วันศุกร์นี้ SK Hynix จะเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ด้วย ADR มูลค่า 29,000 ล้านดอลลาร์ สร้างแรงกระเพื่อมต่อพรีเมียมของ AI

อ่านบทความนี้ใน 24 นาที

นี่ไม่ใช่แค่การระดมทุนเท่านั้น แต่ยังเป็นการวางกลยุทธ์เพื่อแย่งชิงความสนใจจากนักลงทุนด้าน AI อีกด้วย

หัวข้อต้นฉบับ: 《การระดมทุนครั้งแรกของบริษัทต่างชาติที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้นสหรัฐ! "ยักษ์ใหญ่ด้านการจัดเก็บข้อมูล" SK Hynix จะเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq วันศุกร์นี้》
ผู้เขียนต้นฉบับ: ตงจิง, Wall Street News

SK Hynix จะเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ในรูปแบบ ADR ในวันที่ 10 กรกฎาคม ด้วยมูลค่าระดมทุน 29,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การเข้าจดทะเบียนครั้งนี้จะคงสถานะการซื้อขายเดิมในตลาดหลักทรัพย์เกาหลีไว้ พร้อมเปิดช่องทางให้นักลงทุนสหรัฐฯ เข้าถึงโดยตรง นอกจากนี้ยังมีโอกาสถูกรวมเข้าในดัชนี Nasdaq 100 ซึ่งจะกระตุ้นการซื้อขายเชิงระบบจากกองทุน passive และดึงดูดเงินทุนเก็งกำไรที่เคลื่อนไหวระหว่าง ADR กับหุ้นท้องถิ่นเกาหลี ส่งผลให้มูลค่าหุ้นปรับตัวเข้าใกล้คู่แข่งในสหรัฐฯ

ยักษ์ใหญ่ด้านชิปหน่วยความจำเกาหลี SK Hynix กำลังจะทำธุรกรรมเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่สร้างสถิติใหม่ ซึ่งไม่ใช่แค่การระดมทุน แต่ยังเป็นการวางกลยุทธ์เพื่อดึงดูดความสนใจของนักลงทุนในกลุ่ม AI

เมื่อวันที่ 5 กรกฎาคม ตามรายงานของ Bloomberg SK Hynix จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ด้วยมูลค่า 29,000 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ คาดว่าจะเริ่มซื้อขายใน Nasdaq ในวันศุกร์ที่ 10 กรกฎาคม ซึ่งมีแนวโน้มจะเป็นการระดมทุนครั้งแรกของบริษัทต่างชาติที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้นสหรัฐฯ การเข้าจดทะเบียนครั้งนี้จะดำเนินการในรูปแบบ American Depositary Receipt (ADR) โดยคงสถานะการซื้อขายเดิมในตลาดหลักทรัพย์เกาหลีไว้ พร้อมเปิดช่องทางให้นักลงทุนสหรัฐฯ เข้าถึงโดยตรง

เหตุผลหลักของการเข้าจดทะเบียนครั้งนี้คือการประเมินมูลค่าใหม่ ปัจจุบัน SK Hynix ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ล่วงหน้า 12 เดือนที่ 6.2 เท่า ซึ่งต่ำกว่าคู่แข่งในสหรัฐฯ อย่าง Micron Technology ที่ 7 เท่า โดยก่อนวันที่ 22 มิถุนายนปีนี้ Micron มีมูลค่าสูงถึง 11 เท่า

ตามรายงานของ The Information สื่อเทคโนโลยี เมื่อวัดด้วยอัตราส่วนราคาต่อรายได้คาดการณ์ SK Hynix อยู่ที่ 3.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่า Micron ที่ 4.6 เท่า และยังมีส่วนลดในตัวชี้วัดอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชีอีกด้วย นักวิเคราะห์ระบุว่า หลังจากเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq SK Hynix มีโอกาสถูกรวมเข้าในดัชนี Nasdaq 100 ซึ่งจะกระตุ้นการซื้อขายเชิงระบบจากกองทุน passive และดึงดูดเงินทุนเก็งกำไรที่เคลื่อนไหวระหว่าง ADR กับหุ้นท้องถิ่นเกาหลี ส่งผลให้มูลค่าหุ้นปรับตัวเข้าใกล้คู่แข่งในสหรัฐฯ

การเติบโตแบบก้าวกระโดดของผลประกอบการ ความต้องการ AI ขับเคลื่อนการประเมินมูลค่าใหม่

ช่วงเวลาการเข้าจดทะเบียนของ SK Hynix สอดคล้องกับการเติบโตแบบก้าวกระโดดของผลประกอบการ

ตามรายงานของ The Information สื่อเทคโนโลยี รายได้ของ SK Hynix เติบโตประมาณ 200% ระหว่างปี 2023 ถึง 2025 และในไตรมาสแรกของปี 2025 ก็เติบโตอีกประมาณ 200% ขณะที่ราคาหุ้นในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาสะสมเพิ่มขึ้นเกือบ 800%

ตามรายงานของ Bloomberg คาดว่า SK Hynix จะมีกำไรสุทธิในปี 2026 สูงถึง 221 ล้านล้านวอน (ประมาณ 144 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้น 415% เมื่อเทียบเป็นรายปี และคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 355 ล้านล้านวอน (ประมาณ 231 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้น 265% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะเดียวกัน Micron Technology ในปีงบประมาณปัจจุบันซึ่งสิ้นสุดวันที่ 31 สิงหาคมนี้ คาดว่ากำไรสุทธิจะพุ่งขึ้น 876% สู่ระดับประมาณ 83 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 247% สู่ 130 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในบริบทอุตสาหกรรมที่กว้างขึ้น หุ้นที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำและการจัดเก็บข้อมูลกำลังอยู่ในช่วงขาขึ้นครั้งประวัติศาสตร์ ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา หุ้น SK Hynix ที่จดทะเบียนในเกาหลีใต้และหุ้น Micron ต่างก็ปรับตัวขึ้นประมาณ 700% โดยมูลค่าตลาดของทั้งสองบริษัททะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียเพิ่มขึ้น 125% ในช่วงเวลาเดียวกัน และเพิ่งสิ้นสุดไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดเท่าที่เคยมีมา

ที่น่าสนใจคือ เป็นเวลานานแล้วที่ SK Hynix ถือเป็นเป้าหมายที่ "แตะต้องไม่ได้" สำหรับนักลงทุนสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ การถือหุ้นที่จดทะเบียนในเกาหลีใต้หมายถึงต้องทำการซื้อขายนอกเวลาทำการของสหรัฐฯ ในขณะที่ ADR ที่ไม่มีการค้ำประกันในตลาด OTC มีสภาพคล่องจำกัดอย่างมาก และมีผลการดำเนินงานที่ด้อยกว่าหุ้นในประเทศเกาหลีอย่างต่อเนื่อง

ในบรรดาผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่สามอันดับแรกของโลก ปัจจุบันมีเพียง Micron Technology เท่านั้นที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ส่วนอีกสองรายคือ SK Hynix และ Samsung Electronics เป็นบริษัทเกาหลี การจดทะเบียนใน Nasdaq ของ SK Hynix จะเปลี่ยนโครงสร้างนี้โดยตรง ทำให้นักลงทุนสหรัฐฯ สามารถเข้าถึงโอกาสการลงทุนในชิปหน่วยความจำ AI ได้อย่างราบรื่นในช่วงเวลาทำการปกติ

Di Zhou ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ Thornburg Investment Management กล่าวว่า "การเสนอขายครั้งนี้มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนที่ไม่สามารถเข้าถึงตลาดหุ้นเกาหลีได้ การจดทะเบียนใน Nasdaq ของ SK Hynix มอบการเปิดรับโดยตรงและไร้อุปสรรคต่อเป้าหมายที่บริสุทธิ์ที่สุดในวัฏจักรการจัดเก็บข้อมูล AI"

การรวมในดัชนีและโอกาสเก็งกำไร ตัวเร่งสองชั้นที่รอการปลดปล่อย

ตามรายงานของ Bloomberg ผลประโยชน์ที่สำคัญอย่างหนึ่งของการจดทะเบียนครั้งนี้คือ SK Hynix จะมีคุณสมบัติในการรวมอยู่ในดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ซึ่งจะกระตุ้นการซื้ออย่างเป็นระบบจาก ETF ที่บริหารแบบพาสซีฟ

ตัวอย่างเช่น Invesco QQQ Trust ที่ติดตามดัชนี Nasdaq 100 ซึ่งมีขนาดการจัดการกองทุน 482 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อ SK Hynix ถูกรวมในดัชนี จะนำไปสู่การไหลเข้าของเงินทุนแบบพาสซีฟจำนวนมาก

ในขณะเดียวกัน ส่วนต่างราคาระหว่าง ADR กับหุ้นท้องถิ่นของเกาหลีใต้จะเปิดโอกาสให้กองทุนเฮดจ์ฟันด์ทำกำไรจากการเก็งกำไร Brendan Ahern ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ KraneShares กล่าวว่า:

「เนื่องจากโครงสร้างข้ามตลาดที่มีอยู่ อาจเกิดพรีเมียมหรือดิสเคานต์ระหว่างทั้งสอง ซึ่งจะดึงดูดนักเก็งกำไรเข้าสู่ตลาดและเพิ่มสภาพคล่องของหุ้น」

ตรรกะการเก็งกำไรนี้ได้รับการพิสูจน์แล้วจากการจดทะเบียนหุ้น Alibaba และ TSMC ในตลาดสหรัฐฯ ปัจจุบัน พรีเมียมเฉลี่ยของ ADR ของ TSMC เทียบกับหุ้นท้องถิ่นของเกาหลีใต้ในช่วงปีที่ผ่านมาอยู่ที่กว่า 21% และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 13% ความสามารถในการแปลง ADR ของ SK Hynix เป็นหุ้นท้องถิ่นของเกาหลีใต้ได้อย่างอิสระจะเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดว่าส่วนต่างราคาจะคงอยู่หรือไม่ และกลยุทธ์การเก็งกำไรจะถูกสร้างขึ้นอย่างไร

ความกังวลเรื่องฟองสบู่และความเสี่ยงจากวัฏจักรไม่ควรมองข้าม

แม้ตลาดจะมีความคึกคัก แต่นักลงทุนบางส่วนยังคงระมัดระวังต่อความเสี่ยงในเส้นทางนี้

Ed O'Gorman ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ River Wealth Advisors เตือนว่า 「นักลงทุนเสี่ยงต่อการก้าวเข้าสู่ฟองสบู่เก็งกำไรที่อาจเกิดขึ้น และต้องระมัดระวังอย่างมากกับหุ้นที่มีการปรับตัวขึ้นมากขนาดนี้」

Kim Forrest ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bokeh Capital Partners กล่าวว่า เธอเลือกที่จะรอดูเนื่องจากความแตกต่างในด้านการกำกับดูแลของการจดทะเบียน ADR แต่คาดว่ายังคงมีคู่แข่งจำนวนมากที่แย่งชิงจองซื้อ Daniel Morgan ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนอาวุโสของ Synovus Trust กล่าวว่า 「นี่จะเป็นการออกหุ้นที่ร้อนแรงมาก เราต้องรอให้มันเข้าจดทะเบียนอย่างเป็นทางการก่อนจึงค่อยตัดสินใจ」

นอกจากนี้ อุตสาหกรรมชิปหน่วยความจำมีชื่อเสียงในเรื่องวัฏจักรธุรกิจที่รุนแรง เมื่อสามปีที่แล้ว ทั้ง Micron และ SK Hynix ต่างประสบภาวะขาดทุนจากความต้องการที่ลดลงอย่างรวดเร็วและราคาชิปที่ร่วงลง ปัจจุบัน แรงขับเคลื่อนหลักของความต้องการ—เช่น Alphabet, Microsoft และยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอื่นๆ—พึ่งพาการจัดหาเงินทุนผ่านหนี้และตราสารทุนมากขึ้นเพื่อรองรับรายจ่ายด้านทุนของศูนย์ข้อมูล เมื่อจังหวะการใช้จ่ายนี้ชะลอตัวลง ตรรกะการทำกำไรของทั้งอุตสาหกรรมจะเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน

ในขณะเดียวกัน สัปดาห์ที่แล้วหุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำปรับตัวลดลงพร้อมกัน ตลาดกังวลว่าอาจเกิดจากอุปทานส่วนเกินที่อาจเกิดขึ้น ความผันผวนนี้ชี้ให้นักลงทุนเห็นว่า แม้ SK Hynix จะมีส่วนลดเมื่อเทียบกับ Micron ในแง่มูลค่า แต่ความผันผวนสูงของหุ้นชิปไม่ควรมองข้าม