หุ้นเกาหลีร่วงหนัก เงินทุนทั่วโลกไหลออก: พื้นฐานของเซมิคอนดักเตอร์เปลี่ยนไปจริงหรือ?

TL;DR

· เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกร่วงหนัก ส่งผลให้ตลาดหุ้นเกาหลีใต้เกิดเบรกเกอร์ในวันจันทร์ โดย Samsung Electronics และ SK Hynix เป็นผู้นำตลาดที่ปรับตัวลง
· แต่หลังจากที่ตลาดร่วงลงอย่างหนักในช่วงสุดสัปดาห์ Jensen Huang เดินทางเยือนเกาหลีใต้อย่างเป็นทางการและเสริมความร่วมมือกับห่วงโซ่อุปทาน AI ของเกาหลี ตลาดเริ่มประเมินใหม่ว่านี่คือจุดสูงสุดของวัฏจักร AI หรือเพียงแค่การปรับฐานของดีลที่แออัด
· หุ้นที่เกี่ยวข้อง: 000660.KS (ตลาดเกาหลี), 005930.KS (ตลาดเกาหลี), NVDA (ตลาดสหรัฐ), MU (ตลาดสหรัฐ), AVGO (ตลาดสหรัฐ), EWY (ETF เกาหลี), SOXX (ETF ตลาดสหรัฐ)

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้เพิ่งเผชิญกับการร่วงลงอย่างรุนแรงที่สุดในปีนี้

หลังจากเปิดตลาดวันจันทร์ KOSPI ร่วงลงเกือบ 9% ในระหว่างวัน จนกระทั่งเกิดเบรกเกอร์ Samsung Electronics และ SK Hynix ต่างปรับตัวลงอย่างหนัก ตลาดเริ่มถกเถียงกันว่าตลาดกระทิง AI กำลังถึงจุดเปลี่ยนหรือไม่

แต่ในขณะที่ตลาดกำลังขายออกด้วยความตื่นตระหนก อีกเหตุการณ์หนึ่งกำลังเกิดขึ้นในกรุงโซล

Jensen Huang เริ่มต้นการเยือนเกาหลีใต้ในช่วงสุดสัปดาห์ ไม่เพียงแต่พบกับประธาน SK Group, Chey Tae-won แต่ยังประกาศข้อตกลงความร่วมมือหลายปีใหม่ระหว่าง NVIDIA และ SK Hynix เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์หน่วยความจำรุ่นใหม่สำหรับศูนย์ข้อมูล AI พร้อมกันนี้ เขายังพบปะกับบริษัทเทคโนโลยีเกาหลีอย่าง Samsung Electronics, LG, NAVER อย่างต่อเนื่อง และย้ำอีกครั้งว่าโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น

ดังนั้นตลาดจึงเกิดภาพที่ขัดแย้งกัน

ด้านหนึ่ง ผู้นำ AI ของเกาหลีถูกขายออกอย่างหนัก อีกด้านหนึ่ง ลูกค้าหลักของห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI กำลังเสริมสร้างความสัมพันธ์กับห่วงโซ่อุปทานเกาหลีต่อไป

หากความต้องการ AI เริ่มพังทลายจริง Jensen Huang ไม่จำเป็นต้องบินไปกรุงโซลเพื่อเสริมความร่วมมือ

นี่คือเหตุผลที่วันนี้ตลาดเริ่มมีการถกเถียงใหม่

ตลาดเกาหลีใต้กำลังสะท้อนถึงจุดสูงสุดของวัฏจักร AI ล่วงหน้า หรือกำลังเผชิญกับการลดเลเวอเรจในระดับสูงโดยทั่วไป?

เกาหลีใต้กลายเป็นหนึ่งในตลาดที่อ่อนไหวที่สุดต่อดีล AI ทั่วโลก

การร่วงลงครั้งนี้แม้จะเกิดขึ้นในเกาหลีใต้ แต่ชนวนเหตุไม่ได้มาจากเกาหลี

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ของสหรัฐเผชิญกับการขายออกอย่างหนัก ดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ร่วงลงเป็นหนึ่งในวันที่แย่ที่สุดในรอบหลายปี โดย Broadcom, Micron และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่างปรับตัวลงพร้อมกัน หลังจากนั้น ตลาดเริ่มประเมินความเสี่ยงของหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงอีกครั้ง

เกาหลีใต้กลายเป็นตลาดที่ได้รับผลกระทบโดยตรงมากที่สุด

ในช่วงปีที่ผ่านมา แรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ปรับตัวขึ้นไม่ใช่เศรษฐกิจในประเทศ แต่เป็นการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ความต้องการ HBM ที่เพิ่มขึ้น และการขยายตัวของห่วงโซ่อุปทานของ NVIDIA

Samsung Electronics และ SK Hynix รวมกันมีน้ำหนักสูงมากในตลาดเกาหลีใต้ เมื่อเงินทุนทั่วโลกต้องการเดิมพันโครงสร้างพื้นฐาน AI เกาหลีใต้เป็นหนึ่งในทางเข้าที่สะดวกที่สุด และเมื่อเงินทุนเริ่มลดสถานะใน AI เกาหลีใต้ก็กลายเป็นตลาดที่ถูกขายออกง่ายที่สุดโดยธรรมชาติ

ดังนั้น การปรับตัวลดลงของตลาดเกาหลีใต้จึงมากกว่าตลาดสหรัฐฯ เองอย่างมาก

ในแง่หนึ่ง เกาหลีใต้ไม่ได้เป็นเพียงดัชนีประเทศอีกต่อไป แต่กลับกลายเป็นเหมือน ETF หน่วยความจำ AI ขนาดใหญ่

การเยือนเกาหลีใต้ของ Jensen Huang กับความตื่นตระหนกในตลาดสร้างความแตกต่างอย่างชัดเจน

หากกล่าวว่าความตื่นตระหนกของตลาดมาจากการประเมินมูลค่า ข่าวดีที่สุดในช่วงสุดสัปดาห์ก็มาจากห่วงโซ่อุปทานเอง

เป้าหมายหลักของการเยือนเกาหลีใต้ของ Jensen Huang ในครั้งนี้ชัดเจนมาก: เสริมสร้างความร่วมมือระหว่าง NVIDIA กับห่วงโซ่อุปทาน AI ของเกาหลีใต้ให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น สิ่งที่ได้รับความสนใจมากที่สุดคือการประกาศข้อตกลงความร่วมมือระยะยาวใหม่ระหว่าง NVIDIA และ SK Hynix ในช่วงสองปีที่ผ่านมา HBM กลายเป็นหนึ่งในส่วนประกอบที่สำคัญที่สุดของเซิร์ฟเวอร์ AI และ SK Hynix ก็เป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดในปัจจุบัน

นี่คือเหตุผลที่ตลาดให้ความสนใจอย่างมากกับความร่วมมือครั้งนี้

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เมื่อขนาดการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ตลาดเริ่มกังวลว่าอัตราการเติบโตของความต้องการ HBM จะถึงจุดสูงสุดหรือไม่ แต่การที่ Jensen Huang เยือนเกาหลีใต้ในเวลานี้กลับส่งสัญญาณตรงกันข้าม หาก NVIDIA คิดว่าการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ใกล้จะสิ้นสุดแล้ว ก็ไม่จำเป็นต้องเสริมสร้างความสัมพันธ์ความร่วมมือระยะยาวกับซัพพลายเออร์ในเวลานี้

จากมุมมองของห่วงโซ่อุปทาน ตลาดยังไม่เห็นหลักฐานว่าความต้องการ AI หายไปอย่างกะทันหัน

สิ่งที่น่าสนใจที่สุดในช่วงสองวันที่ผ่านมาคือตรงนี้ ตลาดทุนกำลังแสดงความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของกลุ่ม AI ผ่านราคาหุ้น ในขณะที่บริษัทหลักในห่วงโซ่อุปทานยังคงหารือเกี่ยวกับแผนการขยายกำลังการผลิตและความร่วมมือในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ยังคงมีความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างราคาที่ตลาดกำหนดกับสัญญาณที่ห่วงโซ่อุปทานปล่อยออกมา

ตลาดกระทิง AI เริ่มเข้าสู่ขั้นตอนการประเมินแหล่งกำไรใหม่

นี่คือความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน

ในช่วงปีที่ผ่านมา ตลาดซื้อขายตามตรรกะที่เรียบง่ายมาก: การเติบโตของความต้องการ AI ดังนั้น NVIDIA ปรับตัวขึ้น Micron ปรับตัวขึ้น SK Hynix ปรับตัวขึ้น Samsung Electronics ปรับตัวขึ้น ตราบใดที่เกี่ยวข้องกับ AI บริษัทเกือบทั้งหมดก็ได้รับการปรับเพิ่มการประเมินมูลค่า

แต่เมื่อกลุ่มอุตสาหกรรมขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ตลาดเริ่มเข้าสู่ระยะที่สอง

นักลงทุนไม่พอใจกับเรื่องราวที่ว่า "AI จะเติบโต" อีกต่อไป แต่เริ่มตั้งคำถามอีกข้อหนึ่ง: กำไรที่เกิดจากการเติบโตของ AI จะตกเป็นของใคร? ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ตั้งแต่การปรับเปลี่ยนหน่วยความจำในระบบตู้แร็คของ Rubin ไปจนถึงปฏิกิริยาของตลาดหลังรายงานผลประกอบการของ Broadcom และล่าสุดกับการร่วงลงของตลาดเกาหลี โดยพื้นฐานแล้วทั้งหมดสะท้อนสิ่งเดียวกัน—ตลาดเริ่มแยกส่วนแหล่งกำไรของ AI

SK Hynix ได้ประโยชน์จาก HBM, Samsung Electronics วางแผนทั้งใน HBM, DRAM และการบรรจุขั้นสูง ส่วน Micron ได้ประโยชน์มากขึ้นจากการอัปเกรดหน่วยความจำโดยรวมของเซิร์ฟเวอร์ AI แม้ว่าทั้งหมดจะอยู่ในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI แต่แหล่งที่มาของกำไรและความสามารถในการกำหนดราคาก็ไม่เหมือนกัน

ในอดีตตลาดยินดีที่จะขยายมูลค่าให้ทั้งกลุ่มอุตสาหกรรมพร้อมกัน แต่ตอนนี้เงินทุนเริ่มตรวจสอบทีละส่วนว่ากำไรเหล่านี้สามารถเป็นจริงได้หรือไม่

นี่คือเหตุผลที่ข่าวห่วงโซ่อุปทาน รายงานแนวโน้มผลประกอบการ หรือแม้แต่การปรับเปลี่ยนรายจ่ายด้านทุนเพียงครั้งเดียว อาจทำให้ทั้งกลุ่มอุตสาหกรรมผันผวนอย่างรุนแรง จุดเน้นของการซื้อขายในตลาดเปลี่ยนไปแล้ว: แทนที่จะสนใจว่า AI จะเติบโตต่อไปหรือไม่ นักลงทุนกลับสนใจว่าการเติบโตจะตกอยู่ในงบการเงินของใคร

สิ่งที่กำหนดทิศทางตลาดหุ้นเกาหลีไม่ใช่เกาหลี

ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า สิ่งที่กำหนดทิศทางตลาดเกาหลีอย่างแท้จริงยังคงเป็นคำสั่งซื้อของ NVIDIA อุปสงค์และอุปทานของ HBM และรายจ่ายด้านทุนของผู้ให้บริการคลาวด์

หากข้อมูลเหล่านี้เริ่มอ่อนแอลง การร่วงลงครั้งนี้อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการปรับมูลค่าครั้งใหญ่

แต่หากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล การจัดส่ง GPU และการซื้อ HBM ยังคงเติบโตสูง การหยุดซื้อขายในวันจันทร์ก็เหมือนกับการชำระบัญชีการซื้อขายที่แออัดครั้งใหญ่

อย่างน้อยจากมุมมองปัจจุบัน ราคาที่ตลาดให้และสัญญาณจากห่วงโซ่อุตสาหกรรมไม่สอดคล้องกันอย่างสมบูรณ์

ด้านหนึ่ง ผู้นำ AI ของเกาหลีถูกเทขายอย่างรุนแรงที่สุดในรอบหลายปี อีกด้านหนึ่ง Jensen Huang กำลังหารือเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน AI รุ่นต่อไปกับพันธมิตรในห่วงโซ่อุปทานที่โซล

ใครที่ตัดสินได้ใกล้เคียงความจริงมากกว่า อาจมีคำตอบในไม่ช้า

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia