หนี้สหรัฐฯ "บีบ" วอลช์: แค่ส่งสัญญาณเหยี่ยวไม่พอ ตลาดต้องการขึ้นดอกเบี้ย

อ่านบทความนี้ใน 19 นาที

ตลาดมีความคาดหวังที่ชัดเจนว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยสูงยังส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้น โดยหุ้นเทคโนโลยีและกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ได้รับแรงกดดันและปรับตัวลดลง

หัวข้อต้นฉบับ: 《พันธบัตรสหรัฐฯ "บีบ" วอร์ช: แค่ส่งสัญญาณเหยี่ยวไม่พอ ตลาดต้องการขึ้นดอกเบี้ย》
ผู้เขียนต้นฉบับ: จาง หย่าฉี, Wall Street Insight

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังส่งสัญญาณชัดเจนถึงประธานเฟด วอร์ช ว่า การแสดงท่าทีแข็งกร้าวเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อนั้นยังไม่เพียงพอที่จะทำให้เหล่านักลงทุนคลายกังวล

ความขัดแย้งทางทหารรอบใหม่ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ปะทุขึ้นในเดือนกรกฎาคม ทำให้วอลล์สตรีทเซอร์ไพรส์ ราคาน้ำมันดิบโลกพุ่งทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลชั่วครู่ และจุดชนวนให้เกิดการเทขายครั้งใหญ่ในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ซึ่งมีมูลค่าสูงถึง 30 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ปรับตัวสูงขึ้นกว่า 30 จุดพื้นฐานตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน มาอยู่ที่ประมาณ 4.678% ใกล้ระดับสูงสุดในรอบเกือบสิบปี ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ซึ่งไวต่อนโยบายการเงินมากที่สุด ก็พุ่งขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 4.328% ทะลุเพดานอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันของเฟดที่ 3.75% สะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังที่แข็งแกร่งของตลาดต่อแนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ย

วันพุธนี้ เฟดจะประกาศมติเชิงนโยบายครั้งนี้ ตามเครื่องมือ CME FedWatch ณ วันศุกร์ที่ผ่านมา ตลาดคาดการณ์ความน่าจะเป็นที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ไว้ที่ 62% แต่ความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยพุ่งขึ้นจากประมาณ 13% เมื่อสัปดาห์ก่อน มาอยู่ที่ประมาณ 38%

"นี่แสดงให้เห็นว่าตลาดกังวลเรื่องเงินเฟ้อแค่ไหน และยังแสดงให้เห็นว่าตลาดกังวลว่าเฟดจะทำตามที่พูดหรือไม่" Gennadiy Goldberg หัวหน้ากลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของ TD Securities กล่าว โดยเขาหมายถึงการแสดงจุดยืนต่อสาธารณะหลายครั้งของวอร์ชเกี่ยวกับการลดเงินเฟ้อให้กลับมาสู่เป้าหมาย 2%

แรงกระแทกจากราคาน้ำมันผนวกกับแรงกดดันจากตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ใกล้ระดับสูงสุดในรอบสิบปี

ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเป็นชนวนโดยตรงที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นในรอบนี้ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นทำให้ความกังวลเกี่ยวกับการกลับมาของเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ส่งผลให้เทรดเดอร์เทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมาก ตามข้อมูลจาก GasBuddy ราคาขายปลีกน้ำมันเบนซินทั่วไปและดีเซลในสหรัฐฯ เพิ่งกลับมาอยู่เหนือ 4 ดอลลาร์และ 5.20 ดอลลาร์ต่อแกลลอนตามลำดับ

หลังจากวอร์ชจัดการแถลงข่าวครั้งแรกในฐานะประธานเฟดเมื่อเดือนมิถุนายน ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เคยฟื้นตัวช่วงสั้นๆ แต่การปรับตัวขึ้นนี้ก็หายไปในทันที อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปียังคงยืนอยู่เหนือระดับ 5% อย่างดื้อรั้น ทำให้นักลงทุนที่เดิมพันพันธบัตรระยะยาวก่อนหน้านี้ขาดทุนอย่างหนัก

David Rosenberg ผู้ก่อตั้งและประธานของ Rosenberg Research & Associates เขียนในรายงานเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่า "เราไม่ได้คาดการณ์ถึงบทใหม่ของสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านนี้ ซึ่งเป็นปัจจัยซับซ้อนสำหรับสินทรัพย์ระยะยาวใดๆ ในขณะนี้" เขายังชี้ให้เห็นว่า การขยายตัวอย่างต่อเนื่องของการออกพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับบริษัทเทคโนโลยี ก็สร้างแรงกดดันต่อตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เช่นกัน Rosenberg กล่าวว่า他已ปรับพอร์ตการลงทุน โดยเปลี่ยนสถานะ Long ในพันธบัตรอายุ 30 ปี ซึ่งก่อนหน้านี้ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าที่คาด ไปเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุสั้น

พอล คริสโตเฟอร์ หัวหน้ากลยุทธ์การลงทุนทั่วโลกของ Wells Fargo Investment Institute กล่าวว่า "ธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องฟังสัญญาณนี้ ความไม่แน่นอนกำลังสะสมเพิ่มขึ้น" นักลงทุนในตลาดพันธบัตรกำลังเรียกร้องค่าชดเชยที่เหมาะสม

ข้อถกเถียงเรื่องกรอบเวลาการขึ้นดอกเบี้ย: ต้นทุนและจังหวะเวลาของนโยบาย

ภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ได้เป็นเอกฉันท์ มีรายงานว่าสมาชิกบางส่วนในคณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มที่จะขึ้นดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ปัญหาอยู่ที่ว่า จังหวะเวลาของการดำเนินการขึ้นดอกเบี้ยใดๆ ก็ตามมีความละเอียดอ่อนอย่างยิ่ง

เงินเฟ้อจะกัดกร่อนมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ ในขณะที่การขึ้นดอกเบี้ยจะยิ่งกดดันราคาพันธบัตรให้ลดลง และส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ เช่น หุ้น ในขณะเดียวกัน นักวิเคราะห์ของ Barclays คาดการณ์ว่าการขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ ในปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ การออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมากอย่างต่อเนื่องจะเป็นช่องทางสำคัญในการช่องว่างนี้ ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันด้านอุปทานในตลาดพันธบัตรจะไม่คลี่คลายในระยะสั้น

นอกจากนี้ การกู้ยืมจำนวนมากของอุตสาหกรรมเทคโนโลยียังขยายแรงกดดันในตลาดพันธบัตรอีกด้วย บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ โดยเฉพาะกลุ่ม "ผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งระดับไฮเปอร์สเกล" กำลังแข่งขันกันออกพันธบัตรองค์กรเพื่อสนับสนุนการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งผลักดันต้นทุนการกู้ยืมโดยรวมของตลาดให้สูงขึ้น รายงานของ Moody's Ratings เมื่อสัปดาห์ที่แล้วคาดการณ์ว่าการใช้จ่ายด้านทุนของผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลเหล่านี้ในปี 2027 จะใกล้ถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากเกือบ 800,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ และเตือนว่า "การใช้จ่ายด้านทุนที่พุ่งสูงขึ้น อัตราส่วนหนี้สินที่เพิ่มขึ้น และภาระผูกพันนอกงบดุล" จะเป็นภัยคุกคามต่อคุณภาพเครดิตของกลุ่มนี้

ตลาดหุ้นร่วงหนักอีกครั้ง หุ้นเทคโนโลยีนำลง

เงาของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยสูงยังปกคลุมตลาดหุ้นเช่นกัน สัปดาห์ที่แล้ว หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ปรับตัวลงมากที่สุด โดยดัชนีฟิลาเดลเฟียเซมิคอนดักเตอร์ร่วงลงกว่า 4% ในหนึ่งสัปดาห์ ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ลดลง 0.4% ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.6% ขณะที่ดัชนี Nasdaq Composite ร่วงลงถึง 2.1% ราคาปิดของดัชนี Nasdaq ลดลงสะสม 7.8% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อต้นเดือนมิถุนายน

ระดับอัตราดอกเบี้ยที่สูงมักจะกดดันการใช้จ่ายของภาคธุรกิจและผู้บริโภค ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและกัดกร่อนคาดการณ์ผลกำไรของบริษัท คริสโตเฟอร์จาก Wells Fargo แนะนำให้นักลงทุนรอให้การหมุนเวียนของหุ้นเทคโนโลยีรอบนี้สิ้นสุดลงก่อน ซึ่ง "อาจเป็นจังหวะเข้าซื้อที่ดี" และเตือนว่า "การถือเงินสดสำรองไว้บ้างอาจไม่ใช่เรื่องเสียหาย"