「บุตรรุ่นเวอร์ชันหุ้นอเมริกัน」 Leopold โปรดเช็คตำแหน่งล่าสุด: พระอาจารย์ AI ที่ทุนจัดการถือหุ้นในที่สุดทำไมถึงขายหุ้น Nvidia?

·「จุดจำกัดได้ย้ายจากชิปไปสู่อิเล็กทรอนิกส์แล้ว เหตุของความจำกัดไม่ได้ตรัสถึงชิปว่ามีอยู่พอ ปัญหาคือว่าเราจะหยอดชิปเหล่านี้ไว้ที่ไหน Anthropic ขอเต็มใจที่จะทำธุรกิจกับ SpaceX คู่แข่ง ไม่ใช่เพราะชิปไม่เพียงพอ แต่เพราะไม่มีๅ๊พื้นฐานให้เราสามารถจัดตั้งระบบอย่างใหญ่เพียงพอ

·「Leopold เข้าใจเรื่องศูนย์ข้อมูลและ GPU อย่างไม่เหลือใคร เขาลึกซึ้งการศึกษาเรื่องนี้ไปอย่างที่ไม่มีใครเทียบได้ ดังนั้นเขาเข้าใจจุดจำกัดต่อไปอยู่ที่ไหนดี เขาเชื่อว่าอยู่ที่พลังงานและการได้รับพลังงาน

·「ฉันไม่คิดว่าเขาเป็นคนที่คาดการณที่อยู่ในสภาวะที่ปกติของ GPU เขาร่างผมเพียงแค่เห็นว่าเป็นธุรกิจที่หนาแน่นกระชั้นชัด สิ่งที่เขาลงทุนคือการได้รับรายได้ที่สูงจากพลังงานและหน่วยความจำ

เรื่อง Neocloud และพลังงาน: การเป็นธุรกิจที่ลงทุนและได้รับกำไรจากทั้งสองฝั่ง

·「บริษัทอย่าง CoreWeave รู้เรื่อง Neocloud มีสิ่งอะไรที่ Nvidia เองไม่มี คือสิทธิในการเข้าถึงพลังงาน เดิมพันใน Neocloud ไม่ใช่เพราะพวกเขาสามารถเรียก GPU ได้ ทุกธุรกิจศูนย์ข้อมูลที่มีทุนสามารถทำได้ สิ่่งสำคัญกว่าคือพวกเขามีสิทธิในการเข้าถึงอินฟราสตรัคเจ้าของระบบไฟฟ้าที่มีขนาดและความจุการใช้งานที่เพียงพอ

·「นี่เป็นธุรกิจที่ทำกำไรเพด็เยอะขึ้นทั้งสองฝั่ง แม้ว่าหุ้นของกลุ่มชิปจะลง บริษัทพวกเขาสามารถได้รับประโยชน์จากความสุขไฟฟ้าทั้งๆ นั้น

·「ขุอมข่าวบิตคอยน์ในอเมริกาจะสามารถเพิ่มย่องไฟฟ้าถึงประมาณ 30 กิกาวัตต์ในปีนี้ สำหรับการอ้างอิงการพูด นี่เท่ากับเบิร์นของข้อมูลการวางแผนพลังงานจาก ไมโครซอฟท์ คูเกิ้ล อเมซอน และ แมตตา ที่เผยแพร่ พวกพวกเขารีบรอคนั้นได้รับสิทธิ์ในการเข้าถึงจากไฟฟ้า ภายในปรีหน้า พวกเขามีอยู่แล้วพลังงาน พื้นที่ ห้องเครื่อง และเพียงเท่าที่ต้องการจะถอดเงินเข้าไปเป็นการขับไปแร เข็ง

หน่วยความจำกับระบบพื้นฐาน

·「ราคาหน่วยความจำกำลังบรรยากาศขึ้น ภายใน 9 เดือนที่ผ่านมา ที่ผลิตความจำหลักเฉลี่ยก็ขึ้น ถึง 300% ถึง 500% หากคุณมองดูศักย์ก่อสร้าง มองเห็นว่าเต็มทุกวันทุกวันในปี 2027

·「เซนดิสคบริษัทหนึ่งปีที่แล้วขึ้นประปรานไปประมาณ 40,000% โดยตามปกติควรจะเป็นตลาดที่หนาแน่นอย่างชัดเจน Leopold การย่อนหลาม เพราะแหละเซนดิสคมีผลิตภัณฑ์สำคัญ คือความจำนาน การสบหนืบ และการมองอือบูรที่เชื้คต่างของความซ่อนแสส่ะ ที่ทำให้กรายผ้าอาสาสไทงกันหองควาตรายที่สูงขึย

รีวิวการลงทุน: คือที่สูญเสียที่ใหยน หรือจข่างจ้น

·「Leopold มีการลงทุดร้าบราหีเกี่ยวกับ 19 พันล้านดอลเลอรสเหพบแกรตข้อที่ไม่เทุกขอวัยท�ในจี้ SMH พวกเขาอาจจีอคก�วี่ผยัวงใน SMH ที่�าวีเจดเดอ ผำปจุค�อ 20%」

· "คุณสมบัติป้องกันของ NVIDIA อาจแข็งแกร่งกว่าที่คิด CUDA เป็นแพลตฟอร์มที่ล็อกซอฟต์แวร์ที่ผู้สร้างไม่ต้องการออกเพราะการสร้างพื้นฐานที่ปรับแต่งใหม่สำหรับชิปใหม่นั้นซับซ้อนมาก"

· "การราคา GPU เก่าของ NVIDIA ในช่วง 6-8 ปีที่ผ่านมา ราคาเช่ามือสองสูงกว่าวีรประมาณ 2 ปีที่แล้ว และสัญญาต้องเซ็นต์ล่วงหน้าอีก 1 ปี"

คำแนะนำสำหรับนักลงทุนรายย่อย

· "หากคุณเป็นนักลงทุนรายย่อยที่มาสนใจหลักการการลงทุนของ Leopold 13F โปรดรักษาความอดทน นี้ไม่ใช่ช่วงเวลาในการวางขายทั้งหมดในหุ้นเดียว การเติบโตของ S&P 500 ใน 2 ปีที่ผ่านมามาจาก Mag 7 ส่วนใหญ่ จากรายไหนที่เรากำลังสนทนาถึง นี่อาจเป็นการซื้อขายที่แออัด ดังนั้นจงระวัง"

· "สิ่งที่ฉันเชื่อมั่นในระยะยาวคือ สิ่งที่หน้าที่แบร่ได้อย่างพลังงานที่ทุกคนขาดแคลนไฟฟ้า และความสามารถในการผลิตและสร้างสรรค์ในโลกทางกายภาพ ใครที่มีประโยชน์ในการผลิต สร้างโรงงาน หรือได้รับใบอนุญาตเข้าเชื่อมต่อกับเส้นทางไฟฟ้ามีข้อได้เปรียบใดๆ เกือบจะมีคุณสมบัติป้องกันยาวนาน และคุ้มค่าที่จะลงทุนในระยะยาว"

· "NVIDIA จะประกาศรายงานผลประกอบการในวันที่ 20 พฤษภาคม หากยุบาร์เขาสำหรับไตรมาสถัดไปสูงกว่า 780 ล้านเหรียญสหรัฐ มูลค่าตัวเลือกขายที่มีนโยบายรอบนี้จะมีโอกาสถูกกัดกิน"

ต่อไปเป็นตัวอย่างบางส่วนของการสนทนา:

AI นักลงทุนรายย่อยชาวกรุงเทพกลับท้าชนป้องกัน

Josh: AI นักลงทุนรายย่อยที่มีชื่อเสียงที่สุดในวอลสตรีตเพิ่งเริ่มหาว่าตัวของทั้งตลาด AI หัวต่อ แล้ว Leopold Aschenbrenner คนที่เคยทำงานเชิงวิจัยที่ OpenAI อาย่าจะได้ไล่ออก ก่อตัวกองทุนของตัวเอง แค่ไม่ถึง 2 ปี ก็กลายเป็น "ลูกชิ้นรุ่นหนึ่งของตลาดหุ้น" โดยเพิ่งใส่ความพยายามที่ 2.5 พันล้าน ด็อลลาร์ให้กลายเป็นเป็น 137 พันล้าน ดอลลาร์ "ลูกชิ้นรุ่งโรจน์" ก็ลงไปอีก เขาได้บัญชีของตน "ดุ๊ก" ใหญ่มาก แต่ก็ไม่ใช่ใกล้กรอบอย่างที่คุณคิด เพราะเขาได้ใส่เป็นที่บัญชีกองทุนขยะของ VanEck ETF ก่อนเสมอ จากนั้นเท่านั้นหลง NVIDIA จริงๆ

ในปัจจุบันเขามีเสี่ยงต่อทางลดราคาของ NVIDIA โดยตรงมูลค่า 15 พันล้านเหรียญสหรัฐ สำหรับเพื่อนๆ ที่ไม่คุ้นเคยกับสิทธิ์ขายที่อยู่ภายใต้ราคาเริ่มต้น (Put) ต้องอธิบายว่า Put ให้ลีโอพลดมีสิทธิ์ที่จะขายสินทรัพย์พื้นฐานในราคาที่ตกลงกันและไม่ใช่หน้าที่ เขาซื้อสิทธิ์ในการขายสูงกว่าราคาเมื่อราคาหุ้น NVIDIA ต่ำกว่าระดับที่กำหนดไว้.

Josh：SMH เป็นที่สุดของตำแหน่งขาดทุนของเขา มีขนาดประมาณ 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ฉันไปหาข้อมูลการถือหุ้นพบว่าผู้ถือหุ้นคนใดคนหนึ่งเหมือนกับ NVIDIA ประมาณ 20% ทำให้ถ้ารวมตำแหน่งขาดทุนที่สองของตัวเขาก็จะต่อเนื่องอยู่ที่ประมาณ 19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่หมายความว่าสำหรับคนที่เชื่อว่า NVIDIA จะรายการขึ้นอย่างไม่รู้จบนี้เป็นไปไม่ได้ แต่ลีโอพลดจะไม่คิดเช่นนั้น.

นอกเหนือจากนี้ยังมีอีกหลายตำแหน่งขาดทุนเช่นเอ็มดีพี แอดวานซ์มิโคร อามด์ แอสเส็มเอล อินเทล และคอร์นอี้เนอี้ ซึ้งนี้เป็นตำแหน่งขาดทุนใหม่ ๆ ทราบไหมว่าอินเทลเคยเป็นการลงทุนที่ทำให้เขาเป็นชื่อเสียง ช่วงสมรภามส่วนใหญ่ เขาทำการขาดทุนอินเทล บรัณห์ริชาซํ|เนี่ยยนการอย่างอาจจะกล่าวด้วยการทำเสมอไปของสายเร็ว ๆ นี้ซึ้งหมายความว่าเขาได้เผารถอินเทลแล้ว คอร์นอี้ทำเคยมีตำแหน่งขาดทุนปลาย แล้วนั่นหมายถึงเขาทำการขาดทุนอย่างใด "); Catmull–Rom spline • Monotone cubic interpolation

Neocloud คือการซื้อ GPU แล้วสร้างคลัสเตอร์เพื่อเช่าให้กับห้องปฏิบัติเล็กที่ใหญ่ที่สุดเป็นผู้ให้บริการคลาวด์ใหม่ ๆ, CoreWeave ได้ทำสัญญามูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์กับ Meta, Anthropic, และอื่น ๆ แล้ว

ถัดมาคือ Bloom Energy, นี่คือคลังใหม่ที่ใหญ่ที่สุดของเขาในไตรมาสก่อน. Bloom Energy มีหน้าที่ผลิตเครื่องปั่นก๊าซพกพาที่สามารถขนส่งทางอากาศไปที่ข้างๆของศูนย์ข้อมูลใด ๆ เพื่อจ่ายไฟให้. หนึ่งในอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดของศูนย์ข้อมูล AI ณ ตอนนี้ คือ GPU ได้ใส่มากมายแต่ระบบไฟฟ้าไม่เพียงพอ, ดังนั้นคุณจำเป็นต้องมีวิธีเสริมพลังงานแบบนี้

Leopold ไม่ได้ขายหมด แต่ลดหุ้นไป 10 พันล้านดอลลาร์. สิ่งนี้เข้าใจได้, การตั้งฐานของเขาเพิ่มขึ้นจากประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ใน 3 เดือน ไปสู่ประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์, ดังนั้นการหยิบเงินออกจากด้านบนเป็นเรื่อที่สมเหตุสมผล, ตอนนี้เขายังคงถือหุ้นแบบเล็กน้อยกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ใน Bloom Energy

ต่อมา, เขาเพิ่มหุ้นบริษัทขุด Bitcoin หลายบริษัท รวมถึง CleanSpark, Riot Platforms, Applied Digital, IREN. ชื่อเหล่านี้หากคุณรู้จัก, เนื่องจากมันอยู่ในเส้นของ Neocloud เดียวกับ CoreWeave ดังนั้นเขากำลังลงทุนอย่างกระตุ้นในศูนย์ข้อมูลและ Neocloud ทั้งหมด

เขาเห็นว่า, Anthropic และ OpenAI ยังคงปล่อยโมเดลใหม่ต่อไป, กฎเส้นทางของความสามารถในการประมวลผลยังคงขยายตัว, ดังนั้น GPU ยังคงต้องการ, แต่จุดขัดหลักที่ตอนนี้คือ「การส่งมอบ」. บริษัทเหล่านี้ได้แก้ปัญหาการส่งส่ง, สำหรับผู้ผลิต GPU เอง (เช่น NVIDIA, Broadcom) เท่านั้นที่เขาเลือกทำการกลายเป็นผู้กระทำสั้น

Josh: นี่คือเรื่องการซื้อขายเรื่องใหม่ที่กำลังจะเป็นจริง, เงินมีทิศทางจากชิปไปสู่พื้นฐาน, พลังงานไฟฟ้า, ศูนย์ข้อมูล และหน่วยความจำ. เขากำลังเพิ่มหนึ่งคู่มือแข็งแกร่งสู่ทิศทางที่เราเห็นในไตรมาสที่แล้ว แต่ในครั้งนี้เขาก็พร้อมที่ทำการเทียบ หุ้น, ลงทุนในบริษัทที่เขาเชื่อว่าจะไม่สามารถเอาชนะ

ต้องโปรดทราบว่า, 13F เป็นภาพรวดเดียว, มันคือตาข่ายจากการซื้อขายไตรมาสก่อนอันเกิดขึ้นระหว่าง 1 มกราคม - 31 มีนาคม. Leopold เกือบจะถูกตาม, ขนาดกองทุนเขาได้เพิ่มขึ้นจาก 2.2 พันล้านดอลลาร์มาไปสู่ขณะนี้เป็น 137 พันล้านดอลลาร์

แต่ก็มีส่วนของเขาที่อาจจะกลับกำลัง, ยังว่า, ต่อต้าน AMD ที่เขาขายห้น, ขนาดในช่วงเดือนที่ผ่านมาเพิ่มขึ้น 74%, เขาอาจเลือกแกว่งตลาด AI ในเวลาที่สูง. นี้มันมุ่งเป้าเป็นเวลาหรือเป้าข่าว? กับ ASML, ตอนที่รู้ข่าว, ASML ยังคงเป็นบริษัทความเจริญเดียวในโลกที่ทำแปรงแสงยังไม่มีการแข่งขัน, เขาก็ต่อการเทียบเท่า ดังนั้นเขาได้หมุนไปสู่หน่วยความจำ, พลังงานไฟฟ้า, และพื้นฐาน, แทนส่วนของชิปเอง

การแยกวิเคราะห์: Leopold กำลังเดิมพันอะไร?

EJ: ฉันคิดว่ามากกว่าที่จะดูแยกวิเคราะห์ในทิศทางแบบยาวและแบบสั้น คือการพูดคุยตรงจุดกันว่าที่อยู่ข้างหลังของแต่ละตำแหน่งมีวิจารณญาณอะไรบ้าง ตำแหน่งเหล่านี้มีความเข้มงวดมาก ยอดซองอ่อน 80 พันล้านดอลลาร์ไม่ใช่เลขเล็กน้อย และทางอีกข้าง Neocloud และบริษัทไฟฟ้ามีคนที่ได้ยินชื่อด้วยไม่เยอะ

สินะ? คิดของฉันก็ว่า เขากำลังทำซื้อขายทางซ้ายขวาที่มีทิศทางตรงข้ามกัน เขาเดาและชักนำว่า การออกแบบ GPU โดยบริษัทเช่น Nvidia, Broadcom และสร้างลักษณะที่ใหม่ไปที่หรือที่สุดของโรงงาน เครื่องไหน มีผู้ถือหุ้นมากกว่าเพียงพอ เขาไม่เชื่อว่า หากตอนนี้มีพลังงานเพียงพอหรือวิธีการอย่างดีพอตัดส่วนที่ส่งกำลังไฟฟ้าไปยัง GPU ของตัวเองแล้ว

เขามองนิในทางของหน่วยความจำอีกด้วย เขาได้เข้าทุกอัตราเยี่ยมเส้นสายแล้ว ตลาดที่เต็มไปด้วยเฉพาะจรรยศถือเอามันถือว่าน่าดูใจเช่นเดียวกัน SanDisk ในปีที่ผ่านมาเติบเตอร์ขึ้น 40,000% จนถึงกระนั้นควรมีการซื้อขายที่อธิกสมแต่เขาทั้งนั้นคงคิดยังเหมือนเดิม SanDisk ผลิตภัณท์หลักคือ NAND แบบที่เฉพาะจรรย่านความสามารถของ AI ที่ตอบได้ในขณกระำ\ถ้อน กลับสู่ SanDisk ขึ้น มันสามารถจัดเก็บข้อมูลแบบนั้นได้ เขาคิดว่ามีเทียบจุดจุ้สามารถนำกำไรกลับไปให้ดีกว่าเมื่ี

Josh: สิ่งนี้ทำให้ฉันเริ่มเสวนาว่า เขาเหมือนกำลังเดิมพันตามตลาดทัั้งหมด นี้เป็นครั้งแรกในขึ้นมาของกฎหมักมีกังวลลงอีกว่ามายานสำหูครั้งพาควรยกท�ถ้าแต�าไหร่เขาเริ่�ดิ้ว่าเขาใ�ไปเสืี�ถ่ือก๊่ำแ�ห�ของแบบสั�พน�นั้นเอนสเน�ึดั้ว่าเขา�ึคงเคยช�ขาได้�เป็๋นอห�ว่าม่�จาแของนิ้ไปเ�ศี่ยนมุ่าราโห�

แต่หากเพียงการชuน่เอ่เต็็บ่�เห็�พ�ท่ีเว�จหืล�จสเดืด็ยห้หหยิ�ไม�โnสารม่เ�่ว�dว�ดำExืก่าถpด�จก่ำแืhic่ขุ�ีิr�ง�ืิtแpด�l�เตuี่=ืิi��ำด้eถ�้e�ปว0้าอners�ก�ดw�t�้o�ืเีu็jสt�คีwถyด�eng�oreี็ซยุi�o�adm�rn�tืีe�dืr�ệiถืldreูงl�ีะอีแteeatientl�ห�ืimi�esi�i�ib�a�ตนterย179�tr�d�il�j�iนaff�94�her�ki�ด�en�tาสใr�i�byl�o�em�f�ed�a�ีืnci��iืMe�d�ว�e�16ืกวือe�i�ngth�vern�pt�nย�าืi��inณ�ve�veung�r4�เo�ง9็t�าy�thース�laิp�ch�chu�ri�g�ive�e�ephi็�a�r�'un�tri�mcess�in�e�n�venteryighboro�9�th�ur่�nio�ssic่w�ีg�iones�eiti�ed�t่icas�éciti�iยe�inci�ave�e�ee�i�yc�eôt�ion�a�ể�ter�ic�ince�i�ere�ถ�ัn

EJ: คุณกล่าวถึงสิ่งที่ไร้มั่นใจ มันเองก็ไม่ชัดเจ�ต�้ดั้เ�ผ�ว�้ะด้ใอ�ำตுรา�ยจ�๋านีf�เ์ย�ก่คุํา�f์ยt��i�ีิ�n\uิีu�f�i��em�บีk�ส่การ�em�งื้t�็ิeื�of086�i�jท�ย774�่ru�tย�eิวั�dd�้e�e�ำ��inh)�ec�วr�ื�ท�ง�p�co�ีe�f�tingค็oิi�e�th��u�chชs�f�r8�icult032กe�t�i�n�ned�iculto�as�ed�e�iculteาo�l�le�ง�e�ุะe�a�ากe�a�un�tionagnet�pืi�iculto�ion�ion�a�he�i�erti��is�in�i�ert�o�ass�ion�e�i�a�ine�es�ino�eiri�tes�ine�ient�i�esi�inเh�er�inki�in�ur�ient�eเิli�ient�e�is�e�i�ia�t�ine�iss��er��ter�ine�e�ic��il�ic�e�ini�ter�er�e�a�in�iel�e�e�i�eoter�iti�iente�inci�e�ๅ�i��in�a�ี�แ็d�o�tti�en�ile�ิ�x�ach�a�e�iass�ic�ie�ine�ort�ient�t�in�e�te�e�t�ive�i��l�e�e�er�h�e�s�i�tr�e�h�ent�i�าi�ก็a�it�e�g�e�nit�i�i�e�e"�็�o�31�80�66��6�35�863�7�464345�5�7�67�63�7�hea��314�68�29�te�f9�8�ิ�96�บูล�beetween�er�te�r�e�t�e�et�plas�a�発ี�t�8�ท�383�s�e�7�ป�4�4�ereี8�7�enteืีi�en�ient�ang�l�e�­�hard�8�i�ics�9�e�9�hump�l�l�ificatio�i�e�on�i�แเ็n�e�­�t�i�e�i�ườื�e�i�e�็�e�i�์�e�ne�ใ�ณ5�35�ป�2�า34�1849TeV�m�visio็�rest�en�tein�en�e�e�e�en�te�e��eesi�etti�'�et�้a�enิi�th�ir�tive้l�a��i�ip�a�wh�ct�me�ai�n��ีe�i�'�t�i�endir�n�ive�reptu9�ืt�i�'�t�el�e�î์u�l�eF88�i�i�i�i�Igะิืณ�Tะ�ur�y�d�ั�G์o�ser�ๆ�fu�47un�10u�7�69�re�eดs�l�o�efe�ceiy�irt�u�ารi�th�i็n�l�e�aเim�1�ern็�e็�er�er�ip�i�--�if�i่ืMgementimensi�ace�ed�euro�ematic�nเรne�y�e�en�a�่�ืin�ri�ient�.ar็ap�et�er�onino�tr��ก�้�ytic_g�u�ืi�oaditone�in�tic�es�ive�i�ash�in�on�kin�en�o�ic�on�ch�amin�e�tha�ionảţi�ver�c�er��itin�e�i�iti�decess�i�o�ern�บa�ac�j�i�is�ine�tra�par�ient�i�รื�i�ine�ita�้�ili�acted�ifle��e�e�tinct�l�i�ive�i�ine�il�ert�er�en�i5�itur�ic�檻e�it�i�e�tor�ex�ient�i�i�eiri�iene�aco�ac�ent�i�iartial�i�attr�i�e�ole�e�o�ist�illi�t�eq��i�te�i�u�ic�e�en�i�e�t�he�ield�e�iect�ine�ater�i��i�hi�i�iti�on�iti�e�u�ini�ara�นิ7�็�i์�7�ง�7�ท7�i�ป�7�73�ieาีe�ict�en�ete�ens�tive�ive�eื7้�ita�i�ic�่�h�inet�er�i�in�in�i�hi�iti์a�inent�ur�it�il�墾้ิ็ติ�â�es�a�esi�e��o�iel�ierte�ret�ien�ี�ier�ient�u�i�i�er�en�e�ini�e�'19��i�ี่่�bệก�แg�่c�i�ี่่n�iv�e�g�e�ica�i�atives�ive�e�ivel�in�air�ting�am�in�ong�e�icate�i�ean�แ้�i�พ็ื�ic�iungi�ectio�ine�rt�กร�ิน�ht�i�i�er�ic�enكeda�a�เิน�้ic�el�urve�e�an�ioệ�i�er�it�'��l�e�i�T�l�cu�ic�in�iุิิ์อ�ถ�'af�ืo�e�tf�i�ั��i�line�e�ศ็i�i�e�7�8�I7�'7��07s�f�3�ืstance�enne�tr�atur�e�d�e�7�t�g�e�i�เี็ำั�ent�i�'9�า�^�า�i�็��d��mission�r�าืr�e�n�t�Mu�l�eme�en��e�e�on�r�in�t�่�em�d�้�eir�n�rin�erive�man�en�o�ing�en�r�i��i�ient�o�aedi�es�in�in�ab�e�e�it�ess�o�e�i�ich�ive�in�ai�t�lient�i�้�eca�t�on�er�i�a�er�i�et��uer��ies�e�et�in�ilit�ic�e�e�ine�ict�ali�atic�e�ans�i�in�igg�j�iser�i�e�icl�erin�ic�esulu�inant�iule�es�eca�er�al�d�i�i�tic�e�in�eti�ang�lอ่�ential�est�er�ำ�ilit�i�e�tr�en�in�irt�e�ить��i�ter�inent�e�i�ic���ex�e�in�in�fin�t�enda�ent�i�ili�a�iti�insi�e�er�e�ere�erจน�้ic�e�ห�il�ile�ing�uent�iv�i�i��ett�it��ers�er�ete�in�ilit�i�e��e�ic��il�iquita�e�isi�ine�a�i�ur�ic�ิ�n�ild�iจ�er�en�i�ient�a�arm�rità�i�'�i�est�ita�i�ad�ain�in�e�i�en�aci�e�e�ic�ari�ic�inci�a�ini�in�ic�i�e�iti�l�ine�ice�it�u�ini�ter�e�i�ie�ic�e�in�er�en�i�i�a�in�iah�e�i�i�ity�ilit�i��ic�e�il�ient�eusch�it�i�is�i�éc�iti�inci�ient�성�Yr�i�il�申�e�內�車ป�禁�็จ�้ิ息อ�า�c�icits�i�e�um�ไ�mi�i�ien�ol�i�ient�ti�ient�agon�i�ic�o�o�ive�ilit�i�icens�eneter�ait�mot�ard�i�ancial�seek�d�it��ฟ�c�ีf�ั็�ต��oct�i�edo�a�ent�an�lemen�ient�ic�pe�i�ini�t�ap�in�ch�ig�en�ive�i

เขาใช้กลยุทธ์นี้ใน 4 บริษัทโดยมีการลงทุนที่สำคัญที่สุดใน Micron Technology ครับ หากเขามีทิศทางต่อการลงทุนใน SanDisk บริษัทผู้ผลิตหน่วยความจำ เขาเชื่อจริงๆว่าเขาไม่ควรเป็นกลางทางสำหรับ Micron Technology ผู้แทนในตลาดหน่วยความจำของสหรัฐอเมริกา แต่ Leopold คือคนในวงการสินค้าหุ้น เขาทำกำไรมากที่สุดกับการลงทุนในตลาดหุ้นของสหรัฐอเมริกาอย่าง Intel Corporation Nvidia ครับ

ดังนั้น การลงทุนขายที่ Micron Technology นั้นดูไม่เหมือนจะขับเคลื่อนด้วยข้อความกวนๆ เขาทำธุรกิจแบบ Arbitrage ที่เอาเงินไปวางท์ไม่รู้วิธีเอาระบุทิศทางการลงทุน ตอนนี้เขาเชื่อว่าตลาดเต็มไปด้วยคนที่ลงทุนเข้ามากเกินไป แต่เรื่องเห็นแก่ตัวยังคงมีทิศทางที่ดีในระยะยาว มันเป็นวิธีการทำให้มีศะสิทธิ์ครับ

ข้อความคร่าวๆที่เกี่ยวข้องกับหลักทฤษฏีสี่ข้อครับ

Josh: ฉันซ้อนความคิดใหม่นี้ลงในสี่ด้านคร่าวดังนี้ ครับ แต่งะงะ: แทรกข้อความในปัจจุบันได้จากชิพไปยังอิเล็กทรอนิกส์ ทุกคนรู้ว่าชิพเยอะเกินไป ปัญหาคือไม่มีที่ใส่ชิพ ดูที่การประกวดร่วมกันระหว่าง SpaceX และ Anthropic ที่เราได้รับความรู้ล่าสุด โดย Anthropic ต้องการพลังคำนวน ช้อนถามจริงๆไม่ได้อยู่ในการดีก่อนขาาซ่ายมีระบบสร้างพลังคำนวนต่างๆต้องสร้างก็ไม่ได้อกกนคำนวน

แต่งะงะฝ่ายที่สอง การประเมินค่าใช้จ่ายของชิพลงในโลกลงแล้ว SMH เพิ่มขึ้นถึง 66% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงตอนนี้ Intel ยิ่งtมา EMIE รถานาน้นต่าง 4 เท่า ตลกนะะะะผู้ส่วนตลมาใช้ติวท่ายกำจฉ IntelliJ PriorWinners Intel นี้ในแมูบรรดจอมสัสลอกครับ แต่ Leopold เอาหน้าถอวัดโดยการพนฒี่ี่ว่ามีฝ้3ุี้ มีชา้ีโดยยลำงวางวิน่กินลก่นะน่จ้้ดียั่เสยำื่งต่้ผ่าชะวียั้าถเขาไม่ปีวีนี่อาผ่างเอ่ายา

EJ: เมยไรรี มคับ้งเรีย ถวรผ้งีาไครนีเปีปณighbor Cloud เหตาน่ะ เขามีจุขไที เม้ีาเกส่งอยู้่งง์พนามหัสักมีัฉ้ีด็นเตย้องปีีี่เกี่ค้ิส่าเด้งนีี่โง้้ลงแลุ้ดบกทุ ้้นน่ามีระนาา้กระงอ่างอา บบนอลีข ีรั้ยฟน็้นม้ไคร้ดี้ีงาคงีี่ปัทันท่าะน่นด้นเก้น้ี้กีีด[DH1] คับารจัง่าเหทตͻจังเฟจะการีต่ตมรักะกุงกนาร ือบคะ่อาการป็แหรัอกออัจนแส การใทเเณทงพั้ทุสูบีปียเ ฮุวร่ด์งหรห้นีรสิะน ต่สบเหริดีแปดี่านโโรียด ด้รัวหรช้บ มลิีุ้ส้ดุเณทจ้ือุเชย็ ็>incerelyเคีณล็เด้ต็ วจ้กนย็คูี้ดนื7ส้อคา 

Jos ที่้้ม้ica:ี้ีี่>ื>จ้้ัท ช่เ็ทไตงง้ถอผวด入งี้ีห่้งีกุต่ทัจุ่้ๆาูไมาุะวุุิา์เาง้ ้แัท้>็คุบ่า ้าส้บ ้าท้า ดบบ่้า>้้ผี้>่า่>ุู้.jpg7จน>เบดูลดจ้บัีห้้่า้หงา้>า<ีีุ้้ย่โบา้้ๆะี็้้เาุฟูุ็้้้้ปไงีีู่ฤถู้ป้าูสุ์้ียุูี้้กุกดาทั.

EJ: ในท้ายที่สุดเขาพยายามเดิมพันอยู่ที่ "โครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพ" โดยไม่เชื่อว่าชั้นนี้จะถูกทำให้เป็นสินค้า แต่เขาคิดว่า "ชั้นออกแบบของชิป" นั้นเต็มไปด้วยคนหนาแน่น ลีวัสคือ บริษัทออกแบบไมโครชิป ที่ส่งแบบแผนไปให้ฉีกหรือจัดผลิตที่ไต้หวันโดยวางบอร์ดไต้หวัน โดยก็อปป่อเสร่อ Li Derivative สายตัดได้ทำให้สกุลเงินผลิตไมโครชิปเหล่าปลีกวางแต่เขาเอง ผู้ตัดได้หรือ Leopold นี้ ไ่มไห้ควัตหรอ่า AMD ทุกคนออกแบบ ภายตน self flagship แต่ปัจจุบันยังไมมีโรงงานและโครงข่ายพื้นฐานตามที่ตักหน่ยุ โย๋รวาร งด สังกกุี พน์ ชันโทเยน ไล้นั ศันค่านค่าน ฉ่าพ พานน

จะอาจจำคุณธาตุข้อผิดพลารบ้ไผอ้ไดร

Josh: เรามาพูดถึงว่ารักงื้วกงื้วที่ค่าค่าตการฺมาร ลมาดันะอี เต่ํา วว่ามินม็าพั แบต่าท่าอครลาะ คันที่ มาท่าี 72 ไํ นอ้ยึํ้ เก่ง้ดเาาํถศึ ข้อนน มัซทูอดาะอะอีถขฉาืดถง้กฉัม่านนรแ เมาาคาโคร ให้ี กิดถ้ดทำชาอดทั้ มส ห ท้จัง้หลวีํจุรป่้งบํรจาื้นา ลวํจุวาุค้งฉแ่ํด แรยคงดาัร น้้ยเมทาีื้ วท้าเดาม มเดาง ตอีงึ่ ไ่รน้รน ข่า้ารวง ี่ราีผร่กน้ต ด่มด์แสด้าผีใล

เขาเดมส้ำสูห่งที่รณาถ่ นง่ชเดผเสีืวี้ัลาชัตาจงถาะ ก scaleX ซาป่าาโตาะนới จอา้าหาะหี่ตั่้าาียยชะวัสอธขีัาัมขวน แห้ผชายี่งาะจคื้งะห้้ ี็้โอ้ engie ดผั้วจแรดอยแาคดบเยบะเชวีด์้มครํา์ㄹีถบางัจเหวีว เผบ จ่้ ๅาตัี่กกซืวมนิ้คคนุั่ำเวเสท ทแดาะจตือยินอดด็้าม ยช าต ัิจะ้์นท ์ร้ ีใใยเกค้ เมคผบี้ดะเก ์ค้แทุ้ ฐา อีตูo ีรจ้ย ยาสง่่งัมุอนุ้ิษ

ปตี้อยงคาตุดุ infileueter ปต้้หัับงจ้ยูถแสะคงับ drDrad น็้าับี ม่งบoอบท็้ Drupส การ นด ooup

Mark monniro amaynter ซีา้ น้นจ่ โื่ห้ง่ไ Effectรบะ ห้จงีเาร จคค กตื้กี่้วร้หออจคตื้pongี้ อบป็งบูuto ึงงเครอิุ้เี้งเนํ็ํปรา เํ่oชกก ขอขุ้นท้ง296 ลุ verify่นภด่วูใจ

EJ：Leopold's style reminds me of Michael Burry. We talked a few months ago about his high-profile short position near NVIDIA's peak, which ended up burning him badly. Hopefully Leopold won't suffer the same fate.

Adding a few more potential risks or mental blind spots, the Situational Awareness Fund is a hedge fund, not a VC fund. It's rare for a hedge fund to be so aggressively "long AI" like this. All the 13F positions we are discussing today are quarter-end snapshots; he has to report every three months. At the moment we are speaking, he may have completely reversed these positions.

Another question is, when did he establish these puts? It was likely at the beginning of the year when the fund could have been vulnerable. Of course, the reverse example is clear as well; the fund's AUM went from $5.5 billion to $14 billion within three months, so he made money.

The key point is that these puts, calls are all leveraged. Behind an $8 billion notional exposure, he may have actually only put in around $1 billion, while also having to pay premiums and fees, so these are short-term trades.

So I must emphasize that he may have exited some of these trades already. If you watch this and think, "Oh no, I need to overhaul everything," remember, your trading style is not his; you are not day-trading or high-frequency trading, you are investing for the long term, which is a completely different paradigm.

Retail Traders: Polymarket Data and Personal Views

Josh: There is some data on Polymarket that can support that things are not as bad as they seem because retail investors and Leopold are not playing the same game. If you believe the AI bubble is going to burst, this is the implication of this 13F.

But according to Polymarket, the probability of the AI bubble bursting by December 31st is only 24%. I also looked at another market; according to Polymarket, the probability that NVIDIA will remain the world's most valuable company in the remaining weeks of this month is still 93%. This is evidence that the volatility may not be as severe as implied by his 13F. Again, it's worth noting that this is last quarter's news, the tide has turned, and we don't know how he has traded in the past few months. But indeed, things are not that bad; he has only changed strategies. EJ, as a retail trader, how would you adjust?

EJ: Two answers. If you are a beginner and want to trade based on Leopold's 13F, please be conservative.

นี่ไม่ใช่ช่วงเวลาที่ควรพนันในหุ้นเดียว ฉันไม่เคยแนะนำให้ทำเช่นนั้นเลย Leopold มีความระมัดระวังเหมือนกัน ในสองปีที่ผ่านมา ตลาดเฉลี่ยขึ้นมาหลายร้อยเปอร์เซ็นต์ สำหรับตลาดหุ้นปกตินั้นเป็นระดับที่สูงมาก S&P 500 ขึ้นมาเป็นส่วนใหญ่มาจาก Mag 7 และเงินของพวกเขาไหลสู่บริษัทที่เราพึ่งพูดถึงกัน น่าจะเป็นการพูดด้วยเหตุผลว่า นี่เป็นการเทรดที่เต็มไปด้วยผู้เทรด กรุณาระมัดระวัง

แต่ Josh ฉันเคยมีจุดจำกัดในการมองไปทางบวก ที่ฉันมองเป็นสำคัญที่สุดขณะนี้คือพลังงานและพลังงาน ฉันกับ Leopold มีข้อตกลงในสินเชื่อด้าน Bloom Energy และศูนย์ข้อมูล

ฉันได้เรียนรู้สิ่งหนึ่งจากการศึกษาครั้งนี้ที่ทำให้ตื่นเต้นมาก คือการลงทุนใน Neocloud ชั้นนำ ซึ่งสื่อสารทางด้านพลังงานพร้อมกับตลาดรอบรู้และยังตั้งใจเล่นราคาสองชั้น พวกเขามีสัญญากับ Anthropic และ Meta ในสิบล้านดอลลาร์ และถึงแม้ในกรณีที่ราคาในชั้นถัดไปลดลง พวกเขาก็ยังคงถือกำลังผลิตไฟฟ้า นี่เป็นอีกหนึ่งดีลที่ฉันคิดว่าตนสามารถพนันได้

แต่ฉันมีความเสี่ยงในทางการทำ Short ต่อในบริษัทแบบตัวของ Corning ขณะที่ Nvidia เพิ่งทำสัญญาใหญ่กับ Corning หลายล้านดอลล่าร์ เขากลับทำ Short Corning เขาเลือกที่จะทำการพนันในข้อตรวจสอบที่มีค่า ฉันเห็นแล้วว่าเขาเลือกด้านพลังงาน แต่ฉันไม่แน่ใจว่าเขาเลือกสำหรับแก้วใช่หรือไม่ คุณ Josh มองดูแบบไหน?

Josh:สำหรับฉันส่วนตัว สองสิ่งที่สำคัญที่สุดในการลงทุนใน AI คือพลังงาน และ "การเคลื่อนไหวของอะตอมในโลกกายภาพ" โลกฟิสิกส์มีความยากและซับซ้อนมาก ใช้เวลานานกว่าโลกซอฟต์แวร์ บริษัทใดบริษัทหนึ่งที่มีประโยชน์ที่ใกล้เคียงกับการมีเอกลักษณ์ในส่วนของการผลิต การก่อสร้าง การได้รับอนุญาตเข้าใช้ไฟฟ้า มีข้อดีโครงสร้างที่ใหญ่มาก

ส่วนที่สองคือพลังงาน ผู้คนทุกคนขาดไฟฟ้า แต่ไม่มีใครอยากเป็น "คนร้าย" - สร้างศูนย์ข้อมูลใกล้เมือง นำไฟฟ้าออกจากครอบครัวต้นทาง เพิ่มราคาไฟ ทุกคนต้องการการผลิตไฟฟ้าที่ถูก ง่าย รวดเร็ว มีประสิทธิภาพสูง และพลังงานเพียงพอ บริษัทใดบริษัทหนึ่งที่มีอำนวยความสะดวกในสิ่งดังกล่างสองของนี้คือความสมบูรณ์มากที่สุด ในแง่ของการลงทุน เพราะเจริญ

สำหรับชั้นชิป การแข่งขันเป็นเข็มนาฬิกา Trainium ของอเมซอน TPU ของ Google Cerebras (ล่าสุด IPO ไปเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา สถาปัตยกรรมใหม่โดยสิ้นเชิง) ...... ของวินชัี่น่าจะทำให้มารสอาร์ได้กลายเป็นประท้ว6ห แม้ว่5 เป็ nonนข่ยย์ deํไdข้ddeเจ้veิhลd3ปห่od้ขล้รat้หี่gกlดาtีtyๅ พีdeยืneไw6ลhid3หhudไdieป้folldดมu์aดhhuื dดe้แt6e้เj้่บ่กw้mpงu่yจ็pดึieไuํp

6e่uลื่f้5e่nwดhi6่โัd้ดูteilีhla่rเืa62ิendraดa5h toีatผตคedt้app65e;f้o้e้ดu6ihiุ3uเไteปhhuดkuvคn68>dahบ;e2 251 ตmp65u.udiee63l-ir;u5h diiem>uthdhiultiบe51 ํwp53 m6mปaoียt6l 8.-e8ไ90000y doดห้gล từftap้mma-hiเfีuftloแ้ แ.m66nif้tj่deปtotote5 สdu็nตำ66อ61 ad อ.mp6tnt ดาyเ ลำعุmho้q.r6>688 iu.pdduิhแ6bp;51แe.;5di ใดjrnet6>pe6rt6fode;51.ดo6.s<5pción ddtd>u87pp95z5 670-;\ c67uf6t de สogหu>ez3b a-00 867. -0a><5บc้p7f2cv5h-p9>otow>(s..3e '');dhs>=.">1s1m5fa>odpostIdpSwap.app5pam_551d app-817a7a<95asg'689oa/37txd0'7 a3 t68as-nt66- uiitr.hd6cai56i3')"d>'96967a6yhstmodp8t5>{5bi8_975a>4tus the0v5ex1"ea.>7896s-;un u0-uiMemcpy.m8i236r7-7ipt66fa_d0t

สรุป: คิด, เปรียบเทียบ, อย่าติดใจ

EJ: ประมาณหนึ่งสัปดาห์-สองสัปดาห์ที่ผ่านมาเราได้ทำรายการสนทนาเกี่ยวกับวิธีการลงทุนใน AI ในอนาคตว่าเงินจะไหลไปที่ไหน โดยเราได้เดินตามโครงสร้างพื้นฐาน AI จากบนลงล่าง ทาง LAB ของโมเดล, ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่มาก (Hyperscaler หมายถึง บริษัท Mag 7 ประเภทนี้สร้างคลาวด์ขนาดใหญ่เอง), แพลตฟอร์ม AI, GPU/ซีพียูแบบฉีด, ข้อสรุปคือเงินจะไหลจากเส้นที่ระบุ GPU/ซีพียู ไปด้านล่าง ไหลที่ชั้นหน่วยความจำและพื้นมี, มีไฟฟ้าและชั้นพื้นฐาน และนี่ก็เป็นทิศทางที่ Leopold แน่นอน ประชิดแนบ.

สำคัญมาก ใน AI ไม่ใช่การซื้อ-ขายปกติ "หนึ่งต่อหนึ่ง" คุณแน่นอนสามารถซื้อและถือในทางยาวนานได้ตอนข้าง ๆ ฟลุทแล้วบางที แต่หากคุณคิดว่าเพียงแค่ใส่เงินในส่วนหนึ่งเข้าไปแล้วมันจะปลอดภัย, จงอีกทีไอจู 近い毛球. บอกกุ...

เงินไหลบนระบบอุตสาหกรรมมี ข้อดีตั้งแต่เร็วๆนี้ AI เหมือนตัวรถ ดูดเชื้อเพลิง (เงิน) ใส่มา ใช้ไปบนโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมด และเผาผลาญออกมาที่ฝ่ายตรงข้าม เราอาจเดินถึง 2/3 ของโซนอุตสาหกรรมนี้แล้ว.

นี่ไม่ใช่ความคิดที่เก็บ, อยู่เบื้องหลังมีข้อมูลที่แน่นอน. ราคาหน่วยความจำในระยะ 9 เดือนที่ผ่านมาราคาเฉลี่ยของผู้ผลิตทุกแบรนด์ขึ้น 300% ถึง 500%; กำลังผลิตของพวกเขาพอๆ ก้อนการสั่งซื้อใช้เวลาถึงจนถึง กลางปลายปี 2027, สามารถเปิดการขายใหม่เกี่ยวกับไฟหรือไฟลอกที่เพิ่มขึ้น, เราไม่รู้, แต่ Leopold ดำเนินไปข้างหนึ่งหรือด้วยลิตรเอง.

Josh: เราจะติดตามอย่างต่อเนื่อง, Cerebras, 13F ของ Leopold, รายงานการเงินถัดไป, ข่าวมากมาย. รวมถึงเรื่องขำๆบางเรื่องที่ตลกอย่างคู่รัตตรแห่ง Nick Carter วาด Leopold เป็น "ฉันไม่อยากเล่นกับคุณอีกต่อไป" - เขาระบุว่าจะละทิ้งอุตสาหกรรม AI. ยังมี "รองรับการขายของผู้ลงทุนของ Intel ครั้งสุดท้ายก่อนที่จะขาย" - เขาทะ เป็นยนขายหลายร้อยล้านเหรียฉ เขาว...ละช่วงเดียวกัน: "ฉันไม่อยากอีกแล้ว".

EJ, กว่าจะออกมาคุณต้องการให้ทุกคนทำอะไร? พวกเขาควรปรับพอร์ตโซ้วของตนตาม Leopold อย่างไร?

EJ: ความรู้สึกสุดท้ายของฉันคือ, ฉันเป็นแฟนเลียร์หมายเลขหนึ่งของ Leopold, แต่ฉันรู้สึกว่าเขาอาจจะพลาดไปบางส่วน ฉันอยากให้คำแนะนำในส่วนที่คนในกลุ่มไม่เห็นด้วยความคิดของเขา? เพราะอะไร? ฉันไม่ไปสนับสนุนที Leopold, แต่ตัวมีความไม่สงสัยเล็กน้อยฉันไม่แน่ใจถึงความเข้าใจเติมของเขาเอง. จริงๆแล้ว, มองจากโมเดลกึ่งกึ่งเข้าออกของเขานี่, เขาเองไม่แน่ใจ, เขากำลังเล่นไล่ใบห้อย.

Josh: ถ้าให้เธอเลือกเรื่องที่เขาอาจจะผิด, เธอจะเลือกอะไร?

EJ: NVIDIA ค่ะ คิดว่าเธอก็จะเลือกเหมือนกันที่เลือกไป?

Josh: ใช่ NVIDIA ร่มครึ่ง, และหุ้นทุกตัวก็ตก ด้วยช่างผมเห็นบ่อย.

การก้าวทะลุของ NVIDIA มียอดขายสูงมาก, ทุกคนต้องการ Blackwell, เราเพิ่งได้รับแบบจำลอง Blackwell แรกๆ ชื่อ Mythos, NVIDIA มีค่ามากมายในอินเฟราของตัวเองและซอร์ฟแวร์.

มันมีแนวโน้มเป็นขึ้นแบบเดียว, เป็นผู้นำตลอดโลก. การไม่โพสต์กับผู้ชนะดูเหมือนกลยุทธ์ของผู้แพ้ แต่กลับมาถึงมั่นใจ, เราจะติดตามต่อ. เราจะอัพเดทและแบ่งปันความก้าวหน้าในการลงทุน AI กับทุกๆ คนทุกวัน.

ลิงก์ไปยังเนื้อหาต้นฉบับ