IOSG: หลังจากที่ความเปราะบางของโปรโตคอลเดี่ยวถูกเปิดเผย เราเลือกที่จะเพิ่มการลงทุนใน Morpho

หัวข้อต้นฉบับ: 《IOSG Weekly Brief｜หลังจากที่ความเปราะบางของโปรโตคอลแบบเสาหินถูกเปิดเผย เราเลือกที่จะเพิ่มการลงทุนใน Morpho #330》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Momir Amidzic, หุ้นส่วนผู้จัดการของ IOSG Ventures

สรุปโดยย่อ

1. การให้กู้ยืมและตลาดเงินเป็นรากฐานพื้นฐานของเศรษฐกิจบนเชน สินเชื่อ การกู้ยืม การจำนอง และผลตอบแทนเป็นกลไกหลักในการจัดสรรเงินทุน เมื่อสินทรัพย์มากขึ้นถูกนำขึ้นเชน โครงสร้างพื้นฐานที่รองรับฟังก์ชันเหล่านี้จะกลายเป็นศูนย์กลางของเศรษฐกิจบนเชน

2. โมดูลาร์เป็นตัวเลือกการออกแบบที่สำคัญที่สุดของ Morpho โดยการแยกโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ยืมหลักออกจากการจัดพูลพูลและการรับประกันความเสี่ยง Morpho ช่วยให้ผู้เข้าร่วมที่แตกต่างกันสามารถสร้างพอร์ตความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่หลากหลาย หลีกเลี่ยงความเปราะบางที่ซ่อนอยู่ของโปรโตคอลแบบเสาหินที่ "ปัญหาในจุดเดียวส่งผลกระทบต่อทั้งระบบ"

3. Morpho แลกเปลี่ยนการดึงมูลค่าต่อหน่วยทุนเพื่อการเติบโตและความสามารถในการขยายขนาด มันไม่ยืนกรานที่จะรับประกันความเสี่ยงทุกครั้งด้วยตัวเอง จึงสามารถก้าวข้ามข้อจำกัดการเติบโตของทีมจัดการความเสี่ยงภายในและกระบวนการกำกับดูแล เหมาะสมกว่าในการรองรับสถาบัน แพลตฟอร์มฟินเทค และผู้ออก RWA

4. ความเรียบง่ายในตัวเองคือความไว้วางใจ และเอฟเฟกต์ Lindy มีความสำคัญอย่างยิ่งในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน Morpho ยึดหลักการออกแบบที่มุ่งสู่อนาคตและความเรียบง่ายตั้งแต่เริ่มต้น หลีกเลี่ยงการ "รีเซ็ตนาฬิกาความไว้วางใจ" ด้วยการเขียนสถาปัตยกรรมพื้นฐานซ้ำแล้วซ้ำเล่า

5. ทีมงานแสดงให้เห็นถึงการมองการณ์ไกลในระยะยาวและการสอดคล้องผลประโยชน์ที่หาได้ยาก ตั้งแต่ข้อเสนอการสอดคล้องโทเค็นไปจนถึงการที่ผู้ร่วมก่อตั้งไม่ทำการลงทุนเทวดา ทีม Morpho ทุ่มเทพลังงานทั้งหมดให้กับสิ่งนี้เพียงอย่างเดียว

สองปีที่แล้ว เราลงทุนใน Morpho เป็นครั้งแรก วันนี้ เราเลือกที่จะเพิ่มการลงทุน

เหตุผลไม่ใช่แค่ขนาดของ Morpho ที่เติบโตขึ้น แต่เป็นเพราะตรรกะการลงทุนเริ่มต้นที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป: ในระบบการเงินบนเชนที่ใหญ่ขึ้น มีสถาบันมากขึ้น และเป็นโมดูลาร์ Morpho เป็นหนึ่งในความพยายามที่สำคัญที่สุดในการสร้างตลาดเงินขึ้นมาใหม่

การตัดสินใจหลักของเรานั้นง่ายมาก: การให้กู้ยืมและตลาดเงินเป็นรากฐานพื้นฐานของทุกเศรษฐกิจ สินเชื่อ การกู้ยืม การปล่อยกู้ การจำนอง และผลตอบแทนไม่ใช่กิจกรรมทางการเงินที่อยู่ชายขอบ แต่เป็นกลไกหลักในการจัดสรรเงินทุน เมื่อสินทรัพย์มากขึ้นถูกนำขึ้นเชน โครงสร้างพื้นฐานที่จัดการฟังก์ชันเหล่านี้จะอยู่ที่ศูนย์กลางของเศรษฐกิจบนเชน

Morpho เป็นตัวเลือกที่แข็งแกร่งที่สุดในการเป็นโครงสร้างพื้นฐานนี้

โมดูลาร์: การออกแบบที่เด็ดขาด

ตั้งแต่เริ่มต้น Morpho โดดเด่นด้วยการยึดมั่นในแนวทางโมดูลาร์

ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับเส้นทางแบบโมโนลิธิกของโปรโตคอล DeFi หลายแห่ง ที่รวมธุรกิจทั้งหมดไว้ภายใต้หลังคาเดียวกัน โดยมีกรอบความเสี่ยงแบบบูรณาการชุดเดียวจัดการ โมเดลนี้มีข้อดีของมัน แต่ก็ซ่อนความเปราะบางที่แฝงอยู่ เมื่อโปรโตคอลพยายามทำหลายสิ่งเกินไปในระบบที่เชื่อมโยงกันอย่างแน่นหนา ปัญหาจากมุมใดมุมหนึ่งก็สามารถลุกลามไปทั่วทั้งโครงสร้างได้

เหตุการณ์ล่าสุดใน DeFi ได้พิสูจน์ให้เห็นแล้วว่าความเสี่ยงนี้ร้ายแรงแค่ไหน การเปิดรับความเสี่ยงที่ค่อนข้างเล็กในโปรโตคอลขนาดใหญ่ ก็ยังสามารถก่อให้เกิดแรงกดดันในวงกว้าง การชำระบัญชีแบบลูกโซ่ หรือแม้แต่ความตื่นตระหนกแบบถอนเงินฝูงชน การพยายามคว้าทุกเทรนด์ใหม่ในขณะที่ยังคงโครงสร้างแบบโมโนลิธิก มักจะสร้างความเสี่ยงที่ไม่คาดคิดขึ้นมา

Morpho เลือกเส้นทางที่แตกต่าง

ด้วยการแยกโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ยืมหลักออกจากการจัดพูลและการรับประกันความเสี่ยง Morpho ช่วยให้ผู้เข้าร่วมที่แตกต่างกันสามารถสร้างพอร์ตความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่แตกต่างกันได้ ผู้ใช้จะไม่ถูกบังคับให้เข้าไปในพูลขนาดใหญ่ที่ผสมผสานการเปิดรับความเสี่ยงต่างๆ แต่สามารถเลือกได้ด้วยตนเองว่าจะไว้วางใจผู้ดูแลพูล (Curator) คนไหน สินทรัพย์ค้ำประกันประเภทใด กลยุทธ์ใด และกรอบความเสี่ยงแบบใด

สิ่งนี้สำคัญเพราะความต้องการของผู้ใช้แตกต่างกัน บางคนต้องการการเปิดรับความเสี่ยงแบบอนุรักษ์นิยมระดับสถาบัน ในขณะที่บางคนต้องการโอกาสที่มีความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูง ระบบแบบโมดูลาร์สามารถตอบสนองทั้งสองอย่างได้ โดยไม่ต้องให้ผู้ใช้ทุกคนแบกรับความเสี่ยงเดียวกัน

แลกเปลี่ยนการเติบโตด้วยเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย

เส้นทางแบบโมดูลาร์ของ Morpho ยังนำมาซึ่งการแลกเปลี่ยนที่สำคัญ: มันให้ความสำคัญกับการเติบโตและความสามารถในการขยายขนาดมากกว่าการดึงมูลค่าต่อหน่วยสินทรัพย์

เนื่องจาก Morpho ไม่ได้จัดพูลทุกพูลด้วยตัวเอง มันจึงไม่ได้รับประกันความเสี่ยงทุกตัวโดยตรง ดังนั้น เมื่อเทียบกับโปรโตคอลที่ควบคุมสแต็กความเสี่ยงอย่างสมบูรณ์ ความสามารถในการดึงมูลค่าต่อหน่วยทุนของมันอาจอ่อนแอกว่า

แต่การแลกเปลี่ยนนี้คือกุญแจสำคัญสู่ความสามารถในการขยายขนาดของ Morpho

หากโปรโตคอลยืนกรานที่จะรับประกันความเสี่ยงทั้งหมดด้วยตัวเอง มันก็เท่ากับตั้งเพดานให้กับการเติบโตของมัน — อัตราการขยายตัวของมันจะถูกจำกัดโดยทีมจัดการความเสี่ยงภายใน กระบวนการกำกับดูแล และกรอบการรับประกันความเสี่ยงเท่านั้น สิ่งนี้อาจใช้ได้ผลในโลก DeFi ดั้งเดิมที่มีขนาดเล็ก แต่เมื่อเป้าหมายคือการรองรับสถาบันขนาดใหญ่ แพลตฟอร์มฟินเทค และผู้ออกสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) มันจะกลายเป็นอุปสรรค

ผู้เล่นภายนอกเหล่านี้ไม่ต้องการรับ "ค็อกเทลความเสี่ยง" ที่ถูกผสมไว้ล่วงหน้าตามข้อตกลงแบบเฉยเมย สิ่งที่พวกเขาต้องการคืออำนาจในการควบคุม: ตัดสินใจด้วยตัวเองว่าสินทรัพย์จะถูกจัดจำหน่ายอย่างไร ยอมรับความเสี่ยงใดบ้าง และออกแบบผลิตภัณฑ์ให้เหมาะกับผู้ใช้ของตน

Morpho มอบความยืดหยุ่นนี้ให้พวกเขา

สิ่งนี้ทำให้ Morpho สอดคล้องอย่างยิ่งกับทิศทางการเติบโตในระยะถัดไปของ DeFi—การผสานรวมระหว่าง DeFi การเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) ฟินเทค และสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) ความร่วมมือระหว่าง Apollo และ Morpho เป็นสัญญาณของทิศทางนี้ ผลลัพธ์อาจต้องใช้เวลาในการพิสูจน์ แต่ทิศทางเชิงกลยุทธ์นั้นชัดเจนแล้ว

สำหรับสถาบันที่ต้องการนำสินทรัพย์ในโลกจริงขึ้นสู่บล็อกเชน หรือสร้างผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนบนโครงสร้างพื้นฐานของ DeFi Morpho กำลังกลายเป็นตัวเลือกที่เป็นธรรมชาติที่สุดมากขึ้นเรื่อยๆ

ความเรียบง่ายคือความไว้วางใจในตัวมันเอง

อีกส่วนหนึ่งที่ถูกมองข้ามในการออกแบบของ Morpho คือความเรียบง่าย

ความเรียบง่ายนั้นสวยงาม แต่ก็ยาก มันต้องการความยับยั้งชั่งใจและการตัดสินใจที่ยากลำบาก การสร้างสิ่งที่ซับซ้อนนั้นง่าย แต่การสร้างสิ่งที่เรียบง่ายพอและสามารถรองรับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลักได้นั้นยากกว่ามาก

สิ่งนี้สำคัญเป็นพิเศษใน DeFi

เมื่อโปรโตคอลจัดการเงินทุนจำนวนมาก ผู้ใช้ต้องเข้าใจว่าพวกเขาไว้วางใจอะไร ผู้ตรวจสอบต้องสามารถติดตามตรรกะของโค้ดได้ และสถาบันต้องมั่นใจว่าระบบไม่มีช่องโจมตีที่ไม่จำเป็น ความซับซ้อนกลายเป็นภาระ

ปรัชญาการออกแบบของ Morpho ตระหนักเสมอว่า: มันกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลัก ซึ่งต้องการทัศนคติที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากการสร้างผลิตภัณฑ์เพื่อผู้บริโภคที่รวดเร็วหรือแอปพลิเคชัน DeFi แบบเก็งกำไร

เป้าหมายไม่ใช่การรื้อถอนและสร้างใหม่ตลอดเวลา แต่คือการสร้างระบบที่แข็งแกร่งพอให้ความไว้วางใจสะสมเพิ่มขึ้นตามเวลา

ทำไม Lindy Effect ถึงสำคัญ

นี่คือความหมายของ Lindy Effect

ในด้านโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน เมื่อระบบหลักชุดเดียวกันทำงานอย่างปลอดภัยอย่างต่อเนื่อง ความไว้วางใจจะเติบโตแบบทบต้นตามเวลา ทุกปีที่ทำงานเพิ่มขึ้นมีค่า ทุกครั้งที่หลีกเลี่ยงช่องโหว่มีค่า และทุกช่วงเวลาที่ผ่านพ้นแรงกดดันของตลาดอย่างราบรื่นมีค่า

แต่ถ้าโปรโตคอลหนึ่งคอยเขียนพื้นฐานของตัวเองซ้ำแล้วซ้ำเล่า ดอกเบี้ยทบต้นของความไว้วางใจนี้จะถูกขัดจังหวะ

หากโปรโตคอลการให้กู้ยืมย้ายจากชุดโครงสร้างสัญญาหลักหนึ่งไปยังอีกชุดหนึ่ง—แม้ว่ามันจะเรียกระบบใหม่ว่า "v4"—จริงๆ แล้วอาจเท่ากับการรีเซ็ตนาฬิกาความไว้วางใจให้เป็นศูนย์ โครงสร้างใหม่เริ่มต้นใหม่ตั้งแต่วันที่ศูนย์ ผล Lindy Effect ที่สะสมมาในอดีตไม่สามารถสืบทอดได้อย่างสมบูรณ์

เส้นทางของ Morpho แตกต่างออกไป ทีมงานสร้างขึ้นตั้งแต่แรกเริ่มด้วยหลักการที่มองไปข้างหน้าและเรียบง่ายที่สุด วางรากฐานที่ไม่ต้องสร้างใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า สำหรับโปรโตคอลที่ต้องจัดการสินทรัพย์ในระยะยาว สิ่งนี้สำคัญอย่างยิ่ง

ความไว้วางใจในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินไม่ได้สร้างขึ้นจากการอัปเดตเวอร์ชันไม่รู้จบ แต่สร้างขึ้นจากความสม่ำเสมอ ความชัดเจน และเวลา

ทำไมตลาดเงินถึงสำคัญ

ตลาดเงินและโปรโตคอลการให้กู้ยืมไม่ใช่ภาคส่วนที่มีปริมาณการซื้อขายสูงที่สุดในอุตสาหกรรมบล็อกเชน แต่พวกมันมักจะจัดการพูลสินทรัพย์ที่มีขนาดใหญ่ที่สุด

ความแตกต่างนี้สำคัญมาก

แพลตฟอร์มการซื้อขายและสถานที่ซื้อขายสามารถดึงดูดความสนใจด้วยปริมาณการซื้อขาย แต่โปรโตคอลการให้กู้ยืมใกล้เคียงกับรากฐานของระบบการเงินทั้งหมด—พวกมันกำหนดว่าหลักประกันถูกใช้อย่างไร ผลตอบแทนเกิดขึ้นได้อย่างไร เลเวอเรจถูกสร้างขึ้นอย่างไร และทุนไหลเวียนระหว่างส่วนต่างๆ ของเศรษฐกิจอย่างไร

เมื่อสินทรัพย์มากขึ้นเรื่อยๆ มีอยู่ในรูปแบบ On-Chain ฟังก์ชันเหล่านี้จะยิ่งสำคัญมากขึ้น Stablecoin, พันธบัตรสหรัฐแบบ Tokenized, หุ้นแบบ Tokenized, หลักประกันของสถาบัน, สินทรัพย์ DeFi ดั้งเดิม และ RWA ต่างๆ ในอนาคต ล้วนต้องการโครงสร้างพื้นฐานด้านสินเชื่อและผลตอบแทนที่รองรับพวกมัน

Morpho กำลังวางตัวเองให้อยู่ตรงกลางของโลกนี้

สถาปัตยกรรมแบบโมดูลาร์ของมันช่วยให้มันรองรับสินทรัพย์และผู้เข้าร่วมที่หลากหลายกว่าโปรโตคอลแบบ Monolithic ได้มาก ความเรียบง่ายของมันทำให้มันน่าเชื่อถือมากขึ้น โมเดล Curator ของมันทำให้มันปรับตัวได้มากขึ้น การออกแบบของมันทำให้สถาบันสามารถเข้าร่วมในแบบของตัวเอง โดยไม่ต้องถูกบังคับให้อยู่ในกรอบความเสี่ยงแบบ "One-Size-Fits-All"

การมองระยะยาวของทีมและการจัดแนวผลประโยชน์

ชิ้นส่วนสุดท้ายของตรรกะการลงทุนคือทีม

ทีม Morpho แสดงให้เห็นถึงการมองระยะยาวที่หาได้ยากในอุตสาหกรรม สิ่งนี้ไม่เพียงสะท้อนให้เห็นในการออกแบบโปรโตคอล แต่ยังรวมถึงวิธีที่พวกเขาจัดการกับการจัดแนวผลประโยชน์

ตัวอย่างหนึ่งคือข้อเสนอเกี่ยวกับการจัดแนวโทเค็น Morpho ได้กำหนดมาตรฐานที่สูงขึ้นตั้งแต่เนิ่นๆ สำหรับ "วิธีที่ทีมโปรโตคอลควรจัดการความสัมพันธ์ระหว่างหน่วยงานดำเนินงานและผู้ถือโทเค็น" โดยมีเป้าหมายเพื่อลดความขัดแย้งทางผลประโยชน์และให้แน่ใจว่ามูลค่าระยะยาวจะสะสมผ่านโทเค็นซึ่งเป็นกลไกหลักในการจัดแนว

ผู้ร่วมก่อตั้งยังได้แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นนี้ผ่านการกระทำของตนเอง พวกเขาเลือกที่จะไม่ลงทุนแบบเทวดาในโปรเจกต์อื่น เพื่อลดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น และทำให้ Morpho เป็นการลงทุนทางเศรษฐกิจและสติปัญญาเพียงอย่างเดียวของพวกเขา

ความมุ่งมั่นนี้พูดได้ชัดเจนในตัวมันเอง ในอุตสาหกรรมที่ผู้ก่อตั้งหลายคนกระจายความสนใจไปยังโปรเจกต์ต่างๆ การลงทุนเสริม และวาทกรรมต่างๆ ความมุ่งมั่นของทีม Morpho โดดเด่นเป็นพิเศษ

บทสรุป

เราเลือกที่จะเพิ่มการลงทุนใน Morpho เนื่องมาจากจุดตัดของการประเมินดังต่อไปนี้:

ประการแรก ตลาดเงินเป็นรากฐานพื้นฐานของเศรษฐกิจบนเชน

ประการที่สอง ในโลกที่ DeFi การเงินแบบดั้งเดิม เทคโนโลยีทางการเงิน และ RWA กำลังหลอมรวมกันมากขึ้น โมดูลาร์เป็นทางเลือกทางสถาปัตยกรรมที่ถูกต้อง

ประการที่สาม สำหรับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน ความเรียบง่ายและความไว้วางใจมีความสำคัญมากกว่าการรื้อถอนและสร้างใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ประการที่สี่ การออกแบบของ Morpho ทำให้มีเส้นทางที่น่าเชื่อถือในการก้าวข้ามผู้ใช้ DeFi ดั้งเดิม และกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนเชนระดับสถาบัน

สุดท้าย ทีมนี้แสดงให้เห็นถึงวิสัยทัศน์ระยะยาวและการจัดแนวผลประโยชน์ที่จำเป็นในการสร้างสิ่งที่มีความสำคัญเช่นนี้

Morpho ไม่ใช่แค่โปรโตคอลการกู้ยืมอีกตัวหนึ่ง แต่เป็นรากฐานแบบโมดูลาร์ของตลาดสินเชื่อบนเชน ในขณะที่ระบบการเงินยังคงย้ายไปสู่บนเชน เราเชื่อว่ารากฐานนี้จะมีความสำคัญเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia