ตลาดหุ้นสหรัฐปิดตลาดช่วงเช้ามืด ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟีย SOX ทะลุ 14,000 จุดเป็นครั้งแรก สร้างสถิติสูงสุดใหม่

ในประวัติศาสตร์ SOX มีช่วงที่ปรับตัวขึ้นมากกว่า 230% ภายใน 14 เดือนเพียงสองครั้งเท่านั้น: ตั้งแต่ธันวาคม 1998 ถึงกุมภาพันธ์ 2000 และตั้งแต่เมษายน 2025 จนถึงปัจจุบัน

ผลตอบแทนในรอบขาขึ้นของเซมิคอนดักเตอร์ครั้งนี้กระจุกตัวและโดดเด่นมาก สามยักษ์ใหญ่ด้านหน่วยความจำอย่าง Micron, SK Hynix และ Samsung มีผลตอบแทนภายในปีประมาณ 141%, 186% และ 114% ตามลำดับ ส่วน ADR ของ TSMC ในตลาดหุ้นสหรัฐปรับตัวขึ้นมากกว่า 50% ภายในปี

Nvidia ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 235.47 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม Broadcom, Marvell และ ASML ต่างก็ทำสถิติใหม่หรือใกล้เคียงสถิติในเซกเมนต์เฉพาะของตน จุดต่ำสุดของ SOXX ETF ในรอบ 52 สัปดาห์อยู่ที่ 148 ดอลลาร์ จุดสูงสุดใกล้ 369 ดอลลาร์ และช่วงการเคลื่อนไหวใกล้ 150%

Goldman Sachs ปรับเพิ่มคาดการณ์ช่องว่างอุปสงค์-อุปทาน DRAM ในปี 2026 จาก 3.3% เป็น 4.9% ในเดือนเมษายน โดยเรียกว่าเป็นวิกฤตขาดแคลนหน่วยความจำที่รุนแรงที่สุดในรอบ 15 ปี ราคาของ HBM ยิ่งรุนแรงกว่า HBM3E แต่ละชิ้นซ้อนกันประมาณ 300 ดอลลาร์ ส่วน HBM4 ที่กำลังจะผลิตจำนวนมากคาดว่าราคาต่อชิ้น 500 ดอลลาร์ กำลังการผลิต HBM ของ SK Hynix ในปี 2026 ถูกจองหมดแล้วโดย Microsoft, Google และ Nvidia โดยลูกค้าบางรายถึงกับจ่ายเงินมัดจำล่วงหน้าเต็มจำนวนเพื่อแย่งกำลังการผลิต

เห็นได้ชัดว่าความเร็วในการสร้างศูนย์ข้อมูล AI นั้นเร็วกว่าความเร็วในการขยายกำลังการผลิตชิปมาก

ตลาดขาขึ้นที่ถูก "บีบคอ"

ความขาดแคลนคือผลิตภัณฑ์ที่ทำกำไรได้มากที่สุด

การเข้าใจประโยคนี้จะช่วยให้เข้าใจตรรกะหลักของตลาดขาขึ้นเซมิคอนดักเตอร์รอบนี้ ใครที่บีบคอโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้ ใครก็ได้อำนาจการตั้งราคาที่แข็งแกร่งที่สุด ในทางกลับกัน ใครที่สามารถถูกแทนที่หรือถูกกดราคาได้ แม้ความต้องการจะมากแค่ไหน ราคาหุ้นก็ไม่สามารถปรับตัวขึ้นได้

โมดูลออปติคัลเป็นตัวอย่างของกรณีหลัง รายงานของ Photon Capital ในเดือนเมษายนชี้ว่า โมดูลออปติคัลของจีนครองเจ็ดในสิบอันดับแรกของโลก แต่กลับทำเงินได้ไม่มากนัก ในขณะที่บริษัทชิปต่างหากที่ทำเงินได้ Zhongji Innolight และ Eoptolink มีปริมาณการจัดส่งและความสามารถในการควบคุมต้นทุนของโมดูลออปติคัล 800G และ 1.6T ในระดับแนวหน้าของโลกแล้ว ซึ่งบีบอัตรากำไรของบริษัทโมดูลออปติคัลในตลาดหุ้นสหรัฐอย่าง Coherent และ Lumentum โดยตรง ความต้องการเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า แต่อัตรากำไรกลับถูกบีบให้บางลง เหตุผลเดียวคือ: ขั้นตอนการประกอบโมดูลออปติคัลไม่ขาดแคลนพอ

ส่วนการจัดเก็บข้อมูลกลายเป็นธีมหลักที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในรอบนี้ โดยพื้นฐานแล้วเป็นเพราะถูกปิดกั้น และยิ่งปิดกั้นแน่นขึ้นเรื่อยๆ

HBM ไม่ใช่ DRAM ทั่วไป การซ้อนกันแบบ 3 มิติ, TSV (Through-Silicon Via), กระบวนการบรรจุภัณฑ์เฉพาะทาง แต่ละชั้นของอุปสรรคทางเทคนิคล้วนเป็นผลจากการลงทุนในสินทรัพย์หนักกว่าสิบปี มีเพียงสามบริษัทในโลกที่สามารถผลิต HBM ในปริมาณมากได้ โดย SK Hynix ครองส่วนแบ่งประมาณครึ่งหนึ่ง

ที่น่าสนใจคือ ตรรกะนี้เมื่อขยายไปสู่ระดับมหภาคของประเทศก็ใช้ได้เช่นกัน

ผู้ชนะที่แท้จริงของโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล AI ไม่ใช่ "ทุกประเทศที่ผลิตเซมิคอนดักเตอร์" แต่เป็นประเทศและภูมิภาคที่ในช่วงไม่กี่ปีหรือหลายสิบปีที่ผ่านมา ได้สร้างกลุ่มอุตสาหกรรมที่หายากในจุดที่ไม่สามารถถูกแทนที่ได้ ความหายากคือประเด็นสำคัญ

แต่ละภูมิภาคมีเส้นทางหลักของตัวเอง

ในชุมชนตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีคนเสนอแนวคิดนี้ ซึ่งน่าสนใจมาก
ที่จุดสูงสุดของห่วงโซ่คุณค่ายังคงเป็นสหรัฐอเมริกา

การออกแบบ ASIC ของ NVIDIA, AMD, Broadcom, เครื่องมือ EDA ของ Synopsys และ Cadence, เครือข่าย AI ของ Arista, ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่สามรายที่ขายพลังการประมวลผลเป็นบริการให้กับทั่วโลก Google, Amazon, Microsoft ต่างเร่งพัฒนา ASIC ของตัวเอง Broadcom และ Marvell รวมกันครองส่วนแบ่งประมาณ 95% ของตลาดการออกแบบ ASIC แบบกำหนดเอง โดย Google เพียงรายเดียวใช้จ่ายประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ กับ Broadcom ในการพัฒนา TPU ทุกปี

จุดศูนย์กลางของฝ่ายการผลิตอยู่ที่ไต้หวันและเกาหลีใต้ แต่ทั้งสองกินข้าวคนละถ้วยโดยสิ้นเชิง

ฝั่งไต้หวันหมุนรอบ TSMC และการบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง กระบวนการ 3nm และ 2nm มีเพียง TSMC เท่านั้นที่สามารถผลิตในปริมาณมากได้ โรงงานผลิต CoWoS ด้านหลังสามแห่งของ TSMC ทำงานเต็มกำลัง โดยมีระยะเวลารอคอย 52 ถึง 78 สัปดาห์ NVIDIA เพียงรายเดียวล็อคกำลังการผลิต CoWoS ไว้ 60% ถึง 70% TSMC กำลังขยายกำลังการผลิตต่อเดือนจาก 35,000 แผ่น ณ สิ้นปี 2024 เป็น 130,000 แผ่น ณ สิ้นปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่า แต่ถึงแม้จะขยายมากขนาดนี้ กำลังการผลิตก็ยังคงตึงตัว ระบบการผลิตเซิร์ฟเวอร์ของไต้หวัน เช่น Hon Hai, Quanta Computer, Wistron ก็เติบโตตามปริมาณการจัดส่งเซิร์ฟเวอร์ AI

เรื่องราวของเกาหลีใต้หมุนรอบการจัดเก็บข้อมูลทั้งหมด SK Hynix ครองส่วนแบ่งตลาด HBM ทั่วโลกประมาณ 50% ถึง 55%, Samsung ครอง 19% ถึง 35%, Micron ประมาณ 5% ถึง 20% HBM ไม่เหมือนกับหน่วยความจำทั่วไป การซ้อนกันแบบ 3 มิติ, TSV, กระบวนการบรรจุภัณฑ์เฉพาะทาง แต่ละชั้นของอุปสรรคทางเทคนิคล้วนเป็นผลจากการที่บริษัทเกาหลีทุ่มเงินอย่างต่อเนื่องในช่วงสิบกว่าปีที่ผ่านมา

บทบาทของญี่ปุ่นและเนเธอร์แลนด์ก็มีความสำคัญเช่นกัน โตเกียวอิเล็กตรอนผลิตอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ ชินเอ็ตสึเคมิคอลและซัมโกผลิตเวเฟอร์ซิลิคอน อาจิโนโมโตะผลิตวัสดุซับสเตรต ABF ญี่ปุ่นออกจากการแข่งขันในตลาดผลิตภัณฑ์ปลายทางของชิปไปนานแล้ว แต่ตำแหน่งในด้านวัสดุและการแปรรูปที่มีความแม่นยำยังคงไม่มีใครแทนที่ได้จนถึงทุกวันนี้

ส่วนเนเธอร์แลนด์นั้นตรงไปตรงมากว่า ASML ผูกขาดเครื่องพิมพ์ลายวงจร EUV มอร์แกนปรับเป้าหมายราคาหุ้นของ ASML ขึ้นอย่างมากเป็น 1,400 ยูโรในเดือนมกราคม โดยคาดว่าปี 2027 จะเป็นปีที่อัตราการเติบโตของกำไรของ ASML สูงที่สุด โดย EPS เพิ่มขึ้น 57% เมื่อเทียบกับปีก่อน พวกเขาสร้างการคาดการณ์นี้บนปัจจัยขับเคลื่อนสามประการ ได้แก่ การขยายกำลังการผลิตของโรงหล่อลอจิกขั้นสูงที่เกินความคาดหมาย การขยายกำลังการผลิตขนาดใหญ่ในภาคหน่วยความจำ DRAM และความต้องการโดยรวมที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ บริษัทอุปกรณ์บรรจุภัณฑ์ในเนเธอร์แลนด์อย่าง BESI ก็ได้รับคำสั่งซื้อจำนวนมากจากการระเบิดของความต้องการบรรจุภัณฑ์ชิป AI

จุดเริ่มต้นของจีนและยุโรปแตกต่างกัน แต่ตรรกะคล้ายกัน คือการสร้างความได้เปรียบด้านต้นทุนหรือความสามารถในการส่งมอบในส่วนเฉพาะของโครงสร้างพื้นฐาน AI

จงจีซู่ชวงและซินอี้เซิงมีปริมาณการจัดส่งและการควบคุมราคาในโมดูลออปติคอล 800G และ 1.6T ในระดับแนวหน้าของโลก แต่การวิเคราะห์ของ Photon Capital ก็เตือนถึงกรอบเวลาสำคัญเช่นกัน อัตรากำไรสูงในปัจจุบันของบริษัทโมดูลออปติคอลมาจากอำนาจการตั้งราคาชั่วคราวที่เกิดจากการขาดแคลนกำลังการผลิต 800G ในช่วงหนึ่ง เมื่อการผลิตจำนวนมากของ 1.6T เริ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ถึงปี 2027 และผู้ผลิตระดับรองก็เพิ่มกำลังการผลิตตามมา แรงกดดันด้านราคาในส่วนของโมดูลจะเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว

ฝั่งยุโรป บริษัทอย่าง Schneider Electric, ABB, Vertiv ที่ทำธุรกิจเกี่ยวกับการจ่ายไฟฟ้าและระบบระบายความร้อน ได้รับคำสั่งซื้อที่เกินความคาดหมายอย่างมากในบริบทที่การใช้ไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูลพุ่งสูงขึ้น การประมาณการของ Wedbush ระบุว่ารายจ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ของ hyperscaler ในปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 725,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 77% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้าเป็นหนึ่งในหมวดย่อยที่เติบโตเร็วที่สุด

AI ปรับโฉม "เส้นโค้งยิ้ม" ของเซมิคอนดักเตอร์

หากใช้เส้นโค้งยิ้มเพื่อสรุปภาพนี้ ฝั่งซ้ายคือสหรัฐฯ ที่รับผิดชอบ "การกำหนดและการออกแบบ" ส่วนตรงกลางที่สูงกว่าคือไต้หวัน เกาหลี เนเธอร์แลนด์ และญี่ปุ่นที่รับผิดชอบ "การผลิตชิปขั้นสูง" ส่วนตรงกลางที่ต่ำกว่าคือไต้หวัน จีน และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ที่รับผิดชอบ "การประกอบในระดับใหญ่" และฝั่งขวาคือสหรัฐฯ และจีนที่รับผิดชอบ "แพลตฟอร์มคลาวด์ โมเดล และช่องทางเข้าถึงลูกค้า"

ผู้คิดค้นเส้นโค้งนี้คือสแตน ชิ ผู้ก่อตั้ง Acer ในปี 1992 เขาใช้แบบจำลองนี้อธิบายว่าทำไมการประกอบพีซีจึงมีกำไรน้อยที่สุด

แต่สามสิบปีต่อมา ศูนย์ข้อมูล AI กำลังเปลี่ยนรูปร่างของเส้นโค้งนี้

การวิเคราะห์ห่วงโซ่คุณค่าของ FourWeekMBA และบทความที่ตีพิมพ์โดย Atlantis Press ในปีนี้ต่างชี้ไปที่ข้อสรุปเดียวกัน: AI กำลังยกระดับส่วนกลางของเส้นโค้งรอยยิ้มแบบดั้งเดิมขึ้นมาใหม่ การบรรจุขั้นสูง CoWoS ของ TSMC, การซ้อน HBM ของ SK Hynix, และเครื่องพิมพ์แสง EUV ของ ASML ซึ่งในเส้นโค้งรอยยิ้มของการผลิตแบบดั้งเดิมถือเป็น "ส่วนการผลิตกลาง" ที่มีกำไรน้อยที่สุด แต่ในยุค AI กลับกลายเป็นทรัพยากรที่หายากที่สุด โดยมีอัตรากำไรและอำนาจการกำหนดราคาที่ไม่ต่ำกว่าส่วนการออกแบบและการใช้งาน

ข้อมูลจากบทความแสดงให้เห็นว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ NVIDIA ในปี 2023 ถึง 2024 อยู่ที่ 72.72% และอัตรากำไรสุทธิ 48.85% แต่ในไตรมาสแรกของปี 2026 อัตรากำไรขั้นต้นของ TSMC ก็สูงถึง 66.2% และอัตรากำไรสุทธิ 50.5% ช่องว่างของอัตรากำไรระหว่างส่วนการออกแบบและการผลิตกำลังแคบลง ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประวัติศาสตร์อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์

เส้นโค้งรอยยิ้มแบบดั้งเดิมเชื่อว่าส่วนการผลิตมีกำไรน้อยที่สุด AI กำลังเปลี่ยนส่วนการผลิตที่ยากที่สุดให้กลายเป็นทรัพยากรที่หายากที่สุด

รายงานวิจัยเซมิคอนดักเตอร์ในเอเชียของ Morgan Stanley ในเดือนมีนาคมก็มีข้อสรุปที่คล้ายกัน: ในปี 2023 ถึง 2024 วัฏจักร AI เน้นไปที่ GPU เป็นหลัก แต่ในปี 2025 ถึง 2026 ความต้องการเริ่มกระจายไปยังห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่กว้างขึ้น โดยหน่วยความจำ การบรรจุขั้นสูง ASIC ที่ปรับแต่งเอง และเครือข่ายศูนย์ข้อมูลกำลังเข้ามามีบทบาทต่อเนื่อง

ทุกครั้งที่คอขวดหมุนเวียน จะผลักดันบริษัทที่เคยถูกมองข้ามขึ้นมาอยู่แถวหน้า พร้อมกับทำให้เป้าหมายที่ปรับตัวขึ้นมากที่สุดในรอบก่อนเข้าสู่ช่วงพักตัว

วัวจะวิ่งได้ไกลแค่ไหน? การโต้แย้งระหว่างมุมมองขาขึ้นและขาลง

มาฟังฝ่ายขาขึ้นกันก่อน Dan Ives จาก Wedbush ในเดือนพฤษภาคมประกาศบน CNBC ว่า Nasdaq จะแตะ 30,000 จุดในปีหน้า โดยให้เหตุผลว่าความต้องการชิป AI ยังคงมากกว่าอุปทานอย่างมาก Goldman Sachs ให้ตัวเลขที่ชัดเจนกว่า โดยคาดว่าการใช้จ่ายด้านทุน AI ทั่วโลกในปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 765 พันล้านดอลลาร์ และจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2031

Morgan Stanley ในรายงานวิจัยเซมิคอนดักเตอร์เอเชียเมื่อเดือนมีนาคมเขียนไว้อย่างชัดเจนว่า: การลงทุนในพลังประมวลผล AI ยังอยู่ในช่วงขยายตัว และอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์กำลังเข้าสู่วัฏจักรความต้องการเชิงโครงสร้างใหม่

มุมมองขาขึ้นในด้านหน่วยความจำนั้นรุนแรงยิ่งขึ้น Goldman Sachs เพิ่งปรับลดการคาดการณ์ช่องว่างอุปทาน-อุปสงค์ของ DRAM ในปี 2026 ถึง 2028 ลงทั้งหมดไปสู่ช่วงขาดแคลนที่ลึกขึ้น โดยในปี 2027 ปรับจาก -2.5% เป็น -5.9% เกือบสองเท่า พวกเขาให้ข้อสรุปว่า: วัฏจักรหน่วยความจำรอบนี้แตกต่างจากอดีต ความต้องการจากเซิร์ฟเวอร์ AI มีความชัดเจนสูง การเติบโตของอุปทานถูกจำกัดด้วยสัญญาล็อกระยะยาว และระยะเวลาการเพิ่มขึ้นของราคาจะยาวนานกว่าที่ตลาดคาดการณ์

โกลด์แมน แซคส์ถึงกับปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานของคิอ็อกเซียสำหรับสามปีตั้งแต่ปี 2027 ถึง 2029 ขึ้นครั้งเดียว โดยมีช่วงตั้งแต่ 16% ถึง 48% โดยให้เหตุผลว่ากำไรที่สูงนี้สามารถคงอยู่ได้สองถึงสามปี สำหรับบริษัทที่ทำธุรกิจด้านการจัดเก็บข้อมูลซึ่งเป็นธุรกิจที่มีวัฏจักรผันผวนรุนแรง การตัดสินว่า "กำไรสูงคงอยู่สามปี" ถือเป็นเรื่องที่หายากมากในวอลล์สตรีท

การเปลี่ยนแปลงท่าทีของมอร์แกนน่าสนใจยิ่งกว่า ในปี 2024 พวกเขายังคงตะโกนว่า "ฤดูหนาวของ DRAM" และคาดการณ์ว่าราคาจะลดลงหลายปีตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ของปี 2024 แต่พอถึงปี 2025 กลับพลิกมาเป็นทฤษฎีซูเปอร์ไซเคิลโดยตรง โดยคาดการณ์ว่าราคา DRAM ในปี 2026 จะเพิ่มขึ้น 62% และกำไรของ SK Hynix และ Samsung จะเกินความคาดหมายที่เป็นเอกฉันท์ 30% ถึง 50%

แต่เสียงของฝ่ายขาลงก็ไม่เบา และมีที่มาที่ไปไม่ธรรมดา

ไมเคิล เบอร์รีเตือนอย่างเปิดเผยในเดือนพฤษภาคมว่ากระแสเซมิคอนดักเตอร์รอบนี้มีความคล้ายคลึงสูงกับช่วงไม่กี่เดือนสุดท้ายของฟองสบู่อินเทอร์เน็ตในปี 1999 ถึง 2000 SOX เพิ่มขึ้น 65% ภายในปี เพิ่มขึ้น 10% ในหนึ่งสัปดาห์ SOXX ETF สูงกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันถึง 60% การยืดตัวทางเทคนิคในระดับนี้แทบจะไม่เคยคงอยู่ได้ในประวัติศาสตร์ การเปิดเผยการถือครองของ SEC แสดงให้เห็นว่าเขาซื้อ Put Option จำนวนมากของ SOXX, QQQ, NVIDIA, Palantir และ Oracle โดยกำหนดวันหมดอายุในเดือนมกราคม 2027 และราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่าราคาหุ้นปัจจุบันมาก

Man Group (หนึ่งในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่จดทะเบียนใหญ่ที่สุดในโลก) เผยแพร่บทความยาวในเดือนมิถุนายนเพื่อแยกแยะความเสี่ยงของฟองสบู่ AI โดยเฉพาะ จุดยืนหลักของพวกเขาคือ: โครงสร้างทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับ AI กลายเป็นใหญ่เกินไป มีเลเวอเรจมากเกินไป และพึ่งพาผู้มีส่วนร่วมที่เชื่อมโยงกันเพียงไม่กี่รายมากเกินไป

พวกเขากล่าวถึงเป็นพิเศษว่า การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI จำนวนมากได้รับการสนับสนุนทางการเงินผ่านสินเชื่อเอกชน ซึ่งหลักประกันของสินเชื่อเหล่านี้คือ "ฮาร์ดแวร์ที่เสื่อมค่าอย่างรวดเร็วเหมือนโทรศัพท์มือถือ ไม่ใช่สินทรัพย์ระยะยาวเหมือนอาคาร" การผิดนัดชำระหนี้ระลอกแรกอาจเกิดขึ้นในปี 2027 ถึง 2028 เมื่อสัญญาเช่าเริ่มต้นหมดอายุ และช่องว่างระหว่างสมมติฐานทางการเงินกับความเป็นจริงจะกลายเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

มองไปข้างหน้า มีจุดเวลาหลายจุดที่เราควรให้ความสนใจ

Micron รายงานผลประกอบการในวันที่ 24 มิถุนายน แนวโน้มความต้องการ HBM และการจัดสรรกำลังการผลิตจะเป็นตัวกำหนดทิศทางของตลาดการจัดเก็บข้อมูลตลอดฤดูร้อน รายงานผลประกอบการครั้งถัดไปของ NVIDIA ก็มีความสำคัญเช่นกัน หากมีความต้องการชิป AI ลดลงแม้เพียงเล็กน้อย อารมณ์ของทั้งภาคส่วนจะถูกประเมินราคาใหม่อีกครั้ง

เมื่อมองในระยะยาว เส้นเวลาการปล่อยกำลังการผลิตคือจุดเปลี่ยนที่แท้จริง โรงงาน M15X ของ SK Hynix คาดว่าจะเริ่มผลิตเต็มกำลังในช่วงกลางปี 2027 ส่วนโรงงานใหม่ในยงอินถูกเลื่อนมาเป็นเดือนกุมภาพันธ์ 2027 โรงงาน P5 ของ Samsung จะเริ่มผลิตในปี 2028 โรงงาน Idaho Fab 1 ของ Micron คาดว่าจะมีผลผลิตออกมาในช่วงกลางปี 2027

เมื่อรวมกันแล้ว กำลังการผลิตของอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้น 20% ถึง 30% ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2027 ถึงครึ่งแรกของปี 2028 ปัญหาคืออัตราการเติบโตแบบทบต้นของความต้องการ HBM ก็สูงกว่า 40% เช่นกัน อุปทานจะตามทันอุปสงค์หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่ารายจ่ายด้าน AI จะชะลอตัวก่อนหน้านั้นหรือไม่

ตัวแปรสุดท้ายคือภูมิรัฐศาสตร์ ยิ่งห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์มีความเข้มข้นมากเท่าไร ผลกระทบจากเหตุการณ์หงส์ดำก็ยิ่งรุนแรงมากขึ้นเท่านั้น TSMC เพียงบริษัทเดียวครองส่วนแบ่งการผลิตขั้นสูงของโลกมากกว่า 90% ตัวเลขนี้ในตลาดกระทิงคือประสิทธิภาพ แต่ในสถานการณ์ความขัดแย้งคือความเสี่ยงเชิงระบบ ช่องแคบไต้หวัน เส้นทางการยกระดับการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ต่อจีน และระดับความร่วมมือของญี่ปุ่นและเนเธอร์แลนด์ในการควบคุมอุปกรณ์ ปัจจัยเหล่านี้ไม่มีใครอยากพูดถึงเมื่อตลาดดี แต่เมื่อเกิดเหตุการณ์ขึ้น การกำหนดราคาจะเร็วกว่าการเปลี่ยนแปลงปัจจัยพื้นฐานใดๆ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia