ชื่อต้นฉบับ: Crypto มีราคาสำหรับเอฟเฟกต์เครือข่ายที่ไม่ได้มี

ผู้เขียนต้นฉบับ: Santiago Roel Santos ผู้ก่อตั้ง Inversion

แปลต้นฉบับโดย: AididiaoJP, Foresight News

ปัญหาผลกระทบจากเครือข่ายของสกุลเงินดิจิทัล

มุมมองก่อนหน้านี้ของผมที่ว่า "ราคาซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลนั้นสูงกว่าปัจจัยพื้นฐานมาก" ได้ก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือด การคัดค้านที่รุนแรงที่สุดไม่ได้มาจากการใช้งานหรือค่าธรรมเนียม แต่มาจากความแตกต่างทางอุดมการณ์:

• "สกุลเงินดิจิทัลไม่ใช่ธุรกิจ"

• "บล็อคเชนปฏิบัติตามกฎของเมตคาล์ฟ"

• “คุณค่าหลักอยู่ที่เอฟเฟกต์เครือข่าย”

ในฐานะผู้ที่ได้เห็นการเติบโตของ Facebook, Twitter และ Instagram ผมรู้ดีว่าผลิตภัณฑ์ทางอินเทอร์เน็ตในยุคแรกๆ ก็ต้องเผชิญกับความท้าทายด้านมูลค่าเช่นกัน แต่รูปแบบนี้ค่อยๆ ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ เมื่อวงสังคมของผู้ใช้ขยายตัว มูลค่าของผลิตภัณฑ์ก็เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด การรักษาผู้ใช้ไว้ได้ดีขึ้น การมีส่วนร่วมที่ลึกซึ้งขึ้น และผลกระทบจากแรงเหวี่ยง (Flywheel effect) ก็ปรากฏชัดเจนในประสบการณ์ของผู้ใช้

นี่คือการแสดงผลที่แท้จริงของผลกระทบจากเครือข่าย

หากมีการโต้แย้งว่า "มูลค่าของสกุลเงินดิจิทัลควรได้รับการประเมินจากมุมมองของเครือข่ายมากกว่าองค์กร" เรามาเจาะลึกกันต่อดีกว่า

เมื่อมีการสืบสวนเพิ่มเติม พบว่ามีปัญหาสำคัญประการหนึ่งเกิดขึ้น นั่นคือ กฎของเมทคาล์ฟไม่เพียงแต่ไม่สามารถสนับสนุนการประเมินมูลค่าปัจจุบันได้ แต่ยังเผยให้เห็นถึงช่องโหว่ของกฎดังกล่าวอีกด้วย

“ผลกระทบจากเครือข่าย” ที่เข้าใจผิด

สิ่งที่เรียกว่า "เอฟเฟกต์เครือข่าย" ในด้านสกุลเงินดิจิทัลนั้นส่วนใหญ่เป็นผลกระทบเชิงลบ:

การเติบโต ของผู้ใช้ ส่งผลให้ประสบการณ์ของผู้ใช้เสื่อมลง

ค่าธรรมเนียม ธุรกรรม พุ่งสูงขึ้น

ปัญหาความแออัด ของเครือข่าย แย่ลง

ปัญหาที่ลึกซึ้งกว่านั้นอยู่ที่:

• ลักษณะโอเพนซอร์สทำให้มีนักพัฒนาลดจำนวนลง

สภาพคล่อง คือการแสวงหากำไร

• ผู้ใช้ย้ายข้ามเครือข่ายโดยมีแรงจูงใจ

สถาบันต่างๆ เปลี่ยนแพลตฟอร์มโดยอิงตามผลประโยชน์ในระยะสั้น

เครือข่ายที่ประสบความสำเร็จไม่เคยทำงานในลักษณะนี้ ประสบการณ์ผู้ใช้ของ Facebook ไม่เคยลดลงแม้ว่าจะมีผู้ใช้ใหม่เพิ่มขึ้นหลายสิบล้านคน

อย่างไรก็ตาม บล็อคเชนใหม่ได้แก้ไขปัญหาปริมาณงานแล้ว

วิธีนี้ช่วยลดปัญหาความแออัด แต่ไม่ได้แก้ไขปัญหาพื้นฐานของผลกระทบต่อเครือข่าย การเพิ่มปริมาณงานเพียงแต่ช่วยลดความขัดข้อง ไม่ได้สร้างมูลค่าเพิ่มแต่อย่างใด

ความขัดแย้งพื้นฐานยังคงมีอยู่:

• สภาพคล่องอาจสูญหาย

นักพัฒนา อาจย้ายข้อมูล

ผู้ใช้ สามารถออกจากระบบได้

• สามารถแยกโค้ดได้

ความสามารถในการจับ ค่า ที่อ่อนแอ

การขยายกำลังการผลิตจะช่วยเพิ่มความพร้อมใช้งาน แต่ไม่ใช่ความจำเป็น

ความจริงที่เปิดเผยโดยค่าธรรมเนียม

หากบล็อกเชน L1 มีผลกระทบทางเครือข่ายอย่างแท้จริง พวกเขาน่าจะสามารถคว้ามูลค่าส่วนใหญ่ได้ เช่นเดียวกับ iOS, Android, Facebook หรือ Visa อย่างไรก็ตาม ความจริงก็คือ:

L1 คิดเป็น 90% ของมูลค่าตลาดทั้งหมด

• ส่วนแบ่งต้นทุนลดลงจาก 60% เหลือ 12%

DeFi มีส่วนสนับสนุนค่าธรรมเนียม 73%

• เปอร์เซ็นต์การประเมินมูลค่าต่ำกว่า 10%

ตลาดยังคงกำหนดราคาตาม "ทฤษฎีโปรโตคอลอ้วน" แต่ข้อมูลชี้ให้เห็นข้อสรุปที่ตรงกันข้าม: L1 มีมูลค่าสูงเกินไป แอปพลิเคชันมีมูลค่าต่ำเกินไป และมูลค่าขั้นสุดท้ายจะบรรจบกันที่เลเยอร์การรวมผู้ใช้

การเปรียบเทียบการประเมินมูลค่าผู้ใช้

การใช้ตัวชี้วัดทั่วไป มูลค่าตลาดต่อผู้ใช้:

เมต้า (เฟซบุ๊ก)

· ผู้ใช้งานรายเดือน 3.1 พันล้านคน

• มูลค่าตลาด 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

• มูลค่าต่อผู้ใช้: 400-500 ดอลลาร์

สกุลเงินดิจิทัล (ไม่รวม Bitcoin)

มูลค่าตลาด 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

• ผู้ใช้ทั่วไป 400 ล้านคน → 2,500 ดอลลาร์ต่อคน

ผู้ใช้งาน 100 ล้านคน → 9,000 ดอลลาร์ต่อคน

• ผู้ใช้บนเครือข่าย 40 ล้านคน → 23,000 ดอลลาร์ต่อคน

ระดับการประเมินถึง:

• การประมาณการในแง่ดีที่สุดคือเบี้ยประกันภัย 5 เท่า

• เบี้ยประกันภัย 20 เท่า ภายใต้มาตรฐานที่เข้มงวด

• เบี้ยประกันภัย 50 เท่าตามกิจกรรมบนเครือข่ายจริง

Meta ถือเป็นเครื่องมือสร้างรายได้ที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดในภาคเทคโนโลยีผู้บริโภค

การวิเคราะห์ระยะการพัฒนา

ข้อโต้แย้งที่ว่า "Facebook เป็นแบบนี้ในช่วงแรกๆ" ยังคงเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ แม้ว่าในช่วงแรกๆ Facebook จะยังขาดรายได้ แต่ผลิตภัณฑ์ของ Facebook ก็ได้รับการพัฒนาขึ้นมาแล้ว:

นิสัยการใช้งาน ประจำวัน

การเชื่อมต่อ ทางสังคม

ตัวตน

การเป็นสมาชิกของ ชุมชน

การเพิ่ม มูลค่า โดยการเติบโตของผู้ใช้

ในทางตรงกันข้าม ผลิตภัณฑ์หลักของสกุลเงินดิจิทัลยังคงเป็นการเก็งกำไร ซึ่งนำไปสู่:

• ผู้ใช้หลั่งไหลเข้ามาอย่างรวดเร็ว

· สูญเสียเร็วขึ้น

• ขาดความเหนียว

• ไม่สร้างนิสัย

• ไม่ดีขึ้นเมื่อขยายขนาด

หากสกุลเงินดิจิทัลไม่กลายเป็น "โครงสร้างพื้นฐานที่มองไม่เห็น" ซึ่งเป็นบริการพื้นฐานที่ผู้ใช้ไม่ทราบ ผลกระทบจากเครือข่ายก็จะยากที่จะเสริมสร้างให้แข็งแกร่งขึ้น

นี่ไม่ใช่ปัญหาเรื่องความครบถ้วนสมบูรณ์ แต่เป็นปัญหาด้านผลิตภัณฑ์พื้นฐาน

การใช้กฎของเมทคาล์ฟในทางที่ผิด

แม้ว่ากฎหมายที่อธิบายค่า ≈ n² จะน่าสนใจ แต่สมมติฐานของกฎหมายดังกล่าวกลับมีข้อบกพร่อง:

• จำเป็นต้องมีการโต้ตอบอย่างลึกซึ้งระหว่างผู้ใช้ (แต่ไม่ค่อยพบเห็นในทางปฏิบัติ)

• เครือข่ายควรจะเหนียวแน่น (จริงๆ แล้วขาดอยู่)

• ค่าบรรจบกันขึ้นไป (กระจายตัวจริง)

• มีต้นทุนการเปลี่ยนแปลง (จริงๆ แล้วต่ำมาก)

• การก่อสร้างคูน้ำขนาดใหญ่ (ยังไม่ปรากฏให้เห็น)

สกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ไม่ตรงตามข้อกำหนดเบื้องต้นเหล่านี้

นัยของตัวแปรสำคัญค่า k

ในแบบจำลอง V=k·n² ค่าของ k แสดงถึง:

• ประสิทธิภาพในการสร้างรายได้

• ระดับความไว้วางใจ

• ความลึกของการมีส่วนร่วม

ความสามารถ ในการเก็บรักษา

ต้นทุน การเปลี่ยนแปลง

• ความสมบูรณ์ทางนิเวศวิทยา

ค่า k ของ Facebook และ Tencent อยู่ระหว่าง 10⁻⁹ ถึง 10⁻⁷ ซึ่งถือว่าเล็กน้อยเนื่องจากขนาดเครือข่ายที่ใหญ่โตของพวกเขา

การคำนวณค่า k ของสกุลเงินดิจิทัล (อิงตามมูลค่าตลาด 1 ล้านล้าน):

· ผู้ใช้ 400 ล้านคน → k≈10⁻⁶

ผู้ใช้ 100 ล้านคน → k≈10⁻⁵

· ผู้ใช้ 40 ล้านคน → k≈10⁻⁴

ซึ่งหมายความว่าตลาดกำลังคาดการณ์ว่าผู้ใช้คริปโตแต่ละคนมีมูลค่ามากกว่าผู้ใช้เฟซบุ๊กอย่างมาก แม้จะมีอัตราการรักษาผู้ใช้ ความสามารถในการสร้างรายได้ และความนิยมของผู้ใช้ที่ต่ำกว่า นี่ไม่ใช่การมองโลกในแง่ดีในช่วงแรกอีกต่อไป แต่เป็นการจำนองอนาคตมากเกินไป

สถานะปัจจุบันของผลกระทบจากเครือข่ายที่แท้จริง

ในความเป็นจริงแล้ว Cryptocurrencies มีคุณลักษณะดังต่อไปนี้:

เอฟเฟกต์เครือข่ายสองด้าน (ผู้ใช้ ↔ นักพัฒนา ↔ สภาพคล่อง)

เอฟเฟกต์ของแพลตฟอร์ม (มาตรฐาน เครื่องมือ ความสามารถในการจัดองค์ประกอบ)

ผลกระทบเหล่านี้เกิดขึ้นจริงแต่เปราะบาง: มีแนวโน้มที่จะแยกตัวและค่อย ๆ ก่อตัวขึ้น ซึ่งยังห่างไกลจากการบรรลุผลกระทบแบบวงล้อขนาด n² ของ Facebook, WeChat หรือ Visa

มุมมองที่มีเหตุผลต่ออนาคต

วิสัยทัศน์ที่ว่า "อินเทอร์เน็ตจะถูกสร้างขึ้นบนเครือข่ายที่เข้ารหัส" เป็นสิ่งที่น่าดึงดูดใจ แต่ต้องชัดเจน:

1. อนาคตนี้อาจเป็นจริงได้ แต่ยังมาไม่ถึง

2. โมเดลเศรษฐกิจที่มีอยู่ไม่สามารถสะท้อนถึงสิ่งนี้ได้

การกระจายค่าปัจจุบันแสดงให้เห็นสิ่งต่อไปนี้:

• ค่าธรรมเนียมจะไหลไปที่เลเยอร์แอปพลิเคชันแทนที่จะเป็น L1

ผู้ใช้จะถูกควบคุมโดยการแลกเปลี่ยนและกระเป๋า เงิน

MEV จับมูลค่าส่วนเกิน

การแยกสาขา ทำให้อุปสรรคด้านการแข่งขันอ่อนแอลง

• ค่าที่สร้างโดย L1 นั้นยากที่จะทำให้แข็งแกร่ง

การเก็บค่ากำลังดำเนินการย้ายข้อมูลจากเลเยอร์พื้นฐานไปยังเลเยอร์แอปพลิเคชัน จากนั้นจึงไปยังเลเยอร์การรวมผู้ใช้ ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ใช้ แต่ก็ไม่ควรจ่ายแพงเกินไป

ลักษณะของผลกระทบเครือข่ายที่สมบูรณ์

เครือข่ายสุขภาพควรนำเสนอ:

• เสถียรภาพและสภาพคล่อง

ความเข้มข้นของระบบนิเวศ นักพัฒนา

• ปรับปรุงการบันทึกต้นทุนที่ชั้นฐาน

• การรักษาผู้ใช้สถาบันอย่างต่อเนื่อง

• การเติบโตในอัตราการรักษาลูกค้าในแต่ละรอบ

• การป้องกันแบบผสมผสานกับส้อม

Ethereum แสดงให้เห็นถึงอนาคตที่ดี Solana กำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเปิดตัว และเครือข่ายสาธารณะส่วนใหญ่ยังคงตามหลังอยู่ไกล

บทสรุป: การตัดสินการประเมินมูลค่าโดยอาศัยตรรกะของผลกระทบของเครือข่าย

หากผู้ใช้ถูกเข้ารหัส:

ความหนืด ต่ำ

การสร้างรายได้ นั้นยากยิ่งขึ้น

อัตรา การเปลี่ยนแปลงที่สูงขึ้น

มูลค่าต่อหน่วยของมันควรจะต่ำกว่ามูลค่าของผู้ใช้ Facebook ไม่ใช่สูงกว่า 5-50 เท่า มูลค่าปัจจุบันได้เกินขีดจำกัดของผลกระทบต่อเครือข่ายที่ยังไม่เกิดขึ้นแล้ว ราคาตลาดทำให้ดูเหมือนว่ามีผลกระทบที่รุนแรงอยู่แล้ว แต่ความจริงแล้วไม่ใช่ อย่างน้อยก็ยังไม่เกิดขึ้น

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia