ชื่อวิดีโอ: ZEC: โอกาสการเทรดครั้งหนึ่งในชีวิต
ผู้สร้างวิดีโอ: Taiki Maeda
เรียบเรียง: Peggy, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: ท่ามกลางตลาดคริปโตที่กลับมาคึกคักและเงินทุนสถาบันที่ไหลเข้าสู่สินทรัพย์หลักอย่างต่อเนื่อง การอภิปรายในตลาดกำลังเปลี่ยนจาก "比特币是否具备长期储值价值" ไปสู่ "นอกเหนือจาก比特币แล้ว สินทรัพย์ใดบ้างที่อาจได้รับฉันทามติด้านมูลค่าอย่างอิสระ" แต่เมื่อ ETF ความขาดแคลน และการต้านทานเงินเฟ้อกลายเป็นวาทกรรมที่เติบโตเต็มที่ คำถามที่สำคัญยิ่งกว่ากำลังเริ่มปรากฏ: สำหรับสินทรัพย์คริปโตที่ไม่สร้างกระแสเงินสด ระหว่างฟังก์ชันทางเทคโนโลยี การใช้งานจริง และการเพิ่มขึ้นของราคา จะก่อให้เกิดวงจรเชิงบวกที่ยั่งยืนได้อย่างไร?

ในปีที่ผ่านมา Zcash ที่เงียบเหงามานานได้กลับมาอยู่ในศูนย์กลางของตลาดอีกครั้ง ZEC พุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังจากซบเซามาเกือบเก้าปี และเพิ่งทะลุระดับ 1,000 ดอลลาร์เมื่อไม่นานมานี้ ในขณะเดียวกัน Grayscale ได้เปิดตัว Zcash ETF บน NYSE Arca ซึ่งเปิดช่องทางการจัดสรรใหม่สำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิม ราคาที่ดีขึ้น ความต้องการความเป็นส่วนตัว และช่องทางสถาบันเริ่มดีขึ้นพร้อมกัน ทำให้ Zcash ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์สะสมมูลค่าที่มีศักยภาพนอกเหนือจาก比特币อีกครั้ง

ในวิดีโอนี้ Taiki Maeda นักเทรดคริปโตและผู้ถือ ZEC รายใหญ่ อธิบายว่าทำไมเขาถึงเดิมพันทรัพย์สินสุทธิส่วนใหญ่กับ ZEC และเหตุใดหลังจากเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยทำให้ราคาร่วงลงและเขาตัดขาดทุนที่ระดับต่ำ เขาจึงเลือกกลับเข้าซื้ออีกครั้งในราคาที่สูงขึ้น

ในการทบทวนการเทรดส่วนตัวยาวเกือบ 38 นาทีนี้ Taiki ได้แยกการเทรดแบบ Long ZEC ออกเป็นชุดปัญหาทางโครงสร้างระดับลึก: ความเป็นส่วนตัวสามารถกลายเป็นความต้องการสินทรัพย์ที่อิสระจาก比特币ได้หรือไม่ ราคาที่เพิ่มขึ้นสามารถปรับปรุงมูลค่าการใช้งานของเครือข่ายความเป็นส่วนตัวได้หรือไม่ และเมื่อตลาดเริ่มตรวจสอบการตัดสินใจที่ขัดต่อฉันทามติ นักลงทุนควรปรับตำแหน่งอย่างไรแทนที่จะถูกผูกมัดด้วยต้นทุนเดิม

ประการแรก ตำแหน่งของ Zcash กำลังเปลี่ยนจาก "เหรียญความเป็นส่วนตัว" ไปสู่ "สินทรัพย์สะสมมูลค่าแบบความเป็นส่วนตัว" ในอดีต ตลาดเข้าใจ Zcash ผ่านมุมมองของเครื่องมือทำธุรกรรมแบบไม่เปิดเผยตัวเป็นหลัก ซึ่งป้ายกำกับนี้ทั้งจำกัดการประเมินมูลค่าและทำให้ต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบและการปฏิบัติตามข้อกำหนดในระยะยาว กรอบแนวคิดใหม่ที่ Taiki เสนอคือการมอง ZEC เป็นส่วนเสริมของฟังก์ชันการสะสมมูลค่าของ比特币: Bitcoin ให้ความขาดแคลน การกระจายอำนาจ และความสามารถในการตรวจสอบอุปทาน ในขณะที่ Zcash พยายามเพิ่มความเป็นส่วนตัวที่เลือกได้บนคุณสมบัติทางการเงินที่คล้ายคลึงกัน หากความสนใจของตลาดต่อความเป็นส่วนตัวทางการเงินและความปลอดภัยเชิงควอนตัมยังคงเพิ่มขึ้น แหล่งที่มาของความต้องการ ZEC อาจไม่จำกัดอยู่เพียงการโอนบนเชนอีกต่อไป แต่ขยายไปถึงการปกป้องสินทรัพย์และการสะสมมูลค่าในระยะยาว อย่างไรก็ตาม นี่ยังคงเป็นการตัดสินใจเชิงตลาดที่รอการพิสูจน์ ความแตกต่างทางเทคโนโลยีจะไม่แปลงเป็นฉันทามติด้านการสะสมมูลค่าที่มั่นคงโดยอัตโนมัติ

ประการที่สอง พื้นฐานของ Zcash อาจมีคุณสมบัติการสะท้อนกลับของราคาที่แข็งแกร่งกว่าสินทรัพย์คริปโตทั่วไป โทเค็นโปรโตคอลแบบดั้งเดิมมักถูกจำกัดด้วยรายได้ การซื้อคืน หรือตัวคูณการประเมินมูลค่า ยิ่งราคาสูง พื้นที่ผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นก็มักจะยิ่งเล็กลง Zcash ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่มีกระแสเงินสด มูลค่าของมันพึ่งพาขนาดเครือข่ายและฉันทามติของผู้ซื้อส่วนเพิ่มมากกว่า Taiki เชื่อว่าเมื่อราคา ZEC สูงขึ้น มูลค่าเป็นดอลลาร์ที่พูล shielded รองรับก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย และชุดความเป็นส่วนตัวที่ใหญ่ขึ้นอาจเพิ่มความสามารถในการใช้งานของเครือข่ายสำหรับเงินทุนจำนวนมาก การนำไปใช้ที่ดีขึ้นจะช่วยเสริมเรื่องเล่าเรื่องการเก็บมูลค่า และดึงดูดเงินทุนเข้ามามากขึ้น ซึ่งหมายความว่าราคาไม่เพียงแต่เป็นผลลัพธ์ของพื้นฐานเท่านั้น แต่อาจมีส่วนร่วมในการหล่อหลอมพื้นฐานด้วย แต่กลไกเดียวกันนี้ก็ทำงานในทิศทางย้อนกลับเช่นกัน เมื่อการนำไปใช้หยุดชะงักหรือความเชื่อมั่นพลิกกลับ การสะท้อนกลับอาจเปลี่ยนจากแรงผลักดันขาขึ้นเป็นตัวขยายการตกอย่างรวดเร็ว

ประการที่สาม ETF เปิดช่องทางเงินทุนแบบดั้งเดิม แต่ไม่ได้ขจัดความไม่แน่นอนด้านอุปสงค์ ในอดีต นักลงทุนที่ต้องการรับความเสี่ยงจาก ZEC ต้องพึ่งพาแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตเป็นหลัก ซึ่งอุปสรรคด้านเงินทุน การดูแลรักษา และการปฏิบัติตามข้อกำหนดจำกัดการมีส่วนร่วมของสถาบันแบบดั้งเดิม หลังจากการจดทะเบียน Zcash ETF ความเสียดทานเหล่านี้ลดลง และทำให้แนวคิด "สินทรัพย์เก็บมูลค่าคริปโตชนิดที่สองนอกเหนือจาก Bitcoin" ที่ Taiki จินตนาการไว้ มีช่องทางทางการเงินที่ค่อนข้างเป็นมาตรฐานเป็นครั้งแรก แต่ ETF เป็นเพียงเครื่องมือจัดสรรเท่านั้น ไม่ได้หมายความว่ามีแรงซื้ออย่างต่อเนื่อง ความหมายของมันท้ายที่สุดต้องได้รับการยืนยันจากกระแสเงินเข้าสุทธิ การเติบโตของการถือครอง และความคึกคักของการซื้อขาย ไม่สามารถสรุปได้เพียงจากเหตุการณ์การจดทะเบียนว่าอุปสงค์จากสถาบันได้ก่อตัวขึ้นแล้ว

ประการที่สี่ การตัดสินใจของ Taiki เกี่ยวกับ ZEC ตั้งอยู่บนวิกฤตความเชื่อมั่นครั้งหนึ่งด้วย ในเดือนมิถุนายนปีนี้ ช่องโหว่ที่อาจเกิดขึ้นในพูล shielded ของ Orchard ก่อให้เกิดความกังวลในตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการออกเหรียญเพิ่มเติมที่ซ่อนอยู่ ส่งผลให้ ZEC ร่วงลงอย่างรุนแรง Taiki เทขายทั้งหมดที่ระดับราคาต่ำ แต่กลับเข้าซื้อใหม่หลังจากราคากลับมาอยู่ในระดับก่อนเกิดเหตุการณ์ ในกรอบการซื้อขายของเขา การฟื้นตัวของราคาหมายความว่าตลาดไม่ได้ละทิ้ง Zcash อย่างสิ้นเชิง และทำให้สินทรัพย์นี้แสดง "ความต้านทานเปราะบาง" ในระดับหนึ่งหลังผ่านพ้นภาวะช็อก แต่การกลับขึ้นของราคาสามารถพิสูจน์ได้เพียงว่าความเสี่ยงที่ยอมรับได้และความเชื่อมั่นของตลาดได้รับการฟื้นฟูบางส่วน ไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าความเสี่ยงทางเทคนิคทั้งหมดได้หายไปแล้ว สิ่งที่ต้องสังเกตจริงๆ คือการแก้ไขโปรโตคอลจะผ่านการทดสอบของเวลาหรือไม่ และความสมบูรณ์ของอุปทานจะยังคงได้รับความไว้วางใจจากผู้ใช้ต่อไปหรือไม่

ประการที่ห้า การเทรดครั้งนี้เผยให้เห็นส่วนที่ยากที่สุดของการลงทุนที่มีความมั่นใจสูง นั่นคือการจัดการความสัมพันธ์ระหว่างการยืนยันราคา ต้นทุนส่วนบุคคล และขนาดสถานะ Taiki เลือกที่จะขายต่ำซื้อสูง ไม่ได้หมายความว่าปฏิเสธความผิดพลาดก่อนหน้านี้ แต่เป็นการแยกต้นทุนในอดีตออกจากการตัดสินใจในอนาคต เมื่อความเสี่ยงเดิมยังไม่หมดไปก็ออกไป เมื่อราคาและพื้นฐานกลับมาสนับสนุนตรรกะการเทรดอีกครั้งก็ซื้อกลับ และเพิ่มสถานะเมื่อการตัดสินใจได้รับการยืนยัน วิธีการนี้เน้นการรวมศูนย์ไปที่การเทรดที่ทำกำไร แต่อาจทำให้การไล่ราคาถูกทำให้ดูเหมือน "การยืนยันจากตลาด" ได้เช่นกัน เส้นแบ่งระหว่างสองสิ่งนี้ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนมีเงื่อนไขการล้มเหลวที่ชัดเจนและสังเกตได้หรือไม่

หากจะบีบวิดีโอนี้ให้เหลือเพียงหนึ่งข้อสรุป นั่นคือ สิ่งที่ Taiki วางเดิมพันไม่ใช่การที่ ZEC จะขึ้นต่อเนื่องเพียงอย่างเดียว แต่คือการที่ราคา การยอมรับความเป็นส่วนตัว ช่องทางเข้าของสถาบัน และฉันทามติเรื่องการเก็บมูลค่า เริ่มก่อตัวเป็นวงจรเสริมแรงซึ่งกันและกัน ในแง่นี้ สิ่งที่บทความนี้พูดถึงไม่ใช่แค่ตรรกะการขึ้นของเหรียญความเป็นส่วนตัว一枚หนึ่ง แต่คือการที่สินทรัพย์คริปโตที่ไม่สร้างกระแสเงินสด จะสร้างมูลค่าระหว่างฟังก์ชันทางเทคโนโลยี วาทกรรมตลาด และการไหลเวียนของทุนได้อย่างไร

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ (เพื่อความเข้าใจง่าย เนื้อหาต้นฉบับได้รับการเรียบเรียงบางส่วน):

TL;DR

·การขึ้นรอบนี้ของ ZEC ไม่ใช่แค่การกลับมาของวาทกรรมความเป็นส่วนตัว แต่สะท้อนว่าตลาดกำลังพยายามปรับราคามันจาก "เหรียญความเป็นส่วนตัว" ไปเป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าที่นอกเหนือจาก比特币

·ปริมาณ ZEC ใน shielded pool และมูลค่าเป็นดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นพร้อมกัน อาจขยายชุดความเป็นส่วนตัวของการทำธุรกรรม ทำให้ราคาที่เพิ่มขึ้นมีคุณสมบัติสะท้อนกลับ (reflexivity) ในการปรับปรุงการใช้งานของผลิตภัณฑ์

·Zcash ETF ลดอุปสรรคในการเข้าถึง ZEC ของทุนแบบดั้งเดิม แต่ฉันทามติเรื่องการเก็บมูลค่าจะเกิดขึ้นได้หรือไม่ ยังคงขึ้นอยู่กับการไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่แค่การจดทะเบียนเท่านั้น

·ตลาดคริปโตกำลังเปลี่ยนจากการขึ้นทั่วไปไปสู่การแบ่งโครงสร้าง ทุนไหลไปยังสินทรัพย์เก็บมูลค่าและโทเค็นที่มีกระแสเงินสดรองรับอย่างเข้มข้นมากขึ้น

·การฟื้นตัวของราคาหลังช่องโหว่ Orchard แสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของตลาดยังไม่พังทลาย แต่การกลับขึ้นของราคาไม่สามารถพิสูจน์ว่าความเสี่ยงทางเทคนิคและปัญหาความสมบูรณ์ของอุปทานได้หายไปอย่างสิ้นเชิง

·ตรรกะหลักของ Taiki ในการตัดขาดทุนที่ราคาต่ำแล้วซื้อกลับที่ราคาสูง คือการมองว่าการฟื้นตัวของราคาเป็นการยืนยันจากตลาด และจัดสรรตำแหน่งใหม่ตามการคาดการณ์ในอนาคต ไม่ใช่ต้นทุนในอดีต

·ส่วนลดการประเมินมูลค่าของ ZEC เทียบกับ比特币 ให้พื้นที่จินตนาการที่กว้าง แต่การที่จะถึง 5% ถึง 15% ของมูลค่าตลาด BTC ได้หรือไม่ ยังคงเป็นการจำลองสถานการณ์ที่มีความเป็นอัตวิสัยสูง

·การเทรดนี้ท้ายที่สุดวางเดิมพันที่ราคา การยอมรับความเป็นส่วนตัว ทุนสถาบัน และฉันทามติการเก็บมูลค่าก่อตัวเป็นวงจรบวก และหากจุดใดจุดหนึ่งล้มเหลว อาจทำให้ reflexivity พลิกกลับอย่างรวดเร็ว

ประเด็นสำคัญในเนื้อหา

หมายเหตุ: "ฉัน" ในข้อความต่อไปนี้หมายถึงผู้เขียนวิดีโอต้นฉบับ นักเทรดคริปโต Taiki Maeda

Zcash คืออะไร: ทางเลือกความเป็นส่วนตัวนอกเหนือจาก比特币

Zcash เป็นบล็อกเชนแบบกระจายศูนย์ที่เน้นความเป็นส่วนตัวทางการเงินเป็นแกนหลัก เปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนตุลาคม 2016 มันมีความคล้ายคลึงกับ比特币หลายประการในกลไกการเงิน: อุปทานรวมสูงสุด 21 ล้านเหรียญ รักษาความปลอดภัยเครือข่ายผ่านกลไก Proof of Work และมีรอบการลดครึ่งหนึ่งประมาณทุกสี่ปี

ความแตกต่างที่ชัดเจนที่สุดระหว่างทั้งสองคือความเป็นส่วนตัว

บัญชีแยกประเภทของ Bitcoin เปิดเผยต่อสาธารณะโดยค่าเริ่มต้น ทุกคนสามารถดูยอดคงเหลือและการเคลื่อนไหวของเงินทุนในที่อยู่บนเชนได้ ในขณะที่ Zcash รองรับทั้งที่อยู่แบบโปร่งใสและที่อยู่แบบปกปิด ผู้ใช้สามารถโอนเงินแบบเปิดเผยได้เหมือนกับการใช้ Bitcoin หรือจะโอน ZEC เข้าสู่ shielded pool เพื่อซ่อนข้อมูล เช่น ผู้ส่ง ผู้รับ และจำนวนเงิน เป็นต้น

ฟังก์ชันนี้พึ่งพา zero-knowledge proof ซึ่งเป็นการพิสูจน์ว่าข้อความหรือธุรกรรมเป็นไปตามกฎโดยไม่ต้องเปิดเผยข้อมูลเฉพาะ Zcash เป็นหนึ่งในโปรเจกต์บล็อกเชนแรกๆ ที่นำ zero-knowledge proof มาใช้จริง แม้ว่าประสบการณ์การใช้งานผลิตภัณฑ์และโครงสร้างพื้นฐานจะยังมีข้อบกพร่องมาเป็นเวลานาน แต่ด้วยการปรับปรุงกระเป๋าเงินและอินเทอร์เฟซผู้ใช้ ฟังก์ชันความเป็นส่วนตัวจึงค่อยๆ ใช้งานได้ง่ายขึ้น

เมื่อย้อนดูประวัติศาสตร์การพัฒนาของตลาดคริปโต โซลูชันที่แก้ไขข้อบกพร่องของ Bitcoin มักก่อให้เกิดสินทรัพย์ประเภทใหม่ การขาดความสามารถในการเขียนโปรแกรมและการขยายตัวของ Bitcoin ผลักดันการพัฒนาระบบนิเวศของ Ethereum, Solana และ Layer 2 ในขณะที่การขาดความเป็นส่วนตัวโดยกำเนิดของ Bitcoin ทิ้งพื้นที่ศักยภาพให้กับ Zcash

ผมคิดว่า สิ่งที่ Zcash น่าสนใจจริงๆ ไม่ใช่แค่การเป็น "เหรียญความเป็นส่วนตัว" แต่เป็นความเป็นไปได้ที่มันจะกลายเป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าในรูปแบบคริปโตอีกชนิดหนึ่งนอกเหนือจาก Bitcoin Bitcoin มอบระบบเงินที่เปิดเผยต่อสาธารณะ ตรวจสอบได้ ขาดแคลน และกระจายอำนาจ ในขณะที่ Zcash พยายามเพิ่มความเป็นส่วนตัวที่เลือกได้บนคุณสมบัติทางการเงินที่คล้ายคลึงกัน

นี่ไม่ได้หมายความว่า Zcash จะสามารถแทนที่ Bitcoin ได้ สถานการณ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากกว่าคือ ทั้งสองตอบสนองความต้องการที่แตกต่างกันและอยู่ร่วมกันเป็นสินทรัพย์เสริมกัน เช่นเดียวกับทองคำและเงินที่สามารถมีคุณสมบัติการเก็บมูลค่าได้พร้อมกัน ตลาดคริปโตก็อาจรองรับสินทรัพย์เก็บมูลค่าได้มากกว่าหนึ่งชนิด

ทำไมผมถึงคิดว่าตลาดคริปโตยังอยู่ในช่วงต้นของตลาดกระทิง

ก่อนที่จะพูดถึง ZEC ก่อนอื่นต้องประเมินตำแหน่งของตลาดคริปโตโดยรวมก่อน ผมคิดว่า ตลาดอาจกำลังเข้าสู่ช่วงต้นของรอบตลาดกระทิงรอบใหม่ ด้วยเหตุผลหลักสองประการ

ประการแรก การเทรดแบบเงินเฟ้อค่าเงินกลับมาอยู่ในมุมมองของนักลงทุนอีกครั้ง

เมื่อตลาดหันมาให้ความสนใจกับการขยายตัวทางการคลัง อัตราดอกเบี้ยระยะยาว และกำลังซื้อของเงินเฟียตอีกครั้ง ทองคำและ Bitcoin ต่างก็ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากจุดต่ำสุด การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกว่าคือ ความเข้าใจของนักลงทุนต่อ Bitcoin กำลังเปลี่ยนไป เมื่อห้าปีก่อน เงินทุนจำนวนมากยังคงมองว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ตัวแทนของ Nasdaq ที่มีเลเวอเรจสูงหรือเครื่องมือเก็งกำไรล้วนๆ แต่ปัจจุบัน เงินทุนแบบดั้งเดิมจำนวนมากขึ้นเริ่มวางมันไว้ในกรอบของเงินเฟ้อค่าเงินและสินทรัพย์เก็บมูลค่า

เงินทุนประเภทนี้มาจากนอกตลาดคริปโต และมีแนวโน้มที่จะเป็นแหล่งความต้องการใหม่สำหรับ Bitcoin แม้ว่าราคา Bitcoin อาจไม่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในระยะสั้น แต่ตราบใดที่เงินทุนภายนอกยังคงจัดสรรอย่างต่อเนื่อง ราคาก็อาจได้รับการหนุน

ประการที่สอง นักลงทุนที่เกิดมาในโลกคริปโตอาจมองโลกในแง่ร้ายมากเกินไปแล้ว

อารมณ์ตลาดมักจะสุดขั้วทั้งที่จุดสูงสุดและจุดต่ำสุด ในไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว การปรับตัวขึ้นถูกมองว่าเป็นเรื่องที่แทบจะแน่นอน นักลงทุนจึงจัดสรรเงินลงทุนล่วงหน้า ทำให้ตลาดขาดผู้ซื้อรายใหม่ที่ชายขอบ เมื่อมีตัวเร่งให้ราคาร่วงลง ผู้ที่ถือเต็มพอร์ตรอการปรับตัวขึ้นกลับกลายเป็นฝ่ายขาย

สถานการณ์ปัจจุบันอาจตรงกันข้าม หลายคนถือเงินสดจำนวนมาก รอให้ตลาดร่วงลงอีก และมุมมองเชิงบวกใดๆ ก็ถูกมองว่าเป็นสัญญาณอันตรายที่จุดสูงสุด นี่แสดงให้เห็นว่าตำแหน่งการลงทุนในตลาดอาจเอียงไปทางการตั้งรับอย่างชัดเจนแล้ว เมื่อตลาดฟื้นตัว เงินนอกระบบจะไหลกลับเข้ามา และฉันทามติเชิงลบเดิมอาจถูกทำลายลงได้

อย่างไรก็ตาม การปรับตัวขึ้นรอบใหม่อาจไม่ส่งผลดีต่อโทเค็นทั้งหมด สินทรัพย์คริปโตกำลังเกิด "การแยกตัวแบบ K" ด้านหนึ่งคือสินทรัพย์ประเภทเก็บมูลค่า เช่น บิตคอยน์และ ZEC รวมถึงโปรเจกต์ที่สร้างรายได้และคืนมูลค่าให้ผู้ถือผ่านการซื้อคืน อีกด้านหนึ่งคือโปรเจกต์ที่ขาดความต้องการจริงและต้องเผชิญแรงกดดันจากการปลดล็อกโทเค็นและการเทขายอย่างต่อเนื่อง

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา บิตคอยน์โดยรวมผันผวนไม่มาก แต่สินทรัพย์บางรายการ เช่น HYPE, LIT และ ZEC วิ่งนำตลาดอย่างชัดเจน นี่更像是การจัดสรรเงินภายในครั้งหนึ่ง นักลงทุนกำลังขายโทเค็นที่ผลงานย่ำแย่ในรอบที่ผ่านมา และจัดสรรเงินไปยังสินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติเก็บมูลค่า กระแสเงินสด หรือมีเรื่องราวที่ชัดเจน

ทำไม ZEC อาจเป็น "ม้าควบ" ของรอบนี้

Zcash ดำเนินงานมาเกือบสิบปี แต่กลับซบเซาในช่วงเวลาส่วนใหญ่ ตลอดเก้าปีที่ผ่านมา มันไม่เพียงไม่ตอบสนองความคาดหวังของตลาดในช่วงแรก แต่ยังวิ่งตามหลังบิตคอยน์และสินทรัพย์คริปโตหลักๆ มาโดยตลอด ตอนนี้ราคาพุ่งทะลุกรอบระยะยาวอย่างกะทันหัน ความสนใจของตลาดและโมเมนตัมการซื้อขายกลับมาพร้อมกัน ฉันไม่คิดว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ควรถูกมองว่าเป็นการเก็งกำไรระยะสั้นเพียงอย่างเดียว

ตัวชี้วัดสำคัญในการประเมินพื้นฐานของ Zcash คือจำนวน ZEC ใน shielded pool

shielded pool สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นกลุ่มเงินทุนสำหรับธุรกรรมความเป็นส่วนตัวของ Zcash ยิ่งมีผู้ใช้และสินทรัพย์เข้ามามาก สัดส่วนของเงินแต่ละรายการในกลุ่มทั้งหมดก็ยิ่งต่ำ และธุรกรรมยิ่งยากต่อการระบุตัวตน ในสองปีที่ผ่านมา จำนวน ZEC ที่เข้าสู่ shielded pool ค่อยๆ เพิ่มขึ้น อย่างน้อยก็แสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์จำนวนมากขึ้นเริ่มใช้ฟีเจอร์ความเป็นส่วนตัวของ Zcash

แน่นอนว่า ยอดคงเหลือใน shielded pool ที่เพิ่มขึ้นไม่สามารถพิสูจน์ได้โดยตรงว่าจำนวนผู้ใช้จริงเพิ่มขึ้น เนื่องจากธุรกรรมมีคุณสมบัติความเป็นส่วนตัว ภายนอกจึงไม่สามารถ判断ได้ว่าสินทรัพย์เหล่านี้มาจากผู้ใช้กี่ราย หรือระบุวัตถุประสงค์ที่แน่ชัดได้ แต่เมื่อเทียบกับช่วงหลายปีก่อนที่เกือบจะหยุดนิ่ง การเปลี่ยนแปลงนี้ยังคงน่าสนใจ

ที่สำคัญกว่านั้น พื้นฐานของ Zcash อาจขึ้นอยู่กับทั้งจำนวน ZEC ใน shielded pool และมูลค่าเป็นดอลลาร์ของ ZEC เหล่านั้นพร้อมกัน

หากมูลค่ารวมของพูลความเป็นส่วนตัวมีเพียง 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผู้ใช้ที่ต้องการโอนเงิน 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐจะกลายเป็นผู้มีส่วนร่วมที่โดดเด่นที่สุดในพูล ซึ่งยากที่จะได้รับการปกป้องความเป็นส่วนตัวอย่างมีประสิทธิภาพ แต่หากสินทรัพย์ในพูลมีมูลค่าถึง 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินจำนวนเท่ากันก็จะเป็นเพียงส่วนเล็กน้อย และกลุ่มความเป็นส่วนตัวที่อยู่ก็จะขยายตัวอย่างชัดเจน

จึงเกิดกลไกสะท้อนกลับ (Reflexivity) ขึ้น: เมื่อราคา ZEC เพิ่มขึ้น มูลค่าเป็นดอลลาร์ที่พูลความเป็นส่วนตัวรองรับก็เพิ่มขึ้นตาม; กลุ่มเงินที่ใหญ่ขึ้นช่วยเพิ่มความสามารถในการใช้งานของผลิตภัณฑ์ความเป็นส่วนตัวสำหรับผู้ใช้รายใหญ่; การใช้งานที่เพิ่มขึ้นอาจเสริมสร้างผลกระทบเครือข่ายและเรื่องเล่าเรื่องการเก็บมูลค่าของ Zcash ซึ่งดึงดูดเงินทุนเพิ่มเติม

"การสะท้อนกลับ" ในที่นี้หมายถึง การเปลี่ยนแปลงของราคาส่งผลต่อการรับรู้ของนักลงทุนต่อสินทรัพย์ และอาจเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขการใช้งานของสินทรัพย์นั้นเอง; การปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานก็ผลักดันราคากลับมา สำหรับสินทรัพย์ที่ใช้เก็บมูลค่าซึ่งพึ่งพาฉันทามติและผลกระทบเครือข่าย วงจรเช่นนี้ชัดเจนเป็นพิเศษ

แตกต่างจากโทเคนของแพลตฟอร์มซื้อขาย ZEC ไม่สร้างกระแสเงินสดที่สามารถใช้ประเมินมูลค่าได้ เมื่อราคาของสินทรัพย์เช่น HYPE หรือ LIT เพิ่มขึ้นถึงระดับหนึ่ง ความน่าดึงดูดของการประเมินมูลค่าที่สอดคล้องกับรายได้และการซื้อคืนอาจลดลง; แต่ตลาดศักยภาพของสินทรัพย์ที่ใช้เก็บมูลค่าขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนเต็มใจจัดสรรความมั่งคั่งมากเพียงใด ซึ่งขีดจำกัดทางทฤษฎีสูงกว่ามาก

ในขณะที่บันทึกวิดีโอ ราคา ZEC อยู่ที่ประมาณ 850 ดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าตลาดคิดเป็นประมาณ 1% ของ比特币 สถานการณ์ในแง่ดีของฉันคือ หาก Zcash ค่อยๆ ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าเข้ารหัสตัวที่สองนอกเหนือจาก比特币 มูลค่าตลาดในอนาคตอาจสูงถึง 5% ถึง 15% ของ比特币

สมมติว่าราคาของ比特币เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ขณะที่ช่องว่างมูลค่าตลาดระหว่าง ZEC และ BTC แคบลง ราคาเป็นดอลลาร์ของ ZEC อาจได้รับประโยชน์พร้อมกันจากการเพิ่มขึ้นของ比特币และการปรับปรุงการประเมินมูลค่าสัมพัทธ์ นี่คือที่มาของความไม่สมมาตรระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนตามที่ฉันเข้าใจ

นี่เป็นเพียงการจำลองสถานการณ์ ไม่ใช่การคาดการณ์ราคาที่แน่นอน ปัจจุบัน ฉันทามติเรื่องการเก็บมูลค่า สภาพคล่อง และขนาดการถือครองของสถาบันของ Zcash ยังห่างไกลจาก比特币มาก การที่มันจะได้รับการกำหนดราคาใหม่จริงหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าการยอมรับความเป็นส่วนตัว ความน่าเชื่อถือทางเทคนิค และเงินทุนใหม่จะสามารถปรับปรุงอย่างต่อเนื่องได้หรือไม่

เมื่อวันที่ 25 สิงหาคม Zcash ETF ภายใต้ Grayscale เริ่มซื้อขายบน NYSE Arca ด้วยรหัส ZCSH ซึ่งเปิดช่องทางใหม่สำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิมในการรับความเสี่ยงต่อราคาสปอตของ ZEC อย่างไรก็ตาม ผลิตภัณฑ์นี้ไม่ได้จดทะเบียนเป็นกองทุนแบบดั้งเดิมตามพระราชบัญญัติบริษัทลงทุนปี 1940 ของสหรัฐอเมริกา โครงสร้างการคุ้มครองด้านกฎระเบียบและความเสี่ยงจึงแตกต่างจาก ETF ทั่วไป

ความหมายของ ETF อยู่ที่การลดอุปสรรคในการจัดสรร แต่การจดทะเบียนเพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าความต้องการจากสถาบันเกิดขึ้นแล้ว สิ่งที่ต้องสังเกตจริงๆ คือการซื้อสุทธิในภายหลัง ขนาดการถือครอง และระดับกิจกรรมการซื้อขาย หากเงินทุนแบบดั้งเดิมเริ่มไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง ขณะที่สินทรัพย์ในพูลความเป็นส่วนตัวยังคงเติบโต ตรรกะการสะท้อนกลับของ Zcash จะได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติม

จากการตัดขาดทุนที่จุดต่ำสุดไปจนถึงการซื้อกลับที่จุดสูง: เหตุการณ์ด้านความปลอดภัยเปลี่ยนการตัดสินใจของฉันอย่างไร

ประสบการณ์การเทรดกับ Zcash ของฉันไม่ราบรื่นนัก

ระหว่างเดือนเมษายนถึงพฤษภาคมปีนี้ ฉันเริ่มซื้อ ZEC ที่ราคาต่ำกว่า 400 ดอลลาร์ และเพิ่มขนาดพอร์ตเมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้น ตอนนั้นฉันคิดว่า ZEC อาจทะลุกรอบระยะยาวในไตรมาสที่สองได้

ต่อมา นักวิจัยได้เปิดเผยถึงช่องโหว่ด้านความสมบูรณ์ที่อาจเกิดขึ้นใน shielded pool ของ Orchard ภายใต้เงื่อนไขบางประการ ผู้โจมตีอาจปลอมแปลงสินทรัพย์ที่ถูกปกปิดในทางทฤษฎี ซึ่งเป็นภัยคุกคามต่อความน่าเชื่อถือของอุปทาน ZEC แม้ข้อมูลสาธารณะจะไม่ได้พิสูจน์ว่าช่องโหว่ถูกนำไปใช้จริง แต่สำหรับสินทรัพย์ที่พึ่งพาความขาดแคลนและความไว้วางใจในฐานะแหล่งเก็บมูลค่า เพียงแค่ความเป็นไปได้ของการเพิ่มอุปทานอย่างซ่อนเร้นก็เพียงพอที่จะสั่นคลอนความเชื่อมั่นของตลาด

หลังจากข่าวออกมา ZEC ร่วงลงมากกว่า 60% ฉันกังวลว่าเหตุการณ์นี้จะทำลายความสมบูรณ์ของ Zcash ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าอย่างถาวร จึงเทขาย现货ทั้งหมด โดย ZEC บางส่วนขายไปที่ราคาต่ำกว่า 300 ดอลลาร์

นี่คือการขาดทุนที่เจ็บปวดมาก หากเป็นสามถึงสี่ปีก่อน ฉันอาจจะถอน Zcash ออกจากรายการเฝ้าสังเกตและไม่คิดจะซื้อกลับอีก แต่หลังจากปิดสถานะ ฉันตั้งเงื่อนไขให้ตัวเองว่า หาก ZEC สามารถกลับไปที่ช่วงราคาก่อนเกิดเหตุการณ์ได้ ฉันจะประเมินใหม่และซื้อกลับ

ต่อมา ZEC ก็ฟื้นตัวกลับมาได้จริง ในที่สุดฉันก็กลับเข้าสถานะที่ราคาสูงกว่าราคาที่ขายออกไป

วิธีนี้ดูเหมือนการขายต่ำซื้อสูงโดยทั่วไป แต่การตัดสินใจของฉันคือ การที่ราคาฟื้นตัวแสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้ละทิ้ง Zcash อย่างสิ้นเชิง ช่องโหว่และความตื่นตระหนกอาจทำลายฉันทามติด้านแหล่งเก็บมูลค่าได้ แต่หาก Zcash ยังฟื้นตัวได้หลังจากการแก้ไขปัญหา กลับแสดงว่ามันมีความสามารถในการ "ต้านทานความเปราะบาง" ในระดับหนึ่ง

สิ่งนี้คล้ายคลึงกับวิกฤตหลายครั้งที่ Bitcoin เผชิญในช่วงแรก Bitcoin เคยเจอการล้มละลายของแพลตฟอร์มเทรด การโจมตีจากแฮกเกอร์ และการปราบปรามจากหน่วยงานกำกับดูแล แต่ยังคงดำเนินต่อไปหลังจากการปะทะแต่ละครั้ง ยิ่งระบบอยู่รอดได้นานเท่าไร และ承受แรงกดดันมากเท่าไร ความไว้วางใจของตลาดต่อความสามารถในการอยู่รอดก็อาจแข็งแกร่งขึ้น

แต่การฟื้นตัวของราคาไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงทางเทคนิคทั้งหมดจะหายไป มันเพียงแสดงว่าตลาดยินดีที่จะรับความเสี่ยงอีกครั้ง ไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าไม่มีช่องโหว่ที่ไม่รู้จักอื่น ๆ ในโปรโตคอล สำหรับ Zcash สิ่งที่ต้องติดตามต่อไปคือ แนวทางการแก้ไขจะสามารถทำงานได้อย่างเสถียรในระยะยาวหรือไม่ และตลาดจะยังคงไว้วางใจความสมบูรณ์ของอุปทานได้หรือไม่

เพิ่มน้ำหนักให้ผู้ชนะ: วิธีเดิมพันการเทรดที่มีความมั่นใจสูง

ประสบการณ์นี้ทำให้ฉันคิดทบทวนว่า นักลงทุนควรจัดการกับสถานะที่ขาดทุนและสถานะที่ทำกำไรอย่างไร

หลายคนถัวเฉลี่ยต้นทุนอย่างต่อเนื่องหลังราคาปรับตัวลง เพราะไม่ยอมรับว่าการตัดสินใจของตนอาจผิดพลาด พอราคาขึ้นกลับรีบทำกำไรทันที ผลลัพธ์คือผู้ชนะในพอร์ตถูกขายออกเร็วเกินไป ขณะที่สินทรัพย์ขาดทุนกลับสะสมมากขึ้นเรื่อยๆ

วิธีการของผมตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง อันดับแรกตั้งสมมติฐานการลงทุนและจัดสรรสถานะเริ่มต้น เมื่อราคา ปัจจัยพื้นฐาน และโมเมนตัมตลาดเริ่มยืนยันการตัดสินใจนี้ จึงค่อยๆ เพิ่มความเสี่ยง หากตรรกะเดิมใช้ไม่ได้ก็ยอมรับความเสียหายและออกจากตลาด

สมมติว่านักลงทุนตัดสินใจตอนบิตคอยน์อยู่ที่ 1,000 ดอลลาร์ว่ามันจะขึ้นไปถึง 10,000 ดอลลาร์ และเปิดสถานะขนาดเล็ก เมื่อราคาขึ้นไปถึง 2,000 ดอลลาร์ ตราบใดที่ตรรกะเดิมไม่เปลี่ยนแปลง การปรับตัวขึ้นนี้แท้จริงแล้วเพิ่มความเป็นไปได้ที่บิตคอยน์จะเข้าใกล้เป้าหมายมากขึ้น ในกรณีนี้ ตลาดกำลังยืนยันการตัดสินใจ ไม่ใช่แค่ทำให้สินทรัพย์ "แพงขึ้น"

นี่คือเหตุผลที่ผมซื้อ ZEC กลับมาแล้วเพิ่มสถานะต่อเนื่อง ผมถือสปอต ใช้เลเวอเรจในระดับหนึ่ง และตั้ง stop loss สำหรับสถานะไว้ ปัจจุบันการเทรดนี้กินสัดส่วนเกือบทั้งหมดของสินทรัพย์สุทธิของผม เพราะผมมองว่า ZEC คือโอกาสที่ผมมั่นใจมากที่สุด

นี่ไม่ได้หมายความว่าคนอื่นควรลอกเลียนแบบสถานะนี้ การกระจุกตัวและการใช้เลเวอเรจจะขยายความผิดพลาดในการตัดสินใจอย่างรวดเร็ว ความมั่นใจสูงไม่ได้เท่ากับอัตราชนะสูง หากสิ่งที่เรียกว่า "การยืนยันจากตลาด" มีเพียงราคาที่ขึ้น แต่ไม่มีหลักฐานสนับสนุน เช่น การนำไปใช้ กระแสเงินทุน และความคืบหน้าของโปรโตคอล มันก็ง่ายที่จะกลายเป็นข้ออ้างให้ตัวเองในการไล่ซื้อตามราคาที่พุ่งขึ้น

สำหรับผม ตรรกะของ ZEC ที่จะยืนได้ต้องมีเงื่อนไขหลายข้อ: ปริมาณ ZEC ใน shielded pool ยังคงเติบโต; ETF นำเงินทุนใหม่เข้ามาอย่างสม่ำเสมอ; ZEC รักษาความแข็งแกร่งสัมพัทธ์กับ BTC; การอัปเกรดโปรโตคอลรักษาความเชื่อมั่นของตลาดต่อความสมบูรณ์ของอุปทาน; ความเป็นส่วนตัวและความปลอดภัยด้านควอนตัมกลายเป็นประเด็นที่นักลงทุนให้ความสนใจมากขึ้น

ในทางกลับกัน หากการนำไปใช้ด้านความเป็นส่วนตัวหยุดชะงัก เงินทุนจาก ETF ไม่ไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง ความเสี่ยงทางเทคนิคทำลายความเชื่อมั่นอีกครั้ง หรือ ZEC หลังทะลุกรอบระยะยาวแล้วร่วงกลับเข้าสู่ช่วงเดิม การตัดสินใจนี้ก็ต้องถูกทบทวนใหม่

ความเสี่ยงในตลาดไม่สามารถกำจัดได้ มีเพียงการจัดสรรใหม่ระหว่างสินทรัพย์และช่วงเวลาที่ต่างกัน คำถามที่แท้จริงไม่ใช่ว่าจะหาการเทรดที่ไร้ความเสี่ยงได้อย่างไร แต่คือความเสี่ยงใดที่คุ้มค่าจะแบกรับ และเมื่อตัดสินใจผิดพลาดจะสามารถออกได้ทันหรือไม่

เหตุผลที่ผมมองว่า ZEC เป็นโอกาสที่ยากจะทำซ้ำได้ เพราะมันผ่านการออกมานานเกือบสิบปี ภาวะซบเซา และการถูกลืมจากตลาด ตอนนี้ราคา การนำไปใช้ ช่องทางผลิตภัณฑ์ และวาทกรรมเรื่องความเป็นส่วนตัวเริ่มเปลี่ยนแปลงพร้อมกัน ประวัติศาสตร์แบบนี้ยากที่จะเกิดขึ้นซ้ำกับโทเคน VC หรือมีมคอยน์ที่เพิ่งออกใหม่

ท้ายที่สุด สิ่งที่ผมเดิมพันไม่ใช่แค่ ZEC จะขึ้นต่อไป แต่คือราคา การนำไปใช้ด้านความเป็นส่วนตัว ช่องทางสถาบัน และฉันทามติเรื่องการเก็บมูลค่าจะสามารถสร้างวงจรที่เสริมแรงตัวเองได้ วงจรนี้จะดำเนินต่อไปหรือไม่ ยังต้องให้ข้อมูลและผลการดำเนินงานในตลาดเป็นตัวพิสูจน์ แต่เมื่อการตัดสินใจที่มีความมั่นใจสูงเริ่มได้รับการยืนยัน ผมหวังว่าตัวเองจะมีความกล้าที่จะเปิดสถานะขนาดพอที่จะสร้างผลกระทบ พร้อมกับรักษาความสามารถในการออกเมื่อตรรกะล้มเหลว

[ลิงก์วิดีโอ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia