Tom Lee: ฉันไม่คิดว่าจะมีฤดูหนาวของคริปโตในอนาคตอันใกล้นี้ และเป้าหมายระยะยาวของ ETH อยู่ที่ 60,000 ดอลลาร์

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Medici Level Up กับ Tom Lee ประธาน BitMine

ที่มา: Medici Network

คำแปลต้นฉบับ: Azuma, Odaily Planet Daily

หมายเหตุบรรณาธิการ: อะไรคือแรงซื้อที่แข็งแกร่งที่สุดเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของ ETH เมื่อเร็ว ๆ นี้? คำตอบคือ ETH Treasury อย่างไม่ต้องสงสัย ด้วยจำนวนการถือครองที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของ BitMine (BMNR) และ Sharplink Gaming (SBET) ทำให้อำนาจในการพูดคุยเรื่อง ETH เปลี่ยนไปอย่างเงียบ ๆ สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม โปรดดู "เปิดเผยสองผู้เล่นหลักที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นล่าสุดของ ETH: Tom Lee ปะทะ Joseph Rubin"

ข้อมูลสำรอง ETH เชิงกลยุทธ์แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 4 กันยายน (ตามเวลาปักกิ่ง) การถือครอง ETH ของ BitMine อยู่ที่ 1.87 ล้าน คิดเป็นมูลค่าประมาณ 8.16 พันล้านดอลลาร์ ทอม ลี กัปตันของ BitMine เป็นกระบอกเสียงสำคัญในระบบนิเวศ Ethereum มาอย่างยาวนาน

ช่วงเย็นวันที่ 3 กันยายน ทอม ลี ได้เข้าร่วมการสัมภาษณ์ในพอดแคสต์ Level Up ของ Medici Network ในบทสนทนา ทอม ลี ได้พูดคุยเกี่ยวกับสถานะของ ETH ในระบบการเงินโลก การเติบโตของ BitMine ในฐานะคลัง ETH ชั้นนำ และสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล ทอม ลี ยังได้แบ่งปันมุมมองของเขาเกี่ยวกับศักยภาพในระยะยาวของสกุลเงินดิจิทัล วิสัยทัศน์ของเขาเกี่ยวกับการกระจายอำนาจ และแผนการของ BitMine ที่จะเพิ่มขนาดทุนสำรองให้มากขึ้น

ต่อไปนี้คือเนื้อหาการสัมภาษณ์ต้นฉบับ รวบรวมโดย Odaily Planet Daily - เพื่อความลื่นไหลในการอ่าน เนื้อหานี้ได้รับการแก้ไขเล็กน้อย

· พิธีกร: คุณเล่าเรื่องราวของคุณให้เราฟังสั้นๆ ได้ไหม คุณเข้ามาสู่ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีได้อย่างไร? (ตอนที่แนะนำทอม ลี พิธีกรเรียกเขาว่า "ชายผมหล่อที่สุดในวอลล์สตรีท" นอกเหนือจากชื่อประจำของเขา)

ทอม ลี: พูดง่ายๆ คือ หลังจากจบการศึกษาจากวิทยาลัย (จาก Wharton Business School) ผมมีงานเดียวตลอดอาชีพการงาน นั่นคืองานวิจัยตลาด ผมทำงานครั้งแรกที่ Kidder, Peabody & Company โดยเน้นที่อุตสาหกรรมเทคโนโลยี โดยเฉพาะการสื่อสารไร้สาย ตั้งแต่ปี 1993 ถึง 2007

ประสบการณ์ครั้งนั้นสอนบทเรียนสำคัญบางอย่างให้กับผม การสื่อสารไร้สายยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ในขณะนั้นมีโทรศัพท์มือถือเพียง 37 ล้านเครื่องทั่วโลก เทียบกับเกือบ 8 พันล้านเครื่องในปัจจุบัน การเติบโตแบบก้าวกระโดด แต่ผมประหลาดใจที่พบว่าลูกค้าหลายคนค่อนข้างกังขาเกี่ยวกับเทคโนโลยีไร้สาย พวกเขามองว่าธุรกิจหลักของอุตสาหกรรมโทรคมนาคมคือการโทรทางไกลและการโทรในพื้นที่ และโทรศัพท์มือถือก็เป็นเพียง "โทรศัพท์ไร้สายรุ่นอัพเกรด" ที่อาจจะให้บริการฟรีในที่สุด ดังนั้น ผมจึงตระหนักในตอนนั้นว่าผู้จัดการกองทุนในวัย 40 และ 50 ปี มักจะไม่เข้าใจถึงการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีอย่างแท้จริง เพราะพวกเขาล้วนแต่มีผลประโยชน์ทับซ้อน ต่อมาผมได้เป็นหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ที่ JPMorgan Chase ซึ่งผมดำรงตำแหน่งนี้มาจนถึงปี 2014 จากนั้นผมได้ก่อตั้ง Fundstrat โดยมีเป้าหมายที่จะก่อตั้งบริษัทวอลล์สตรีทแห่งแรกที่ "ทำให้การวิจัยสถาบันเป็นประชาธิปไตย" โดยทำให้งานวิจัยที่ก่อนหน้านี้ให้บริการเฉพาะกับกองทุนเฮดจ์ฟันด์และผู้จัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ สามารถเข้าถึงสาธารณชนได้ในวงกว้าง เราต้องการให้บริการวิจัยที่เคยให้บริการแก่กองทุนเฮดจ์ฟันด์และสถาบันขนาดใหญ่ เข้าถึงสาธารณชนได้ จากนั้น ประมาณปี 2017 ผมเริ่มสังเกตเห็นรายงานข่าวเกี่ยวกับราคา Bitcoin ที่พุ่งทะลุ 1,000 ดอลลาร์ ซึ่งทำให้ผมนึกถึงช่วงเวลาที่ผมอยู่ในทีมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของ JPMorgan เราเคยคุยกันหลายครั้งเกี่ยวกับ Bitcoin ตอนที่มันยังต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ ประเด็นหลักของการพูดคุยคือว่าสกุลเงินดิจิทัลนี้จะสามารถได้รับการยอมรับว่าเป็นเงินรูปแบบหนึ่งได้หรือไม่ อย่างไรก็ตาม ที่ JPMorgan ทัศนคติค่อนข้างเป็นลบ โดยมองว่ามันเป็นเพียงเครื่องมือสำหรับพ่อค้ายาและผู้ลักลอบขนยาเสพติด แต่ตลอดระยะเวลา 20 ปีที่ทำงานในตอนนั้น ผมไม่เคยเห็นสินทรัพย์ใดที่ราคาต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ ขึ้นมาเป็น 1,000 ดอลลาร์ และมีมูลค่าตลาดสูงกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์เลย นี่เป็นสิ่งที่ผมไม่อาจมองข้ามได้ ผมจึงต้องศึกษาค้นคว้า เราจึงเริ่มศึกษาค้นคว้ากัน แม้ว่าตอนนั้นผมจะยังไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้ว่าทำไม "บล็อกเชนแบบ proof-of-work" จึงสามารถเป็นแหล่งเก็บมูลค่าได้ แต่ผมพบว่ามีเพียงสองตัวแปรเท่านั้นที่สามารถอธิบายการเติบโตของ Bitcoin ได้มากกว่า 90% ตั้งแต่ปี 2010 ถึง 2017 นั่นคือ จำนวนกระเป๋าเงินและกิจกรรมภายในแต่ละกระเป๋าเงิน จากตัวแปรทั้งสองนี้ เราจึงสามารถสร้างแบบจำลองและคาดการณ์แนวโน้มในอนาคตของ Bitcoin ได้ นี่เป็น "การเดินทาง" ครั้งแรกของผมสู่โลกคริปโตอย่างแท้จริง ดังนั้น เมื่อราคาของ Bitcoin ยังคงต่ำกว่า 1,000 ดอลลาร์ เราจึงได้เผยแพร่เอกสารไวท์เปเปอร์ฉบับแรกของเรา เราเสนอว่าหาก Bitcoin ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ทดแทนทองคำ และครองส่วนแบ่งตลาดทองคำเพียง 5% ราคาที่เหมาะสมของมันจะอยู่ที่ 25,000 ดอลลาร์ นี่คือการคาดการณ์ราคา Bitcoin ในปี 2022 ของเรา และภายในปี 2022 ราคาจะอยู่ที่ประมาณ 25,000 ดอลลาร์พิธีกร: คุณเพิ่งพูดถึง BTC แต่คุณก็กำลังทำสิ่งที่น่าสนใจบางอย่างกับ ETH ด้วย เราขอพูดถึงโอกาสในภาพรวมของ ETH ได้ไหมครับ ทอม ลี: เป็นเวลานานแล้ว ประมาณปี 2017 ถึง 2025 แนวคิดหลักของเราเกี่ยวกับคริปโตคือ Bitcoin มีตำแหน่งที่ชัดเจนมากในพอร์ตการลงทุนของผู้คนจำนวนมาก ไม่เพียงเพราะมันได้รับการพิสูจน์แล้วในแง่ของขนาดและความเสถียร แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือในฐานะตัวเก็บมูลค่า เมื่อเราพิจารณาถึงวิธีที่นักลงทุนควรจัดสรรสินทรัพย์ของพวกเขาในสินทรัพย์คริปโตนอกเหนือจาก Bitcoin มีโครงการมากมายในตลาด เช่น Solana, Sui และโครงการต่างๆ ที่คุณมักจะเขียนถึง แต่ตั้งแต่ปีนี้เป็นต้นไป เราได้พิจารณา Ethereum อย่างจริงจังอีกครั้ง เหตุผลคือ: ผมเชื่อว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกากำลังเคลื่อนไปในทิศทางที่ดีในปีนี้ ซึ่งทำให้วอลล์สตรีทให้ความสำคัญกับคริปโตเคอร์เรนซีและบล็อกเชนมากขึ้น แน่นอนว่า "แอปเด็ด" หรือที่เรียกกันว่า ChatGPT ในตอนนี้คือ stablecoin และการเสนอขายหุ้น IPO ของ Circle ตามมาด้วย Genius Act และโครงการ Project Crypto ของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ผมคิดว่ามีปัจจัยบวกมากมายสำหรับ ETH แต่ปัจจัยที่สำคัญที่สุดคือ เมื่อพิจารณาโครงการโทเค็นสินทรัพย์ที่กำลังดำเนินการอยู่บน Wall Street ไม่ว่าจะเป็นดอลลาร์สหรัฐหรือสินทรัพย์อื่นๆ พบว่าส่วนใหญ่ดำเนินการบน Ethereum ยิ่งไปกว่านั้น ผมคิดว่าผู้คนควรถอยออกมาและมองว่าสิ่งที่เกิดขึ้นบน Wall Street ในปี 2025 นั้นคล้ายคลึงกับเหตุการณ์ทางประวัติศาสตร์ในปี 1971 มาก ในปี 1971 ดอลลาร์สหรัฐได้แยกตัวออกจากทองคำ ยกเลิกมาตรฐานทองคำ แม้ว่าทองคำจะได้รับประโยชน์ในขณะนั้น และหลายคนก็ซื้อมัน แต่ประโยชน์ที่แท้จริงไม่ใช่ตัวทองคำเอง แต่เป็นนวัตกรรมทางการเงินที่ Wall Street ริเริ่มขึ้น ทันใดนั้น ดอลลาร์ก็กลายเป็นสกุลเงินเฟียต ไม่ได้รับการสนับสนุนจากทองคำอีกต่อไป และผู้คนต้องสร้าง "ช่องทาง" การหมุนเวียนและการชำระเงินแบบใหม่สำหรับธุรกรรมดอลลาร์ ดังนั้น ผู้ชนะที่แท้จริงคือวอลล์สตรีท ภายในปี 2025 นวัตกรรมบล็อกเชนจะแก้ปัญหาได้มากมาย และวอลล์สตรีทจะย้ายไปสู่คริปโทเคอร์เรนซี ในความคิดของผม นี่จะเป็น "ช่วงเวลาปี 1971" ของ ETH ซึ่งจะสร้างโอกาสมหาศาล ย้ายสินทรัพย์และธุรกรรมมากมายมายังบล็อกเชน Ethereum จะไม่ใช่ผู้ชนะเพียงรายเดียว แต่จะเป็นหนึ่งในผู้ชนะหลักจากมุมมองของการยอมรับจากสถาบัน ผมได้ยินคนพูดถึงเรื่องนี้กันเยอะมาก BTC ถือเป็นสินทรัพย์ที่นักลงทุนสถาบันให้ความสนใจอยู่แล้ว เวลาผมเจอนักลงทุน พวกเขารู้วิธีสร้างโมเดลและคิดถึงมูลค่าในอนาคตของ BTC อยู่แล้ว ดังนั้น BTC จึงมีอยู่ในพอร์ตการลงทุนของหลาย ๆ แห่งอยู่แล้ว เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว การถือครอง ETH ก็ยังถือว่าน้อยมาก ใกล้เคียงกับ BTC ในปี 2017 มากกว่า ผมคิดว่า ETH ยังไม่ถือว่าเป็น "สินทรัพย์ของสถาบัน" ในปัจจุบัน ดังนั้นจึงยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ซึ่งเป็นเหตุผลที่ผมคิดว่า ETH มีโอกาสมากกว่า ผู้ดำเนินรายการ: ผมรู้ว่าคุณตั้งราคาเป้าหมายสำหรับ Ethereum ไว้ที่ประมาณ 60,000 ดอลลาร์ คุณคาดการณ์แบบนั้นได้อย่างไรครับ ทอม ลี: ใช่ครับ แต่ผมต้องขอชี้แจงให้ชัดเจนว่า (60,000 ดอลลาร์) ไม่ใช่เป้าหมายระยะสั้น ดังนั้นอย่ากลับมาในวันที่ 31 ธันวาคมแล้วมาบอกว่าราคาไม่ได้เพิ่มขึ้นมากขนาดนั้น เพราะนี่ไม่ใช่การคาดการณ์ที่จะเกิดขึ้นสัปดาห์หน้า ที่จริงแล้ว ผมกำลังอ้างอิงการวิเคราะห์ที่เราทำกับ ETH ซึ่งทำโดย Mosaics และนักวิจัยท่านอื่นๆ พวกเขามองว่านี่เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญคล้ายกับปี 1971 พวกเขามองมูลค่าของ Ethereum จากสองมุมมอง คือในฐานะระบบการชำระเงิน และในฐานะส่วนหนึ่งของตลาดการชำระเงิน ซึ่งผมคิดว่าเป็นการบวกกัน สมมติฐานของพวกเขาคือ หากคุณพิจารณาตลาดที่ระบบธนาคารครอบคลุม และสมมติว่าครึ่งหนึ่งของตลาดจะย้ายไปยังบล็อกเชน Ethereum จะสามารถคว้ามูลค่าได้ประมาณ 3.88 ล้านล้านดอลลาร์ จากนั้นคุณลองดู Swift และ Visa ซึ่งประมวลผลการชำระเงินประมาณ 450 พันล้านดอลลาร์ต่อปี หากคุณคิดค่าธรรมเนียมแก๊สสำหรับทุกธุรกรรม แปลงเป็นรายได้ของเครือข่าย และให้อัตราส่วน P/E ที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยมที่ 30 เท่า คุณจะได้มูลค่าประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อรวมสองสิ่งนี้เข้าด้วยกัน มูลค่าที่เหมาะสมของ Ethereum ควรอยู่ที่ประมาณ 60,000 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่ายังคงมีโอกาสเติบโตอีกประมาณ 18 เท่านับจากนี้ พิธีกร: ข่าวดีล่าสุดของ ETH ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการซื้อกิจการบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง ในฐานะประธานของ BitMine คุณคิดว่านักลงทุนควรมีมุมมองต่อช่องทางการลงทุนต่างๆ เช่น การเลือกระหว่าง ETF การซื้อขายแบบ Spot และหุ้นบริษัทคลังอย่างไร ทอม ลี: ก่อนอื่นเลย หากใครต้องการลงทุนใน ETF ก็ไม่มีปัญหา เพราะ ETF ช่วยให้คุณสามารถลงทุนใน ETH ได้โดยตรงโดยไม่มีส่วนต่างของราคามากนัก เช่นเดียวกับ BTC ETF ที่ให้คุณได้รับ BTC โดยตรง

แต่หากคุณพิจารณาบริษัทที่ลงทุนใน BTC จะพบว่า MicroStrategy มีขนาดใหญ่กว่า BTC ETF ที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งหมายความว่านักลงทุนจำนวนมากยินดีที่จะถือ BTC ทางอ้อมผ่าน MicroStrategy มากกว่าผ่าน ETF เหตุผลนั้นง่ายมาก: บริษัทที่ลงทุนใน BTC ไม่ได้ให้ ETH แก่คุณแบบคงที่ แต่กลับช่วยให้คุณเพิ่มจำนวน ETH ที่สอดคล้องกับแต่ละหุ้น MicroStrategy เป็นตัวอย่าง: เมื่อพวกเขาเปลี่ยนมาใช้กลยุทธ์ BTC ในเดือนสิงหาคม 2020 ราคาหุ้นอยู่ที่ประมาณ 13 ดอลลาร์สหรัฐฯ ปัจจุบันราคาเพิ่มขึ้นเป็น 400 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 30 เท่าในห้าปี ในช่วงเวลาเดียวกัน BTC เองก็เพิ่มขึ้นจาก 11,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 120,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 11 เท่า นี่แสดงให้เห็นว่า MicroStrategy ประสบความสำเร็จในการเพิ่มการถือครอง BTC ต่อหุ้น ในขณะที่ BTC ETF ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงเวลาดังกล่าว กล่าวอีกนัยหนึ่ง ETF อาจทำให้คุณได้รับผลตอบแทน 11 เท่าในห้าปี แต่กลยุทธ์การคลังของ MicroStrategy ช่วยให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนที่มากกว่านั้น พวกเขาใช้ประโยชน์จากสภาพคล่องและความผันผวนของหุ้นเพื่อเพิ่มการถือครอง BTC อย่างต่อเนื่อง กลยุทธ์ของ Michael Saylor ทำงานในลักษณะนี้ โดยเริ่มต้นซื้อขาย BTC ที่ราคา 1 ดอลลาร์หรือ 2 ดอลลาร์ต่อหุ้น เป็น 227 ดอลลาร์ในปัจจุบัน ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมาก พิธีกร: คุณได้กล่าวถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นใน Ethereum ในหมู่นักลงทุนแบบดั้งเดิม ผมอยากรู้ว่าทัศนคติของลูกค้าสถาบันที่ไม่ได้ลงทุนในคริปโตของคุณเปลี่ยนไปอย่างไรในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เมื่อคุณได้พูดคุยกับพวกเขาเกี่ยวกับบริษัทคลัง Tom Lee: พูดตรงๆ คนส่วนใหญ่มองคลังคริปโตด้วยความสงสัย แม้ว่าหลายคนจะทำกำไรได้ดีจากการลงทุนใน MicroStrategy แต่การถือครองของ MicroStrategy ไม่ได้กว้างอย่างที่คุณคิด เนื่องจากยังมีสถาบันจำนวนมากที่ไม่เชื่อในคริปโต ตัวอย่างเช่น ผลสำรวจล่าสุดของ Bank of America แสดงให้เห็นว่า 75% ของนักลงทุนสถาบันไม่ได้สัมผัสกับคริปโตเลย นั่นหมายความว่าสามในสี่ของพวกเขาไม่เคยแตะต้องสินทรัพย์ดิจิทัลเลย ดังนั้นเมื่อพวกเขาเห็นบริษัทคลัง ปฏิกิริยาแรกของพวกเขาคือ "ซื้อโทเคนดีกว่า"

ดังนั้นเราจึงใช้เวลามากมายในการให้ความรู้แก่พวกเขาในการประชุม ยกตัวอย่างเช่น ข้อมูลจาก BitMine ความแตกต่างอยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทคลังสามารถช่วยให้คุณเพิ่มจำนวน ETH ต่อหุ้นได้ ยกตัวอย่างเช่น เมื่อเราเปลี่ยนไปใช้คลัง ETH ในวันที่ 8 กรกฎาคม แต่ละหุ้นมีมูลค่า ETH เพียง 4 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อเราอัปเดตเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม แต่ละหุ้นมีมูลค่า ETH 23 ดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเกือบหกเท่าในเวลาเพียงหนึ่งเดือน ความแตกต่างที่สำคัญนี้แสดงให้เห็นถึง "ผลกระทบต่อ ETH ต่อหุ้นที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว" ที่เกิดจากกลยุทธ์คลัง

พิธีกร: มีบริษัทคลัง ETH มากมายในตลาด แต่ BitMine เร็วที่สุดอย่างชัดเจน คุณทำได้อย่างไรครับ/คะ? ทอม ลี: ผมคิดว่า MicroStrategy เป็นตัวอย่างที่ดีมาก บริษัทคลัง BTC แห่งแรกคือ Overstock แต่ไม่ได้รับการสนับสนุนจากนักลงทุนมากนัก และราคาหุ้นก็ไม่เพิ่มขึ้น Saylor เป็นคนแรกที่ทำสิ่งนี้ได้ด้วยวิธีการที่ปรับขนาดได้และเป็นระบบมากขึ้น ซึ่งเป็นแรงบันดาลใจให้เราอย่างมาก ดังนั้นกลยุทธ์ของเราที่ BitMine คือการรักษาเส้นทางที่ชัดเจนและกระชับที่สุด โดยอาศัยหุ้นสามัญทั้งหมด โดยไม่มีโครงสร้างอนุพันธ์ที่ซับซ้อน เพื่อให้นักลงทุนสามารถเข้าใจได้ในทันที เราอาจเพิ่มกลยุทธ์ที่ใช้ประโยชน์จากความผันผวนหรือมูลค่าตลาดในอนาคต แต่ขั้นตอนแรกคือการมีกลยุทธ์ที่ชัดเจนและโน้มน้าวใจผู้ถือหุ้น ทำไมสิ่งนี้จึงสำคัญ? เพราะนักลงทุนต้องเชื่อว่าพวกเขาไม่ได้ซื้อ ETH เพียงอย่างเดียว แต่เป็นโอกาสในการซื้อขายมหภาคในระยะยาว บริษัทอย่าง Palantir มีมูลค่าสูงไม่เพียงแต่สำหรับผลิตภัณฑ์ของพวกเขาเท่านั้น แต่ยังเป็นเพราะผู้ถือหุ้นรู้สึกว่าพวกเขาเป็นเจ้าของสิ่งที่มีความหมายอีกด้วย สิ่งที่เราต้องทำคือการโน้มน้าวใจนักลงทุนว่า Ethereum เป็นหนึ่งในแนวโน้มมหภาคที่ใหญ่ที่สุดในอีก 10-15 ปีข้างหน้า พิธีกร: เกี่ยวกับเบี้ยประกันสำหรับบริษัทตราสารหนี้ Michael Saylor กล่าวว่าเขาใช้ ATM (การออกหุ้นใหม่ในตลาดสาธารณะ) อย่างแข็งขันมากขึ้น โดยมีเบี้ยประกันระหว่าง 2.5 ถึง 4 เท่า ผมคิดว่าในบรรดาบริษัทตราสารหนี้ทั้งหมด คุณใช้ ATM อย่างแข็งขันมากขึ้นในการเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของคุณใช่ไหม? แม้จะมีเบี้ยประกันที่ต่ำกว่า แต่นั่นทำให้คุณบรรลุการเติบโต NAV ที่สม่ำเสมอและแข็งแกร่ง คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับอัตราส่วนเบี้ยประกันที่เหมาะสม? อย่างที่ Saylor กล่าว เขาคิดแบบสุดโต่งว่าอะไรก็ตามที่น้อยกว่า 4 เท่าไม่คุ้มค่าที่จะลงทุนอย่างจริงจัง คุณคิดอย่างไร? Tom Lee: ผมคิดว่ามีปัญหาคณิตศาสตร์แปลกๆ อยู่ตรงนี้

ในทางทฤษฎีแล้ว ตราสารทางการเงินทุกประเภทย่อมมีการแลกเปลี่ยนกัน ซึ่งอาจเป็นเทคนิคเล็กน้อยสำหรับผู้ชมของเรา แต่หุ้นสามัญกลับเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ยอดเยี่ยม เพราะเปิดโอกาสให้ทุกคนได้เติบโตอย่างเท่าเทียมกัน และไม่มีผลประโยชน์ทับซ้อน ทั้งผู้ถือหุ้นรายใหม่และรายเดิมต่างวางเดิมพันกับความสำเร็จในอนาคตของบริษัท

แต่เมื่อคุณระดมทุนด้วยตราสารหนี้แปลงสภาพ สถานการณ์จะแตกต่างออกไป ผู้ซื้อไม่เพียงแต่กังวลกับราคาหุ้นเท่านั้น แต่ยังกังวลกับการรับความผันผวน และอาจถึงขั้นกำจัดความผันผวนนั้นด้วยการป้องกันความเสี่ยง หุ้นบุริมสิทธิ์และตราสารหนี้โดยพื้นฐานแล้วถือเป็นหนี้สิน แม้ว่ากระทรวงการคลัง ETH สามารถชำระหนี้ได้ด้วยเงินที่ได้จากการถือหุ้น แต่เงินทุนเหล่านั้นก็ยังคงเป็นหนี้สิน ผู้ถือตราสารหนี้ไม่ได้สนใจความสำเร็จของบริษัท แต่สนใจเพียงการจ่ายดอกเบี้ยเท่านั้น

ดังนั้น หากคุณนำแรงจูงใจที่ขัดแย้งกันและแรงจูงใจที่แตกต่างกันมาใช้เมื่อเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน คุณอาจส่งผลเสียต่อบริษัทได้ เนื่องจากหนี้แปลงสภาพที่มากเกินไปจะกดความผันผวน ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อปรากฏการณ์ Flywheel (ความผันผวนเป็นรากฐานของสภาพคล่องของหุ้น) ดังนั้น การคำนวณช่วงที่แม่นยำสำหรับการดำเนินงานแบบแบ่งระดับจึงเป็นเรื่องยาก อีกสิ่งหนึ่งที่ควรคำนึงถึงคือ ในฤดูหนาวคริปโตครั้งต่อไป (ซึ่งเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้) บริษัทที่มีงบดุลที่สะอาดที่สุดจะเป็นผู้ชนะ ด้วยวิธีนี้ คุณจะไม่ต้องถูกบังคับให้ระดมทุนในราคาที่ต่ำกว่าปกติเพื่อชำระหนี้ และคุณจะไม่ต้องสร้างสถานะขายชอร์ตตามธรรมชาติเนื่องจากโครงสร้างตราสารอนุพันธ์ ซึ่งเมื่อราคาหุ้นลดลง จะกระตุ้นให้เกิดการขายชอร์ตมากขึ้นเนื่องจากข้อกำหนดด้านความคุ้มครอง ทำให้เกิดวงจรแห่งความตาย (Death Spiral) นี่คือเหตุผลที่ Bitmine ยังคงรักษาโครงสร้างให้เรียบง่าย หากส่วนต่างของราคาตลาด (Premium) ต่อมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของกระทรวงการคลังอยู่ที่เพียง 10% ก็ยากที่จะหาเหตุผลมาสนับสนุนการดำเนินการของ ATM ได้ ตัวเลขทางคณิตศาสตร์ชี้ให้เห็นว่าการขายหุ้นที่ราคาสูงกว่า 1.1 เท่า จำเป็นต้องขายหุ้นที่ยังไม่ได้ขายทั้งหมด 100% (เพิ่มทุนทั้งหมดเป็นสองเท่า) จึงจะส่งผลดีต่อจำนวน ETH ที่ถือครองต่อหุ้น แต่หากราคาสูงกว่า 4 เท่า จำเป็นต้องขายเพียง 25% เพื่อเพิ่มจำนวน ETH ที่ถือครองต่อหุ้นเป็นสองเท่า ผมเดาว่าตรรกะของ Saylor มีอยู่ แต่ผมคิดว่าควรคิดอย่างมีกลยุทธ์มากกว่านี้ ผู้ดำเนินรายการ: คุณได้กล่าวถึงภาวะขาลงที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ เราผ่านช่วงฤดูหนาวของคริปโตมาหลายครั้งแล้ว คุณคิดว่าสิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อกระทรวงการคลังอย่างไร? Tom Lee: พูดยาก แต่การเปรียบเทียบที่ดีที่สุดน่าจะเป็นอุตสาหกรรมบริการน้ำมัน การเปรียบเทียบที่ง่ายที่สุดสำหรับบริษัทคลังคริปโตเคอร์เรนซีก็คือบริษัทน้ำมัน นักลงทุนสามารถซื้อน้ำมัน ซื้อสัญญาซื้อขายน้ำมัน (หรือแม้แต่รับสินค้าจริง) แต่หลายคนกลับซื้อหุ้นบริษัทน้ำมัน เช่น ExxonMobil หรือ Chevron ซึ่งมักจะซื้อขายในราคาที่สูงกว่าปริมาณสำรองที่พิสูจน์แล้ว เนื่องจากบริษัทเหล่านี้กำลังเข้าซื้อน้ำมันมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง เมื่อตลาดทุนไม่เอื้ออำนวย บริษัทที่มีโครงสร้างทุนที่ซับซ้อนกว่าอาจล้มละลายได้ ในช่วงวิกฤตคริปโต ความแตกต่างของมูลค่าอาจสูงขึ้น และบริษัทที่มีงบดุลที่ชัดเจนที่สุดสามารถเข้าซื้อสินทรัพย์ และอาจซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิได้ · พิธีกร: คุณกำลังบอกว่าจะมีการควบรวมกิจการ/ซื้อกิจการ/รวมกิจการในบริษัทคลังหรือไม่? ทอม ลี: ใช่ครับ ฝ่าย Bankless พูดถูก พวกเขาบอกว่า MicroStrategy เป็นผู้นำที่ชัดเจนในคลัง Bitcoin แต่ในคลัง Ethereum ยังไม่มีผู้นำที่ชัดเจน ณ ตอนนี้ ทุกคนยังสามารถรับเงินทุนได้อย่างราบรื่น ดังนั้นจึงยังไม่ถึงเวลาที่จะรวมกิจการเข้าด้วยกันหากเกิดการรวมตัวของราคาจริง ผมคิดว่ามันน่าจะเกิดขึ้นในตลาด Bitcoin treasury Bitcoin พุ่งขึ้นอย่างมากแล้ว (แม้ว่าผมจะยังคงเป็นขาขึ้นและเชื่อว่าราคาอาจสูงถึง 1 ล้านดอลลาร์) แต่ Ethereum ยังอยู่ในระยะเริ่มต้นกว่ามากในการรับรู้มูลค่า ดังนั้น ผมจึงคิดว่าสถานการณ์ที่คุณเพิ่งอธิบายไปน่าจะเกิดขึ้นกับ Bitcoin มากกว่า ผู้ดำเนินรายการ: คุณได้กล่าวถึงความสำคัญของการรักษางบดุลให้สะอาด ในช่วงฤดูหนาวของคริปโต หากราคาหุ้นของบริษัทลดลง คุณจะพิจารณาซื้อหุ้นคืนหรือไม่ คุณจะทำผ่านการออกตราสารหนี้ หรือการรักษาเงินสดสำรองไว้นอกเหนือจากการถือครอง ETH ของคุณ? ทอม ลี: นั่นเป็นคำถามที่ดี แต่เราสามารถพูดคุยเรื่องนี้ได้ในทางทฤษฎีเท่านั้น ก่อนอื่น ผมไม่เชื่อว่าฤดูหนาวของคริปโตจะมาถึงในเร็วๆ นี้ เพื่อความชัดเจน เรายังคงมองตลาดในแง่ดี ดังนั้นผมจึงไม่คาดการณ์ว่าจะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ แน่นอนว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ในอนาคต และ BitMine จะมีแหล่งกระแสเงินสดหลายแหล่ง: ประการแรก จากธุรกิจหลักแบบดั้งเดิมของเรา ประการที่สอง จากผลตอบแทนจากการ Staking เนื่องจากรายได้จากการ Staking สามารถแปลงเป็นสกุลเงิน Fiat ได้เมื่อจำเป็น และนำไปใช้ในการซื้อคืน ในทางทฤษฎี การซื้อคืนที่ 3% อาจเป็นไปได้ ซึ่งถือว่าค่อนข้างสูงอยู่แล้ว ประการที่สาม ลองพิจารณาว่าจะใช้ตลาดทุนเพื่อสนับสนุนการซื้อคืนหรือไม่ ในเวลานั้น บริษัทที่มีงบดุลที่ชัดเจนที่สุดจะสามารถทำอะไรได้มากมาย ตัวอย่างเช่น พวกเขาสามารถกู้ยืมเงินจาก ETH ได้ อัตราดอกเบี้ยตลาดเป็นที่ทราบกันดีอยู่แล้ว ดังนั้นจึงมีหลายวิธีในการทำเช่นนี้ แต่ในทางปฏิบัติ แต่ละบริษัทจะแตกต่างกัน หากงบดุลมีความซับซ้อน แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะป้องกันส่วนลด พิธีกร: เพื่อให้ราคาหุ้นของ BitMine สูงกว่า NAV คุณจะพิจารณาการควบรวมกิจการและซื้อกิจการหรือไม่ ซึ่งจะช่วยเพิ่มมูลค่าต่อ ETH คุณคิดว่าการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) จะสมเหตุสมผลที่ระดับส่วนลดเท่าใด

Tom Lee: ผมคิดว่าทุกบริษัทมีอัลกอริทึมของตัวเอง หากราคาหุ้นของบริษัทไม่สามารถสูงกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ได้ แม้ว่า ETH จะยังมีช่องว่างให้เติบโตอีกมาก ก็เป็นเพียงการทำตามค่าเบต้าของ ETH เท่านั้น บริษัทที่สามารถทำกำไรได้ในระดับพรีเมี่ยมต้องเลือกกลยุทธ์อัลฟ่า กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ คุณสามารถซื้อ ETH เพิ่มเพื่อให้ได้ผลตอบแทนจากเบต้า แต่หากต้องการทำกำไรให้สูงกว่านั้น คุณต้องมีกลยุทธ์อัลฟ่าเหตุผลที่แต่ละบริษัทให้ส่วนลดอาจแตกต่างกันไป เช่น สภาพคล่องต่ำ หนี้สินสูง และการดำเนินงานที่ซับซ้อน ซึ่งทั้งหมดนี้อาจทำให้ได้ส่วนต่างหรือส่วนลดที่สมเหตุสมผล ผู้ดำเนินรายการ: ขอเปลี่ยนเรื่องนะครับ ถึงแม้จะไม่เกี่ยวข้องกับ BitMine โดยตรง ผมอยากถามว่า: คุณคิดว่า MicroStrategy จะรวมอยู่ในดัชนี S&P 500 ในเดือนกันยายนนี้หรือไม่ครับ ทอม ลี: งานของคณะกรรมการ S&P 500 เป็นความลับ แต่พวกเขาทำผลงานได้ดีมาก หากดูจากข้อมูลในอดีต ทุกๆ 10 ปี ผลตอบแทนของดัชนีมากกว่า 20% มาจากบริษัทที่ไม่ได้รวมอยู่ในดัชนีเมื่อสิบปีก่อน กล่าวอีกนัยหนึ่ง พวกเขา (S&P 500) กำลังคัดเลือกหุ้นอย่างจริงจัง แทนที่จะเลือกแบบอัตโนมัติตามกฎเกณฑ์ อันที่จริง ผลการดำเนินงานของพวกเขาดีกว่า Wilshire 5000 และ Russell 1000 อย่างมาก (ถ่วงน้ำหนักตามมูลค่าตลาด) นี่แสดงให้เห็นว่าพวกเขาไม่ได้คัดเลือกแค่บริษัทที่ใหญ่ที่สุดเท่านั้น แต่กำลังตัดสินตามแนวคิดเชิงทฤษฎี AI เป็นจุดเน้นสำคัญอย่างแน่นอน และคริปโตก็สำคัญเช่นกัน พวกเขาจะพิจารณาลดน้ำหนักของสินค้าโภคภัณฑ์ด้วย ผู้ดำเนินรายการ: พูดถึงดัชนี BitMine กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว เป็นไปได้ไหมที่จะรวมอยู่ในดัชนีบางตัว? ทอม ลี: ซีรีส์ S&P ยังทำไม่ได้ในตอนนี้ เนื่องจากต้องมีกำไรสุทธิเป็นบวก ซึ่งสามารถทำได้หลังจากที่เราเริ่มการ Staking แบบดั้งเดิม ดัชนี Russell เป็นดัชนีเชิงปริมาณ โดยมุ่งเน้นเฉพาะปริมาณการซื้อขายและมูลค่าตลาดแบบลอยตัว เกณฑ์ขั้นต่ำสำหรับการรวมอยู่ใน Russell 1000 อยู่ที่ประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และจะมีการปรับโครงสร้างใหม่ทุกเดือนมิถุนายน เริ่มตั้งแต่ปี 2026 การปรับโครงสร้างใหม่จะดำเนินการทุกครึ่งปี ตามมาตรฐานนี้ BitMine ได้เกินเกณฑ์ที่กำหนดไว้มากแล้ว

· ผู้ดำเนินรายการ: ผมคิดว่าวันนี้เราคงได้พูดคุยกันจบแล้ว นี่เป็นบทสนทนาที่ดีมาก คุณมีข้อสรุปหรือประเด็นสำคัญอะไรฝากถึงผู้ฟังบ้างไหมครับ

ทอม ลี: ผมขอสรุปโดยกล่าวว่า: เรากำลังประสบกับช่วงเวลาประวัติศาสตร์ในวงการการเงิน เพราะบล็อกเชนสามารถแก้ปัญหาได้หลายอย่าง สร้างความเท่าเทียมทางการเงิน และทลายโครงสร้างผู้ควบคุมที่เคยควบคุมทรัพยากร แม้แต่เมื่อพูดถึงรายได้พื้นฐานถ้วนหน้า บล็อกเชนและคริปโทเคอร์เรนซีก็สามารถเป็นทางออกได้ ดังนั้นผมคิดว่าเราไม่ควรมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับราคา Bitcoin และ Ethereum ในระยะสั้นเท่านั้น แต่ควรตระหนักถึงผลกระทบเชิงบวกที่ลึกซึ้งของทั้งสองที่มีต่อสังคมด้วย

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia