“AI เทพหุ้น” Leopold ที่พ่ายแพ้อย่างยับเยินในเดือนกรกฎาคม กลับมาอีกครั้ง: คราวนี้ไม่ใช้เลเวอเรจสูงอีกต่อไป

ODAILY星球日报

อ่านบทความนี้ใน 27 นาที

Situational Awareness กลับเข้าซื้อออปชันที่เกี่ยวข้องกับ AI อีกครั้งในเดือนกันยายน แต่ระดับเลเวอเรจลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ JPMorgan ก็ยุติความสัมพันธ์ด้านสินเชื่อด้วย

หัวข้อต้นฉบับ: "เทพหุ้น AI" ที่พ่ายแพ้อย่างยับเยินในเดือนกรกฎาคม กลับมาอาละวาดอีกครั้ง
ผู้เขียนต้นฉบับ: Azuma, Odaily 星球日报

ยังจำ "เทพหุ้น AI" Leopold Aschenbrenner ได้ไหม?

Leopold และกองทุน Situational Awareness ของเขาเคยเป็นตำนานการลงทุนรุ่นใหม่ที่วอลล์สตรีทหมายปองมากที่สุดเมื่อไม่กี่เดือนก่อน แต่ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม จากผลกระทบของการปรับฐานครั้งใหญ่ของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ประกอบกับการใช้เลเวอเรจสูง กองทุนนี้จึงประสบกับการขาดทุนอย่างหนัก ถูกบังคับให้ปิดสถานะในตลาดสาธารณะเป็นวงกว้าง และขายพอร์ตหุ้นส่วนใหญ่แบบลดราคาเหมารวมให้กับ Citadel ของ Ken Griffin

ตำนานการลงทุน AI ที่ยิ่งใหญ่ดูเหมือนจะจบลงเพียงเท่านี้ แต่สิ่งที่เกินความคาดหมายของตลาดก็คือ Leopold ที่ดิ้นรนเอาชีวิตรอดจากความพ่ายแพ้ไม่ได้เงียบหายไป เพียงแค่หนึ่งเดือนกว่าหลังจากความพ่ายแพ้อย่างยับเยิน "เทพหุ้น AI" คนนี้ก็กลับเข้าสู่ตลาดสาธารณะอีกครั้ง และยังเป็นหุ้น AI ที่คุ้นเคย เพียงแต่ครั้งนี้ดูเหมือนว่าเขากำลังเตรียมเปลี่ยนวิธีเล่น

"เทพหุ้น AI" คือใคร? (ข้ามได้หากคุ้นเคยแล้ว)

ในเดือนมีนาคมของปีนี้ เราได้แนะนำ Leopold เป็นครั้งแรกในบทความ《น้องชายของ SBF เปลี่ยน 225 ล้านเป็น 5.5 พันล้านภายในหนึ่งปี》

Leopold เคยทำงานที่ Future Fund ซึ่งอยู่ภายใต้ FTX ในปี 2022 และทำงานในทีมนั้นจนกระทั่ง FTX ล่มสลาย ในปี 2024 Leopold ได้เขียนบทความขนาดยาว 165 หน้าเรื่อง "Situational Awareness: The Decade Ahead" และในปีเดียวกันนั้นก็ได้ก่อตั้งกองทุนชื่อเดียวกับบทความคือ Situational Awareness โดยดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่การลงทุน

Situational Awareness มุ่งเน้นโอกาสการลงทุนในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI โดยขนาดการถือครองในตลาดสาธารณะของกองทุนในไตรมาสที่ 4 ปี 2024 ยัง "มีเพียง" 225 ล้านดอลลาร์ แต่ในการเปิดเผยการถือครองไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ที่ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ของปีนี้ ตัวเลขนี้พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วถึง 5.5 พันล้านดอลลาร์ และเมื่อถึงการเปิดเผยการถือครองไตรมาสที่ 1 ในเดือนพฤษภาคมของปีนี้ ตัวเลขดังกล่าวก็เพิ่มขึ้นถึง 1.37 หมื่นล้านดอลลาร์แล้ว... แม้ว่าปัจจุบันตัวเลขเหล่านี้จะไม่มีความหมายอีกต่อไป แต่ในรายงานการถือครองไตรมาสที่ 2 ที่เปิดเผยวันนี้ มูลค่าการถือครองตาม名义ของกองทุนนี้สูงถึง 2.02 หมื่นล้านดอลลาร์แล้ว

· หมายเหตุจาก Odaily: ข้อควรระวังคือ ในเกณฑ์การนับสถิติของเอกสาร 13F ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ มูลค่าตลาดที่แสดงสำหรับสินทรัพย์ออปชันมักเป็น "มูลค่าตามสัญญา (Notional Value)" ของหุ้นอ้างอิงที่เกี่ยวข้อง ไม่ใช่ต้นทุนค่าพรีเมียมออปชัน (Premium) ที่กองทุนจ่ายจริง

ด้วยผลตอบแทนการลงทุนระดับระเบิด เลียวโปลด์และ Situational Awareness จึงมีชื่อเสียงโด่งดัง กลายเป็นหนึ่งในทิศทางการลงทุน AI ที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในโลกออนไลน์ช่วงหนึ่ง และเลียวโปลด์ยังได้รับฉายาจากตลาดที่ชื่นชอบการสร้างเทพว่า "เทพหุ้น AI" อีกด้วย

หวนคืนสนาม

กระแสการกลับมาของ "เทพหุ้น AI" เริ่มขึ้นครั้งแรกเมื่อวันที่ 10 กันยายน เริ่มจากชุดธุรกรรมการซื้อขายออปชันหุ้น AI ที่กระจุกตัวผิดปกติ ทำให้ตลาดได้กลิ่นของเลียวโปลด์อีกครั้ง

นักวิเคราะห์ตลาดหุ้นสหรัฐฯ Paradis เปิดเผยบน X ในวันนั้นว่า ตั้งแต่วันศุกร์ที่แล้วเป็นต้นมา ในตลาดได้เกิดคำสั่งซื้อออปชันแบบกำหนดเอง (FLEX Options) มูลค่ามหาศาลที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งกระจุกตัวสูงมากติดต่อกัน โดยจ่ายค่าพรีเมียมรวมประมาณ 315 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นความเสี่ยง Delta ประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และความเสี่ยง Vega ประมาณ 5.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

· SNDK: ออปชันคอล 2040/2200 ครบกำหนดเดือนมกราคม — ค่าพรีเมียม 57 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Delta 198 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Vega 1.04 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

· BE: ออปชันคอล 250/310 ครบกำหนดเดือนมกราคม — ค่าพรีเมียม 48 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Delta 140 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Vega 565,000 ดอลลาร์สหรัฐ

· INTC: ออปชันคอล 105/115 ครบกำหนดเดือนมกราคม — ค่าพรีเมียม 48 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Delta 185 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Vega 870,000 ดอลลาร์สหรัฐ

· CRWV: ออปชันคอล 105/115 ครบกำหนดเดือนมกราคม — ค่าพรีเมียม 43 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Delta 160 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Vega 770,000 ดอลลาร์สหรัฐ

· DRAM: ออปชันคอล 65/70 ครบกำหนดเดือนมกราคม — ค่าพรีเมียม 43 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Delta 173 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Vega 855,000 ดอลลาร์สหรัฐ

· SKHY: ออปชันคอล 190/210 ครบกำหนดเดือนมกราคม — ค่าพรีเมียม 39 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Delta 148 ล้านดอลลาร์สหรัฐ, Vega 710,000 ดอลลาร์สหรัฐ

· AMD: ออปชันคอลอายุครบกำหนดเดือนมกราคมที่ราคาใช้สิทธิ 540/580 — ค่าพรีเมียม 36 ล้านดอลลาร์, เดลต้า 193 ล้านดอลลาร์, เวก้า 1.08 ล้านดอลลาร์

ในขณะนั้น Paradis ยังไม่ได้ยืนยันว่านี่คือการดำเนินการของ Leopold เพียงแต่สงสัยจากโครงสร้างสถานะ (หลักทรัพย์เฉพาะและสถานะในตลาดเปิดที่ Situational Awareness เคยเปิดเผยก่อนหน้านี้ทับซ้อนกันในระดับสูง) ว่า Leopold กลับเข้าสู่ตลาดแล้ว และเน้นย้ำว่าโต๊ะซื้อขายของ Nomura (NMR) และ Goldman Sachs (GS) ต่างเห็นตรงกันว่าการดำเนินการออปชันเหล่านี้มี "ผู้ซื้อรายลึกลับรายเดียวกัน" อยู่เบื้องหลัง

ต่อมา CNBC อ้างแหล่งข่าววงในยืนยันว่า Leopold กลับมาจริง ๆ แล้ว!

แหล่งข่าวเปิดเผยกับ CNBC ว่า Situational Awareness กลับมาคึกคักในตลาดออปชันอีกครั้งจริง และได้ซื้อออปชันที่เกี่ยวข้องกับ AMD (AMD), Bloom Energy (BE), CoreWeave (CREV), SK Hynix (SKHY), SanDisk (SNDK) รวมถึง DRAM ETF (DRAM) อีกครั้งเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยการซื้อขายเกิดขึ้นในช่วงปลายสัปดาห์ที่แล้วและต้นสัปดาห์นี้

เห็นได้ชัดว่า Leopold ไม่ได้เปลี่ยนการตัดสินใจลงทุนด้าน AI ของตัวเองอย่างสิ้นเชิงเพราะความล้มเหลวครั้งใหญ่ในเดือนกรกฎาคม ตรงกันข้าม จากสถานะที่เปิดเผยออกมาจนถึงตอนนี้ เขายังคงเดิมพันในธีมเดียวกัน — พลังประมวลผล AI และโครงสร้างพื้นฐาน

นี่คือจุดที่น่าสังเกตที่สุดของการกลับมาครั้งนี้ของ Leopold หายนะในเดือนกรกฎาคมไม่สามารถพิสูจน์ได้ง่าย ๆ ว่าการตัดสินใจของ Leopold เกี่ยวกับ AI นั้นผิด สิ่งที่ร้ายแรงจริง ๆ คือการตัดสินทิศทาง ความเข้มข้นของสถานะ และเลเวอเรจที่ซ้อนทับกันในเวลาเดียวกัน และ Leopold ที่กลับมาครั้งนี้เห็นได้ชัดว่าเขาตระหนักถึงเรื่องนี้แล้ว

การเปลี่ยนแปลงหลัก — เลเวอเรจ!

หากดูแค่สถานะที่เปิดเผยออกมาจนถึงตอนนี้ ทิศทางการลงทุนของ Leopold แทบไม่เปลี่ยนแปลง แต่เมื่อเทียบกับวิธีเล่นก่อนเดือนกรกฎาคม ครั้งนี้เขาลดความเสี่ยงลงอย่างเห็นได้ชัด

ตามรายงานของ Financial Times เมื่อวันที่ 11 กันยายน Situational Awareness กำลังสร้างพอร์ตตลาดเปิดใหม่ และได้เริ่มร่วมมือกับโบรกเกอร์รายใหม่ Clear Street Leopold แจ้งกับโบรกเกอร์รายนี้แล้วว่ากองทุนจะใช้เลเวอเรจที่ต่ำกว่าระดับก่อนหน้านี้อย่างมีนัยสำคัญ

นี่อาจเป็นบทเรียนที่ตรงที่สุดจากความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ในเดือนกรกฎาคม ก่อนหน้านี้ Situational Awareness ลงเดิมพันทั้งด้วยสถานะขนาดใหญ่และเลเวอเรจสูงในหุ้น AI เมื่อตลาดเคลื่อนไหวสวนทาง ขาดทุนก็ลามไปถึงฝั่งการเงินอย่างรวดเร็ว สุดท้ายต้องจัดการสถานะในจังหวะที่แย่ที่สุด

แต่ครั้งนี้ เขาชัดเจนว่าไม่กล้าทำแบบนั้นอีกแล้ว ในจดหมายถึงนักลงทุนหลังความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ในเดือนกรกฎาคม Leopold ระบุแล้วว่าการลงทุนในตลาดสาธารณะในอนาคตจะใช้วิธี "fully paid-for" มากขึ้น นั่นคือถือหุ้นด้วยเงินทุนของตัวเอง หรือซื้อออปชันที่จ่ายค่าพรีเมียมเต็มจำนวนแล้ว เพื่อลดความเสี่ยงจากการกู้ยืมและการบังคับปิดสถานะ

นี่ก็อธิบายว่าทำไมในการสร้างสถานะใหม่ครั้งนี้ FLEX Calls จึงมีบทบาทสำคัญมาก การซื้อคอลออปชันมีต้นทุนคือค่าพรีเมียม แม้สินทรัพย์อ้างอิงจะเคลื่อนไหวสวนทางโดยสิ้นเชิง ผลขาดทุนมักถูกล็อกไว้ภายในพรีเมียมนี้ สำหรับ Leopold วิธีนี้ยังทำให้ได้ exposure ขาขึ้นที่ค่อนข้างมาก แต่จะไม่ถูกบังคับปิดสถานะเพราะแรงกดดันมาร์จินเหมือนสถานะที่ใช้เลเวอเรจก่อนหน้านี้

แน่นอนว่าจริง ๆ แล้วยังมีเหตุผลที่สมจริงกว่า และอาจน่าอึดอัดด้วยซ้ำ——เลเวอเรจต่ำครั้งนี้ ไม่ใช่ผลจากการเลือกของ Leopold แต่เพียงอย่างเดียว

เมื่อวันที่ 11 กันยายน รอยเตอร์รายงานโดยอ้างแหล่งข่าวว่า JPMorgan ได้ยุติความสัมพันธ์ด้านสินเชื่อกับ Situational Awareness แล้ว ขณะที่ก่อนหน้านี้ JPMorgan เคยเป็นหนึ่งในผู้ให้กู้รายใหญ่ของ Situational Awareness…… ดังนั้นการที่ Leopold ลดเลเวอเรจครั้งนี้ มีทั้งส่วนที่เขาตั้งใจลดความเสี่ยงเอง และปัจจัยจริงจากสภาพแวดล้อมการระดมทุนที่เปลี่ยนไป

องก์ที่สองของ "เทพหุ้น AI"

จาก 225 ล้านดอลลาร์สู่กว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ท่ามกลางความจับตามอง สู่การล่มสลายในเดือนกรกฎาคม และกลับเข้าตลาดอีกครั้งในตอนนี้ ประสบการณ์ช่วงนี้ของ Leopold ยากที่จะสรุปง่าย ๆ ด้วยคำว่า "เทพหุ้น AI" แต่อย่างน้อยในตอนนี้ ความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ในเดือนกรกฎาคมไม่ได้ทำให้เขาละทิ้งการประเมินห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI กลับทำให้เขาเริ่มทบทวนสถานะและเลเวอเรจใหม่

แน่นอนว่าการลดเลเวอเรจไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงหายไป AMD, Intel, SanDisk, CoreWeave, SK Hynix…… เหล่านี้ยังเป็นการเทรด AI ที่ผันผวนสูงมาก และครั้งนี้ Leopold ยังคงเดิมพันในสนามแข่งที่แออัดและมีราคาแพง

ครั้งก่อน เขาแพ้เพราะไม่ได้รอจนถึงวันที่ตลาดพิสูจน์ว่าการตัดสินใจของเขาถูกต้อง ครั้งนี้ เขาจะมีชีวิตอยู่จนถึงวันนั้นได้หรือไม่ นั่นอาจเป็นประเด็นสำคัญที่แท้จริงของฉากที่สองของ "เทพหุ้น AI"