เขียนโดย: เจียลิ่ว, Beatz เสียงปรบมือ

รอบการขาดแคลนหน่วยความจำนี้ ในที่สุดก็ส่งผลถึงมือผู้บริโภคแล้ว

เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน คุกยังคงบ่นถึงแรงกดดันด้านต้นทุนกับวอลล์สตรีทเจอร์นัล เขากล่าวว่า เมื่อผู้บริโภคต้องการอุปกรณ์ กลับมีอุปทานลดลง ผู้ผลิตหน่วยความจำกำลังส่งแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้นมหาศาลไปยังปลายน้ำ การกำหนดราคาและอุปทานของหน่วยความจำต้องกลับมาสู่ระดับที่ผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภคสามารถรับได้

ไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ต่อมา ในวันที่ 25 มิถุนายน คุกให้สัมภาษณ์วอลล์สตรีทเจอร์นัลอีกครั้ง โดยเปรียบเทียบผลกระทบด้านต้นทุนรอบนี้ว่าเป็น "น้ำท่วมที่เกิดขึ้นครั้งเดียวในร้อยปี" เขากล่าวว่า ในอาชีพการงานกว่า 40 ปีของเขา ไม่เคยเห็นสถานการณ์แบบนี้ในสาขาใดมาก่อน มัสก์ ซึ่งเพิ่งกลายเป็นบุคคลแรกในประวัติศาสตร์มนุษย์ที่มีมูลค่าทรัพย์สินเกินหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ รีบออกมาสนับสนุนบนโซเชียลมีเดีย โดยกล่าวว่านี่คือการปรับราคาขึ้นที่รุนแรงที่สุดเท่าที่เขาเคยเห็น

จากนั้นเขาก็ประกาศขึ้นราคาแอปเปิล

มองย้อนกลับไป การสัมภาษณ์ทั้งสองครั้งนี้ดูเหมือนเป็นการปูพื้น舆论ให้กับการปรับราคาของแอปเปิล

คำอธิบายของแอปเปิลตรงไปตรงมา: ไม่ใช่เพราะอยากขึ้นราคา แต่การขยายตัวอย่างรวดเร็วของศูนย์ข้อมูล AI ได้ผลักดันความต้องการชิปหน่วยความจำและจัดเก็บข้อมูล ก่อนหน้านี้บริษัทพยายามหลีกเลี่ยงการส่งต่อต้นทุนให้ผู้บริโภค แต่ตอนนี้ทนไม่ไหวแล้ว

ช่วงเวลานี้ละเอียดอ่อนมาก หนึ่งวันก่อนที่แอปเปิลจะประกาศขึ้นราคา Micron เพิ่งรายงานผลประกอบการที่น่าตกใจ: อัตรากำไรขั้นต้น 84.9% รายได้เพิ่มขึ้นสี่เท่าเมื่อเทียบปีต่อปี ราคาหุ้นพุ่งขึ้นหลังตลาดปิด วันต่อมา ราคาหุ้นแอปเปิลร่วงลงอย่างหนัก มูลค่าตลาดหายไปกว่าหนึ่งแสนล้านดอลลาร์ ผู้ผลิตหน่วยความจำต้นน้ำทำกำไรจากวัฏจักรที่รุนแรง ขณะที่ผู้ผลิตอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคปลายน้ำเริ่มส่งบิลให้ผู้บริโภค

นี่คือห่วงโซ่การส่งผ่านที่แท้จริงที่สุดของการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI รอบนี้: ยักษ์คลาวด์แย่ง GPU และ HBM ศูนย์ข้อมูลแย่งไฟฟ้าและเซิร์ฟเวอร์ ผู้ผลิตหน่วยความจำล็อกสัญญาระยะยาวและขึ้นราคา สุดท้าย Mac, iPad, Xbox และ iPhone ที่อาจขึ้นราคาในอนาคตเป็นผู้จ่าย

และแอปเปิลไม่ใช่กรณีเดียว ไมโครซอฟท์ก็ประกาศขึ้นราคาเครื่อง Xbox ตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม รุ่น 512GB ขึ้น 100 ดอลลาร์ รุ่น 1TB ขึ้น 150 ดอลลาร์ โดยให้เหตุผลว่าราคาหน่วยความจำและจัดเก็บข้อมูลของเครื่องเกมเพิ่มขึ้นกว่า 2.5 เท่าแล้ว และอาจเพิ่มขึ้นอีกเท่าตัวภายในฤดูใบไม้ร่วงปี 2027

แต่ Micron ไม่ค่อยยอมรับบัญชีนี้ของแอปเปิล

Sumit Sadana ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายพาณิชย์ของ Micron ไม่ได้เอ่ยชื่อแอปเปิลโดยตรง แต่เขาบอกกับวอลล์สตรีทเจอร์นัลว่า ในอดีตลูกค้าบางรายกดดันเรื่องราคาอย่างรุนแรง อุตสาหกรรมทั้งหมดในปี 2023 ต้องปิดแผนการลงทุนจำนวนมากเนื่องจากราคาต่ำและอัตรากำไรต่ำ Tom's Guide ตีความประโยคนี้โดยตรงว่า Micron กำลังพาดพิงถึงลูกค้ารายใหญ่แบบแอปเปิลที่กดราคามานาน

แล้วสงครามปากระหว่าง Apple กับ Micron ก็เริ่มขึ้น: Apple บอกว่า "ไม่ใช่ฉันอยากขึ้นราคา แต่หน่วยความจำมันแพงเกินไป"; ส่วน Micron มองว่า "เมื่อก่อนพวกคุณกดราคาจนไม่มีใครอยากขยายกำลังผลิต ตอนนี้ขาดแคลนอย่าโทษซัพพลายเออร์แต่เพียงฝ่ายเดียว"

ในฐานะผู้ใช้ การบริโภคที่เพิ่มขึ้นเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้แล้ว เราก็ต้องหาเงินจากที่อื่นมาชดเชย: การเปลี่ยนแปลงของวงการจัดเก็บข้อมูลรอบนี้ จะมีอะไรถูกเก็งกำไรต่อไป?

Micron ล็อกกำไร สองยักษ์ใหญ่เกาหลีถูกบีบให้เพิ่มเดิมพัน

เพื่อให้เข้าใจว่าการขาดแคลนครั้งนี้รุนแรงแค่ไหน ต้องดูรายงานผลประกอบการที่ Micron คู่แข่งของ SK Hynix และ Samsung เพิ่งส่งออกมา

ไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2026 รายได้ของ Micron อยู่ที่ 41,456 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ช่วงเดียวกันของปีก่อนมีเพียง 9,301 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; Non-GAAP EPS อยู่ที่ 25.11 ดอลลาร์สหรัฐ; อัตรากำไรขั้นต้น 84.9% แนวโน้มไตรมาสที่ 4 ยิ่งน่าตกใจ รายได้เฉลี่ยอยู่ที่ 50,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 86% EPS เฉลี่ย 31 ดอลลาร์สหรัฐ

นี่ไม่ใช่โครงสร้างอัตรากำไรขั้นต้นที่บริษัทสินค้าวัฏจักรควรจะมีอีกต่อไป

สิ่งที่ควรดูมากกว่ารายงานผลประกอบการคือสัญญาระยะยาวที่ Micron ถืออยู่ บริษัทได้เซ็นสัญญา Strategic Customer Agreement ไปแล้ว 16 ฉบับ ซึ่งโดยทั่วไปครอบคลุมปี 2026 ถึง 2030

ในจำนวนนี้ 14 ข้อตกลงคิดตามราคาขั้นต่ำ มีรายได้สะสมประมาณ 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะได้รับเงินมัดจำหรือคำมั่นสัญญาทางการเงินจากลูกค้าประมาณ 22,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สัญญาเต็มไปด้วยเงื่อนไข take-or-pay ปริมาณซื้อขั้นต่ำ และราคาพื้น บางส่วนยังกำหนดเพดานราคาไว้ด้วย Micron เน้นย้ำว่า แม้แต่ข้อตกลงที่มีช่วงราคา ราคาพื้นก็ยังสามารถสร้างอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าจุดสูงสุดของวัฏจักรใดๆ ในอดีต

Apple กับ Micron จะทะเลาะกันยังไงก็ตาม สัญญาณที่หนักที่สุดของสงครามปากครั้งนี้ จริงๆ แล้วส่งไปถึงสองยักษ์ใหญ่ของเกาหลี

ถ้าไม่ขยายกำลังผลิต คำสั่งซื้อที่ทำกำไรได้มากที่สุดในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าจะถูกคู่แข่งล็อกไป; แต่ถ้าขยายกำลังผลิตครั้งใหญ่ ก็ต้องรับผิดชอบการพลิกกลับของวัฏจักรต่อไป ดังนั้น Samsung และ SK Hynix จึงเข้าสู่การแข่งขันด้านการลงทุน

ในงานแถลงข่าวเมื่อวานนี้ ประธานาธิบดีเกาหลีใต้ Lee Jae-myung เปิดเผยว่า เกาหลีใต้เตรียมลงทุน 800 ล้านล้านวอนเพื่อสร้างโรงงานชิปสี่แห่ง โดย Samsung และ SK Hynix จะสร้างโรงงานใหม่แห่งละสองแห่ง เกาหลีใต้กำลังวางเดิมพันอุตสาหกรรมระดับชาติรอบต่อไปไว้ที่ประตูทางเข้าฮาร์ดแวร์ AI

เซมิคอนดักเตอร์เป็นอุตสาหกรรมระดับชะตาชีวิตของเกาหลีอยู่แล้ว การส่งออก กำไรของกลุ่มบริษัท อัตราแลกเปลี่ยน การจ้างงาน และการประเมินมูลค่าตลาดหุ้น ล้วนผูกติดอยู่กับ Samsung และ SK Hynix รอบอิเล็กทรอนิกส์ที่แล้ว เกาหลีใต้ได้รับประโยชน์จากดิจิทัลโลกาภิวัตน์ผ่านการจัดเก็บข้อมูลและสมาร์ทโฟน; รอบ AI นี้ เกาหลีใต้ไม่ได้แย่งชิงประตูทางเข้าแอปพลิเคชัน แต่เป็น HBM, advanced packaging และการจัดหาการจัดเก็บข้อมูลที่เซิร์ฟเวอร์ AI ทุกเครื่องของ NVIDIA, AMD, Google, Microsoft หลีกเลี่ยงไม่ได้

นักลงทุนทั่วไปสามารถเข้าใจ HBM ได้ว่าเป็นกองซ้อนหน่วยความจำความเร็วสูงที่อยู่ข้างๆ ชิป AI การฝึกและอนุมาน AI ไม่เพียงต้องการ GPU แต่ยังต้องการหน่วยความจำที่ส่งข้อมูลเข้าไปอย่างต่อเนื่อง ใครที่ผ่านการรับรองได้เร็วกว่าและส่งมอบสินค้าได้เร็วกว่า ก็จะได้รับคำสั่งซื้อที่หายากที่สุดในโครงสร้างพื้นฐาน AI รอบนี้

นี่คือเหตุผลที่ Samsung และ SK Hynix ถูกผลักขึ้นมาบนโต๊ะ

ตัวแปรที่สำคัญที่สุดที่นี่คือช่องว่างของเวลา การขยายกำลังผลิตไม่ใช่การลงทุนวันนี้แล้วส่งสินค้าพรุ่งนี้ Chey Tae-won ประธานกลุ่ม SK เคยกล่าวว่าการขาดแคลนหน่วยความจำอาจยาวไปถึงปี 2030 เพราะกำลังการผลิตเวเฟอร์ใหม่ต้องใช้เวลาอย่างน้อยสี่ถึงห้าปี HBM ยังยากกว่า DRAM ทั่วไป เพราะไม่ใช่แค่เวเฟอร์ขั้นต้น แต่ยังต้องมี TSV, การลดความหนา, การซ้อน, การเชื่อมต่อ, การบรรจุขั้นสูง และการทดสอบทั้งชุด

นั่นหมายความว่าเงินที่เกาหลีลงทุนวันนี้กำลังแก้ปัญหาอุปทานในปี 2027, 2028, 2029 ซึ่งอาจไม่สามารถบรรเทาความกดดันด้านราคาที่ Apple, ผู้ผลิตพีซี และผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์กำลังเผชิญในทันที

หลังจากขยายกำลังผลิต ทุนจะเล่นในทิศทางไหน?

เมื่อชัดเจนเรื่องการขยายกำลังผลิต เราก็ต้องดูผู้ที่ได้รับประโยชน์จากเรื่องเล่าการขยายกำลังผลิต คำสั่งซื้อสร้างโรงงานของบริษัทหน่วยความจำเหล่านี้จะตกไปที่อุปกรณ์ วัสดุ การบรรจุ งานโรงงาน และระบบไฟฟ้าก่อน พวกเขาจะได้รับเงินก่อน

เมื่อวานนี้หุ้น Yak KJ ปิดที่ขีดจำกัดบน ตลาดได้ส่งสัญญาณแล้ว

Yak KJ เป็นซัพพลายเออร์วัสดุต้นน้ำให้กับผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่ เช่น SK Hynix สิ่งที่ตลาดเล่นไม่ใช่การที่มันจะผลิต HBM แต่เป็นตำแหน่งที่มันอยู่ในขั้นตอนวัสดุก่อนการขยายกำลังผลิต HBM และ DRAM ตราบใดที่ SK Hynix, Samsung, Micron เพิ่มการผลิตเวเฟอร์ สารตั้งต้น ก๊าซพิเศษ CMP โฟโตรีซิสต์ สารเคมีอิเล็กทรอนิกส์เปียก ฯลฯ ก็จะเพิ่มปริมาณตามไปด้วย

นี่คือเหตุผลที่กระแสของหน่วยความจำมักจะไม่หยุดแค่ที่ Micron, Hynix และ Samsung เอง แต่จะกระจายออกไปอย่างรวดเร็วสู่ "ต้นน้ำของหน่วยความจำ"

การขยายกำลังผลิตสอดคล้องกับคำสั่งซื้อของโรงงานเวเฟอร์ขั้นต้นก่อน EUV และ DUV lithography, การสะสม, การกัด, การทำความสะอาด, การฝังไอออน, CMP, การวัดและตรวจสอบ ทุกขั้นตอนต้องจัดตารางการผลิตใหม่

ในหุ้นสหรัฐฯ และยุโรป ASML เกี่ยวข้องกับ lithography และ EUV; AMAT Applied Materials ครอบคลุมการสะสม วิศวกรรมวัสดุ และ CMP; LRCX Lam Research เกี่ยวข้องกับการกัด การสะสม และการทำความสะอาด; KLAC KLA เกี่ยวข้องกับการตรวจสอบและวัด; TER Teradyne, COHU Cohu เกี่ยวข้องกับการทดสอบ; MKSI MKS Instruments, ICHR Ichor เกี่ยวข้องกับระบบสุญญากาศ ไฟฟ้า และการส่งของเหลวและก๊าซในกระบวนการย่อย หุ้นเหล่านี้ในตลาดสหรัฐฯ เมื่อคืนนี้แข็งแกร่งกว่าหุ้นหน่วยความจำมาก

หากเปรียบเทียบกับตลาดหุ้น A-share เงินทุนมักจะไหลไปยังห่วงโซ่อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ในประเทศ เช่น Northern HC, AMEC, TEL, Shengmei SH, Huahai QK, Xinyuan W, Jingce DZ เป็นต้น

เหตุผลไม่ใช่เพราะทั้งหมดนี้ส่งตรงไปยัง Samsung หรือ SK Hynix แต่เป็นการขยายกำลังการผลิตหน่วยความจำทั่วโลกที่ช่วยยกระดับความคึกคักของอุตสาหกรรมอุปกรณ์ ขณะเดียวกัน การขยายกำลังการผลิตของ ChangXin, YMTC ในประเทศและความคาดหวังในการทดแทนในประเทศจะถูกประเมินค่าใหม่พร้อมกัน

วัสดุและวัสดุสิ้นเปลืองก็เป็นแนวโน้มที่เงินทุนจะขุดค้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าได้ง่ายที่สุดในรอบนี้

คำสั่งซื้ออุปกรณ์เป็นแบบครั้งเดียว แต่การใช้วัสดุเป็นแบบต่อเนื่อง ทันทีที่สายการผลิตเริ่มทำงาน ทุกแผ่นเวเฟอร์จะต้องใช้สารตั้งต้น (precursor), ก๊าซอิเล็กทรอนิกส์ (electronic gas), โฟโตรีซิสต์ (photoresist), สารเคมีเปียก (wet chemicals), CMP slurry และ pad, เป้าหมาย (target), ซิลิคอนเวเฟอร์, ชิ้นส่วนควอตซ์, และวัสดุกรอง HBM ซับซ้อนกว่า DRAM ทั่วไป มีขั้นตอนการผลิตมากกว่า และความเข้มข้นในการใช้วัสดุก็สูงกว่า

การที่ Yak KJ ถูกเก็งกำไรมีสาเหตุหลักอยู่ตรงนี้ ตลาดมองว่ามันเป็นภาพสะท้อนต้นน้ำของการขยายกำลังการผลิตของ SK Hynix: การเพิ่มปริมาณ HBM ของ Hynix ผลักดันความต้องการเวเฟอร์หน่วยความจำและวัสดุสำหรับกระบวนการผลิตระดับสูง ทำให้ซัพพลายเออร์วัสดุเช่นสารตั้งต้นมีพื้นที่ในการกำหนดราคาใหม่

ภายใต้ตรรกะเดียวกัน เงินทุนในตลาด A-share จะมองหาเป้าหมายตามแนวทางหลายเส้น: สารตั้งต้นและวัสดุอิเล็กทรอนิกส์ดูที่ Yak KJ, Nanda GD; ก๊าซอิเล็กทรอนิกส์ดูที่ Huate QT, Jinhong QT; วัสดุ CMP ดูที่ Anji KJ, Dinglong GF เป็นต้น

ในห่วงโซ่วัสดุต่างประเทศ ENTG (Entegris) สอดคล้องกับวัสดุกรอง สารเคมี การจัดการวัสดุ และวัสดุสิ้นเปลือง CMP; LIN (Linde), APD (Air Products) สอดคล้องกับก๊าซอิเล็กทรอนิกส์และก๊าซอุตสาหกรรม; GLW (Corning) สามารถใช้เป็นจุดสังเกตทางอ้อมสำหรับแก้วและห่วงโซ่วัสดุ แต่ไม่ใช่เป้าหมายวัสดุหน่วยความจำโดยตรง

ความยืดหยุ่นของบริษัทเหล่านี้มาจากสามประเด็น: สามารถเข้าสู่ห่วงโซ่อุปทานของผู้ผลิตรายใหญ่ได้หรือไม่, มูลค่าวัสดุต่อแผ่นเวเฟอร์จะเพิ่มขึ้นได้หรือไม่, และการขึ้นราคาและการเพิ่มปริมาณจะสะท้อนในอัตรากำไรขั้นต้นจริงหรือไม่

นอกจากนี้ สิ่งที่ได้ประโยชน์ยังรวมถึงการทดแทนในประเทศและกำลังการผลิตหน่วยความจำของจีน

หากความขัดแย้งระหว่าง Apple และ Micron ยังคงลุกลาม ผู้ใช้ปลายทางจะมองหาซัพพลายเออร์ทดแทนอย่างจริงจังมากขึ้น แม้ว่า ChangXin Memory และ YMTC จะไม่ใช่คำตอบที่สมบูรณ์แบบในการแทนที่ Samsung, SK Hynix, Micron โดยตรง แต่พวกมันจะกลายเป็นไพ่ใบใหม่ในการเจรจาห่วงโซ่อุปทาน

ตราบใดที่กำลังการผลิต DRAM, NAND, HBM ในประเทศถูกประเมินค่าใหม่ ซัพพลายเออร์อุปกรณ์และวัสดุในตลาด A-share จะถูกเงินทุนขุดค้นขึ้นมาพร้อมกัน การที่ GigaDevice ถูกเพิ่มเข้าใน DRAM ETF เป็นตัวอย่างที่ดีที่สุด

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia