รายงานการเงินดีเกินคาด หุ้นพุ่งแรงหลังตลาดปิด ครั้งนี้อินเทลพลิกฟื้นจริงหรือ?

TL;DR

· รายได้ของ Intel ในไตรมาสที่สองและกำไรที่ไม่เป็นไปตาม GAAP สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ และแนวโน้มในไตรมาสที่สามก็สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์เช่นกัน

· จุดสนใจของการประเมินมูลค่าใหม่ของตลาดคือ การเติบโตของศูนย์ข้อมูลและการปรับปรุงธุรกิจรับจ้างผลิต (Foundry) จะสามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้านทุนที่สูงขึ้นได้หรือไม่

· สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: INTC, AMD, TSM, TSLA, NVDA

หลังจาก Intel เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสที่สองของปี 2026 เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในช่วงการซื้อขายหลังตลาดปิด สิ่งที่กระตุ้นปฏิกิริยาของตลาดไม่ใช่ตัวเลขเดียว แต่เป็นรายได้ ศูนย์ข้อมูล การขาดทุนของธุรกิจรับจ้างผลิต และแนวโน้มในไตรมาสที่สามที่ออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ในแง่ลบก่อนหน้านี้ทั้งหมด

ผลประกอบการแสดงให้เห็นว่า รายได้ของ Intel ในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 16.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับปีก่อน และกำไรต่อหุ้นที่ไม่เป็นไปตาม GAAP อยู่ที่ 0.42 ดอลลาร์สหรัฐ บริษัทคาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาสที่สามจะอยู่ระหว่าง 15.8 ถึง 16.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไรต่อหุ้นที่ไม่เป็นไปตาม GAAP อยู่ที่ 0.38 ดอลลาร์สหรัฐ ภายใต้มาตรฐาน GAAP บริษัทมีผลขาดทุนต่อหุ้นในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 2.16 ดอลลาร์สหรัฐ และขาดทุนสุทธิประมาณ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งการปรับปรุงผลกำไรยังไม่กลับมาเป็นบวกอย่างสมบูรณ์

สำหรับนักลงทุน Intel ถูกมองว่าเป็นผู้ตามหลังในยุค AI มาหลายปี เรื่องราวของ GPU เป็นของ NVIDIA เรื่องราวของการผลิตขั้นสูงเป็นของ TSMC และ CPU สำหรับเซิร์ฟเวอร์ยังต้องเผชิญกับแรงกดดันจาก AMD ผลประกอบการนี้ทำให้ตลาดตั้งคำถามอีกครั้งว่า Intel จะสามารถกลับเข้ามาอยู่ในห่วงโซ่โครงสร้างพื้นฐานของ AI ได้หรือไม่

สามเส้นทางที่ทำให้ตลาดประเมินมูลค่าใหม่

การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้อยู่ที่ Intel ไม่ได้พึ่งพาธุรกิจเดียวเพื่อเล่าเรื่องการฟื้นตัวอีกต่อไป การเติบโตของรายได้ศูนย์ข้อมูล การขาดทุนของธุรกิจรับจ้างผลิตที่ลดลง และการปรับปรุงกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ทั้งสามเส้นทางนี้สนับสนุนการประเมินมูลค่าใหม่หลังตลาดปิด

เส้นทางแรกคือ DCAI ซึ่งเป็นธุรกิจศูนย์ข้อมูลและ AI ซึ่งรวมถึงผลิตภัณฑ์หลักอย่าง CPU สำหรับเซิร์ฟเวอร์ ความสามารถในการเร่งความเร็วหลักสำหรับการฝึกอบรมและการอนุมาน AI นั้นดำเนินการโดย GPU แต่ศูนย์ข้อมูลยังคงต้องการ CPU เพื่อจัดการการคำนวณทั่วไป การจัดตารางงาน เครือข่าย และงานเบื้องหลัง

ในไตรมาสที่สอง รายได้ DCAI ของ Intel อยู่ที่ประมาณ 6.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 59% เมื่อเทียบกับปีก่อน ตัวเลขนี้ไม่สามารถพิสูจน์ได้โดยตรงว่า Intel แย่งส่วนแบ่งเซิร์ฟเวอร์คืนจาก AMD ได้ แต่ก็เพียงพอที่จะแสดงให้เห็นว่าการขยายตัวของศูนย์ข้อมูล AI กำลังผลักดันให้เกิดการรีเฟรชแพลตฟอร์มเซิร์ฟเวอร์เช่นกัน

สายที่สองคือ Foundry หรือธุรกิจรับผลิตชิปตามสัญญา Intel ไม่เพียงแต่ผลิตชิปให้ตัวเองเท่านั้น แต่ยังพยายามผลิตชิปให้กับลูกค้าภายนอกด้วย สิ่งที่ตลาดกังวลมากที่สุดในอดีตคือ ธุรกิจนี้ต้องใช้เงินลงทุนสูง การตรวจสอบลูกค้าใช้เวลานาน และผลตอบแทนจากกระบวนการผลิตขั้นสูงยังไม่ชัดเจน

รายงานผลประกอบการแสดงให้เห็นว่า Foundry มีรายได้ในไตรมาสที่สองประมาณ 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 31% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขาดทุนจากการดำเนินงานลดลงจาก 3.168 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน เหลือ 2.089 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ของแผนก Intel รวมถึงธุรกรรมภายใน ดังนั้น 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจึงไม่สามารถตีความได้โดยตรงว่าเป็นรายได้จากลูกค้าภายนอก แต่เหมาะที่จะมองว่าเป็นสัญญาณของการปรับปรุงการดำเนินงานมากกว่า

DCAI นำ Intel กลับสู่เรื่องราวของเซิร์ฟเวอร์ AI

ตำแหน่งของ Intel ใน AI ไม่สามารถมองได้แค่การมี GPU ที่ทรงพลังที่สุดหรือไม่ ศูนย์ข้อมูล AI ขนาดใหญ่ไม่ได้ซื้อเฉพาะการ์ดเร่งความเร็วเท่านั้น แต่ยังรวมถึง CPU, เครือข่าย, หน่วยความจำ, พื้นที่จัดเก็บ และระบบไฟฟ้าด้วย ตราบใดที่ผู้ให้บริการคลาวด์ยังคงขยายคลัสเตอร์ AI แพลตฟอร์มเซิร์ฟเวอร์ก็จะเข้าสู่วงจรการอัปเดต

การเติบโต 59% ของ DCAI อย่างน้อยก็แสดงให้เห็นว่า Intel ยังไม่ถูกกีดกันออกจากยุคโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยสิ้นเชิง มันยังคงได้รับรายได้เพิ่มเติมจากการขยายตัวของความต้องการเซิร์ฟเวอร์ และทำให้ตลาดประเมินตำแหน่งของบริษัทในวงจร CPU ใหม่

การตัดสินนี้ยังคงต้องมีขอบเขต ความแข็งแกร่งของ DCAI อาจมาจากการขยายการใช้จ่ายด้าน AI หรืออาจรวมถึงปัจจัยต่างๆ เช่น การเติมสต็อก วงจรผลิตภัณฑ์ และฐานที่ต่ำ มันพิสูจน์ว่ารายได้กำลังเติบโต แต่ยังไม่สามารถพิสูจน์ได้ด้วยตัวเองว่าการแข่งขันในระยะยาวได้พลิกกลับแล้ว

DCAI เหมือนตั๋วเข้าชมมากกว่า Intel กลับมานั่งที่โต๊ะศูนย์ข้อมูล AI อีกครั้ง แต่ยังต้องพิสูจน์ในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้าว่านี่ไม่ใช่การฟื้นตัวระยะสั้นที่ถูกขยายด้วยความเฟื่องฟูของอุตสาหกรรม

การปรับปรุงธุรกิจรับผลิตยังคงอยู่ในช่วงการตรวจสอบ

ธุรกิจรับผลิตเป็นตัวกำหนดมูลค่าอีกชั้นหนึ่ง Intel จะสามารถเปลี่ยนจาก IDM แบบดั้งเดิม ซึ่งเป็นบริษัทที่ออกแบบและผลิตชิปเอง กลายเป็นทางเลือกในการรับผลิตภายนอกในห่วงโซ่การผลิตขั้นสูงของสหรัฐฯ ได้หรือไม่ นี่คือหนึ่งในตัวแปรหลักที่ตลาดใช้ในการประเมินมูลค่าใหม่

14A คือจุดยึดทางเทคนิคระยะยาวในที่นี้ สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นกระบวนการผลิตขั้นสูงรุ่นถัดไปของ Intel โดยมีเป้าหมายเพื่อรองรับความต้องการชิปที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้นและใช้พลังงานต่ำลง ผู้บริหารยังคงแสดงท่าทีเชิงบวกเกี่ยวกับกระบวนการผลิตขั้นสูงและความร่วมมือกับลูกค้า ทำให้ตลาดเชื่อมโยงสิ่งนี้กับการเปลี่ยนแปลงสู่ธุรกิจรับผลิต

แต่ 14A ยังไม่สามารถเขียนได้ว่าผ่านการตรวจสอบเชิงพาณิชย์ในวงกว้างแล้ว รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของ Intel กล่าวถึงการผลิตเสี่ยงของ 18A-P และการผลิตจำนวนมากของ Panther Lake อย่างชัดเจนกว่า ในขณะที่ 14A ยังคงอยู่ในบริบทของคำกล่าวเชิงคาดการณ์ล่วงหน้าและการเปิดเผยความเสี่ยง ในระยะนี้ เหมาะที่จะมองว่าเป็นจุดยึดของเรื่องราวทางเทคนิคมากกว่าคำสั่งซื้อภายนอกจำนวนมากที่ได้รับการยืนยันแล้ว

รายได้ของ Foundry เติบโตขึ้น ขาดทุนลดลง แสดงให้เห็นว่าตัวชี้วัดการดำเนินงานกำลังดีขึ้น ความสนใจหรือแนวทางความร่วมมือจากลูกค้าภายนอกบ่งชี้ว่า Intel มีโอกาสเปลี่ยนภาพลักษณ์ในตลาดที่ว่า "ไม่มีลูกค้ารายใหญ่กล้าวางเดิมพัน" แต่จากสัญญาณไปสู่รายได้ในระดับ规模化 ยังมีอุปสรรคเรื่องอัตราผลผลิต การส่งมอบ ต้นทุน และการนำเข้าลูกค้า

รายจ่ายด้านทุนที่สูงขึ้นผลักดันแรงกดดันไปที่เงินสด

รายจ่ายด้านทุนที่สูงขึ้นเป็นส่วนที่มีความตึงเครียดมากที่สุดในรายงานผลประกอบการนี้ ตามรายงานของ Reuters Intel ปรับเพิ่มคาดการณ์รายจ่ายด้านทุนปี 2026 เป็นมากกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และระบุว่ารายจ่ายด้านทุนปี 2027 จะสูงกว่าปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ ยิ่งผู้บริหารมีความมั่นใจมากเท่าไร นักลงทุนก็ยิ่งต้องคำนวณบัญชีมากขึ้นเท่านั้น

หากความต้องการศูนย์ข้อมูล AI ยังคงต่อเนื่อง การเติบโตของ DCAI ดำเนินต่อไป การขาดทุนของ Foundry ลดลงเรื่อยๆ รายจ่ายด้านทุนที่สูงขึ้นจะถูกตลาดตีความว่าเป็นการล็อกกำลังการผลิตและหน้าต่างเทคโนโลยีการผลิตขั้นสูงล่วงหน้า สำหรับบริษัทที่ต้องการกลับมาสู่ตำแหน่งผู้นำด้านการผลิต การไม่ลงทุนก็ยากที่จะสร้างความสามารถในการแข่งขันขึ้นมาใหม่

แต่หากการเติบโตเป็นเพียงการฟื้นตัวชั่วคราว หรือการนำเข้าลูกค้าสำหรับเทคโนโลยีการผลิตขั้นสูงช้ากว่าที่คาด รายจ่ายด้านทุนจะกลายเป็นแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าอีกครั้ง สิ่งที่ทำลายความเชื่อมั่นของตลาดต่อ Intel ในอดีตมากที่สุดคือความล่าช้าของเทคโนโลยีการผลิตขั้นสูงและผลตอบแทนที่ไม่เพียงพอจากการลงทุนมหาศาล

กระแสเงินสดก็ต้องแยกดูเช่นกัน ในไตรมาสที่สอง กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของ Intel อยู่ที่ 7,006 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากหัก gross capex แล้วยังคงเป็นบวก แต่ adjusted free cash flow ที่บริษัทเปิดเผยอยู่ที่ -8,419 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งได้รับผลกระทบหลักจากรายการเช่น partner contributions การพูดโดยรวมว่า "กระแสเงินสดอิสระกลับมาเป็นบวก" จะทำให้ความแตกต่างของเกณฑ์การวัดถูกบดบัง

ผลตอบแทนจากทุนกำหนดคุณภาพของจุดเปลี่ยน

รายงานผลประกอบการนี้เพียงพอที่จะเปลี่ยนข้อสรุปเก่า: Intel ไม่ได้ถูกทิ้งไว้เบื้องหลังโดยยุคโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างสิ้นเชิง ธุรกิจศูนย์ข้อมูลของบริษัทกลับมาเร่งตัวอีกครั้ง การขาดทุนของธุรกิจรับจ้างผลิตลดลง และแนวโน้มไตรมาสที่สามก็ให้เหตุผลแก่ตลาดในการติดตามต่อไป

แต่สิ่งที่ตลาดต้องตรวจสอบคือ การปรับปรุงเหล่านี้จะผ่านวงจรรายจ่ายด้านทุนได้หรือไม่ การลงทุนประจำปีมากกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐบ่งชี้ว่า Intel ไม่ได้เดิมพันกับการปรับปรุงเล็กน้อย แต่เป็นการทำให้สามเส้นทางคือ การผลิตขั้นสูง เซิร์ฟเวอร์ AI และการรับจ้างผลิตภายนอกดำเนินไปพร้อมกัน

หากรายงานผลประกอบการในอนาคตแสดงให้เห็นว่า การเติบโตของ DCAI ไม่ชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ การขาดทุนของ Foundry ลดลงต่อเนื่อง และแนวทางลูกค้าสำหรับเทคโนโลยีการผลิตขั้นสูงเปลี่ยนเป็นแผนการผลิตจำนวนมากที่ชัดเจนขึ้น จุดยึดการประเมินมูลค่าของ Intel อาจเปลี่ยนจาก "หุ้นฟื้นตัวตามวัฏจักร" ไปเป็น "ผู้มีส่วนร่วมในโครงสร้างพื้นฐาน AI"

ในทางกลับกัน หากเงินสดยังคงถูกกัดกร่อนโดยรายจ่ายด้านทุน ในขณะที่ลูกค้ารับจ้างผลิตยังคงอยู่ในระดับการเล่าเรื่อง การประเมินมูลค่าใหม่หลังตลาดปิดครั้งนี้จะถูกตลาดจัดประเภทใหม่เป็นการฟื้นตัวของผลประกอบการที่ถูกขยายโดยวัฏจักร AI ว่า Intel เป็นจุดเปลี่ยนหรือไม่ ท้ายที่สุดต้องดูว่าการเติบโตสามารถจ่ายสำหรับความทะเยอทะยานด้านการผลิตได้หรือไม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia