หนึ่งในการระดมทุนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ DeFi: a16z และ Paradigm กำลังจะผลักดัน Morpho ขึ้นเป็นผู้นำในวงการ DeFi หรือไม่?

Foresight News

อ่านบทความนี้ใน 26 นาที

วิศวกรชาวฝรั่งเศสคนหนึ่งคว้าเช็คที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ DeFi ในช่วงตลาดหมี

หัวข้อต้นฉบับ: 《a16z และ Paradigm ร่วมลงทุน 175 ล้านดอลลาร์ DeFi เจ้าใหญ่จะเปลี่ยนเป็น Morpho หรือไม่?》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Sanqing, Foresight News

วันที่ 9 มิถุนายน โปรโตคอลการให้กู้ยืม DeFi อย่าง Morpho ประกาศปิดการระดมทุนเชิงกลยุทธ์มูลค่า 175 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่าหลังการลงทุนสูงถึง 2 พันล้านดอลลาร์

รอบนี้มี Paradigm, a16z crypto และ Ribbit Capital เป็นผู้นำร่วมลงทุน พร้อมด้วย Apollo Funds, Circle Ventures, VanEck, Ledger, Cathay, Wintermute Ventures, HashKey, SBI Group, ธนาคารเพื่อการลงทุนสาธารณะฝรั่งเศส Bpifrance และอีกกว่า 10 สถาบันเข้าร่วม

เงินทุนจากรอบนี้จะใช้เพื่อเสริมสร้างการบูรณาการทางเทคนิคและเชิงพาณิชย์กับพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ รวมถึงพัฒนาและปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับองค์กรในการสร้างผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่ตั้งโปรแกรมได้

Morpho เป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมบนเชนที่ใหญ่ที่สุดรองจาก Aave ตามข้อมูลจาก DefiLlama มูลค่า TVL สูงสุดแตะ 8.518 พันล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 โดยมีค่าธรรมเนียมโปรโตคอลรายเดือน 24.15 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ประกาศระดมทุนรอบนี้ TVL อยู่ที่ 6.445 พันล้านดอลลาร์

เริ่มต้นจาก 1.35 ล้าน ครบรอบ 5 ปี ระดมทุน 4 รอบ

175 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้อยู่ในตำแหน่งไหนในประวัติศาสตร์การระดมทุนของ DeFi? ตามข้อมูลจาก CryptoRank มันแซงหน้า Uniswap ที่ระดมทุน 165 ล้านดอลลาร์ในปี 2022 และเทียบเท่ากับรอบ B มูลค่า 175 ล้านดอลลาร์ของ 1inch ในช่วงตลาดกระทิงปี 2021 (มูลค่าหลังการลงทุนประมาณ 2.25 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งครองอันดับหนึ่งร่วมกัน

ในเดือนตุลาคม 2021 ผู้ก่อตั้ง Paul Frambot ยังเป็นนักศึกษาปริญญาโทที่ École Polytechnique ร่วมกับผู้ร่วมก่อตั้ง Merlin Egalite, Julien Thomas และ Mathis Gontier Delaunay เปิดตัวโครงการด้วยเงินทุนรอบ Seed มูลค่า 1.35 ล้านดอลลาร์ โดยมีผู้นำลงทุนคือ Semantic Ventures และ Nascent

ไม่ถึงหนึ่งปีต่อมา ในเดือนกรกฎาคม 2022 a16z และ Variant ร่วมกันนำลงทุน 18 ล้านดอลลาร์ ตอนนั้น Frambot เพิ่งได้รับปริญญาโท อายุเพียง 21 ปี และ Mainnet ของ Morpho เพิ่งเปิดตัวไม่กี่เดือน

ในเดือนสิงหาคม 2024 Ribbit Capital ซึ่งมีพื้นฐานด้านการเงินแบบดั้งเดิม เป็นผู้นำในการระดมทุนเชิงกลยุทธ์รอบ 50 ล้านดอลลาร์ โดยมี a16z, Coinbase Ventures, Pantera, Brevan Howard, BlockTower และสถาบันอื่นๆ อีกกว่า 40 แห่งเข้าร่วม

รอบนี้มูลค่า 175 ล้านดอลลาร์เป็นรอบที่สี่ ทำให้ยอดรวมเงินทุนสะสมเกิน 244 ล้านดอลลาร์

วิศวกรชาวฝรั่งเศสเริ่มต้นด้วยการสร้าง "เครื่องมือปรับอัตราดอกเบี้ย"

ผู้ร่วมก่อตั้งทั้งสี่คนของ Morpho ล้วนจบจากสถาบันวิศวกรรมชั้นนำของฝรั่งเศสและอเมริกาเหนือ Paul Frambot (ผู้ก่อตั้งและ CEO) จบจาก Institut Polytechnique de Paris โดยเชี่ยวชาญด้านระบบขนานและระบบกระจาย; Merlin Egalite (ผู้ร่วมก่อตั้ง) จบจาก CentraleSupélec โดยเน้นด้านวิทยาการคอมพิวเตอร์และปัญญาประดิษฐ์

Julien Thomas (ผู้ร่วมก่อตั้งและหัวหน้าวิศวกร) มีปริญญาโทจาก Polytechnique Montréal; Mathis Gontier Delaunay (ผู้ร่วมก่อตั้งและหัวหน้าฝ่ายวิจัย) จบจาก Télécom SudParis สถาบันวิศวกรรมชั้นนำของฝรั่งเศส โดยเป็นผู้นำการวิจัยหลักและการออกแบบทางเทคนิคของโปรโตคอลมาเป็นเวลานาน

ทีมงานมีความมั่นคงสูงตั้งแต่ก่อตั้งในปี 2021 โดยไม่มีบันทึกการลาออกที่เปิดเผย และยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักในการพัฒนา Morpho และทิศทางทางเทคนิค

วิวัฒนาการของตรรกะผลิตภัณฑ์ Morpho สามารถแบ่งออกเป็นสามระยะ

ระยะแรก (2022): ตัวปรับแต่ง ในช่วงแรก Morpho ไม่ได้พยายามแทนที่ Aave หรือ Compound แต่สร้าง "ชั้นปรับอัตราดอกเบี้ย" ไว้เหนือพวกมัน

ผ่านการจับคู่แบบ peer-to-peer ทำให้ผู้ให้กู้ได้กำไรเพิ่มขึ้นเล็กน้อยและผู้กู้จ่ายน้อยลงเล็กน้อย โดยเงินส่วนเกินยังคงถูกจัดการในโปรโตคอลพื้นฐาน นี่คือการปรับปรุงแบบ Pareto: ไม่เปลี่ยนแปลงความเสี่ยง แต่ปรับปรุงประสิทธิภาพ

ระยะที่สอง (ต้นปี 2024): Morpho Blue Morpho เปิดตัวโปรโตคอลการให้กู้ยืมพื้นฐานแบบอิสระ ซึ่งใครก็ตามสามารถสร้างตลาดการให้กู้ยืมแบบแยกที่มีพารามิเตอร์กำหนดเองได้: ประเภทหลักประกัน, เกณฑ์การชำระบัญชี, และโมเดลอัตราดอกเบี้ยสามารถกำหนดค่าได้ โดยการจัดการความเสี่ยงถูกมอบหมายให้ผู้จัดการอิสระ (Curator)

เมื่อโค้ดของโปรโตคอลถูกปรับใช้แล้วจะไม่สามารถแก้ไขได้ และการกำกับดูแลไม่สามารถแทรกแซงตลาดที่เปิดใช้งานแล้วได้ สถาปัตยกรรมนี้มีความเป็นโมดูลาร์มากกว่าโมเดลพูลเดียวของ Aave และเหมาะกับความต้องการในการแยกความเสี่ยงระดับสถาบันมากกว่า MetaMorpho Vaults ที่เปิดตัวพร้อมกัน ช่วยให้นักลงทุนรายย่อยสามารถมอบเงินทุนให้กับผู้จัดการมืออาชีพเพื่อบริหารจัดการ และรับผลตอบแทนที่ปรับให้เหมาะสมยิ่งขึ้น

ในเดือนเมษายน 2026 rsETH ของ Kelp DAO ประสบวิกฤตทางเทคนิค เนื่องจาก Aave ใช้สถาปัตยกรรมแบบพูล ความเสี่ยงจึงแพร่กระจายอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดการเทขายอย่างตื่นตระหนก TVL ของมันลดลงจาก 26,396 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 14,181 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนเดียว สูญเสียมากกว่า 12,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ตามข้อมูลจาก DefiLlama) ในขณะที่การออกแบบตลาดแบบแยกส่วนของ Morpho จำกัดความเสี่ยงไว้อย่างเคร่งครัดภายในตลาดเดียว ไม่เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่

ระยะที่สาม (2026): Morpho Midnight ประมาณสองสัปดาห์ก่อนการประกาศระดมทุน Merlin Egalite ผู้ร่วมก่อตั้ง ได้เผยแพร่เอกสารไวท์เปเปอร์ของโปรโตคอลการให้กู้ยืมอัตราดอกเบี้ยคงที่ Midnight ผู้กู้และผู้ให้กู้สามารถตกลงอัตราดอกเบี้ยคงที่และวันครบกำหนดล่วงหน้าได้ รูปแบบผลิตภัณฑ์ใกล้เคียงกับพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่แบบดั้งเดิมหรือเงินกู้ระยะยาว ซึ่งเป็นโครงสร้างสินเชื่อที่สถาบันคุ้นเคยมากที่สุด

การทับซ้อนกันของช่วงเวลาระหว่างหน้าต่างการระดมทุนและเอกสารไวท์เปเปอร์ของผลิตภัณฑ์ Morpho Midnight ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ

สถาบันได้ลงคะแนนด้วยการกระทำแล้ว

สิ่งที่น่าสนใจที่สุดเกี่ยวกับการระดมทุนรอบนี้คือระดับ "การขยายตัวออกนอกวงการ" ของรายชื่อผู้ร่วมลงทุน

Apollo Global Management บริหารสินทรัพย์มากกว่า 9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นหนึ่งในบริษัทจัดการสินทรัพย์ทางเลือกที่ใหญ่ที่สุดในโลก ไม่เพียงแต่เข้าร่วมการระดมทุนรอบนี้เท่านั้น แต่ยังได้ลงนามในข้อตกลงความร่วมมือกับ Morpho ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2026 โดยให้คำมั่นว่าจะซื้อโทเค็น MORPHO สูงสุด 90 ล้านโทเค็นผ่านตลาดเปิดหรือการซื้อขายนอกตลาดภายใน 48 เดือน คิดเป็น 9% ของอุปทานทั้งหมด

กองทุนสินเชื่อเอกชนแบบโทเค็นไนซ์ sACRED ภายใต้ Apollo ได้ถูกนำขึ้นเชนในเดือนเมษายน 2026 และถูกเพิ่มเข้าในบัญชีขาวของหลักประกันของ Morpho

SG-FORGE บริษัทย่อยด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของ Société Générale ได้ปรับใช้สเตเบิลคอยน์ยูโร EURCV และสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์สหรัฐ USDCV ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ MiCA ไปยัง Morpho ในเดือนกันยายน 2025 เพื่อให้ผู้ใช้สถาบันสามารถยืมและให้ยืมได้ นี่เป็นครั้งแรกที่ธนาคารที่มีความสำคัญเชิงระบบของยุโรปนำสเตเบิลคอยน์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบมาเชื่อมต่อกับโปรโตคอลการให้กู้ยืม DeFi

Coinbase ซึ่งในเดือนมกราคม 2025 ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันบนเครือข่าย Base ผู้ใช้สามารถแปลง BTC เป็น cbBTC เพื่อใช้เป็นหลักประกันและกู้ USDC ได้โดยตรง โดยได้รับการสนับสนุนจากโปรโตคอล Morpho อย่างสมบูรณ์ ณ กลางปี 2026 ผลิตภัณฑ์นี้มียอดปล่อยสินเชื่อสะสมทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์และยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง (ตามรายงานของ The Block)

Brian Armstrong ซีอีโอของ Coinbase เคยกล่าวไว้ว่า "เป้าหมายต่อไปคือการขยายขนาดสินเชื่อบนเครือข่ายให้ถึง 1 แสนล้านดอลลาร์" และ Morpho คือโครงสร้างพื้นฐานเพียงหนึ่งเดียวในสายธุรกิจนี้

สถาบันไม่ได้เก็งกำไรจากความผันผวนของโทเค็นโปรโตคอล DeFi แต่กำลังวางท่อส่งสำหรับธุรกิจสินเชื่อบนเครือข่ายในอนาคตของตนเอง Frankie หุ้นส่วนของ Paradigm กล่าวโดยตรงในแถลงการณ์การระดมทุนรอบนี้ว่า "ในอนาคต ธนาคาร บริษัทจัดการสินทรัพย์ และกองทุนบำเหน็จบำนาญทุกแห่งจะต้องการเข้าถึงตลาดสินเชื่อบนเครือข่าย โครงสร้างพื้นฐานแบบเปิดของ Morpho กำลังวางรากฐานให้การเงินโลกขึ้นสู่เครือข่าย"

ดังที่ Frambot ได้เน้นย้ำต่อสาธารณะหลายครั้ง ตำแหน่งของ Morpho ไม่เคยเป็นเพื่อแทนที่ธนาคาร แต่เป็นแบ็กเอนด์สินเชื่อบนเครือข่ายสำหรับธนาคารและสถาบัน การเล่าเรื่องนี้พอดีเป็นเวอร์ชันที่สถาบันดั้งเดิมยอมรับได้ง่ายที่สุดภายใต้สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบในปัจจุบัน

Frambot วัย 25 ปีและทีมของเขากำลังเปลี่ยนโครงการวิจัยบล็อกเชนระดับปริญญาโทให้เป็นโครงสร้างพื้นฐานสินเชื่อระดับโลกที่ทำงานจริง จากโครงการวิจัยระดับบัณฑิตศึกษาของ Paris Tech สู่ท่อส่งพื้นฐานที่ให้บริการตลาดสินเชื่อมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ทั่วโลก เรื่องราวของ Morpho ยังคงดำเนินต่อไป