TL;DR
· ดัชนีความเชื่อมั่น DRAM ของโกลด์แมน แซคส์ เดือนมิถุนายนยังคงอยู่ในระดับ "เชิงบวกเล็กน้อย" ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคา HBM ของซัมซุงในปี 2027 จาก 14% เป็น 44%
· ราคาสปอต DDR5 เพิ่มขึ้น 20% ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม คิดเป็นพรีเมียม 25% เมื่อเทียบกับราคาสัญญาเดือนพฤษภาคม ราคา DRAM แบบดั้งเดิมที่สูงขึ้นทำให้การเจรจา HBM มีเกณฑ์อ้างอิงที่สูงขึ้น
· การส่งออกของเกาหลีใต้และรายได้ของนันย่า เทคโนโลยี สนับสนุนการประเมินวัฏจักร แต่ความต้องการโทรศัพท์มือถือยังอ่อนแอ การปรับขึ้น 44% ยังคงเป็นการคาดการณ์ ไม่ใช่แนวทางของบริษัท

โกลด์แมน แซคส์ ยังคงประเมินอุตสาหกรรม DRAM ว่า "เชิงบวกเล็กน้อย" ในดัชนีความเชื่อมั่นที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน และปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราการเติบโตของราคา HBM ของซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ในปี 2027 จากเดิม 14% เป็น 44%

นี่ไม่ใช่การปรับราคาที่เกิดขึ้นจริง หรือแนวทางของบริษัทที่ซัมซุงให้ไว้ แต่เป็นการคาดการณ์ของโกลด์แมน แซคส์ โดยอิงจากอุปสงค์และอุปทานของ HBM ราคา DRAM แบบดั้งเดิม และความต้องการจากปลายน้ำ สิ่งที่ทำให้เรื่องนี้น่าสนใจคือ HBM เป็นหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงที่ใช้ควบคู่กับ GPU ในเซิร์ฟเวอร์ AI ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการจัดหาการ์ดเร่ง AI ของ NVIDIA, AMD และอื่นๆ และยังกำหนดความยืดหยุ่นของกำไรในปีหน้าของผู้ผลิตหน่วยความจำอย่างซัมซุง, SK ไฮนิกซ์ และไมครอน

การเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนยิ่งขึ้นมาจาก DRAM แบบดั้งเดิม ตามการติดตามของโกลด์แมน แซคส์ ราคาสปอต DDR5 เพิ่มขึ้น 20% นับตั้งแต่วันที่ 1 พฤษภาคม คิดเป็นพรีเมียม 25% เมื่อเทียบกับราคาสัญญาเดือนพฤษภาคม DDR4 เพิ่มขึ้น 11% ในช่วงเวลาเดียวกัน คิดเป็นพรีเมียม 45% เมื่อเทียบกับราคาสัญญาเดือนพฤษภาคม เมื่อราคา DRAM ทั่วไปปรับตัวสูงขึ้นอย่างชัดเจน ราคาอ้างอิงสำหรับการเจรจาสัญญา HBM ในปีหน้าก็ถูกปรับสูงขึ้นตามไปด้วย

DDR5 เพิ่มขึ้น 20% ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม คิดเป็นพรีเมียม 25% เมื่อเทียบกับราคาสัญญา DDR4 เพิ่มขึ้น 11% คิดเป็นพรีเมียม 45%

การคาดการณ์ราคา HBM ที่สูงขึ้น หน่วยความจำแบบดั้งเดิมก็แพงขึ้นเช่นกัน

การปรับเปลี่ยนที่ทรงพลังที่สุดในรายงานนี้คือการปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราการเติบโตของราคา HBM ของซัมซุงในปี 2027 จาก 14% เป็น 44% ในแบบจำลองของโกลด์แมน แซคส์ หากอุปสงค์และอุปทานของ HBM ยังคงตึงตัว และช่องว่างราคาระหว่าง DRAM แบบดั้งเดิมกับ HBM ยังคงขยายตัว การคาดการณ์นี้อาจถูกปรับเพิ่มขึ้นอีก

ตรรกะเบื้องหลังไม่ซับซ้อน ราคาหน่วยความจำแบบดั้งเดิมอย่าง DDR5 และ DDR4 ยังคงแข็งแกร่ง ทำให้ผู้ผลิตหน่วยความจำมีอำนาจต่อรองที่แข็งแกร่งขึ้นเมื่อเจรจาสัญญาจัดหา HBM สำหรับปีหน้ากับผู้ให้บริการคลาวด์และบริษัทชิป AI การเปลี่ยนสายการผลิต HBM มีความยากสูงกว่า วงจรการรับรองลูกค้ายาวนานกว่า และความยืดหยุ่นของอุปทานต่ำกว่า DRAM ทั่วไป เมื่อความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI ยังคงขยายตัว การเจรจาราคาก็มีแนวโน้มที่จะเอียงไปทางฝั่งผู้ขายมากขึ้น

ดัชนีความเชื่อมั่น DRAM เดือนมิถุนายนยังคงอยู่ในระดับ "เชิงบวกปานกลาง" ซึ่งสอดคล้องกับเดือนเมษายน ราคาเสนอซื้อขายทันที รายได้ที่เกี่ยวข้องกับเซิร์ฟเวอร์ การส่งออกของเกาหลีใต้ และรายได้ของผู้ผลิตในไต้หวัน ยังคงปรับตัวสูงขึ้นในหลายหมวด ปัจจัยที่ถ่วงดัชนีส่วนใหญ่มาจากการเปลี่ยนแปลงลำดับที่สองของอัตราการเติบโตของราคาขายเฉลี่ย DRAM ของซัมซุง กล่าวคือ อัตราการขึ้นราคาอาจชะลอตัวลงหลังจากไตรมาสที่สอง แต่ราคาสัมบูรณ์ยังคงอยู่ในช่วงขาขึ้น

ในที่นี้จำเป็นต้องแยกแยะสองมาตรวัด 44% เป็นการคาดการณ์ของโกลด์แมน แซคส์ เกี่ยวกับการเติบโตของราคา HBM ของซัมซุงในปี 2027 ซึ่งไม่ใช่ราคาเสนอที่เกิดขึ้นจริงแล้ว "ยังมีโอกาสปรับตัวสูงขึ้น" ก็ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าอุปทานและอุปสงค์ของ HBM ยังคงตึงตัว และราคา DRAM แบบดั้งเดิมยังคงแข็งแกร่ง

ข้อมูลการส่งออกและรายได้สอดคล้องกับเรื่องราวการขึ้นราคา

นอกเหนือจากการขึ้นราคาแล้ว ข้อมูลการส่งออกและรายได้ในเดือนพฤษภาคมยังช่วยเสริมการประเมินว่าวงจรหน่วยความจำยังคงอบอุ่น

ข้อมูลทางการของเกาหลีใต้สามารถเห็นความแข็งแกร่งของการส่งออก DRAM ได้แล้ว ข้อมูลจาก MOTIR ของเกาหลีใต้แสดงให้เห็นว่าในเดือนพฤษภาคม 2026 ยอดส่งออกรวมของเกาหลีใต้อยู่ที่ 87,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 53.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยการส่งออก DRAM อยู่ที่ 18,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 369.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน และการส่งออก NAND เพิ่มขึ้น 206.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน

นอกจากนี้ มาตรวัดของโกลด์แมน แซคส์ ยังแสดงให้เห็นว่ารายได้จากการส่งออก DRAM ของเกาหลีใต้ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 21% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และสูงกว่าจุดสูงสุดก่อนเดือนมีนาคมถึง 21% การประเมินการเพิ่มขึ้นแบบ环比และระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์นี้ขึ้นอยู่กับมาตรวัดของรายงานต้นทาง แต่สอดคล้องกับทิศทางการเติบโตสูงเมื่อเทียบกับปีก่อนของทางการ

ข้อมูลของผู้ผลิตในไต้หวันสะท้อนความยืดหยุ่นของราคา DDR4 ได้โดยตรงกว่า ประกาศของ Nanya Technology แสดงให้เห็นว่าในเดือนพฤษภาคม 2026 รายได้รวมอยู่ที่ 27,670 ล้านดอลลาร์ไต้หวัน เพิ่มขึ้น 8.55% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 730.14% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งยังคงเติบโตสูงต่อเนื่องหลายเดือน ผู้จัดจำหน่ายที่โกลด์แมน แซคส์ ติดตามอย่าง Supreme Electronics มีรายได้ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 253% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเพิ่มขึ้น 54% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ข้อมูลเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าการขึ้นราคาไม่ได้เป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงบนหน้าจอราคาเสนอ แต่ได้สะท้อนไปยังด้านรายได้ของผู้ผลิตบางรายแล้ว

รายได้จากการส่งออก DRAM ของเกาหลีใต้ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 370% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเพิ่มขึ้น 21% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า สร้างระดับสูงสุดใหม่

ห่วงโซ่เซิร์ฟเวอร์ก็ให้การสนับสนุนด้านอุปสงค์เช่นกัน ข้อมูลที่โกลด์แมน แซคส์ ติดตามแสดงให้เห็นว่าในเดือนพฤษภาคม รายได้ต่อเดือนของผู้ผลิต ODM เซิร์ฟเวอร์ในไต้หวันเพิ่มขึ้น 53% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของการจัดส่งเซิร์ฟเวอร์ AI แบบแร็ค และการเติบโตของเซิร์ฟเวอร์ AI แบบ ASIC ผู้จัดจำหน่าย BMC ทั่วโลกหลักอย่าง Aspeed มีรายได้ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 69% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยยังคงเติบโตบนฐานสูงของปีก่อน

ข้อมูลชุดนี้ชี้ไปที่ผลลัพธ์เดียวกัน: ความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI และเซิร์ฟเวอร์แบบดั้งเดิมยังคงดูดซับราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้น ตราบใดที่ผู้ค้าปลายน้ำยอมรับการปรับขึ้นราคา ผู้ผลิตหน่วยความจำก็จะมีอำนาจต่อรองในสัญญา HBM ปี 2027 ไม่น้อยเกินไป

DDR5 ปรับขึ้น 20% สำคัญกว่าเรื่อง HBM เพียงอย่างเดียว

เมื่อเทียบกับการพูดถึง HBM เพียงอย่างเดียว ราคาสปอตของ DDR5 สามารถอธิบายการปรับเพิ่มคาดการณ์ครั้งนี้ได้ดีกว่า

DDR5 เป็นมาตรฐานหน่วยความจำหลักในเซิร์ฟเวอร์และพีซีระดับสูง และเป็นส่วนประกอบสำคัญในระบบเซิร์ฟเวอร์ AI นอกเหนือจาก HBM ตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม ราคาสปอตของ DDR5 เพิ่มขึ้น 20% และสูงกว่าราคาสัญญาเดือนพฤษภาคม 25% การที่ตลาดสปอตยินดีจ่ายในราคาที่สูงขึ้นเพื่อแย่งซื้อสินค้า มักจะสร้างแรงกดดันต่อการเจรจาราคาสัญญาในภายหลัง

DDR4 ก็ไม่ได้ตามหลัง แม้ว่า DDR4 จะไม่ใช่หน่วยความจำรุ่นล่าสุด แต่ยังคงมีความต้องการในเซิร์ฟเวอร์ พีซี ระบบควบคุมอุตสาหกรรม และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคบางประเภท หลังจากอุปทานหดตัว ราคาของผลิตภัณฑ์รุ่นเก่าก็มีแนวโน้มที่จะถูกผลักดันให้สูงขึ้น ราคาสปอตของ DDR4 เพิ่มขึ้น 11% ตั้งแต่วันที่ 1 พฤษภาคม และมีพรีเมียม 45% เมื่อเทียบกับราคาสัญญาเดือนพฤษภาคม แสดงให้เห็นว่าความตึงตัวไม่ได้เกิดขึ้นเฉพาะในหน่วยความจำระดับสูงเท่านั้น

สำหรับผู้ผลิตหน่วยความจำ การปรับขึ้นราคา DRAM แบบดั้งเดิมมีความหมายสองประการ ประการแรกคือการปรับปรุงรายได้และกำไรในงวดปัจจุบัน ประการที่สองคือการเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์ของราคา HBM หากราคา DRAM ทั่วไปปรับตัวสูงขึ้น HBM ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่สูงกว่าและขาดแคลนกว่า จะมีพื้นที่ในการลดราคาน้อยลง และความคาดหวังในการปรับขึ้นราคาในปีหน้าก็จะได้รับการยอมรับได้ง่ายขึ้น

คาดการณ์ ASP DRAM ของ Samsung ในไตรมาส 2 ปี 2569 จะเพิ่มขึ้นประมาณ 46% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส ส่วนไตรมาส 3 และ 4 ปี 2569 การเพิ่มขึ้นจะชะลอตัวลงเหลือ 15% และ 7%

อย่างไรก็ตาม จังหวะการปรับขึ้นราคาไม่ได้เร่งตัวขึ้นตลอดทาง โกลด์แมน แซคส์ ประมาณการว่าราคาขายเฉลี่ยของ DRAM ของซัมซุงในไตรมาส 2 ปี 2569 จะเพิ่มขึ้นประมาณ 46% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส หลังจากนั้นในไตรมาส 3 และ 4 ปี 2569 จะชะลอตัวลงเหลือ 15% และ 7% ตามลำดับ ราคาอาจยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป แต่ช่วงที่เพิ่มขึ้นเร็วที่สุดน่าจะเกิดขึ้นในไตรมาสที่ 2 และไม่ควรนำอัตราการเติบโตสูงของไตรมาสที่ 2 มาคาดการณ์ตลอดทั้งปี

ความต้องการโทรศัพท์มือถือเป็นอุปสรรค ราคาเป้าหมายก็ขึ้นอยู่กับการปรับขึ้นราคาที่เกิดขึ้นจริง

เรื่องราวการปรับขึ้นราคา DRAM ยังมีข้อจำกัด: ความต้องการจากผู้ใช้ปลายทางไม่ได้ฟื้นตัวพร้อมกันในทุกส่วน

ตามข้อมูลการติดตามของทีมโกลด์แมน แซคส์ ในจีน ยอดจัดส่งสมาร์ทโฟนในจีนเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 19% เมื่อเทียบเป็นรายปี และ 7% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งเป็นการเติบโตติดต่อกันสองเดือน อย่างไรก็ตาม ยอดจัดส่งสะสมตั้งแต่ปี 2569 จนถึงปัจจุบันเกือบจะเท่ากับปี 2568 และคาดว่ายอดจัดส่งในไตรมาส 2 ปี 2569 จะลดลง 14% เมื่อเทียบเป็นรายปี สาเหตุหลักคือราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้นอาจกระทบต่อความต้องการของผู้ใช้ปลายทาง นอกจากนี้ ยังมีความแตกต่างในสถิติยอดขายโทรศัพท์มือถือในจีนจากหน่วยงานต่างๆ โดย Counterpoint เคยกล่าวว่ายอดขายสมาร์ทโฟนในจีนในช่วงวันหยุดวันแรงงานลดลง 16% เมื่อเทียบเป็นรายปี

การปรับราคาขึ้นเองจะส่งผลกดดันความต้องการสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคบางส่วน เซิร์ฟเวอร์ AI และผู้ให้บริการคลาวด์มีความสามารถในการรับมือกับราคาหน่วยความจำที่สูงขึ้นได้ดีกว่า แต่หากอุปกรณ์ปลายทางอย่างโทรศัพท์มือถือและพีซีไม่สามารถผลักภาระต้นทุนได้สำเร็จ อาจลดการจัดซื้อ ลดสเปก หรือเลื่อนการเติมสต็อก

ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ ยังคงเป็นหนึ่งในบริษัทจดทะเบียนที่เกี่ยวข้องโดยตรงที่สุดในแนวโน้มนี้ โกลด์แมน แซคส์ คงอันดับ "ซื้อ" สำหรับหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิของซัมซุง โดยราคาเป้าหมาย 12 เดือนสำหรับหุ้นสามัญอยู่ที่ 480,000 วอน และหุ้นบุริมสิทธิอยู่ที่ 360,000 วอน ราคาเป้าหมายนี้เป็นประมาณการของโกลด์แมน แซคส์เอง ไม่ใช่ความเห็นพ้องของตลาด และได้รับอิทธิพลอย่างชัดเจนจากสมมติฐานราคาหน่วยความจำในช่วงปี 2026 ถึง 2027

ความเสี่ยงด้านลบก็ชัดเจนเช่นกัน: อุปทานและอุปสงค์ของหน่วยความจำที่แย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ อัตรากำไรของสมาร์ทโฟนที่หดตัวอย่างรุนแรง และการสูญเสียส่วนแบ่งตลาด OLED สำหรับมือถือ หากความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI ต่ำกว่าที่คาด หรือการปรับราคา DRAM แบบดั้งเดิมกดดันความต้องการปลายทางบางส่วน ความคาดหวังการปรับราคา HBM ขึ้น 44% ในปีหน้าอาจถูกปรับลดลง การปรับราคา DRAM แบบดั้งเดิมในตลาด现货 การส่งออกของเกาหลีที่เพิ่มสูงขึ้น และรายได้ที่พุ่งขึ้นของผู้ผลิตในไต้หวัน กำลังสนับสนุนความคาดหวังการปรับราคารอบนี้ แต่ท้ายที่สุดแล้วจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ ยังคงขึ้นอยู่กับความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI ความเร็วในการปล่อยอุปทาน HBM และความสามารถของสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคในการรับมือกับหน่วยความจำที่แพงขึ้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia