เบิร์นสไตน์วิเคราะห์: การเลือกตั้งกลางเทอมสร้างความเสี่ยงต่อศูนย์ข้อมูล AI มากน้อยเพียงใด?

สรุปย่อ

· ผู้ว่าการรัฐ คณะกรรมการสาธารณูปโภค และหน่วยงานท้องถิ่นต่างมีอำนาจในการออกใบอนุญาต กำหนดราคาไฟฟ้าและการแบ่งต้นทุน ตลอดจนอนุมัติทำเลที่ตั้ง ซึ่งเป็นตัวแปรทางการเมืองสำคัญที่ส่งผลต่อการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล

· โครงการในPipelineราว 251 GW ตั้งอยู่ในรัฐที่ผู้สมัครชิงตำแหน่งชั้นนำมีจุดยืนคัดค้านหรือจำกัดการก่อสร้าง คิดเป็นราว 58% ของPipelineทั่วประเทศ และเมื่อถ่วงน้ำหนักด้วยความน่าจะเป็นในการชนะเลือกตั้ง ขนาดที่เกี่ยวข้องอยู่ที่ 244 GW

· ตัวชี้วัดนี้เปลี่ยนแปลงจำกัดนับตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิ และเป็นการวัดความเสี่ยงเชิงนโยบาย ไม่สามารถตีความได้โดยตรงว่าโครงการที่เกี่ยวข้องจะถูกยกเลิก

· ในสามรัฐที่รายงานติดตามมาตรการระงับการดำเนินการชั่วคราว Pipelineโครงการไม่ได้หดตัวโดยทั่วไป ในรัฐเท็กซัสปริมาณการเริ่มก่อสร้างยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง แต่ผลการดำเนินงานระยะสั้นยังไม่เพียงพอที่จะตัดความเป็นไปได้ของแรงกดดันด้านการอนุมัติในภายหลัง

· Bernstein คาดว่าการปกป้องค่าไฟฟ้าของผู้อยู่อาศัย และการกำหนดให้ผู้พัฒนารับภาระการลงทุนในโครงข่ายไฟฟ้ามากขึ้น อาจเป็นแนวทางประนีประนอมระหว่างการเติบโตทางเศรษฐกิจกับข้อเรียกร้องของผู้มีสิทธิเลือกตั้ง

· สถาบันดังกล่าวชี้ว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องอาจยังคงเผชิญแรงกดดันหลังการเลือกตั้ง แต่เห็นว่าความกังวลของตลาดต่อความเสี่ยงทางการเมืองอาจมากเกินไปแล้ว และยังคงมองบวกต่อบริษัทบางแห่งในกลุ่มอุปกรณ์ไฟฟ้า วิศวกรรม และโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล

เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ใกล้เข้ามา ปัญหาทางการเมืองที่การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ต้องเผชิญกำลังขยายจากวอชิงตันไปสู่รัฐบาลระดับรัฐและหน่วยงานอนุมัติระดับท้องถิ่น การลงทุน การจ้างงาน และภาษีที่ศูนย์ข้อมูลนำมา กับความกังวลของประชาชนต่อค่าไฟฟ้า ทรัพยากรน้ำ และผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อม กลายเป็นความขัดแย้งที่ผู้สมัครต้องตอบสนอง

ในรายงานก่อนการเลือกตั้งฉบับนี้ Bernstein ได้รวบรวมจุดยืนเชิงนโยบายของผู้สมัครชิงตำแหน่งผู้ว่าการรัฐ ตลอดจนเครื่องมือที่รัฐบาลแต่ละระดับสามารถใช้ส่งผลต่อการก่อสร้าง ข้อสรุปหลักคือ แรงต้านทางการเมืองต่อการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลกำลังเพิ่มขึ้น แต่ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจท้องถิ่นก็มีนัยสำคัญเช่นกัน เจ้าหน้าที่ที่ได้รับเลือกยังมีแรงจูงใจผลักดันให้โครงการเกิดขึ้นจริง การปรับนโยบายในที่สุดอาจสะท้อนออกมาในรูปของเงื่อนไขการก่อสร้างที่เข้มงวดขึ้น และผู้พัฒนารับภาระค่าใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานในสัดส่วนที่มากขึ้น

Pipelineราวหกในสิบเผชิญความเสี่ยงจากการเข้มงวดนโยบาย

ตามสถิติของรายงาน ณ สิ้นเดือนกันยายน 2026 Pipelineโครงการศูนย์ข้อมูลของสหรัฐฯ รวมอยู่ที่ราว 433 GW ใน 36 รัฐที่มีการเลือกตั้งผู้ว่าการรัฐในปีนั้น มี 18 รัฐที่ผู้สมัครชั้นนำถูกจัดอยู่ในกลุ่ม "คัดค้าน" หรือ "จำกัด" การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล คิดเป็นPipelineโครงการราว 251 GW หรือราว 58% ของ总量ทั่วประเทศ

ในทางกลับกัน มี 14 รัฐที่ผู้สมัครชั้นนำมีจุดยืน "สนับสนุน" หรือ "สนับสนุนแบบมีเงื่อนไข" คิดเป็นPipelineโครงการราว 39 GW หรือราว 9% ของ总量ทั่วประเทศ ส่วนกำลังการผลิตที่เหลืออยู่ในรัฐที่จุดยืนของผู้สมัครไม่ชัดเจน หรือไม่มีก��รเลือกตั้งผู้ว่าการรัฐในปีนั้น

การจำแนกประเภทเหล่านี้มีความเข้มข้นของนโยบายที่ไม่เท่ากัน "การคัดค้าน" รวมถึงผู้สมัครที่สนับสนุนหรือได้ดำเนินการระงับการอนุมัติ การอนุญาต หรือการเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้าทั่วทั้งรัฐ ซึ่งบางมาตรการอาจเป็นเพียงชั่วคราวหรือมีเงื่อนไขประกอบ "การจำกัด" รวมถึงผู้สมัครที่ลดสิทธิประโยชน์ทางภาษี เพิ่มอุปสรรคสำคัญในการอนุมัติ แต่ไม่สนับสนุนการระงับการอนุมัติทั่วทั้งรัฐ ดังนั้น 251 GW วัดสภาพแวดล้อมเชิงนโยบายที่โครงการที่เกี่ยวข้องตั้งอยู่ ไม่สามารถเข้าใจได้โดยตรงว่าเป็นกำลังการผลิตที่จะถูกสั่งหยุด

โครงการสำรองที่สอดคล้องกับจุดยืนของผู้สมัครแต่ละประเภท

Bernstein ยังได้ถ่วงน้ำหนักกำลังการผลิตของโครงการที่สอดคล้องกับจุดยืนของผู้สมัครตามความน่าจะเป็นในการชนะเลือกตั้งจาก Polymarket ได้ความเสี่ยงประมาณ 244 GW หรือคิดเป็นประมาณ 56% ของโครงการสำรองทั่วประเทศ ตัวชี้วัดนี้อยู่ที่ประมาณ 240 GW เมื่อหนึ่งเดือนก่อน ประมาณ 235 GW ในเดือนมิถุนายน และประมาณ 240 GW ในเดือนเมษายน ไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิ

การถ่วงน้ำหนักด้วยความน่าจะเป็นก็ไม่เท่ากับความน่าจะเป็นของการยกเลิกโครงการเช่นกัน มันเชื่อมโยงความน่าจะเป็นในการชนะเลือกตั้งของผู้สมัครกับจุดยืนเชิงนโยบาย โดยไม่ได้วัดปริมาณความเข้มข้นของการบังคับใช้นโยบาย เวลาดำเนินการ หรือว่าแต่ละโครงการจะสามารถสร้างเสร็จได้ในที่สุดหรือไม่

การวิเคราะห์อีกส่วนในรายงานประเมินว่าโครงการสำรองประมาณ 260 GW มีแนวโน้มที่จะไม่เกิดขึ้นจริง นี่เป็นการประเมินความเป็นไปได้ของโครงการศูนย์ข้อมูล ซึ่งแตกต่างจากเกณฑ์การวัดความเสี่ยงเชิงนโยบายจากการเลือกตั้ง และไม่สามารถนำมาบวกกันได้โดยตรง

ความแตกต่างระหว่างพรรคการเมืองก็ต้องเข้าใจอย่างระมัดระวังเช่นกัน ในบรรดาผู้สมัครจากพรรคเดโมแครตที่ Bernstein นับจำนวน มี 19 คนถูกจัดเป็น "การคัดค้าน" และ 7 คนถูกจัดเป็น "การจำกัด" ส่วนผู้สมัครจากพรรครีพับลิกันมีจำนวน 8 คนและ 5 คนตามลำดับ ผู้สมัครจากพรรคเดโมแครตโดยรวมมีแนวโน้มที่จะเข้มงวดนโยบายมากขึ้น แต่แรงต้านที่เกี่ยวข้องก็มีอยู่ในกลุ่มพรรครีพับลิกันเช่นกัน ผู้สมัครหลักในบางรัฐมีจุดยืนใกล้เคียงกัน ผลการเลือกตั้งอาจไม่เปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายท้องถิ่นอย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งที่ส่งผลต่อการก่อสร้างจริงคือการอนุญาต โครงข่ายไฟฟ้า และการแบ่งต้นทุน

รัฐและรัฐบาลท้องถิ่นควบคุมขั้นตอนการอนุมัติหลายจุดที่เพียงพอต่อการส่งผลกระทบต่อระยะเวลาก่อสร้างและความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของโครงการ

ผู้ว่าการรัฐสามารถผ่านฝ่ายบริหารส่งผลกระทบต่อการปล่อยมลพิษทางอากาศ การใช้น้ำ น้ำเสีย และการทบทวนสิ่งแวดล้อม อีกทั้งยังสามารถผลักดันการปรับสิทธิประโยชน์ทางภาษี การใช้ที่ดินของรัฐ และการจัดการอนุมัติข้ามหน่วยงาน โดยเฉพาะสำหรับโครงการที่พึ่งพาการผลิตไฟฟ้าเองภายในนิคม การอนุญาตปล่อยมลพิษทางอากาศอาจส่งผลโดยตรงต่อว่าแผนการจ่ายไฟฟ้าจะสามารถดำเนินการได้หรือไม่

คณะกรรมการสาธารณูปโภค (Public Utility Commission, PUC) รับผิดชอบหลักในเรื่องอัตราค่าไฟฟ้า การลงทุน และการจัดเก็บคืนต้นทุนของสาธารณูปโภคที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล สำหรับศูนย์ข้อมูล ประเด็นสำคัญได้แก่ อัตราค่าไฟฟ้าที่ใช้กับลูกค้ารายใหญ่ ต้องวางเงินประกันหรือไม่ ต้องผูกพันการใช้ไฟฟ้าขั้นต่ำหรือรับผิดชอบค่าธรรมเนียมการยกเลิกหรือไม่ และใครเป็นผู้ลงทุนในสายส่งไฟฟ้า สถานีไฟฟ้าย่อย และโรงผลิตไฟฟ้าใหม่

รัฐบาลท้องถิ่นมักควบคุมการแบ่งเขตการใช้ที่ดินและใบอนุญาตก่อสร้าง แม้รัฐบาลรัฐจะยินดีดึงดูดการลงทุน โครงการ конкрет也可能ได้รับผลกระทบจากความคิดเห็นของชุมชน ข้อพิพาทเรื่องเสียงรบกวน การใช้น้ำ หรือการใช้ที่ดิน

อำนาจเหล่านี้ก็มีขอบเขต ผู้ว่าการรัฐไม่สามารถสั่งหยุดการก่อสร้างฝ่ายเดียวได้ในทุกกรณี อำนาจการอนุญาต มาตรฐานทางกฎหมาย และการคุ้มครองโครงการที่มีอยู่เดิมแตกต่างกันในแต่ละรัฐ การระงับการอนุมัติ การเพิ่มการตรวจสอบ และการหยุดก่อสร้างทั้งหมดส่งผลกระทบจริงแตกต่างกัน

เครื่องมือเชิงนโยบายห้าประเภทที่ผู้ว่าการรัฐใช้สร้างผลกระทบต่อการสร้างศูนย์ข้อมูล ได้แก่ ใบอนุญาตสิ่งแวดล้อม การเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้า แรงจูงใจทางภาษี ที่ดินของรัฐ และการประสานงานกับท้องถิ่น ล้วนอาจส่งผลต่อความคืบหน้าของโครงการ

ตามสถิติในรายงาน รัฐเท็กซัสมีโครงการในPipelineประมาณ 116 GW คิดเป็นประมาณ 27% ของทั้งประเทศ การบังคับใช้นโยบายจึงน่าสนใจเป็นพิเศษ รัฐเพนซิลเวเนีย จอร์เจีย และโอไฮโอมีประมาณ 27 GW, 25 GW และ 21 GW ตามลำดับ ถือเป็นตลาดสำคัญเช่นกัน

Bernstein ให้ความสนใจเป็นพิเศษต่อรัฐจอร์เจียและเนวาดา ในเก้ารัฐที่มีโครงการในPipelineมากที่สุดที่ติดตามอยู่ สองรัฐนี้มีสถานการณ์ที่จุดยืนนโยบายของผู้สมัครหลักแตกต่างกันและการแข่งขันค่อนข้างสูสี สำหรับรัฐที่ผู้สมัครทั้งสองฝ่ายมีแนวโน้มจำกัดการก่อสร้าง การเปลี่ยนแปลงของผู้ชนะอาจส่งผลต่อทิศทางนโยบายน้อยกว่า

ระหว่างมาตรการระงับกับการชะลอโครงการ ยังมีระยะห่างในการบังคับใช้

การแสดงออกทางการเมืองจะแปลงเป็นการชะลอการก่อสร้างได้หรือไม่ ยังต้องติดตามการบังคับใช้จริง

ตามการติดตามในรายงาน นับตั้งแต่มาตรการระงับที่เกี่ยวข้องเริ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม 2026 รัฐเท็กซัสมีกำลังการผลิตที่อยู่ระหว่างก่อสร้างเพิ่มขึ้นประมาณ 5.3 GW โครงการในPipelineที่วางแผนแล้วแต่ยังไม่เริ่มก่อสร้างเพิ่มขึ้นประมาณ 22.4 GW รัฐเพนซิลเวเนียมีโครงการในPipelineที่ยังไม่เริ่มก่อสร้างเพิ่มขึ้นประมาณ 9.1 GW รัฐนิวยอร์กเพิ่มขึ้นประมาณ 0.3 GW

ปริมาณการเริ่มก่อสร้างรายเดือนของรัฐเท็กซัสก็ไม่ได้ลดลงทันที ข้อมูลที่ระบุในรายงานแสดงว่าเดือนกรกฎาคมเริ่มก่อสร้างประมาณ 1.1 GW เดือนสิงหาคมเพิ่มเป็น 1.9 GW เดือนกันยายนเพิ่มขึ้นอีกเป็น 3.4 GW

Bernstein จึงประเมินว่า อย่างน้อยในช่วงการสังเกตในรายงาน มาตรการระงับยังไม่ได้ลดทอนแรงขับเคลื่อนการพัฒนาโดยรวมอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม โครงการในPipelineใหม่ไม่เท่ากับการผลิตจริงในที่สุด โครงการที่เริ่มก่อสร้างต่ออาจได้รับใบอนุญาตสำคัญแล้ว ข้อมูลระยะสั้นสามารถแสดงให้เห็นว่ามีระยะห่างระหว่างการประกาศนโยบายกับการก่อสร้างจริง แต่ยังไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าการเข้มงวดการอนุมัติไม่มีผลกระทบในภายหลัง

ปริมาณการเริ่มก่อสร้างศูนย์ข้อมูลรายเดือนของรัฐเท็กซัส

ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจในท้องถิ่นเป็นพื้นฐานสำคัญที่เบิร์นสไตน์ใช้ในการตัดสินว่า�านโยบายอาจผ่อนคลายลง การลงทุน ตำแหน่งงานก่อสร้าง และรายได้ค่าจ้างที่เกี่ยวข้องซึ่งศูนย์ข้อมูลนำมาสู่ ทำให้เจ้าหน้าที่ต้องเผชิญกับแรงจูงใจในการรักษาการลงทุน การจ้างงาน และภาษี ควบคู่ไปกับการตอบสนองต่อความกังวลของประชาชน

แนวทางที่มีแนวโน้มจะผลักดันได้มากกว่าคือ การอนุญาตให้ก่อสร้างพร้อมกับการเสริมสร้างการแยกต้นทุนให้เข้มแข็งขึ้น โดยกำหนดให้ลูกค้าศูนย์ข้อมูลรับผิดชอบค่าใช้จ่ายโครงสร้างไฟฟ้าเฉพาะทาง ให้คำมั่นด้านการใช้ไฟฟ้าที่แข็งแกร่งขึ้น และลดความเสี่ยงที่ผู้ใช้ไฟฟ้าที่อยู่อาศัยจะต้องแบกรับต้นทุนหลังโครงการล่าช้าหรือถอนตัว

เบิร์นสไตน์เห็นว่าการจัดสรรลักษณะนี้มีแบบอย่างมากขึ้นแล้ว และผลกระทบส่วนเพิ่มต่อความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจโดยรวมของโครงการของผู้พัฒนาอาจมีจำกัด ผลกระทบที่แท้จริงยังขึ้นอยู่กับเงื่อนไขการเชื่อมต่อ แผนการจ่ายไฟฟ้า และข้อกำหนดในสัญญา

แรงกดดันต่อราคาหุ้นหลังการเลือกตั้ง ขึ้นอยู่กับว่านโยบายจะบังคับใช้อย่างไร

เบิร์นสไตน์เตือนว่าหากผู้สมัครที่สนับสนุนการเข้มงวดการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลชนะการเลือกตั้ง หุ้นที่เกี่ยวข้องอาจเผชิญแรงขายเพิ่มเติม แต่สถาบันเดียวกันนี้ยังประเมินว่าหุ้นอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับ AI ได้ผ่านการปรับตัวลงอย่างชัดเจนแล้ว และเจ้าหน้าที่ที่ได้รับเลือกก็มีแรงจูงใจทางเศรษฐกิจในการผ่อนคลายจุดยืนในการหาเสียง ความกังวลของตลาดต่อความเสี่ยงทางการเมืองอาจมากเกินไปแล้ว

ภายในขอบเขตที่รายงานครอบคลุม เบิร์นสไตน์ยังคงมองบวกต่อบริษัทวิศวกรรมและไฟฟ้า เช่น Quanta Services (PWR), อีตัน (ETN), Forgent (FPS) และ Legence (LGN) บริษัทโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล เช่น Equinix (EQIX) และ Digital Realty (DLR) รวมถึง Vertiv (VRT), nVent (NVT), จอห์นสัน คอนโทรลส์ (JCI) และเทรน (TT) รายชื่อที่มองบวกยังรวมถึง GE Vernova (GEV), ซีเมนส์, ซีเมนส์ เอเนอร์จี และชไนเดอร์ อิเล็กทริก

การประเมินนี้ขึ้นอยู่กับว่าในที่สุดนโยบายจะแสดงออกมาในรูปแบบของการจัดสรรต้นทุนใหม่เป็นหลัก มากกว่าการยกเลิกการก่อสร้างในวงกว้าง สิ่งที่ควรติดตามหลังการเลือกตั้งคือ การอนุญาตด้านอากาศและน้ำล่าช้าหรือไม่ สัญญาเชื่อมต่อโครงข่ายเข้มงวดขึ้นหรือไม่ ใครจะเป็นผู้รับผิดชอบการลงทุนโครงข่ายไฟฟ้าใหม่ และโครงการเปลี่ยนจากแผนเป็นการเริ่มก่อสร้างหรือไม่

หากการอนุมัติเข้มงวดขึ้นแต่การก่อสร้างยังดำเนินต่อไป ผลกระทบของความเสี่ยงทางการเมืองต่อคำสั่งซื้ออุปกรณ์อาจมีจำกัด หากข้อจำกัดด้านการอนุญาต การจ่ายไฟฟ้า และการเงินซ้อนทับกัน และนำไปสู่ความล่าช้าหรือการยกเลิกโครงการมากขึ้น คำสั่งซื้อและการคาดการณ์กำไรของบริษัทที่เกี่ยวข้องจึงจะเผชิญแรงกดดันโดยตรงมากขึ้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia