TL;DR
· ซิตี้คาดการณ์ตลาดออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์ทั่วโลกในปี 2028 จะสูงถึง 9.2 หมื่นล้านดอลลาร์ พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของบริษัท Eoptolink, Dongshan Precision และ TFC Communication
· การเปลี่ยนผ่านจาก 800G ไปสู่ 1.6T, 3.2T และ CPO/NPO กำลังผลักดันความต้องการโมดูลออปติคอลความเร็วสูง ซิลิคอนโฟโตนิกส์ และชิปเลเซอร์
· ห่วงโซ่อุปทานออปติคอลคอมมูนิเคชันของจีนได้รับประโยชน์โดยตรงมากที่สุด แต่การจัดหาชิปเลเซอร์ อัตราผลผลิต และการประเมินมูลค่าที่สูงยังคงจำกัดความเร็วในการดำเนินการ

เบื้องหลัง 9.2 หมื่นล้านดอลลาร์: ศูนย์ข้อมูลเข้ายึดความต้องการออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์

ซิตี้ปรับเพิ่มการคาดการณ์ตลาดออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์สำหรับ AI ในรายงานวิจัยวันที่ 24 มิถุนายน โดยคาดว่าขนาดตลาดออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์ทั่วโลกจะสูงถึง 9.2 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2028 โดยมีอัตราการเติบโตแบบทบต้นประมาณ 65% ระหว่างปี 2025 ถึง 2028 ในการปรับครั้งเดียวกันนี้ ราคาเป้าหมายของบริษัทออปติคอลคอมมูนิเคชันจีน เช่น Eoptolink, Dongshan Precision และ TFC Communication ถูกปรับเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ที่มาของการคาดการณ์นี้ไม่ซับซ้อน ศูนย์ข้อมูล AI มีขนาดใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ ข้อมูลที่ต้องเคลื่อนย้ายระหว่าง GPU และ ASIC มีมากขึ้น ความต้องการเชื่อมต่อระหว่างแร็ค สวิตช์ และเซิร์ฟเวอร์ก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย โมดูลออปติคอลความเร็วสูง ซิลิคอนโฟโตนิกส์ และชิปเลเซอร์ ไม่ใช่แค่อุปกรณ์เสริมสำหรับการขยายศูนย์ข้อมูลอีกต่อไป แต่เป็นส่วนสำคัญที่กำหนดว่ากำลังประมวลผลจะเชื่อมต่อกันได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่

แบบจำลองของซิตี้แสดงให้เห็นว่าราคาขายเฉลี่ยของออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์ระหว่างปี 2025 ถึง 2028 คาดว่าจะยังคงมีอัตราการเติบโตแบบทบต้นประมาณ 18% โดยส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ความเร็วสูง เช่น 800G, 1.6T และ 3.2T

ขนาดตลาดออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์ทั่วโลกในปี 2028E เพิ่มขึ้นเป็น 9.2 หมื่นล้านดอลลาร์ โดย ASP จะคงอัตราการเติบโตแบบทบต้น 18% ในช่วงปี 2025-2028 ก่อนจะทรงตัว

หลังจาก 800G: 1.6T, 3.2T และ CPO/NPO เข้ามาสานต่อ

นักลงทุนทั่วไปต้องเข้าใจการเปลี่ยนแปลงหนึ่งก่อน: การปรับเพิ่มครั้งนี้ส่วนใหญ่มาจากการเชื่อมต่อศูนย์ข้อมูล ไม่ใช่เครือข่ายโทรคมนาคมแบบดั้งเดิมหรือเครือข่ายองค์กร

ในแบบจำลองของซิตี้ ปริมาณการจัดส่งออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์ทั่วโลกคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 110 ล้านหน่วยในปี 2025 เป็น 300 ล้านหน่วยในปี 2028 โดยมีอัตราการเติบโตแบบทบต้นสามปีประมาณ 40% สัดส่วนของธุรกิจศูนย์ข้อมูลในการจัดส่งทั้งหมดจะเพิ่มขึ้นจาก 71% ในปี 2025 เป็น 89% ในปี 2028

สเปกของผลิตภัณฑ์ก็กำลังขยับขึ้นเช่นกัน สัดส่วนของผลิตภัณฑ์ความเร็วสูงที่มากกว่า 800G ในออปติคอลอินเตอร์คอนเนกต์ของศูนย์ข้อมูล คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 37% ในปี 2025 เป็น 89% ในปี 2028 ซึ่งหมายความว่าการเติบโตไม่ได้เป็นแค่ "การซื้อโมดูลออปติคอลเพิ่ม" แต่เป็นการที่ผลิตภัณฑ์สเปกสูงกว่าเข้ามาแทนที่ผลิตภัณฑ์สเปกต่ำอย่างรวดเร็ว

800G ยังคงเป็นหนึ่งในเทคโนโลยีหลักในปีที่ผ่านมา แต่ 1.6T, 3.2T และโซลูชันบรรจุภัณฑ์ที่ใหม่กว่ามีอัตราการเติบโตที่สูงกว่า ในสถานการณ์พื้นฐาน อัตราการเติบโตแบบทบต้นของการจัดส่งทรานซีฟเวอร์ 1.6T ระหว่างปี 2025 ถึง 2028 อยู่ที่ 215% ส่วน 3.2T จะเริ่มต้นในปี 2027 โดยจัดส่ง 4 ล้านหน่วยในปี 2027 และเพิ่มขึ้นเป็น 35 ล้านหน่วยในปี 2028

CPO และ NPO เป็นเทคโนโลยีที่เปลี่ยนผ่านในระยะหลัง ในสถานการณ์พื้นฐาน การจัดส่ง CPO/NPO ในปี 2028 จะอยู่ที่ 18 ล้านและ 56 ล้านหน่วยตามลำดับ ในสถานการณ์ในแง่ดี การจัดส่งในปี 2028 อาจเพิ่มขึ้นเป็น 33 ล้านและ 116 ล้านหน่วย ความแตกต่างระหว่างสองสถานการณ์นี้ค่อนข้างมาก โดยขึ้นอยู่กับความต้องการของผู้ให้บริการคลาวด์ การปรับปรุงอัตราผลผลิต และจังหวะการใช้งานแพลตฟอร์มของ NVIDIA, Google และอื่นๆ

ความต้องการการเชื่อมต่อออปติกความเร็วสูงจะแตกต่างอย่างชัดเจนหลังปี 2027 โดย 1.6T และ 3.2T/CPO/NPO เป็นแหล่งที่มาหลักของความยืดหยุ่นระหว่างสถานการณ์พื้นฐานและสถานการณ์ในแง่ดี

ซิลิคอนโฟโตนิกส์เพิ่มขึ้นเป็น 60%: มูลค่าส่วนเพิ่มเคลื่อนไปยังชิปเลเซอร์และออปติกเอ็นจิน

หาก 92,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐสอดคล้องกับพื้นที่ตลาด "ซิลิคอนโฟโตนิกส์" และ "ชิปเลเซอร์" จะเป็นตัวกำหนดการกระจายของการเติบโตนี้ในห่วงโซ่อุปทาน

Citi คาดการณ์ว่าอัตราการเจาะของโซลูชันซิลิคอนโฟโตนิกส์ในโมดูลออปติกความเร็วสูงจะเพิ่มขึ้นจาก 29% ในปี 2025 เป็น 60% ในปี 2028 ภายใต้สมมติฐานนี้ ความต้องการชิปออปติกทั้งหมดในปี 2028 จะอยู่ที่ประมาณ 1.714 พันล้านชิ้น โดยมีอัตราการเติบโตแบบทบต้นประมาณ 62% ระหว่างปี 2025 ถึง 2028

ในจำนวนนี้ ความต้องการชิป EML คาดว่าจะอยู่ที่ 718 ล้านชิ้น โดยมีอัตราการเติบโตแบบทบต้นสามปีประมาณ 34% ส่วนชิปเลเซอร์ CW มีอัตราการเติบโตที่เร็วกว่า โดยคาดว่าความต้องการในปี 2028 จะอยู่ที่ 987 ล้านชิ้น โดยมีอัตราการเติบโตแบบทบต้นสามปีประมาณ 114%

นี่คือสาเหตุที่ปัญหาการขาดแคลนอุปทานถูกกล่าวถึงซ้ำแล้วซ้ำเล่า เมื่อโมดูลออปติกความเร็วสูงเพิ่มปริมาณการผลิต คอขวดอาจไม่เกิดขึ้นในขั้นตอนการประกอบโมดูล แต่อาจเกิดขึ้นที่ชิปเลเซอร์ อัตราผลผลิตของบรรจุภัณฑ์ และการล็อกกำลังการผลิตต้นน้ำ ผู้ผลิตโมดูลบริสุทธิ์ที่ล็อกอุปทานต้นน้ำผ่านข้อตกลงระยะยาวและการลงทุนเชิงกลยุทธ์ โดยพื้นฐานแล้วกำลังจองพื้นที่ล่วงหน้าสำหรับการเพิ่มปริมาณการผลิตของ 1.6T, 3.2T และ CPO/NPO ในอนาคต

อัตราการเจาะของซิลิคอนโฟโตนิกส์ในปี 2028E เพิ่มขึ้นเป็น 60% ความต้องการชิปออปติกในปี 2028E อยู่ที่ประมาณ 1.714 พันล้านชิ้น โดย CAGR ของชิปเลเซอร์ CW อยู่ที่ 114%

ตงซานพรีซิชั่น ซินอี้เซิง เทียนฟู่คอมมิวนิเคชั่นถูกปรับเพิ่ม ขณะที่ไท่เฉินกวงถูกปรับลด

ในระดับหุ้นรายตัว การเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนที่สุดตกอยู่ที่ซินอี้เซิง ตงซานพรีซิชั่น และเทียนฟู่คอมมิวนิเคชั่น

ตงซานพรีซิชั่นเป็นหนึ่งในบริษัทที่โดดเด่นที่สุดในการปรับเพิ่มครั้งนี้ ซิตี้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 225 หยวนเป็น 350 หยวน พร้อมปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ถึง 2028 รายงานวิจัยระบุว่าธุรกิจออปติก AI ถูกมองว่าเป็นปัจจัยเพิ่มเติมหลัก คาดว่าจะมีส่วนช่วยเพิ่มผลกำไรอย่างมีนัยสำคัญในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ในด้านการประเมินมูลค่า ตงซานพรีซิชั่นถูกแยกออกเป็นส่วนธุรกิจดั้งเดิม โมดูลออปติก ชิปออปติก และ AI PCB การแยกส่วนนี้ชี้ให้เห็นว่าเมื่อตลาดมองตงซานพรีซิชั่น ไม่ได้มองแค่ธุรกิจ PCB ดั้งเดิมหรือการผลิตอิเล็กทรอนิกส์อีกต่อไป แต่กำลังดูว่าสามารถเปลี่ยนธุรกิจออปติก AI ให้เป็นกำไรได้หรือไม่

ราคาเป้าหมายของซินอี้เซิงถูกปรับเพิ่มจาก 353.57 หยวนเป็น 701 หยวน ปัจจัยเพิ่มเติมหลักมาจากตัวรับส่งสัญญาณ 3.2T และ NPO ราคาเป้าหมายของเทียนฟู่คอมมิวนิเคชั่นถูกปรับเพิ่มจาก 318.57 หยวนเป็น 419 หยวน จุดที่ได้รับประโยชน์เน้นไปที่การปล่อยปริมาณ CPO และเครื่องยนต์ออปติก 3.2T

การปรับเพิ่มประมาณการกำไรของตงซานพรีซิชั่น

ความแตกต่างก็เริ่มปรากฏขึ้น ไท่เฉินกวง (300570.SZ) ถูกปรับลดอันดับจากซื้อเป็นขาย ราคาเป้าหมายลดลงจาก 156 หยวนเป็น 152 หยวน ซิตี้ปรับลดประมาณการ EPS ปี 2026 และ 2027 โดยพิจารณาจากความเสี่ยงในการแยกตัวจาก Corning การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในห่วงโซ่อุปทานเอเชีย และการประเมินมูลค่าที่สูง ตามรายงาน การประเมินมูลค่าปัจจุบันของไท่เฉินกวงอยู่ที่ประมาณ 59 เท่าของ P/E ในปี 2027 ในขณะที่ราคาเป้าหมายสอดคล้องกับ 31.8 เท่าของ P/E ในปี 2027

การเปลี่ยนแปลงอันดับนี้ชี้ให้เห็นว่าการปรับเพิ่มความต้องการเชื่อมต่อออปติก AI ไม่ได้หมายความว่าทุกบริษัทในห่วงโซ่อุตสาหกรรมจะได้รับประโยชน์พร้อมกัน ตลาดให้ความสำคัญกับความสามารถของผลิตภัณฑ์ความเร็วสูง การวางแผนชิปซิลิคอนโฟโตนิกและเลเซอร์ โครงสร้างลูกค้า ความเสถียรของห่วงโซ่อุปทาน และว่าราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนการเติบโตไว้ล่วงหน้าหรือไม่

ที่น่าสังเกตคือ ราคาเป้าหมายเหล่านี้ยังคงเป็นสมมติฐานของแบบจำลองโบรกเกอร์ ไม่ใช่คำมั่นสัญญาของบริษัท สำหรับนักลงทุน การปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสะท้อนว่าสถาบันได้ปรับเพิ่มความต้องการเชื่อมต่อออปติก AI การอัปเกรดผลิตภัณฑ์ และส่วนแบ่งของห่วงโซ่อุปทานจีนพร้อมกัน แต่ยังคงต้องรอดูว่าคำสั่งซื้อ การส่งมอบ และอัตรากำไรจะตามมาหรือไม่

เรื่องราวการเติบโตติดขัดที่ชิปเลเซอร์ อัตราผลผลิต และการประเมินมูลค่า

การปรับเพิ่มครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าการเชื่อมต่อออปติก AI เข้าสู่การเติบโตแบบไร้ความเสี่ยงแล้ว

ข้อจำกัดแรกคืออุปทาน ชิปเลเซอร์ EML และ CW อาจตึงตัว โดยเฉพาะในสถานการณ์ที่การแพร่หลายของซิลิคอนโฟโตนิกเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และ 1.6T กับ 3.2T ปล่อยปริมาณเร่งขึ้น กำลังการผลิตและอัตราผลผลิตต้นน้ำจะส่งผลโดยตรงต่อการจัดส่งขั้นสุดท้าย หากอุปทานชิปสำคัญตามไม่ทัน คำสั่งซื้อและความคาดหวังอาจเพิ่มขึ้นก่อน แต่การรับรู้รายได้ต้องรอจังหวะการส่งมอบ

ข้อจำกัดประการที่สองคือการนำเทคโนโลยีไปใช้จริง CPO/NPO ถูกมองว่าเป็นปัจจัยเพิ่มเติมที่สำคัญหลังปี 2027 แต่การที่สถาปัตยกรรมใหม่จะสามารถเพิ่มปริมาณการผลิตตามสถานการณ์ในแง่ดีได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับรายจ่ายด้านทุนของผู้ให้บริการคลาวด์ การเลือกสถาปัตยกรรมเครือข่าย อัตราผลผลิตของอุปกรณ์ และความเร็วในการพัฒนาแพลตฟอร์มของ Nvidia, Google และอื่นๆ ความแตกต่างอย่างมากระหว่างสถานการณ์พื้นฐานและสถานการณ์ในแง่ดีบ่งชี้ว่าการจัดส่งในอีกสองปีข้างหน้ายังไม่ได้รับการยืนยัน

ข้อจำกัดประการที่สามคือการประเมินมูลค่า TAC ถูกปรับลดจาก "ซื้อ" เป็น "ขาย" โดย Citigroup ด้วยเหตุผลที่รวมถึงความเสี่ยงจากการแยกตัวจาก Corning และการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไป Accelink Technologies ก็ยังคงได้รับการจัดอันดับ "ขาย" เช่นกัน โดยแรงกดดันหลักมาจากการประเมินมูลค่าเช่นกัน

การคาดการณ์ตลาดมูลค่า 92,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐได้ผลักดันให้ AI Optical Interconnect ขึ้นมาอยู่ในแถวหน้า แต่ราคาหุ้นได้สะท้อนความคาดหวังในแง่ดีไปมากแล้ว สิ่งที่สร้างความแตกต่างอย่างแท้จริงไม่ใช่แค่ปริมาณคำสั่งซื้อ AI ที่ได้รับ แต่คือใครจะสามารถเจาะเข้าไปในผลิตภัณฑ์รุ่นที่สูงกว่า ล็อกซัพพลายชิปเลเซอร์ต้นน้ำ และเปลี่ยนปริมาณการผลิตของ 1.6T, 3.2T และ CPO/NPO ให้เป็นกำไรที่ยั่งยืนได้

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia