เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม Coinbase ได้เปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ตลาดคริปโตซบเซา แต่รายได้ของบริษัทกลับทรงตัวได้เป็นส่วนใหญ่ ในรายงานมีจุดเปลี่ยนแปลงที่มักถูกมองข้าม นั่นคือ รายได้จากบริการสมัครสมาชิกและบริการอื่น ๆ ใกล้เคียงกับรายได้จากการซื้อขายแล้ว

บริษัทที่เริ่มต้นจากธุรกิจซื้อขายคริปโตแห่งนี้ กำลังพยายามให้ธุรกิจอื่น ๆ ฝ่าวงจรตลาดไปได้ สเตเบิลคอยน์ บริการสมัครสมาชิก และตลาดพยากรณ์ ถูกนำมาใส่ไว้ในรายงานผลประกอบการเดียวกัน แต่เมื่อแยกดูสัดส่วน รายได้ และกำไรออกจากกัน จะเห็นภาพที่ซับซ้อนกว่าเดิม

โครงสร้างรายได้เปลี่ยนไป เงินมากขึ้นหรือไม่?

เริ่มจากสิ่งที่เห็นได้ชัดที่สุดก่อน รายงานของ Coinbase ระบุว่าในไตรมาสที่ 3 รายได้จากบริการสมัครสมาชิกและบริการอื่น ๆ คิดเป็น 49% ของรายได้สุทธิ นั่นหมายความว่าในทุก 100 ดอลลาร์ของรายได้สุทธิ เกือบครึ่งหนึ่งมาจากบริการที่ไม่ใช่การซื้อขาย

รายได้จากการซื้อขายและรายได้จากบริการ

ระยะห่างระหว่างสองเส้นกำลังแคบลง แต่สาเหตุหลักคือรายได้จากการซื้อขายลดลงเร็วกว่า ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา รายได้จากการซื้อขายลดลง 44% เมื่อเทียบปีต่อปี ขณะที่รายได้จากบริการสมัครสมาชิกและบริการอื่น ๆ ก็ลดลง 20% การเพิ่มขึ้นของสัดส่วนเป็นการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นจริง แต่ไม่ได้หมายความว่ารายได้จากบริการหลุดพ้นจากวงจรตลาดแล้ว

การซื้อขายที่ซบเซามีอาการให้เห็นชัดเจน Coinbase เปิดเผยว่าในไตรมาสที่ 3 ปริมาณการซื้อขายคริปโตทั่วตลาดลดลง 10% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส ขณะที่รายได้จากการซื้อขายของบริษัทลดลง 1% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส ส่วนส่วนแบ่งตลาดของปริมาณการซื้อขายคริปโตบนแพลตฟอร์มเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สี่ แตะที่ 10.7% ขณะที่เค้กก้อนเล็กลง Coinbase กลับได้ส่วนแบ่งที่ใหญ่ขึ้น

ผลิตภัณฑ์ใหม่ก็ช่วยเติมช่องว่างเช่นกัน บริษัทระบุว่าการเติบโตของตลาดพยากรณ์ช่วยบรรเทาผลกระทบจากการลดลงของปริมาณการซื้อขายคริปโตแบบสปอตและอนุพันธ์ฝั่งผู้บริโภค รายได้จากตลาดพยากรณ์เมื่อคิดเป็นรายปีเกิน 200 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการคิดรายได้ตามอัตราปัจจุบันเป็นรายปี ไม่ใช่รายได้จริงของไตรมาสนั้น และไม่สามารถนำไปบวกเข้ากับรายได้รายไตรมาสโดยตรงได้

ความแตกต่างนี้ส่งผลต่อวิธีการอ่าน รายได้จากตลาดพยากรณ์ถูกรวมอยู่ในรายได้จากการซื้อขาย ส่วนรายได้จากบริการสมัครสมาชิกและบริการอื่น ๆ ประกอบด้วยสเตเบิลคอยน์ รางวัลบล็อกเชน และดอกเบี้ย เป็นต้น การดูความหลากหลายทางธุรกิจของ Coinbase จึงต้องดูทั้งรายได้ที่ไม่ใช่การซื้อขาย และดูว่าภายในรายได้จากการซื้อขายมีแหล่งรายได้ใหม่เกิดขึ้นหรือไม่

USDC เพิ่มขึ้น ทำไมรายได้ไม่เพิ่มตาม?

สเตเบิลคอยน์เป็นส่วนที่ใหญ่ที่สุดของรายได้จากบริการ รายงานของ Coinbase ระบุว่าในไตรมาสที่ 3 รายได้จากสเตเบิลคอยน์อยู่ที่ 307 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้จากบริการสมัครสมาชิกและบริการอื่น ๆ

ผู้ใช้ถือ USDC มากขึ้นในผลิตภัณฑ์ของ Coinbase ซึ่งโดยปกติจะนำรายได้ที่เกี่ยวข้องมาให้บริษัทมากขึ้น แต่นี่ไม่ใช่เส้นตรงง่าย ๆ ในภาพมีการแปลงตัวชี้วัดสองตัวให้มีค่าเท่ากับ 100 ในช่วงเดียวกันของปีก่อน จะเห็นได้ว่าปริมาณการถือครองภายในแพลตฟอร์มเพิ่มขึ้นตลอดทาง ขณะที่รายได้จากสเตเบิลคอยน์ยังต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน

การถือครอง USDC และรายได้จากสเตเบิลคอยน์

สาเหตุคือรายได้จากสเตเบิลคอยน์ที่ Coinbase ได้รับไม่ได้ขึ้นอยู่กับยอดคงเหลือภายในแพลตฟอร์มเพียงอย่างเดียว รายงานทางการเงินของบริษัทแบ่งผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้องกับ USDC ออกเป็นส่วนของยอดคงเหลือในผลิตภัณฑ์แพลตฟอร์มและยอดคงเหลือภายนอกแพลตฟอร์ม ขนาดและการ貢獻รายได้ของทั้งสองส่วนจะเปลี่ยนแปลง และอัตราดอกเบี้ยก็ส่งผลต่อผลลัพธ์ด้วย

รายงานทางการเงินแสดงให้เห็นว่าในไตรมาสที่สาม รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ USDC ภายนอกแพลตฟอร์มลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ซึ่งชดเชยบางส่วนกับการเติบโตที่มาจากยอดถือครองเฉลี่ยภายในแพลตฟอร์มที่สูงเป็นสถิติใหม่และอัตราดอกเบี้ยที่ปรับขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง การที่ USDC จำนวนมากยังคงอยู่ในผลิตภัณฑ์ของ Coinbase ไม่ได้ гарантируетโดยอัตโนมัติว่ารายได้จากสเตเบิลคอยน์โดยรวมจะเติบโตตามไปด้วย

USDC ที่แพลตฟอร์มถือครองเองยังมีความแตกต่างในหลักการบัญชี ตารางแนบท้ายรายงานทางการเงินแสดงรายได้ที่เกิดจากยอดคงเหลือที่บริษัทถือเองแยกต่างหาก และแสดงรวมกับรายได้จากสเตเบิลคอยน์ ดังนั้นในการวิเคราะห์จึงจำเป็นต้องแยกยอดรวมในตารางแนบท้ายออกจากรายได้จากสเตเบิลคอยน์ในงบกำไรขาดทุน

ทำกำไรได้ 700 ล้านดอลลาร์ การดำเนินงานฟื้นตัวจริงหรือไม่?

ในไตรมาสที่สาม กำไรสุทธิของ Coinbase กลับมาเป็นบวก รายงานทางการเงินแสดงว่ากำไรสุทธิอยู่ที่ 719 ล้านดอลลาร์ เทียบกับขาดทุน 360 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า หากดูเพียงบรรทัดนี้ ง่ายที่จะคิดว่าการดำเนินงานประจำวันของบริษัทเกิดการปรับตัวดีขึ้นในระดับเดียวกันอย่างกระทันหัน

กำไรสุทธิและกำไรสุทธิปรับปรุง

หนึ่งในการเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดในงบกำไรขาดทุนมาจากการลงทุน สินทรัพย์คริปโตที่ Coinbase ถือเพื่อการลงทุนในไตรมาสที่สามสร้างกำไรสุทธิ 715 ล้านดอลลาร์ เทียบกับรายการนี้ที่ขาดทุนในไตรมาสก่อน กำไรนี้รวมอยู่ในกำไรสุทธิ แต่ไม่ใช่ค่าธรรมเนียมที่ลูกค้าจ่ายบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน

Coinbase ยังเปิดเผยกำไรสุทธิปรับปรุง ตัวชี้วัดนี้ตัดกำไรขาดทุนจากสินทรัพย์คริปโตเพื่อการลงทุนและการลงทุนอื่นๆ ออก และคำนึงถึงผลกระทบทางภาษีที่เกี่ยวข้อง ตามหลักเกณฑ์ของบริษัท กำไรสุทธิปรับปรุงในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 77.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งกลับมาเป็นบวกเช่นกัน แต่มีช่องว่างที่ชัดเจนเมื่อเทียบกับกำไรสุทธิภายใต้หลักการบัญชีที่ยอมรับทั่วไป

นี่ไม่ได้หมายความว่าการดำเนินงานไม่ดีขึ้น รายงานทางการเงินแสดงว่าในไตรมาสที่สาม กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 61.7 ล้านดอลลาร์ เทียบกับขาดทุนจากการดำเนินงานในไตรมาสก่อน ในช่วงเดียวกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมลดลง บริษัทกล่าวว่าค่าใช้จ่ายด้านการพัฒนาเทคโนโลยีได้รับประโยชน์จากการลดต้นทุนก่อนหน้านี้ และค่าใช้จ่ายในการบริหารก็ลดลงเนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านบริการวิชาชีพลดลง

EBITDA ที่ปรับแล้วอยู่ที่ 333 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 60% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดนี้ยังไม่รวมรายการอย่างค่าตอบแทนจากหุ้นและค่าเสื่อมราคาตัดจำหน่าย จึงไม่สามารถใช้เป็นกำไรสุทธิหรือกระแสเงินสดได้โดยตรง การนำตัวชี้วัดทั้งสามมาพิจารณาร่วมกันจึงจะแยกแยะตำแหน่งของผลตอบแทนจากการลงทุน การเปลี่ยนแปลงของค่าใช้จ่าย และผลการดำเนินงานได้อย่างชัดเจน

การเปลี่ยนแปลงของ Coinbase ในไตรมาสนี้ซ่อนอยู่ในเส้นรายได้สองเส้นที่ค่อยๆ เคลื่อนเข้ามาใกล้กัน และยังซ่อนอยู่ในเกณฑ์การวัดกำไรสองแบบอีกด้วย

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia