ถึงเวลาลุ้นชะตาประเทศ? เกาหลีใต้ทุ่มเงินระดับล้านล้านดอลลาร์ในอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ ขณะที่ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) เตือนถึงฟองสบู่ AI

TL;DR

· ประธานาธิบดีเกาหลีใต้ อี แจ-มยอง จะเป็นประธานใน "โครงการเมกะ 3 โครงการ" ซึ่งยกระดับเซมิคอนดักเตอร์ ศูนย์ข้อมูล AI และ Physical AI ให้เป็นทิศทางการลงทุนระดับชาติ

· BIS เตือนว่ารายจ่ายด้านทุน AI ของยักษ์ใหญ่คลาวด์ 5 รายนั้นเกินกว่ากำไรและกระแสเงินสดอิสระแล้ว แรงกดดันด้านการจัดหาเงินทุนจากฝั่งอุปสงค์เริ่มถูกนำมาคิดราคา

· หุ้นที่เกี่ยวข้อง: Samsung Electronics, SK hynix, NVIDIA, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Oracle, อุปกรณ์ไฟฟ้า และห่วงโซ่อุปทานทองแดง

ตามรายงานของรอยเตอร์สเมื่อวันที่ 29 มิถุนายน ประธานาธิบดีเกาหลีใต้ อี แจ-มยอง จะเป็นประธานการแถลงข่าวอุตสาหกรรม เพื่อประกาศโครงการ 3 โครงการที่ครอบคลุมเซมิคอนดักเตอร์ ศูนย์ข้อมูล AI และ Physical AI สื่อเกาหลีประมาณการว่าการลงทุนระยะยาวของ Samsung และ SK อาจสูงเกิน 1,000 ล้านล้านวอน

ข่าวนี้ผลักดันวัฏจักรฮาร์ดแวร์ AI ไปสู่ตำแหน่งใหม่ ฝั่งอุปทานต้องการการประสานงานระดับชาติในเรื่องที่ดิน ไฟฟ้า แหล่งน้ำ และการจัดวางพื้นที่ ในขณะที่ฝั่งอุปสงค์ถูกองค์กรมหภาคตั้งคำถามถึงความสามารถในการรองรับกระแสเงินสด

เกือบจะในเวลาเดียวกัน BIS ในรายงานเศรษฐกิจประจำปี 2026 ได้เตือนว่ารายจ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ของ hyperscalers (ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่) 5 รายระหว่างปี 2025 ถึง 2026 จะเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และคำมั่นสัญญาที่เกี่ยวข้องนั้นเกินกว่ากำไรและกระแสเงินสดอิสระแล้ว ส่งผลให้บางบริษัทต้องระดมทุนผ่านการออกพันธบัตร

เกาหลีใต้มองเห็นหน้าต่างในการยึดครองทางเข้าฮาร์ดแวร์ AI ในขณะที่ BIS มองเห็นยักษ์ใหญ่คลาวด์ของสหรัฐฯ ใช้เลเวอเรจเพิ่มขึ้นเพื่อตำแหน่งบนแพลตฟอร์ม AI สิ่งที่นักลงทุนต้องตัดสินไม่ใช่ว่ามีความต้องการ AI หรือไม่ แต่คือความต้องการนั้นจะสามารถได้รับการสนับสนุนจากรายได้ กำไร และกระแสเงินสดต่อไปได้หรือไม่

สิ่งที่เกาหลีใต้ต้องการแย่งชิงคือทางเข้าฮาร์ดแวร์

การที่เกาหลีใต้ยกระดับโครงการขึ้นเป็นระดับประธานาธิบดีในตอนนี้ โดยพื้นฐานแล้วคือการแย่งชิงทางเข้าฮาร์ดแวร์ที่ยากต่อการทดแทนมากที่สุดในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI

นักลงทุนทั่วไปสามารถเข้าใจ HBM (High Bandwidth Memory) ได้ว่าเป็นกองซ้อนหน่วยความจำความเร็วสูงที่อยู่ข้างๆ ชิป AI การฝึกอบรมและการอนุมาน AI ไม่เพียงต้องการ GPU ของ NVIDIA เท่านั้น แต่ยังต้องการหน่วยความจำที่ป้อนข้อมูลอย่างต่อเนื่อง SK hynix เป็นผู้นำในด้าน HBM ในขณะที่ Samsung ก็กำลังไล่ตาม

โครงการนี้ยังครอบคลุมถึงศูนย์ข้อมูล AI และ Physical AI Physical AI หมายถึงการนำโมเดลไปใส่ในหุ่นยนต์ อุปกรณ์ และระบบโรงงาน เพื่อให้ AI ทำงานในโลกจริงได้ ความต้องการที่สอดคล้องกันอาจมาจากการผลิต โลจิสติกส์ หุ่นยนต์ และอุปกรณ์ Edge

มีรายงานว่า Kim Yong-beom ที่ปรึกษานโยบายของเกาหลีใต้เห็นว่าความต้องการ AI เติบโตเร็วกว่าที่คาดไว้ เกาหลีใต้ไม่สามารถปล่อยให้แต่ละบริษัทขยายกำลังการผลิตตามลำพังได้ แต่ต้องวางแผนรวมถึงไฟฟ้า ที่ดิน ทรัพยากรน้ำ และการจัดวางพื้นที่ในภูมิภาคเข้าด้วยกัน การอภิปรายบางส่วนยังชี้ไปยังพื้นที่นอกเขตเมืองหลวงอย่างควังจูและช็อลลา ซึ่งเบื้องหลังคือข้อจำกัดด้านโครงสร้างพื้นฐานที่กลายเป็นอุปสรรคต่อการขยายกำลังการผลิต

ความหมายเชิงตลาดของการลงทุนรอบนี้ของเกาหลีใต้ไม่ใช่แค่การเพิ่มรายจ่ายด้านเซมิคอนดักเตอร์อย่างง่ายดาย แต่เป็นการพยายามเปลี่ยนการขยายตัวของบริษัทอย่าง Samsung และ SK ให้กลายเป็นตำแหน่งระยะยาวของเกาหลีใต้ในห่วงโซ่อุปทานฮาร์ดแวร์ AI

BIS จับตากระแสเงินสดด้านอุปสงค์

คำเตือนของ BIS ไม่ได้นิยาม AI ว่าเป็นฟองสบู่โดยตรง แต่ชี้ไปที่ช่องว่างระหว่างรายจ่ายด้านทุนและกระแสเงินสด

รายจ่ายด้านทุนคือเงินที่บริษัทจ่ายล่วงหน้าเพื่อการเติบโตในอนาคต เช่น การสร้างศูนย์ข้อมูล การซื้อ GPU และการขยายระบบไฟฟ้า กระแสเงินสดอิสระคือเงินที่บริษัทสามารถใช้ได้อย่างอิสระหลังจากหักค่าใช้จ่ายที่จำเป็น BIS เตือนว่ารายจ่ายด้านทุน AI ของยักษ์ใหญ่คลาวด์ 5 รายนั้นเกินกว่ากำไรและกระแสเงินสดอิสระแล้ว การขยายตัวกำลังพึ่งพาการจัดหาเงินทุนมากขึ้น

สิ่งนี้สอดคล้องกับการเดิมพันด้านอุปทานของเกาหลีใต้ เกาหลีใต้ขยาย HBM การบรรจุขั้นสูง ศูนย์ข้อมูล และฮาร์ดแวร์หุ่นยนต์ ในขณะที่ยักษ์ใหญ่คลาวด์ของสหรัฐฯ ซื้อเซิร์ฟเวอร์ AI ชิป ไฟฟ้า และห้องเซิร์ฟเวอร์ ความเชื่อมั่นในการลงทุนของฝ่ายแรกมาจากความคาดหวังในคำสั่งซื้อของฝ่ายหลัง

BIS ยังให้สถานการณ์ที่ระมัดระวังมากขึ้น: ภายใต้แรงกดดันทางการแข่งขัน บริษัทอาจลงทุนมากเกินไปเพื่อไม่ให้เสียตำแหน่งในแพลตฟอร์ม AI แม้ว่าผลตอบแทนทางเศรษฐกิจสุทธิของอุตสาหกรรมโดยรวมอาจกลายเป็นลบในที่สุด กระบวนการที่คล้ายกันนี้เคยเกิดขึ้นในช่วงฟองสบู่ทางรถไฟและอินเทอร์เน็ต ซึ่งทิศทางทางเทคโนโลยียังคงใช้ได้ในระยะยาว แต่การจัดสรรทุนในบางช่วงร้อนแรงเกินไป

นี่คือสิ่งที่ตลาดต้องแยกแยะเมื่อราคาหุ้นของ Samsung และ SK hynix ลดลงในวันนั้นหลังจากรายงานที่เกี่ยวข้อง รายงานสาธารณะระบุว่าการลดลงในวันนั้นเกิดจากการพักตัวของหุ้นเทคโนโลยีทั่วโลกมากกว่าปัจจัยนโยบายเดี่ยวๆ แต่ราคาหุ้นยังคงชี้ให้เห็นถึงปัญหา: เมื่อการขยายกำลังการผลิตมหาศาลพบกับการตรวจสอบผลตอบแทน ผู้นำในห่วงโซ่อุปทานก็จะถูกประเมินค่าเสื่อมราคา อัตราการใช้กำลังการผลิต และความชัดเจนของคำสั่งซื้ออีกครั้ง

การทำให้อุปทานเป็นระดับชาติขยายการตรวจสอบอุปสงค์

การดำเนินการของเกาหลีใต้เสริมสร้างวงจรฮาร์ดแวร์ AI และยังขยายการพึ่งพารายจ่ายด้านทุนของยักษ์ใหญ่คลาวด์สหรัฐฯ

ในสถานการณ์ในแง่ดี ยักษ์ใหญ่คลาวด์สหรัฐฯ จะยังคงปรับเพิ่มรายจ่าย AI ต่อไป บริการ AI ขององค์กร รายได้จากคลาวด์ และความต้องการในการอนุมานจะค่อยๆ ครอบคลุมต้นทุนชิป ค่าเสื่อมราคา ไฟฟ้า และดอกเบี้ย การที่เกาหลีใต้เตรียมการล่วงหน้าใน HBM กระบวนการผลิตขั้นสูง การบรรจุ และศูนย์ข้อมูล จะสร้างคูเมืองอุตสาหกรรมระดับชาติ

ในสถานการณ์ที่ระมัดระวังมากขึ้น ปัญหาจะถูกส่งกลับไปตามห่วงโซ่เดียวกัน หากยักษ์ใหญ่คลาวด์พบว่ารายได้จาก AI ไม่สามารถครอบคลุมต้นทุนทั้งหมดได้ พวกเขาอาจเลื่อนการสร้างศูนย์ข้อมูล ลดคำสั่งซื้อเซิร์ฟเวอร์ หรือแม้แต่เจรจาราคาห่วงโซ่อุปทานใหม่ การลงทุนด้านกำลังการผลิต สวนอุตสาหกรรม และไฟฟ้าที่เกาหลีใต้ขยายออกไปก่อนหน้านี้ จะเผชิญกับแรงกดดันด้านอัตราการใช้กำลังการผลิตและผลตอบแทน

สิ่งที่มักถูกตีความผิดมากที่สุดในที่นี้คือจำนวนเงินลงทุน ตามสื่อเกาหลี การลงทุนระยะยาวที่เกี่ยวข้องกับซัมซุงและเอสเคมีตัวเลขที่แตกต่างกัน เช่น "มากกว่า 1,000 ล้านล้านวอน" หรือ "รวมประมาณ 2,000 ล้านล้านวอน" ความเข้าใจที่ถูกต้องกว่าคือ นี่คือการวางแผนหรือประมาณการในระดับสูงสำหรับระยะเวลาสิบปีข้างหน้า ไม่ใช่คำมั่นสัญญาของรัฐบาลที่ดำเนินการครบถ้วนแล้ว และไม่ใช่การที่คำสั่งซื้อจะถูกดูดซับได้อย่างราบรื่นในทุกปี

รัฐบาลเกาหลีต้องการแก้ไขตำแหน่งอุตสาหกรรมของประเทศ ในขณะที่ยักษ์ใหญ่คลาวด์ของสหรัฐฯ ต้องการแก้ไขผลตอบแทนทางธุรกิจของ AI ฝ่ายแรกสามารถดำเนินการผ่านนโยบาย ที่ดิน และโครงสร้างพื้นฐาน ส่วนฝ่ายหลังต้องพิสูจน์ผ่านรายได้ กำไร และกระแสเงินสดในที่สุด

ไฟฟ้าและอัตราการใช้งานกำหนดความยืดหยุ่นของมูลค่า

สิ่งที่อาจได้รับการพิสูจน์ก่อนในรอบฮาร์ดแวร์ AI นี้ อาจไม่ใช่เรื่องเล่าเกี่ยวกับการผลิตที่ยิ่งใหญ่ แต่เป็นตัวแปรที่แข็งแกร่งกว่า: ไฟฟ้าพร้อมหรือไม่ โรงงานสร้างเสร็จตามกำหนดหรือไม่ คำสั่งซื้อ HBM และเซิร์ฟเวอร์ยังคงดำเนินต่อไปหรือไม่ และยักษ์ใหญ่คลาวด์ยังสามารถใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพื่อรองรับรายจ่ายด้านทุนได้หรือไม่

ไฟฟ้ามีความสำคัญเป็นพิเศษ ศูนย์ข้อมูล AI มีความต้องการอย่างต่อเนื่องสำหรับโครงข่ายไฟฟ้า หม้อแปลงไฟฟ้า ทองแดง และระบบทำความเย็น หากศูนย์ข้อมูลระดับภูมิภาคและคลัสเตอร์เซมิคอนดักเตอร์ที่เกาหลีวางแผนไว้ดำเนินการพร้อมกัน อุปกรณ์ไฟฟ้าและสินค้าโภคภัณฑ์จะได้รับประโยชน์ หากการขยายโครงข่ายไฟฟ้าช้ากว่าจังหวะของโครงการ คำมั่นสัญญาการลงทุนจะกลายเป็นแรงกดดันด้านต้นทุนก่อน

อีกตัวแปรหนึ่งคืออัตราการใช้งานหลังปี 2027 ปัจจุบันตลาดยินดีให้มูลค่าที่สูงกับห่วงโซ่อุปทาน AI เพราะสันนิษฐานว่าความต้องการฝึกอบรมและอนุมานจะขยายตัวอย่างต่อเนื่อง เมื่อรายจ่ายด้านทุนของยักษ์ใหญ่คลาวด์เปลี่ยนจากการเร่งตัวเป็นการชะลอตัว สิ่งแรกที่อาจเปลี่ยนแปลงไม่ใช่การตัดสินทางเทคนิค แต่เป็นความชัดเจนของคำสั่งซื้อ วงจรสินค้าคงคลัง และแรงกดดันด้านค่าเสื่อมราคา

การเดิมพันระดับชาติของเกาหลีครั้งนี้เหมือนเครื่องขยายสัญญาณ หากผลตอบแทนของ AI เป็นจริง มันจะขยายตำแหน่งของซัมซุงและ SK hynix ในห่วงโซ่อุปทานโลก หากผลตอบแทนไม่เป็นไปตามที่คาด มันก็จะขยายความเร็วของผลกระทบย้อนกลับจากรายจ่ายด้านทุน สำหรับนักลงทุน จุดตรวจสอบที่เป็นรูปธรรมที่สุดต่อไปคือ กระแสเงินสดของยักษ์ใหญ่คลาวด์สหรัฐฯ จะยังคงตามทันรายจ่าย AI ที่พวกเขาได้สัญญาไว้หรือไม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia