ชื่อเรื่องต้นฉบับ: การเลือกตั้งกลางเทอมและตลาดหุ้น: ประวัติศาสตร์บอกอะไรเกี่ยวกับปี 2026
ผู้เขียนต้นฉบับ: James Zahansky

หมายเหตุบรรณาธิการ: เหลือเวลาอีกเพียงกว่าหนึ่งเดือนก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในวันที่ 3 พฤศจิกายน ความไม่แน่นอนทางการเมืองได้กลับมาเป็นตัวแปรในตลาดอีกครั้ง สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรทั้งหมดจะถูกเลือกตั้งใหม่ และการควบคุมวุฒิสภาก็เผชิญกับการจัดสรรใหม่ ตลาดเริ่มซื้อขายบนความเป็นไปได้ที่โครงสร้างสภาคองเกรสในอนาคตอาจนำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงด้านการคลัง การกำกับดูแล และเส้นทางนโยบาย

แต่จากข้อมูลในอดีต การเลือกตั้งกลางเทอมเองไม่ใช่ "เหตุการณ์ลบ" แบบง่ายๆ สถิติของ J.P. Morgan Asset Management แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 1937 ดัชนี S&P 500 ในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมปรับขึ้นเฉลี่ย 9.2% ต่ำกว่าปีอื่นๆ ที่ 13.3% แต่ผลตอบแทนเฉลี่ยยังคงเป็นบวก ลักษณะที่ชัดเจนกว่าไม่ใช่การปรับตัวลง แต่คือความผันผวนที่สูงขึ้นและการปรับขึ้นที่กระจุกตัวในช่วงครึ่งหลังมากกว่า

James Zahansky หัวหน้านักกลยุทธ์ของ WHZ Strategic Wealth Advisors เสนอในบทความที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 25 กันยายนว่า สิ่งที่การเลือกตั้งกลางเทอมส่งผลต่อตลาดจริงๆ นั้นเป็นความไม่แน่นอนก่อนการเลือกตั้งมากกว่าการที่พรรคใดพรรคหนึ่งชนะเลือกตั้งเอง เมื่อผลลัพธ์ค่อยๆ ชัดเจนขึ้น ส่วนชดเชยความเสี่ยงทางการเมืองอาจลดลง และตลาดกลับไปให้ความสำคัญกับอัตราดอกเบี้ย กำไรของบริษัท และวัฏจักรเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นตัวแปรกำหนดราคาที่สำคัญกว่า

สำหรับตลาดในปัจจุบัน ความแตกต่างนี้สำคัญเป็นพิเศษ ในปี 2026 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เผชิญกับตัวแปรหลายด้านพร้อมกัน ทั้งการกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยใหม่ ราคาพลังงาน ภูมิรัฐศาสตร์ และการใช้จ่ายด้านทุนใน AI หากนำการเคลื่อนไหวช่วงปลายปีไปโยงกับการเลือกตั้งกลางเทอมแบบง่ายๆ ก็อาจประเมินพลังอธิบายของเหตุการณ์ทางการเมืองสูงเกินไปได้ง่าย

ต่อไปนี้คือคำแปลจากต้นฉบับ:

เหลือเวลาอีกเพียงกว่าหนึ่งเดือนก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ตลาดกำลังเข้าสู่หน้าต่าง "การซื้อขายทางการเมือง" ตามความหมายดั้งเดิม

แต่ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าการเลือกตั้งกลางเทอมไม่ได้สัมพันธ์กับตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่ปรับตัวลงโดยธรรมชาติ สถิติของ J.P. Morgan Asset Management แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 1937 ดัชนี S&P 500 ในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมปรับขึ้นเฉลี่ย 9.2% ขณะที่ปีอื่นๆ ปรับขึ้นเฉลี่ย 13.3% ผลตอบแทนในปีเลือกตั้งกลางเทอมค่อนข้างอ่อนกว่า แต่ค่าเฉลี่ยระยะยาวยังคงเป็นบวก

ลักษณะที่เสถียรกว่าจริงๆ คือความผันผวนที่สูงขึ้น และการเคลื่อนไหวที่กระจุกตัวในไตรมาสที่สี่มากกว่า

เส้นทางทั่วไปในปีเลือกตั้งกลางเทอม: สามไตรมาสแรกอ่อนแอ ไตรมาสสี่ฟื้นตัว

เมื่อมองจากผลการดำเนินงานรายไตรมาส ความเป็นฤดูกาลในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมจะชัดเจนยิ่งขึ้น

สถิติของ J.P. Morgan แสดงให้เห็นว่าในอดีต ดัชนี S&P 500 ในช่วงสามไตรมาสแรกของปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมมีผลการดำเนินงานเฉลี่ยติดลบเล็กน้อย แต่ในไตรมาสที่สี่ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 6.6% ขณะที่ข้อมูลของ Capital Group แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 1950 เป็นต้นมา ในช่วง 12 เดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอมสิ้นสุดลง ดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 15.4%

ข้อมูลชุดนี้容易被ตีความว่า "หุ้นสหรัฐฯ ปรับขึ้นหลังการเลือกตั้งสิ้นสุดลง" แต่ความเข้าใจที่แม่นยำกว่าคือ เมื่อการเลือกตั้งใกล้เข้ามา ความไม่แน่นอนจะถูกตลาดซึมซับไปทีละน้อย และส่วนชดเชยความเสี่ยง (risk premium) อาจลดลงตามไปด้วย

ตลาดจำเป็นต้องกำหนดราคาของการควบคุมสภาคองเกรสในอนาคต นโยบายการคลัง และเส้นทางกำกับดูแลก่อนการเลือกตั้ง เมื่อตัวแปรเหล่านี้ค่อยๆ ชัดเจนขึ้น ผลกระทบของความไม่แน่นอนทางการเมืองต่อราคาสินทรัพย์มักจะลดลง

แต่กฎเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์ไม่ได้เท่ากับสูตรการซื้อขาย

ในปี 2018 ดัชนี S&P 500 ลดลงตลอดทั้งปี 4.4% และในปี 2022 ผลตอบแทนรวมลดลงถึง 18.1% ทั้งสองปีนี้ก็เป็นปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอมเช่นกัน แต่ตัวแปรหลักที่ส่งผลกระทบต่อตลาด ได้แก่ การ收紧นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยที่ปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว ดังนั้นต้นฉบับจึงเน้นย้ำว่า การที่การเลือกตั้งและตลาดที่ลดลงเกิดขึ้นพร้อมกัน ไม่ได้หมายความว่าการเลือกตั้งเองเป็นสาเหตุของตลาดที่ลดลง

ตลาดซื้อขายเส้นทางนโยบาย ไม่ใช่ป้ายพรรคการเมือง

อีกหนึ่งจุดสนใจของการเลือกตั้งปี 2026 คือการควบคุมสภาคองเกรสที่อาจเปลี่ยนแปลงไป

ณ เวลาที่เผยแพร่บทความนี้ พรรครีพับลิกันควบคุมทั้งวุฒิสภาและสภาผู้แทนราษฎรด้วยเสียงข้างมากแบบบางเฉียบ ซึ่งหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงที่นั่งใดๆ ก็อาจเปลี่ยนสภาพแวดล้อมทางนิติบัญญัติในอีกสองปีข้างหน้า หากทำเนียบขาวและสภาคองเกรสถูกควบคุมโดยต่างพรรคกัน ผลกระทบที่ตรงที่สุดมักไม่ใช่ทิศทางของตลาดหุ้น แต่เป็นความยากลำบากที่เพิ่มขึ้นในการผลักดันนโยบาย

แผนการคลังขนาดใหญ่ การปรับภาษี และวาระการกำกับดูแลบางส่วนอาจผ่านได้ยากขึ้น ในขณะเดียวกัน ความสำคัญของประเด็นต่างๆ เช่น การไต่สวนของสภาคองเกรส การเจรจางบประมาณ และเพดานหนี้ อาจเพิ่มขึ้น ต้นฉบับเห็นว่า หากเกิดรัฐบาลที่แบ่งแยกอำนาจ ระดับนโยบายมีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ภาวะ "ทางตัน" มากขึ้น

แต่สิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าทางตันทางการเมืองจะเป็นผลดีต่อตลาดหุ้น สถิติข้อมูลทางประวัติศาสตร์ระยะยาวของ Capital Group แสดงให้เห็นว่า ไม่ว่ารัฐบาลจะเป็นเอกภาพ สภาคองเกรสแบ่งแยก หรือสภาคองเกรสถูกควบคุมโดยพรรคตรงข้ามกับพรรคของประธานาธิบดี ดัชนี S&P 500 ล้วนเคยบันทึกผลตอบแทนเฉลี่ยระดับสองหลักทั้งสิ้น

ข้อมูลชุดนี้ยิ่งแสดงให้เห็นว่า การควบคุมของพรรคการเมืองเพียงอย่างเดียว ยากที่จะอธิบายแนวโน้มระยะยาวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้ด้วยตัวเอง

โครงสร้างทางการเมืองแบบเดียวกัน อาจสอดคล้องกับเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย กำไรของบริษัท และวัฏจักรเศรษฐกิจที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง สำหรับตลาดแล้ว สิ่งที่สำคัญจริงๆ ไม่ใช่ "ใครควบคุมสภาคองเกรส" แต่เป็นว่าโครงสร้างทางการเมืองใหม่เปลี่ยนแปลงการคาดการณ์ด้านการคลัง การกำกับดูแล และการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่

สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าการเลือกตั้ง ยังคงเป็นอัตราดอกเบี้ยและกำไร

นี่ก็เป็นมุมมองตลาดที่เป็นแก่นแท้ที่สุดของต้นฉบับเช่นกัน

การเลือกตั้งกลางเทอมสามารถส่งผลต่อความคาดหวังเชิงนโยบายได้ แต่แทบไม่เคยกำหนดวัฏจักรตลาดที่สมบูรณ์เพียงลำพัง

สำหรับการประเมินมูลค่าหุ้น สุดท้ายแล้วยังต้องกลับไปที่ตัวแปรที่ตรงไปตรงมามากกว่า ได้แก่ กำไรของบริษัทจะเติบโตได้หรือไม่ อัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงอยู่ในระดับใด เศรษฐกิจยังคงขยายตัวหรือไม่ และนักลงทุนยินดีให้ตัวคูณการประเมินมูลค่าสูงเพียงใด

นี่คือเหตุผลว่าทำไมกฎเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์ของการเลือกตั้งกลางเทอมจึงต้องใช้อย่างระมัดระวัง

ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา ป้ายกำกับ «ปีเลือกตั้งกลางเทอม» ครอบคลุมสภาพเศรษฐกิจที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง ปี 2018 เผชิญกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดและเงื่อนไขทางการเงินที่ตึงตัว ขณะที่ปี 2022 เผชิญกับเงินเฟ้อสูงและวัฏจักรการเข้มงวดที่รุนแรง แม้เวลาการเลือกตั้งจะเหมือนกันทุกประการ สภาพแวดล้อมมหภาคที่ตลาดเผชิญก็อาจแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

ดังนั้น หากปีนี้เกิดภาวะตลาดไตรมาสสี่ขึ้นอีกครั้ง ก็ไม่สามารถ attributing ไปที่การเลือกตั้งได้ง่ายๆ คำอธิบายที่สมเหตุสมผลกว่าคือ ความไม่แน่นอนจากการเลือกตั้งที่ลดลงอาจกลายเป็นปัจจัยบวกส่วนเพิ่ม แต่ภาวะตลาดจะยั่งยืนได้หรือไม่ ยังต้องดูว่าปัจจัยพื้นฐานจะสอดคล้องหรือไม่

ภาวะตลาดปลายปีจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ จับตาสามตัวแปร

จากนี้ไปจนถึงสิ้นปี สิ่งที่ควรติดตามจริงๆ ไม่ใช่ผลการเลือกตั้งเพียงอย่างเดียว แต่เป็นสามตัวแปร

ประการแรกคืออัตราดอกเบี้ย

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ยังคงปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว การประเมินมูลค่าหุ้นยังคงเผชิญแรงกดดัน หากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยลดลง แรงกดดันจากอัตราคิดลดก็ผ่อนคลายลง สินทรัพย์เสี่ยงจะได้รับสภาพแวดล้อมการประเมินมูลค่าที่ดีขึ้น

ประการที่สองคือกำไรของบริษัท

การปรับขึ้นหลังการเลือกตั้งในประวัติศาสตร์จะ重现ได้ในปี 2026 หรือไม่ สุดท้ายต้องอาศัยการเติบโตของกำไรมาสนับสนุน หากความคาดหวังกำไรยังคงถูกปรับขึ้น ตลาดจะย่อยความผันผวนทางการเมืองและมหภาคได้ง่ายขึ้น หากวัฏจักรกำไรอ่อนแอลง การพึ่งพาตามฤดูกาลเพียงอย่างเดียวก็ยากที่จะรักษาภาวะตลาดไว้ได้

ประการที่สามคือนโยบายเปลี่ยนแปลงความคาดหวังกระแสเงินสดจริงหรือไม่

ผลการเลือกตั้งมีความหมายต่อตลาด ไม่ใช่เพราะป้ายพรรคการเมืองเอง แต่เพราะอาจเปลี่ยนแปลงภาษี การใช้จ่ายทางการคลัง นโยบายการค้า การกำกับดูแล และการเจรจาเพดานหนี้ ซึ่งจะส่งผลต่อกำไรของบริษัท เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยต่อไป

นี่คือกรอบที่ข้อมูลทางประวัติศาสตร์ของการเลือกตั้งกลางเทอมมอบให้จริงๆ ก่อนการเลือกตั้ง ตลาดซื้อขายความไม่แน่นอน หลังการเลือกตั้ง ตลาดกลับมาซื้อขายปัจจัยพื้นฐาน

ปีนี้จะลอกเลียนภาวะตลาดไตรมาสสี่ในอดีตหรือไม่ ปัจจัยชี้ขาดสุดท้ายยังคงไม่ใช่ว่าใครชนะในวันที่ 3 พฤศจิกายน แต่เป็นว่าหลังการเลือกตั้ง อัตราดอกเบี้ย กำไร และข้อมูลเศรษฐกิจจะยังคงสนับสนุนราคาสินทรัพย์ปัจจุบันได้หรือไม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia