TL;DR
· Dalio กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่าประเทศในเอเชียกำลังประเมินความน่าเชื่อถือของสหรัฐฯ ใหม่ อิทธิพลของจีนที่เพิ่มขึ้นอาจปรับเปลี่ยนระเบียบภูมิภาค
· ความไม่แน่นอนในจังหวะการดำเนินการตามคำมั่นสัญญาและข้อตกลงบางส่วนของสหรัฐฯ ต่อต่างประเทศ อาจทำให้ตลาดมองว่าความผันผวนนี้เป็นสัญญาณความเสี่ยง
· กำลังการผลิตชิปขั้นสูงกระจุกตัวสูง แม้ไม่มีแรงกดดันจากความขัดแย้งโดยตรง ก็อาจส่งผลกระทบต่อหุ้นเทคโนโลยี ห่วงโซ่อุปทาน และสินทรัพย์ในเอเชียก่อน

Ray Dalio ผู้ก่อตั้ง Bridgewater ในการสัมภาษณ์และรายงานข่าวล่าสุด ได้เชื่อมโยงความเชื่อมั่นที่ลดลงของพันธมิตรสหรัฐฯ กับการเพิ่มขึ้นของอำนาจจีน เข้ากับแนวคิด "ระบบบรรณาการ" (tribute system) ในรูปแบบสมัยใหม่ สำหรับตลาดแล้ว นี่ไม่ใช่แค่การเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์ หากคำมั่นสัญญาของสหรัฐฯ ต่อพันธมิตรและภูมิภาคสำคัญถูกมองว่าเป็นสิ่งที่สามารถต่อรองได้มากขึ้น และจีนใช้อิทธิพลทางเศรษฐกิจ การเงิน และการทูตเพื่อเปลี่ยนทางเลือกของประเทศเพื่อนบ้าน สิ่งที่ตลาดจะคิดราคาเป็นอย่างแรกอาจเป็นความเสี่ยงในภูมิภาค ห่วงโซ่อุปทานชิป AI สินทรัพย์หยวนจีน และอารมณ์ของตลาดเอเชีย

อ่านเพิ่มเติม: 《ระบบบรรณาการ: ระเบียบโลกใหม่》

การประเมินของ Dalio คมชัดมาก: อำนาจข่มขู่เชิงเปรียบเทียบของสหรัฐฯ ลดลง อิทธิพลทางเศรษฐกิจและการเงินของจีนเพิ่มขึ้น ประเทศในเอเชียอาจประเมินใหม่ว่าใครสามารถให้ความมั่นคงและระเบียบทางเศรษฐกิจได้ เขาหยิบยกแนวคิดทางประวัติศาสตร์ "tribute system" หรือ "ระบบบรรณาการ" ซึ่งไม่ได้หมายถึงการควบคุมโดยตรงแบบง่ายๆ แต่เป็นความสัมพันธ์แบบลำดับชั้นที่ประกอบด้วยความแตกต่างของอำนาจ ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจ พิธีการทางการทูต และข้อจำกัดจากแรงกดดัน

หนึ่งในจุดที่เกิดขึ้นจริงคือห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูงในเอเชียตะวันออก ภูมิภาคที่เกี่ยวข้องอยู่ในตำแหน่งสำคัญในการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูงของโลก โดยเฉพาะการผลิตเวเฟอร์ที่เกี่ยวข้องกับชิป AI ข้อมูลสาธารณะโดยทั่วไประบุว่าภูมิภาคนี้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์มากกว่า 60% ของโลก และชิปที่ล้ำสมัยที่สุดมากกว่า 90% แม้ไม่มีเหตุการณ์รุนแรง ความล่าช้าในคำมั่นสัญญา ความไม่แน่นอนในการขนส่ง แรงกดดันทางการทูต หรือความคืบหน้าในการพึ่งพาตนเองของห่วงโซ่อุปทาน ก็เพียงพอที่จะทำให้สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องผันผวนล่วงหน้า

คำมั่นสัญญาของสหรัฐฯ กลายเป็น "สิ่งที่ต่อรองได้" คือสัญญาณอันตรายในสายตา Dalio

Dalio มองเหตุการณ์หลายอย่างล่าสุดในเส้นเดียวกัน

ประการแรกคือความขัดแย้งในตะวันออกกลางและความเสี่ยงในช่องแคบฮอร์มุซ รายงานตลาดเกี่ยวกับอิหร่าน การขนส่งพลังงาน และต้นทุนการแทรกแซงของสหรัฐฯ ถูกใช้เป็นอุปมา: ประชาชนและรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่เต็มใจที่จะรับภาระต้นทุนของความขัดแย้งระยะยาวและหลายแนวรบมากขึ้น อุปมานี้เหมือนการอ้างอิงทางประวัติศาสตร์ของนักลงทุนมหภาคมากกว่า ไม่ได้หมายความว่าสถานการณ์ในตะวันออกกลางพิสูจน์ให้เห็นถึงความเสื่อมถอยของสหรัฐฯ แต่มันอธิบายว่าทำไมความเสี่ยงในช่องแคบหนึ่งจึงถูกนำเข้าไปในเรื่องเล่าเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงอำนาจระหว่างสหรัฐฯ และจีน

ประการที่สองคือจังหวะการดำเนินการตามข้อตกลงต่างประเทศบางส่วนของสหรัฐฯ ตามรายงานของ AP, Washington Post และอื่นๆ ข้อตกลงที่วางแผนไว้มูลค่าประมาณ 14,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ยังไม่ได้รับการดำเนินการอย่างสมบูรณ์ ฝ่ายที่เกี่ยวข้องระบุว่าไม่ได้รับการแจ้งเตือนการระงับ อดีตรัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงทหารเรือสหรัฐฯ เคยกล่าวว่าข้อตกลงต่างประเทศบางส่วนถูกเลื่อนออกไปเนื่องจากความต้องการสงครามอิหร่านและกระสุน ทรัมป์ยังเคยเรียกประเด็นนี้ว่า "negotiating chip" หรือ "ไพ่ต่อรอง" ในการเจรจากับจีน

นี่คือส่วนที่ตลาดอ่อนไหวที่สุด หากพันธสัญญาของสหรัฐฯ ต่อภูมิภาคสำคัญถูกมองจากภายนอกว่าสามารถนำมาเป็นข้อต่อรองได้ เศรษฐกิจอื่นๆ ในเอเชียจะต้องประเมินความน่าเชื่อถือของพันธสัญญาสหรัฐฯ ใหม่ แม้การดำเนินการตามข้อตกลงที่เกี่ยวข้องจะยังไม่ชัดเจน แต่ "ความไม่แน่นอน" ในตัวมันเองก็เป็นสัญญาณแล้ว

ประการที่สามคือการเปลี่ยนแปลงของน้ำเสียงของสหรัฐฯ ในเวทีความมั่นคงเอเชีย คำปราศรัยของ Pete Hegseth รัฐมนตรีกลาโหมสหรัฐฯ ในงาน Shangri-La Dialogue เมื่อวันที่ 30 พฤษภาคม เมื่อเทียบกับปี 2025 สื่อตีความว่ามีท่าทีแข็งกร้าวต่อจีนลดลง แต่เขายังคงเน้นว่าสหรัฐฯ จะรักษาสมดุลแห่งอำนาจที่เอื้อประโยชน์ในอินโด-แปซิฟิก และเฝ้าระวังการขยายกำลังทหารของจีน นี่อาจไม่ได้หมายถึงการถอนตัวของสหรัฐฯ จากเอเชีย แต่จะทำให้เกิดคำถามลึกซึ้งขึ้น: เมื่อสหรัฐฯ เผชิญแรงกดดันพร้อมกันในตะวันออกกลาง ยุโรป และอินโด-แปซิฟิก มันยินดีจะแบกรับต้นทุนเท่าใดเพื่อพันธสัญญาในภูมิภาค?

"ระเบียบแบบบรรณาการ" ไม่ใช่บทเรียนประวัติศาสตร์ แต่เป็นคำอธิบายแรงกดดันทางอ้อม

ข้อกล่าวของ Dalio ก่อให้เกิดการถกเถียง เพราะเขาไม่ได้อธิบายจีนจากแค่อำนาจทางทหาร แต่รวมเอาด้านเศรษฐกิจการเงิน เรื่องเล่าทางประวัติศาสตร์ และการเมืองวัฒนธรรมเข้าด้วยกัน

ในความเข้าใจของเขา "ระบบบรรณาการ" แบบดั้งเดิมเป็นเหมือนการจัดระเบียบภูมิภาค: ประเทศเพื่อนบ้านยอมรับความแตกต่างของอำนาจเพื่อแลกกับการค้า การคุ้มครอง และเสถียรภาพ ประเทศศูนย์กลางรักษาอิทธิพลผ่านรางวัล การลงโทษ พิธีการ และกฎการเข้าถึง โดยไม่ต้องใช้การควบคุมโดยตรงบ่อยครั้ง

สิ่งนี้เชื่อมโยงกับแนวคิด "เอาชนะศัตรูโดยไม่ต้องรบ" ในตำราพิชัยสงครามซุนวู แรงกดดันที่มีประสิทธิภาพจริงๆ ไม่จำเป็นต้องเป็นการยิงปืน แต่เป็นการทำให้คู่ต่อสู้ปรับตัวด้วยตนเองเมื่อเผชิญต้นทุนทางเศรษฐกิจ การทูต ห่วงโซ่อุปทาน และภายในประเทศ

ห่วงโซ่อุปทานชิปขั้นสูงจึงกลายเป็นจุดศูนย์กลางของตรรกะนี้ สำหรับตลาดโลก ภูมิภาคสำคัญคือที่ที่กำลังการผลิตชิปขั้นสูงกระจุกตัวสูง เทคโนโลยี ทุน และระเบียบภูมิภาคซ้อนทับกันที่นี่ การเปลี่ยนแปลงแรงกดดันใดๆ อาจถูกขยายผล

Dalio ยังกล่าวถึงว่ากำไรจากการส่งออกของจีน การสะสมทุนส่วนเกิน การใช้เงินหยวนในการค้าและธุรกรรมทุนที่เพิ่มขึ้น และความสามารถในการแข่งขันของระบบการเงินจีนที่แข็งแกร่งขึ้น จะเพิ่มความดึงดูดใจของจีนต่อประเทศเพื่อนบ้าน นี่ไม่ได้หมายความว่า "ระบบการเงินจีนเข้ามาแทนที่สหรัฐฯ" แต่หากการค้า การเงิน และการจัดห่วงโซ่อุปทานมากขึ้นหมุนรอบจีน เศรษฐกิจในภูมิภาคจะเผชิญทางเลือกที่ซับซ้อนมากขึ้นระหว่างความมั่นคงและเศรษฐกิจ

ชิปขั้นสูงคือจุดกดดันที่ตลาดตอบสนองก่อน

สำหรับนักลงทุน คำถามสำคัญที่สุดไม่ใช่ "จะเกิดเหตุการณ์รุนแรงทันทีหรือไม่" แต่คือแรงกดดันจะเปลี่ยนราคาสินทรัพย์ก่อนเหตุการณ์รุนแรงหรือไม่

ภูมิภาคที่เกี่ยวข้องผลิตชิปขั้นสูงส่วนใหญ่ของโลก เซิร์ฟเวอร์ AI รายจ่ายด้านทุนคลาวด์ อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ และห่วงโซ่อุปทานอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคล้วนผูกพันอย่างสูงกับมัน ห่วงโซ่อุปทานชิป AI ไม่ได้รวมแค่การผลิตเวเฟอร์ แต่ยังรวมถึง HBM การบรรจุขั้นสูง อุปกรณ์และวัสดุ แต่กำลังการผลิตที่ล้ำสมัยกระจุกตัวในภูมิภาคสำคัญของเอเชียตะวันออก ยังคงเป็นหนึ่งในความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อ่อนไหวที่สุดต่อหุ้นเทคโนโลยีโลก

นี่คือเหตุผลที่ Dalio เน้นย้ำถึง "การเผชิญหน้าที่ไม่ใช่โดยตรง" ตลาดการเงินสมัยใหม่ไม่จำเป็นต้องรอให้ผลลัพธ์ที่เลวร้ายที่สุดเกิดขึ้นก่อนจึงจะปรับตัว ประกันการขนส่งทางทะเล สต็อกชิป ค่าใช้จ่ายด้านทุนขององค์กร การไหลเวียนของเงินดอลลาร์สหรัฐและหยวนจีน รวมถึงสินทรัพย์หุ้น ตราสารหนี้ และสกุลเงินในเอเชีย ล้วนสามารถผันผวนตามการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านความเสี่ยง

หากจีนยังคงเดินหน้าพัฒนาชิปขั้นสูงเพื่อพึ่งพาตนเองได้มากขึ้น ข้อจำกัดจาก产能สำคัญภายนอกต่อห่วงโซ่อุปทานในแผ่นดินใหญ่อาจลดลง แต่ในระยะสั้น พื้นที่ที่เกี่ยวข้องยังคงเป็นจุดเชื่อมต่อสำคัญที่อุตสาหกรรม AI ทั่วโลกไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ สิ่งที่เรียกว่า "ภัยคุกคามมีผลทันที" หมายถึงประเด็นนี้: เมื่อ产能สำคัญกระจุกตัวอยู่ในพื้นที่ที่มีความตึงเครียดสูง แม้เพียงความเป็นไปได้ของการปิดกั้นหรือการคว่ำบาตร ก็เพียงพอที่จะส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีทั่วโลกและการตัดสินใจจัดซื้อขององค์กร

หยวนจีนและสินทรัพย์จีนจะได้รับผลกระทบสองทางเช่นกัน ในด้านหนึ่ง การเกินดุลการค้าของจีนและการใช้การชำระเงินข้ามพรมแดนที่เพิ่มขึ้นจะสนับสนุนวาทกรรมเรื่องการทำให้หยวนเป็นสากล ในอีกด้านหนึ่ง หากความเสี่ยงในภูมิภาคเพิ่มสูงขึ้น ทุนจะประเมินความเสี่ยงทางการเมืองและข้อจำกัดด้านสภาพคล่องของสินทรัพย์จีนอีกครั้ง

นโยบายที่กลับไปกลับมาและการตัดสินผิดพลาด คือส่วนที่ประเมินราคาได้ยากที่สุด

Dalio ไม่ได้ห่อหุ้มการตัดสินของเขาให้เป็นข้อสรุปที่แน่นอน ตัวตนของเขาคือนักลงทุนระดับมหภาคระดับโลก จุดแข็งอยู่ที่การนำวงจรประวัติศาสตร์ การเงินการธนาคาร และการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์มาพิจารณาร่วมกัน ข้อจำกัดก็อยู่ตรงนี้เช่นกัน สิ่งนี้เป็นเหมือนสถานการณ์จำลองระดับมหภาคมากกว่าแผนนโยบายอย่างเป็นทางการ

นโยบายของสหรัฐฯ เองอาจกลับไปกลับมา รัฐบาลทรัมป์สามารถใช้ข้อตกลงต่างประเทศบางส่วนเป็นเครื่องมือต่อรอง และอาจเสริมสร้างพันธสัญญาในภูมิภาคอีกครั้งภายใต้แรงกดดันจากสภาคองเกรส พันธมิตร หรือการเมืองการเลือกตั้ง การเมืองภายในของสหรัฐฯ ที่เปิดเผยและรุนแรงจะเพิ่มความผันผวนในระยะสั้น และอาจสร้างข้อจำกัดในทิศทางตรงกันข้ามในประเด็นสำคัญ

ปัจจัยภายในภูมิภาคก็ส่งผลต่อจังหวะเช่นกัน เส้นทางที่แตกต่างกันให้ความสำคัญกับการสื่อสาร การเผชิญหน้า และการจัดการความเสี่ยงแตกต่างกัน วงจรการเลือกตั้งในช่วงปี 2028 การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ และวาระทางการเมืองภายในของจีน ล้วนสามารถเปลี่ยนไทม์ไลน์การดำเนินการของแต่ละฝ่ายได้

การพึ่งพาตนเองด้านชิปก็ไม่ใช่สิ่งที่ทำได้เพียงแค่พูด กระบวนการผลิตขั้นสูง อุปกรณ์ วัสดุ ซอฟต์แวร์ EDA และระบบบุคลากรล้วนต้องใช้เวลา หากจีนไม่สามารถลดการพึ่งพาภายนอกในจุดเชื่อมต่อสำคัญได้อย่างชัดเจน ความสำคัญของ产能ชิปขั้นสูงในเอเชียตะวันออกก็จะยิ่งสูงขึ้น และต้นทุนในการใช้แรงกดดันก็จะควบคุมได้ยากขึ้น

แรงกดดันที่ไม่ใช่โดยตรงไม่ได้หมายถึงความเสี่ยงต่ำ ยิ่งพึ่งพาการข่มขู่ สัญญาณคลุมเครือ และการทดสอบทางการทูตมากเท่าไร ก็ยิ่งมีแนวโน้มที่จะเกิดการตัดสินผิดพลาดมากขึ้นเท่านั้น สิ่งที่ตลาดกังวลอาจไม่ใช่เหตุการณ์รุนแรงที่เกิดขึ้นในวันใดวันหนึ่ง แต่เป็นการที่ทุกฝ่ายทดสอบกันไปมาระหว่างคำมั่นสัญญา การฝึกซ้อม การปิดกั้น การคว่ำบาตร และการเจรจา จนในที่สุดผลักดันสถานการณ์ไปสู่จุดที่ยากจะแก้ไข สิ่งที่ Dalio เตือนนักลงทุนอย่างแท้จริงคือ การเปลี่ยนแปลงระเบียบในเอเชียอาจไม่ได้เริ่มต้นด้วยความขัดแย้งที่ชัดเจน แต่จะปรากฏให้เห็นก่อนในความผันผวนของคำมั่นสัญญา การเลือกข้างทางการทูต ความวิตกกังวลเรื่องชิป และการเปลี่ยนแปลงของกระแสทุน

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia