SpaceX ราคาหุ้นระหว่างวันร่วงต่ำกว่าราคาเสนอขาย มูลค่าประเมิน 1.77 ล้านล้านดอลลาร์เริ่มเปลี่ยนจุดยึด

TL;DR

· หลังจาก SpaceX เข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ได้ประมาณหนึ่งเดือน ราคาหุ้นกลับมาใกล้ระดับราคาเสนอขาย IPO ที่ 135 ดอลลาร์ โดยในวันที่ 16 กรกฎาคม ระหว่างการซื้อขาย ราคาหุ้นร่วงลงต่ำกว่าราคาเสนอขาย IPO ชั่วขณะ

· ปริมาณหุ้นหมุนเวียนต่ำทำให้เกิดส่วนเกินราคาในช่วงแรกของการเข้าตลาด และยังทำให้ผลขาดทุนจาก AI และการทยอยปลดล็อกหุ้นเข้าสู่การกำหนดราคาได้เร็วขึ้น

· สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: SPCX, TSLA, RKLB, Nasdaq 100

หลังจาก SpaceX เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน ผ่านไปประมาณหนึ่งเดือน ราคาหุ้นกลับมาใกล้ระดับราคาเสนอขาย IPO ที่ 135 ดอลลาร์ ในวันที่ 16 กรกฎาคม ระหว่างการซื้อขาย SPCX ร่วงลงไปแตะระดับประมาณ 132.24 ดอลลาร์ ก่อนจะกลับมาซื้อขายใกล้ระดับ 135 ดอลลาร์อีกครั้ง

การปรับตัวลงครั้งนี้ไม่ใช่แค่ความผันผวนระหว่างวัน SpaceX ทำ IPO ด้วยมูลค่าประมาณ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ ในช่วงแรกของการเข้าตลาด ราคาหุ้นพุ่งสูงกว่าราคาเสนอขาย IPO อย่างมาก แต่ตอนนี้ราคาหุ้นร่วงต่ำกว่าราคาเสนอขาย IPO ระหว่างวัน เท่ากับว่าตลาดได้เรียกคืนส่วนเกินราคาที่ให้ไว้ในช่วงแรกบางส่วน นักลงทุนต้องประเมินใหม่ว่า มูลค่าของ SpaceX ควรยึดโยงกับโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศระยะยาว หรือควรยึดโยงกับรายได้ ผลขาดทุน และอุปทานหุ้นหมุนเวียนที่ตรวจสอบได้ก่อน

ในช่วงเข้าตลาด นักลงทุนซื้อเรื่องราวระยะไกลของ Starlink ที่ขยายขนาด, Starship ที่นำกลับมาใช้ใหม่ได้สมบูรณ์ และการผสาน AI เข้ากับโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศ หลังจากราคาหุ้นร่วงต่ำกว่าราคาเสนอขาย IPO เรื่องเล่าเดียวกันนี้ยังคงอยู่ แต่ความอดทนลดลง ตอนนี้ตลาดไม่เพียงแค่ถามว่า SpaceX ยิ่งใหญ่หรือไม่ แต่ยังถามอีกว่าโครงการในอนาคตเหล่านี้จะเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดได้เมื่อไหร่

ปริมาณหุ้นหมุนเวียนต่ำขยายการกำหนดราคาใหม่หลังเข้าตลาด

ความผันผวนรอบนี้ของ SpaceX ต้องเริ่มต้นจากการทำความเข้าใจปริมาณหุ้นหมุนเวียนต่ำ ปริมาณหุ้นหมุนเวียนต่ำหมายถึงบริษัทนำหุ้นเพียงส่วนน้อยออกมาซื้อขายในตลาดสาธารณะ ในขณะที่หุ้นส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในมือของผู้ก่อตั้ง พนักงาน และนักลงทุนระยะแรก ยิ่งมีหุ้นซื้อขายในตลาดสาธารณะน้อยเท่าไหร่ การซื้อขายส่วนเพิ่มก็ยิ่งผลักดันราคาให้สูงขึ้นหรือต่ำลงได้ง่ายขึ้นเท่านั้น

ตามประกาศราคา IPO ของ SpaceX บริษัทออกหุ้นสามัญ Class A จำนวน 555,555,555 หุ้นในการเสนอขายครั้งนี้ ราคาเสนอขาย 135 ดอลลาร์ และเริ่มซื้อขายภายใต้สัญลักษณ์ SPCX เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ยังมีสิทธิ์ซื้อหุ้นส่วนเกินอีก 83,333,333 หุ้น ตามขนาดการเสนอขาย สัดส่วนหุ้นที่ปล่อยออกมาในช่วงแรกของการเข้าตลาดเมื่อเทียบกับทุนจดทะเบียนทั้งหมดของบริษัทอยู่ในระดับต่ำ ทำให้ราคาเป็นเหมือนการเสนอราคาส่วนเพิ่มในสระน้ำขนาดเล็ก

โครงสร้างนี้จะขยายความร้อนแรงในช่วงที่ราคาขึ้น SpaceX มีแท็กที่คนรู้จักสูง เช่น Elon Musk, Starlink, Starship อยู่แล้ว แค่คำสั่งซื้อเล็กน้อยก็สามารถผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้นได้ สภาพคล่องหมุนเวียนต่ำทำให้ตลาดซื้อขายตามอารมณ์และความขาดแคลนก่อน แล้วค่อยกลับมาสู่ปัจจัยพื้นฐานอย่างช้าๆ

ในช่วงที่ราคาลงก็ใช้กลไกเดียวกัน เมื่อหุ้นเติบโตด้านเทคโนโลยีถูกกดดัน เงินทุนที่ไล่ตามราคาสูงถอนตัว หรือนักลงทุนเริ่มคำนวณมูลค่าใหม่ สภาพคล่องหมุนเวียนที่จำกัดจะทำให้แรงขายสะท้อนในราคาโดยตรง ดังนั้น การ跌破ราคาจองระหว่างวันไม่สามารถเทียบได้โดยตรงกับการล่มสลายของปัจจัยพื้นฐาน แต่เหมือนเป็นการกำหนดราคาใหม่หลังจากความร้อนแรงของ IPO ที่มีสภาพคล่องต่ำลดลง

Starlink คือรากฐาน แต่มูลค่าประเมินซื้ออนาคตมากกว่า

SpaceX ไม่ใช่บริษัทแนวคิดล้วนๆ เอกสารสาธารณะแสดงว่าในปี 2025 รายได้ของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 18.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 33% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยรายได้จาก Starlink และธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการเชื่อมต่ออยู่ที่ประมาณ 11.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มีสมาชิกประมาณ 10.3 ล้านคน ธุรกิจส่วนนี้ทำให้ SpaceX แตกต่างจากบริษัทอวกาศส่วนใหญ่ เพราะมีแหล่งรายได้ที่ขยายขนาดได้

แต่มูลค่าประเมิน 1.77 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ซื้อแค่กำไรปัจจุบันของ Starlink ราคานี้ยังรวมสมมติฐานที่ว่า Starship จะลดต้นทุนการปล่อยจรวด อินเทอร์เน็ตดาวเทียมจะขยายตัวต่อไป และ AI กับโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศจะเปิดตลาดใหม่ Starlink คือรากฐาน แต่ตลาดได้คำนวณอาคารอนาคตหลายชั้นไว้ในราคาล่วงหน้าแล้ว

ดังนั้น ตัวเลขขาดทุนจึงกลายเป็นเรื่องอ่อนไหว เอกสารสาธารณะแสดงว่าในปี 2025 SpaceX ขาดทุนสุทธิประมาณ 4.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI/xAI เป็นปัจจัยหลักที่ถ่วง ในไตรมาสแรกของปี 2026 แรงกดดันขาดทุนจากการดำเนินงานของธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงดำเนินต่อไป

การขาดทุนแบบนี้ไม่สามารถตีความง่ายๆ ว่าธุรกิจหลักชะลอตัว แต่เหมือนบริษัทลงทุนล่วงหน้าสำหรับโครงการในอนาคต แต่เมื่อราคาหุ้นกลับมาอยู่ใกล้ราคาจอง ตลาดจะต้องการคำอธิบายที่ชัดเจนขึ้น การลงทุนใน AI จะสร้างรายได้เมื่อไหร่ Starship จะลดต้นทุนการปล่อยจรวดได้จริงเมื่อไหร่ การเติบโตของ Starlink จะครอบคลุมค่าใช้จ่ายของธุรกิจใหม่ได้หรือไม่ ปัญหาเหล่านี้กำลังเปลี่ยนจากจินตนาการระยะไกลมาเป็นข้อจำกัดในการประเมินมูลค่าในปัจจุบัน

ฝ่ายมองขาขึ้นและฝ่ายสงสัยแย่งกันที่ความเร็วในการทำให้เป็นจริง

ตรรกะที่มองขาขึ้นของ SpaceX ยังคงชัดเจน บริษัทมีความสามารถในการปล่อยจรวด เครือข่ายดาวเทียม ผู้ใช้ปลายทาง และการรับรู้แบรนด์พร้อมกัน สินทรัพย์เหล่านี้ยากที่จะลอกเลียนแบบในระยะสั้น หาก Starship พัฒนาต่อเนื่องและประสบความสำเร็จ Starlink ขยายพื้นที่ครอบคลุมต่อไป แหล่งกำไรระยะไกลของ SpaceX อาจสูงกว่าบริษัทอวกาศแบบดั้งเดิมอย่างเห็นได้ชัด

ฝ่ายสงสัยมองอีกด้าน ราคาหุ้นสะท้อนอนาคตจำนวนมากล่วงหน้าแล้ว แต่ข้อมูลทางการเงินที่สามารถตรวจสอบได้ในปัจจุบันยังไม่เพียงพอที่จะรองรับมูลค่าประเมินที่สูง สภาพคล่องหมุนเวียนต่ำ การขาดทุน และการปลดล็อกหุ้นเพิ่มเติมเมื่อรวมกันแล้ว ราคาระยะสั้นจะไม่ถูกกำหนดโดยเรื่องเล่าระยะยาวอีกต่อไป

การชอร์ตและการเทรดตามอารมณ์อาจทำให้ความผันผวนขยายตัว แต่ไม่ควรเขียนให้เป็นสาเหตุเดียวที่ทำให้ราคาลดลง ความเข้าใจที่สมเหตุสมผลในตอนนี้คือ ตลาดกำลังปรับสมดุลสามสิ่ง ได้แก่ จินตนาการเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานในอวกาศระยะยาว แรงกดดันจากผลขาดทุนในปัจจุบัน และอุปทานหุ้นที่สามารถซื้อขายได้ในอนาคต

หน้าต่างการทดสอบบินครั้งที่ 13 ของ Starship ใกล้เคียงกับวันที่ 16 กรกฎาคม ซึ่งตลาดมักใช้เพื่ออธิบายอารมณ์ระยะสั้น จุดนี้ถือเป็นปัจจัยกระตุ้นได้ แต่ไม่ควรเขียนโดยตรงว่าเป็นสาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้นลดลง หากการทดสอบบินสำเร็จ จะช่วยฟื้นฟูการเล่าเรื่องการดำเนินงาน หากเกิดความผิดปกติ ตลาดจะตรวจสอบสมมติฐานในอนาคตที่ถูกคิดราคาไว้ล่วงหน้าอย่างเข้มงวดมากขึ้น

การปลดล็อคแบบแบ่งระยะจะทดสอบแนวรับราคาเสนอขาย

ตัวแปรหลักใกล้ราคาเสนอขายคือการเปลี่ยนแปลงของปริมาณหุ้นหมุนเวียนต่อไป การจัดล็อคของ SpaceX ไม่ใช่การปลดล็อคครั้งเดียวหลังจาก 180 วันแบบดั้งเดิม แต่เป็นการปลดล็อคแบบแบ่งระยะและหลายชุด เอกสารสาธารณะแสดงให้เห็นว่าระยะเวลาล็อคของ Elon Musk ยาวนานกว่า ในขณะที่นักลงทุน ผู้บริหารระดับสูง กรรมการ และหุ้นส่วนอื่นๆ จะถูกปลดล็อคอย่างค่อยเป็นค่อยไปในหน้าต่างต่างๆ

การจัดเตรียมนี้สามารถลดผลกระทบจากอุปทานครั้งเดียว แต่ไม่สามารถขจัดแรงขายได้ ในช่วงแรกของการเข้าตลาด สัดส่วนของหุ้นที่สามารถซื้อขายได้ต่ำ การเพิ่มหุ้นที่ขายได้ในแต่ละชุดจะเปลี่ยนโครงสร้างอุปสงค์และอุปทาน แม้ว่าธุรกิจของบริษัทจะไม่แย่ลง อุปทานใหม่ก็จะทำให้ราคาหุ้นรักษาระดับพรีเมียมสูงด้วยการเล่าเรื่องเพียงอย่างเดียวได้ยากขึ้น

ดังนั้น ใกล้ระดับ 135 ดอลลาร์ไม่ใช่แนวรับทางเทคนิคล้วนๆ แต่เป็นการทดสอบความเครียดของตลาดต่อสองประเด็น บริษัทต้องใช้รายงานทางการเงินเพื่อพิสูจน์ว่าการเติบโตของ Starlink ยังแข็งแกร่ง และการลงทุนใน AI และ Starship ยังอยู่ในขอบเขตที่ควบคุมได้ ตลาดต้องใช้ปริมาณการซื้อขายเพื่อพิสูจน์ว่าอุปทานหุ้นใหม่สามารถถูกดูดซับโดยเงินทุนระยะยาว

หากรายงานทางการเงินในอนาคตแสดงให้เห็นว่า Starlink ยังคงขยายตัว และเส้นทางขาดทุนของ AI สามารถอธิบายได้ ราคาใกล้ราคาเสนอขายอาจกลายเป็นฐานมูลค่าใหม่หลังจากความร้อนแรงของการเข้าตลาดลดลง หากขาดทุนยังคงขยายตัว และแรงขายจากภายในในช่วงปลดล็อคชัดเจน จุดยึดมูลค่าของ SpaceX จะเลื่อนจากจินตนาการระยะยาวลงมาสู่ผลประกอบการระยะสั้นและแรงกดดันด้านอุปทาน การ跌破ราคาเสนอขายระหว่างวันไม่ใช่ข้อสรุป แต่เป็นการนำการตรวจสอบมาให้เร็วขึ้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia