ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "หลังจาก US GENIUS แล้ว ไฮไลท์ใหม่ของร่างกฎหมาย stablecoin ที่ฮ่องกงผ่านคืออะไร? 》

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ethan, Odaily Planet Daily

ในช่วงค่ำของวันที่ 21 พฤษภาคม "ร่างกฎหมาย stablecoin" ที่รัฐบาลเขตบริหารพิเศษฮ่องกงของจีนเสนอเมื่อปลายปี 2024 ได้รับการผ่านโดยสภานิติบัญญัติฮ่องกงในการอ่านวาระที่สาม ในที่สุดร่างกฎหมายนี้จะมีผลบังคับใช้หลังจากได้รับการลงนามโดยผู้บริหารสูงสุดและกฎหมายดังกล่าวได้รับการประกาศในราชกิจจานุเบกษา ณ จุดนี้ ฮ่องกงได้กลายเป็นเขตอำนาจศาลแห่งแรกของโลกที่จัดตั้งกรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมสำหรับ stablecoin ที่ผูกกับ fiat และ stablecoin ของฮ่องกงที่ปฏิบัติตามกฎหมายคาดว่าจะเปิดตัวอย่างเป็นทางการก่อนสิ้นปีนี้

ในเวลาเดียวกัน วุฒิสภาสหรัฐฯ ได้ผ่านการลงมติตามขั้นตอนของสหรัฐฯ พระราชบัญญัติการให้คำแนะนำและจัดตั้งนวัตกรรม Stablecoin ปี 2025 (GENIUS Act) ด้วยคะแนนเสียง 66:32 เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม ซึ่งพยายามที่จะให้การกำกับดูแลจากรัฐบาลกลางสำหรับ stablecoin ที่ตรึงกับเงินดอลลาร์ (แนะนำให้อ่าน: "คาดว่า GENIUS Act จะผ่านวุฒิสภา และการกำกับดูแล stablecoin จะนำไปสู่ความก้าวหน้าครั้งประวัติศาสตร์") ในบทความนี้ ผู้เขียนจะวิเคราะห์เนื้อหาหลักของ Hong Kong Stablecoin Act (Gazette No. C 3116-C 3684) เปรียบเทียบกับ US Stablecoin Act "GENIUS Act" และรวบรวมมุมมองของอุตสาหกรรมเพื่อสำรวจความคล้ายคลึง ความแตกต่าง และผลกระทบของกรอบการกำกับดูแลหลักสองประการ

การวิเคราะห์เนื้อหาของ Hong Kong Stablecoin Bill

ข้อความต้นฉบับของ "Stablecoin ร่างกฎหมาย"

"ร่างกฎหมาย Stablecoin" ประกอบด้วย 11 ส่วน 175 บทความ และตาราง 8 ตาราง ครอบคลุมถึงระบบการออกใบอนุญาต ความรับผิดชอบของผู้รับใบอนุญาต อำนาจในการกำกับดูแล และมาตรการคว่ำบาตร ต่อไปนี้คือเนื้อหาบางส่วนที่ผู้เขียนเชื่อว่ามีความสำคัญมากกว่าโดยอิงจากข้อความต้นฉบับ:

คำจำกัดความและขอบเขต:

· คำจำกัดความของ Stablecoin: หมายถึง "Stablecoin ที่ผูกกับสกุลเงินทั่วไป" ซึ่งเป็นโทเค็นที่ใช้เงินที่ใช้ชำระหนี้ตามกฎหมาย (เช่น ดอลลาร์ฮ่องกงและดอลลาร์สหรัฐ) เป็นสินทรัพย์หลักเพื่อรักษามูลค่าที่มั่นคง

· กิจกรรมที่ได้รับการควบคุม: รวมถึงการออก Stablecoin การจัดการสินทรัพย์สำรอง และการให้บริการที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin

ระบบการออกใบอนุญาต:

· ผู้ออกใบอนุญาตต้องสมัครขอใบอนุญาตจากสำนักงานการเงินฮ่องกง ผู้สมัครมีข้อจำกัด ให้แก่บริษัทหรือสถาบันที่ได้รับอนุญาตนอกฮ่องกง

· ทุนจดทะเบียนขั้นต่ำ 25 ล้านเหรียญฮ่องกงเพื่อให้มั่นใจถึงความแข็งแกร่งทางการเงิน

· การดำเนินกิจกรรมที่อยู่ภายใต้การควบคุมโดยไม่ได้รับใบอนุญาตหรือการโฆษณาที่เป็นเท็จถือเป็นความผิดทางอาญาซึ่งมีโทษปรับและจำคุก

ความรับผิดชอบของผู้รับใบอนุญาต:

· การจัดการสำรอง: Stablecoin จะต้องยึดติดกับสกุลเงิน fiat ในอัตราส่วน 1:1 และสินทรัพย์สำรองจะต้องได้รับการครอบคลุมอย่างเต็มที่และมีการตรวจสอบเป็นประจำ

· การคุ้มครองผู้บริโภค: สิทธิในการแลกรับแบบไม่มีเงื่อนไขที่จำเป็นเพื่อให้แน่ใจว่าผู้ใช้สามารถแลกรับได้ตามมูลค่าที่ตราไว้ได้ตลอดเวลา

· ข้อกำหนดการจัดการ: ผู้รับใบอนุญาตจะต้องแต่งตั้งประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กรรมการ และผู้จัดการ Stablecoin ซึ่งต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานการเงินฮ่องกง

· การกำกับดูแลและการลงโทษ: หน่วยงานการเงินของฮ่องกงอาจกำหนดให้ผู้ได้รับใบอนุญาตให้ข้อมูล ดำเนินการสอบสวน หรือแต่งตั้งผู้ดูแลตามกฎหมาย โทษได้แก่ ค่าปรับ การเพิกถอนใบอนุญาต และความรับผิดทางอาญา กิจกรรมที่ไม่ได้รับอนุญาต การขายโดยผู้ให้บริการที่ไม่ได้รับอนุมัติ ฯลฯ อาจถูกปรับไม่เกิน 5 ล้านเหรียญฮ่องกงและจำคุก 7 ปี หากถูกตัดสินว่ามีความผิดผ่านกระบวนการดำเนินคดีของศาล การกระทำอันเป็นการฉ้อโกงอาจมีโทษปรับไม่เกิน 10 ล้านเหรียญฮ่องกงและจำคุกไม่เกิน 10 ปี

· การจัดเตรียมช่วงเปลี่ยนผ่าน: ผู้ให้บริการ Stablecoin ที่มีอยู่จะต้องสมัครขอใบอนุญาตหรือออกจากตลาดก่อนวันที่มีผลบังคับใช้ (คาดว่าจะมีผลในปี 2025)

การเปรียบเทียบกับ US GENIUS Act

ภาพรวมของ GENIUS Act

GENIUS Act (S. 394) มีวัตถุประสงค์เพื่อจัดทำกรอบการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางสำหรับ stablecoin สำหรับการชำระเงินที่ตรึงกับเงินดอลลาร์ ส่งเสริมนวัตกรรม และรักษาสถานะระดับโลกของเงินดอลลาร์ (ตามที่เห็นได้จากมาตรา 1 ของร่างกฎหมาย) ร่างกฎหมายดังกล่าวได้รับการยื่นเมื่อวันที่ 4 กุมภาพันธ์ 2568 ผ่านการลงคะแนนตามขั้นตอนเมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม และยังไม่ผ่านการลงมติขั้นสุดท้าย

การวิเคราะห์เชิงเปรียบเทียบ

สรุปความแตกต่างหลักและการวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ (ความแตกต่าง):

กรอบการกำกับดูแลและการวางตำแหน่งทางการตลาด

· ฮ่องกง: ใช้รูปแบบการกำกับดูแลแบบรวมศูนย์และแบบรวมศูนย์ ซึ่งนำโดยหน่วยงานด้านการเงิน สนับสนุนการออก stablecoin ที่เชื่อมโยงกับสกุลเงินต่างๆ เช่น ดอลลาร์ฮ่องกงและดอลลาร์สหรัฐ และสร้างสมดุลระหว่างเสถียรภาพทางการเงินและนวัตกรรมบนหลักการ "ตามความเสี่ยง" โดยมุ่งหวังที่จะสร้างระบบนิเวศ stablecoin ที่หลากหลายและระดับนานาชาติ และเพิ่มความเข้ากันได้ของฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางการเงินระหว่างประเทศ

· สหรัฐอเมริกา: ดำเนินการกำกับดูแลแบบเป็นชั้นๆ (การประสานงานระดับรัฐบาลกลางและระดับรัฐ) มุ่งเน้นไปที่ตำแหน่งที่โดดเด่นของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพของ USD กำหนดให้ผู้จัดทำที่มีมูลค่าทางการตลาดมากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต้องรวมอยู่ในหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง มุ่งเน้นไปที่ "การปกป้องอำนาจสูงสุดของ USD + การป้องกันและควบคุมความเสี่ยงในระบบ" จำกัดการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่ไม่ใช่ USD และเน้นย้ำถึงการพิจารณาทางภูมิรัฐศาสตร์

ความเข้มงวดด้านกฎระเบียบและผลกระทบต่อตลาด

· ฮ่องกง: ข้อกำหนดที่เข้มงวด เช่น ทุนจดทะเบียนขั้นต่ำ 25 ล้านเหรียญฮ่องกง สินทรัพย์สำรองที่มีสภาพคล่องสูง 100% และการไถ่ถอนบังคับภายใน 72 ชั่วโมง จะช่วยปรับปรุงเสถียรภาพของตลาด แต่จะสามารถเพิ่มต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับสถาบันขนาดเล็กและขนาดกลางได้ สิ่งนี้อาจยับยั้งนวัตกรรมในระยะสั้น แต่จะช่วยสร้างความไว้วางใจของนักลงทุนในระยะยาว

· สหรัฐอเมริกา: สินทรัพย์สำรองอนุญาตให้มีการผสมผสานระหว่างพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะสั้น ข้อตกลงการซื้อคืน ฯลฯ โดยมีความยืดหยุ่นในการลงทุนสูง แต่มีข้อจำกัดที่เข้มงวดต่อสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐฯ การกำกับดูแลแบบแบ่งชั้นทำให้ผู้ออกหลักทรัพย์รายย่อยมีทางเลือกในการกำกับดูแลในระดับรัฐ แต่ก็อาจนำไปสู่มาตรฐานการกำกับดูแลที่ไม่สอดคล้องกันและความซับซ้อนในการนำไปปฏิบัติสูง

การคุ้มครองผู้บริโภคและการประสานงานระหว่างประเทศ

· ฮ่องกง: สถาบันที่ได้รับใบอนุญาตจำเป็นต้องขายให้กับนักลงทุนรายย่อย ควบคุมการโฆษณา และชี้นำตลาดให้ปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเป็นระเบียบเรียบร้อยผ่านช่วงระยะเวลาเปลี่ยนผ่านใบอนุญาตชั่วคราว (6 เดือน) มาตรการคุ้มครองสิทธิผู้บริโภคมีความตรงไปตรงมามากขึ้น

· สหรัฐอเมริกา: มุ่งเน้นการเปิดเผยสินทรัพย์สำรองรายเดือนและข้อกำหนดต่อต้านการฟอกเงิน แต่การคุ้มครองสิทธิในการแลกรับของผู้บริโภคและความถี่ในการเปิดเผยข้อมูล (การตรวจสอบปกติในฮ่องกงและการเปิดเผยรายเดือนในสหรัฐอเมริกา) ค่อนข้างอ่อนแอ และจำเป็นต้องพึ่งพาการประสานงานด้านกฎระเบียบของรัฐบาลกลางและรัฐ กลไกการยอมรับซึ่งกันและกันระหว่างประเทศยังคงอยู่ในระหว่างการสำรวจ (เช่น การจัดทำข้อตกลงร่วมกันกับเขตอำนาจศาลต่างประเทศ)

ความเห็นพ้องหลักและผลกระทบต่ออุตสาหกรรม (ความคล้ายคลึงกัน):

· ความเห็นพ้องด้านกฎระเบียบ:ทั้งสองส่วนกำหนดให้สินทรัพย์สำรองของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพต้องครอบคลุมปริมาณการหมุนเวียน 100% ห้ามมิให้มีการนำเงินไปใช้อย่างมิชอบหรือการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง และปฏิบัติตามหลักการสากลของ "กิจกรรมเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน การกำกับดูแลเดียวกัน"

· ผลกระทบต่ออุตสาหกรรม: ร่างกฎหมายของฮ่องกงมีแนวโน้มที่จะส่งเสริมโครงการนำร่อง stablecoin ของ RMB นอกประเทศ จึงกลายเป็น "สะพานดิจิทัล" สำหรับการชำระเงินด้วย RMB ข้ามพรมแดน ร่างกฎหมายของสหรัฐฯ ช่วยเสริมสร้างตำแหน่งที่โดดเด่นของเงินดอลลาร์ในกลุ่มสกุลเงินเสถียร ร่างกฎหมายทั้งสองฉบับ ซึ่งเริ่มต้นจาก "ความหลากหลายและการรวม" และ "การเน้นที่ดอลลาร์" ตามลำดับ เป็นตัวกำหนดกรอบแนวคิดที่แตกต่างกันสำหรับการกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพระดับโลก โดยรวมแล้ว ร่างกฎหมายของฮ่องกงดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกและโครงการ stablecoin ที่หลากหลายด้วย "รากฐานที่ปฏิบัติตามกฎหมาย + นวัตกรรมแบบเปิด" ในขณะที่ร่างกฎหมายของสหรัฐฯ ยังคงรักษาอำนาจเหนือทางการเงินในท้องถิ่นด้วย "การครอบงำของดอลลาร์ + การป้องกันและควบคุมความเสี่ยง" ความแตกต่างระหว่างทั้งสองสิ่งสะท้อนถึงการแลกเปลี่ยนระหว่างเศรษฐกิจที่แตกต่างกันในด้านเสถียรภาพทางการเงิน กลยุทธ์การเงิน และการรวมนวัตกรรม

ความคิดเห็นที่หลากหลาย

สมาชิกชุมชนฮ่องกง GFF.eth (@GF 41536085):

เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม วุฒิสภาได้ผ่านร่างกฎหมาย stablecoin ของสหรัฐฯ "GENIUS Act" ตามลำดับขั้นตอน จากนั้นในวันที่ 21 พฤษภาคม ฮ่องกงก็ได้ผ่านร่างกฎหมาย stablecoin ดังกล่าว ไม่ว่าจะเป็นเพียงการปฏิบัติงานอย่างแท้จริงหรือไม่ อย่างน้อยข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับกระบวนการทั้งหมดในการสร้างสกุลเงินหยวนระหว่างประเทศก็ได้รับการเปิดแล้ว Stablecoins ถือเป็นอาวุธนิวเคลียร์ทางการเงิน ขณะนี้การประกันภัยก่อนเปิดตัวทุกประเภทได้รับการเปิดใช้งานแล้ว รวมถึงลายนิ้วมือ รหัสผ่าน และม่านตา ตอนนี้ขึ้นอยู่กับว่าผู้มีอำนาจตัดสินใจจะกล้ากดปุ่มหรือไม่ คุณกล้าที่จะออก RMB บน Ethereum หรือไม่? หากหลังจากนี้เราออก stablecoin ดอลลาร์ฮ่องกงเท่านั้น มันคงจะเป็นเรื่องตลก ดอลลาร์ฮ่องกงใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนเชื่อมโยงซึ่งเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพของดอลลาร์สหรัฐ การทำให้เงินดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพจะเป็นการเสียเวลาเปล่า

Gary Tiu: กรรมการบริหารและหัวหน้าฝ่ายกิจการกำกับดูแล OSL Group

OSL Group มีส่วนร่วมอย่างแข็งขันในการอภิปรายเกี่ยวกับการกำหนดนโยบาย stablecoin ในฮ่องกง โดยเป็นพยานและส่งเสริมการก่อตั้งกรอบ stablecoin พระราชบัญญัติ Hong Kong Stablecoin กำหนดมาตรฐานรวมสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรม ช่วยปรับปรุงความโปร่งใสและเสถียรภาพในระยะยาว

Wu Jiezhuang (@Johnny_nkc): สมาชิกสภาที่ปรึกษาการเมืองของประชาชนจีน สมาชิกสภานิติบัญญัติแห่งฮ่องกง หัวหน้ากลุ่มผู้นำสกุลเงินดิจิทัล Web3 ของฮ่องกง

ฮ่องกงส่งเสริมการใช้สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพเพื่อให้ฮ่องกงเป็นศูนย์กลางทางการเงิน Web3 ระดับนานาชาติ โดยอาศัยจำนวนประชากร 1.4 พันล้านคนและเงินปันผลจากจีนแผ่นดินใหญ่ จึงไม่เพียงแต่จะเปิดตัว stablecoin ดอลลาร์ฮ่องกงเท่านั้น แต่ยังจะเปิดตัว stablecoin หยวนในต่างประเทศและ stablecoin อื่นๆ อีกด้วย โดยรองรับสกุลเงินดิจิทัล Web3 และ stablecoin อัตราการผ่านร่างกฎหมายในปัจจุบันเป็นเพียงขั้นตอนแรกของโครงสร้างพื้นฐาน Web3 ฉันหวังว่าจะได้ทำงานร่วมกับทุกคนเพื่อส่งเสริม: ขั้นแรกคือสร้างสถานการณ์การใช้งาน - การออก Stablecoin ถือเป็นขั้นตอนแรก และสิ่งที่สำคัญที่สุดคือการสร้างสถานการณ์การใช้งานเพิ่มเติมสำหรับ Stablecoin ไม่ว่าจะเป็นการขายปลีกทางกายภาพ การค้าข้ามพรมแดนหรือการซื้อขายแบบคู่ ฉันเชื่อว่ามีศักยภาพและโอกาสที่ยอดเยี่ยมในการส่งเสริมการใช้งานของ Stablecoin เราขอเชิญชวนเพื่อนๆ จากทุกแวดวงทั้งในสถานการณ์แบบดั้งเดิมและแบบกายภาพให้ทำความเข้าใจและยอมรับ stablecoin ซึ่งจะเป็นนวัตกรรมทางการเงินที่สำคัญ อีกประการหนึ่งคือการปรับปรุงคุณลักษณะของตลาดที่มีเสถียรภาพ รวมไปถึงการปล่อยดอกเบี้ย stablecoin ให้กับผู้ถือ การเปิดเผยความสนใจจะช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันในตลาดของ Stablecoin และยังช่วยสร้างแรงจูงใจให้ผู้คนเข้าร่วมมากขึ้น ทำให้ส่วนแบ่งการตลาดของ Stablecoin ทั้งหมดขยายออกไป จึงช่วยในการพัฒนา Stablecoin ได้ด้วย

Wall Street Journal:

เมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม คณะกรรมการนิติบัญญัติของเขตบริหารพิเศษฮ่องกงได้ผ่าน "ร่างกฎหมาย Stablecoin" ในการอ่านวาระที่สาม ซึ่งถือเป็นการรวม Stablecoin ซึ่งเป็นสินทรัพย์เสมือนจริง เข้าในระบบการกำกับดูแลทางกฎหมายอย่างเป็นทางการ ในขณะเดียวกัน รัฐบาลสหรัฐฯ ยังเร่งดำเนินการส่งเสริมกฎหมายเกี่ยวกับ Stablecoin อีกด้วย ในขณะที่ศูนย์กลางการเงินหลักๆ กำลังสร้างระบบสกุลเงินดิจิทัลของตัวเองเพื่อให้แน่ใจว่าสกุลเงินต่างๆ มีอำนาจควบคุมทางการเงินมากขึ้นในยุคการเงินดิจิทัล "การต่อสู้เพื่อสิทธิในการผลิตเหรียญดิจิทัล" นี้อาจเพิ่งเริ่มต้นขึ้น

ลิงค์ต้นฉบับ