การวิเคราะห์มหภาคของ SignalPlus: เศรษฐกิจกำลังชะลอตัว เฟดควรทำให้ตลาดสงบโดยเร็วที่สุด

อ่านบทความนี้ใน 22 นาที

ยังคงมีคำถามว่าธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมากในช่วงที่มีความอ่อนไหวทางการเมืองหรือไม่ โดยการประชุมที่แจ็คสันโฮลอาจเป็นช่วงเวลาสำคัญในการทำให้ความรู้สึกของตลาดสงบลง

ชื่อต้นฉบับ: "SignalPlus Macro Analysis Special Edition: Cliff Dive"

แหล่งที่มา: SignalPlus

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่อ่อนแอเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาทำให้สินทรัพย์มหภาคเกิดแผ่นดินไหวครั้งใหญ่ หลังจากข้อมูลดังกล่าวถูกเปิดเผย ราคาสินทรัพย์ก็ผันผวนอย่างรุนแรงโดยเบี่ยงเบนมาตรฐานหลายระดับ และอาฟเตอร์ช็อกยังคงดำเนินต่อไปในสัปดาห์ใหม่

การจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 114,000 ตำแหน่ง ซึ่งถือเป็นข้อมูลที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เกิดการระบาด และตัวเลขในสองเดือนแรกก็ถูกปรับลดลงเช่นกัน การเติบโตของค่าจ้างรายชั่วโมงโดยเฉลี่ยชะลอตัวลงเหลือ 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนและ 3.6% เมื่อเทียบเป็นรายปี อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดเป็น 4.25% ตัวเลขที่ไม่ปัดเศษนั้นใกล้เคียงกับเกณฑ์ (4.28%) ที่กระตุ้นให้เกิด "ดัชนีภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบ Sahm" ตลาดโหดร้ายและสินทรัพย์เสี่ยงได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงในทุกด้าน

ในการจ้างงาน Elines และสินค้าคงเหลือยังคงเพียงพอลดความจำเป็นในการทำงานล่วงเวลา “ยอดขายลดลง คำสั่งซื้อของลูกค้าต่ำกว่าที่คาดไว้ และผู้บริโภคดูเหมือนจะลดการใช้จ่ายลง” — ผลิตภัณฑ์อาหาร เครื่องดื่ม และยาสูบ

· “น่าเสียดายที่ธุรกิจของเรากำลังประสบกับการลดลงของระดับคำสั่งซื้ออย่างรวดเร็วที่สุดในรอบปี” — ผลิตภัณฑ์โลหะแปรรูป

· “ธุรกิจกำลังชะลอตัว และเรากำลังดำเนินการลดค่าใช้จ่าย” — อุปกรณ์และเครื่องใช้ไฟฟ้า

· “ตลาดที่ปกติจะมั่นคงบางแห่งกลับเริ่มอ่อนแอลง” — ผลิตภัณฑ์แร่ที่ไม่ใช่โลหะ

· “ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นทำให้ความต้องการการลงทุนในที่อยู่อาศัยลดลง ซึ่งส่งผลให้ความต้องการชิ้นส่วนและสินค้าคงคลังของเราลดลง” — ผลิตภัณฑ์ไม้

ตลาดติดอยู่ในการเทขายแบบค่าเบี่ยงเบนหลายมาตรฐาน หุ้นเทคโนโลยีร่วงลง 2.5% ในวันนี้ หุ้นชิปร่วงลงมากกว่า 20% นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีลดลงอย่างรวดเร็ว 26 จุดพื้นฐานเหลือ 3.87% ดัชนี VIX พุ่งขึ้นเกือบ 30 จุด และดอลลาร์ร่วงลงเหลือ 145 เยนเทียบกับเยน เกือบจะสูญเสียกำไรทั้งปีไปในคราวเดียว

ผู้ค้าพันธบัตรและตลาดฟิวเจอร์สของกองทุนเฟดได้ปรับลดคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าอย่างรวดเร็ว โดย JPM และ Citi คาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนและพฤศจิกายน จากนั้นจึงคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม โดยรวมแล้วจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเต็มรูปแบบห้าครั้งภายในสิ้นปีนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีกลับตัวเป็นอัตราดอกเบี้ยของนโยบายการเงินได้แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินทั่วโลก ตลาดเชื่อว่าเฟดอยู่ต่ำกว่าแนวโน้มของกราฟมาก แต่เราไม่จำเป็นต้องเห็นด้วยกับมุมมองนี้ ในทางกลับกัน เราเชื่อว่าแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยมีปฏิกิริยาตอบสนองมากเกินไป

ผู้อ่านบางคนอาจจำความหมกมุ่นของตลาดในการใช้เส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับด้านเป็นสัญญาณบ่งชี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ แต่ดังที่เราได้กล่าวไปก่อนหน้านี้ว่า สัญญาณนี้เองก็ไม่ใช่สัญญาณที่มีประโยชน์มากนัก เรามีภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบกลับด้านมาแล้วกว่า 500 วันโดยไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอยเลย อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือเมื่อตลาด “ยอมรับ” ว่าเศรษฐกิจกำลังเริ่มชะลอตัว และเริ่มกำหนดราคาด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าวและการซื้อพันธบัตรในระยะสั้น และเส้นโค้งกลับตัวก่อนที่จะเกิดการชันขึ้นอย่างอันตราย ซึ่งนั่นคือสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นอยู่ในตอนนี้

เหตุผลนี้อาจอธิบายได้บางส่วนว่าเหตุใดปฏิกิริยาของตลาดในครั้งนี้จึงรุนแรงมาก เมื่อเทียบกับสถานการณ์ก่อนหน้านี้ที่ข้อมูลไม่เป็นไปตามที่คาด และพันธบัตรก็ปรับตัวสูงขึ้น

เช่นเดียวกับสินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ ราคาของสกุลเงินดิจิทัลก็ร่วงลงอย่างหนัก โดย BTC ร่วงลงไปถึง 20% ในสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งแทบจะสูญเสียกำไรทั้งหมดไปตั้งแต่มีการประกาศเปิดตัว ETF ในเดือนมกราคม ETH ร่วงลงไปอยู่ที่ระดับ 2,000 ดอลลาร์ และ altcoins ก็ร่วงลงไปถึง 30% ถึง 50% ในสัปดาห์ที่ผ่านมาเช่นกัน เราสามารถโทษราคาที่ลดลงได้จากการไหลเข้าของ ETF ที่อ่อนแอ (โดยเฉพาะ ETH) แต่ท้ายที่สุดแล้ว สกุลเงินดิจิทัลก็แสดงให้เห็นว่าสิ่งที่เป็นตัวแทนอย่างแท้จริงคือ "ดัชนี Nasdq ที่มีการกู้ยืม" และราคาเพียงแค่ "ตามทัน" การลดลงของหุ้นเทคโนโลยีตั้งแต่ต้นเดือนกรกฎาคมเท่านั้น นอกจากนี้ เมื่อราคาตกลงมาต่ำกว่า 3,000 ดอลลาร์ การป้องกันกำไรและขาดทุนและการหยุดความเสี่ยงจากกองทุนขนาดใหญ่ทำให้เกิดการเทขาย ETH มูลค่ามากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์

การคาดการณ์แนวโน้มของสกุลเงินดิจิทัลนั้น แท้จริงแล้วเป็นการคาดการณ์แนวโน้มของหุ้นเติบโตของสหรัฐฯ โดยขยายความออกไป มันคือการคาดการณ์ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังจะเกิดขึ้นหรือไม่ นั่นคือ การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 4.5% ก่อนสิ้นปีนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่ แม้ว่าแนวโน้มการเติบโตของสหรัฐฯ จะชะลอตัวลง แต่เรายังไม่เห็นข้อมูล "ชัดเจน" ใดๆ ที่ใกล้เคียงกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย และเราเชื่อว่าคงไม่ฉลาดหากเฟดจะตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรงในความรู้สึกของตลาด ซึ่งจะส่งผลเสียต่อการเพิ่มความเชื่อมั่นของตลาด

ท้ายที่สุดแล้ว เราไม่ได้กำลังพูดถึงสถานการณ์ “ไม่มีการลงจอด” (กล่าวคือ การเติบโต) เมื่อไม่กี่เดือนที่ผ่านมาใช่หรือไม่? นอกจากนี้ เมื่อการเลือกตั้งสหรัฐฯ กำลังจะมาถึง เฟดจะสามารถลดอัตราดอกเบี้ยลง 100 จุดพื้นฐานได้จริงหรือไม่ ภายใต้การปกปิดทางการเมือง ในขณะที่ Atlanta Fed GDPNow ยังคงคาดการณ์การเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่ 3 ที่ 1.8-2%

ความเสียหายครั้งใหญ่จากคลื่นลูกนี้เกิดขึ้นแล้ว และเฟดมีโอกาสที่จะสร้างความมั่นใจให้กับตลาดและหลีกเลี่ยงการส่งสัญญาณเตือนถึงวิกฤตในการประชุมสำคัญที่แจ็คสัน-โฮลที่กำลังจะมีขึ้น

ขอให้คุณโชคดีทุกประการในช่วงเวลาที่ยากลำบากนี้