ชื่อเรื่องต้นฉบับ: วิทยานิพนธ์ ETH ของทอม ลี เป็นเรื่องปัญญาอ่อน

ผู้เขียนต้นฉบับ: แอนดรูว์ คัง หุ้นส่วนของ Mechanism Capital
ผู้แปลต้นฉบับ: อาซึมะ, Odaily Planet Daily

หมายเหตุบรรณาธิการ: นับตั้งแต่ที่ทอม ลี ดำรงตำแหน่งประธานของ BitMine และเป็นผู้ผลักดันการซื้อ ETH อย่างต่อเนื่องของ DAT ทอม ลี ก็กลายเป็นผู้นำตลาด ETH ในการปรากฏตัวต่อสาธารณะครั้งล่าสุด ทอม ลี ได้เน้นย้ำถึงโอกาสการเติบโตของ ETH ซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยใช้ตรรกะที่หลากหลาย แม้กระทั่งประกาศเสียงดังว่ามูลค่าที่เหมาะสมของ ETH ควรอยู่ที่ 60,000 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกคนที่เห็นด้วยกับตรรกะของทอม ลี แอนดรูว์ คัง หุ้นส่วนของ Mechanism Capital ได้เผยแพร่บทความยาวเมื่อคืนที่ผ่านมาเพื่อหักล้างมุมมองของทอม ลีต่อสาธารณะ และเยาะเย้ยเขาอย่างตรงไปตรงมาว่า "ปัญญาอ่อน"

นอกจากนี้ Andrew Kang คาดการณ์ว่า ETH จะร่วงลงต่ำกว่า 1,000 ดอลลาร์ในช่วงที่ตลาดปรับตัวในเดือนเมษายนปีนี้ และต่อมาได้แสดงมุมมองเชิงลบในช่วงที่ ETH ปรับตัวขึ้น... สถานะทางการเงินเป็นตัวกำหนดความคิดของแต่ละคน ดังนั้นจุดยืนของเขาอาจอยู่คนละขั้วกับ Tom Lee ผมขอแนะนำให้ทุกคนพิจารณาเรื่องนี้อย่างมีเหตุผล

ต่อไปนี้เป็นบทความต้นฉบับโดย Andrew Kang แปลโดย Odaily Planet Daily

ในบรรดาบทความนักวิเคราะห์การเงินทั้งหมดที่ผมได้อ่านเมื่อเร็วๆ นี้ ทฤษฎี ETH ของ Tom Lee เป็นหนึ่งในบทความที่โง่ที่สุด ลองมาวิเคราะห์ข้อโต้แย้งของเขาทีละข้อ ทฤษฎีของ Tom Lee ตั้งอยู่บนประเด็นสำคัญดังต่อไปนี้

· การนำ Stablecoins มาใช้และ RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง)

· การเปรียบเทียบกับ "น้ำมันดิจิทัล"

· สถาบันต่างๆ จะซื้อและถือครอง ETH ทั้งเพื่อรักษาความปลอดภัยให้กับเครือข่ายที่สินทรัพย์ของพวกเขาถูกแปลงเป็นโทเคน และเพื่อเป็นเงินทุนหมุนเวียน

· ETH จะมีมูลค่าเทียบเท่ากับมูลค่ารวมของบริษัทโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินทั้งหมด

· การวิเคราะห์ทางเทคนิค

I. การนำ Stablecoins มาใช้และ RWA

ข้อโต้แย้งของ Tom Lee คือ การเพิ่มขึ้นของ Stablecoins และการสร้างโทเคนสินทรัพย์จะผลักดันปริมาณธุรกรรมให้เพิ่มขึ้น ซึ่งจะเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมของ ETH สิ่งนี้อาจดูสมเหตุสมผลในเบื้องต้น แต่การวิเคราะห์ข้อมูลเพียงไม่กี่นาทีจะเผยให้เห็นว่าไม่เป็นเช่นนั้น

ตั้งแต่ปี 2020 มูลค่าของสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นและปริมาณการซื้อขาย stablecoin เพิ่มขึ้น 100-1,000 เท่า อย่างไรก็ตาม ข้อโต้แย้งของ Tom Lee เข้าใจผิดโดยพื้นฐานเกี่ยวกับกลไกการสะสมมูลค่าของ Ethereum โดยเขาทำให้ผู้คนเข้าใจผิดว่าค่าธรรมเนียมเครือข่ายจะเพิ่มขึ้นทุกปี ในขณะที่ในความเป็นจริง รายได้จากค่าธรรมเนียมของ Ethereum ยังคงอยู่ที่ระดับปี 2020

เหตุผลมีดังนี้:

· เครือข่าย Ethereum จะปรับปรุงประสิทธิภาพการทำธุรกรรมผ่านการอัพเกรด;

· กิจกรรมการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นและ stablecoin จะไหลไปยังเครือข่ายสาธารณะอื่นๆ;

· ค่าธรรมเนียมที่เกิดจากการแปลงสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำเป็นโทเค็นนั้นแทบไม่มีนัยสำคัญ เนื่องจากมูลค่าการแปลงเป็นโทเค็นไม่ได้เป็นสัดส่วนโดยตรงกับรายได้ของ ETH บางคนอาจแปลงพันธบัตรมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์เป็นโทเคน แต่หากมีการซื้อขายเพียงครั้งเดียวทุกสองปี ค่าธรรมเนียม ETH จะถูกสร้างขึ้นเท่าไหร่? บางทีอาจเพียง 0.1 ดอลลาร์ ค่าธรรมเนียมที่เกิดจากธุรกรรม USDT เพียงครั้งเดียวนั้นสูงกว่ามาก

คุณสามารถแปลงสินทรัพย์มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์เป็นโทเคนได้ แต่หากสินทรัพย์เหล่านั้นไม่ได้ถูกซื้อขายบ่อยครั้ง อาจเพิ่มมูลค่าให้กับ ETH เพียง 100,000 ดอลลาร์ ปริมาณธุรกรรมและค่าธรรมเนียมบนบล็อกเชนจะเพิ่มขึ้นหรือไม่? ใช่ อย่างไรก็ตาม ค่าธรรมเนียมเหล่านี้ส่วนใหญ่จะตกเป็นของบล็อกเชนอื่นๆ ที่มีทีมพัฒนาธุรกิจที่แข็งแกร่งกว่า โครงการอื่นๆ ได้เห็นโอกาสในการย้ายธุรกรรมทางการเงินแบบดั้งเดิมไปยังบล็อกเชนแล้ว และกำลังดำเนินการในตลาดอย่างแข็งขัน Solana, Arbitrum และ Tempo ต่างก็ประสบความสำเร็จในช่วงแรกๆ และแม้แต่ Tether ก็ยังสนับสนุนเชน Stablecoin ใหม่สองแห่ง (Plasma และ Stable) โดยหวังว่าจะย้ายปริมาณธุรกรรมของ USDT ไปยังเชนของตนเอง การเปรียบเทียบ "น้ำมันดิจิทัล": น้ำมันเป็นสินค้าโภคภัณฑ์โดยพื้นฐาน ราคาน้ำมันที่แท้จริงเมื่อปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว อยู่ในช่วงราคาเดิมมาเป็นเวลาหนึ่งศตวรรษ โดยมีความผันผวนและกลับตัวบ้างเป็นครั้งคราว ผมเห็นด้วยบางส่วนกับทอม ลี ที่ว่า ETH ถือเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ได้ แต่ไม่ได้หมายความว่ามีแนวโน้มขาขึ้นเสมอไป ผมไม่แน่ใจนักว่าทอม ลี กำลังพยายามจะสื่ออะไร

3. สถาบันต่างๆ จะซื้อและจำนำ ETH ทั้งเพื่อสร้างความมั่นคงให้กับเครือข่ายและเป็นเงินทุนหมุนเวียน

ธนาคารขนาดใหญ่และสถาบันการเงินอื่นๆ ได้เพิ่ม ETH ลงในงบดุลแล้วหรือยัง? ไม่

พวกเขาประกาศแผนการซื้อ ETH แล้วหรือยัง? ไม่

ธนาคารจะกักตุนถังแก๊สไว้เพราะต้องจ่ายค่าพลังงานอยู่ตลอดหรือเปล่า? ไม่ ต้นทุนยังไม่มากพอ พวกเขาจะจ่ายเฉพาะเมื่อจำเป็นเท่านั้น

ธนาคารจะซื้อหุ้นในคลังที่พวกเขาใช้หรือไม่? ไม่

ประการที่สี่ ETH จะมีมูลค่าเท่ากับมูลค่ารวมของบริษัทโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินทั้งหมด

ผมพูดไม่ออกเลย นี่เป็นความเข้าใจผิดพื้นฐานอีกอย่างหนึ่งเกี่ยวกับการสะสมมูลค่า เป็นเพียงจินตนาการล้วนๆ ผมขี้เกียจวิจารณ์มัน

ห้า การวิเคราะห์ทางเทคนิค

จริงๆ แล้วผมเป็นแฟนตัวยงของการวิเคราะห์ทางเทคนิค และเชื่อว่ามันสามารถให้ข้อมูลที่มีค่าได้เมื่อมองอย่างเป็นกลาง น่าเสียดายที่ Tom Lee ดูเหมือนจะใช้มันเป็นข้ออ้างเพื่อเสริมอคติของตัวเอง

เมื่อพิจารณากราฟนี้อย่างเป็นกลาง สิ่งที่โดดเด่นที่สุดคือ ETH ติดอยู่ในกรอบราคาที่เคลื่อนไหวในกรอบราคาหลายปี คล้ายกับรูปแบบกรอบราคาที่เคลื่อนไหวในกรอบกว้างที่เห็นได้ในราคาน้ำมันดิบในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมา และเพิ่งจะทะลุแนวต้านหลังจากทดสอบจุดสูงสุดของกรอบราคาได้ไม่นาน ในทางเทคนิค ETH ส่งสัญญาณขาลง และไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ของการเคลื่อนไหวในกรอบราคาที่เคลื่อนไหวในกรอบราคาระหว่าง 1,000 ถึง 4,800 ดอลลาร์สหรัฐฯ ออกไปได้

เพียงเพราะสินทรัพย์เคยปรับตัวขึ้นแบบพาราโบลาในอดีต ไม่ได้หมายความว่าแนวโน้มดังกล่าวจะคงอยู่ตลอดไป

กราฟระยะยาวของ ETH/BTC ก็ถูกตีความผิดเช่นกัน แม้ว่าจะอยู่ในกรอบระยะเวลาหลายปี แต่ถูกจำกัดด้วยแนวโน้มขาลงในช่วงสามปีที่ผ่านมา โดยการดีดตัวกลับล่าสุดเพียงแค่แตะระดับแนวรับระยะยาว แนวโน้มขาลงนี้เกิดจากกระแสข่าวที่อิ่มตัวเกี่ยวกับ Ethereum และปัจจัยพื้นฐานที่ไม่สามารถรองรับการเติบโตของมูลค่าได้ ปัจจัยพื้นฐานเหล่านี้ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก มูลค่าของ Ethereum โดยพื้นฐานแล้วเป็นผลมาจากการขาดความเข้าใจทางการเงิน แม้ว่าอคติทางความคิดนี้สามารถสนับสนุนมูลค่าตลาดที่สำคัญได้อย่างแน่นอน (ดู XRP) แต่การสนับสนุนนั้นไม่ได้ไร้ขีดจำกัด สภาพคล่องในระดับมหภาคช่วยรักษามูลค่าตลาดของ ETH ไว้ชั่วคราว แต่หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างอย่างมีนัยสำคัญ ก็มีแนวโน้มที่จะยังคงต่ำกว่ามาตรฐานต่อไป ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia