หลังจากที่ ADR ของ SK Hynix เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แล้ว DRAM ETF จะถูกดึงดูดเงินลงทุนไปหรือไม่?

律动BlockBeats

อ่านบทความนี้ใน 13 นาที

มีหลายตัวชี้วัดที่สามารถใช้ตัดสินได้ว่า DRAM จะถูกแทนที่หรือไม่

SK Hynix American Depositary Receipt (ADR) จะเข้าจดทะเบียนในเดือนกรกฎาคม โดยมีแผนระดมทุนผ่านการเสนอขาย ADR สูงถึง 45 ล้านล้านวอน หรือประมาณ 29,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

พูดง่ายๆ คือตอนนี้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีสินทรัพย์อ้างอิงโดยตรงของ Hynix แล้ว คำถามที่ตรงที่สุดคือ ETF ที่ชื่อ DRAM จะได้รับผลกระทบหรือไม่?

DRAM คือ Roundhill Memory ETF ซึ่งลงทุนหลักในห่วงโซ่อุตสาหกรรมชิปหน่วยความจำ การถือครองหลักประกอบด้วย SK Hynix, Samsung, Micron และอื่นๆ โดยพื้นฐานแล้วเป็น ETF ธีม "หน่วยความจำ + HBM + AI Storage" ก่อนหน้านี้ นักลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ไม่สะดวกที่จะซื้อ Hynix โดยตรง ดังนั้น DRAM จึงทำหน้าที่เป็น "ตัวแทน Hynix ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ" ในระดับหนึ่ง กล่าวคือ ส่วนหนึ่งของเงินที่ซื้อ DRAM อาจต้องการซื้อ Hynix จริงๆ ไม่ใช่ตะกร้าหน่วยความจำทั้งหมด

หาก ADR ของ Hynix เข้าจดทะเบียน นักลงทุนสามารถซื้อ Hynix ได้โดยตรงในตลาดหุ้นสหรัฐฯ แล้วเงินที่เคยซื้อ DRAM เพราะซื้อ Hynix ไม่ได้ จะขาย DRAM แล้วหันไปซื้อ ADR ของ Hynix หรือไม่?

จากการประมาณการข้อมูลปัจจุบัน ขนาดของ DRAM อยู่ที่ประมาณ 21,000-23,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยน้ำหนักของ Hynix อยู่ที่ประมาณ 24%-27% ซึ่งหมายความว่าการเปิดรับ Hynix ภายใน DRAM อยู่ที่ประมาณ 5,000-6,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หากมีเงิน 10% ของ DRAM ไหลออกเนื่องจากการเข้าจดทะเบียน ADR ของ Hynix จะสอดคล้องกับการไถ่ถอน ETF มูลค่า 2,100-2,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

แต่มีรายละเอียดสำคัญ: เมื่อขาย DRAM มูลค่า 1 ดอลลาร์ กองทุนจะไม่ขายเฉพาะ Hynix แต่จะขายตะกร้าหุ้นตามสัดส่วนการถือครอง สมมติว่าน้ำหนักของ Hynix คือ 25% การขาย DRAM มูลค่า 1 ดอลลาร์ กองทุนจะขาย Hynix เพียง 0.25 ดอลลาร์ และขายหุ้นอื่นๆ อีก 0.75 ดอลลาร์ หากนักลงทุนนำเงิน 1 ดอลลาร์นี้ไปซื้อ ADR ของ Hynix ผลสุทธิคือ Hynix ได้รับการซื้อสุทธิประมาณ 0.75 ดอลลาร์ ในขณะที่หุ้นอื่นๆ ต้องเผชิญกับแรงขายสุทธิประมาณ 0.75 ดอลลาร์

ดังนั้น หลังจาก ADR ของ Hynix เข้าจดทะเบียน สิ่งที่น่าจะเกิดขึ้นมากที่สุดไม่ใช่ Hynix จะถูกกดดัน แต่คือ Hynix จะ outperform เมื่อเทียบกับ DRAM ปัญหาของ DRAM คือความหายากในฐานะ "ตัวแทน Hynix" จะลดลง หากเงินเริ่มเปลี่ยนไปสู่ ADR จริงๆ DRAM อาจเกิดการหดตัวของขนาด ผลการดำเนินงานที่ด้อยกว่า และความแออัดของปริมาณการซื้อขายที่ลดลง

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่า DRAM จะสูญเสียมูลค่าในทันที เพราะ DRAM ไม่ได้มีแค่ SK Hynix แต่ยังให้การเปิดรับในห่วงโซ่อุปทานหน่วยความจำและการจัดเก็บข้อมูลของ Samsung, Micron, SanDisk และอื่นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Samsung ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่นักลงทุนทั่วไปในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ไม่สามารถซื้อได้โดยตรง ดังนั้น ความหายากบางส่วนของ DRAM ยังคงมีอยู่

หากคุณถือ DRAM ไว้ สามารถติดตามตัวชี้วัดต่อไปนี้ (ตามที่ GPT5.5 กล่าวไว้):

ประการแรก ดูจำนวนหุ้นและการไหลเข้าสุทธิของ DRAM หากหลังจาก ADR เปิดตัว จำนวนหุ้นของ DRAM ลดลงมากกว่า 5% ภายใน 3-5 วันทำการ หรือ AUM ไหลออก 10%-15% ภายใน 1-2 สัปดาห์ ในขณะที่หุ้นหน่วยความจำไม่ได้ร่วงลงพร้อมกันในเวลาเดียวกัน แสดงว่าเงินทุนกำลังถอนตัวออกจาก ETF อย่างจริงจัง

ประการที่สอง ดูปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่องของ ADR ของ SK Hynix หากปริมาณการซื้อขายรายวันของ ADR มีเสถียรภาพมากกว่า 500 ล้านถึง 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขายต่ำกว่า 0.1%-0.2% แสดงว่ามีเงื่อนไขการซื้อขายที่สามารถทดแทน DRAM ได้ มิฉะนั้น แม้ ADR จะเปิดตัว สถาบันและเงินทุนขนาดใหญ่อาจไม่สามารถเปลี่ยนผ่านได้อย่างราบรื่น

ประการที่สาม ดูว่า SK Hynix มีผลงานดีกว่า DRAM อย่างชัดเจนหรือไม่ หากภายใน 3-5 วันทำการหลังจาก ADR เปิดตัว SK Hynix มีผลงานดีกว่า DRAM มากกว่า 5%-8% และ DRAM มีการไหลออกสุทธิ นี่คือสัญญาณที่ชัดเจนของผลกระทบจากการทดแทน

ประการที่สี่ ดูว่า DRAM มีส่วนลดอย่างต่อเนื่องหรือไม่ หาก ETF ปิดตลาดหรือระหว่างวันมีส่วนลดเกิน 0.5%-1% อย่างต่อเนื่อง แสดงว่าตลาดรองมีแรงกดดันในการขายสูง และกลไกการทำตลาดและการไถ่ถอนกำลังเผชิญกับแรงกดดัน

ประการที่ห้า ดูว่าน้ำหนักของ SK Hynix ในพอร์ต DRAM ลดลงหรือไม่ หากน้ำหนักของ SK Hynix ลดลงจากประมาณ 24%-27% เหลือต่ำกว่า 20% แสดงว่า DRAM จะไม่เหมือน "ตัวแทนของ SK Hynix" อีกต่อไป แต่จะกลายเป็นตะกร้าหน่วยความจำทั่วไปมากขึ้น