TL;DR
· SpaceX เปิดตัวที่ราคา 135 ดอลลาร์ ปิดวันแรกเพิ่มขึ้นประมาณ 19% วันที่ 23 มิถุนายน ระหว่างวันราคาลดลงประมาณ 16.5% จากราคาปิดก่อนหน้า
· เงินทุนจากนักลงทุนรายย่อยและออปชั่นกระทียังคงเดิมพันการดีดตัว แต่ความร้อนแรงของสายออปชั่นดูเหมือนการเทรดระยะสั้นมากกว่า ไม่ได้หมายความว่า Short Squeeze จะเกิดขึ้นแน่นอน
· 22V Research คำนวณว่าช่วงประมาณเดือนกันยายนอาจมีการปล่อยหุ้นที่สามารถขายได้จำนวนมาก การหมดข้อจำกัดการขายไม่ได้หมายถึงการขายทันที แต่จะเปลี่ยนสมดุลอุปสงค์และอุปทาน

SpaceX เปิดตัวในตลาดหุ้นไม่ถึงสองสัปดาห์ ความร้อนแรงของตลาดก็เปลี่ยนจาก "หนึ่งใน IPO ที่ใหญ่ที่สุดแห่งปี" ไปเป็น "นักลงทุนรายย่อยจะรับมือกับการปรับฐานได้หรือไม่" ตามประกาศราคา IPO ของ SpaceX และเอกสาร SEC FWP บริษัทประกาศราคา IPO ที่ 135 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน ออกหุ้น 555.5 ล้านหุ้น ระดมทุนพื้นฐานประมาณ 75,000 ล้านดอลลาร์ เริ่มซื้อขายใน Nasdaq และ Nasdaq Texas ภายใต้สัญลักษณ์ "SPCX" เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน ปิดวันแรกที่ 160.95 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 19% จากราคา IPO แต่ ณ เวลา 09:25 UTC ของวันที่ 23 มิถุนายน 2026 เครื่องมือแสดงราคาแสดง SPCX ที่ 154.6 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 16.5% จากราคาปิดก่อนหน้า หุ้นใหม่ที่ถูกขับเคลื่อนด้วยเรื่องราวของ Musk, Starlink และโครงสร้างพื้นฐานอวกาศ กำลังเผชิญกับการทดสอบอุปสงค์และอุปทานรอบแรกหลังเข้าตลาด

หลังพุ่งขึ้นวันแรกแล้วปรับฐาน เงินทุนรายย่อยยังไม่ถอย

ขนาดของ IPO ของ SpaceX นั้นหายากพออยู่แล้ว การระดมทุนพื้นฐานประมาณ 75,000 ล้านดอลลาร์ หากใช้สิทธิ์ซื้อหุ้นเกินเต็มจำนวน วงเงินระดมทุนอาจเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 86,250 ล้านดอลลาร์ สำหรับนักลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ นี่ไม่ใช่การเข้าตลาดของบริษัทเทคโนโลยีทั่วไป แต่เป็นการนำพลังดึงดูดส่วนตัวของ Musk จรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้ เครือข่ายดาวเทียมวงโคจรต่ำ และความคาดหวังสัญญากลาโหม มาสู่ตลาดสาธารณะในครั้งเดียว

ผลงานวันแรกก็สอดคล้องกับความคาดหวังนี้ ความต้องการที่แข็งแกร่งที่ราคา IPO 135 ดอลลาร์ บวกกับราคาปิดวันแรกที่ 160.95 ดอลลาร์ ทำให้ SpaceX กลายเป็นจุดสนใจของนักลงทุนรายย่อยและเงินทุนระยะสั้นอย่างรวดเร็ว ปัญหาคือ หุ้นที่หายากในช่วงแรกและความร้อนแรงของเรื่องราว ไม่ได้ทำให้ราคาหุ้นขึ้นทางเดียว การลดลงประมาณ 16.5% ระหว่างวันในวันที่ 23 มิถุนายน ทำให้ตลาดเริ่มประเมินความสามารถในการรับราคาของบริษัทนี้หลังเข้าตลาดอีกครั้ง

การซื้อของนักลงทุนรายย่อยยังคงเป็นแรงสำคัญที่สนับสนุนตลาด ตามข้อมูลจาก Axios อ้างอิง VandaTrack SpaceX สร้างสถิติการซื้อสุทธิของนักลงทุนรายย่อยในวันเดียวสำหรับ IPO ขนาดใหญ่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยมียอดซื้อสุทธิประมาณ 117.6 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้แม่นยำกว่า "นักลงทุนรายย่อยรับหุ้นทั้งหมด" และอธิบายลักษณะการซื้อขายปัจจุบันได้ดีกว่า: เมื่อสถาบันและเงินทุนระยะยาวเริ่มให้ความสำคัญกับมูลค่า กำไร และกำหนดการปลดล็อคหุ้น นักลงทุนรายย่อยยังคงมอง SpaceX เป็นสินทรัพย์ชั้นยอดที่พลาดไม่ได้

การซื้อขายแบบนี้ไม่ยากที่จะเข้าใจ SpaceX สามารถมองได้ง่ายๆ ว่าเป็น "เรื่องราวแบบ Tesla รอบใหม่" คือมีอุปสรรคทางเทคโนโลยีสูง ผู้ก่อตั้งมีเอกลักษณ์เด่นชัด และมีพื้นที่ในการทำธุรกิจเชิงพาณิชย์ขนาดใหญ่ ขณะที่ Starlink ก็มอบช่องทางรายได้ที่จินตนาการได้ง่ายกว่าการปล่อยจรวดให้กับนักลงทุน แต่เอกสารสาธารณะก็แสดงให้เห็นว่าบริษัทมีรายได้ประมาณ 18.7 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เติบโต 33% อัตรากำไรสุทธิประมาณ -26% และมีการเตือนถึงแรงกดดันด้านรายจ่ายลงทุนที่ต่อเนื่อง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดกำลังเดิมพันการขยายตัวของรายได้และการปรับปรุงกระแสเงินสดในหลายปีข้างหน้า ไม่ใช่กำไรปัจจุบันที่พิสูจน์มูลค่าได้อย่างเต็มที่

การเดิมพันด้วย Call Option ในราคาที่สูงขึ้น แต่การบีบชอร์ตไม่ใช่บทที่แน่นอน

สิ่งที่รุนแรงกว่าการซื้อหุ้นสามัญคือตลาดออปชัน

ข้อมูลจากห่วงโซ่ออปชันบางส่วนแสดงให้เห็นว่าหลังจาก SpaceX เข้าจดทะเบียน การซื้อขาย Call Option คึกคัก โดยสัญญาที่มีราคาใช้สิทธิสูงกลายเป็นจุดสนใจของเทรดเดอร์ นอกจากนี้ยังมีกระแสพูดถึงว่าราคาหุ้นอาจถูกผลักดันให้สูงขึ้นไปอีก หรือแม้กระทั่งกระตุ้นให้เกิด Gamma Squeeze

กลไกของ Gamma Squeeze ไม่ซับซ้อน เมื่อ Call Option จำนวนมากถูกซื้อขายรวมศูนย์ และราคาหุ้นใกล้กับราคาใช้สิทธิที่สำคัญ ผู้ดูแลสภาพคล่องอาจซื้อหุ้นสามัญเพื่อป้องกันความเสี่ยง ซึ่งจะผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น เกิดเป็นวงจรตอบรับระยะสั้น ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา บทแบบนี้ไม่ใช่เรื่องแปลกในการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยในตลาดหุ้นสหรัฐฯ

แต่ SpaceX ในตอนนี้ดูเหมือนเป็นการเดิมพันที่หมุนรอบความผันผวน มากกว่าการเคลื่อนไหวทางเดียวที่ปัจจัยพื้นฐานสอดคล้องกับราคาหุ้นแล้ว การจะเกิด Gamma Squeeze จริงๆ ต้องมีเงื่อนไขหลายอย่างเกิดขึ้นพร้อมกัน เช่น ราคาหุ้นใกล้กับราคาใช้สิทธิที่สำคัญ ปริมาณการซื้อขายและสัญญา Call Option ที่ยังคงค้างอยู่รวมศูนย์เพียงพอ และตลาดหุ้นสามัญไม่ถูกกดดันด้วยการขายจำนวนมาก หากเงื่อนไขใดเงื่อนไขหนึ่งไม่เป็นจริง ความร้อนแรงของออปชันอาจแค่ขยายการขึ้นลงของราคา ไม่ใช่ผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

นี่คือจุดที่ขัดแย้งที่สุดของการซื้อขายในปัจจุบัน นักลงทุนรายย่อยและผู้ถือ Call Option ยังคงเดิมพันในเรื่องราวของ马斯克 (Elon Musk) แต่การปรับตัวลงของราคาหุ้นก็เตือนตลาดว่า ความขาดแคลนของหุ้นในช่วงแรกเข้าตลาดและการซื้อตามอารมณ์ไม่สามารถทดแทนการยืนยันจากรายได้ กำไร และกระแสเงินสดได้ ความขาดแคลนของ SpaceX ยังไม่หายไป แต่ราคาเริ่มถูกทดสอบโดยตลาดสาธารณะในชีวิตประจำวันแล้ว

ข้อถกเถียงเรื่องแรงกดดันขายในเดือนกันยายนร้อนแรงขึ้น การหมดระยะล็อกไม่เท่ากับการเทขาย

นอกเหนือจากความผันผวนระยะสั้น ตลาดให้ความสำคัญกับหุ้นที่สามารถขายได้หลังจากระยะล็อกมากขึ้น

SEC FWP ยืนยันว่า SpaceX มีการจัดเตรียมการล็อกแบบแบ่งชั้น หุ้นของ马斯克ถูกล็อก 366 วัน หุ้นของนักลงทุน ผู้บริหาร และกรรมการบางส่วนจะถูกปล่อยเป็นงวดๆ หลังจากผลประกอบการไตรมาสสี่ปี 2026 จนถึงหลังจากผลประกอบการไตรมาสสองปี 2027 ส่วนหุ้นอื่นๆ อาจถูกปล่อยก่อนกำหนดเป็นงวดๆ ตั้งแต่หลังจากผลประกอบการไตรมาสสองปี 2026 จนถึง 180 วันหลัง IPO

นักวิเคราะห์ของ 22V Research เจฟฟ์ เจคอบสัน มีการคาดการณ์ที่รุนแรงยิ่งขึ้น เขาเตือนว่าช่วงก่อนและหลังเดือนกันยายน ผู้ที่เกี่ยวข้องภายในอาจมีโอกาสขายหุ้นประมาณ 44% หากการประมาณนี้ใกล้เคียงกับสถานการณ์จริง ปริมาณหุ้นที่สามารถซื้อขายในตลาดจะเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน ซึ่งจะทำให้ความยืดหยุ่นของราคาที่เกิดจากปริมาณหุ้นหมุนเวียนน้อยและการซื้อของนักลงทุนรายย่อยในช่วงเริ่มต้นเข้าจดทะเบียนลดลง

ที่นี่ต้องแยกแยะสองประเด็น การปลดล็อกหุ้นไม่ได้หมายความว่าผู้ที่เกี่ยวข้องภายในจะขายออกแน่นอน และไม่ได้หมายความว่าแรงขายจะพุ่งเข้าสู่ตลาดในวันเดียว จังหวะการขายจริงขึ้นอยู่กับระดับราคาหุ้น พื้นฐานของบริษัท ความต้องการเงินทุนของผู้ที่เกี่ยวข้องภายใน การจัดการจัดจำหน่าย และสภาพแวดล้อมตลาดโดยรวม แต่การปลดล็อกจะเปลี่ยนโครงสร้างการซื้อขาย ในช่วงเริ่มต้นเข้าจดทะเบียน หุ้นส่วนใหญ่ยังคงถูกล็อก การซื้ออย่างต่อเนื่องใดๆ ก็จะผลักดันราคาได้ง่ายขึ้น เมื่อปริมาณหุ้นที่สามารถขายเพิ่มขึ้น SpaceX จะต้องเผชิญกับสมดุลอุปสงค์และอุปทานที่ใกล้เคียงกับบริษัททั่วไปที่เข้าจดทะเบียน

สิ่งนี้สำคัญอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนรายย่อย หากผู้ที่เกี่ยวข้องภายในเลือกที่จะลดสัดส่วนในระดับมูลค่าที่สูง ในขณะที่เงินทุนของนักลงทุนรายย่อยยังคงไล่ตามการฟื้นตัว เรื่องราวการซื้อขายของ SpaceX จะเปลี่ยนจาก "สินทรัพย์หายากที่ถูกแย่งซื้อ" ไปเป็น "อุปทานใหม่ที่ทดสอบมูลค่า" ตลาดไม่จำเป็นต้องเห็นหุ้นทั้งหมดถูกขายออก แค่ศักยภาพอุปทานที่เพิ่มขึ้นก็เพียงพอที่จะทำให้เงินทุนบางส่วนลดเลเวอเรจ ลดพอร์ต หรือเปลี่ยนไปซื้อขายออปชั่นระยะสั้นล่วงหน้า

การเล่าเรื่องของ马斯克ยังคงแข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้นต้องรอให้ผลประกอบการตามทัน

ข้อถกเถียงของ SpaceX ไม่ได้อยู่ที่ว่าบริษัทหายากหรือไม่ มันมีความสามารถในการปล่อยจรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้ในระดับใหญ่ซึ่งมีน้อยในโลก Starlink กลายเป็นหนึ่งในเครือข่ายดาวเทียมวงโคจรต่ำที่มีการ商业化ชัดเจนที่สุด และ马斯克ยังคงมีพลังในการดึงดูดตลาดทุนอย่างแข็งแกร่ง ความแตกต่างที่แท้จริงคือ ราคาหุ้นหลังเข้าจดทะเบียนได้รวมการเติบโตในอนาคตเหล่านี้ไว้ล่วงหน้ามากน้อยเพียงใด

เงินทุนของนักลงทุนรายย่อยสามารถพยุงอารมณ์ตลาดในระยะสั้นได้ และการซื้อขายออปชั่นอาจสร้างการฟื้นตัวอย่างรุนแรง แต่ทั้งสองอย่างไม่สามารถแทนที่ข้อมูลผลประกอบการในระยะยาวได้ การเติบโตของรายได้สามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้านทุนสูงหรือไม่ การขาดทุนสุทธิสามารถลดลงได้หรือไม่ ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ Starlink สามารถสร้างกระแสเงินสดที่มั่นคงมากขึ้นอย่างต่อเนื่องหรือไม่ สิ่งเหล่านี้จะส่งผลต่อการที่นักลงทุนยินดีให้มูลค่าแก่ SpaceX สูงแค่ไหน

จากนี้ไปจนถึงเดือนกันยายน SpaceX จะต้องเผชิญกับสองสิ่งพร้อมกัน ด้านหนึ่งคือนักลงทุนรายย่อยและผู้ถือออปชั่นที่ยังคงตื่นเต้น อีกด้านหนึ่งคือการปลดล็อกหุ้นที่ใกล้เข้ามา การเล่าเรื่องของ马斯克ยังไม่หมดอายุ แต่ตลาดสาธารณะจะเรียกร้องให้บริษัทนำเสนอหลักฐานผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้นเรื่อยๆ ราคาหุ้นจะรักษาความร้อนแรงหลังเข้าจดทะเบียนได้หรือไม่ สุดท้ายแล้วขึ้นอยู่กับว่าเมื่ออุปทานใหม่เกิดขึ้น ฝั่งซื้อจะยังยินดีรับซื้อในราคาเดิมหรือไม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia