简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Partnered With:

SpaceX แพงเกินไปจนไม่กล้าซื้อ? เปิดโอกาสการลงทุนในห่วงโซ่อุปทานที่สมบูรณ์เบื้องหลัง

อ่านบทความนี้ใน 37 นาที

ไม่ว่าหุ้นของ SpaceX จะเคลื่อนไหวอย่างไร คำสั่งซื้อมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อปีก็ต้องมีคนรับผิดชอบอยู่ดี

หัวข้อต้นฉบับ: 《พลาดการจอง SpaceX? มาดูห่วงโซ่อุปทานของ SpaceX กัน!!!》
ผู้เขียนต้นฉบับ: nini นักวิเคราะห์คริปโต

ถ้าคุณพลาดห่วงโซ่อุตสาหกรรม Apple ในปี 2010 พลาดห่วงโซ่อุตสาหกรรม Tesla ในปี 2020 หรือแม้แต่พลาดห่วงโซ่อุตสาหกรรม NVIDIA ที่ทำให้คุณเสียดายในช่วงสองปีที่ผ่านมา

ห่วงโซ่อุปทานของ SpaceX เพิ่งเริ่มต้นขึ้นตอนนี้

แน่นอน ฉันคิดว่าการไล่ตาม SpaceX โดยตรงอาจไม่คุ้มเท่าไหร่ มันขึ้น 19% ในวันแรกของ IPO ราคาเสนอขาย 135 พุ่งไป 160 อัตราส่วนราคาต่อรายได้ใกล้ 100 เท่า บริษัทยังขาดทุนหนัก นักลงทุนรายย่อยที่เข้าไปในวันแรกก็เจอแรงกดดันไม่น้อย

ดังนั้นสิ่งที่ฉันอยากพูดถึงคือบริษัทที่จัดหาสินค้าให้มัน

ประวัติศาสตร์พิสูจน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าถึงตรรกะเดียวกัน: การสนับสนุนอย่างบ้าคลั่งของเทอร์มินัลซูเปอร์ต่อห่วงโซ่อุตสาหกรรมเบื้องหลัง ในปี 2010 Apple เปิดตัว iPhone 4 รายได้ของ Luxshare Precision ในปีนั้น 1 พันล้าน สิบปีต่อมาพุ่งไป 92.5 พันล้าน ราคาหุ้นขึ้น 30 เท่า ในปี 2019 โรงงาน Tesla ในเซี่ยงไฮ้เริ่มผลิต มูลค่าตลาดของ CATL อยู่ที่ประมาณ 1 แสนล้าน ห้าปีต่อมาทะลุล้านล้าน NVIDIA โด่งดังในช่วงสองปีนี้ Zhongji Innolight จากหลักพันล้านพุ่งไปถึงหลักแสนล้าน

Apple, Tesla, NVIDIA — ทุกครั้งที่อยู่เบื้องหน้าคือเทอร์มินัลซูเปอร์ แต่สิ่งที่ทำให้คนกลุ่มหนึ่งรวยจริงๆ คือบริษัทในห่วงโซ่อุปทานเบื้องหลัง

SpaceX ใช้จ่ายหลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี ซื้อชิป ซื้อวัสดุ ซื้อชิ้นส่วน ซื้อก๊าซอุตสาหกรรม คำสั่งซื้อเหล่านี้ค่อยๆ กลายเป็นรายได้จริงในบัญชีของบางบริษัท หลังจากเปิดเผยเอกสาร IPO ห่วงโซ่อุปทานนี้มีข้อมูลที่ตรวจสอบได้เป็นครั้งแรก

เรามาดูก่อนว่าเงินของ SpaceX มาจากไหนและไปที่ไหน

ธุรกิจหลักของมันมีสามส่วน ส่วนแรก Starlink ปีที่แล้วรายได้ 11.3 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 60% ของกลุ่ม สมาชิกทั่วโลกเกิน 10 ล้าน — นี่คือส่วนเดียวที่ SpaceX ทำกำไรได้อย่างมั่นคง หรืออาจพูดได้ว่าทุกจุดที่เผาเงินในภายหลังต้องพึ่งพามัน

ส่วนที่สอง จรวด Falcon และ Starship ใช้เงินวิจัยและพัฒนาปีละ 3 พันล้านดอลลาร์ แต่ได้ต้นทุนการปล่อยเชิงพาณิชย์ต่ำที่สุดในโลก ปี 2026 วางแผนปล่อย 100 ครั้ง ความต้องการเครื่องยนต์ Raptor 1500 เครื่อง ส่วนที่สาม AI ปีที่แล้วขาดทุนกว่า 6 พันล้าน กำลังสร้างซูเปอร์คอมพิวเตอร์ Colossus บนพื้น ใช้ GPU 220,000 ตัว และวางแผนศูนย์ข้อมูลในวงโคจรบนฟ้า

ดังนั้น การไหลของเงินง่ายมาก: เงินที่ Starlink ทำได้ → ลงทุนในจรวดเพื่อลดต้นทุนการปล่อย → การปล่อยต้นทุนต่ำส่งฮาร์ดแวร์ AI ขึ้นฟ้า → ขายพลังประมวลผล AI แล้วเก็บเงินอีกครั้ง ประมาณวงจรแบบนี้

วงจรนี้ในแต่ละปีกระจายคำสั่งซื้อจัดหามูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ออกไป แล้วเงินเหล่านั้นเข้าสู่กระเป๋าของใคร?

แบ่งตามความสามารถในการถูกแทนที่ ซัพพลายเออร์แบ่งออกเป็นสามประเภท

ประเภทแรก: ผู้ที่ไม่สามารถถูกแทนที่ได้ในระยะสั้น

1. NVIDIA, GPU ทั้ง 220,000 ตัวของซูเปอร์คอมพิวเตอร์ Colossus ล้วนเป็นของมัน แต่คูเมืองที่แท้จริงของ NVIDIA ไม่ใช่ฮาร์ดแวร์ แต่เป็น CUDA ซึ่งระบบนิเวศซอฟต์แวร์นี้ถูกใช้ในการเขียนโค้ดสำหรับการฝึก AI ทั่วโลก การเปลี่ยนฮาร์ดแวร์ทำได้ แต่ต้นทุนการย้ายโค้ดที่สะสมมาสิบปีนั้นไม่สามารถชดเชยได้ในหนึ่งหรือสองปี เราสามารถเข้าใจได้ว่า ตราบใดที่ SpaceX ยังคงสร้างซูเปอร์คอมพิวเตอร์ NVIDIA ก็ยังคงเก็บเงิน

2. Eutelsat, รหัส SATS มันถือครองคลื่นความถี่วิทยุสำหรับการสื่อสารผ่านดาวเทียม คลื่นความถี่คืออะไร? ลองนึกภาพมันเป็นเลนบนท้องฟ้า กฎทางฟิสิกส์กำหนดว่ามีเพียงไม่กี่เส้นเท่านั้น ใครครอบครองก่อนก็เป็นของคนนั้น ไม่ว่าคุณจะมีเทคโนโลยีแค่ไหนก็ไม่สามารถสร้างขึ้นมาใหม่จากความว่างเปล่าได้

ฟังก์ชันเชื่อมต่อดาวเทียมโดยตรงของมือถือของ Musk ต้องผ่านมันไป หากไม่จ่ายค่าผ่านทาง สัญญาณจะชนกับดาวเทียมของผู้อื่น และ SATS ถือหุ้นประมาณ 3% ของ SpaceX ก่อนวันเข้าจดทะเบียน มันเพิ่มขึ้น 11% และปริมาณการซื้อขายออปชันสูงกว่าปกติ 11 เท่า

3. Filtronic, รหัส FTC จดทะเบียนในลอนดอน โปรดทราบว่าหาไม่เจอในตลาดหุ้นสหรัฐฯ มันผลิตเครื่องขยายสัญญาณคลื่นมิลลิเมตรให้กับดาวเทียม Starlink เพื่อให้สัญญาณส่งได้ไกลและชัดเจนยิ่งขึ้น ในปี 2024 เซ็นสัญญามูลค่า 47.3 ล้านปอนด์ SpaceX คิดเป็น 83% ของรายได้ และยังได้รับสิทธิ์ซื้อหุ้นสูงสุด 10%

สิ่งนี้ดูเล็ก แต่การรับรองระดับอวกาศต้องใช้เวลาหลายปีในการทดสอบซ้ำในสภาวะสุญญากาศ รังสี และความแตกต่างของอุณหภูมิที่รุนแรง เมื่อผ่านการรับรองแล้ว SpaceX จะไม่เปลี่ยนง่ายๆ เพราะรอบการรับรองใหม่ไม่ทันกับจังหวะการผลิต และราคาหุ้นของ Filtronic เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในหนึ่งปี

4. Materion, รหัส MTRN ผู้ผลิตเบริลเลียมแบบบูรณาการเพียงรายเดียวของโลกตั้งแต่แร่จนถึงผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป ควบคุมอุปทานประมาณ 56% ของโลก เบริลเลียมเบากว่าอะลูมิเนียมหนึ่งในสาม แข็งแรงกว่าเหล็กหกเท่า จุดหลอมเหลวเกือบ 1,300 องศาเซลเซียส เบา แข็ง และทนความร้อนสูง เงื่อนไขสามประการที่พอดีกันนั้นมีโลหะไม่กี่ชนิดบนโลก

เครื่องบินรบ F-35, เลนส์ของกล้องโทรทรรศน์อวกาศ Webb, และโครงสร้างรับน้ำหนักของ Starship ล้วนใช้มัน กระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ จัดให้เบริลเลียมเป็นวัสดุเชิงกลยุทธ์ Materion เป็นซัพพลายเออร์ที่ได้รับการรับรองแต่เพียงผู้เดียวของ F-35 โดยการรับรองมีมากกว่าสิบปี จากนี้จะเห็นถึงความหายากของมัน

5. STMicroelectronics, รหัส STM ช่วย SpaceX ผลิตชิปสำหรับเสาอากาศแบบ Phased Array ส่งมอบสะสมมากกว่า 5,000 ล้านชิ้น ครอบคลุมดาวเทียมมากกว่า 10,000 ดวง STM คาดการณ์ว่าธุรกิจดาวเทียมวงโคจรต่ำจะถึง 2,000 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 และ 2,900 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2030

ประเภทที่สอง: สามารถเปลี่ยนได้ในทางเทคนิค แต่ค่าใช้จ่ายในการเปลี่ยนครั้งเดียวสูงเกินไป

1. Honeywell รหัส HON ระบบควบคุมการบินและระบบนำทางเฉื่อยของจรวด – จรวดรู้ว่าตัวเองอยู่ที่ไหน บินไปทางไหน และรักษาท่าทางอย่างไร ทั้งหมดถูกควบคุมโดยบริษัทนี้ ตั้งแต่โครงการ Apollo ไปจนถึงกระสวยอวกาศและอวกาศเชิงพาณิชย์ การรับรองที่สะสมมานานหลายสิบปี การเปลี่ยนซัพพลายเออร์เท่ากับการปลูกถ่ายสมองของจรวดใหม่ทั้งหมด โค้ดพื้นฐานต้องถูกเขียนใหม่ทั้งหมด และการรับรองใหม่ก็ต้องเริ่มตั้งแต่ต้น SpaceX ส่งจรวดหลายร้อยครั้งต่อปี ไม่สามารถหยุดตารางการปล่อยเพื่อประหยัดต้นทุนการจัดซื้อได้

2. Carpenter Technology รหัส CRS ใช้ในการหลอมโลหะผสมเหล็กพิเศษสำหรับเครื่องยนต์ Raptor การหลอมในสุญญากาศ การทำให้บริสุทธิ์ซ้ำๆ ควบคุมสิ่งเจือปนให้อยู่ในระดับหนึ่งในล้านส่วน หากคลาดเคลื่อนเพียงเล็กน้อย ก็จะเกิดหายนะในห้องเผาไหม้ กระบวนการวัสดุนี้ไม่สามารถถ่ายทอดผ่านแบบแปลนเพียงอย่างเดียว การสร้างสายการผลิตที่เทียบเท่าอาจใช้เวลาหลายสิบปีหรือมากกว่านั้น

3. Hexcel รหัส HXL จัดหาเส้นใยคาร์บอนสำหรับอวกาศ ทุกกิโลกรัมของน้ำหนักบรรทุกที่จรวดเพิ่มขึ้น จะทำให้ payload ลดลงหนึ่งกิโลกรัม โครงสร้างเส้นใยคาร์บอนเบากว่าโลหะครึ่งหนึ่ง แต่ความแข็งแรงไม่ลดลง ร่วมงานกับ SpaceX มานานกว่าสิบปี สูตรวัสดุและกระบวนการทอถูกปรับแต่งตามความต้องการของ SpaceX โดยเฉพาะ หากเปลี่ยนซัพพลายเออร์ ระบบวัสดุทั้งหมดต้องได้รับการตรวจสอบใหม่ตั้งแต่ต้น

4. Broadcom AVGO รับผิดชอบการแลกเปลี่ยนข้อมูลระดับ 10 กิกะบิตระหว่างดาวเทียมและพื้นดิน หากต้องการให้ข้อมูล分流ความเร็วสูงโดยไม่ติดขัด ก็ต้องพึ่งพามัน Linde Group ในปี 2025 ลงทุน 100 ล้านดอลลาร์ใกล้ Starbase ในเท็กซัสเพื่อสร้างโรงงานแยกอากาศ โดยเฉพาะสำหรับจ่ายออกซิเจนเหลวและไนโตรเจนเหลว เนื่องจากการปล่อยจรวดใช้ก๊าซอุตสาหกรรมบริสุทธิ์ปริมาณมาก ยิ่งระยะทางใกล้ ต้นทุนยิ่งต่ำ ที่ตั้งนี้เองคือคูเมือง

ประเภทที่สาม: ต้องการการผลิตจำนวนมากที่เสถียรและต้นทุนต่ำที่สุด

คุณอาจไม่เคยเห็น Starlink Dish จริงๆ แต่ลองคิดดู มันต้องติดตั้งทั่วโลกถึง 30 ล้านเครื่อง ในหนึ่งเครื่องมีชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์นับพันชิ้นและกระบวนการผลิตหลายสิบขั้นตอน ต้องผลิตบนสายการผลิตเหมือนทำโทรศัพท์มือถือ และยังต้องทนต่อการสั่นสะเทือนและความแตกต่างของอุณหภูมิระดับอวกาศ

ในระดับนี้ เทคโนโลยีไม่ใช่ปัจจัยหลักอีกต่อไป สิ่งสำคัญที่สุดคือใครสามารถส่งมอบได้อย่างเสถียรและใครสามารถลดต้นทุนให้ต่ำที่สุด

ตรรกะที่ Foxconn รับจ้างผลิตให้ Apple ก็เหมือนกันที่นี่ Wistron NeWeb Corporation รหัส 6285 เป็นผู้ผลิต OEM รายใหญ่ที่สุดของโลกสำหรับ Starlink terminal และเราเตอร์ มาตรฐานการควบคุมคุณภาพถูกปรับแต่งร่วมกับ SpaceX มาหลายปี ดังนั้นจึงไม่ใช่แค่โรงงานใดๆ ก็สามารถรับงานนี้ได้

ต่อมาเป็นบริษัทในตลาดหุ้น A-share หลายแห่ง Sunway Communication รหัส 300136 เป็นซัพพลายเออร์แต่เพียงผู้เดียวของขั้วต่อความถี่สูงใน Starlink terminal ทั่วโลก ในปี 2025 คำสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องกับ SpaceX มีมูลค่าประมาณ 1.05 พันล้านหยวน Pai Xin New Materials รหัส 605123 เป็นซัพพลายเออร์จีนแต่เพียงผู้เดียวของชิ้นส่วนปลอมแปลงสำหรับตัวจรวด Starship และเครื่องยนต์ คำสั่งซื้อประมาณ 680 ล้านหยวน คิดเป็น 35% ของรายได้บริษัท Western Materials รหัส 002149 เป็นซัพพลายเออร์แต่เพียงผู้เดียวของโลหะผสมไนโอเบียมสำหรับเครื่องยนต์ Raptor คำสั่งซื้อประมาณ 1.02 พันล้านหยวน Yingliu股份 รหัส 603308 เป็นชิ้นส่วนหล่อหลักของปั๊มเทอร์ไบน์ Raptor คิดเป็น 42% ของรายได้ของบริษัทเอง – คำสั่งซื้อจาก SpaceX เป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทนี้แล้ว

ทำให้เล็กลงอีกหน่อย Tianyin Electromechanical เปรียบได้กับเซ็นเซอร์ตรวจจับดาวฤกษ์บนดาวเทียม Starlink ซึ่งดาวเทียมใช้มองดูดาวเพื่อกำหนดทิศทางของตัวเอง โดยมีส่วนแบ่งตลาดมากกว่า 60% Tongyu Communication ผลิตโมดูลเสาอากาศภาคพื้นดินของ Starlink คาดว่าคำสั่งซื้อในปี 2026 จะอยู่ที่ 300 ล้าน

ฝั่งตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็มีอีกหลายแห่ง Trimble รหัส TRMB ดูแลเรื่องเวลา ดาวเทียมนับหมื่นดวงบินอยู่บนฟ้า แต่ละดวงต้องปรับนาฬิกาให้ตรงกัน หากคลาดเคลื่อนแค่หนึ่งไมโครวินาที การสื่อสารก็จะผิดพลาด Astronics รหัส ATRO ดูแลการจ่ายไฟฟ้าของจรวด CTS รหัส CTSH ดูแลระบบระบายความร้อน สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่เทคโนโลยีล้ำยุค แต่เป็นน็อตตัวเล็กที่ขาดไม่ได้ในระบบทั้งหมด

คุณอาจสงสัยว่า บริษัทเหล่านี้มีมานานแล้ว ทำไมถึงเป็นตอนนี้?

สามเหตุผล

· ประการแรก ปริมาณการจัดซื้อเพิ่งเริ่มเพิ่มขึ้น แผนปี 2026 มีการปล่อยจรวด 100 ครั้ง Starship กำลังเร่งทดสอบ ศูนย์ข้อมูล AI จะเริ่มติดตั้งบนอวกาศในปี 2028 เป้าหมายของเทอร์มินัล Starlink คือ 30 ล้านเครื่อง ตอนนี้มีสมาชิกแค่ 10 ล้านราย SpaceX ยังห่างไกลจากจุดสูงสุดในการกระจายเงิน

· ประการที่สอง ความโปร่งใสเปิดขึ้นเป็นครั้งแรก ก่อนหน้านี้ SpaceX เป็นบริษัทเอกชน ข้อมูลการจัดซื้อเป็นกล่องดำ เมื่อเปิดเผยเอกสารเสนอขายหุ้นแล้ว รายงานไตรมาสและรายงานประจำปีจะเปิดเผยอย่างต่อเนื่อง ทำให้สามารถติดตามและตรวจสอบอัตราการเติบโตของคำสั่งซื้อของบริษัทในห่วงโซ่อุปทานได้

· ประการที่สาม อ้างอิงจังหวะของประวัติศาสตร์ ห่วงโซ่อุตสาหกรรม Apple ใช้เวลาสิบปีจาก iPhone 4 ถึงจุดสูงสุด ห่วงโซ่อุตสาหกรรม Tesla ใช้เวลาเจ็ดปีนับจาก Model 3 ผลิตจำนวนมากถึงปัจจุบัน ตำแหน่งของห่วงโซ่อุตสาหกรรม SpaceX ในวันนี้ คล้ายกับ Tesla ในปี 2018 การผลิตจำนวนมากเพิ่งเริ่มต้น ซัพพลายเออร์เพิ่งถูกกำหนด อัตราการเติบโตของคำสั่งซื้อเพิ่งเริ่มชัน ขณะที่ Starship ยังอยู่ระหว่างการทดสอบ Starlink ก็กำลังขยายตัว ศูนย์ข้อมูล AI ยังไม่ได้เริ่มก่อสร้าง ตอนนี้เทียบได้กับปี 2018 ของมัน

สุดท้าย

การซื้อ SpaceX ในวันแรกที่เข้าตลาด ฉันคิดว่ากำลังจ่ายเพื่อความฝันของ Elon Musk และเป็นความฝันอวกาศที่ตั้งราคาสูง แน่นอนคุณอาจบอกว่าคุณแค่เชื่อมั่นใน Musk และนี่ก็เป็นความฝันของคุณเช่นกัน

แต่เราอาจลองมองจากอีกมุมหนึ่ง

เมื่อมองตามห่วงโซ่อุปทาน สิ่งที่เราเดิมพันคืออีกสิ่งหนึ่ง เพราะไม่ว่าราคาหุ้น SpaceX จะเป็นอย่างไร คำสั่งซื้อมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อปีของมันก็ต้องมีคนรับ คำสั่งซื้อเหล่านี้ไม่เกี่ยวข้องกับราคาหุ้น มันคือรายได้ที่เข้ามาตามกำหนดทุกเดือน

บทความนี้ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ยังมีปัญหาบางอย่าง เช่น โลหะเบริลเลียมมีวัฏจักร โรงงานในไต้หวันมีส่วนลดจากภูมิศาสตร์ สภาพคล่องของบริษัทเล็กไม่เพียงพอ การรับรองอาจถูกปรับเปลี่ยนใหม่เนื่องจากวิวัฒนาการทางเทคโนโลยี แต่ละบริษัทต้องประเมินแยกกัน

แต่ถ้าวันที่ SpaceX เข้าตลาดหุ้น คุณไม่ได้จองซื้อหุ้น IPO

ก็เปลี่ยนกลยุทธ์ได้ อย่าไล่ราคาสูง ไปดูคนที่ขายเงียบๆ แทน

ยักษ์ใหญ่จุดจรวดแล้ว ครั้งนี้ พลั่วอยู่ในระยะที่คุณเอื้อมถึง～