หลังจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการในวันที่ 29 กรกฎาคม Meta ได้รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของปี 2026 รายได้ 60,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ไม่กี่ร้อยล้านดอลลาร์ ในเอกสารเดียวกัน กำไรสุทธิอยู่ที่ 15,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 14% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรต่อหุ้น 6.18 ดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์ฝั่งขายคาดการณ์ไว้ประมาณ 14% ราคาหุ้นร่วงลง 8% ถึง 10% ในการซื้อขายหลังตลาดปิด ตัวเลขที่บันทึก ณ เวลาต่างกันก็แตกต่างกันไป

รายงานส่วนใหญ่ให้ความสนใจที่อัตรากำไรจากการดำเนินงาน ซึ่งลดลงจาก 43% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนเหลือ 31% การลดลงขนาดนี้ถือว่าผิดปกติ แต่ไม่ใช่ตัวเลขที่แข็งแกร่งที่สุดในรายงานผลประกอบการนี้ ตัวเลขที่แข็งแกร่งที่สุดอยู่ในบรรทัดท้ายๆ ของงบกระแสเงินสด นั่นคือ กระแสเงินสดอิสระ 784 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

บริษัทที่มีรายได้ต่อไตรมาส 60,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กระแสเงินสดอิสระที่ทำได้ในไตรมาสนี้ ไม่เพียงพอที่จะซื้อเซิร์ฟเวอร์ใช้งานได้สองวัน

784 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อยู่ในระดับไหน?

แท่งกราฟที่ถูกกดลงมาจนเกือบแตะแกนนอนในภาพด้านล่างคือไตรมาสนี้ ไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 12,386 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และช่วงเดียวกันของปีก่อนอยู่ที่ 8,549 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 93.7% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน

ต้องอธิบายให้ชัดเจนว่านี่ไม่ใช่ไตรมาสที่ต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Meta ย้อนกลับไปดูข้อมูล XBRL ของ SEC ไตรมาสที่สามของปี 2022 มีเพียง 154 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และไตรมาสที่สองของปี 2020 อยู่ที่ 513 ล้านดอลลาร์สหรัฐ พูดให้ถูกต้องคือ 784 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นค่าต่ำสุดในรอบ 15 ไตรมาสนับตั้งแต่ไตรมาสที่สามของปี 2022

สาเหตุที่ถูกกดลงมาก็ชัดเจน กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในไตรมาสนี้อยู่ที่ 31,862 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังคงเติบโต แต่รายจ่ายฝ่ายทุนในไตรมาสเดียวสูงถึง 31,078 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 82.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน นี่เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของ Meta ที่รายจ่ายฝ่ายทุนในไตรมาสเดียวเกิน 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 51.1% ของรายได้ เมื่อปีก่อนสัดส่วนนี้อยู่ที่ 35.8%

เงินสดที่หามาได้กับเงินสดที่ใช้ไปเกือบจะเท่ากัน เหลือเพียง 784 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

อัตรากำไรที่ลดลง 12 จุดเปอร์เซ็นต์นี้ เป็นรายการครั้งเดียวเท่าไหร่?

ประมาณครึ่งหนึ่ง

ในข่าวประชาสัมพันธ์ผลประกอบการระบุรายการครั้งเดียวไว้สองรายการอย่างชัดเจน รายการหนึ่งคือค่าใช้จ่ายทางกฎหมาย 2,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบันทึกในค่าใช้จ่ายด้านการบริหารและธุรการ ทำให้รายการนี้เพิ่มขึ้น 110.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน อีกรายการคือค่าชดเชยพนักงาน 1,180 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสอดคล้องกับการเลิกจ้างในเดือนพฤษภาคม รวมสองรายการเป็น 3,580 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นสัดส่วนของรายได้ในไตรมาสนี้ ส่งผลให้อัตรากำไรลดลงประมาณ 5.9 จุดเปอร์เซ็นต์

ซูซาน ลี (Susan Lee) CFO ได้ให้ข้อมูลที่สอดคล้องกันในร่างเตรียมการสำหรับการประชุมทางโทรศัพท์ โดยเธอกล่าวว่าหากไม่รวมสองรายการนี้ กำไรจากการดำเนินงานในไตรมาสที่สองจะเพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบกับปีก่อน

อีกครึ่งหนึ่งไม่ใช่รายการครั้งเดียว ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาอยู่ที่ 21,656 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 67.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยในไตรมาสนี้ใช้จ่ายมากกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนถึง 8,714 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ค่าใช้จ่ายพุ่งสูงขึ้น ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายอยู่ที่ 6,356 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 46.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน คิดเป็นสัดส่วนจาก 9.1% ของรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 10.5% ค่าใช้จ่ายจูงใจด้วยหุ้นอยู่ที่ 7,658 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 58.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซูซาน ลี แบ่งสาเหตุการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายออกเป็นสี่ส่วน ได้แก่ ค่าตอบแทนพนักงาน ค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับกฎหมาย และ "ต้นทุนโทเค็น AI จากบุคคลที่สาม"

รายการสุดท้ายนี้เป็นครั้งแรกที่ปรากฏในรายงานผลประกอบการนี้ Meta กำลังซื้อบริการประมวลผลอนุมาน (inference) จากภายนอก

ยังมีรายละเอียดอีกอย่างที่อาจถูกตีความผิดได้ง่าย จำนวนพนักงานที่เปิดเผยในรายงานผลประกอบการคือ 75,472 คน ลดลง 1% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ในข่าวประชาสัมพันธ์ระบุว่าตัวเลขนี้ยังคงรวมพนักงานประมาณ 8,000 คนที่ได้รับผลกระทบจากการเลิกจ้างในเดือนพฤษภาคม ซึ่งส่วนใหญ่จะหายไปจากจำนวนพนักงานในช่วงปลายไตรมาสที่สามเท่านั้น ต้นทุนจากการเลิกจ้างได้ถูกบันทึกในงบกำไรขาดทุนของไตรมาสนี้แล้ว แต่ผลของการเลิกจ้างยังไม่ปรากฏ

ความกดดันอยู่ที่แผนกไหน?

ไม่ใช่ที่ Reality Labs

Reality Labs มีรายได้ในไตรมาสนี้ 431 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขาดทุนจากการดำเนินงาน 4,619 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ขาดทุน 4,530 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การขาดทุนขยายตัวเพียง 2% แผนกนี้เคยเป็นเป้าหมายหลักในการวิเคราะห์อัตรากำไรในช่วงสองปีที่ผ่านมา แต่ครั้งนี้แทบไม่มีการเปลี่ยนแปลง

สิ่งที่ลดลงจริงๆ คือธุรกิจหลัก Family of Apps มีกำไรจากการดำเนินงาน 23,394 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 6.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน อัตรากำไรของส่วนงานนี้ลดลงจาก 53.0% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนเหลือ 38.8% ในระดับรวม อัตรากำไรลดลง 12 จุดเปอร์เซ็นต์ ในขณะที่ธุรกิจหลักลดลงถึง 14 จุดเปอร์เซ็นต์

ธุรกิจโฆษณาไม่มีปัญหา รายได้จากโฆษณาอยู่ที่ 59,363 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 27% เมื่อเทียบกับปีก่อน ปริมาณการแสดงผลเพิ่มขึ้น 14% ราคาเฉลี่ยต่อโฆษณาเพิ่มขึ้น 12% ซูซาน ลี ให้ข้อมูลผลิตภัณฑ์เฉพาะในร่างเตรียมการ การอัปเดตโมเดลการจัดอันดับโฆษณาทำให้คลิกโฆษณาบน Facebook เพิ่มขึ้น 8.3% และอัตราการแปลงเพิ่มขึ้น 15.7% เครื่องมือ投放อัตโนมัติ Advantage+ มีอัตราการดำเนินงานรายได้ต่อปี (annualized revenue run rate) เกิน 75,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ประสิทธิภาพในการสร้างรายได้เพิ่มขึ้น ในขณะที่อัตรากำไรลดลง สองสิ่งนี้เกิดขึ้นพร้อมกัน และสิ่งที่อยู่ตรงกลางคือต้นทุนด้านพลังประมวลผล

เงินมาจากไหน?

ไตรมาสนี้ การซื้อหุ้นคืนเป็น 0 ดอลลาร์สหรัฐฯ ครึ่งปีแรกสะสมการซื้อหุ้นคืนเป็น 0 ดอลลาร์สหรัฐฯ ช่วงเดียวกันของปีก่อน ตัวเลขสองตัวนี้คือ 10,167 ล้าน และ 22,921 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตามลำดับ Meta หยุดการซื้อหุ้นคืนแล้ว

ในงบกระแสเงินสดเดียวกัน กระแสเงินสดสุทธิจากการออกหุ้นกู้อยู่ที่ 24,910 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะที่ช่วงเดียวกันของปีก่อนเป็น 0 สอดคล้องกับการออกหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันระดับสูง 6 ชุดมูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 4 พฤษภาคม โดยชุดที่ยาวที่สุดถึงปี 2066 อัตราดอกเบี้ย 6.45% บลูมเบิร์กรายงานเมื่อวันที่ 30 เมษายนเกี่ยวกับการออกหุ้นกู้ครั้งนี้โดยใช้หัวข้อว่า "Meta เริ่มออกหุ้นกู้สูงสุด 25,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หลังจากค่าใช้จ่ายด้าน AI พุ่งสูงขึ้น"

สองเหตุการณ์รวมกัน ทำให้สถานะเงินสดสุทธิ ณ สิ้นงวดลดลงจาก 22,848 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ สิ้นปี 2025 เหลือ 6,596 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หดตัว 71% ในครึ่งปี หนี้สินระยะยาวเพิ่มขึ้นจาก 58,744 ล้านเป็น 83,664 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

ในงบดุลยังมีรายการหนึ่งที่ไม่ได้อธิบาย เงินสดที่ถูกจำกัดซึ่งรวมอยู่ใน "สินทรัพย์อื่น" เพิ่มขึ้นจาก 1,662 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเดียวกันของปีก่อน เป็น 13,107 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 7.9 เท่า ทางการไม่ได้ระบุวัตถุประสงค์การใช้งาน ยังไม่ได้ยื่นแบบ 10-Q สำหรับไตรมาสนี้ จึงต้องรอเอกสารนั้น

Meta ไม่ใช้เงินของตัวเองสร้างศูนย์ข้อมูลอีกต่อไป

หนึ่งวันก่อนการประกาศผลประกอบการ คือวันที่ 28 กรกฎาคม Meta ประกาศจัดตั้งกิจการร่วมค้าเชิงกลยุทธ์กับ BlackRock บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลขนาด 1 กิกะวัตต์ในเมืองเอลพาโซ รัฐเท็กซัส ตามข่าวประชาสัมพันธ์อย่างเป็นทางการ ต้นทุนการพัฒนาทั้งหมดประมาณ 14,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ กองทุนในเครือ BlackRock ถือ 80% Meta ถือ 20% Meta เซ็นสัญญาเช่าทั้งแคมปัส เริ่มต้น 4 ปี พร้อมต่ออายุ 4 ครั้ง สูงสุด 20 ปี และให้การค้ำประกันมูลค่าคงเหลือ

Mark Zuckerberg ในสคริปต์เตรียมการประชุมทางโทรศัพท์จัดให้เรื่องนี้อยู่ภายใต้คำศัพท์ใหม่ เขากล่าวว่า "ในฐานะส่วนหนึ่งของ Meta Compute เราประกาศเมื่อวานนี้ถึงกิจการร่วมค้าเชิงกลยุทธ์ใหม่กับ BlackRock"

นี่ไม่ใช่ครั้งแรก โครงการ Hyperion ในรัฐลุยเซียนาเมื่อเดือนตุลาคม 2025 ใช้โครงสร้างเดียวกัน ตามที่สื่ออุตสาหกรรมเช่น Global Data Center Hub เปิดเผย โครงการดังกล่าวออกหุ้นกู้ประมาณ 27,294 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ กองทุนที่บริหารโดย Blue Owl ถือ 80% Meta ถือ 20% เช่นกัน โดย Meta เช่าระยะยาวและให้การค้ำประกันมูลค่าคงเหลือ เงื่อนไขที่แน่นอนเหล่านี้ยังไม่ได้รับการยืนยันทีละรายการจากเอกสารทางการของ Meta

ผลของโครงสร้างนี้คือ ศูนย์ข้อมูลยังคงสร้างได้ พลังประมวลผลยังคงใช้ได้ แต่บริษัทโปรเจกต์ไม่ได้อยู่ในงบการเงินรวมของ Meta Meta จ่ายเป็นค่าเช่าแทนที่จะเป็นรายจ่ายฝ่ายทุน ซูซาน ลี อธิบายไว้อย่างชัดเจนในสคริปต์ที่เตรียมไว้ เธอบอกว่าความแข็งแกร่งของงบดุลทำให้บริษัท "สามารถดึงดูดเงินทุนจากตลาดในวงกว้าง เพื่อเสริมกระแสเงินสดที่ธุรกิจสร้างขึ้นเอง"

เมื่อมองตามตรรกะนี้ไปที่แนวทางการใช้จ่ายฝ่ายทุนทั้งปี 2026 ซึ่งอยู่ที่ 130,000 ถึง 145,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยครึ่งปีแรกใช้ไปแล้ว 50,918 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ช่วงนี้จะนับเฉพาะส่วนที่อยู่ในงบการเงินรวมเท่านั้น

คำถามที่ถูกปฏิเสธ

เกี่ยวกับการใช้จ่ายฝ่ายทุนในปี 2027 ซูซาน ลี กล่าวไว้ในสคริปต์ที่เตรียมไว้เพียงว่า "แผนปัจจุบันของเราคือการเพิ่มกำลังการผลิตในปี 2026 และ 2027 ให้สูงสุด" ในช่วงถาม-ตอบ เธอปฏิเสธที่จะให้ตัวเลขอย่างชัดเจน โดยบอกว่า "เราไม่ได้ให้แนวโน้มเฉพาะสำหรับการใช้จ่ายฝ่ายทุนในปี 2027 ในขณะนี้ การวางแผนโครงสร้างพื้นฐานยังคงมีความผันผวนสูง"

ในสัปดาห์เดียวกัน อนาท อัชเคนาซี ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Google กล่าวว่ารายจ่ายในปี 2027 จะ "เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ" ขณะที่ Microsoft กล่าวเพียงว่า "เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบเป็นรายปี" ในสามบริษัทนี้ ไม่มีบริษัทใดให้ตัวเลข

ตามรายงานของ Fortune เมื่อวันที่ 26 กรกฎาคม แบรด วอร์เดน ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนอาวุโสของ Nomura Asset Management กล่าวถึงกลุ่มบริษัทเหล่านี้ว่า "ตอนนี้พวกมันดูถูก แต่เมื่อมองไปข้างหน้าถึงการพลิกผันที่อาจเกิดขึ้น พวกมันถูกสันนิษฐานว่ามีความผิด"

อัตราการเติบโตของรายได้ของ Meta ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 28% และเงินที่ต้องจ่ายเพื่อให้ได้อัตราการเติบโตนี้ ส่วนหนึ่งไม่ได้อยู่ในตัวเลขการใช้จ่ายฝ่ายทุนของบริษัทอีกต่อไป

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia