หัวข้อต้นฉบับ: AJC - เปลี่ยนการขาดทุน 80% เป็น 3 ล้านดอลลาร์บน Robinhood Chain

แหล่งที่มา: threadguy

เรียบเรียง: Azuma, Odaily星球日报

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้เป็นการสัมภาษณ์วิดีโอจาก threadguy พิธีกรบล็อก กับ AJC ยอด大神 Meme อันดับ 4 ในตารางกำไรรวมของ Fomo ในปัจจุบัน อีกหนึ่งบทบาทของ AJC คือนักวิจัยของ Blockworks Research ซึ่งก่อนหน้านี้เคยแบ่งปันมุมมองเชิงลึกเกี่ยวกับตลาดหลายครั้ง

ในการปะทุของรอบนี้บน Robinhood Chain AJC เป็นหนึ่งในเทรดเดอร์ระดับท็อปไม่กี่คนที่มีผลงานเปิดเผยต่อสาธารณะ และเต็มใจแบ่งปันกลยุทธ์จริงสู่ตลาด ในการสัมภาษณ์ด้านล่าง AJC ไม่เพียงแต่พูดถึงประสบการณ์การเทรดจริงของตัวเอง แต่ยังวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับหัวข้อ "การเติบโตของ Robinhood Chain", "PONS vs PUMP", "การจับคู่หุ้น & Meme"

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาวิดีโอสัมภาษณ์ เรียบเรียงโดย Odaily星球日报:

ช่วงเวลาที่โดดเด่นที่สุดในอาชีพการเทรด

พิธีกร (threadguy): ก่อนอื่น ขอแสดงความยินดีด้วย—ตอนนี้คุณกำลังอยู่ในช่วงเวลาที่โดดเด่นที่สุดจริงๆ เราเพิ่งดูบัญชี FOMO ของคุณ สินทรัพย์เพิ่มขึ้นเกือบ 3 ล้านดอลลาร์แล้ว (ณ เวลาที่เผยแพร่ใกล้ 5 ล้านดอลลาร์แล้ว) แม้ว่าส่วนใหญ่ยังเป็นกำไรที่ยังไม่รับรู้

AJC: ฮ่าๆ จริงๆ แล้วฉันก็มีการถอนเงินออกมาบ้างเหมือนกัน ฉันจะขายช้าๆ แต่ฉันไม่ใช่คนประเภทที่จะเทขายทั้งพอร์ตที่จุดสูงสุดในครั้งเดียว

ดังนั้นโดยพื้นฐานแล้ว ทุกครั้งที่ฉันเปิดแอป Fomo ฉันอาจจะขาย PONS มูลค่า 1,000 ดอลลาร์

พิธีกร: โอเค ฉันยอมรับว่าคุณเก่งกว่าฉัน ตอนนี้คุณติดอันดับ前十แล้ว ช่วยเล่าให้ฟังหน่อยได้ไหมว่าเดือนที่ผ่านมาคุณผ่านอะไรมาบ้าง?

ฉันคิดเสมอว่าคุณเป็นคนที่เฉียบแหลมมาก ตัดสินใจแม่นยำ และมีความสามารถในการเทรดสูง แต่ครั้งนี้คุณดูเหมือนจะได้ขึ้นรถไฟรอบระดับเจเนอเรชันจริงๆ

AJC: โอเค พูดตามตรง ทั้งหมดนี้ต้องยกความดีความชอบให้ Robinhood Chain

ผมต้องสารภาพตามตรงว่า คลื่นแรกของ Robinhood Chain ที่เพิ่งเปิดตัว ผมพลาดโอกาสไปจริงๆ ช่วงนั้นพอดีตรงกับที่ Messari ถูก Blockworks เข้าซื้อกิจการ ผมกำลังปรับตัวอยู่ที่นั่น เลยไม่ได้เทรดบ่อยนัก

ตอนนั้นผมรู้ว่า Robinhood Chain จะต้องพุ่งแรงแน่นอน แต่ในใจคิดว่า "ยังมีเวลา เด็คนี้คงไม่ขึ้นเร็วขนาดนั้น" ผลปรากฏว่า Vlad (ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ Robinhood) หันไปโฟกัสที่ Cash Cat สถานการณ์ทั้งหมดก็เปลี่ยนไปในพริบตา

โชคดีที่โอกาสกลับมาอีกครั้ง—แพลตฟอร์ม NOXA ปิดตัวลงอย่างไม่มีปี่มีขลุ่ย เท่ากับพวกเขาทิ้ง "ต้นไม้เงินต้นไม้ทอง" ในมือไปเอง ช่วงเวลานั้นผมสังเกตและคิดว่า Robinhood ให้ความสำคัญกับเชนนี้อย่างจริงจัง เห็นได้จากโซเชียลมีเดียของ Vlad นี่ไม่ใช่เรื่องชั่วคราวแน่นอน

หลายคนติดกับกรอบความคิดเดิมๆ ตรงนี้ เพราะวงการคริปโตเคยเห็นโปรเจกต์เลเยอร์ 1 ที่จบลงอย่างไร้ร่องรอยมามาก แต่ Robinhood เป็นยักษ์ใหญ่ที่ต่างมิติโดยสิ้นเชิง

ผมเลยไปไล่ดู Launchpad บนเชน พบว่านอกจาก NOXA แล้ว ข้อมูลและโมเมนตัมที่ดีที่สุดคือ Pons ตอนนั้นผมถือเงินสดรอดูอยู่เฉยๆ มองมันวิ่งขึ้นไปจนถึงมูลค่าตลาดประมาณ 18 ล้านดอลลาร์

จากนั้น Brian ก็เปลี่ยนรูปโปรไฟล์เป็นรูป Meme สุดคลาสสิกนั่น...

พิธีกร (แทรก): ฮ่าๆ ผมจำได้ มันทำให้ Meme โทเคนทั้งหมดร่วงไปเลย

AJC: ใช่! บ้ามาก ตอนนั้นผมก็จ้องกราฟอยู่ PONS ร่วง 80% ในวันเดียว จากนั้นผมก็คิดว่า โอเค ได้เวลาลงมือแล้ว!

ผมตัดสินใจเดิมพันครั้งใหญ่ เพราะตอนนั้นผมสรุปแล้วว่า Launchpad ระดับท็อปบน Robinhood Chain ควรมีมูลค่าตลาดหลักร้อยล้านดอลลาร์ และตอนนี้มันร่วงเหลือ 4 ล้านดอลลาร์ ทั้งที่ยังเป็นผู้นำอันดับหนึ่งอยู่ สถานการณ์แย่ที่สุดก็แค่ผมเสียเงิน 25,000 ดอลลาร์ แต่อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนมันดีเกินกว่าจะพลาด

เส้นทางหลังจากนั้นก็เต็มไปด้วยอุปสรรค PONS ไต่ขึ้นไปถึง 60 ล้านดอลลาร์ แล้วก็ร่วงกลับมาที่ 10 ล้าน ตลอดกระบวนการนั้นผมไม่ขายเหรียญแม้แต่เหรียญเดียว ตอนนั้น Launchpad ต่างๆ บน Robinhood Chain แข่งขันกันดุเดือดมาก แต่สุดท้าย Pons ก็ทะลุออกมาได้ ผมคิดว่าปัจจัยสำคัญที่ทำให้ Pons ชนะในที่สุด ก็คือมันมีโทเคนของตัวเองจริงๆ เรื่องนี้เราค่อยไปคุยรายละเอียดกันทีหลังได้

และในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ตลาดเริ่มกลับมาประเมินมูลค่ามันใหม่ ผมก็แค่จ้องมันตลอดเวลา ดูกราฟ แล้วก็สังเกตความคาดหวังของผมค่อยๆ เป็นจริงทีละขั้น

ดังนั้นช่วงนี้มันวุ่นวายมากจริงๆ แต่อีกด้านหนึ่ง สิ่งที่ยากจริงๆ นั้นสำเร็จไปแล้ว ตอนนี้สถานการณ์ก็คือ นั่งอยู่ตรงนั้น มองดู "กระปุกออมสิน" ของตัวเองค่อยๆ โตขึ้น

เส้นทางสู่ความสำเร็จของ Robinchain Chain

พิธีกร: ผมเคยพิมพ์ข้อความไว้ในกลุ่ม Telegram เมื่อก่อน — ในวงการคริปโต หลายครั้ง "ความได้เปรียบของผู้เริ่มก่อน" กลับกลายเป็นการลงโทษในอีกรูปแบบหนึ่ง เช่น NFT Launchpad ในยุคแรกๆ และ Vector อีกมากมาย — มีตัวอย่างเยอะแยะ — คุณเริ่มเร็วเกินไป ผู้ตามรุ่นหลังไม่เพียงแต่เรียนรู้จากความผิดพลาดของคุณ แต่ยังมักกล้าทุ่มเงินหนักกว่า เต็มใจรับความเสี่ยงมากกว่า

พูดตามตรง ตอนที่ Robinhood Chain เปิดตัวครั้งแรก ผมมีทัศนคติแบบ "โอ้ ช่างเถอะ" — พอย้อนกลับไปดูตอนนี้ ความคิดนั้นมันไร้สาระสิ้นดี เพราะวิธีของ Robinhood น่าสนใจจริงๆ ถ้าเชนของ exchange แบบรวมศูนย์อื่นๆ เปิดตัวช้ากว่านี้ พวกเขาอาจใช้กลยุทธ์คล้ายๆ กันก็ได้

Robinhood เปิดตัวมาพร้อมแผนที่รอบคอบสุดๆ โอบรับวัฒนธรรมบนเชนอย่างสุดขั้ว เข้าใจกลไก Meme โทเค็นอย่างถ่องแท้ ทุกก้าวแม่นยำเหมือนกองทัพเดินหน้า ไม่มีพลาด ไม่มีการโปรโมตเกินจริงที่น่ารังเกียจ (Triple shill) ไม่มีปัญหาการดีพลอย์ที่แปลกประหลาด... ทุกความผิดพลาดระดับพื้นฐานที่เราเห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่าจากบริษัท Web2 ยักษ์ใหญ่ที่ทำผลิตภัณฑ์บนเชน พวกเขาหลีกเลี่ยงหมด แม้แต่การ "ป้อนนมแบบนุ่มนวล" ต่อ Cash Cat ในการประชุมผลประกอบการ ก็ยังควบคุมระดับได้อย่างเหมาะสมที่สุด วิธีการทั้งหมดนี้ทำให้คุณประหลาดใจไหม? หรือคุณคิดว่ามันสมเหตุสมผลอยู่แล้ว?

AJC: ครึ่งๆ กลางๆ ครับ ก่อนอื่น Robinhood เป็นยักษ์ใหญ่จดทะเบียนที่มีขนาดมหาศาล ถ้าพวกเขาตั้งใจจริงที่จะทำให้เชนของตัวเองประสบความสำเร็จ พวกเขามีทรัพยากรและไพ่ตายทุกอย่างที่จำเป็นในการทำเรื่องนี้ให้สำเร็จ

อย่างไรก็ตาม การที่พวกเขาโอบรับวัฒนธรรม "Degen" (การเล่นเก็งกำไร/หวยบนเชน) อย่างเต็มที่ขนาดนั้น ตอนแรกทำให้ผมแปลกใจอยู่บ้าง แต่พอคิดดีๆ แล้ว มันก็สมเหตุสมผลอย่างสิ้นเชิง ใช่ไหมครับ? ย้อนกลับไปปี 2021 ทำไม DOGE และ SHIB ถึงระเบิดความนิยมออกไปได้อย่างสิ้นเชิง? ตัวขับเคลื่อนหลักคือ Robinhood กลุ่มผู้ใช้ของพวกเขามีความใกล้ชิดกับสินทรัพย์ผันผวนสูงแบบนี้โดยธรรมชาติ

ดังนั้นผมคิดว่า จากมุมมองนี้ การที่พวกเขากระตุ้นคุณสมบัตินี้อย่างลึกซึ้งเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล เราอาจต้องให้เครดิตทีมงานของ Robinhood จริงๆ — พวกเขาจับช่องว่างทางอารมณ์ของตลาดได้อย่างเฉียบคม ในช่วงนั้นผู้เล่นบนเชนส่วนใหญ่รู้สึกเจ็บปวดกับ exchange หลักๆ และเชนใหม่ๆ รู้สึกว่าตัวเองถูกมองข้าม ถูกทอดทิ้ง ไม่มีใครสนใจนักลงทุนรายย่อยจริงๆ

ผลปรากฏว่า ในตอนนั้น แพลตฟอร์มเทรดรายย่อยที่มีอิทธิพลสูงสุดต่อคนรุ่นใหม่ทั่วอเมริกา พร้อมกับเชนของตัวเองบุกเข้ามา กางแขนทั้งสองข้างต้อนรับเหล่าชาวเนทีฟบนเชนอย่างอบอุ่น ในวินาทีนั้น ทุกคนในใจมีแต่คำว่า "โอ้โห" ดังนั้น การที่พวกเขาเลือกเส้นทาง切入แบบนี้ค่อนข้างจะเหนือความคาดหมาย แต่ที่ Robinhood Chain วิ่งออกมาได้สำเร็จ ในเชิงตรรกะแล้วไม่น่าแปลกใจเลยแม้แต่น้อย

รอบ Meme นี้เดินมาถึงจุดไหนแล้ว?

พิธีกร: ตอนนี้คุณบริหารพอร์ตการลงทุนเชิงรุกในพอร์ตของคุณอย่างไร? คุณคิดว่าการระเบิดของระบบนิเวศ Robinhood ในสองสัปดาห์ที่ผ่านมา อยู่ในช่วงไหนของการเล่าเรื่องเชิงวิวัฒนาการ? ตอนนี้เรามาถึงขั้นไหนของรอบวัฏจักรแล้ว?

AJC: เรื่องนี้คาดเดาได้แม่นยำยากมาก จุดแข็งส่วนตัวของฉันอยู่ที่การรับรู้ได้อย่างเฉียบไวถึง "จุดเปลี่ยนที่สิ่งหนึ่งกำลังจะเริ่มต้น" แต่พอตลาดวิ่งจริง ๆ แล้ว โดยปกติฉันก็แค่ล่องไปตามน้ำนั่งรถไฟเหาะตีลังกา สุดท้ายมักจะคืนกำไรกลับไป (Round-tripping) ฉันเป็นแบบนี้มาตลอด

ดังนั้นฉันอาจไม่ใช่คนที่ตอบเรื่อง "การจับจังหวะขายจุดสูงสุด" ได้อย่างน่าเชื่อถือที่สุด แต่ฉันคิดว่าคุณสามารถเทียบคลื่นนี้ได้กับ Solana ในไตรมาสที่สี่ของปี 2023 หรือ Base ในไตรมาสแรกของปี 2024 — นี่คือระบบนิเวศใหม่ที่เพิ่งผงาดขึ้นมา ต่อไปมีแนวโน้มสูงว่าจะเป็นคลื่นหลักขาขึ้นที่ยาวนานและต่อเนื่อง ไม่ใช่คลื่นพัลส์อายุสั้นแน่นอน ตอนนี้มีแนวโน้มสูงว่าเป็นแค่ช่วงเกริ่นนำเท่านั้น

แน่นอน ฉันถือหนักในพอร์ตนี้ ฉันย่อมหวังให้บทนี้เป็นจริงโดยธรรมชาติ แต่ฉันก็ไม่อาจเชื่อได้จริง ๆ ว่า ถ้า Robinhood ตั้งใจจริงที่จะย้ายสินทรัพย์หุ้นอเมริกันทั้งหมดบนแพลตฟอร์มของพวกเขาขึ้นเชน เปิดประตูสู่โลก DeFi จริง ๆ อย่างเต็มรูปแบบ เชนนี้จะเป็นเพียงแค่ดอกไม้ไฟชั่วคราวได้อย่างไร?

ฉันเคยดูพอดแคสต์ของ Vlad เป้าหมายของเขาคือการแปลงสินทรัพย์ทุกประเภทในพอร์ตของคุณ ไม่ว่าจะเป็นหุ้นอเมริกัน ของสะสม ไปจนถึงทุกอย่าง ให้เป็นโทเค็นบนเชน และการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่เหล่านี้ยังไม่ได้เกิดขึ้นจริงเลยด้วยซ้ำ! เมื่อท่าไม้ตายยังไม่ได้ปล่อยออกมา ฉันยากที่จะเชื่อว่า Robinhood Chain จะถึงจุดสูงสุดแล้วในตอนนี้

จริงอยู่ว่า Meme โทเค็นและหุ้นที่เกี่ยวข้องในช่วงไม่กี่วันมานี้ค่อนข้างจะบ้าคลั่ง ฉันจำได้ว่าเมื่อวานนี้ Robinhood Chain มีรายได้ที่เครือข่ายจับได้ต่อวันสูงถึงประมาณ 3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ 压倒 L2 หลัก ๆ ของ Ethereum ไปได้โดยสิ้นเชิง

ดังนั้นในระยะสั้น เนื่องจากช่วงก่อนหน้านี้ปรับตัวขึ้นแรงเกินไป การเกิดจุดสูงสุดรายช่วงขึ้นเฉพาะจุดจึงเป็นไปได้โดยสมบูรณ์ แต่ฉันเชื่อมั่นอย่างแรงกล้าว่า หากตลาดคริปโตโดยรวมกลับเข้าสู่รอบขาขึ้นอีกครั้ง กระแสไม่นิ่งเฉยอีกต่อไป Alpha ที่แท้จริงและสมรภูมิหลักเด็ดขาดจะต้องอยู่บน Robinhood Chain แน่นอน

ช่องทางการกระจายเหรียญให้รายย่อยของมันกว้างขวางเกินไปจริงๆ คนทั่วไปที่ไม่เข้าใจกลไกอันซับซ้อนของวงการคริปโตเลย ต่างเชื่อมั่นในการรับรองของ Robinhood โดยธรรมชาติ เมื่อพวกเขาเห็นโทเคนหุ้นอเมริกันบนเชน ก็จะรู้สึกอุ่นใจและอยากลองใช้ และระบบนิเวศการให้กู้ยืม การเทรด และอนุพันธ์ Meme ที่สร้างอยู่บนสินทรัพย์เหล่านี้ พวกเขาก็จะหลอมรวมเข้าไปได้อย่างลื่นไหลโดยธรรมชาติ

ดังนั้นข้อสรุปของฉันคือ หากระยะสั้นราคาพุ่งเร็วเกินไปอาจมีการแกว่งตัวเพื่อเก็บกำไรหรือจุดสูงสุดย่อยเฉพาะจุด แต่จะไม่มีทางเกิดสถานการณ์ที่ "หลังจุดสูงสุดเงินทุนแตกกระจาย ทุกคนแยกย้ายกลับไปเชนเก่าของตัวเอง" อย่างแน่นอน หากคุณมั่นใจในภาพรวมตลาดคริปโตในช่วง 6 ถึง 12 เดือนข้างหน้า คุณจำเป็นต้องจัดสรรน้ำหนักการลงทุนใน Robinhood Chain อย่างหนัก นี่คือทางออกที่ดีที่สุดในการรับส่วนแบ่งผลประโยชน์รอบนี้

PONS vs PUMP

พิธีกร: ตรงนี้ขอแทรกประเด็นนอกเรื่องที่ไม่สำคัญเลยสักนิด แล้วเราค่อยคุยต่อ ผมเห็นว่ารายได้ที่ Ethereum Mainnet ได้รับผ่าน Robinhood Chain ในแต่ละวันตอนนี้ดูเหมือนจะอยู่ที่ประมาณ 4,000 ดอลลาร์เท่านั้น นี่มันพิสูจน์ให้เห็นจริงๆ ว่าเรื่อง L2 นั้นหายนะแค่ไหน แต่ไม่เป็นไร ไม่สำคัญ

กลับมาที่เรื่องพอร์ตการลงทุน คุณถือตำแหน่ง PONS มหาศาลอยู่ในมือ จริงๆ แล้วเมื่อไม่กี่เดือนก่อน ผมเองก็กลับมาสนใจระบบนิเวศบนเชนอย่างมากอีกครั้ง โดยเฉพาะ Pump.fun ตอนนั้นเหรียญแพลตฟอร์มอย่าง Anon และ Cash ต่างวิ่งขึ้นจนมีมูลค่าตลาดถึงหลักพันล้านติดต่อกัน ปฏิกิริยาแรกของผมคือ "บนเชนกำลังจะบ้าคลั่งเต็มรูปแบบ ความสามารถในการดูดเงินของ Pump นั้นเกินจริงไปมาก" Solana เป็นฝ่ายที่ได้ประโยชน์อย่างชัดเจน แต่ผมไม่ชอบถือ SOL สปอต ดังนั้นผมจึงซื้อ Pump และ Anon

เมื่อ Bitcoin ทะลุขึ้นมา ระบบนิเวศทั้งหมดก็ระเบิดความคึกคักอย่างรวดเร็ว ผลปรากฏว่าทิศทางของวงการคริปโตเปลี่ยนเร็วกว่าตลาดแบบดั้งเดิมใดๆ ทั้งสิ้น ภายในเวลาแค่สิบกว่าวัน กระแสความคิดเห็นทั้งหมดถูกครอบงำโดย Robinhood Chain อย่างสิ้นเชิง ตอนนี้การเอ่ยถึง Solana ในไลฟ์สดดูจะไม่เหมาะสมและกลายเป็นเรื่องต้องห้ามไปแล้ว ความเร็วในการเปลี่ยนแปลงนี้เหลือเชื่อมาก

แล้วในมุมมองการเทรด ณ ตอนนี้ คุณมองการต่อสู้เชิงเปรียบเทียบระหว่าง PONS กับ PUMP และระบบนิเวศ Solana เทียบกับระบบนิเวศ Robinhood อย่างไร?

AJC: ถ้าให้ฉันเลือก ฉันอยากทำ Long ทั้งสองฝั่งพร้อมกัน ฉันไม่คิดว่ามันเป็นการต่อสู้แบบศูนย์รวมที่เข้ากันไม่ได้

พิธีกร: ตอนนี้คุณถือ PUMP อยู่หรือเปล่า?

AJC: ตอนนี้ฉันไม่มี PUMP ในมือ แต่ในจิตวิญญาณฉันเป็นฝั่ง Long อย่างแน่นอน ฉันหวังจากใจจริงว่ามันจะขึ้นต่อไป ฉันไม่ใช่คนที่เกลียด PUMP อย่างแน่นอน

หากมองจากมุมมองเชิงลบแบบ PvP ใช่ครับ PONS และ PUMP ต่างก็แย่งชิงผู้ใช้บนเชนกลุ่มเดียวกันและสภาพคล่องเชิงเก็งกำไรแบบเดียวกันจริง แต่ผมกลับโน้มเอียงไปทางมุมมองเชิงบวกแบบ "ขยายเค้กให้ใหญ่ขึ้น" มากกว่า—— Robinhood Chain จะนำผู้ใช้ใหม่ทั้งหมดจากนอกวงการเข้าสู่เชนมากขึ้น และเงินทุนและความสนใจที่ล้นออกมานี้จะย้อนกลับไปหนุนเชนอื่นๆ อย่าง Solana ในที่สุด ทุกฝ่ายสามารถอยู่ร่วมกันและเจริญรุ่งเรืองร่วมกันได้อย่างแน่นอน

ลองย้อนกลับไปไตรมาสที่สี่ของปี 2024 ตอนที่รายได้ของ Pump.fun พุ่งทะยานแบบพาราโบลา Virtuals ก็กำลังเร่งเครื่องอย่างบ้าคลั่งเช่นกัน ทั้งคู่ต่างพุ่งทะยานขึ้นพร้อมกันในสภาพแวดล้อมเดียวกัน ดังนั้นผมจะไม่มีวันมองพวกเขาเป็นคู่แข่งแบบเอาชีวิตเอาความตาย และไม่คิดว่านักลงทุนจำเป็นต้องเลือกเพียงหนึ่งเดียว หากต่อจากนี้ PUMP จะขึ้นอีก 5 เท่าจากจุดปัจจุบันและกลับไปทำสถิติสูงสุดใหม่ นั่นจะเป็นข่าวดีอย่างมหาศาลสำหรับ PONS อย่างแน่นอน เพราะมันจะยกระดับเพดานมูลค่าของทั้งเซกเมนต์ Launchpad ในวงการคริปโตโดยตรง

ส่วนโทเคนของบล็อกเชนที่คุณพูดถึง ผมเห็นด้วยอย่างยิ่ง ผมเองก็ไม่มี SOL อยู่ในมือเลย หากต้องเลือกเดิมพันระหว่าง PUMP กับ SOL สักตัวหนึ่ง ผมเลือก PUMP โดยไม่ลังเล เพราะผลิตภัณฑ์อย่าง Launchpad นั้นมีความพิเศษอย่างยิ่ง——它们是整个อุตสาหกรรมคริปโตที่มีไม่กี่ตัวและเป็นแอปพลิเคชันระดับฆาตกรที่มี "ความสอดคล้องระหว่างผลิตภัณฑ์กับตลาด" (PMF) แข็งแกร่งที่สุด เหมือนที่คุณเคยเน้นย้ำหลายครั้ง แม้ในช่วงตลาดหมีที่ตกต่ำอย่างสุดขั้ว พวกมันยังสามารถกวาดรายได้เงินจริงหลายล้านดอลลาร์ต่อวันได้อย่างง่ายดาย

คุณสามารถหัวเราะเยาะกลุ่มผู้ใช้นี้ว่าเป็นพวกนักพนัน แต่คนเหล่านี้ก็ยังคงมาที่แพลตฟอร์มเพื่อวางเดิมพันทุกวันอย่างไม่ขาด คุณอาจมีจริยธรรมที่เคร่งครัด แต่ความเป็นจริงก็เป็นเช่นนั้น

อย่างไรก็ตาม วงการทุนคริปโตทั้งหมดในช่วงหลายปีที่ผ่านมาได้หลงผิดไปทาง "วาทกรรมสถาบัน" ที่เรียกว่า—— สถาบันชอบอะไร? เราจะเล่าเรื่องให้สถาบันฟังอย่างไร? สิ่งนี้ทำให้มูลค่าของโปรโตคอลประเภท Launchpad ถูกประเมินต่ำเกินไปอย่างยาวนานและรุนแรง ผู้คนมักคิดว่า "สถาบัน正规จะไม่แตะต้องสิ่งเหล่านี้" แต่ลองดูรายได้จริงที่ Pump.fun เก็บได้ มันทำให้โปรเจกต์ดาวเด่นที่ backed โดยสถาบันชั้นนำมากมายต้องอับอายจนไม่เหลือชิ้นดีหรือไม่?

พิธีกร: จริงครับ ข้อมูลด้านนี้โหดร้ายมาก

AJC: ดังนั้นสำหรับผม นี่คือเป้าหมายที่สมบูรณ์แบบที่หาได้ยากในตลาดหมี: มันมี PMF ที่แข็งแกร่งผ่านการพิสูจน์แล้ว; เพราะอคติและการเมินเฉยของทุนกระแสหลัก มันจึงมีอัตราส่วนมูลค่าตามประวัติศาสตร์ที่ต่ำมาก; กระแสเงินสดของโปรโตคอลก็เพียงพอมาก

PUMP คือการแสดงออกที่ยอดเยี่ยมของตรรกะนี้ และ PONS ก็เป็นพาหนะที่ยอดเยี่ยมไม่แพ้กัน เหตุผลที่ผมเคยปั๊ม PONS อย่างบ้าคลั่งก่อนหน้านี้นั้นง่ายมาก—— คุณลองเปรียบเทียบรายได้ของ Pump.fun กับรายได้ของ Pons แล้วคำนวณอัตราส่วนระหว่างมูลค่าที่เจือจางเต็มที่ (FDV) กับขนาดการซื้อคืนหุ้นดูสิ

ตอนนั้นอัตราส่วน FDV/回购ของ PUMP อยู่ที่ประมาณ 10 ถึง 15 เท่า ส่วนตอนที่ฉันเข้าซื้อ PONS อัตราส่วนนี้อยู่ที่แค่ประมาณ 2 เท่า และหลังจากนั้นก็วนเวียนอยู่ระหว่าง 1 ถึง 2 เท่าตลอด

ถ้าคุณเชื่อว่าโดยรวมบนเชนกำลังเข้าสู่ตลาดกระทิง ตรรกะก็เป็นไปตามธรรมชาติ PUMP และ PONS ต่างก็ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปอย่างรุนแรง ไม่จำเป็นต้องไปทำอะไรแบบ Pair trade (การเทรดคู่สัญญา) เลย ถ้าจะจับคู่ กลยุทธ์ก็ควรเป็น "การช้อนซื้อทั้งสองตัวพร้อมกัน"

พิธีกร: แต่คุณเคยคิดถึงปัญหานี้ไหม ตอนที่คุณคำนวณรายได้ของแพลตฟอร์ม Pons โทเคนที่ฮอตที่สุดและเป็นผู้นำบน Robinhood Chain ในตอนนี้ จริงๆ แล้วไม่ได้ถูกปล่อยออกมาจาก Pons เลย นี่ไม่ใช่จุดอ่อนที่ซ่อนอยู่หรือ?

AJC: ฉันไม่คิดว่านี่เป็นปัญหาเลยสักนิด

พิธีกร: แล้วถ้าคู่แข่งรายอื่น (เช่น Long) จู่ๆ ปล่อยโทเคนล่ะ?

AJC: ฉันไม่แน่ใจว่าพวกเขาจะปล่อยหรือไม่ ตอนนี้ฉันเริ่มเอนเอียงไปทาง "ทฤษฎีเกือกม้า" ของการออกโทเคนมากขึ้นเรื่อยๆ — ไม่ว่าคุณจะปล่อยโทเคนพร้อมกันในวันแรกที่เปิดตัวผลิตภัณฑ์ หรือไม่ก็ไม่ต้องปล่อยมันเลยตลอดไป

ฉันคิดว่านี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้ PONS ทะลุวงล้อมออกมาได้สำเร็จ เมื่อก่อนวงการมีความเชื่อเก่าแก่ที่ล้าสมัยว่า "แพลตฟอร์ม Launchpad ไม่ควรปล่อยโทเคนแพลตฟอร์มเร็วเกินไป ไม่งั้นราคาโทเคนจะไปสร้างเพดานที่มองไม่เห็นให้กับระบบนิเวศของแพลตฟอร์ม" แต่หลังจากผ่านบทเรียนอันโหดร้ายจากโทเคนขยะมากมายและการถูกทีมงานเก็บเกี่ยวผลประโยชน์ในรูปแบบต่างๆ นักเทรดรายย่อยบนเชนในตอนนี้ฉลาดขึ้นเต็มทีแล้ว — ถ้าวันแรกไม่เห็นกลไกผูกพันโทเคนที่ชัดเจนและไม่สามารถทำชั่วได้ ถ้าไม่รู้สึกถึงการผูกผลประโยชน์ระหว่างทีมงานกับผู้ถือครอง ผู้ใช้ก็ไม่มีแรงจูงใจที่จะอยู่บนแพลตฟอร์มของคุณในระยะยาว

นี่คือกุญแจสำคัญที่ทำให้ PONS ชนะขาด ตอนที่ PONS เพิ่งออกมา มันไม่ได้ถูกปล่อยโดยทีมงานอย่างเป็นทางการด้วยซ้ำ แต่เป็นชุมชนที่ปล่อยขึ้นมาเอง หลังจากนั้นทีมงานก็เข้ามาทำ Community Takeover (CTO) โดยตรงและประกาศชัดเจนว่า "นี่คือโทเคนแพลตฟอร์มอย่างเป็นทางการของเรา 80% ของรายได้แพลตฟอร์มจะถูกนำไปใช้ซื้อโทเคนนี้ทั้งหมด"

นักเทรดรายย่อยเข้าใจได้ทันที: "โอเค ตอนนี้ฉันกล้าใช้แพลตฟอร์มของคุณอย่างสบายใจแล้ว เพราะพวกคุณมีโทเคนที่ผูกผลประโยชน์จริงๆ พวกคุณจะไม่เอากำไรจากค่าธรรมเนียมการเทรดทั้งหมดใส่กระเป๋าส่วนตัวของตัวเอง"

นี่คือการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ของตลาดที่ลึกซึ้งอย่างยิ่ง มันกลับด้าน 180 องศาจากตรรกะของปีที่แล้วโดยสิ้นเชิง ดังนั้นสำหรับฉันในตอนนี้: ถ้าคุณจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ ไม่ว่าวันแรกคุณต้องนำโทเคนที่สร้างคุณค่าให้ผู้ใช้ออกมา หรือไม่ก็ไม่ต้องปล่อยมันเลย

「หุ้น & Meme」คู่หูแห่งความมหัศจรรย์

พิธีกร：พี่ชาย ผมคิดว่านี่อาจเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดครั้งหนึ่งที่เคยเกิดขึ้นบนเชน ตอนนี้ดูเหมือนเราได้บรรลุฉันทามติทางสังคมแล้วว่า "อะไรคือเหรียญที่ดี?"

คำตอบก็คือ ทำเงิน แล้วนำเงินที่ได้ไปซื้อคืนโทเคน เพราะโทเคนเป็นเครื่องมือระดมความสนใจและทุนเริ่มต้นที่ทรงพลังที่สุดมาโดยตลอด อุตสาหกรรมคริปโตในด้านนี้คือการโจมตีแบบลดหลั่นชั้น ปัญหาใหญ่ที่สุดของตลาดในอดีตคือ หลังจากระดมทุนและดึงดูดสายตาได้แล้ว โปรเจกต์จะเอาเงินไปทำอะไร? ไม่มีใครรู้

จนกระทั่ง Hyperliquid บุกเข้ามาและให้ตัวอย่างว่า "เราคิด清楚了 เงินที่ทำได้ควรนำมาซื้อคืนโทเคนของตัวเองผ่าน TWAP ในตลาดเปิดอย่างจริงจัง" แน่นอนว่า Hyperliquid เป็นกรณีพิเศษ เพราะพวกเขาทำเงินได้มหาศาลกว่าใคร และทีมงานไม่มีแรงกดดันจาก VC ภายนอก มีเงินอยู่แล้วตั้งแต่แรก ไม่จำเป็นต้องยัดกำไรเข้ากระเป๋าตัวเอง ตอนนั้นตลาดพูดกันว่า "อย่าหวังว่าทุกโปรเจกต์จะเป็น Hyperliquid นี่คือข้อยกเว้น"

แต่ต่อมา Pump.fun ก็ทำแบบนั้น แล้วก็โทเคนอื่นๆ อีกมากมาย... ทั้งตลาดกำลังไล่ตามตรรกะนี้ไปเรื่อยๆ ว่า ตราบใดที่โปรโตคอลมีรายได้จริง ก็มีความสามารถเต็มที่และควรจัดสรรสัดส่วนหนึ่งไปซื้อคืน โปรเจกต์ต่างๆ อาจมีสัดส่วนการซื้อคืนต่างกัน ความสามารถในการดูดเงินสูงต่ำไม่เท่ากัน แต่สัญญาณการจัดแนวผลประโยชน์แบบเงินจริงที่ยืนอยู่ข้างเดียวกับผู้ถือโทเคนนั้น หายไปอย่างสิ้นเชิงในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เมื่อก่อนเต็มไปด้วยอากาศธาตุไร้สาระ ผู้ก่อตั้งเทขายผ่าน OTC อย่างหนักเพื่อทำกำไร ทำให้นักลงทุนรายย่อยบาดเจ็บสาหัส

พูดต่อในหัวข้อบนเชนนี้—ก่อนที่คุณจะทำเงินได้หลายล้านดอลลาร์ล่าสุดนี้ โซเชียลมีเดียของคุณก็เป็นลิสต์ที่ผมต้องติดตามเสมอ เพราะคุณมีประสาทสัมผัสไวมากต่อเทรนด์ใหม่ๆ แนวหน้าบนเชน ตั้งแต่ SocialFi ยุคแรก การ์ดสะสม ไปจนถึงธีมความเป็นส่วนตัวของ Railgun คุณมักเป็นคนแรกที่จับกระแสใหม่ได้เสมอ

ผมเคยพูดในไลฟ์ด้วยว่า เกมบนเชนในปัจจุบันอาจเป็นยุคที่มี "เพดานมหากาพย์" สูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา คริปโตชอบสร้างคุณค่าจากความว่างเปล่า ตั้งแต่การขุด DeFi ยุคแรกไปจนถึงการให้กู้ยืมสินทรัพย์ขยะ โดนแฮกเกอร์เจาะจนหมดตัวอยู่เรื่อย และตอนนี้ สินทรัพย์จริงคุณภาพสูงสุดที่มีสภาพคล่องมากที่สุด มีความน่าเชื่อถือสูงสุด และมั่นคงที่สุดในโลก (เช่นหุ้นสหรัฐฯ) ถูกนำขึ้นมาบนเชน ความสามารถของตลาดคริปโตในการ "สร้างสรรค์สินทรัพย์ให้เกิดประโยชน์สูงสุด" ในที่สุดก็มีรากฐานที่แข็งแกร่ง

ผมเลยอยากรู้มาก สำหรับหุ้น Meme ที่เพิ่ง爆เมื่อเร็วๆ นี้ ตอนนี้แกนหลักของการลงทุนของคุณคืออะไร? มันไปได้สูงแค่ไหน? คุณมองกลไกสภาพคล่องแบบคู่ของหุ้นกับโทเคน Meme ว่าดีจริงจังขนาดนั้นเลยหรือ (Gigapump)?

AJC: ใช่ ผมมองโลกในแง่ดีอย่างมาก

อันนี้น่าสนใจมาก ครั้งที่แล้วที่ผมมาคุยกัน เราพูดถึง Zora ซึ่งจริงๆ แล้วความเข้าใจพื้นฐานของผมเกี่ยวกับ Zora นั้นสอดคล้องกับตรงนี้ 100% สาเหตุที่ผมมอง Zora ในแง่ดีอย่างมากตั้งแต่แรก ก็เพราะพวกเขามองเห็นพลังหลักของ AMM Liquidity Pool ตั้งแต่เนิ่นๆ นั่นคือ คุณสามารถบังคับผูกมูลค่าของสินทรัพย์สองชนิดใดก็ได้เข้าด้วยกันผ่าน Decentralized Liquidity Pool

ผมถูกดึงดูดเข้าสู่ Zora ด้วยจุดนี้ตั้งแต่แรก ขอยกตัวอย่างที่ชัดเจน — คุณจำอินฟลูเอนเซอร์หนุ่มที่ถ่ายคลิป "ชีวิตประจำวันตอนเช้าสุดหรู" พร้อมถือขวดน้ำแร่ Saratoga ได้ไหม?

พิธีกร: จำได้ คลิปนั้นไวรัลมาก ตอนนั้นกลายเป็น Meme ระดับท็อป

AJC: ตอนนั้นบนเชนมีคนออก Meme Coin เกี่ยวกับเขาทันที มูลค่าตลาดพุ่งไปถึง 20 ล้านดอลลาร์; ในขณะเดียวกัน หุ้นน้ำแร่ Saratoga ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ถูกเก็งกำไรตามไปด้วย พุ่งขึ้นถึง 100% ทันที

แต่ในสภาพแวดล้อมแบบดั้งเดิมตอนนั้น สินทรัพย์ที่พุ่งขึ้นทั้งสองตัวนี้ถูกแยกขาดโดยสิ้นเชิงในเชิงมูลค่าพื้นฐาน ไม่มีช่องทางใดให้เงินทุนของทั้งสองฝั่งไหลถึงกันได้

ลองจินตนาการดู: ถ้าตอนนั้น Meme Coin ของอินฟลูเอนเซอร์คนนั้น ถูกจับคู่เป็น AMM Liquidity Pair กับหุ้นโทเคนของ Saratoga ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยตรงล่ะ? สินทรัพย์สองตัวนี้ก็จะเกิดความเชื่อมโยงทางมูลค่าโดยตรงทันที ทุกครั้งที่มีคนซื้อ Memecoin นั้น คำสั่งซื้อจะถูกส่งผ่านกลไกเบื้องหลังไปยังหุ้นเป้าหมายในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อย่างมีประสิทธิภาพ

ดังนั้น ผมจึงสนับสนุนอย่างยิ่งในกระบวนทัศน์ "การจับคู่ Meme Coin กับแหล่งขับเคลื่อนมูลค่าที่แท้จริงของมันในระดับพื้นฐาน" ขอยกตัวอย่าง反面 ถ้าคุณออก Meme Coin แนว AI แล้วจับคู่กับ ETH จะได้อะไร? หุ้น Nvidia พุ่งแรง OpenAI มีความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี แล้วมันเกี่ยวกับ Ethereum ตรงไหน? Ethereum จะไม่พุ่งขึ้นเพราะการปฏิวัติ AI หรอก

วิธีที่สมเหตุสมผลคือจับ Meme Coin แนว AI นี้ผูกกับ Nvidia โดยตรง หรือผ่านแพลตฟอร์มอย่าง Stock.fun จับคู่กับโทเคนหุ้นของบริษัท Pre-IPO (ยูนิคอร์นที่ยังไม่เข้าตลาด) อย่าง Anthropic หรือ OpenAI ใน Pool โดยตรง

จากมิตินี้ ผมมั่นใจอย่างมากว่า ในที่สุดเราก็มีความสามารถที่จะผูกโยงความคลั่งไคล้ของสินทรัพย์ทางวัฒนธรรมในโลกจริง เข้ากับตัวพามูลค่าที่แท้จริงของมันในระดับพื้นฐานได้อย่างแน่นหนา สุดท้ายมันจะไปถึงหลายแสนล้านหรือไม่ ผมไม่กล้ารับประกัน แต่ผมเชื่อมั่นว่านี่จะกลายเป็นมาตรฐานใหม่ของการออกสินทรัพย์บนเชนในอนาคต — ไม่ใช่จับคู่กับ SOL หรือ ETH แบบไร้เหตุผลอีกต่อไป แต่จับคู่กับสินทรัพย์อ้างอิงพื้นฐานที่สอดคล้องกับตรรกะของมันมากที่สุด

ลองดูสิว่าในแต่ละวันบน Solana มีคนแห่กันเทรดเหรียญขยะต่างๆ มากแค่ไหน? ถ้ากระแสเงินทุนมหาศาลนี้ย้ายมาสู้ในวงการมีมหุ้นแล้ว เพดานการประเมินมูลค่าโทเค็นจะถูกทะลุจนหมดสิ้น คุณอยากมองขาขึ้นระยะยาวต่อบริษัทจดทะเบียน Hims ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ คุณก็แค่ซื้อ BONER ตรรกะพื้นฐานมันเชื่อมโยงกัน: ถ้าหุ้น Hims ในอนาคตขึ้น 500% ภายใต้การทำงานของสภาพคล่องพูล BONER ก็จะเกิดการเคลื่อนไหวตามที่พุ่งขึ้นอย่างน่าตกใจเช่นกัน

ดังนั้น จากกลไกพื้นฐานแล้ว ผมมองว่าเทรนด์นี้มีอนาคตมาก

พิธีกร: เรามาเจาะลึกรายละเอียดทางเทคนิคกันดีกว่า ผมรู้ว่าหลายคนอาจไม่กล้าพูดเปิดเผยเรื่องนี้ แต่คุณเข้าใจเรื่องนี้จริงๆ—เมื่อเราใช้โทเค็นหุ้นสหรัฐฯ (เช่น หุ้น HIMS) ไปซื้อโทเค็นคู่ที่อยู่บนเชน (เช่น BONER) เบื้องหลังมันเกิดอะไรขึ้นในสมาร์ทคอนแทรกต์และสภาพคล่องพูลบนเชน?

AJC: อธิบายแบบง่ายๆ ก็คือแบบนี้

อย่างแรก บน Robinhood Chain มีกลุ่มโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ ที่ได้รับการรับรองอย่างเป็นทางการ โทเค็นเหล่านี้จะถูกสร้างและนำเข้าสู่เชนได้ ต้องดำเนินการโดย Market Maker ที่มีคุณสมบัติผ่านบัญชีขาว เช่น Rialto ซึ่งเป็นหนึ่งในสถาบัน AMM Market Maker หลักบนเชนของ Robinhood

ขั้นตอนการซื้อจริงคือ สมมติว่าผู้ใช้ทั่วไปอยากซื้อ BONER มูลค่า 100 ดอลลาร์ นี่เทียบเท่ากับเขาซื้อหุ้น Hims สปอตในตลาดหุ้นสหรัฐฯ มูลค่า 100 ดอลลาร์ทางอ้อม

1. ผู้ใช้ถือสเตเบิลคอยน์ทั่วไป (เช่น USDG);

2. ระบบใช้เงิน 100 ดอลลาร์นี้ซื้อโทเค็นหุ้น HIMS บนเชนมูลค่าเท่ากันผ่านช่องทาง Market Maker;

3. นำโทเค็นหุ้น HIMS ชุดนี้ฉีดเข้าไปใน AMM สภาพคล่องพูลของ BONER/HIMS;

4. สุดท้ายผู้ใช้แลกออกมาเป็นโทเค็น BONER มูลค่า 100 ดอลลาร์

พิธีกร: เข้าใจแล้ว! ภายนอกเหมือนคุณขาย Hims เพื่อแลก BONER แต่จริงๆ แล้วกระแสเงินทุนคือการนำโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ ฉีดเข้าไปในสภาพคล่องพูลเบื้องล่าง เพื่อล็อกสปอตหุ้นไว้

AJC: ใช่ ถูกต้องที่สุด! คุณสามารถเข้าใจได้ว่าคุณฝาก HIMS ไว้ที่นั่น

นี่ก็อธิบายปรากฏการณ์หลักอีกอย่างหนึ่งด้วย เช่น ช่วงที่ผ่านมาการเคลื่อนไหวผิดปกติของหุ้น AMC และโทเค็น CINEMA บนเชน ตอนนั้นสภาพคล่องสปอตของ AMC บนเชนตื้นมาก มีเพียงประมาณ 40,000 ดอลลาร์เท่านั้น ทำให้ราคาบนเชนเกิดการหลุดพิน (Depeg) อย่างรุนแรง

และแรงผลักดันเดียวที่ทำให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมย้ายหุ้นสหรัฐฯ ในโลกความเป็นจริงขึ้นมาบนเชน ก็คือ "การเก็งกำไรแบบไร้ความเสี่ยง" ตราบใดที่คลั่งไคล้การซื้อ Meme โทเคนบนเชนผลักดันราคาโทเคนหุ้นในพูลขึ้นแม้เพียง 0.5% ผู้ทำตลาดแบบเก็งกำไรแบบดั้งเดิมก็จะซื้อหุ้นจริงในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทันที ข้ามเชนเพื่อสร้างเป็นโทเคนแล้วทิ้งลงบนเชนเพื่อกินส่วนต่างราคา

นี่คือวงล้อพื้นฐานที่ดึงสภาพคล่องจริงของหุ้นสหรัฐฯ แบบดั้งเดิมเข้าสู่เชนอย่างแรง เมื่อวานนี้เพียงวันเดียว มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ของสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) บนเชน Robinhood เพิ่มขึ้นมากกว่า 30% กลไกนี้กำลังทำงานในวงกว้างจริง แต่ที่นี่ซ่อนความเสี่ยงที่ร้ายแรงมาก: โทเคนหุ้นสหรัฐฯ สามารถสร้างและไถ่ถอนได้เฉพาะในช่วงเวลาทำการปกติของตลาดหุ้นสหรัฐฯ (หรือช่วงก่อนเปิด-หลังปิดที่ขยายออกไป) เท่านั้น

พอถึงสุดสัปดาห์ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการ ช่องทาง Mint และ Redeem (การสร้าง/ไถ่ถอน) ทั้งหมดถูกล็อกตาย ส่งผลให้เมื่อโทเคนบางตัวถูกดึงขึ้นอย่างรุนแรงเป็นจังหวะในช่วงสุดสัปดาห์ พูลสภาพคล่องบนเชนไม่สามารถทำการเก็งกำไรเพื่อปรับสมดุลได้ เช่น โทเคน AMC บนเชนเคยถูกผลักขึ้นไปถึงระดับ 400 ดอลลาร์ ในขณะที่ราคาหุ้นจริงนอกตลาดไม่ใช่แบบนั้นเลย! ผู้ทำตลาดไม่สามารถเข้าตลาดเพื่อทำ arbitrage ได้เลยก่อนตลาดเปิดวันจันทร์

ดังนั้นทุกคนต้องระมัดระวังอย่างสูงในการเทรด อย่าไปรับโทเคนหุ้นคู่เหล่านี้อย่างมืดบอดในช่วงสุดสัปดาห์ที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิด หรือช่วงที่สภาพคล่องในพูลบนเชนขาดแคลนอย่างมาก มิฉะนั้นคุณจะมอบช่องทางทำกำไรมหาศาลให้ผู้ทำตลาดโดยเปล่าประโยชน์

พิธีกร: ถ้าอย่างนั้น หากหุ้นจริงของ HIMS เจอเหตุการณ์ Black Swan ในช่วงเวลาทำการของตลาดหุ้นสหรัฐฯ และร่วงลง 50% ภายใน 15 นาที โทเคน BONER จะพังตามไปด้วยหรือไม่? เพราะอะไร?

AJC: จะต้องร่วงอย่างแน่นอน

เพราะ AMM ผู้ทำตลาดอัตโนมัติปฏิบัติตามสูตรผลคูณคงที่แบบคลาสสิกที่สุด (x * y = k) ตรรกะการคิดมูลค่าของสินทรัพย์สองประเภทในพูลถูกผูกไว้อย่างแน่นหนา ภายใต้สมมติฐานสุญญากาศบริสุทธิ์ที่ไม่มีนักลงทุนรายย่อยซื้อหรือขายเพิ่ม หากมูลค่าตามกฎหมายภายนอกของสินทรัพย์ฝั่งหนึ่ง (หุ้น HIMS) ลดลงครึ่งหนึ่ง 50% เพื่อรักษาสมดุลสัมพัทธ์ของพูล มูลค่าตามบัญชีที่แปลงเป็นสกุลเงินกฎหมายของสินทรัพย์อีกฝั่งหนึ่ง (BONER) ก็จะสูญเสีย 50% ทันทีเช่นกัน

พิธีกร: ดังนั้น它们在物理机制上真的是 1:1 深度绑定的!

AJC: ใช่ ในทางปฏิบัติจริง พฤติกรรมการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยจะรบกวนสัดส่วน เช่น แม้หุ้นจะร่วงครึ่งหนึ่ง แต่หากนักลงทุนรายย่อยเกิดศรัทธาใน BONER ณ จุดนี้และแห่กันช้อนซื้ออย่างบ้าคลั่ง การลดลงของมันอาจถูกหักล้างบางส่วน แต่ถ้าตัดตัวแปรการซื้อขายภายนอกออกทั้งหมด ทั้งสองจะสะท้อนเชื่อมโยงกันแบบ 1:1 ในมูลค่าพื้นฐาน

พิธีกร: การออกแบบนี้สุดยอดอัจฉริยะมาก! มันยืนยันกรณีศึกษา Saratoga ที่คุณพูดถึงก่อนหน้านี้ได้อย่างสมบูรณ์แบบ

เมื่อไม่กี่เดือนก่อนผมเองก็คลั่งไคล้ AMC มากๆ บริษัท AMC นี้เก่งกาจมากในการเล่นกลกับราคาหุ้น ในปี 2022 พวกเขา想出วิธีระดมทุนแบบเจือจางโดยไม่ต้องออกหุ้นสามัญเพิ่มโดยตรง จึงสร้างหุ้นบุริมสิทธิ์ที่เรียกว่า APE ขึ้นมา แจกจ่ายแบบ 1:1 ให้กับผู้ถือหุ้น AMC ทุกคน สุดท้ายสิ่งนั้นก็ล้มเหลวจนกลายเป็นศูนย์ แต่พวกเขาก็ประสบความสำเร็จในการเก็บเงินไปหลายร้อยล้านดอลลาร์

ถ้ามาอยู่ในยุคนี้ ทำไม AMC ถึงไม่สามารถออกโทเคน APE อย่างเป็นทางการบน Robinhood Chain ได้ล่ะ? มูลค่าตลาดจริงของ AMC ในตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น — ตอนนี้บนเชนมี AI Meme ที่วิ่งขึ้นมาจนมูลค่าตลาดแตะ 300 ล้านได้ GOAT เคยพุ่งไปถึง 1.5 พันล้าน ไม่ต้องพูดถึง Meme ชั้นนำอื่นๆ อีก ถ้าผู้บริหาร AMC ต้องการเติมสภาพคล่องการซื้อที่ไม่รู้จบให้กับหุ้นสามัญ นี่คือช่องทางที่ดีกว่าอย่างแน่นอน!

Vlad จะไม่พูดถึง AMC ธรรมดาๆ สักตัวในที่สาธารณะแน่นอน แต่ถ้าเป็นโทเคน APE บน Robinhood Chain ที่กวาดปริมาณการซื้อขายหลายพันล้านดอลลาร์ในวันเดียว นั่นจะเป็นซูเปอร์นาร์เรทีฟที่改写การรับรู้ของวงการ

ดังนั้นผมเห็นด้วยกับคุณอย่างมากที่ว่า ความคาดหวังส่วนเพิ่มของ Stock Meme ถูกยกระดับขึ้นไปสู่ระดับที่不可思议อย่างแท้จริง บน Solana ขีดจำกัดของ AI โทเคนอาจเป็นแค่โปรแกรมเมอร์ธรรมดาที่ไม่ติดอันดับของ OpenAI โพสต์ทวีตแบบส่งๆ ไป แต่เพดานนาร์เรทีฟของ Stock Meme ระดับท็อปอาจเป็น CEO ของบริษัทจดทะเบียนเอง หรือแม้แต่กองทัพนักลงทุนรายย่อยทั้ง Wall Street!

AJC: ในทางทฤษฎีก็เป็นแบบนั้น แต่สิ่งที่ผมเองยังคงมีท่าทีระมัดระวังคือ การที่บริษัทจดทะเบียนออก Meme โทเคนในนามทางการโดยตรง ยังคงมีอุปสรรคใหญ่ในกฎหมายกำกับดูแลปัจจุบัน แม้กรอบการกำกับดูแลจะค่อยๆ ชัดเจนขึ้น แต่การที่บริษัทจดทะเบียนเข้าไปเกี่ยวข้องกับโทเคนที่มีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์ยังคงเป็นเส้นเลือดใหญ่ที่แตะต้องไม่ได้

อย่างไรก็ตาม ผมมั่นใจว่าในอนาคตจะต้องมีบริษัทจดทะเบียนขนาดเล็กบางแห่งที่กล้าลองของใหม่ ก้าวออกมาโอบกอดชุมชน Meme โทเคนอย่างแน่นอน กลยุทธ์อาจจะ偏向ไปทาง "การตอบแทนชุมชนและการสร้างวัฒนธรรม" — เช่น การถือ Meme โทเคนนี้สามารถปลดล็อกส่วนลดสินค้าเฉพาะ สิทธิพิเศษระดับผู้ถือหุ้นบางอย่าง สร้างประสบการณ์แบบชุมชน NFT ในปี 2021 ขึ้นมาใหม่

แต่นั่นยังไม่ใช่สิ่งที่จะมาถึงก่อน ผมคิดว่าสิ่งที่จะบุกเข้ามาก่อนแน่นอนคือ那群คนจาก WallStreetBets (ฐานที่มั่นนักลงทุนรายย่อยบน Reddit) พวกเขาจะตระหนักได้อย่างเฉียบไวในไม่ช้าว่า การใช้เลเวอเรจสภาพคล่องของ Stock Meme บนเชน เป็นเครื่องมือทางการเงินรูปแบบใหม่ที่ยอดเยี่ยมในการจุดชนวน "การบีบชอร์ต" หุ้นสามัญในตลาดหุ้นสหรัฐฯ!

แน่นอนว่าผมขอประกาศส่วนตัวว่า ผมไม่สนับสนุนและไม่เข้าร่วมการปั่นหุ้นในตลาดหลักทรัพย์อย่างเด็ดขาด

จริงๆ แล้วเราเริ่มเห็นสัญญาณแบบนี้บนเชนแล้ว หุ้นขนาดเล็กที่ถูกชอร์ตอย่างหนักบางตัวถูกแปลงเป็นโทเค็น แล้วนักลงทุนรายย่อยใช้กลไก资金盘ที่ดุดันบนเชนดันราคาขึ้นสูง พยายามย้อนกลับไปบีบให้ฝั่งชอร์ตในตลาดแบบดั้งเดิมต้องถูกบังคับปิดสถานะ

แน่นอน ทุกอย่างนี้อาจเป็นแค่การตื่นเต้นกันเองในวงการคริปโตพื้นเมือง—อาจจะออกนอกวงการคริปโตไปแล้วไม่มีใครสนใจการแมปพื้นฐานแบบนี้ พอกระแสหมดทุกคนก็วิ่งหนี แต่การคลุกคลีอยู่ในวงการคริปโต การมองโลกในแง่ดีระยะยาวมักจะนำมาซึ่งอัตราต่อรองที่เกินคุ้ม

บริษัทหุ้นอเมริกันแบบดั้งเดิมสามารถใช้ช่องทางนี้เข้าถึงกลุ่มผู้ซื้อ Gen Z หน้าใหม่ที่ตลอดชีวิตอาจไม่เคยซื้อหุ้นของพวกเขามาก่อน ผมอาจไม่เคยไปโรงหนัง AMC แต่ถ้าโทเค็นของคุณทำให้ผมได้ส่วนลดดูหนัง และทำให้ผมทำเงินบนเชนได้ ผมก็ยินดีที่จะถือ AMC ทางอ้อม

赛道นี้เพิ่งถูกจุดชนวนอย่างเต็มรูปแบบเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เพดานสูงสุดไม่สามารถวัดด้วยมุมมองแบบเก่าได้ คุณก็รู้ดี บน Solana เหรียญมีมสัตว์ตัวใหม่ที่เพิ่งออกมาสามารถพุ่งไปถึงหลายสิบล้านดอลลาร์ได้ แต่หุ้นชั้นนำของอเมริกาทั้งหมดที่ผสานกับความคลั่งไคล้บนเชนจะพุ่งไปถึงเท่าไหร่? ไม่มีใครรู้

เมื่อเผชิญกับกติกาเกมใหม่ การได้อยู่ในนั้น才是最ตื่นเต้น

เหรียญหลัก จะไปทางไหน?

พิธีกร: สุดท้ายขอถามอีกหนึ่งคำถาม วันนี้คุยกันลึกซึ้งและมันส์มาก—คุณมองแนวโน้มของเหรียญหลัก (Majors) ในตอนนี้อย่างไร และเราอยู่ในตำแหน่งไหนของวงจรคริปโต? โดยเฉพาะบิตคอยน์ คุณคิดว่าภาพรวมตลาดจะไปทางไหนต่อไป?

AJC: ผมเป็น "กระทิงถาวร" (Perma Bull) ของบิตคอยน์ ผมมองบิตคอยน์ในแง่ดีตลอดไป

ในมุมมองของผม สถานการณ์เลวร้ายที่สุดได้เกิดขึ้นไปแล้ว เช่นตอนที่บิตคอยน์ร่วงลงไปใกล้ระดับ 60,000 ดอลลาร์ ตลาดเต็มไปด้วยความตื่นตระหนกและแรงขายชอร์ต แต่ราคากลับดันลงไปไม่ได้อีกแล้ว ถ้าแม้แต่สถานการณ์แบบนั้นยังไม่สามารถกดมันลงไปต่ำกว่าเดิมได้ นอกเหนือจาก "การล่มสลายของสภาพคล่องมหภาคทั่วโลก" ที่เป็นเหตุสุดวิสัยแล้ว ผมยากที่จะจินตนาการว่ามีอะไรที่จะทำให้บิตคอยน์ทำจุดต่ำสุดใหม่ได้อย่างมีนัยสำคัญ แน่นอน หงส์ดำระดับมหภาคไม่อยู่ในขอบเขตความสามารถของผม ผมไม่มีมุมมองพิเศษ ดังนั้นก็เลยไม่ตั้งมันเป็นตัวแปรหลักในการคาดการณ์ล่วงหน้ามากเกินไป

สำหรับตอนนี้ ผมมองว่าตลาดใหญ่อยู่ในช่วง "การสะสมพลังของกระทิง" (Bullish Consolidation) ที่ดีต่อสุขภาพ หลังจากผ่านพัลส์ขาขึ้นที่แข็งแกร่งครั้งใหญ่ก่อนหน้านี้ บิตคอยน์และตลาดคริปโตทั้งหมดถูกกดดันอย่างหนักและถูกเช็ดล้างอย่างโหดร้ายพอสมควรในช่วงกว่าหนึ่งปีที่ผ่านมา ผมเห็นบางคนพูดแบบสบายๆ ว่า "เฮ้ ครั้งนี้ตลาดหมีไม่ได้ร่วงเยอะเท่าไหร่นี่นา" ถ้าดูจากขนาดการถอยกลับสัมบูรณ์ในสกุลเงินดอลลาร์ ในแง่ตัวเลขบนกระดาษก็ดูเหมือนจะไม่ได้รุนแรงขนาดนั้นจริงๆ

แต่ถ้าใช้ทองคำเป็นเกณฑ์ในการวัดการถอยของสินทรัพย์คริปโต การดิ่งลงนั้นช่างน่าสยดสยองยิ่งนัก

พิธีกร: ใช่ครับ ถ้าเทียบกับทองคำแล้ว มันช่างน่าเวทนาจริง ๆ

AJC: ในฐานะผู้เล่นเก่าที่ผ่านวงจรตลาดหมีของคริปโตมาครบสามรอบแล้ว ผมมองว่าตลาดหมีรอบนี้โหดร้ายที่สุดในแง่ของการบีบจิตใจเท่าที่เคยเจอมา

รอบที่แล้วมันตายอย่างชัดเจน: ทุกคนรู้ดีว่าทำไมถึงพัง—กลุ่มแชร์ลูกโซ่ที่เปิดเผยตัวระเบิดไปหมด, สามเหลี่ยมทุนล้ม, FTX พังยับเยิน เหตุผลมันชัดเจนและโปร่งใสมาก ทุกคนรู้ว่ามะเร็งอยู่ตรงไหน แค่เคลียร์แรงขายและระเบิดเวลาที่เหลืออยู่ให้หมด ตลาดก็จะถึงก้นแล้วดีดกลับได้

แต่รอบนี้ดิ่งแบบไม่มีปี่มีขลุ่ย ภาพรวมมืดหม่นและเปราะบางสุด ๆ ทุกคนไม่เข้าใจว่าแรงกดดันหลักมาจากไหน ความไม่รู้ต่างหากที่น่ากลัวที่สุด—ถ้าคุณวินิจฉัยไม่ได้ด้วยซ้ำว่าโรคคืออะไร คุณก็ไม่มีทางรู้ว่าหมอกควันนี้จะจางหายไปเมื่อไหร่

พิธีกร: เห็นด้วย 100% เลยครับ ความรู้สึกมันเป็นแบบนั้นจริง ๆ

AJC: แต่เพราะแบบนี้เอง มุมมองหลักของผมตอนนี้คือ: ตลาดคริปโตถูกกดดันมานานเกินไปแล้ว แค่มีชนวนเล็กน้อย มันก็กระหายที่จะพุ่งทะยานขึ้นอย่างสุดขีด คนนอกตลาดแทบทั้งหมดถือเงินสดรออยู่บนฝั่ง

คุณเห็นจากปฏิกิริยารุนแรงของตลาดต่อความคาดหวังสภาพคล่องเชิงมหภาคหรือนโยบายบางอย่างช่วงที่ผ่านมาแล้วใช่ไหม แค่ลมปากของอารมณ์ขยับนิดเดียว เงินก็จะแห่กันเข้าไปชิงซื้ออย่างบ้าคลั่ง

ผมไม่สามารถทำนายได้แม่นยำว่าตัวเร่งปฏิกิริยาเชิงบวกที่จุดชนวนคลื่นหลักรอบใหม่จะคืออะไร แต่สัญญาณที่แรงที่สุดที่การดีดตัวแบบพัลส์รอบนี้ปล่อยออกมาคือ—ตลาดคริปโตตอนนี้กำลัง actively หาเหตุผลทุกอย่างเพื่อขึ้น และไม่ช้าก็เร็ว มันจะหาเหตุผลที่เพียงพอได้เจอ

ณ จุดนี้ เหตุผลที่จะดิ่งลึกลงไปอีกแทบไม่มีเหลือแล้ว แต่ศักยภาพเชิงบวกที่จุดชนวนตลาดได้กลับมีนับไม่ถ้วน นี่คือการวิเคราะห์เชิงรากฐานของผม

พิธีกร: พูดได้สุดยอดมากครับ พี่ชาย ขอแสดงความยินดีอย่างสุดซึ้งอีกครั้งกับสตรีคชนะที่เหมือนฝันของคุณ ผมเพลิดเพลินกับการติดตามทุกย่างก้าวของการเทรดของคุณมาก ในด้านการสัมผัสชีพจรตลาด คุณอยู่แถวหน้าสุดจริง ๆ

การคุยกับคุณเป็นความสุขที่หาที่เปรียบไม่ได้เสมอ ขอบคุณอีกครั้งที่มาออกรายการสด!

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia