ดาลิโอสัมภาษณ์ล่าสุด: อยู่ในฟองสบู่ AI แล้ว 1% ของพอร์ตการลงทุนคือบิตคอยน์

อ่านบทความนี้ใน 39 นาที

วัฏจักรใหญ่ 80 ปี เราอยู่ ณ จุดใดของประวัติศาสตร์?

หัวข้อต้นฉบับ: Ray Dalio: ฉันทำนายวิกฤตปี 2008 ได้ ฉันรู้ว่าอะไรจะเกิดขึ้นต่อไป!
แหล่งที่มา: The Diary Of A CEO
เรียบเรียงต้นฉบับ: Golem, Odaily 星球日报

หมายเหตุบรรณาธิการ: เรย์ ดาลิโอ (Ray Dalio) ผู้ก่อตั้ง Bridgewater Associates ได้ให้สัมภาษณ์เชิงลึกกับพอดแคสต์ธุรกิจชื่อดัง The Diary Of A CEO เมื่อไม่นานมานี้ โดยพูดถึงมุมมองของเขาต่อฟองสบู่ AI วัฏจักรใหญ่ 80 ปี และบิตคอยน์ ในการสัมภาษณ์ครั้งนี้ ดาลิโอได้เปิดเผยว่าเหตุใดเราจึงกำลังอยู่ในฟองสบู่ AI พร้อมทั้งอธิบายสัญญาณ 3 ประการที่บ่งชี้ว่าฟองสบู่กำลังจะแตก และยังเชื่อว่าแม้นายทุนจะเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการปฏิวัติ AI แต่ผู้ที่มีความฉลาดทางมนุษย์ที่ยอดเยี่ยมและสามารถทำงานร่วมกับผู้อื่นได้ จะยังคงประสบความสำเร็จในอนาคต ต่อไปนี้คือเนื้อหาหลักจากการสัมภาษณ์ดาลิโอที่เราได้เรียบเรียงไว้ ขอให้เพลิดเพลินกับการอ่านครับ～

เรียนรู้จากประวัติศาสตร์: ฟองสบู่ AI เกิดขึ้นได้อย่างไร?

ฟองสบู่ที่ผู้คนมักพูดถึง หมายถึงการที่ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก บริษัทต่างๆ มีผลประกอบการที่ยอดเยี่ยม จากนั้นฟองสบู่ก็แตก ซึ่งส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาด ตามมาด้วยภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ เช่น ฟองสบู่ในปี 1929 หรือฟองสบู่ดอตคอมในปี 2000

เพราะเมื่อเทคโนโลยีปฏิวัติวงการใหม่เกิดขึ้น สิ่งนี้ก็จะเกิดขึ้น ในช่วงฟองสบู่อินเทอร์เน็ต เราก็มีเทคโนโลยีใหม่ที่น่าทึ่งเช่นกัน ทุกคนเดิมพันว่ามันจะประสบความสำเร็จแน่นอน จึงรีบเร่งลงทุนกันอย่างไม่ลืมหูลืมตา บางคนถึงกับกู้ยืมเงินมาลงทุน แต่พวกเขามองข้ามความสำคัญของราคา ในที่สุดราคาก็พุ่งสูงขึ้นเรื่อยๆ จนเกิดฟองสบู่

ตอนนี้เราตื่นเต้นกับ AI มาก และเราควรจะตื่นเต้นจริงๆ เพราะมันจะนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ และมันก็ทำได้จริงเช่นกัน ดังนั้นทุกคนจึงอยากลงทุนบ้าง แต่พวกเขาก็ยังคงมองข้ามราคาอยู่ดี นี่คือกลไกเดียวกันที่ซ่อนอยู่ในวัฏจักรต่างๆ

ในฟองสบู่ทางเศรษฐกิจ ผู้คนจะกู้ยืมเงินจำนวนมากเพื่อการลงทุน คุณจะเห็นผู้คนมากมายร่ำรวยขึ้น แต่ความมั่งคั่งนั้นไม่เท่ากับเงินจริง เพราะพวกเขาไม่สามารถใช้จ่ายความมั่งคั่งนั้นได้ และเมื่อพวกเขาต้องขายความมั่งคั่งเพื่อให้ได้เงินมา มันก็จะเสื่อมค่าลง ดังนั้น เมื่อพวกเขาต้องการเงินด้วยเหตุผลบางอย่าง เช่น การเปลี่ยนแปลงภาษี อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น หรือการชำระหนี้ ฟองสบู่ก็จะเริ่มแตก และตลาดก็จะร่วงลง

เมื่อฟองสบู่แตก กระบวนการสะสมความมั่งคั่งจะทำงานย้อนกลับ เพราะเมื่อพวกเขาทำเงินได้มาก พวกเขามีหลักทรัพย์ค้ำประกันที่มีมูลค่าสูงมากมายเพื่อกู้ยืม ผลทบต้นนี้จะดำเนินต่อไป แต่เมื่อฟองสบู่แตก กระบวนการนี้ก็จะทำงานย้อนกลับเช่นกัน

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักเกิดขึ้นหลังฟองสบู่แตก เนื่องจากเมื่อผู้คนเริ่มชำระหนี้และขายทรัพย์สิน ความต้องการบริโภคก็ลดลง และการใช้จ่ายก็ย่อมลดลงตามไปด้วย

ตัวอย่างเช่น ยุคเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ของสหรัฐฯ ในช่วงปลายทศวรรษ 1920 ถือเป็นช่วงที่รุ่งเรืองอย่างมาก ตอนนั้นทุกครัวเรือนเริ่มมีไฟฟ้าใช้เป็นครั้งแรก ตู้เย็นและระบบแสงสว่างก็เข้ามาสู่บ้านเรือนเป็นครั้งแรก รถยนต์ เครื่องบิน และวิทยุก็เริ่มแพร่หลายเป็นครั้งแรก ทุกคนเชื่อว่าเทคโนโลยีเหล่านี้จะมีอนาคตที่สดใส แต่ในขณะเดียวกัน เมื่อผู้คนซื้อสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง ราคาหุ้นก็พุ่งสูงขึ้นเรื่อยๆ ผู้คนยังใช้เลเวอเรจกู้เงินมาซื้อหุ้นอีกด้วย ท้ายที่สุด กำไรของบริษัทไม่สามารถรองรับราคาหุ้นที่สูงเกินจริงได้ จึงก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ตามมา และนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในที่สุด

สิ่งที่ฉันหมายถึงคือ ในช่วงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เหล่านี้ ผู้คนรู้ข้อมูลน้อยมาก ใครก็ตามที่ทำงานในวงการ AI ไม่สามารถวางแผนได้อย่างแม่นยำ พวกเขาไม่รู้เลยว่ารายได้ในอนาคตจะอยู่ที่เท่าไร สุดท้ายก็จะเกิดได้เพียงสองกรณี คือลงทุนไม่เพียงพอ ถูกคู่แข่งทิ้งห่างไปไกล หรือลงทุนอย่างมหาศาล แต่ก็ยังไม่สามารถควบคุมได้อย่างแม่นยำ และเมื่อสถานการณ์แบบนี้เกิดขึ้น ก็จะเกิดปัญหา

3 สัญญาณเตือนที่บ่งบอกว่าฟองสบู่กำลังจะแตก

ในระยะเริ่มแรก ปัจจัยที่ทำให้ฟองสบู่แตกมักเป็นสถานการณ์ที่บีบให้ผู้คนต้องขายทรัพย์สินบางส่วนเพื่อแปลงเป็นเงินสด ซึ่งโดยทั่วไปก็คือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย อาจเป็นนโยบายภาษีความมั่งคั่งก็ได้ แต่โดยรวมแล้วคือการตึงตัวของสภาพคล่องทางการเงิน เพราะในช่วงนี้มักมีความกดดันด้านเงินเฟ้อ ธนาคารกลางของแต่ละประเทศจึงตัดสินใจใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ผลตอบแทนจากการถือพันธบัตรของนักลงทุนก็จะมากกว่าผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้น

นอกจากนี้ ยังมีปริมาณการออกหุ้นใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมาก เราพูดกันมาตลอดว่าอุปสงค์ผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น และความมั่งคั่งถูกสร้างขึ้นได้อย่างไร แต่ตลาดก็มีด้านอุปทานเช่นกัน บริษัทต่างๆ สามารถออกหุ้นได้ และแทบไม่มีอะไรสร้างความมั่งคั่งได้ง่ายไปกว่าการออกหุ้นอีกแล้ว ปัจจุบันผู้คน甚至可以ประกาศว่าจะก่อตั้งบริษัทและนำเข้าตลาดหลักทรัพย์ แล้วก็ประกาศกับกลุ่มเป้าหมายว่าจะออกหุ้น การที่อุปทานหุ้นจำนวนมหาศาลแบบนี้ รวมถึงความต้องการระดมทุนของบริษัทอื่นๆ ที่เพิ่มขึ้น ในที่สุดก็จะทำให้ฟองสบู่แตก

อีกวิธีหนึ่งที่ใช้ประเมินระดับฟองสบู่ได้อย่างชัดเจน คือการดูผู้ถือหุ้นของบริษัทเหล่านี้ ว่าหุ้นอยู่ในมือของนักลงทุนที่มั่นคง หรืออยู่ในมือของนักลงทุนรายย่อยที่ไม่มั่นคง แต่ฉันต้องย้ำด้วยว่า ฟองสบู่ไม่ได้มีแค่ขาวกับดำ แต่เป็นเรื่องของระดับความรุนแรง

ลักษณะเด่นของหุ้นที่อยู่ในมือนักลงทุนไม่มั่นคงคือ นักลงทุนรายย่อยที่ขาดความรู้ความเข้าใจหลั่งไหลเข้ามาจำนวนมาก โดยเฉพาะผ่านการใช้เลเวอเรจ พวกเขาอาจกู้หนี้มาซื้อหุ้น หรือซื้อผลิตภัณฑ์ทางการเงินประเภทที่มีเลเวอเรจ เช่น ปัจจุบันในตลาดมี ETF แบบมีเลเวอเรจที่ติดตามตลาดหุ้น นักลงทุนที่เข้าร่วมในผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ โดยพื้นฐานแล้วก็ไม่ต่างจากการทอยลูกเต๋าพนัน

ทั้งหมดนี้คือสัญญาณหลักที่บ่งบอกว่าฟองสบู่จะแตก เมื่อฟองสบู่แตก ตลาดจะเกิดความตื่นตระหนก นำไปสู่การเทขายสินทรัพย์จำนวนมาก ในมุมกลับกัน ช่วงนั้นสินทรัพย์ทั้งหมดจะกลายเป็นของถูก ทุกคนสามารถซื้อหาได้

แต่ในการลงทุน ผู้คนมักชอบที่จะเอาชนะจังหวะเวลา รีบช้อนซื้อก่อนที่ตลาดจะถึงจุดต่ำสุด ซึ่งพฤติกรรมแบบนี้มักจะยิ่งเร่งให้เกิดฟองสบู่ใหม่ ดังนั้นฉันอยากเสริมอีกว่า อนาคตเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน นักลงทุนไม่ควร "จับจังหวะตลาด" แม้แต่นักลงทุนที่มีประสบการณ์สูง การจะจับจังหวะฟองสบู่แตกได้อย่างแม่นยำก็ไม่ใช่เรื่องง่าย ดังนั้นวิธีที่ดีที่สุดในการรับมือกับฟองสบู่คือการกระจายการลงทุน

รับมือฟองสบู่แตกด้วยการกระจายการลงทุน

คนทั่วไปมักคิดว่าเงินสดในบัญชีคือสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุด แต่ในระยะยาว นี่คือการลงทุนที่แย่ที่สุด เพราะเงินเฟ้อจะทำให้มันด้อยค่าลง

นอกเหนือจากตลาดหุ้นแล้ว นักลงทุนยังมีสินทรัพย์ให้เลือกอีกมากมาย เช่น ทองคำ พันธบัตร อสังหาริมทรัพย์ และบิตคอยน์ เป็นต้น มูลค่าของแต่ละอย่างจะผันผวนไปตามปัจจัยต่างๆ โดยปกติแล้ว เมื่อทองคำปรับตัวขึ้น พันธบัตรมักจะปรับตัวลง และบ้านก็จะด้อยค่าลง การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้เป็นไปตามกฎเกณฑ์ที่แน่นอน

ดังนั้น สิ่งที่ดีที่สุดคือการสร้างพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย ซึ่งไม่เพียงแต่ไม่ลดผลตอบแทน แต่ยังช่วยลดความเสี่ยงอีกด้วย การกระจายการลงทุนหมายถึงการถือครองสินทรัพย์แต่ละประเภทในสัดส่วนที่เหมาะสม เนื่องจากความผันผวนที่แตกต่างกัน นักลงทุนจึงต้องรู้จักวิธีสร้างสมดุล และคำแนะนำของฉันคือ เริ่มต้นจากการลงทุนในสินทรัพย์ที่แท้จริง นั่นคือทองคำ

ทองคำน่าสนใจมาก เพราะเมื่อสินทรัพย์อื่นๆ ให้ผลตอบแทนไม่ดี ทองคำมักจะให้ผลตอบแทนที่ดี มันเป็นเครื่องมือกระจายการลงทุนที่มีประสิทธิภาพอย่างยิ่ง ทองคำไม่สามารถถูกเจาะระบบด้วยเทคโนโลยี คุณสามารถถือครองมันได้ เป็นเจ้าของมันได้ และมันเป็นสินทรัพย์ทางการเงินเพียงชนิดเดียวที่ไม่ใช่หนี้สินของผู้อื่น

ดังนั้นสำหรับคนส่วนใหญ่ หากต้องการมั่นใจว่าตนเองมี "เงินแข็ง" ไว้ในครอบครอง ทองคำควรคิดเป็น 5% ถึง 15% ของพอร์ตการลงทุน

มุมมองต่อบิตคอยน์

นักลงทุนบางคนมองว่าบิตคอยน์คือ "ทองคำดิจิทัล" แต่ฉันเองกลับชอบลงทุนในแท่งทองคำจริงมากกว่าบิตคอยน์

บิตคอยน์เป็นเพียงสินทรัพย์ที่คล้ายกับทองคำ มันเป็นสกุลเงินที่ไม่สามารถพิมพ์เพิ่มได้เช่นกัน แต่เทคโนโลยีบางอย่างอาจส่งผลเสียต่อมัน เช่น หากเกิดควอนตัมคอมพิวติ้งขึ้น และรัฐบาลสามารถตรวจสอบมันได้ มันก็อาจถูกเก็บภาษี สกุลเงินดิจิทัลใดๆ ก็มีความคล้ายคลึงในแง่นี้

และเมื่อรัฐบาลพูดว่า "ฉันไม่ต้องการบิตคอยน์" พวกเขาก็มีสิทธิ์ที่จะจัดการกับมันตามอำเภอใจ และธนาคารกลางของประเทศต่างๆ ก็ไม่ถือครองสินทรัพย์ประเภทนี้ในปริมาณมาก เพราะธนาคารกลางจำเป็นต้องรักษาความเป็นส่วนตัวของธุรกรรมของตนเอง และต้องควบคุมธุรกรรมให้อยู่ในมือของตัวเองอย่างเหนียวแน่น ดูสถานการณ์ของรัสเซียก็พอจะเข้าใจได้ สินทรัพย์ประเภทอื่นๆ ของพวกเขาถูกยึด/อายัดไปหมดแล้ว แต่ทองคำเหล่านั้น ไม่มีใครแตะต้องได้

ใครได้ประโยชน์สูงสุดจากการปฏิวัติ AI?

ในการปฏิวัติ AI ครั้งนี้ มีเพียงคนกลุ่มน้อยมาก (น้อยกว่าร้อยละ 1 ของประชากรทั้งหมด) ที่เชี่ยวชาญเทคโนโลยี前沿และสามารถนำไปใช้และเร่งการพัฒนาได้ ส่วนคนอื่นๆ หากคุณทำงานที่ต้องใช้ความคิด คุณมีความเสี่ยงที่จะถูกแทนที่

เรากำลังก้าวเข้าสู่โลกที่ทุกอย่างสามารถทำงานอัตโนมัติได้ วิวัฒนาการของมนุษย์เริ่มต้นจากยุคเกษตรกรรม ซึ่งแทบไม่มีนวัตกรรมที่แท้จริงเลย ต่อมามนุษย์ประดิษฐ์เครื่องจักรขึ้นมา เครื่องจักรเข้ามาแทนที่แรงงานทางกายภาพของมนุษย์ ในอดีตผู้คนทำงานในทุ่งนาเหมือนวัว ต่อมาพวกเขาถูกแทนที่ด้วยรถแทรกเตอร์ จากนั้นเราเข้าสู่ยุคอุตสาหกรรม เริ่มจากการประดิษฐ์แท่นพิมพ์ที่ทำให้ผู้คนสามารถเรียนรู้ความรู้ได้ ตามด้วยสิ่งประดิษฐ์ต่างๆ มากมาย การปฏิวัติอุตสาหกรรมครั้งแรกเกิดขึ้น เมื่อเครื่องจักรเริ่มเข้ามาแทนที่แรงงานทางกายภาพของมนุษย์ในโรงงาน และอื่นๆ

ดังนั้นในมุมมองของฉัน มันเหมือนกับว่าเครื่องจักรเริ่มเข้ามาแทนที่การทำงานของร่างกายมนุษย์ก่อน จากนั้นก็แทนที่ในระดับที่สูงขึ้นเรื่อยๆ เริ่มแทนที่ส่วนของความคิดมนุษย์ที่สามารถแปลงเป็นคอมพิวเตอร์ได้ และแนวโน้มนี้ยังคงพัฒนาต่อไป ค่อยๆ แทนที่การคิดและการใช้เหตุผลในระดับที่สูงขึ้นเรื่อยๆ เส้นทางการพัฒนานี้เป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการวิวัฒนาการที่กำลังเกิดขึ้น

และผู้ที่ได้รับประโยชน์ในท้ายที่สุดคือ那群นายทุนที่มีแนวคิดในการแทนที่แรงงาน ตัวอย่างเช่น เมื่อผู้คนซื้อของในร้านค้า ผู้ประกอบการจะได้รับรายได้ แต่ถ้าดูส่วนแบ่งที่จัดสรรให้กับแรงงาน จะพบว่าส่วนแบ่งนี้กำลังลดลง ในขณะที่ส่วนแบ่งที่จัดสรรให้กับผู้ประกอบการกำลังเพิ่มขึ้น ดังนั้นเรากำลังผ่านช่วงที่คนชั้นบนสร้างความมั่งคั่งมหาศาล ในขณะที่คนชั้นล่างต้องเผชิญกับความกดดันมหาศาล

นี่คือความท้าทายที่เราเผชิญ แม้ว่าสภาพเศรษฐกิจจะค่อนข้างดี แต่ความยากในการหางานของบัณฑิตจบใหม่กลับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เช่น ผู้จบใหม่ต้องได้รับการฝึกอบรมเมื่อเริ่มงาน แต่ตอนนี้งานหลายอย่างสามารถทำได้อย่างรวดเร็วผ่าน AI และการแปลงเป็นคอมพิวเตอร์ เมื่อเทคโนโลยีหุ่นยนต์ก้าวหน้ายิ่งขึ้น สถานการณ์นี้จะยิ่งรุนแรงขึ้น ความเร็วของการเปลี่ยนแปลงที่ disruptive ที่เราเห็นอยู่ในตอนนี้ เกิดจากเงินทุนจำนวนมหาศาลที่ไหลเข้าสู่โมเดล AI ชั้นนำ เช่น Anthropic และ OpenAI

อย่างไรก็ตาม ไม่จำเป็นต้องมองโลกในแง่ร้ายเกินไป สิ่งที่มนุษย์ยังมีคืออารมณ์และสัญชาตญาณ บริการบางอย่างที่ AI ไม่สามารถให้ได้ ดังนั้น หากจะสำรวจว่า "บริการ" เหล่านี้คืออะไรจริงๆ เช่น หุ่นยนต์สามารถให้บริการนวดสปาที่ดีได้หรือไม่? ยังเหลืออะไรอีกบ้าง ผู้คนสามารถค้นคว้าต่อได้ โดยสรุป ฉันคิดว่าในอนาคตอันใกล้ ผู้ที่มีความฉลาดของมนุษย์ที่ยอดเยี่ยมและสามารถทำงานร่วมกับผู้อื่นได้ จะยังคงทำผลงานได้ดี

เกี่ยวกับวงจรใหญ่ 80 ปี

ฉันเคยกล่าวไว้ว่าการเปลี่ยนแปลงระเบียบโลกเกิดขึ้นประมาณทุก 80 ปี แต่ตัวเลขนี้ไม่ใช่ค่าที่แม่นยำสมบูรณ์ ระยะเวลาของวงจรมีช่วงค่าเฉลี่ยที่ผันผวนได้ เช่นเดียวกับอายุขัยของมนุษย์ แต่ละคนมีอายุคาดเฉลี่ยหรืออายุขัยที่แตกต่างกันไป

ฉันจะไม่เน้นเรื่องระยะเวลามากเกินไป แต่จะให้ความสำคัญกับสถานการณ์ปัจจุบันมากกว่า หากพิจารณาจากอาการหรือตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้อง เราอยู่ในจุดใดของกระบวนการนี้ตอนนี้? จุดสำคัญถัดไปจะปรากฏที่ไหน?

คำตอบคือ อยู่ใกล้กับช่วงเวลาที่เรากำลังอยู่ในตอนนี้