หัวข้อต้นฉบับ: หลักการลงทุน: คุณควรทำอย่างไรภายใต้สภาวะปัจจุบัน?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ray Dalio ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates

เรียบเรียง: Peggy, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: ท่ามกลางบริษัทยักษ์ใหญ่ด้าน AI ที่ผลักดันดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และความเข้มข้นของตลาดที่เพิ่มขึ้น Ray Dalio ในบันทึกล่าสุดนี้ได้กลับมาพูดถึงคำถามคลาสสิกอีกครั้ง: เมื่อเทคโนโลยีปฏิวัติกำลังเปลี่ยนแปลงโลก นักลงทุนควรจัดสรรสินทรัพย์อย่างไร?

ข้อเตือนใจหลักของ Dalio คือ ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีไม่ได้หมายความว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องจะมีความน่าสนใจเท่าเทียมกัน ในอดีต วัฏจักรเทคโนโลยีสำคัญๆ มักจะผ่านช่วงตื่นเต้น แออัด ผันผวน และการชำระล้าง แม้แต่บริษัทที่ประสบความสำเร็จในระยะยาวอย่าง Microsoft หรือ Apple ก็เคยเผชิญกับการปรับฐานครั้งใหญ่ในวัฏจักรนั้นๆ อุตสาหกรรม AI ในปัจจุบันก็เผชิญกับความไม่แน่นอนหลายด้าน เช่น การลงทุนมากเกินไป การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ นโยบายภาษี ความรู้สึกต่อต้าน AI และการพลิกโฉมของเทคโนโลยีรุ่นต่อไป

จุดสำคัญที่สุดของบทความไม่ใช่การตัดสินว่า AI จะเปลี่ยนโลกหรือไม่ แต่เป็นการพูดถึงว่านักลงทุนควรรับมือกับโครงสร้างตลาดที่ "มีความเข้มข้นสูง" อย่างไร Dalio เชื่อว่าเมื่อบริษัทเทคโนโลยีไม่กี่แห่งมีน้ำหนักในดัชนีเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ นักลงทุนต้องระวังว่าตนเองกำลังถือความเสี่ยงที่กระจุกตัวสูงและมีความสัมพันธ์กันโดยไม่รู้ตัวหรือไม่ แทนที่จะไล่ตามผู้นำไม่กี่ราย วิธีที่มั่นคงกว่าคือการสร้างพอร์ตที่กระจายความเสี่ยงด้วยสินทรัพย์คุณภาพสูงที่มีความสัมพันธ์ต่ำ และปรับระดับความผันผวนตามความสามารถในการรับความเสี่ยงของตนเอง

ในมุมมองของเขา การรู้ว่าตนเองไม่รู้อะไรนั้นสำคัญพอๆ กับการรู้ว่าตนเองรู้อะไร ท่ามกลางสภาพแวดล้อมตลาดที่ขับเคลื่อนด้วย AI มีมูลค่าสูง และมีความเสี่ยงกระจุกตัว นักลงทุนไม่ควรเปลี่ยนความตื่นเต้นต่อเทคโนโลยีใหม่มาเป็นการกระจุกตัวในหุ้น AI ไม่กี่ตัว การกระจายความเสี่ยงต่างหากที่ Dalio มองว่าเป็น "จอกศักดิ์สิทธิ์แห่งการลงทุน" เพื่อฝ่าฟันวัฏจักรเทคโนโลยีนี้

ต่อไปนี้คือเนื้อหาต้นฉบับ:

บันทึกนี้พูดถึง: ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ควรมีส่วนร่วมในเกมการลงทุนอย่างไร

ลองนึกภาพว่าคุณกำลังเล่นเกมอย่างบริดจ์ โป๊กเกอร์ แบ็คแกมมอน หรือหมากรุก ถึงตาคุณเดิน และคุณมีคอมพิวเตอร์อยู่ข้างๆ ที่สามารถประเมินสถานการณ์และแนะนำการเดินต่อไปได้ สำหรับฉัน เกมการลงทุนก็เป็นแบบนั้น ไม่ว่าคุณจะมีคอมพิวเตอร์ช่วยหรือไม่ ฉันคิดว่าคุณควร:

จากสถานการณ์บนกระดานหมากรุกปัจจุบัน ให้ถามตัวเองว่าขั้นตอนต่อไปควรเดินอย่างไร กล่าวคือ ต้องตัดสินใจว่าจะดำเนินการอย่างไรตามลักษณะเด่นที่มีอยู่ในตลาดขณะนี้ รวมถึงพลังต่างๆ ที่กำลังส่งผลกระทบต่อตลาด

ฉันมีส่วนร่วมในเกมการลงทุนนี้มานานแล้ว ถึงจุดนี้ เป้าหมายของฉันคือการถ่ายทอดวิธีที่ฉันจะเล่นเกมนี้ให้ผู้อื่นเข้าใจ ยิ่งไปกว่านั้น ฉันยังต้องการสร้างแพลตฟอร์มที่ให้ผู้คนหลากหลายสามารถสำรวจเกมการลงทุนในแบบที่พวกเขาต้องการ เรียนรู้ ทดสอบย้อนหลังว่าตนเองจะทำได้ดีแค่ไหนในอดีต และทำให้มันดีขึ้นจริงๆ ฉันเชื่อว่ามีวิธีการจัดการที่ถูกและผิดเมื่อต้องรับมือกับไพ่ที่อยู่ในมือ ดังนั้น เมื่อคุณเจอสถานการณ์แบบ XYZ คุณควรถามตัวเองว่า "ในสถานการณ์นี้ ฉันควรเดิมพันอย่างไร?" และสามารถให้คำตอบที่ดีได้

ตอนนี้ ฉันอยากแบ่งปันลักษณะตลาดปัจจุบันในมุมมองของฉัน รวมถึงสิ่งที่ฉันคิดว่าควรทำและสิ่งที่ฉันกำลังทำจริงๆ ให้คุณฟัง

วิธีรับมือกับสภาพแวดล้อมชุดนี้

ปัจจัยแวดล้อมที่สำคัญที่สุดในตอนนี้คืออะไร? ภายใต้ปัจจัยเหล่านี้ คนเราควรเดิมพันอย่างไร?

ในมุมมองของฉัน และอาจเป็นในมุมมองของคนส่วนใหญ่ สภาพแวดล้อมตลาดที่เรากำลังเผชิญอยู่คือ: อุตสาหกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีใหม่ที่สำคัญ โดยเฉพาะ AI ซึ่งมีเพียงไม่กี่บริษัทที่ครองทิศทางของตลาด บริษัทเหล่านี้มีสัดส่วนสูงมากในมูลค่าตลาดโดยรวม และกำลังส่งผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อตลาดและเศรษฐกิจ ช่วงเวลาแบบนี้ทั้งหมดมีจุดร่วมคือ ความตื่นเต้น ความไม่แน่นอน และความผันผวนจำนวนมากที่กระจุกตัวอยู่ในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีใหม่ และส่งผ่านไปยังตลาดหุ้นทั่วโลก ดังนั้น ความผันผวนและความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมนี้จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง

นอกจากนี้ ยังมีความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับแรงขับเคลื่อนสำคัญอื่นๆ ฉันเรียกแรงขับเคลื่อนเหล่านี้ว่า "ห้าพลัง" ได้แก่ 1) สิ่งที่เกิดขึ้นกับหนี้และสกุลเงิน 2) สิ่งที่เกิดขึ้นกับประเด็นทางการเมืองและสังคม ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อภาษีและปัจจัยตลาดที่ขับเคลื่อนโดยการเมืองอื่นๆ 3) ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลต่อตลาดอย่างไร เช่น สงคราม 4) สิ่งที่เกิดขึ้นกับพลังธรรมชาติ 5) สิ่งที่เกิดขึ้นกับเทคโนโลยีใหม่ ฉันจะป้อนข้อมูลเหล่านี้เข้าสู่ระบบการลงทุนของฉัน เพื่อให้มันคิดว่าควรเดิมพันอย่างไรภายใต้สภาพแวดล้อมเหล่านี้ ขณะเดียวกันฉันก็จะคิดด้วยตัวเองว่าควรเดิมพันอะไร

เมื่อคิดถึงวิธีการเดิมพันภายใต้สภาพแวดล้อมเหล่านี้ คำถามที่สำคัญที่สุดคือ: คุณต้องการเลือกแบบไหน? ก) เดิมพันหนักกว่าในเทคโนโลยีใหม่เมื่อเทียบกับดัชนีหุ้นกว้าง เช่น S&P 500 กล่าวคือ การมีน้ำหนักเกินในอุตสาหกรรมใหม่นี้ หรือการมีน้ำหนักเกินในบริษัทที่คุณคิดว่าดีที่สุดในอุตสาหกรรมนี้ ข) รักษาความเสี่ยงให้ใกล้เคียงกับน้ำหนักของดัชนีโดยประมาณ หรือ ค) กระจายความเสี่ยงออกจากความเข้มข้นนี้?

เกือบทุกคนต้องการลงทุนในสิ่งที่ดีที่สุด และทุกคนก็พยายามอย่างหนักเพื่อให้ได้มา ขณะนี้มีเทคโนโลยีใหม่ที่ดูเหมือนจะเปลี่ยนแปลงเกือบทุกอย่าง แต่ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า ในช่วงนี้ของวัฏจักร คนส่วนใหญ่มักจะล้มเหลวเพราะวางเดิมพันสัดส่วนใหญ่ไว้กับหุ้นของบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำไม่กี่แห่ง เบื้องหลังนี้มีเหตุผลที่สมเหตุสมผล และในอดีตก็เป็นเช่นนี้เสมอมา แม้ว่าครั้งนี้เทคโนโลยี AI จะมีความพิเศษจริงๆ แต่ในประวัติศาสตร์ก็เคยมีเทคโนโลยี "พิเศษ" ใหม่ๆ มากมายที่สามารถใช้เป็นตัวอย่างและอ้างอิงได้ ผู้คนควรศึกษากรณีเหล่านี้ หากเลือกที่จะเพิกเฉย ก็ต้องสามารถอธิบายได้ดีว่าทำไมครั้งนี้ถึงแตกต่าง

ความเสี่ยงสูงอย่างไม่ต้องสงสัย

ทุกกรณีของเทคโนโลยีใหม่ที่สำคัญในอดีต ล้วนดำเนินไปในลักษณะเดียวกันด้วยเหตุผลเชิงตรรกะเดียวกัน ความเสี่ยงสูงและความไม่แน่นอนมหาศาลเป็นลักษณะเฉพาะของบริษัทเทคโนโลยีใหม่เหล่านี้ เมื่อมองย้อนกลับไปถึงผลงานของบริษัทเหล่านี้ในสภาพแวดล้อมที่คล้ายคลึงกันในอดีต เราจะพบว่าแม้แต่บริษัทเทคโนโลยีปฏิวัติที่ดีที่สุดที่เจริญรุ่งเรืองในระยะยาว เช่น Microsoft และ Apple ก็เคยประสบกับความเสียหายอย่างหนักในช่วงที่คล้ายกันในระหว่างการพัฒนา นอกจากนี้ ในช่วงแรกที่บริษัทเทคโนโลยีใหม่เหล่านี้ปรากฏตัว ไม่ใช่เมื่อมองย้อนกลับไป ผู้คนไม่สามารถตัดสินได้ง่ายว่าบริษัทไหนจะประสบความสำเร็จและบริษัทไหนจะล้มเหลว เช่น IBM หากคุณสังเกตกรณีเหล่านี้ทั้งหมด คุณจะเห็นว่า: บริษัทเทคโนโลยีใหม่ที่สำคัญมีอนาคตที่ไม่แน่นอนสูงโดยธรรมชาติ

ตัวอย่างเช่น พวกเขาลงทุนมากเกินไปหรือลงทุนน้อยเกินไป เหตุผลก็คือ หากพวกเขาไม่ลงทุนมากพอที่จะชนะการแข่งขัน พวกเขาจะแพ้อย่างแน่นอน แต่พวกเขาไม่สามารถรู้ล่วงหน้าได้อย่างแม่นยำพอว่าอนาคตจะเกิดอะไรขึ้น เพื่อตัดสินว่าตนเองลงทุนมากเกินไปหรือไม่ ไม่ว่าจะลงทุนมากเกินไปหรือน้อยเกินไป ต้นทุนก็สูงทั้งคู่

นอกจากนี้ พวกเขาไม่สามารถคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงทั้งหมดได้อย่างแม่นยำ รวมถึงการเปลี่ยนแปลงจากภายนอก เช่น การ收紧นโยบายการเงิน สงคราม การเปลี่ยนแปลงภาษีครั้งใหญ่ ฯลฯ ซึ่งทั้งหมดนี้ส่งผลกระทบต่อพวกเขา ดังนั้น พวกเขาจึงต้องผ่านวัฏจักรขาขึ้นและขาลงที่รุนแรง: ทำให้投资者ตื่นเต้นก่อน จากนั้นทำให้พวกเขาหวาดกลัว และกวาดล้างนักลงทุนที่อ่อนแอออกไป สุดท้ายนำไปสู่ความผันผวนที่เกินจริงในตลาด ยิ่งไปกว่านั้น เช่นเดียวกับที่เทคโนโลยีใหม่และบริษัทเทคโนโลยีใหม่เหล่านี้เคยล้มล้างรุ่นก่อน ส่วนใหญ่ในที่สุดก็จะถูกล้มล้างโดยเทคโนโลยีที่ใหม่กว่าและบริษัทเทคโนโลยีที่ใหม่กว่าในแบบที่เราไม่สามารถคาดเดาล่วงหน้าได้ ดังนั้น เราควรพิจารณาด้วยว่าความเสี่ยงเดียวกันนี้อาจเกิดขึ้นกับเทคโนโลยีใหม่และบริษัทเทคโนโลยีในปัจจุบันหรือไม่ ผลกระทบของควอนตัมคอมพิวติ้งเป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่เรารู้จัก แล้วความเสี่ยงที่ยังไม่ถูกจินตนาการล่ะ?

แล้วความเสี่ยงจากคู่แข่งล่ะ? ตัวอย่างเช่น จีนกำลังผลิตและกระจายเทคโนโลยี AI ในขณะที่ผู้กำหนดนโยบายของจีนมีมุมมองที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงต่อเศรษฐกิจและ AI เรากำลังอยู่ในสงครามเทคโนโลยีใหม่ และผู้นำของแต่ละประเทศเชื่อว่าพวกเขาต้องชนะสงครามนี้ ความเข้าใจของพวกเขาเกี่ยวกับ AI และผลกระทบต่อเศรษฐกิจและสวัสดิการของประชาชน จะผลักดันให้พวกเขาเสนอเทคโนโลยีนี้ฟรีหรือในราคาถูก เนื่องจากมันมีประโยชน์ด้านผลผลิตมหาศาลและสามารถยกระดับมาตรฐานการครองชีพโดยรวม ในมุมมองของพวกเขา กำไรไม่สำคัญเท่ากับประโยชน์โดยรวมที่ผู้คนจำนวนมากใช้เทคโนโลยีใหม่เหล่านี้ ฉันคิดว่าพวกเขาจะแข่งขันในตลาดต่างประเทศเช่นเดียวกับที่ทำกับรถยนต์ แผงโซลาร์เซลล์ แบตเตอรี่ และผลิตภัณฑ์อื่นๆ อีกมากมาย

สภาพแวดล้อมในปัจจุบันนี้มีความคล้ายคลึงกับหลายกรณีในประวัติศาสตร์ที่ให้บทเรียนอันมีค่า ผมอดไม่ได้ที่จะนึกถึงช่วงปลายยุคจักรวรรดิดัตช์และต้นยุคจักรวรรดิอังกฤษ ว่าอังกฤษเอาชนะดัตช์ในอุตสาหกรรมการต่อเรือและอุตสาหกรรมสำคัญอื่นๆ ได้อย่างไร นอกจากนี้ ยังมีความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์รอบไต้หวัน ซึ่งอย่างน้อยควรทำให้เราพิจารณาถึงความเป็นไปได้ที่จีนอาจใช้การปิดกั้นการไหลออกของชิปจากไต้หวันเป็นเครื่องมือในสงครามภูมิรัฐศาสตร์ หุ้น AI ยังเผชิญความเสี่ยงอื่นๆ เช่น ความเสี่ยงจากภาษีความมั่งคั่งและภาษีอื่นๆ ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจบีบให้ผู้ถือหุ้นที่มีความมั่งคั่งกระจุกตัวในหุ้นเหล่านี้ต้องขายออก หรือความเสี่ยงจากกระแสต่อต้าน AI ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจจำกัดพื้นที่ให้บริษัทต่างๆ ผลักดันการพัฒนาเทคโนโลยี

ผมยังสามารถบอกคุณถึงสิ่งที่ควรกังวลเพิ่มเติมได้อีกมากมาย และยังสามารถบอกคุณถึงโอกาสใหญ่ๆ ที่ AI จะสร้างขึ้นและที่ผมอยากลงทุนได้อีกยาวเท่าๆ กัน ผมไม่ได้บอกว่าความเสี่ยงเหล่านี้จะพัฒนาไปอย่างไร หรือว่าคนเราไม่ควรเดิมพันในบริษัท AI ผมแค่บอกว่าในตลาดมีความเสี่ยงที่กระจุกตัวอย่างมาก ซึ่งเป็นสิ่งที่ปฏิเสธไม่ได้ และผู้คนควรรู้ว่าจะรับมือกับสภาพแวดล้อมเช่นนี้อย่างไร จากงานวิจัยของผมในทุกกรณีที่คล้ายคลึงกัน และเหตุผลเชิงตรรกะเบื้องหลัง ผมมั่นใจว่าความเสี่ยงสูงมาก และวิธีที่ดีที่สุดในการรับมือกับสภาพแวดล้อมนี้คือ:

การกระจายการลงทุน

คุณอาจรู้ว่าคำพูดติดปากของผมคือ "การกระจายการลงทุน" "จอกศักดิ์สิทธิ์แห่งการลงทุน" ของผมคือ: พยายามถือการลงทุนที่มีคุณภาพ 15 รายการ ที่ไม่มีความสัมพันธ์กัน และปรับสมดุลความเสี่ยง กล่าวอีกนัยหนึ่ง:

พอร์ตการลงทุนที่กระจายตัวอย่างดี ซึ่งประกอบด้วยการเดิมพันที่มีคุณภาพ จะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าการเดิมพันแบบกระจุกตัวเพียงรายการเดียว มีอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ดีกว่า และสามารถปรับแต่งทางวิศวกรรมเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่ดีขึ้นในระดับความเสี่ยงเดียวกัน ยิ่งความเสี่ยงในตลาดกระจุกตัวในด้านใดด้านหนึ่งมากเท่าไหร่ คนเราก็ควรกระจายการลงทุนมากขึ้นเท่านั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาดถูกขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีปฏิวัติใหม่ เพราะเทคโนโลยีประเภทนี้สร้างความไม่แน่นอนมหาศาล

นี่ไม่ใช่ความคิดเห็น แต่เป็นความแน่นอนทางคณิตศาสตร์ ตัวอย่างเช่น ถ้าผมเปรียบเทียบการลงทุนที่มีอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน 0.3 โดยสมมติว่าอัตราผลตอบแทนคือ 6% และค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานคือ 18% ซึ่งเป็นสมมติฐานทั่วไปสำหรับหุ้น ถ้าผมถือการลงทุนที่ไม่มีความสัมพันธ์กัน 5, 10 หรือ 15 รายการ ผมจะได้ผลตอบแทน 6% เท่าเดิม แต่ความเสี่ยงที่วัดด้วยค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานจะลดลงเหลือ 8%, 6% และ 5% ตามลำดับ ดังนั้น ถ้าถือการลงทุนที่มีคุณภาพและไม่มีความสัมพันธ์กัน 15 รายการ อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนของผมจะเพิ่มขึ้น 4.3 เท่า จาก 0.3 เป็น 1.29 ถ้าคุณต้องการ คุณยังสามารถใช้เลเวอเรจเพิ่มเติมเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นมากในระดับความเสี่ยงเดียวกัน นี่คือข้อเท็จจริง

ผมมีความมั่นใจอย่างมากในเรื่องนี้ เหตุผลมาจากการทดสอบย้อนหลังของผม ผลตอบแทนที่ผมส่งมอบจริงในอาชีพการลงทุนกว่า 50 ปี และตรรกะที่สอดคล้องกับความน่าจะเป็น: การกระจายการเดิมพันที่ดีและปรับให้เข้ากับความผันผวนที่คุณต้องการรับ ในระยะยาวจะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าการเดิมพันแบบกระจุกตัวที่นักลงทุนส่วนใหญ่มักจะถือ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การกระจายการลงทุนที่ดีจะทำให้คนเราได้อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ดีกว่าการเดิมพันแบบกระจุกตัวใดๆ จากนั้นปรับให้เข้ากับระดับความเสี่ยงที่คุณต้องการรับ ก็จะได้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นในระดับความเสี่ยงเป้าหมาย ซึ่งดีกว่ากระบวนการอื่นใด

เนื่องจากผมกำลังเผยแพร่วิธีการนี้ให้กับผู้อื่น มันจึงกลายเป็น "ความลับที่ไม่ค่อยเป็นความลับ" ของผมในการประสบความสำเร็จในการลงทุน ถึงกระนั้น ผมก็แทบไม่เคยเจอนักลงทุนที่คิดเกี่ยวกับกลยุทธ์การลงทุนในลักษณะนี้เลย นั่นคือ ผมแทบไม่เจอคนที่คิดจากมุมมองของการสร้างพอร์ตการลงทุนอย่างแท้จริง กล่าวคือ คิดว่าการมีพอร์ตที่จัดโครงสร้างอย่างดีและกระจายความเสี่ยง จะมีผลการดำเนินงานแตกต่างจากการถือหุ้นของบริษัทในอุตสาหกรรมใหม่ที่กำลังเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่อย่างเข้มข้นอย่างไร คนส่วนใหญ่แค่คิดว่าหุ้นเหล่านี้และอุตสาหกรรมนี้จะทำผลงานได้ดีหรือไม่ และควรลงทุนในมันอย่างไร ผู้ที่คิดเกี่ยวกับการสร้างพอร์ตการลงทุนกับผู้ที่ไม่คิด จะมีผลการดำเนินงานที่แตกต่างกันอย่างมหาศาล ดังนั้น ผมจะอธิบายความคิดของผมเกี่ยวกับวิธีการทำสิ่งนี้ให้ดีในโอกาสอื่น

ด้วยเหตุผลทั้งหมดนี้ ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน การคิดเกี่ยวกับวิธีการเล่นไพ่ในมือของตัวเองให้ดี ควรทำให้คนถามตัวเองว่า: ฉันควรถือการเดิมพันแบบเข้มข้นในสัดส่วนเท่าไหร่? แล้วค่อยกระจายความเสี่ยง

ผลตอบแทนดูเหมือนจะต่ำมาก

ความเสี่ยงสูงเป็นสิ่งที่เถียงไม่ได้ ต่อไปนี้คือมุมมองที่อาจผิดพลาด: ผลตอบแทนที่คาดหวังในอนาคตต่ำมาก การตัดสินของผมเกี่ยวกับผลตอบแทนที่คาดหวังในอนาคตมาจากการวิเคราะห์ที่เกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่า และการอ่านค่าตัวบ่งชี้ฟองสบู่ของผม: ผลตอบแทนจริงของหุ้นในช่วง 5 ถึง 10 ปีข้างหน้าดูเหมือนจะอยู่ที่ประมาณ -5% ถึง -10% แม้ว่าตัวเลขเหล่านี้จะมีความไม่แน่นอนค่อนข้างมาก ในมุมมองของผม หุ้นเหล่านี้เป็นสินทรัพย์ที่มีอายุยาวนานและมีความเสี่ยงสูง เพราะคนเราไม่สามารถมองเห็นอนาคตที่ห่างไกลได้อย่างน่าเชื่อถือ ในขณะเดียวกันก็ดูมีราคาแพง และฐานผู้ถือหุ้นก็ไม่มั่นคง

คำถามจากทีมวิจัยของผมเกี่ยวกับหัวข้อนี้

ในการประชุมล่าสุด สมาชิกในทีมวิจัยของผมคนหนึ่งถามว่า: ทำไมคุณถึงคิดว่าตลาดกำลังจัดสรรทรัพยากรในแบบที่ผิดในวันนี้? คุณรู้ได้อย่างไรว่าการขาดการกระจายความเสี่ยงในตลาดวันนี้ไม่ได้เกิดจากเหตุผลที่สมเหตุสมผล? เช่น นักลงทุนบางคนคิดว่าผลตอบแทนที่คาดหวังของหุ้น AI จะสูงมาก หรือเมื่ออุตสาหกรรมหนึ่งมีสัดส่วนในมูลค่าตลาดรวมสูงขนาดนี้ การกระจุกตัวของดัชนีก็เกิดขึ้นตามธรรมชาติ หรือเมื่ออุตสาหกรรมหนึ่งได้รับความนิยมอย่างล้นหลาม นักลงทุนจำนวนมากก็จะซื้อหุ้นเหล่านี้ โดยไม่ได้คำนวณอย่างชาญฉลาดและน่าเชื่อถือว่ากำไรในอนาคตจะเป็นอย่างไร และกำไรเหล่านี้ควรสะท้อนในราคาหุ้นอย่างไร

คำตอบของผม

ราคาที่เพิ่มขึ้นมีสาเหตุหลายประการ และสาเหตุเหล่านั้นไม่ได้ดีทั้งหมด นักลงทุนบางคนคิดเกี่ยวกับราคาและผลักดันให้ราคาสูงขึ้น เพราะพวกเขาเห็นว่าราคายังคงน่าสนใจเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐาน นักลงทุนบางคนถือหุ้นเหล่านี้ในระยะยาว เพราะพวกเขาตระหนักว่านี่คือเทคโนโลยีใหม่ที่ยอดเยี่ยม และมองว่าราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นเป็นการยืนยันว่าหุ้นเหล่านี้ดี นักลงทุนบางคนมีการเปิดรับความเสี่ยงผ่านดัชนี ซึ่งทำให้พวกเขามีน้ำหนักในหุ้นเหล่านี้โดยอัตโนมัติ ในมุมมองของผม คุณสามารถครุ่นคิดกับปัญหาเหล่านี้เพื่อตัดสินใจว่าคุณต้องการทำอะไร หรือคุณสามารถตระหนักว่าคุณไม่จำเป็นต้องครุ่นคิดกับปัญหานี้ เพราะคุณไม่มีข้อมูลเพียงพอที่จะเดิมพันอย่างมั่นใจ คุณสามารถพูดได้ว่า: "ฉันรู้ไม่พอที่จะเดิมพัน" แล้วก็ไม่ต้องเดิมพัน

สิ่งที่ทำให้คนเดือดร้อนคือการคิดว่าตนเองต้องมีมุมมอง และเชื่อว่ามุมมองนั้นมีคุณค่า แต่ความเป็นจริงแล้ว พวกเขาอาจไม่สามารถสร้างมุมมองที่เชื่อถือได้เพียงพอที่จะกล้าเดิมพัน

เชิงอรรถ: ขออธิบายให้ชัดเจน ฉันไม่ได้แนะนำให้หลีกเลี่ยงการเดิมพัน ยิ่งไปกว่านั้น คุณก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงการเดิมพันได้ เพราะคุณต้องนำเงินไปลงทุนในสินทรัพย์บางประเภทหรือเก็บเป็นเงินสด คนส่วนใหญ่คิดว่าเงินสดเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำที่สุด แต่ในระยะยาว มันเกือบจะเป็นการลงทุนที่แย่ที่สุดแน่นอน สิ่งที่ฉันแนะนำคือ แม้ว่าคุณจะไม่มีมุมมองเชิงกลยุทธ์ว่าตลาดไหนดีหรือไม่ดี คุณก็ควรรู้วิธีกระจายการเดิมพันอย่างชาญฉลาด วิธีที่จะทำได้คือการมีพอร์ตการจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ที่สมดุล และถือไว้เมื่อคุณไม่มีความมั่นใจพอที่จะเดิมพันตามมุมมองเชิงกลยุทธ์ แต่นั่นเป็นหัวข้อสำหรับอีกโอกาสหนึ่ง

ดังนั้น ฉันเชื่อว่า: การรู้ว่าตนเองไม่รู้อะไร เพื่อตัดสินใจว่าเมื่อใดไม่ควรเดิมพัน มีความสำคัญพอๆ กับการรู้ว่าตนเองรู้อะไร เพื่อตัดสินใจว่าเมื่อใดควรเดิมพัน

พูดให้ง่ายขึ้น ฉันเชื่อในหลักการต่อไปนี้: เนื่องจากโดยปกติแล้วการรู้ข้อมูลมากพอที่จะพิสูจน์การเดิมพันแบบรวมศูนย์นั้นเป็นเรื่องยาก วิธีที่ดีที่สุดคือการถือพอร์ตการลงทุนที่กระจายตัว ซึ่งประกอบด้วยการเดิมพันที่ไม่เกี่ยวข้องกันและที่คุณมั่นใจมากที่สุด จากนั้นปรับแต่งพอร์ตนี้ให้สอดคล้องกับระดับความเสี่ยงที่คุณต้องการรับ นี่คือ "จอกศักดิ์สิทธิ์แห่งการลงทุน" ของฉัน

ในขณะนี้ เมื่อพิจารณาจากสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ฉันไม่คิดว่าใครจะรู้ชัดเจนพอว่าตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีนี้จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป เพื่อที่จะวางเดิมพันครั้งใหญ่และรวมศูนย์ได้ ในมุมมองของฉัน การหลีกเลี่ยงการรวมศูนย์และรักษาการกระจายตัวเป็นวิธีที่ดีที่สุดในการรับมือกับ "ความไม่รู้" นี้ ฉันรู้ว่าสิ่งนี้ตรงกันข้ามกับทฤษฎีที่คุณอาจเคยอ่านในตำรา ตำราโดยพื้นฐานจะบอกว่าตลาดมีประสิทธิภาพ ดังนั้นคุณควร "เชื่อมั่นในตลาด"

สรุปแล้ว ตลาดปัจจุบันมีความรวมศูนย์อย่างผิดปกติ และเกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีปฏิวัติวงการใหม่ ข้อเท็จจริงนี้ควรเตือนเรา: อย่าสับสนระหว่างความตื่นเต้นกับเทคโนโลยีใหม่กับความน่าสนใจของหุ้นเทคโนโลยีใหม่นั้นเอง และอย่าละเลยความระมัดระวังด้วยการถือพอร์ตการเดิมพันแบบรวมศูนย์ที่มีความเสี่ยงสูงและมีความสัมพันธ์กันสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเราสามารถได้รับผลตอบแทนที่น่าสนใจพอๆ กันด้วยความเสี่ยงที่ต่ำกว่ามากผ่านการกระจายตัวที่ชาญฉลาด

หมายเหตุ: ฉันจะไม่แบ่งปันพอร์ตการลงทุนหรือมุมมองเชิงกลยุทธ์เฉพาะของฉันกับคุณ เพราะฉันไม่อยากเป็นที่ปรึกษาการลงทุนของคุณ แต่ฉันจะแบ่งปันมุมมองสำคัญบางประการเบื้องหลังสิ่งเหล่านี้ในเร็วๆ นี้ รวมถึงค่าอ่านฟองสบู่ของฉันและตรรกะเบื้องหลัง

[ลิงก์ต้นฉบับ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia