ชื่อวิดีโอ: ZEC: โอกาสการเทรดครั้งหนึ่งในชีวิต
ผู้สร้างวิดีโอ: Taiki Maeda
เรียบเรียง: Peggy, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: ท่ามกลางตลาดคริปโตที่กลับมาคึกคักและเงินทุนสถาบันที่ไหลเข้าสู่สินทรัพย์หลักอย่างต่อเนื่อง การอภิปรายในตลาดกำลังเปลี่ยนจากคำถามที่ว่า "比特币是否具备长期储值价值" ไปสู่ "นอกเหนือจาก比特币แล้ว สินทรัพย์ใดบ้างที่อาจได้รับการยอมรับด้านมูลค่าอย่างเป็นอิสระ" แต่เมื่อ ETF ความขาดแคลน และการต้านทานเงินเฟ้อกลายเป็นวาทกรรมที่เติบโตเต็มที่ คำถามที่สำคัญยิ่งกว่าก็เริ่มปรากฏขึ้น: สำหรับสินทรัพย์คริปโตที่ไม่สร้างกระแสเงินสด ระหว่างฟังก์ชันทางเทคโนโลยี การใช้งานจริง และการเพิ่มขึ้นของราคา จะก่อให้เกิดวงจรบวกที่ยั่งยืนได้อย่างไร?

ในปีที่ผ่านมา Zcash ซึ่งเงียบหายไปหลายปีได้กลับมาอยู่ในศูนย์กลางของตลาดอีกครั้ง ZEC พุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังจากซบเซามาเกือบเก้าปี และเพิ่งทะลุระดับ 1,000 ดอลลาร์เมื่อไม่นานมานี้ ในขณะเดียวกัน Grayscale ได้เปิดตัว Zcash ETF บน NYSE Arca ซึ่งเปิดช่องทางการจัดสรรใหม่สำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิม ราคาที่ดีขึ้น ความต้องการด้านความเป็นส่วนตัว และช่องทางสถาบันเริ่มปรับปรุงพร้อมกัน ทำให้ Zcash กลับมาถูกมองโดยนักลงทุนบางส่วนว่าเป็นสินทรัพย์สะสมมูลค่าที่มีศักยภาพนอกเหนือจาก比特币

ในวิดีโอนี้ Taiki Maeda นักเทรดคริปโตและผู้ถือ ZEC รายใหญ่ อธิบายว่าทำไมเขาถึงทุ่มทรัพย์สินสุทธิส่วนใหญ่ไปกับ ZEC และเหตุใดหลังจากเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยทำให้ราคาร่วงและเขาตัดขาดทุนที่ระดับต่ำ เขาจึงเลือกกลับเข้าซื้ออีกครั้งในราคาที่สูงขึ้น

ในการทบทวนการเทรดส่วนตัวยาวเกือบ 38 นาทีนี้ Taiki ได้แยกการเทรด Long ZEC ออกเป็นชุดปัญหาทางโครงสร้างที่ลึกกว่า: ความเป็นส่วนตัวสามารถกลายเป็นความต้องการสินทรัพย์ที่แยกจาก比特币ได้หรือไม่ ราคาที่เพิ่มขึ้นสามารถปรับปรุงมูลค่าการใช้งานของเครือข่ายความเป็นส่วนตัวได้หรือไม่ และเมื่อตลาดเริ่มตรวจสอบการตัดสินใจที่ไม่เป็นฉันทามติ นักลงทุนควรปรับตำแหน่งอย่างไรแทนที่จะถูกผูกมัดด้วยต้นทุนเดิม

ประการแรก ตำแหน่งของ Zcash กำลังเปลี่ยนจาก "เหรียญความเป็นส่วนตัว" ไปเป็น "สินทรัพย์สะสมมูลค่าแบบความเป็นส่วนตัว" ในอดีต ตลาดเข้าใจ Zcash ผ่านมุมมองของเครื่องมือทำธุรกรรมแบบไม่เปิดเผยตัวเป็นหลัก ซึ่งป้ายกำกับนี้ทั้งจำกัดการประเมินมูลค่าและทำให้ต้องแบกรับแรงกดดันด้านกฎระเบียบและการปฏิบัติตามในระยะยาว กรอบแนวคิดใหม่ที่ Taiki เสนอคือการมอง ZEC เป็นส่วนเสริมของฟังก์ชันการสะสมมูลค่าของ比特币: Bitcoin ให้ความขาดแคลน การกระจายอำนาจ และความสามารถในการตรวจสอบอุปทาน ในขณะที่ Zcash พยายามเพิ่มความเป็นส่วนตัวที่เลือกได้บนคุณสมบัติทางเงินที่คล้ายคลึงกัน หากความสนใจของตลาดต่อความเป็นส่วนตัวทางการเงินและความปลอดภัยทางควอนตัมยังคงเพิ่มขึ้น แหล่งที่มาของความต้องการ ZEC อาจไม่จำกัดอยู่เพียงการโอนบนเชนอีกต่อไป แต่ขยายไปถึงการปกป้องสินทรัพย์และการสะสมมูลค่าในระยะยาว อย่างไรก็ตาม นี่ยังคงเป็นการตัดสินใจทางการตลาดที่รอการพิสูจน์ ความแตกต่างทางเทคโนโลยีไม่ได้แปลงเป็นฉันทามติการสะสมมูลค่าที่มั่นคงโดยอัตโนมัติ

ประการที่สอง พื้นฐานของ Zcash อาจมีคุณสมบัติการสะท้อนกลับของราคาที่แข็งแกร่งกว่าสินทรัพย์คริปโตทั่วไป โทเค็นโปรโตคอลแบบดั้งเดิมมักถูกจำกัดด้วยรายได้ การซื้อคืน หรือตัวคูณการประเมินมูลค่า ยิ่งราคาสูง พื้นที่ผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นก็มักจะยิ่งเล็กลง ในขณะที่ Zcash ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดกระแสเงินสด มูลค่าของมันพึ่งพาขนาดเครือข่ายและฉันทามติของผู้ซื้อส่วนเพิ่มมากกว่า Taiki เชื่อว่าเมื่อราคา ZEC สูงขึ้น มูลค่าเป็นดอลลาร์ที่พูลการปกปิด (shielded pool) รองรับก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย และชุดความเป็นส่วนตัวที่ใหญ่ขึ้นอาจเพิ่มความสามารถในการใช้งานของเครือข่ายสำหรับเงินทุนจำนวนมาก การนำไปใช้ที่ดีขึ้นจะยิ่งเสริมเรื่องเล่าเรื่องการเก็บมูลค่า และดึงดูดเงินทุนเข้ามามากขึ้น ซึ่งหมายความว่าราคาไม่เพียงแต่เป็นผลลัพธ์ของพื้นฐานเท่านั้น แต่อาจมีส่วนร่วมในการหล่อหลอมพื้นฐานด้วย แต่กลไกเดียวกันนี้ก็ทำงานในทิศทางย้อนกลับเช่นกัน เมื่อการนำไปใช้หยุดชะงักหรือความเชื่อมั่นพลิกผัน การสะท้อนกลับอาจเปลี่ยนจากแรงผลักดันขาขึ้นเป็นตัวขยายการตกอย่างรวดเร็ว

ประการที่สาม ETF ได้เปิดช่องทางให้เงินทุนแบบดั้งเดิมเข้ามา แต่ไม่ได้ขจัดความไม่แน่นอนด้านอุปสงค์ ในอดีต นักลงทุนที่ต้องการรับความเสี่ยงต่อ ZEC ต้องพึ่งพาแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโตเป็นหลัก ซึ่งอุปสรรคด้านเงินทุน การดูแลรักษา และการปฏิบัติตามข้อกำหนดจำกัดการมีส่วนร่วมของสถาบันแบบดั้งเดิม หลังจากการจดทะเบียน Zcash ETF ความเสียดทานเหล่านี้ลดลง และทำให้แนวคิดของ Taiki เกี่ยวกับ "สินทรัพย์เก็บมูลค่าคริปโตชนิดที่สองนอกเหนือจาก Bitcoin" มีช่องทางทางการเงินที่ค่อนข้างเป็นมาตรฐานเป็นครั้งแรก แต่ ETF เป็นเพียงเครื่องมือจัดสรรการลงทุน ไม่ได้หมายความว่ามีแรงซื้ออย่างต่อเนื่อง ความหมายของมันท้ายที่สุดต้องได้รับการยืนยันจากกระแสเงินสุทธิ การเติบโตของการถือครอง และความคึกคักของการซื้อขาย ไม่สามารถสรุปได้เพียงจากเหตุการณ์การจดทะเบียนว่าความต้องการของสถาบันได้ก่อตัวขึ้นแล้ว

ประการที่สี่ การตัดสินใจของ Taiki ต่อ ZEC ตั้งอยู่บนวิกฤตความเชื่อมั่นครั้งหนึ่งด้วย ในเดือนมิถุนายนปีนี้ ช่องโหว่ที่อาจเกิดขึ้นใน Orchard shielded pool ทำให้เกิดความกังวลในตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการออกเหรียญเพิ่มอย่างซ่อนเร้น ส่งผลให้ ZEC ร่วงลงอย่างรุนแรง Taiki เทขายทั้งหมดที่ระดับราคาต่ำ แต่กลับเข้าซื้อใหม่หลังจากราคากลับมาอยู่ในระดับก่อนเกิดเหตุการณ์ ในกรอบการเทรดของเขา การฟื้นตัวของราคาหมายความว่าตลาดยังไม่ได้ละทิ้ง Zcash อย่างสิ้นเชิง และทำให้สินทรัพย์นี้แสดง "ความสามารถในการต้านทานเปราะบาง" (anti-fragility) ในระดับหนึ่งหลังผ่านพ้นผลกระทบ แต่การฟื้นตัวของราคาสามารถพิสูจน์ได้เพียงว่าความเสี่ยงและความเชื่อมั่นของตลาดได้รับการซ่อมแซมบางส่วน ไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าความเสี่ยงทางเทคนิคทั้งหมดได้หายไปแล้ว สิ่งที่ต้องสังเกตจริงๆ คือการแก้ไขโปรโตคอลจะผ่านการทดสอบของเวลาหรือไม่ และความสมบูรณ์ของอุปทานจะยังคงได้รับความไว้วางใจจากผู้ใช้ต่อไปหรือไม่

ประการที่ห้า การเทรดครั้งนี้เผยให้เห็นส่วนที่ยากที่สุดของการลงทุนที่มีความมั่นใจสูง นั่นคือการจัดการความสัมพันธ์ระหว่างการยืนยันราคา ต้นทุนส่วนบุคคล และขนาดสถานะ Taiki เลือกที่จะขายต่ำซื้อสูง ไม่ได้หมายความว่าปฏิเสธความผิดพลาดก่อนหน้านี้ แต่เป็นการแยกต้นทุนในอดีตออกจากการตัดสินใจในอนาคต เมื่อความเสี่ยงเดิมยังไม่หมดไปก็ถอนตัวออก เมื่อราคาและพื้นฐานกลับมาสนับสนุนตรรกะการเทรดอีกครั้งก็ซื้อกลับ และเพิ่มสถานะเมื่อการตัดสินใจได้รับการยืนยัน วิธีการนี้เน้นการรวมศูนย์ไปที่การเทรดที่ทำกำไร แต่อาจทำให้การไล่ซื้อราคาสูงถูกนำเสนอเป็น "การยืนยันจากตลาด" ได้เช่นกัน เส้นแบ่งระหว่างสองสิ่งนี้ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนมีเงื่อนไขการล้มเหลวที่ชัดเจนและสังเกตได้หรือไม่

หากจะบีบวิดีโอนี้ให้เหลือเพียงหนึ่งข้อสรุป นั่นคือ Taiki ไม่ได้เดิมพันว่า ZEC จะเพียงแค่ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องเท่านั้น แต่กำลังเดิมพันว่าการเคลื่อนไหวของราคา การนำไปใช้ด้านความเป็นส่วนตัว ช่องทางเข้าของสถาบัน และฉันทามติด้านการเก็บมูลค่า จะเริ่มก่อตัวเป็นวงจรเสริมแรงซึ่งกันและกัน ในแง่นี้ สิ่งที่บทความนี้กล่าวถึงไม่ได้เป็นเพียงตรรกะการปรับตัวขึ้นของเหรียญความเป็นส่วนตัว一枚หนึ่งเท่านั้น แต่คือการที่สินทรัพย์คริปโตที่ไม่สร้างกระแสเงินสด จะสร้างมูลค่าระหว่างฟังก์ชันทางเทคโนโลยี วาทกรรมทางการตลาด และการไหลเวียนของทุนได้อย่างไร

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ (เพื่อความสะดวกในการอ่านทำความเข้าใจ เนื้อหาต้นฉบับได้รับการเรียบเรียงบางส่วน):

TL;DR

·การปรับตัวขึ้นของ ZEC ในรอบนี้ไม่ใช่เพียงการกลับมาของวาทกรรมความเป็นส่วนตัว แต่ยังสะท้อนว่าตลาดกำลังพยายามกำหนดราคาใหม่จาก "เหรียญความเป็นส่วนตัว" เป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าทางเลือกนอกเหนือจาก Bitcoin

·ปริมาณ ZEC ใน shielded pool และมูลค่าเป็นดอลลาร์ที่เติบโตพร้อมกัน อาจขยายชุดความเป็นส่วนตัวของการทำธุรกรรม ทำให้ราคาที่เพิ่มขึ้นมีคุณสมบัติสะท้อนกลับ (reflexivity) ในการปรับปรุงการใช้งานของผลิตภัณฑ์

·Zcash ETF ลดอุปสรรคสำหรับเงินทุนแบบดั้งเดิมในการเข้าถึงความเสี่ยงต่อ ZEC แต่ฉันทามติด้านการเก็บมูลค่าจะเกิดขึ้นได้หรือไม่ ยังคงขึ้นอยู่กับการไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่แค่การจดทะเบียนเท่านั้น

·ตลาดคริปโตกำลังเปลี่ยนจากการปรับตัวขึ้นทั่วไปไปสู่การแบ่งโครงสร้าง โดยเงินทุนกระจุกตัวไปยังสินทรัพย์ประเภทเก็บมูลค่าและโทเค็นที่มีกระแสเงินสดรองรับมากขึ้น

·การฟื้นตัวของราคาหลังช่องโหว่ Orchard แสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของตลาดยังไม่พังทลาย แต่การกลับขึ้นของราคาไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าความเสี่ยงทางเทคนิคและปัญหาความสมบูรณ์ของอุปทานได้หายไปอย่างสิ้นเชิง

·ตรรกะหลักของ Taiki ในการตัดขาดทุนที่ระดับต่ำและซื้อกลับที่ระดับสูง คือการมองว่าการฟื้นตัวของราคาเป็นการยืนยันจากตลาด และจัดสรรตำแหน่งใหม่ตามการคาดการณ์ในอนาคต ไม่ใช่ต้นทุนในอดีต

·ส่วนลดการประเมินมูลค่าของ ZEC เทียบกับ Bitcoin ให้พื้นที่จินตนาการที่กว้าง แต่การจะไปถึง 5% ถึง 15% ของมูลค่าตลาด BTC ได้หรือไม่ ยังคงเป็นการจำลองสถานการณ์ที่มีความเป็นอัตวิสัยสูง

·การเทรดนี้ท้ายที่สุดเดิมพันที่ราคา การนำไปใช้ด้านความเป็นส่วนตัว เงินทุนสถาบัน และฉันทามติการเก็บมูลค่าจะก่อตัวเป็นวงจรบวก และหากองค์ประกอบใดองค์ประกอบหนึ่งล้มเหลว อาจทำให้ reflexivity พลิกกลับอย่างรวดเร็ว

ประเด็นสำคัญในเนื้อหา

หมายเหตุ: "ฉัน" ในข้อความต่อไปนี้หมายถึงผู้เขียนวิดีโอต้นฉบับและนักเทรดคริปโต Taiki Maeda

Zcash คืออะไร: ทางเลือกความเป็นส่วนตัวนอกเหนือจาก Bitcoin

Zcash เป็นบล็อกเชนแบบกระจายศูนย์ที่ให้ความสำคัญกับความเป็นส่วนตัวทางการเงิน เปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนตุลาคม 2016 โดยมีกลไกทางการเงินที่คล้ายคลึงกับ Bitcoin หลายประการ: อุปทานรวมสูงสุด 21 ล้านเหรียญ รักษาความปลอดภัยเครือข่ายผ่านกลไก Proof of Work และมีรอบการลดรางวัลครึ่งหนึ่งประมาณทุกสี่ปี

ความแตกต่างที่ชัดเจนที่สุดระหว่างทั้งสองคือความเป็นส่วนตัว

บัญชีแยกประเภทของ Bitcoin เปิดเผยต่อสาธารณะโดยค่าเริ่มต้น ทุกคนสามารถดูยอดคงเหลือและการไหลของเงินทุนของที่อยู่บนเชนได้ ในขณะที่ Zcash รองรับทั้งที่อยู่แบบโปร่งใสและที่อยู่แบบปกปิด ผู้ใช้สามารถโอนเงินแบบสาธารณะได้เหมือนกับการใช้ Bitcoin หรือจะโอน ZEC เข้าสู่ shielded pool เพื่อซ่อนข้อมูล เช่น ผู้ส่ง ผู้รับ และจำนวนเงินก็ได้

ฟังก์ชันนี้พึ่งพา zero-knowledge proof ซึ่งเป็นการพิสูจน์ว่าข้อความหรือธุรกรรมเป็นไปตามกฎโดยไม่ต้องเปิดเผยข้อมูลเฉพาะ Zcash เป็นหนึ่งในโปรเจกต์บล็อกเชนแรกๆ ที่นำ zero-knowledge proof มาใช้จริง แม้ว่าประสบการณ์การใช้งานผลิตภัณฑ์และโครงสร้างพื้นฐานจะยังมีข้อบกพร่องมาอย่างยาวนาน แต่เมื่อกระเป๋าเงินและอินเทอร์เฟซผู้ใช้ได้รับการปรับปรุง ฟังก์ชันความเป็นส่วนตัวก็ค่อยๆ ใช้งานได้ง่ายขึ้น

เมื่อย้อนดูประวัติศาสตร์การพัฒนาของตลาดคริปโต โซลูชันที่แก้ไขข้อบกพร่องของ Bitcoin มักก่อให้เกิดสินทรัพย์ประเภทใหม่ การขาดความสามารถในการเขียนโปรแกรมและการขยายตัวของ Bitcoin ผลักดันให้เกิดการพัฒนาของระบบนิเวศ Ethereum, Solana และ Layer 2 ส่วนการขาดความเป็นส่วนตัวโดยกำเนิดของ Bitcoin ก็เปิดพื้นที่ศักยภาพให้กับ Zcash

ผมคิดว่า สิ่งที่ Zcash น่าสนใจจริงๆ ไม่ใช่แค่การเป็น "เหรียญความเป็นส่วนตัว" แต่เป็นความเป็นไปได้ที่มันจะกลายเป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าในรูปแบบคริปโตอีกชนิดหนึ่งนอกเหนือจาก Bitcoin Bitcoin นำเสนอระบบเงินที่เปิดเผยต่อสาธารณะ ตรวจสอบได้ ขาดแคลน และกระจายอำนาจ ส่วน Zcash พยายามเพิ่มความเป็นส่วนตัวที่เลือกได้บนคุณสมบัติทางการเงินที่คล้ายคลึงกัน

นี่ไม่ได้หมายความว่า Zcash จะสามารถแทนที่ Bitcoin ได้ สถานการณ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากกว่าคือ ทั้งสองตอบสนองความต้องการที่แตกต่างกันและอยู่ร่วมกันเป็นสินทรัพย์เสริมกัน เช่นเดียวกับทองคำและเงินที่สามารถมีคุณสมบัติในการเก็บมูลค่าได้พร้อมกัน ตลาดคริปโตก็อาจรองรับสินทรัพย์เก็บมูลค่าได้มากกว่าหนึ่งชนิด

ทำไมผมถึงคิดว่าตลาดคริปโตยังอยู่ในช่วงต้นของตลาดกระทิง

ก่อนที่จะพูดถึง ZEC ก่อนอื่นต้องประเมินตำแหน่งของตลาดคริปโตโดยรวมก่อน ผมคิดว่า ตลาดอาจกำลังเข้าสู่ช่วงต้นของรอบตลาดกระทิงรอบใหม่ ด้วยเหตุผลหลักสองประการ

ประการแรก การเทรดแบบเงินเฟ้อค่าเงินกลับมาอยู่ในมุมมองของนักลงทุนอีกครั้ง

เมื่อตลาดหันมาให้ความสนใจกับการขยายตัวทางการคลัง อัตราดอกเบี้ยระยะยาว และกำลังซื้อของเงินเฟียตอีกครั้ง ทองคำและ Bitcoin ต่างก็ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากจุดต่ำสุด การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญกว่าคือ ความเข้าใจของนักลงทุนที่มีต่อ Bitcoin กำลังเปลี่ยนไป เมื่อห้าปีก่อน เงินทุนจำนวนมากยังคงมองว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์ตัวแทนของ Nasdaq ที่มีเลเวอเรจสูงหรือเครื่องมือเก็งกำไรล้วนๆ แต่ปัจจุบัน เงินทุนแบบดั้งเดิมจำนวนมากขึ้นเริ่มวางมันไว้ในกรอบของสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อและการเก็บมูลค่า

เงินทุนประเภทนี้มาจากนอกตลาดคริปโต และมีแนวโน้มที่จะเป็นแหล่งอุปสงค์ใหม่สำหรับ Bitcoin แม้ว่าราคา Bitcoin อาจไม่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในระยะสั้น แต่ตราบใดที่เงินทุนภายนอกยังคงจัดสรรเข้ามาอย่างต่อเนื่อง ราคาก็มีแนวโน้มที่จะได้รับการหนุนเสริม

ประการที่สอง นักลงทุนที่เกิดมาในวงการคริปโตอาจมองโลกในแง่ร้ายมากเกินไปแล้ว

อารมณ์ตลาดมักจะสุดขั้วทั้งที่จุดสูงสุดและจุดต่ำสุด ในไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว การปรับตัวขึ้นถูกมองว่าเป็นเรื่องที่เกือบจะแน่นอน นักลงทุนจึงจัดสรรเงินทุนล่วงหน้า ทำให้ตลาดขาดผู้ซื้อรายใหม่ที่ชายขอบ เมื่อมีตัวเร่งให้ราคาร่วงลง ผู้ที่เดิมถือเต็มพอร์ตรอการขึ้นกลับกลายเป็นฝ่ายขาย

สถานการณ์ปัจจุบันอาจตรงกันข้าม หลายคนถือเงินสดจำนวนมาก รอให้ตลาดร่วงลงอีก และมุมมองเชิงบวกใดๆ ก็ถูกมองว่าเป็นสัญญาณอันตรายที่จุดสูงสุด นี่แสดงให้เห็นว่าตำแหน่งการลงทุนในตลาดอาจเอียงไปทางการตั้งรับอย่างชัดเจนแล้ว เมื่อตลาดฟื้นตัว เงินนอกระบบไหลกลับเข้ามา ฉันทามติเชิงลบเดิมก็อาจถูกทำลายลงได้

อย่างไรก็ตาม การปรับตัวขึ้นรอบใหม่อาจไม่ส่งผลดีต่อโทเค็นทั้งหมด สินทรัพย์คริปโตกำลังเกิด "การแยกตัวแบบ K" ด้านหนึ่งคือสินทรัพย์ประเภทเก็บมูลค่า เช่น Bitcoin และ ZEC รวมถึงโปรเจกต์ที่สร้างรายได้และคืนมูลค่าให้ผู้ถือผ่านการซื้อคืน อีกด้านหนึ่งคือโปรเจกต์ที่ขาดความต้องการจริงและต้องเผชิญแรงกดดันจากการปลดล็อกโทเค็นและการเทขายอย่างต่อเนื่อง

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา Bitcoin โดยรวมผันผวนไม่มาก แต่สินทรัพย์บางรายการ เช่น HYPE, LIT และ ZEC วิ่งนำตลาดอย่างชัดเจน นี่更像เป็นการจัดสรรเงินทุนภายในครั้งหนึ่ง นักลงทุนกำลังขายโทเค็นที่ผลงานย่ำแย่ในรอบก่อนหน้า แล้วจัดสรรเงินไปยังสินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติเก็บมูลค่า กระแสเงินสด หรือมีธีมที่ชัดเจน

ทำไม ZEC ถึงอาจเป็น "ม้าควบ" ของรอบนี้

Zcash ดำเนินงานมาเกือบสิบปี แต่กลับซบเซาในช่วงเวลาส่วนใหญ่ ตลอดเก้าปีที่ผ่านมา它不仅ไม่สามารถทำตามความคาดหวังของตลาดในช่วงแรก ยังวิ่งตามหลัง Bitcoin และสินทรัพย์คริปโตหลักๆ มาโดยตลอด ตอนนี้ราคาพุ่งทะลุกรอบระยะยาวอย่างกะทันหัน ความสนใจของตลาดและโมเมนตัมการซื้อขายกลับมาพร้อมกัน ฉันไม่คิดว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ควรถูกมองว่าเป็นการเก็งกำไรระยะสั้นเพียงอย่างเดียว

ตัวชี้วัดสำคัญในการประเมินพื้นฐานของ Zcash คือจำนวน ZEC ใน shielded pool

shielded pool สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นกลุ่มเงินทุนสำหรับธุรกรรมความเป็นส่วนตัวของ Zcash ยิ่งมีผู้ใช้และสินทรัพย์เข้ามามาก สัดส่วนของเงินแต่ละรายการในกลุ่มทั้งหมดก็ยิ่งต่ำลง และธุรกรรมยิ่งยากต่อการระบุตัวตน ในสองปีที่ผ่านมา จำนวน ZEC ที่เข้าสู่ shielded pool ค่อยๆ เพิ่มขึ้น อย่างน้อยก็แสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์จำนวนมากขึ้นเริ่มใช้ฟีเจอร์ความเป็นส่วนตัวของ Zcash

แน่นอนว่า ยอดคงเหลือใน shielded pool ที่เพิ่มขึ้นไม่สามารถพิสูจน์ได้โดยตรงว่าจำนวนผู้ใช้จริงเพิ่มขึ้น เนื่องจากธุรกรรมมีคุณสมบัติความเป็นส่วนตัว ภายนอกจึงไม่สามารถ判断ได้ว่าสินทรัพย์เหล่านี้มาจากผู้ใช้กี่ราย หรือระบุวัตถุประสงค์การใช้งานที่แน่ชัดได้ แต่เมื่อเทียบกับช่วงหลายปีก่อนที่เกือบจะหยุดนิ่ง การเปลี่ยนแปลงนี้ยังคงน่าสนใจ

ที่สำคัญกว่านั้น พื้นฐานของ Zcash อาจขึ้นอยู่กับทั้งจำนวน ZEC ใน shielded pool และมูลค่าเป็นดอลลาร์ของ ZEC เหล่านั้นพร้อมกัน

หากมูลค่ารวมของพูลความเป็นส่วนตัวมีเพียง 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผู้ใช้ที่ต้องการโอนเงิน 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐกลับกลายเป็นผู้มีส่วนร่วมที่โดดเด่นที่สุดในพูล ทำให้ยากที่จะได้รับการปกป้องความเป็นส่วนตัวอย่างมีประสิทธิภาพ แต่หากสินทรัพย์ในพูลมีมูลค่าถึง 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินทุนในขนาดเดียวกันก็จะคิดเป็นเพียงส่วนเล็กน้อย และกลุ่มความเป็นส่วนตัวที่อยู่ก็จะขยายตัวอย่างชัดเจน

จึงเกิดกลไกสะท้อนกลับ (Reflexivity) ขึ้น: เมื่อราคา ZEC เพิ่มขึ้น มูลค่าเป็นดอลลาร์ที่พูลความเป็นส่วนตัวรองรับก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย; กลุ่มเงินทุนที่ใหญ่ขึ้นช่วยเพิ่มความสามารถในการใช้งานของผลิตภัณฑ์ความเป็นส่วนตัวสำหรับผู้ใช้รายใหญ่; การใช้งานที่เพิ่มขึ้นอาจเสริมสร้างผลกระทบเครือข่ายและเรื่องเล่าเรื่องการเก็บมูลค่า (Store of Value) ของ Zcash ซึ่งดึงดูดเงินทุนเพิ่มเติมได้อีก

คำว่า "การสะท้อนกลับ" ในที่นี้หมายถึง การเปลี่ยนแปลงของราคาส่งผลต่อการรับรู้ของนักลงทุนต่อสินทรัพย์ และอาจเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขการใช้งานของสินทรัพย์นั้นเอง; การปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานก็ผลักดันราคาในทางกลับกัน สำหรับสินทรัพย์ที่ใช้เก็บมูลค่าซึ่งพึ่งพาฉันทามติและผลกระทบเครือข่าย วงจรเช่นนี้เห็นได้ชัดเป็นพิเศษ

แตกต่างจากโทเคนของแพลตฟอร์มซื้อขาย ZEC ไม่สร้างกระแสเงินสดที่สามารถใช้ประเมินมูลค่าได้ เมื่อราคาของสินทรัพย์อย่าง HYPE หรือ LIT เพิ่มขึ้นถึงระดับหนึ่ง ความน่าดึงดูดในการประเมินมูลค่าจากรายได้และการซื้อคืนอาจลดลง; แต่ตลาดศักยภาพของสินทรัพย์ที่ใช้เก็บมูลค่าขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนเต็มใจจัดสรรความมั่งคั่งมากเพียงใด ซึ่งขีดจำกัดทางทฤษฎีสูงกว่ามาก

ในขณะที่บันทึกวิดีโอ ราคา ZEC อยู่ที่ประมาณ 850 ดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าตลาดคิดเป็นประมาณ 1% ของ比特币 สถานการณ์ในแง่ดีของฉันคือ หาก Zcash ค่อยๆ ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าเข้ารหัสลับอันดับสองรองจาก比特币 มูลค่าตลาดในอนาคตอาจสูงถึง 5% ถึง 15% ของ比特币

สมมติว่าราคาของ比特币เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในขณะที่ช่องว่างมูลค่าตลาดระหว่าง ZEC และ BTC แคบลง ราคาเป็นดอลลาร์ของ ZEC อาจได้รับประโยชน์พร้อมกันจากการเพิ่มขึ้นของ比特币และการปรับปรุงการประเมินมูลค่าเชิงสัมพัทธ์ นี่คือที่มาของความไม่สมมาตรระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนตามความเข้าใจของฉัน

นี่เป็นเพียงการจำลองสถานการณ์ ไม่ใช่การคาดการณ์ราคาที่แน่นอน ปัจจุบัน ฉันทามติเรื่องการเก็บมูลค่า สภาพคล่อง และขนาดการถือครองของสถาบันของ Zcash ยังห่างไกลจาก比特币มาก ไม่ว่าจะสามารถได้รับการกำหนดราคาใหม่ได้จริงหรือไม่ ขึ้นอยู่กับการนำความเป็นส่วนตัวไปใช้ ความน่าเชื่อถือทางเทคนิค และการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องของเงินทุนใหม่

เมื่อวันที่ 25 สิงหาคม Zcash ETF ภายใต้ Grayscale เริ่มซื้อขายบน NYSE Arca ด้วยรหัส ZCSH ซึ่งเปิดช่องทางใหม่สำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิมในการรับความเสี่ยงต่อราคาสปอตของ ZEC อย่างไรก็ตาม ผลิตภัณฑ์นี้ไม่ได้จดทะเบียนเป็นกองทุนแบบดั้งเดิมตามพระราชบัญญัติบริษัทลงทุน ค.ศ. 1940 ของสหรัฐอเมริกา โครงสร้างการคุ้มครองด้านกฎระเบียบและความเสี่ยงจึงแตกต่างจาก ETF ทั่วไป

ความหมายของ ETF อยู่ที่การลดอุปสรรคในการจัดสรร แต่การจดทะเบียนเพียงอย่างเดียวไม่ได้หมายความว่าความต้องการของสถาบันเกิดขึ้นแล้ว สิ่งที่ต้องสังเกตจริงๆ คือการซื้อสุทธิในภายหลัง ขนาดการถือครอง และระดับกิจกรรมการซื้อขาย หากเงินทุนแบบดั้งเดิมเริ่มไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง พร้อมกับสินทรัพย์ในพูลความเป็นส่วนตัวที่เติบโตต่อไป ตรรกะการสะท้อนกลับของ Zcash จะได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติม

จากการตัดขาดทุนที่จุดต่ำสุดสู่การซื้อกลับที่จุดสูง: เหตุการณ์ด้านความปลอดภัยเปลี่ยนการตัดสินใจของฉันอย่างไร

ประสบการณ์การเทรดกับ Zcash ของฉันไม่ราบรื่นนัก

ระหว่างเดือนเมษายนถึงพฤษภาคมปีนี้ ฉันเริ่มซื้อ ZEC ที่ราคาต่ำกว่า 400 ดอลลาร์ และเพิ่มขนาดพอร์ตเมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้น ตอนนั้นฉันคิดว่า ZEC อาจทะลุกรอบระยะยาวในไตรมาสที่สอง

ต่อมา นักวิจัยได้เปิดเผยถึงช่องโหว่ด้านความสมบูรณ์ที่อาจเกิดขึ้นใน shielded pool ของ Orchard ภายใต้เงื่อนไขบางประการ ผู้โจมตีอาจปลอมแปลงสินทรัพย์ที่ถูก shielded ได้ในทางทฤษฎี ซึ่งเป็นภัยคุกคามต่อความน่าเชื่อถือของอุปทาน ZEC แม้ข้อมูลสาธารณะจะไม่ได้พิสูจน์ว่าช่องโหว่ถูกใช้ประโยชน์จริง แต่สำหรับสินทรัพย์ที่พึ่งพาความขาดแคลนและความไว้วางใจในฐานะแหล่งเก็บมูลค่า เพียงแค่ความเป็นไปได้ของการเพิ่มอุปทานอย่างซ่อนเร้นก็เพียงพอที่จะสั่นคลอนความเชื่อมั่นของตลาด

หลังจากข่าวปรากฏ ZEC ร่วงลงมากกว่า 60% ในช่วงหนึ่ง ฉันกังวลว่าเหตุการณ์นี้จะทำลายความสมบูรณ์ของ Zcash ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่าอย่างถาวร จึงเทขายพอร์ต现货ทั้งหมด โดย ZEC บางส่วนถูกขายที่ราคาต่ำกว่า 300 ดอลลาร์

นี่คือการขาดทุนที่เจ็บปวดมาก หากเป็นสามหรือสี่ปีก่อน ฉันอาจจะถอน Zcash ออกจากรายการเฝ้าดูและไม่คิดซื้อกลับอีก แต่หลังจากปิดสถานะ ฉันตั้งเงื่อนไขให้ตัวเอง: หาก ZEC สามารถกลับไปที่กรอบราคาก่อนเกิดเหตุการณ์ได้ ฉันจะประเมินใหม่และซื้อกลับ

ต่อมา ZEC ฟื้นตัวจากการร่วงลงจริง ๆ และสุดท้ายฉันกลับเข้าสถานะที่ราคาสูงกว่าราคาขายเดิม

วิธีนี้ดูเหมือนการขายต่ำซื้อสูงโดยทั่วไป แต่การตัดสินใจของฉันคือ การฟื้นตัวของราคาแสดงให้เห็นว่าตลาดไม่ได้ละทิ้ง Zcash อย่างสิ้นเชิง ช่องโหว่และความตื่นตระหนกอาจทำลายฉันทามติด้านแหล่งเก็บมูลค่าได้ แต่หาก Zcash ยังฟื้นตัวได้หลังจากการแก้ไขปัญหา กลับแสดงว่ามันมีความ "ต้านทานเปราะบาง" (anti-fragility) ในระดับหนึ่ง

สิ่งนี้คล้ายคลึงกับวิกฤตหลายครั้งที่ Bitcoin เผชิญในช่วงแรก Bitcoin เคยเจอการล้มละลายของแพลตฟอร์มเทรด การโจมตีของแฮกเกอร์ และการปราบปรามจากหน่วยงานกำกับดูแล แต่ยังคงดำเนินต่อไปหลังจากการปะทะแต่ละครั้ง ยิ่งระบบอยู่รอดได้นานและ承受แรงกดดันมากเท่าไร ความไว้วางใจของตลาดต่อความสามารถในการอยู่รอดก็อาจแข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น

แต่การฟื้นตัวของราคาไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงทางเทคนิคทั้งหมดหายไป มันเพียงแสดงว่าตลาดเต็มใจรับความเสี่ยงอีกครั้ง ไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าไม่มีช่องโหว่ที่ไม่รู้จักอื่น ๆ ในโปรโตคอล สำหรับ Zcash สิ่งที่ต้องติดตามต่อไปคือ แนวทางแก้ไขจะทำงานได้อย่างเสถียรในระยะยาวหรือไม่ และตลาดจะยังคงไว้วางใจความสมบูรณ์ของอุปทานต่อไปหรือไม่

เพิ่มน้ำหนักให้ผู้ชนะ: วิธีเดิมพันการเทรดที่มีความมั่นใจสูง

ประสบการณ์นี้ทำให้ฉันคิดทบทวนว่า นักลงทุนควรจัดการกับสถานะที่ขาดทุนและมีกำไรอย่างไร

หลายคนถัวเฉลี่ยต้นทุนอย่างต่อเนื่องหลังราคาปรับตัวลง เพราะไม่เต็มใจยอมรับว่าการตัดสินใจของตนอาจผิดพลาด พอราคาขึ้นกลับรีบทำกำไร ผลลัพธ์คือผู้ชนะในพอร์ตถูกขายเร็วเกินไป ขณะที่สินทรัพย์ขาดทุนกลับสะสมมากขึ้นเรื่อยๆ

วิธีการของผมตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง อันดับแรกตั้งสมมติฐานการลงทุนและจัดสรรตำแหน่งเริ่มต้น เมื่อราคา ปัจจัยพื้นฐาน และโมเมนตัมตลาดเริ่มยืนยันการตัดสินใจนี้ จึงค่อยๆ เพิ่มความเสี่ยง หากตรรกะเดิมใช้ไม่ได้ผล ก็ยอมรับความขาดทุนและออกไป

สมมติว่านักลงทุนตัดสินใจตอนบิตคอยน์อยู่ที่ 1,000 ดอลลาร์ว่ามันจะขึ้นไปถึง 10,000 ดอลลาร์ และเปิดตำแหน่งขนาดเล็ก เมื่อราคาขึ้นไปถึง 2,000 ดอลลาร์ ตราบใดที่ตรรกะเดิมไม่เปลี่ยนแปลง การขึ้นรอบนี้จริงๆ แล้วเพิ่มความเป็นไปได้ที่บิตคอยน์จะเข้าใกล้เป้าหมายมากขึ้น ในกรณีนี้ ตลาดกำลังยืนยันการตัดสินใจ ไม่ใช่แค่ทำให้สินทรัพย์ "แพงขึ้น"

นี่คือเหตุผลที่ผมซื้อ ZEC กลับมาแล้วเพิ่มตำแหน่งต่อเนื่อง ผมถือสปอต ใช้เลเวอเรจระดับหนึ่ง และตั้ง stop loss สำหรับตำแหน่งไว้ ตอนนี้ การเทรดนี้กินสัดส่วนเกือบทั้งหมดของสินทรัพย์สุทธิของผม เพราะผมคิดว่า ZEC คือโอกาสที่ผมมีความมั่นใจสูงสุด

นี่ไม่ได้หมายความว่าคนอื่นควรลอกเลียนแบบตำแหน่งนี้ การกระจุกตัวและการใช้เลเวอเรจจะขยายความผิดพลาดในการตัดสินใจอย่างรวดเร็ว ความมั่นใจสูงไม่ได้เท่ากับอัตราชนะสูง หากสิ่งที่เรียกว่า "การยืนยันจากตลาด" มีเพียงราคาที่ขึ้น แต่ไม่มีหลักฐานสนับสนุน เช่น การนำไปใช้ กระแสเงินทุนไหลเข้า และความคืบหน้าของโปรโตคอล มันก็ง่ายที่จะกลายเป็นข้ออ้างให้ตัวเองในการไล่ซื้อตามราคาที่พุ่งขึ้น

สำหรับผม ตรรกะของ ZEC ที่จะยืนได้ต้องมีเงื่อนไขหลายข้อ: ปริมาณ ZEC ใน shielded pool ยังคงเติบโต; ETF นำเงินทุนใหม่เข้ามาอย่างสม่ำเสมอ; ZEC รักษาความแข็งแกร่งเทียบกับ BTC; การอัปเกรดโปรโตคอลรักษาความเชื่อมั่นของตลาดต่อความสมบูรณ์ของอุปทาน; ความเป็นส่วนตัวและความปลอดภัยด้านควอนตัมกลายเป็นประเด็นที่นักลงทุนให้ความสนใจมากขึ้น

ในทางกลับกัน หากการนำไปใช้ด้านความเป็นส่วนตัวหยุดชะงัก เงินทุนจาก ETF ไม่ไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง ความเสี่ยงทางเทคนิคทำลายความเชื่อมั่นอีกครั้ง หรือ ZEC หลังทะลุกรอบระยะยาวแล้วร่วงกลับไปอยู่ในช่วงเดิม การตัดสินใจชุดนี้ก็ต้องถูกทบทวนใหม่

ความเสี่ยงในตลาดไม่สามารถกำจัดได้ มีเพียงการจัดสรรใหม่ระหว่างสินทรัพย์และช่วงเวลาที่ต่างกัน ปัญหาที่แท้จริงไม่ใช่ว่าจะหาการเทรดที่ไร้ความเสี่ยงได้อย่างไร แต่คือความเสี่ยงใดที่คุ้มค่าจะแบกรับ และเมื่อตัดสินใจผิดพลาดจะสามารถออกไปได้ทันเวลาหรือไม่

เหตุผลที่ผมมอง ZEC เป็นโอกาสที่ยากจะทำซ้ำ เพราะมันผ่านการออกมานานเกือบสิบปี ช่วงขาลง และการถูกลืมจากตลาด ตอนนี้ราคา การนำไปใช้ ช่องทางผลิตภัณฑ์ และวาทกรรมเรื่องความเป็นส่วนตัวเริ่มเปลี่ยนแปลงพร้อมกัน ประวัติศาสตร์แบบนี้ยากที่จะเกิดขึ้นซ้ำกับเหรียญ VC หรือมีมคอยน์ที่เพิ่งออกใหม่

ท้ายที่สุด สิ่งที่ผมเดิมพันไม่ใช่แค่ ZEC จะขึ้นต่อไป แต่คือราคา การนำไปใช้ด้านความเป็นส่วนตัว ช่องทางเข้าของสถาบัน และฉันทามติเรื่องการเก็บมูลค่า จะสามารถสร้างวงจรที่เสริมแรงตัวเองได้ วงจรนี้จะดำเนินต่อไปหรือไม่ ยังต้องให้ข้อมูลและผลการดำเนินงานของตลาดในภายหลังเป็นตัวพิสูจน์ แต่เมื่อการตัดสินใจที่มีความมั่นใจสูงเริ่มได้รับการยืนยัน ผมหวังว่าตัวเองจะมีความกล้าที่จะเปิดตำแหน่งขนาดที่ส่งผลจริง พร้อมกับรักษาความสามารถในการออกเมื่อตรรกะล้มเหลว

[ลิงก์วิดีโอ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia