vera Rubin รุ่นถัดไปของ Nvidia Morgan Stanley หลังจากถอดประกอบแร็ค VR200 ล่าสุดของ Nvidia พบว่า ความสำคัญของชิ้นส่วนอุปกรณ์ต่อพ่วงใน BOM ล่าสุดกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

มูลค่า MLCC ต่อแร็ค เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1,530 ดอลลาร์สหรัฐในยุค GB300 รุ่นก่อนหน้า เป็นประมาณ 4,320 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นสูงถึง 182% แม้ว่าจำนวนเงินสัมบูรณ์ของ MLCC จะยังคงต่ำกว่า GPU, หน่วยความจำ และ PCB แต่ในกลุ่มชิ้นส่วนอุปกรณ์ต่อพ่วง อัตราการเติบโตนั้นโดดเด่นอย่างมาก

การสำรวจช่องทางของ Morgan Stanley แสดงให้เห็นเพิ่มเติมว่า ปริมาณการใช้ MLCC บนบอร์ดคำนวณและบอร์ดสวิตช์เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะบนบอร์ดคำนวณที่เพิ่มขึ้นชัดเจนกว่า นอกจากนี้ โมดูล BlueField และ ConnectX ที่เพิ่งเปิดตัวใหม่ จะช่วยเพิ่มปริมาณการใช้ MLCC ทั้งหมดต่อแร็คอีกด้วย สิ่งนี้อธิบายได้ในระดับหนึ่งว่าทำไมความต้องการ MLCC สำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI ระดับสูงในปัจจุบันจึงแข็งแกร่งมาก และกระตุ้นให้ผู้ผลิต ODM หลายรายเตรียมสต็อกสินค้าอย่างจริงจัง เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการผลิตจำนวนมากและการส่งมอบแร็ค Rubin ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026

การถอดประกอบแร็ค Nvidia Vera Rubin ของ Morgan Stanley แสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของชิ้นส่วนสำคัญดังนี้:

ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่า ในการแข่งขันด้านอาวุธโครงสร้างพื้นฐานของซูเปอร์ไซเคิล AI การหมุนเวียนของคอขวดด้านอุปทานตามลำดับ ได้ก่อให้เกิดผู้ชนะในตลาดระลอกแล้วระลอกเล่า การประเมินล่าสุดของ Goldman Sachs เปรียบ MLCC ว่าเป็น "ชิปหน่วยความจำใหม่" ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมย่อยของชิ้นส่วนพาสซีฟที่กำลังยืนอยู่บนจุดเริ่มต้นของวงจรการเพิ่มขึ้นทั้งปริมาณและราคา

ด้วยความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI และแร็ค Nvidia Rubin ที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด ระยะเวลาการส่งมอบ MLCC ระดับไฮเอนด์จึงเกิน 20 สัปดาห์แล้ว ผู้นำอุตสาหกรรมญี่ปุ่นเริ่มปรับราคาขึ้น ข้อมูลการส่งออกอย่างเป็นทางการยังคงแข็งแกร่ง สัญญาณทั้งหมดชี้ไปที่ข้อสรุปเดียวกัน: รอบ超級ของ MLCC ที่ขับเคลื่อนโดย AI นี้เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น

[ลิงก์ต้นฉบับ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia