อาร์เธอร์ เฮย์ส กล่าวถึงสาเหตุที่เทขาย HYPE: แรงกดดันสามประการจากฟองสบู่ AI ราคาน้ำมัน และการเลือกตั้ง

หัวข้อต้นฉบับ: การทดสอบความเป็นจริง

ผู้เขียนต้นฉบับ: Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX
ผู้แปลต้นฉบับ: Luffy, Foresight News

หมายเหตุจาก Rhythm BlockBeats: สัปดาห์ที่แล้ว Arthur Hayes โพสต์ในโซเชียลมีเดียว่าได้ขายตำแหน่ง HYPE และ NEAR ทั้งหมดแล้ว และระบุว่าจะอธิบายเหตุผลเบื้องหลังในบทความประจำสัปดาห์นี้ — บทความนี้คือคำตอบสำหรับเรื่องดังกล่าว

ประเด็นหลักมีดังนี้:

· การเพิ่มความตึงเครียดในอิหร่านรวมกับรอบการเติมสต็อกสินค้าขององค์กร อาจผลักดันให้ราคาพลังงานสูงขึ้นอีก

· ตั้งแต่ตอนนี้จนถึงต้นไตรมาสที่สาม ตลาดจะเผชิญกับการเสนอขายหุ้น IPO ของโครงการ AI ชั้นนำสามโครงการ

· ทรัมป์อาจเปลี่ยนจุดยืนเป็นต่อต้าน AI ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม เพื่อดึงดูดการสนับสนุนจากผู้มีสิทธิเลือกตั้งในพรรครีพับลิกันมากขึ้น

· จุดสูงสุดของตลาดรอบนี้มีแนวโน้มจะเกิดขึ้นระหว่างตอนนี้ถึงเดือนกันยายน

· สำหรับนักลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง ตอนนี้ถึงเวลาเริ่มทยอยทำกำไรแล้ว ต่อไปนี้คือเนื้อหาต้นฉบับ:

ทั้งหมดนี้เป็นภาพลวงตาของฉัน หรือว่าการลงทุนใน AI ในตอนนี้แค่สมัครใช้บริการ Citrini Research แล้วซื้อหุ้นทั้งหมดที่แนะนำโดยไม่ต้องคิดก็พอ?

ฉันกำลังฝันอยู่หรือเปล่า? หรือว่าราคาน้ำมันหมดอิทธิพลต่อเศรษฐกิจและการเมืองไปนานแล้ว? ด้วยเหตุนี้เอง ทรัมป์และกองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิสลามแห่งอิหร่านถึงได้โต้ตอบกันบนโซเชียลมีเดีย ขณะที่เรือจำนวนมากติดอยู่ในช่องแคบฮอร์มุซ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของกองทุนกลางถึง 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ตลาดส่งสัญญาณที่ชัดเจนขนาดนี้ ธนาคารกลางสหรัฐจะยังคงนิ่งเฉยและปฏิเสธการขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมครั้งต่อไปจริงหรือ?

ผลประโยชน์ทั้งหมดที่ AI สร้างให้สหรัฐอเมริกา จะตกไปอยู่ในมือของคนทำงานด้านเทคโนโลยีเพียงไม่กี่คนจริงหรือ?

โลกที่เต็มไปด้วยความวุ่นวายนี้ ทำให้ฉันต้องทำการทดสอบความเป็นจริงครั้งหนึ่ง เพื่อยืนยันว่าฉันตื่นอยู่หรือกำลังจมอยู่ในความฝัน เมื่อผลการทดสอบพิสูจน์ว่าทุกอย่างเป็นเพียงภาพลวงตา ฉันจะปรับพอร์ตการลงทุนทันที บทความนี้คือกระบวนการทดสอบของฉัน เมื่อพิมพ์ข้อความเหล่านี้เสร็จและจัดระเบียบความคิดแล้ว การจัดวางพอร์ตของฉันจะมีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ หรือไม่ก็คงสภาพเดิม

ผมขอเริ่มด้วยข้อสรุปหลัก: สถานการณ์ตลาดในตอนนี้เหมือนความฝันลวงตา ในระบบการลงทุนทั้งหมด ราคาน้ำมันและพลังงานไฮโดรคาร์บอนเป็นตัวแปรหลักที่มีผลสะท้อนกลับ การรับรู้โลกของมนุษย์本质上คือการเปลี่ยนพลังงานเป็นความฉลาดทางชีวภาพ ตรรกะของปัญญาประดิษฐ์ก็เช่นกัน กฎนี้จะไม่มีวันถูกทำลาย ตลาดอาจเบี่ยงเบนจากความจริงนี้ในระยะสั้น แต่สุดท้ายความจริงจะย้อนกลับมา

บทความนี้จะเริ่มจากราคาน้ำมันและลงเอยที่การเลือกตั้งสหรัฐฯ สถานการณ์ปัจจุบันมีแนวโน้มทำให้ฟองสบู่หุ้น AI แตก และลากตลาดคริปโตทั้งหมดลงไปด้วย

เมื่อทุกอย่างสงบลง บิตคอยน์ถึงจะมีโอกาสดีดตัวจากจุดต่ำสุด ผมเคยพูดไปว่าบิตคอยน์จะไม่แตะระดับ 60,000 ดอลลาร์อีก ซึ่งตอนนี้เห็นชัดว่าผิด นี่คือเรื่องปกติของการคาดการณ์ตลาด ผมยึดหลักเสมอว่า: ความเห็นอาจชัดเจน แต่ไม่จำเป็นต้องยึดติด

ต่อไปเรามาวิเคราะห์กัน

เจรจาหรือไม่ คือปัญหาหลักในตอนนี้

นักการเมืองทำทุกอย่างเพื่อผลประโยชน์ของตัวเอง ทรัมป์เริ่มปฏิบัติการทางทหารต่ออิหร่านโดยไม่มีเหตุผลชัดเจน สาเหตุคงมีแค่เขาที่รู้ เมื่อเผชิญกับคำพูดที่他和ทีมงานปล่อยออกมาทุกขณะ คนนอกไม่สามารถแยกแยะความจริงได้ เมื่อถึงจุดนี้ การหาสาเหตุก็ไร้ความหมาย ปัญหาที่แท้จริงคือ ทรัมป์และกองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิสลามแห่งอิหร่านจะเลือกหยุดยิงหรือไม่ และจะยุติการเผชิญหน้าด้วยวิธีใด

ความขัดแย้งนี้ตอนนี้ถูกควบคุมโดยทรัมป์ทั้งหมด และสำหรับเขาและพรรครีพับลิกัน การก่อสงครามในปีเลือกตั้งถือเป็นสถานการณ์ที่เสียเปรียบ

ในสหรัฐฯ ราคาสินค้าจำเป็น เช่น น้ำมันและอาหาร มักกำหนดผลการเลือกตั้งโดยตรง ตอนนี้ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดกั้น ราคาพลังงานและอาหารสูงขึ้นเรื่อยๆ และสาเหตุทั้งหมดคือการที่รัฐบาลทรัมป์เริ่มปฏิบัติการต่ออิหร่านโดยไม่ปรึกษาประชาชน บางคนอาจโทษอิสราเอล แต่ข้อนี้ไม่สมเหตุสมผล ถ้าเข้าใจประวัติศาสตร์สหรัฐฯ จะรู้ว่ากลุ่มในประเทศจะไม่ทำตามคำสั่งจากภายนอก

ตราบใดที่สงครามไม่กระทบชีวิตตัวเองและไม่มีญาติเสียชีวิต ประชาชนสหรัฐฯ ไม่รังเกียจการทำสงครามต่างประเทศ ทรัมป์ย้ำเสมอว่าปฏิบัติการพิเศษนี้มีทหารสหรัฐฯ เสียชีวิตเพียง 13 นาย นี่คือเหตุผลที่สหรัฐฯ ชอบใช้อาวุธระยะไกลแม่นยำสูงและทำ "สงครามแบบเกม"

แม้การเริ่มสงครามในตะวันออกกลางนี้จะขาดกลยุทธ์ชนะที่ชัดเจน และขัดกับความคาดหวังของผู้สนับสนุนหลายคน ฐานเสียงหลักยังคงเลือกอยู่ข้างพรรครีพับลิกัน สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรพรรครีพับลิกันบางคนที่เปลี่ยนจุดยืนก็แพ้การเลือกตั้งเนื่องจากแรงกดดันจากทรัมป์ในพรรค ซึ่งยืนยันข้อนี้

ปัญหาหลักของทรัมป์ไม่ใช่ฐานเสียงหลักไม่ยอมลงคะแนนในเดือนพฤศจิกายน แต่คือราคาที่พุ่งสูงจะทำให้ผู้มีสิทธิ์เลือกตั้งกลางจำนวนมากหันไปหาพรรคเดโมแครต ปัญหาค่าครองชีพกลายเป็นอุปสรรคใหญ่ที่สุดบนเส้นทางเลือกตั้งของทรัมป์

เพื่อดึงดูดผู้มีสิทธิเลือกตั้งสายกลาง ทรัมป์อย่างน้อยต้องรักษาราคาน้ำมันปัจจุบันให้คงที่ ขณะนี้ห่วงโซ่อุปทานเพิ่งเริ่มดูดซับแรงกดดันจากราคาพลังงานและวัตถุดิบการผลิตที่เพิ่มขึ้น การควบคุมเงินเฟ้ออย่างสมบูรณ์นั้นไม่สมจริงอีกต่อไป สิ่งที่ทรัมป์ทำได้ตอนนี้คือจัดการความคาดหวังของตลาดต่อเงินเฟ้อ ไม่ใช่เปลี่ยนแปลงตัวเงินเฟ้อเอง

ทรัมป์จะยอมเจรจากับอิหร่านหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับทิศทางราคาน้ำมันล้วนๆ

เมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้นเรื่อยๆ ท่าทีของเขาจะโอนอ่อนมากขึ้น แต่ทันทีที่ตลาดคาดการณ์ว่าทั้งสองฝ่ายกำลังจะเจรจาและราคาน้ำมันลดลง เขาจะเปลี่ยนจุดยืนอีกครั้ง เพราะจากมุมมองทางภูมิรัฐศาสตร์ ข้อตกลงที่ได้จากการเจรจาครั้งนี้มีแนวโน้มจะเสียเปรียบกว่าข้อตกลงที่รัฐบาลโอบามาเคยทำกับอิหร่าน ในสายตาผู้มีสิทธิเลือกตั้งจำนวนมาก นี่เท่ากับ "ความพ่ายแพ้" และพรรครีพับลิกันจะต้องจ่ายราคาในการเลือกตั้ง

การเจรจาต้องอาศัยการยอมรับจากทั้งสองฝ่ายเสมอ กองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิสลามอิหร่านก็มีแนวคิดคล้ายกัน หากราคาน้ำมันสูงเกินไป คู่ค้าหลักทางเศรษฐกิจจะกดดันให้อิหร่านยอมประนีประนอมกับสหรัฐฯ แต่ทันทีที่อิหร่านส่งสัญญาณเจรจาและราคาน้ำมันลดลง แรงกดดันจากคู่ค้าก็จะลดลงตามไปด้วย

ที่ระดับราคาน้ำมันปัจจุบัน ทั้งสหรัฐฯ และอิหร่านไม่มีแรงจูงใจที่จะถอยก่อน แม้ราคาน้ำมันจะสูงขึ้นอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับก่อนสงคราม แต่ก็ยังไม่ถึงจุดที่ก่อให้เกิดวิกฤตเต็มรูปแบบ ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวมยังคงทรงตัว ไม่เกิดการขาดแคลนอาหารครั้งใหญ่ทั่วโลก และประเทศส่วนใหญ่ก็สามารถหาวัตถุดิบอุตสาหกรรมสำคัญจากแหล่งอื่นได้

แต่ความสมดุลที่เปราะบางนี้จะอยู่ได้ไม่นาน การลดลงอย่างมากของอุปทานพลังงานหลักทั่วโลกในขณะที่ราคายังคงนิ่งนั้นขัดต่อกฎของตลาด

เมื่อกำลังการผลิตส่วนเกินทั่วโลกหมดลง ราคาสปอตจะพุ่งสูงขึ้นอย่างแน่นอน ซึ่งเป็นความเห็นร่วมกันของนักวิเคราะห์สินค้าโภคภัณฑ์จำนวนมาก ที่วิกฤตยังไม่ปะทุเต็มที่ในตอนนี้เป็นเพราะปริมาณคลังพลังงานทั่วโลกก่อนสงครามยังมีมากพอ

หากสถานการณ์ชะงักงันระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยืดเยื้อไปจนถึงสิ้นไตรมาสที่สอง ราคาสปอตของพลังงานไฮโดรคาร์บอนและสินค้าโภคภัณฑ์พื้นฐานต่างๆ ในไตรมาสที่สามจะต้องพุ่งสูงขึ้นอย่างแน่นอน

借用丘吉尔的名言：政客总会穷尽所有办法之后，才会做出正确选择。

只有局势彻底失控，特朗普与伊朗才会真正坐到谈判桌前。在我看来，霍尔木兹海峡航运受阻的现状，大概率会持续到三季度初。

我们不妨假设油价将在震荡中逐步走高，在此背景下，不断上涨的油价与特朗普的竞选言论又会形成怎样的相互影响？

การเลือกตั้งเดือนพฤศจิกายน: พรรครีพับลิกันปะทะพรรคเดโมแครต

ตามอัตราต่อรองของ Polymarket ตลาดทำนายผล ปัจจุบันพรรครีพับลิกันสามารถรักษาการควบคุมวุฒิสภาได้เพียงเล็กน้อยเท่านั้น ขณะที่ที่นั่งในสภาผู้แทนราษฎรจะสูญเสียอย่างหนัก

คนส่วนใหญ่มองว่าพรรครีพับลิกันจะเสียสภาผู้แทนราษฎร แต่ผมมีความเห็นแตกต่าง ทรัมป์ยังมีโอกาสพลิกกลับ และจุดเปลี่ยนอยู่ที่การปรับทิศทางความคิดเห็นสาธารณะ โดยการออกแถลงการณ์เกี่ยวกับการควบคุมและภาษีที่เกี่ยวข้องกับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลและอุตสาหกรรม AI

ปัจจุบันการกระจายคะแนนเสียงระหว่างพรรคการเมืองมีดังนี้ (การผ่านร่างกฎหมายต้องใช้ 218 เสียง):

ตามอัตราต่อรองปัจจุบันของ Polymarket ต่อไปนี้คือองค์ประกอบของพรรคที่คาดการณ์หลังการเลือกตั้ง:

สถานการณ์ที่นั่งของพรรครีพับลิกันในทั้งสองสภาหลังการเลือกตั้งใหญ่ไม่สดใสนัก อย่างไรก็ตาม พรรครีพับลิกันสามารถใช้การแบ่งเขตเลือกตั้งใหม่เพื่อเปลี่ยนสถานการณ์ เมื่อกฎเดิมกำหนดให้แพ้ การเปลี่ยนกฎจึงกลายเป็นทางเลือกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ สมมติว่าการคาดการณ์ของ Polymarket ถูกต้อง พรรครีพับลิกันต้องเพิ่ม 19 ที่นั่ง การแบ่งเขตใหม่สามารถลดตัวเลขนี้ได้

ต่อไปนี้คือผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการแบ่งเขตใหม่:

ตอนนี้พรรครีพับลิกันต้องการเพียง 11 ที่นั่งเพิ่มเติม

ต่อไปเรามาดูว่าพื้นที่เลือกตั้งใดที่แข่งขันกันอย่างสูสี ตามผลสำรวจปัจจุบัน ภายในช่วงความคลาดเคลื่อนทางสถิติ พื้นที่เลือกตั้งใดที่อาจเอนเอียงไปทางพรรครีพับลิกันเล็กน้อย

มี 35 ที่นั่งที่มีความไม่แน่นอนสูง ดังที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ภาวะเงินเฟ้อสูงและต้นทุนค่าครองชีพที่เพิ่มขึ้นเป็นประเด็นเชิงลบที่ทรัมป์ยากจะพลิกกลับ และอีกหัวข้อที่สามารถดึงดูดความสนใจของผู้มีสิทธิเลือกตั้งทั้งสองฝ่ายในขณะนี้คือการขยายศูนย์ข้อมูลและผลกระทบของ AI ต่อตลาดแรงงาน

นอกจากมหาเศรษฐีระดับสูงแล้ว เกือบทุกคนกังวลว่าการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลจะผลักดันต้นทุนต่างๆ ให้สูงขึ้น และกลัวว่า AI จะแย่งงาน หลายพื้นที่ได้ออกนโยบายชะลอโครงการศูนย์ข้อมูลใหม่แล้ว และเสียงเรียกร้องให้เก็บภาษีบริษัท AI เพิ่มขึ้นและอุดหนุนประชาชนทั่วไปก็ดังขึ้นเรื่อยๆ เพราะคนส่วนใหญ่ไม่ใช่ผู้บริหารหรือพนักงานเงินเดือนสูงของบริษัท AI

สำหรับผู้มีสิทธิเลือกตั้งในเขตเลือกตั้งที่แข่งขันกัน ประเด็นประเภทนี้มีอิทธิพลอย่างมาก ทรัมป์สามารถคว้าที่นั่งสำคัญที่เหลือได้โดยการแสดงจุดยืนต่ออุตสาหกรรม AI ในขั้นตอนนี้ แค่ปล่อยคำพูดที่เกี่ยวข้องก็พอ ไม่จำเป็นต้องออกกฎหมายจริง เขาแค่ต้องสัญญากับประชาชนทั่วไปว่าหากพรรครีพับลิกันชนะการเลือกตั้ง หลังการเลือกตั้งใหญ่จะเริ่มจัดการกับอุตสาหกรรม AI ทันที

ในฐานะนักการเมืองผู้ช่ำชอง ทรัมป์มักจะเก่งในการให้คำมั่นสัญญาในการหาเสียง แต่หลังจากนั้นแทบไม่เคยทำตามที่พูด

การจัดการกับเอกสารที่เกี่ยวข้องกับเอปสไตน์ก่อนหน้านี้เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน ตอนหาเสียงเขาประกาศเสียงดังว่าจะสอบสวนผู้เกี่ยวข้องอย่างละเอียด แต่หลังจากเข้ารับตำแหน่งกลับเปิดเผยเอกสารเพียงเล็กน้อย ตอนนี้เขาก็สามารถทำแบบเดียวกันได้ โดยในช่วงหาเสียงประกาศว่าจะออกกฎหมายชะลอการขยายศูนย์ข้อมูล เก็บภาษีกำไรเกินควรจากบริษัทปัญญาประดิษฐ์ และนำภาษีไปใช้จ่ายเป็นเงินช่วยเหลือรอบใหม่ พอการเลือกตั้งจบลงและพรรครีพับลิกันรักษาอำนาจไว้ได้ ก็ค่อยๆ ถอนคำพูดเหล่านั้นกลับมา

บางคนอาจคิดว่าการที่ทรัมป์เลียนแบบนักการเมืองฝ่ายซ้ายของพรรคเดโมแครตนั้นเข้าใจยาก แต่อย่าลืมว่าเขาเคยผลักดันแผนช่วยเหลือประชาชนที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ข้อตกลงนิวดีลของรูสเวลต์ แม้ประชาชนชั้นล่างจะนำเงินช่วยเหลือไปใช้จ่ายในชีวิตประจำวัน เขาก็ไม่ได้จำกัด

เพื่อรักษาตำแหน่งทางการเมืองของตัวเอง การแยกตัวจากยักษ์ใหญ่ในวงการปัญญาประดิษฐ์อย่างอีลอน มัสก์ชั่วคราว และสร้างภาพลักษณ์ที่สนับสนุนประชาชนทั่วไป ไม่ใช่เรื่องยากสำหรับทรัมป์

หากทรัมป์ปล่อยคำพูดที่แข็งกร้าวต่ออุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์จริงๆ ตลาดจะไม่มองว่าเป็นเพียงกลยุทธ์หาเสียง แต่จะเชื่อว่าสหรัฐฯ จะจำกัดการขยายทุนในวงการปัญญาประดิษฐ์อย่างจริงจังและเพิ่มภาระภาษีให้กับอุตสาหกรรม ความตื่นตระหนกจะแพร่กระจายทันที และฟองสบู่ในตลาดหุ้นปัญญาประดิษฐ์ก็จะแตกตามมา

ก่อนหน้านี้ อีลอน มัสก์และทรัมป์ทะเลาะกันอย่างเปิดเผยบนแพลตฟอร์มโซเชียล หน่วยงานที่เกี่ยวข้องของมัสก์ตั้งคำถามต่อทรัมป์อย่างเปิดเผย ทรัมป์ตอบโต้ทันทีว่าจะยกเลิกสัญญาความร่วมมือกับรัฐบาลที่เกี่ยวข้องกับบริษัทของเขา หุ้นเทสลาร่วงลง 18% ในวันเดียว ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดอ่อนไหวต่อเหตุการณ์แบบนี้เพียงใด การเมืองสามารถสนับสนุนอุตสาหกรรมได้ และก็สามารถสร้างความเสียหายได้ในพริบตา

การทะเลาะกันครั้งนั้นภายหลังได้รับการยืนยันว่าเป็นเพียงการสร้างกระแสในสื่อ ทั้งสองคนคืนดีกันอย่างรวดเร็ว และมัสก์ได้รับเชิญให้เข้าร่วมการประชุมสุดยอดระหว่างทรัมป์และผู้นำจีนที่จัดขึ้นในปักกิ่งเมื่อเร็วๆ นี้

แต่ในตอนนั้นตลาดกลับเชื่ออย่างจริงจัง ทำให้เกิดการเทขายครั้งใหญ่

นี่เป็นเพียงความปั่นป่วนจากความขัดแย้งส่วนตัวของทั้งสองคนเท่านั้น หากทรัมป์ประกาศจุดยืนอย่างชัดเจนในนามของพรรครีพับลิกันว่าจะเก็บภาษีหนักจากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับโมเดลปัญญาประดิษฐ์และเอเจนต์อัจฉริยะ ผลกระทบจะยิ่งใหญ่กว่าที่ผ่านมามาก ก่อนหน้านี้วงการการเมืองเกาหลีใต้มีข่าวลือคล้ายกัน ดัชนีหุ้นรวมของประเทศเกือบแตะขีดจำกัดการลดลงในวันถัดไป จนกว่าทางการจะออกมาปฏิเสธข่าวอย่างเป็นทางการ ตลาดจึงกลับมาสู่แนวโน้มขาขึ้นอีกครั้ง

ความคาดหวังในแง่ดีของตลาดต่อกลุ่มปัญญาประดิษฐ์ในปัจจุบัน ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่ารายได้ของอุตสาหกรรมจะเติบโตแบบทวีคูณอย่างต่อเนื่อง และเทคโนโลยีใหม่หรือความมั่งคั่งที่กระจุกตัวจะไม่ก่อให้เกิดการต่อต้านจากประชาชน ความคิดนี้ห่างไกลจากความเป็นจริง ราวกับกำลังจมอยู่ในความฝัน

และท่าทีของทรัมป์จะกลายเป็นบททดสอบที่ทำให้ภาพลวงตาพังทลาย ส่วนที่ว่าเขาจะลงมือจริงหรือไม่นั้น หัวใจสำคัญยังคงขึ้นอยู่กับราคาน้ำมัน

สถานการณ์ในอิหร่านยังคงผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ปัญหาเงินเฟ้อทวีความรุนแรงมากขึ้น ทางเลือกในการหาเสียงของทรัมป์ก็จะยิ่งน้อยลง ในที่สุดเขาก็ต้องหันเป้าไปที่อุตสาหกรรมศูนย์ข้อมูลและปัญญาประดิษฐ์

เหตุผลที่ทรัมป์พยายามอย่างยิ่งที่จะไม่ให้พรรคเดโมแครตควบคุมสภาผู้แทนราษฎรนั้นชัดเจนมาก เมื่อพรรคเดโมแครตได้สภา พวกเขาก็สามารถใช้อำนาจออกหมายเรียก เรียกตัวทรัมป์ ครอบครัว และที่ปรึกษาคนสำคัญของเขามาให้การในศาล พร้อมกับตั้งคำถามแหลมคมต่างๆ หากในปี 2028 พรรคเดโมแครตกลับมาครองทำเนียบขาวอีกครั้ง กระทรวงยุติธรรมที่มีเบาะแสมากมายก็จะดำเนินการชำระบัญชี สอบสวนธุรกิจของทรัมป์

มาลำดับห่วงโซ่ตรรกะทั้งหมด: สหรัฐฯ และอิหร่านไม่สามารถบรรลุข้อตกลงกันได้ ราคาน้ำมันก็จะสูงขึ้น ราคาสินค้าที่เพิ่มขึ้นทำให้ผู้มีสิทธิเลือกตั้งไม่พอใจ ทรัมป์จึงต้องใช้การควบคุมและเก็บภาษีอุตสาหกรรม AI เพื่อดึงดูดคะแนนเสียง

ตั้งแต่ตอนนี้จนถึงการเลือกตั้งเดือนพฤศจิกายน แม้หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI จะร่วงลงครึ่งหนึ่ง ทรัมป์ก็ถือว่าเป็นราคาที่ยอมรับได้ เพื่อแลกกับการหลุดพ้นจากการสอบสวนไม่รู้จบของพรรคเดโมแครต หลังการเลือกตั้ง เขาสามารถพลิกคำพูดเกี่ยวกับศูนย์ข้อมูลและ AI ได้ทุกเมื่อ อุตสาหกรรมก็จะกลับสู่ภาวะปกติ และ S&P 500 ก็อาจพุ่งถึงระดับ 10,000 จุด

แต่สำหรับนักลงทุนแล้ว ทิศทางตลาดเชื่อมโยงกันทุกจุด การร่วงลงอย่างหนักของกลุ่ม AI จะเปลี่ยนความคาดหวังของตลาดต่อผลตอบแทนในอนาคตอย่างสิ้นเชิง หลังจากเผชิญกับผลกระทบจากการควบคุมและภาษีหนัก นักลงทุนจะไม่สามารถมองโลกในแง่ดีต่อเส้นทางนี้อย่างสุ่มสี่สุ่มห้าเหมือนเดิมอีกต่อไป

ภาพลวงตาแห่งแคลิฟอร์เนีย: สภาพคล่องไหลไปที่ใด

ก่อนที่จะวิเคราะห์ผลกระทบของการที่ยักษ์ใหญ่สามแห่ง ได้แก่ SpaceX, Anthropic และ OpenAI เตรียมเข้าจดทะเบียนต่อตลาดการเงินโลก ผมจะอธิบายปัญหาหนึ่งก่อน: ตั้งแต่ปลายไตรมาสสามของปีที่แล้ว สภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่อนคลายอย่างต่อเนื่อง แต่ Bitcoin กลับไม่สามารถปรับตัวขึ้นพร้อมกันอย่างมีนัยสำคัญ สาเหตุเบื้องหลังคืออะไร

ในวันที่ 30 พฤศจิกายน 2022 ChatGPT เปิดตัวสู่สาธารณชนอย่างเป็นทางการ ฟองสบู่ยักษ์ของ AI ก็เริ่มต้นขึ้น ในเวลาเดียวกัน เรื่องอื้อฉาวที่ SBF ผู้ก่อตั้ง FTX ยักยอกเงินของผู้ใช้ก็ถูกเปิดโปงอย่างหมดเปลือก Bitcoin หลังจากแตะจุดต่ำสุดประมาณ 15,000 ดอลลาร์ในปีนั้น ก็พุ่งขึ้นต่อเนื่องถึง 125,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 คิดเป็นกำไรสะสมกว่า 6 เท่า

แต่ในช่วงเวลาเดียวกัน ราคาหุ้นของ Nvidia เพิ่มขึ้นถึง 11 เท่า หุ้นเทคโนโลยีขนาดกลางและเล็กจำนวนมากที่พึ่งพาพลังประมวลผลและเปลี่ยนไฟฟ้าเป็นความฉลาดก็พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงเช่นกัน ผลตอบแทนของกลุ่ม AI เหนือกว่าตลาดคริปโตอย่างมาก และตั้งแต่ปลายปี 2024 จนถึงปัจจุบัน ช่องว่างระหว่างทั้งสองก็ยังคงขยายตัวขึ้นเรื่อยๆ

แม้บิตคอยน์ (สีขาว) จะแตะจุดสูงสุดตลอดกาล แต่ผลตอบแทนของ Nvidia (สีทอง) ก็ยังเหนือกว่า

บิตคอยน์ (สีขาว) หลังจากทำจุดสูงสุดใหม่แล้วกลับมีผลงานแย่ลง จนถึงตอนนี้ลดลง 50%
Nvidia (สีทอง) ในฐานะบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงที่สุดในโลก ตั้งแต่สิ้นปี 2025 ยังคงเพิ่มขึ้น 10%

ตามตรรกะเดิมของผมที่ใช้สภาพคล่องของเงินเฟียตในการตัดสินตลาดคริปโต ในสภาวะแวดล้อมปัจจุบัน บิตคอยน์น่าจะมีการปรับตัวขึ้นที่สูงกว่านี้ แต่ความจริงกลับตรงกันข้าม ปัญหาอยู่ที่ไหนกันแน่?

ผมเคยชินกับการนับขนาดการเพิ่มขึ้นของเงินเฟียตโดยรวม แต่กลับมองข้ามทิศทางการไหลของเงินทุนที่แท้จริง ผมคิดว่าสภาพคล่องจะไหลเข้าสู่บิตคอยน์ในที่สุดและผลักดันราคาขึ้น แต่ครั้งนี้การคาดการณ์ของผมผิดพลาด

ข้อสรุปของผมคือ: สภาพคล่องดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นใหม่เกือบทั้งหมดถูกดูดซับโดยภาค AI AI เป็นอุตสาหกรรมที่ใช้เงินทุนสูงมาก การสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ที่สามารถรัน AI ได้ต้องใช้พลังงานมหาศาล พลังงานไฮโดรคาร์บอน นิวเคลียร์ และพลังงานหมุนเวียนถูกแปลงเป็นไฟฟ้า ส่งไปยังศูนย์ข้อมูล และใช้ชิปเฉพาะในการฝึกโมเดลและคำนวณอนุมาน

ตั้งแต่ปี 2024 ค่าใช้จ่ายด้านทุนของศูนย์ข้อมูลทั่วโลกเริ่มพุ่งสูงขึ้น และในปี 2025 ก็ยิ่งเพิ่มขึ้นอีก ความต้องการระดมทุนในอุตสาหกรรมก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว จากการรวบรวมข้อมูลที่เปิดเผย ตั้งแต่พฤศจิกายน 2022 จนถึงปัจจุบัน การกู้ยืมหนี้สินรวมในภาค AI มีมูลค่าถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่ปริมาณเงิน M2 ของสหรัฐฯ ในช่วงเวลาเดียวกันเพิ่มขึ้น 1.5 ล้านล้านดอลลาร์พอดี

คำตอบชัดเจนแล้ว: ดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นใหม่ทั้งหมดไหลเข้าสู่ภาค AI บิตคอยน์จึงไม่ได้รับเงินทุนเพิ่มเติม

บิตคอยน์สามารถเริ่ม反弹อย่างแข็งแกร่งจากจุดต่ำสุดของการล้มละลายของ FTX ในปี 2022 เพียงเพราะการขยายตัวของการกู้ยืมในอุตสาหกรรม AI ส่วนใหญ่เกิดขึ้นหลังปี 2025 ในหนี้ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์นี้ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์เกิดขึ้นตั้งแต่ปี 2025 จนถึงปัจจุบัน

巧合的是 จุดสูงสุดของราคาบิตคอยน์เกิดขึ้นในเดือนตุลาคม 2025 ซึ่งเป็นช่วงที่ค่าใช้จ่ายด้านทุนในภาค AI ก็ถึงระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน

ความสัมพันธ์ที่เชื่อมโยงกันนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เมื่อตลาดหุ้นปัญญาประดิษฐ์ (AI) ล่มสลาย ตลาดจะไม่มีเงินทุนเหลือพอที่จะจัดสรรให้กับ Bitcoin อีกต่อไป

ธนาคารจะเข้มงวดการปล่อยสินเชื่อ และสถาบันหลายแห่งจะพบว่าเงินกู้ที่เคยปล่อยโดยอิงจากข้อมูลรายได้ที่ปลอมแปลงนั้นมีความเสี่ยงมหาศาล เมื่อราคาหุ้นของบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำร่วงลงมากกว่า 50% เจ้าหน้าที่สินเชื่อของธนาคารจะเริ่มกังวลว่าบริษัทเหล่านั้นไม่สามารถชำระหนี้ได้ ส่งผลให้ปริมาณสินเชื่อหดตัว และสภาพคล่องโดยรวมของตลาดยิ่งตึงตัวมากขึ้น เมื่อรวมกับท่าทีเชิงลบของวงการการเมืองสหรัฐฯ ที่มีต่ออุตสาหกรรม AI อุตสาหกรรมนี้จะยากที่จะได้รับความช่วยเหลือทางการเงินในระยะสั้น

แม้ว่ารัฐบาลจะเข้ามาช่วยเหลือสถาบันการเงินในภายหลัง ตามสถานการณ์ปัจจุบัน มาตรการที่เกี่ยวข้องจะเกิดขึ้นหลังการเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายนเท่านั้น

ความเชื่อมโยงระหว่างราคา Bitcoin และหุ้น AI หมายความว่าเราต้องตัดสินว่า ตลาดหุ้น AI มีฟองสบู่หรือไม่ ฟองสบู่จะแตกเมื่อใด และสาเหตุเบื้องหลังคืออะไร

ฟองสบู่ AI หนีไม่พ้นสามปัจจัยกระทบ

มีสามปัจจัยหลักที่จะทำให้ฟองสบู่ AI ในปัจจุบันแตก: ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น ตลาดไม่สามารถรองรับการระดมทุนมหาศาลจากการเข้าตลาดหุ้นของสามยักษ์ใหญ่ SpaceX, Anthropic และ OpenAI รวมถึงนโยบายและคำพูดต่อต้านอุตสาหกรรม AI ของทรัมป์

ตรรกะหลักของ AI คือการเพิ่มประสิทธิภาพสูงสุดในการเปลี่ยน "พลังงานเป็นปัญญา" มนุษย์อาศัยการบริโภคอาหารเพื่อเปลี่ยนเป็นพลังงานและสร้างสติปัญญา ส่วน AI อาศัยไฟฟ้า ในปัจจุบัน ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นในศูนย์ข้อมูลส่วนใหญ่พึ่งพาพลังงานไฮโดรคาร์บอน เช่น ก๊าซธรรมชาติ

ราคาพลังงานที่สูงขึ้นหมายถึงต้นทุนการทำงานของ AI และการผลิตพลังประมวลผลเพิ่มขึ้นตามไปด้วย ส่งผลให้กำไรของบริษัทอย่าง Google, Anthropic และ OpenAI ถูกบีบอัดโดยตรง

เมื่อต้นทุนสูงขึ้น บริษัทจะเลือกปรับขึ้นราคาบริการ ทำให้อัตราการเติบโตของผู้ใช้ที่ใช้พลังประมวลผลและโมเดลชะลอตัวลง การแข่งขันทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ซึ่งจะกัดกร่อนความสามารถในการทำกำไรของบริษัท AI อย่างต่อเนื่อง เมื่อตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงความสมเหตุสมผลของการขยายศูนย์ข้อมูลอย่างต่อเนื่อง จุดเปลี่ยนของอุตสาหกรรมก็จะมาถึง อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่คาดการณ์ของบริษัทจะหดตัวอย่างรุนแรง และตลาดหมีก็จะเริ่มต้นขึ้นอย่างเป็นทางการ

นอกจากนี้ หุ้นที่ถูกจำกัดการขายของ SpaceX, Anthropic, OpenAI และบริษัทเทคโนโลยีอื่นๆ จะทยอยปลดล็อค รวมกับการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่ ทำให้ขนาดการระดมทุนโดยรวมสูงกว่าผลรวมของการระดมทุนหุ้นใหม่ทั้งหมดในยุคฟองสบู่ดอทคอมเสียอีก ซึ่งถือว่าไม่เคยมีมาก่อน ตลาดจะสามารถรองรับแรงขายหุ้นมหาศาลนี้ได้หรือไม่นั้นเป็นคำถามใหญ่

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา กลุ่ม AI ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยมีเงื่อนไขว่านักลงทุนเชื่อว่ากำไรของอุตสาหกรรมจะเติบโตอย่างรวดเร็วอย่างต่อเนื่อง เมื่อตลาดเริ่มลังเลในแนวโน้มของอุตสาหกรรม นักลงทุนจะกดดันการประเมินมูลค่ารายได้ในอนาคต การเข้าตลาดของยักษ์ใหญ่เหล่านี้จะเป็นตัวชี้วัดอารมณ์ตลาด หากการเข้าตลาดไม่เป็นไปตามคาด นักลงทุนจะสรุปว่าอุตสาหกรรมถึงจุดสูงสุดแล้ว และเริ่มเทขายเป็นวงกว้าง

เรามาดูตัวอย่าง SpaceX ซึ่งเปิดเผยข้อมูลค่อนข้างครบถ้วน ตลาดทุนมักยึดกฎ "ผู้ลงมือก่อนได้เปรียบ" เอลอน มัสก์ เข้าใจกลยุทธ์การตลาดเป็นอย่างดี การเลือกเข้าจดทะเบียนก่อนทำให้บริษัทและผู้ถือหุ้นระยะแรกสามารถถอนเงินออกมาได้มากที่สุด ผู้ร่วมตลาดคริปโตเข้าใจโมเดลนี้ได้ง่าย: ปริมาณหมุนเวียนต่ำมาก แต่การประเมินมูลค่าแบบ Fully Diluted กลับสูงลิ่ว คล้ายกับตรรกะการทำงานของเหรียญ Altcoin บางตัว

ตามเอกสารการจดทะเบียนที่ SpaceX ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ การประเมินมูลค่าในการจดทะเบียนครั้งนี้สูงถึงเกือบร้อยเท่าของรายรับ ที่น่าสังเกตคือ บริษัทปล่อยหุ้นเพียง 4% ถึง 5% ในช่วงแรก ในสภาวะที่กลุ่มปัญญาประดิษฐ์ร้อนแรง ราคาหุ้นมีแนวโน้มพุ่งสูงในวันแรก แต่ความคาดหวังของตลาดที่สูงมากก็หมายความว่าเป็นการยากที่จะตอบสนองจินตนาการของนักลงทุนในระยะยาว

หลังจดทะเบียน มูลค่าตลาดของ SpaceX จะสูงถึง 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ กลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงเป็นอันดับ 7 ของโลก หากราคาหุ้นเพิ่มขึ้นอีก 50% มูลค่าตลาดจะแซงหน้า Amazon ขึ้นเป็นอันดับ 5 ของโลก แต่ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทไม่สามารถเทียบชั้นกับกลุ่มมูลค่าตลาดนี้ได้เลย

NVIDIA สามารถรักษามูลค่าที่สูงได้ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นและขนาดรายรับที่น่าประทับใจ ในขณะที่ SpaceX มุ่งเน้นธุรกิจศูนย์ข้อมูลในอวกาศ มีการวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมชี้ว่า ค่าใช้จ่ายในการก่อสร้างและดำเนินการสิ่งอำนวยความสะดวกประเภทนี้สูงกว่าศูนย์ข้อมูลบนพื้นดินถึงสี่เท่า คาดว่าจะต้องใช้เวลาสิบปีจึงจะถึงจุดคุ้มทุน

หากการประเมินมูลค่าในช่วงแรกของการจดทะเบียนมีความสมเหตุสมผลมากขึ้น แนวโน้มราคาหุ้นในภายหลังก็จะทรงตัวมากขึ้น ผู้ร่วมตลาดคริปโตเข้าใจตรรกะนี้ดี: หากนักลงทุนในตลาดรองไม่สามารถทำกำไรได้ หุ้นที่ถูกปลดล็อคของผู้ถือหุ้นภายในก็จะไม่มีคนรับซื้อ ราคาหุ้นก็จะลดลงเรื่อยๆ

มาดูจังหวะการปลดล็อคหุ้นกัน ตั้งแต่ตอนนี้ถึงต้นเดือนกันยายน ปริมาณหมุนเวียนของ SpaceX จะขยายตัวเพิ่มขึ้นห้าเท่า หุ้นจำนวนมหาศาลจะไหลเข้าสู่ตลาด สร้างแรงกดดันอย่างมากต่อราคาหุ้นที่ขาขึ้น ยิ่งแย่ไปกว่านั้น Anthropic และ OpenAI ก็วางแผนที่จะเริ่มจดทะเบียนในเดือนกันยายนเช่นกัน โดยทั้งสองบริษัทก็ตั้งเป้ามูลค่าตลาดระดับล้านล้านดอลลาร์เช่นกัน

ตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงกันยายนปีนี้ SpaceX อาจยังมีพื้นที่ให้ราคาขึ้นในระยะสั้น แต่เมื่อบริษัทที่มีมูลค่าสูงเกินจริงสามแห่งจดทะเบียนพร้อมกัน และมีหุ้นใหม่จำนวนมากออกสู่ตลาด ความผิดหวังในตลาดก็จะแพร่กระจายอย่างแน่นอน นักลงทุนคาดหวังว่าราคาหุ้นจะพุ่งสูง แต่การเคลื่อนไหวขึ้นลงเล็กน้อยไม่สามารถตอบสนองความคาดหวังได้

โดยสรุป ราคาพลังงานที่สูงขึ้น การเข้ามาของ IPO ขนาดใหญ่ การแสดงจุดยืนด้านกฎระเบียบอุตสาหกรรมของทรัมป์ ปัจจัยลบสามประการรวมกัน ทำให้ผลงานการจดทะเบียนของบริษัทเหล่านี้ยากที่จะบรรลุความคาดหวังของตลาด เมื่อนักลงทุนไม่เชื่อว่าบริษัทที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์จะสามารถรักษาการเติบโตของกำไรแบบทวีคูณได้ การประเมินมูลค่าของทั้งกลุ่มก็จะถูกปรับลดลงใหม่ และราคาหุ้นจะอ่อนตัวลงโดยรวม

ปัจจุบันในอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์มีการกู้ยืมโดยใช้หุ้นค้ำประกันเป็นจำนวนมาก และธนาคารก็ให้สินเชื่อมหาศาลเพื่อสนับสนุนการขยายตัวของทุนในอุตสาหกรรมนี้ หลังจากที่กลุ่มหุ้นร่วงลงอย่างหนัก ระบบธนาคารจะต้องแบกรับหนี้เสียจำนวนมหาศาลจากเหตุการณ์นี้

ในภาวะที่ฟองสบู่ปัญญาประดิษฐ์ทั่วโลกแตกและสินทรัพย์เสี่ยงต่างๆ ร่วงลงอย่างกว้างขวาง บิตคอยน์ก็ยากที่จะสร้างแนวโน้มที่แยกตัวออกมาในระยะสั้น เมื่อตลาดชำระบัญชีอย่างเต็มที่แล้ว บิตคอยน์จะเป็นตัวแรกที่แตะจุดต่ำสุด ในเวลานั้น เพื่อกอบกู้เศรษฐกิจโดยรวม ตลาดจะเผชิญกับการผ่อนคลายทางการเงินครั้งใหญ่รอบใหม่ และบิตคอยน์จะเริ่มรอบการปรับตัวขึ้นอีกครั้ง แต่สำหรับตอนนี้ ภารกิจหลักคือการปกป้องเงินต้นของสินทรัพย์คริปโต

ก่อนที่จะแบ่งปันกลยุทธ์การถือครองหุ้นและสินทรัพย์คริปโตของกองทุน Maelstrom เรามาวิเคราะห์ทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ กันก่อน

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ

Kevin Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่ ขณะนี้อยู่ในสถานการณ์ที่ละเอียดอ่อนมาก การประเมินสไตล์การทำงานของเขาจากภายนอกก็มีทั้งคำชมและคำตำหนิ ซึ่งทั้งหมดขึ้นอยู่กับว่าเขาจะจัดการกับภาวะขัดแย้งในปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างไร

ความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี กับอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ สะท้อนทัศนคติของตลาดได้อย่างชัดเจน ในภาพยังระบุราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI ในเดือนใกล้ส่งมอบด้วย

ทรัมป์เสนอชื่อ Kevin Warsh ให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยหวังให้เขาผลักดันการลดดอกเบี้ย และก่อนหน้านี้ Warsh ก็ส่งสัญญาณว่าเห็นว่าเงินเฟ้อจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นเพียงปรากฏการณ์ระยะสั้น ในขณะที่การเพิ่มขึ้นของผลิตภาพจากปัญญาประดิษฐ์เป็นแนวโน้มระยะยาว ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถใช้โอกาสนี้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้

แต่ตลาดกลับส่งสัญญาณที่ตรงกันข้าม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถึง 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งหมายความว่าตลาดเชื่อว่า เนื่องจากเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรเลือกขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินในวันที่ 16-17 มิถุนายน แทนที่จะลดดอกเบี้ย

ในขณะนี้ การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเป็นผลลัพธ์ที่มีโอกาสมากที่สุด แต่ตลาดจะให้ความสำคัญกับการตีความในแถลงข่าวหลังการประชุมและการปรับเปลี่ยนแผนการจัดการทุนสำรอง แม้จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ก็จะถูกตลาดแยกแยะว่าเป็นท่าทีที่เหยี่ยวหรือพิราบ

การคงอัตราดอกเบี้ยในท่าทีเหยี่ยวจะมีผลกระทบเทียบเท่ากับการขึ้นดอกเบี้ย ในด้านหนึ่ง ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังไม่มีทางออก ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง อีกด้านหนึ่ง ยักษ์ใหญ่ด้านปัญญาประดิษฐ์สามรายเข้าจดทะเบียนพร้อมกัน ทำให้อุปทานในตลาดตึงตัว ปัจจัยลบหลายประการซ้อนทับกัน สินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดจะเผชิญกับการปรับฐานในระดับที่แตกต่างกัน

กรณีที่เลวร้ายที่สุดคือ ทรัมป์สั่งให้ Warsh ตอบสนองต่อเสียงเรียกร้องของตลาดด้วยการขึ้นดอกเบี้ยทันที โดยพยายามควบคุมราคาสินค้าเพื่อดึงดูดคะแนนเสียงจากผู้มีสิทธิเลือกตั้ง แต่เว้นแต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรง พร้อมกับขายพันธบัตรในตลาดเปิดเพื่อลดงบดุล ก็ยังไม่สามารถตามทันจังหวะของเงินเฟ้อได้ สถานการณ์นี้คล้ายคลึงกับยุค 1970 อย่างยิ่ง: แม้ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรง แต่ก็ไม่เคยรุนแรงพอที่จะควบคุมเงินเฟ้อได้

ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยนั้นแทบไม่มีเลย ไม่ว่าจะเลือกขึ้นดอกเบี้ยหรือคงอัตราดอกเบี้ยไว้ ตลาดก็จะตีความว่าเป็นสัญญาณของการตึงตัวของสภาพคล่อง ซึ่งจะยิ่งบั่นทอนความเชื่อมั่นของกลุ่มขาขึ้นในภาคปัญญาประดิษฐ์ (AI)

เมื่อรวมทุกอย่างข้างต้นแล้ว แนวโน้มขาขึ้นของราคาน้ำมันจะกลายเป็นปัจจัยลบต่อสินทรัพย์เสี่ยงทุกประเภทในที่สุด ต่อไปมาพูดถึงการจัดพอร์ตการลงทุนเฉพาะของกองทุน Maelstrom กัน

การจัดพอร์ตการลงทุน

ทุกสิ่งในโลกล้วนขับเคลื่อนด้วยพลังงาน เนื่องจากเราคาดการณ์ว่าราคาพลังงานจะปรับตัวสูงขึ้นในอนาคต การจัดสรรสินทรัพย์ในกลุ่มพลังงานจึงเป็นทางเลือกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

ในขณะนี้ สหรัฐฯ และอิหร่านยังคงอยู่ในภาวะชะงักงัน การเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซถูกขัดขวาง ส่งผลให้ปริมาณการส่งออกน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติที่สูญเสียไปในแต่ละวันเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ตลาดจะยังคงสงบในตอนนี้ แต่หากสถานการณ์ตึงเครียดนี้ยืดเยื้อ ราคาพลังงานจะพุ่งสูงขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ข้อมูลจากอุตสาหกรรมต่างๆ ชี้ไปที่ข้อสรุปเดียวกันว่า เนื่องจากผลกระทบจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ สต็อกพลังงานทั่วโลกลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี และยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง เมื่อสต็อกลดลงต่ำกว่าจุดวิกฤต ระบบการจัดหาพลังงานทั้งหมดจะประสบปัญหา และราคาจะพุ่งสูงขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้

แม้ในสถานการณ์ที่ดีที่สุด—ทั้งสองฝ่ายหยุดยิงทันทีและการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซกลับสู่ภาวะปกติ—ประเทศต่างๆ ก็จะเพิ่มการซื้อเพื่อเติมสต็อกและความต้องการสำรองทางยุทธศาสตร์ ซึ่งจะผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นอีก

เมื่อพิจารณาจากทั้งสองสถานการณ์ ในช่วงสามถึงหกเดือนข้างหน้า ไม่ว่าราคาน้ำมันจะลดลงชั่วคราวหลังข้อตกลงสันติภาพระยะสั้นหรือไม่ แนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางถึงยาวของราคาน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติก็ได้ถูกกำหนดไว้แล้ว จากนี้ เราจึงลงทุนอย่างหนักในบริษัทผู้ผลิตพลังงานที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ

กลุ่มพลังงานมีศักยภาพในการปรับตัวขึ้นในทุกสถานการณ์ และการประเมินมูลค่าในปัจจุบันก็มีข้อได้เปรียบเมื่อเทียบกับอุตสาหกรรมเทคโนโลยีที่พึ่งพาพลังงานอย่างมาก เมื่อมองย้อนกลับไป สินทรัพย์ที่อาศัยพลังงานราคาถูกเพื่อรักษามูลค่าที่สูงไว้ก็มีแนวโน้มที่ไม่สดใสนัก

ในสภาพแวดล้อมที่ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นถึง 150 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์จะยากที่จะรักษาผลงานที่แข็งแกร่งก่อนหน้านี้ไว้ได้ ดังนั้นเราจึงขายหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ทั้งหมดออกไปแล้ว

เงินทุนเพิ่มเติมเคยไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นปัญญาประดิษฐ์อย่างไม่ขาดสาย แต่เมื่อกลุ่มนี้ร่วงลงอย่างรวดเร็ว แม้สินทรัพย์คริปโตจะมีความสามารถในการต้านทานการลดลงได้ค่อนข้างดี ก็ยากที่จะดึงดูดเงินทุนให้ไหลเข้าได้ จากนี้ เราจึงลดสัดส่วนการถือครองสกุลเงินคริปโตที่ไม่ใช่แกนหลักทั้งหมด โดยขาย HYPE, NEAR, WLD ไปเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว พร้อมทั้งขาย ZEC ออกไปเนื่องจากปัญหาช่องโหว่ของ Orchard Pool การรักษาเงินต้นในตอนนี้สำคัญกว่าการแสวงหาผลตอบแทน

ปัจจุบันพอร์ตการลงทุนของผมถือเพียงแค่ Bitcoin และ Ethereum เท่านั้น Ethereum ยังไม่มีความจำเป็นต้องขายทำกำไรจำนวนมาก จึงถือต่อไป ผมเชื่อมั่นเสมอว่าฟองสบู่ปัญญาประดิษฐ์จะแตกและก่อให้เกิดความปั่นป่วนทางการเงินรอบใหม่ ซึ่งจะทำให้ทั่วโลกกลับมาใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายอีกครั้ง Bitcoin จะร่วงก่อนแล้วค่อยดีดตัวขึ้น

เมื่อเผชิญกับความผันผวนของตลาด เราจะถือพอร์ตหลักในระยะยาว พร้อมใช้ตราสารอนุพันธ์ในการทำชอร์ตระยะสั้นเพื่อจับจังหวะตลาด เพราะความสนุกของการเทรด ผมก็ไม่อยากละทิ้ง

หากสุดท้ายพบว่าทิศทางตลาดจริงไม่ตรงกับที่ผมคาดการณ์ไว้ และทุกอย่างเป็นเพียงความกังวลที่เกินจริง ก็ไม่เป็นไร การทำกำไรก่อนออกเดินทางสู่ทะเลเมดิเตอร์เรเนียนก็เป็นทางเลือกที่ปลอดภัยดี ต้นเดือนกันยายนปีนี้ผมจะกลับมาทบทวนแนวโน้มตลาดอีกครั้งกับข้อสรุปเดิม แล้วค่อยตัดสินใจกลับเข้าซื้อตามจังหวะ

แตกต่างจากกองทุนสถาบันที่ต้องทำกำไรประจำปี กองทุน Maelstrom ให้ความสำคัญกับการเติบโตแบบทบต้นในระยะยาวมากกว่า จึงมีพื้นที่เพียงพอที่จะรับมือกับความผันผวนของตลาดที่สลับไปมาระหว่างความจริงและความคาดหวัง

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia