ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "ผู้สร้างตลาดลับ: การผงาดขึ้นและตกต่ำของผู้สร้างตลาดคริปโต"

ผู้เขียนต้นฉบับ: 1912212.eth, Foresight News

นักร้องร็อก Cui Jian เคยร้องเพลงใน "Fake Monk" ว่า "ผมอยากให้คนเห็นผม แต่ไม่รู้ว่าผมเป็นใคร" ในตลาดคริปโตที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา มี "ลักษณะนิสัย" ที่คล้ายคลึงกันนี้เกิดขึ้นทั่วไป ดึงดูดสายตาที่อยากรู้อยากเห็นมากมาย

ในปี 2017 ชายหนุ่มคนหนึ่งลาออกจากวอลล์สตรีทและใช้เงินออมของเขาสร้างกิจการขุด อ่านเอกสาร และทำงานจนดึกดื่นเพื่อปรับแต่งอัลกอริทึม เขาได้จ้างเพื่อนร่วมงานสองคนจาก Optiver ซึ่งเป็นผู้สร้างตลาดและบริษัทซื้อขายความถี่สูงที่มีชื่อเสียงระดับโลก โดยคนหนึ่งเก่งเรื่องโครงสร้างการซื้อขาย ส่วนอีกคนเก่งเรื่องการควบคุมความเสี่ยง ตลาดหมีอันโหดร้ายในปี 2018 ส่งผลกระทบต่อตลาดแลกเปลี่ยน ผู้พัฒนาโครงการ และสื่อต่างๆ เป็นจำนวนมาก ในช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุด หากปราศจากเงินทุนจากภายนอก พวกเขาทำได้เพียงพึ่งพาความเชื่อส่วนบุคคลและแบบจำลองอัลกอริทึมเพื่อประคับประคองตัวเอง เมื่อตลาดการเงินโลกผันผวนจากการระบาดใหญ่ อัลกอริทึมการเก็งกำไรของพวกเขาสร้างรายได้ 120,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในคืนเดียว ไม่กี่เดือนต่อมา เขาเริ่มต้นการเก็งกำไรข้ามแพลตฟอร์มซื้อขายต่างๆ ได้อย่างราบรื่น หนึ่งปีต่อมา ทีมงานที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักของเขากลับบริหารจัดการเงินหลายร้อยล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ด้วยการซื้อขายครั้งใหญ่นับไม่ถ้วนภายใต้อัลกอริทึมของเขา เขากลายเป็นหนึ่งในบุคคลที่คุณอาจมองไม่เห็นหรือรู้จัก แต่ตัวตนของเขายังคงชัดเจนอยู่เสมอในราคาซื้อขาย นี่คือ Evgeny Gaevoy ผู้ก่อตั้ง Wintermute ซึ่งปัจจุบันเป็นหนึ่งในผู้สร้างตลาดคริปโตที่ขับเคลื่อนด้วยอัลกอริทึมที่ใหญ่ที่สุดในโลก เขาอาศัยอยู่ในลอนดอนและสนุกกับการเดินทางไปยังสหรัฐอเมริกา เขาชอบทั้งมีมและคอมเมนต์ตรงไปตรงมา แม้กระทั่งตอบโต้ข้อกล่าวหาเรื่องการจัดการตลาดด้วยการโต้กลับว่า "ถ้าคุณปฏิบัติต่อผมเหมือนศัตรูในจินตนาการ อย่าโทษผมที่โวยวาย" แล้วบทบาทของผู้สร้างตลาดคริปโตคืออะไรกันแน่? โดยทั่วไป เมื่อโปรเจกต์เปิดตัวโทเคน พวกเขาจะนำไปลงขายในตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) กระบวนการนี้เกี่ยวข้องกับการสร้างคู่ซื้อขาย เช่น X/ETH หรือ X/USDT จากนั้นจึงอัดฉีดสินทรัพย์ทั้งสองเข้าไปในกลุ่มสภาพคล่องเริ่มต้น เช่น โทเคน 1 ล้าน X และ ETH 100 ETH อย่างไรก็ตาม เมื่อโปรเจกต์ต้องการลงขายในตลาดแลกเปลี่ยนอย่าง Coinbase หรือ Binance พวกเขาไม่สามารถเปิดตัวโทเคนแล้วคาดหวังว่าจะซื้อขายได้ เพราะมักประสบปัญหาการขาดแคลนคำสั่งซื้อขาย ตลาดแลกเปลี่ยนเหล่านี้จำเป็นต้องสร้างสภาพคล่อง ซึ่งหมายความว่าต้องมีคนเต็มใจซื้อและขายอยู่เสมอ บทบาทนี้มักจะถูกเติมเต็มโดยผู้สร้างตลาดเมื่อเทียบกับตลาดแลกเปลี่ยนและคริปโต VC ซึ่งมักถูกพูดถึงในที่สาธารณะ ผู้ดูแลสภาพคล่องกลับกลายเป็นปริศนา แม้ว่าพวกเขาจะมีบทบาทสำคัญในอุตสาหกรรมคริปโต แต่พวกเขาก็มักเป็นแรงผลักดันเบื้องหลังการลดลงของราคาโทเคน ซึ่งก่อให้เกิดข้อถกเถียงอย่างมาก การล่มสลายของตลาดแบบเดิม: ตลาดคริปโตได้เห็นผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพหลั่งไหลเข้ามานับตั้งแต่รอบที่ผ่านมา ในขณะนั้น ตลาดถูกครอบงำโดยบริษัทที่มีชื่อเสียงอย่าง Alameda Research, Jump Crypto และ Wintermute ผู้เล่นเหล่านี้ใช้ประโยชน์จากการซื้อขายอัลกอริทึมความถี่สูงและเงินทุนจำนวนมหาศาล ครอบงำการจัดหาสภาพคล่องของ CEX Alameda ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ FTX ได้ให้ความลึกแก่สินทรัพย์สำคัญๆ เช่น Bitcoin และ Ethereum ในช่วงจุดสูงสุดของตลาดกระทิงในปี 2021 โดยคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 20% ของปริมาณตลาดทั้งหมด การล่มสลายของ Alameda Research ผู้ดูแลสภาพคล่องคริปโตชั้นนำ เริ่มต้นจากวิกฤตสภาพคล่องของ FTX ซึ่งเป็นบริษัทในเครือ ในเดือนพฤศจิกายน 2565 CoinDesk ได้เปิดเผยงบดุลของ Alameda ส่งผลให้ CZ ประกาศขาย FTT ทั้งหมด นำไปสู่วิกฤตสภาพคล่องของ FTX และมีการถอนเงินจากผู้ใช้จำนวนมาก จากการสืบสวนพบว่า FTX ได้ยักยอกเงินของลูกค้าไปมากถึง 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และให้ Alameda กู้ยืมเพื่อการซื้อขายที่มีความเสี่ยงสูงและเพื่อชดเชยการขาดทุน ก่อให้เกิดวัฏจักรที่ร้ายแรง FTX, Alameda และบริษัทในเครือกว่า 130 แห่ง ได้ยื่นฟ้องล้มละลาย และ SBF ได้ลาออกจากตำแหน่งซีอีโอ เมื่อมองย้อนกลับไปในอดีตอันรุ่งโรจน์ Alameda ก่อตั้งโดย SBF ในปี 2560 โดยเริ่มต้นจากการทำคริปโตอาร์บิทราจและการซื้อขายเชิงปริมาณ ซึ่งต่อมาได้กลายเป็นที่โดดเด่นอย่างรวดเร็วด้วยข้อได้เปรียบด้านอัลกอริทึม หลังจากการเปิดตัว FTX ในปี 2562 Alameda ได้กลายเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องหลัก ช่วยให้มูลค่าของ FTX พุ่งสูงขึ้นเป็น 3.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ Alameda บริหารสินทรัพย์มูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ และทำกำไรอย่างงดงามจากการซื้อขายแบบเลเวอเรจและการสร้างตลาดในช่วงตลาดกระทิง SBF กลายเป็นมหาเศรษฐีคริปโต โดยส่งเสริมการกุศลและการสนับสนุนด้านกฎระเบียบในอุตสาหกรรม

Caroline Ellison

ความล้มเหลวครั้งใหญ่ที่สุดเกิดจากความล้มเหลวในการกำกับดูแลภายใน Ellison หุ้นส่วนของ Alameda ยอมรับว่ายักยอกเงินของลูกค้าระหว่างการประชุมพนักงาน ซึ่งสร้างความตกตะลึงให้กับอุตสาหกรรม ความสัมพันธ์ของเธอกับ SBF ยิ่งทำให้เรื่องวุ่นวายทวีความรุนแรงขึ้น ในปี 2023 เธอกลายเป็นพยานคนสำคัญในฝ่ายโจทก์ โดยกล่าวหาว่า SBF อยู่เบื้องหลังการฉ้อโกงมูลค่า 8 พันล้านดอลลาร์ เธอสารภาพผิดในข้อหาฉ้อโกง 7 กระทง และถูกตัดสินจำคุก 2 ปีในปี 2024 ในศาล เธอได้กล่าวขอโทษทั้งน้ำตา โดยกล่าวว่า "ฉันโศกเศร้าทุกวันสำหรับคนที่ฉันทำร้าย"เลเวอเรจที่สูงของ Alameda ทำให้เกิดความผันผวนของตลาด และ FTX ได้กู้ยืมเงินจากลูกค้าอย่างผิดกฎหมายเพื่อเติมเต็มช่องว่างดังกล่าว ในปี 2023 SBF ถูกตัดสินจำคุก 25 ปี และสินทรัพย์ของ Alameda ถูกขายทอดตลาด นับเป็นการล่มสลายอย่างสมบูรณ์ การออกจากตลาดหรือการหดตัวของผู้ดูแลสภาพคล่องรายเดิมเป็นสาเหตุโดยตรงของภาวะสุญญากาศนี้ จากข้อมูลของ Kaiko หนึ่งสัปดาห์หลังจากการล่มสลายของ FTX สภาพคล่องของคริปโตทั่วโลกลดลงครึ่งหนึ่ง โดยความลึก 2% ของ Bitcoin ลดลงจากหลายร้อยล้านดอลลาร์เหลือน้อยกว่า 100 ล้านดอลลาร์ ในช่วงแรกของการต่อสู้เพื่อสภาพคล่องของตลาดคริปโต Jump Crypto และ Wintermute เคยเป็นสองพลังที่เป็นที่ต้องการมากที่สุด Jump ซึ่งมีต้นกำเนิดจาก Jump Trading ยักษ์ใหญ่ด้านการซื้อขายความถี่สูงแบบดั้งเดิม ได้ใช้ประโยชน์จากความเชี่ยวชาญด้านอัลกอริทึมที่ล้ำลึกและความแข็งแกร่งของเงินทุนเพื่อเข้าสู่ตลาดคริปโตอย่างแข็งขันในปี 2021 และแพร่หลายไปทั่วทุกแห่ง ตั้งแต่ระบบนิเวศ Solana ไปจนถึงระบบ Stablecoin ของ Terra อย่างไรก็ตาม หลังจากการล่มสลายของ Terra และการสอบสวนของ SEC ในปี 2023 Jump Crypto ได้ลดขนาดการดำเนินงานลง โดยออกจากตลาดสหรัฐฯ บางแห่งและปลดพนักงานกว่า 10% Wintermute ก้าวขึ้นสู่ความโดดเด่นอย่างรวดเร็วด้วยบริการสร้างตลาดแบบอัลกอริทึมที่ยืดหยุ่นและบริการ OTC จนกลายเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องที่มีอิทธิพลมากที่สุดใน CeFi และ DeFi การแฮ็กในปี 2022 ส่งผลให้เกิดความสูญเสียเกือบ 160 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเผยให้เห็นความเสี่ยงของการขยายตัวอย่างรวดเร็ว นับแต่นั้นมา Wintermute ค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่การดำเนินงานที่มีความซับซ้อนมากขึ้นและหลีกเลี่ยงการขยายตัวที่ไร้ความรอบคอบ เส้นทางของทั้งสองสิ่งนี้แทบจะสรุปกระบวนการทั้งหมดของการเติบโตอย่างรวดเร็วและการหดตัวอย่างระมัดระวังของผู้สร้างตลาดคริปโตในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ตั้งแต่การเก็งกำไรความถี่สูงไปจนถึงการสนับสนุนระบบนิเวศ จากการรับความเสี่ยงอย่างก้าวร้าวไปจนถึงแนวทางการอยู่รอดอย่างระมัดระวัง ผู้สร้างตลาดเคยเป็นผู้ค้ำจุนความมั่งคั่งของตลาด แต่ตอนนี้ได้เรียนรู้ที่จะสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงและสภาพคล่อง อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางช่วงเวลาแห่งการหดตัวและการขยายตัวอย่างระมัดระวังนี้ ปัจจัยทั้งมหภาคและจุลภาคกำลังผลักดันให้ผู้เข้าใหม่เข้าสู่ตลาดอีกครั้ง การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2023-2024 จะกระตุ้นเงินทุนไหลเข้า และหลังจากเหตุการณ์ Bitcoin Halving ในปี 2024 วัฏจักรตลาดก็จะเริ่มต้นขึ้น คลื่นลูกใหม่ของการออกโทเคนได้เกิดขึ้นแล้ว ไม่ว่าจะเป็นการจารึก การ Restaking เหรียญ Meme เหรียญ AI Proxies กระแสความนิยมของ Stablecoin สกุลเงินดิจิทัลแบบกระจายศูนย์ (RWA) และหุ้นสหรัฐฯ แบบออนเชน ล้วนแต่หมุนเวียนกันไป นอกจากนี้ กองทุน ETF สปอตของสหรัฐฯ ยังดึงดูดเงินทุนจำนวนมากด้วยผลการดำเนินงานที่น่าประทับใจ

จากข้อมูลของ SoSoValue ณ วันที่ 28 สิงหาคม กองทุน ETF สปอตของ Bitcoin มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิรวม 5.419 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กองทุน ETF สปอตของ Ethereum มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิรวม 1.364 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ผ่อนคลายก็เป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคม พ.ศ. 2568 ทรัมป์ได้เน้นย้ำถึงการสนับสนุนการเติบโตอย่างมีความรับผิดชอบของสินทรัพย์ดิจิทัล เทคโนโลยีบล็อกเชน และเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้อง และได้ยกเลิกนโยบายที่เกี่ยวข้องของรัฐบาลไบเดน คำสั่งนี้ยังได้จัดตั้งคณะทำงานด้านสินทรัพย์ดิจิทัลขึ้นภายในสภาเศรษฐกิจแห่งชาติ เพื่อเสนอกรอบการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลาง ซึ่งรวมถึงโครงสร้างตลาด การกำกับดูแล การคุ้มครองผู้บริโภค และการจัดการความเสี่ยง

ยิ่งไปกว่านั้น อุปสรรคทางเทคนิคในการเข้าสู่ตลาดของอุตสาหกรรมยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง และข้อกำหนดของโครงการก็มีการเปลี่ยนแปลงไป ส่งผลให้เกิดการปรับเปลี่ยนโครงสร้างในอุตสาหกรรม

การผงาดขึ้นของผู้เล่นรายใหม่

ความสำคัญของช่องว่างนี้คือการเปิดโอกาสให้ผู้เล่นรายใหม่เข้ามามีบทบาทอย่างมาก ผู้เล่นที่เป็นตัวแทนประกอบด้วย Flow Traders, แผนก GSR ใหม่ และ DWF Labs ทีมงานหลักของพวกเขามาจากภูมิหลังที่หลากหลาย และขอบเขตธุรกิจของพวกเขาครอบคลุมการสร้างตลาด CEX/DEX การซื้อขายแบบ OTC (Over-the-Counter) และผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

Flow Traders

Flow Traders ผู้ให้บริการสภาพคล่องระดับโลกที่มีต้นกำเนิดในเนเธอร์แลนด์ เดิมทีก่อตั้งบริษัทในผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) แต่ในปี 2023 บริษัทได้เปลี่ยนมาสู่ตลาดคริปโตอย่างเด็ดขาด เปรียบเสมือนนักเดินเรือผู้มากประสบการณ์ที่คอยจับกระแสดิจิทัล ทีมงานมีพื้นฐานที่แข็งแกร่ง ประกอบด้วยผู้เชี่ยวชาญด้านการซื้อขายเชิงปริมาณและวิศวกรทางการเงิน พวกเขาเน้นย้ำถึง "วัฒนธรรมที่แข็งแกร่งและขับเคลื่อนด้วยทีม" และสำนักงานใหญ่ในอัมสเตอร์ดัมเปรียบเสมือนห้องปฏิบัติการที่ทันสมัย ที่รวบรวมบุคลากรระดับแนวหน้าจากวอลล์สตรีทและซิลิคอนแวลลีย์

โทมัส สปิตซ์

ในเดือนกรกฎาคม 2568 Flow Traders ได้แต่งตั้งโทมัส สปิตซ์ ซีอีโอคนใหม่ อดีตผู้บริหารท่านนี้มีประสบการณ์การทำงานที่โดดเด่นกว่า 20 ปีที่ Crédit Agricole CIB โดยดำรงตำแหน่งผู้บริหารระดับสูงหลายตำแหน่ง และมีประสบการณ์อย่างกว้างขวางในการบริหารทีมงานระดับนานาชาติ และเป็นผู้นำโครงการริเริ่มข้ามวัฒนธรรม เขาเป็นหัวหอกในการพัฒนา AllUnity ซึ่งเป็น stablecoin ที่สอดคล้องกับ MiCAR และร่วมมือกับ DWS และ Galaxy Digital เพื่อปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์สินทรัพย์โทเคน

ในไตรมาสที่สองของปี 2568 Flow Traders มีรายได้สุทธิจากการซื้อขาย 143.4 ล้านยูโร เพิ่มขึ้น 80% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า Flow Traders โดดเด่นในด้านการสร้างตลาดแบบ cross-chain และระดับสถาบัน ซึ่งช่วยให้มีสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบัน ข้อมูลจากบุคคลที่สามบ่งชี้ว่าโทเค็นต่างๆ เช่น AVAX, LINK, DYDX, GRT, STRK, PROVE, WCT, PARTI, ACX และ EIGEN อยู่ในกลุ่มโทเค็นที่ถูกตรวจสอบ ที่น่าสังเกตคือในช่วงกลางปี 2024 Flow Traders ยังได้ช่วยให้รัฐบาลเยอรมนีจัดการกับ BTC ที่ถูกยึดได้อย่างราบรื่น ซึ่งป้องกันไม่ให้ตลาดรองตกต่ำอย่างมีนัยสำคัญ Flow Traders ใช้เงินทุนและอัลกอริทึมของตนเองเพื่อขยายธุรกิจอย่างมีกำไร ขณะที่ GSR ได้รับเงินทุนบางส่วนจากการลงทุนจาก VCs เช่น Pantera Capital

ข้อมูลการติดตามแสดงให้เห็นว่ากองทุน Market Making ของบริษัทปัจจุบันอยู่ที่ 16.94 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลงมาอยู่ที่ระดับต่ำสุดของช่วงราคาในอดีต

GSR Markets

GSR Markets เป็นบริษัทซื้อขายดิจิทัลแบบอัลกอริทึมที่ตั้งอยู่ในฮ่องกง บริษัทใช้ซอฟต์แวร์ของตนเองเพื่อให้บริการโซลูชันการดำเนินการคำสั่งซื้อขายสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลหลายประเภท ซึ่งช่วยเพิ่มสภาพคล่อง ทีมงานที่หลากหลายของบริษัท ซึ่งส่วนใหญ่ประกอบด้วยอดีตเทรดเดอร์กองทุนเฮดจ์ฟันด์และวิศวกรบล็อกเชน ได้ดึงบุคลากรระดับโลกจากสำนักงานในนิวยอร์กและลอนดอนมาให้บริการ Market Making ระดับสถาบัน การซื้อขายนอกตลาด (OTC) และการจัดการความเสี่ยง Market Making ของ GSR โดดเด่นด้วยการป้องกันความเสี่ยงที่ซับซ้อนและการเชื่อมต่อระดับโลก พวกเขาเชื่อมต่อกับตลาดแลกเปลี่ยนหลายสิบแห่ง มอบสภาพคล่องแบบสองทางให้กับทั้งผู้ซื้อและผู้ขาย และมีความเชี่ยวชาญด้านอัลกอริทึมความถี่สูงเพื่อจัดการความผันผวน

ในปี 2023 GSR ได้ลดขนาดการซื้อขายในสหรัฐอเมริกาเพื่อหลีกเลี่ยงการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแล และ CFO และผู้บริหารระดับสูงคนอื่นๆ ได้ลาออก ในปี 2024 GSR ได้เปลี่ยนจากธุรกรรมง่ายๆ ไปสู่พันธมิตรทางนิเวศวิทยา ในการประชุมสุดยอด Consensus Summit ปี 2025 จอช รีซแมน พันธมิตรของ GSR ได้กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "การผนวกรวม DeFi และ CeFi คืออนาคต และเรากำลังเตรียมพร้อมสำหรับขั้นตอนต่อไป"

รีซแมนเคยใช้เซิร์ฟเวอร์ของตัวเองเพื่อขุด Ethereum เพื่อสะสมทองคำก้อนแรกของเขา ประวัติการทำงานที่ผ่านมาของเขานั้นน่าประทับใจ เขาเคยทำงานในบริษัทแบบดั้งเดิมและบริษัทคริปโต เช่น Deutsche Bank, Societe Generale และ Circle เป็นเวลาหลายปี ภายใต้การนำของเขา GSR ได้กลายเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องคริปโตรายแรกในอุตสาหกรรมที่ได้รับอนุญาตจากทั้งหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน (FCA) ของสหราชอาณาจักร (UK FCA) และหน่วยงานการเงินสิงคโปร์ (Singapore MAS) ตามข้อมูลสาธารณะ GSR เป็นผู้ทำตลาดสำหรับอัลต์คอยน์ ได้แก่ WCT, RNDR, FET, UNI, SXT, SPK, RSC, GALA, HFT, PRIME, ARKM, BIGTIME, USUAL, MOVE, BAN, TAI, PUFFER, ZRO, IINCH, ENA และ WLD จากการสังเกตอย่างละเอียดพบว่าในบรรดาอัลต์คอยน์บางตัวที่จดทะเบียนใน Binance นั้น GSR มักจะเห็นราคาปรับตัวสูงขึ้นหลังจากจดทะเบียนแล้ว แทนที่จะลดลงอย่างกะทันหัน ข้อมูลจาก Arkham ระบุว่ากองทุน Market Maker ที่ถือครองในที่สาธารณะปัจจุบันอยู่ที่ 143.76 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Binance คือแพลตฟอร์มซื้อขายหลักที่ทำตลาด ยอดคงเหลือของกองทุนยังคงอยู่ในระดับปานกลาง

DWF Labs

DWF Labs ก่อตั้งขึ้นในปี 2022 Andrei Grachev หุ้นส่วนผู้จัดการ มีประสบการณ์การซื้อขายแบบดั้งเดิม และเคยเป็นหัวหน้าสำนักงาน Huobi ประจำรัสเซีย เขาเข้าสู่อุตสาหกรรมโลจิสติกส์เมื่ออายุ 18 ปี จากนั้นจึงเริ่มซื้อขายในตลาดแบบดั้งเดิมในปี 2014 ต่อมาเขาเปลี่ยนมาทำธุรกิจอีคอมเมิร์ซ โดยใช้ประโยชน์จากการเติบโตของ ETH จาก 7 ดอลลาร์เป็น 350 ดอลลาร์ และเริ่มต้นเส้นทางสู่คริปโต

เขามีรอยสักแบบจีน 5 แห่ง และภูมิใจกับประเด็นถกเถียงเกี่ยวกับ DWF ซึ่งเขาเป็นผู้นำ นอกจากนี้ DWF ยังมีบทบาทหลากหลาย ครอบคลุม VC, OTC, อินคิวเบเตอร์, ระบบนิเวศ, ผู้ระดมทุน, แบรนด์อีเวนต์, ผู้ให้บริการ TVL, ผู้รับ DeFi, ที่ปรึกษา, ตัวแทนซื้อขายเหรียญ, ฝ่ายทรัพยากรบุคคล, บริษัทประชาสัมพันธ์/การตลาด, อินฟลูเอนเซอร์, แพลตฟอร์ม RFQ และอื่นๆ อีกมากมาย ระหว่างปี 2566 ถึง 2568 DWF วางแผนที่จะลงทุนในโครงการมากกว่า 400 โครงการ มูลค่ารวมกว่า 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย DWF มุ่งเน้นไปที่โครงการในเอเชียตะวันออกเป็นหลัก รวมถึงสินทรัพย์ทั้งใหม่และที่มีอยู่แล้วที่ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์เพื่อสร้างตลาด ข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะเผยให้เห็นว่า DWF ทำตลาดสำหรับ altcoin ได้แก่ SOPH, MANTA, YGG, IOST, JST, MOVE, CAT, MONKEY, ID, XAI และ LADYS ที่น่าสนใจคือ ณ ขณะนี้ ที่อยู่ผู้ดูแลตลาดอย่างเป็นทางการของ DWF Labs มีเงินทุนน้อยกว่า 9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผู้เล่นหน้าใหม่มักได้รับการสนับสนุนจากเงินร่วมลงทุน Web3 หรือการขยายธุรกิจผ่านการซื้อขายทำกำไร เงินทุนของ DWF Labs เติบโตแบบก้าวกระโดด กลายเป็นนักลงทุนที่เคลื่อนไหวมากที่สุดในปี 2023-2024 ภายในปี 2025 โมเดล "เงินร่วมลงทุน + การสร้างตลาด + การบ่มเพาะ" ได้ครอบคลุมหลายภาคส่วน แหล่งเงินทุนเหล่านี้ช่วยให้ผู้เล่นหน้าใหม่สามารถปรับใช้ได้อย่างรวดเร็วในช่วงเวลาที่ไม่มีการเคลื่อนไหว ตัวอย่างเช่น DWF Labs ได้ลงทุนในโครงการ AI และ RWA ด้วยเงินทุนของตนเองในปี 2024 ซึ่งสร้างผลกระทบแบบลูกโซ่อย่างมีนัยสำคัญ

รูปแบบความร่วมมือด้านข้อตกลงจูงใจโทเคนที่ยืดหยุ่นมากขึ้นเป็นเรื่องปกติ โดยบางรูปแบบผสมผสานการลงทุนและการสร้างตลาดเข้าด้วยกันโดยตรง ตัวอย่างเช่น DWF Labs ให้การสนับสนุน stablecoin แก่ Falcon Finance ในปี 2025 ซึ่งสร้างผลตอบแทนรายปีที่ 12-19% แต่ก่อให้เกิดข้อถกเถียงเกี่ยวกับหนี้เสีย GSR รวบรวมสภาพคล่องผ่าน 0x API ช่วยให้โครงการต่างๆ บรรลุการซื้อขายบนเครือข่ายหลัก Ethereum ได้อย่างมีประสิทธิภาพ Jupiter Aggregator กำหนดเส้นทางที่ดีที่สุดบน Solana และผู้ให้บริการรายใหม่เช่น Flow Traders ใช้เพื่อลดอุปสรรคทางเทคนิค นวัตกรรมเหล่านี้ช่วยให้ผู้ให้บริการรายใหม่โดดเด่นในตลาดที่กระจัดกระจาย ซึ่งแตกต่างจากรูปแบบการรวมศูนย์แบบเดิมการเติบโตของ Market Maker มักมาพร้อมกับข้อโต้แย้งเสมอ DWF Labs ได้เห็นการเติบโตที่รวดเร็วและเป็นที่ถกเถียงมากที่สุดในรอบนี้อย่างไม่ต้องสงสัย ในงาน Token 2049 Forum ในเดือนกันยายน 2023 Andrei Grachev ผู้ร่วมก่อตั้ง ได้ทวีตข้อความขอบคุณสำหรับคำเชิญหลังจากงาน "Web3 Connect" ทันใดนั้น GSR Market Maker ก็ได้ตอบกลับบน Twitter โดยอ้างว่า DWF Labs ไม่มีคุณสมบัติที่จะร่วมพูดคุยกับผู้ร่วมอภิปรายในฟอรัม ได้แก่ GSR, Wintermute และ OKX ซึ่งถือเป็นการดูถูกพวกเขา GSR กล่าวถึงเรื่องนี้ว่าน่าเศร้าอย่างยิ่งที่ในช่วงปลายปี 2023 เหล่า Market Maker อย่าง DWF Labs ยังคงได้รับความสนใจมากมายเช่นนี้ Evgeny Gaevoy ซีอีโอของ Market Maker อีกรายหนึ่งคือ Wintermute ได้กดถูกใจทวีตดังกล่าว ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือภาพถ่ายงานกิจกรรมที่ GSR Market Maker แชร์ได้ลบชื่อของ Andrei Grachev ออกไปอย่างกะทันหัน เยฟเกนีโพสต์ทวีตเปิดโปงเกรเชฟ ซึ่งเจาะลึกถึงอดีตอันยาวนานของเขา รวมถึงความเกี่ยวข้องกับ OneCoin ซึ่งเป็นกลโกงสกุลเงินดิจิทัลที่ฉาวโฉ่ อย่างไรก็ตาม เยฟเกนีวิพากษ์วิจารณ์ผลการดำเนินงานการลงทุนที่ย่ำแย่ของ DWF Labs เป็นหลัก โดยอธิบายว่าเป็น "ผู้ดูแลสภาพคล่องที่ผิดพลาด" ในการสัมภาษณ์พิเศษกับ Foresight News อังเดรย์กล่าวว่าเขาไม่กังวลเกี่ยวกับคำวิจารณ์และข้อร้องเรียนต่างๆ โดยกล่าวว่า "ตราบใดที่เราดำเนินการภายใต้กรอบที่ถูกต้องและถูกกฎหมาย และหากวิธีการใดพิสูจน์ได้ว่ามีประสิทธิภาพ เราจะนำวิธีการนั้นไปใช้ ไม่ว่าผู้อื่นจะพูดอย่างไร หรือคำวิจารณ์หรือข้อร้องเรียนจากคู่แข่งก็ตาม" นี่เป็นเพียงเหตุการณ์เล็กๆ น้อยๆ ของความขัดแย้งระหว่างผู้ดูแลสภาพคล่อง การสมรู้ร่วมคิดระหว่างผู้ดูแลสภาพคล่องและเจ้าของโครงการสร้างความตื่นตระหนกให้กับนักลงทุน เมื่อปลายเดือนเมษายน 2568 โครงการ Movement ซึ่งเป็นโครงการระดับที่สอง ได้ว่าจ้าง Web3Port ให้เป็นผู้ดูแลสภาพคล่องอย่างเป็นทางการ และให้ยืมโทเค็น MOVE จำนวน 66 ล้านโทเค็นแก่ Web3Port เพื่อเสริมสภาพคล่อง อย่างไรก็ตาม ในการดำเนินงานจริง มีรายงานว่าโทเค็นเหล่านี้ถูกโอนไปยังบริษัทที่ชื่อว่า Rentech ซึ่งได้รับการยืนยันว่าเป็นตัวแทนหรือบริษัทเงาของ Web3Port การโอนนี้อาจเกี่ยวข้องกับการฉ้อโกงภายในหรือการดำเนินการโดยรู้เห็น สัญญาระบุว่าเมื่อมูลค่าตลาดของ MOVE สูงถึง 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Rentech จะสามารถขายโทเค็นเพื่อรับส่วนแบ่งกำไร ซึ่งเป็นแรงจูงใจให้เกิดการปั่นราคาหลังจากโทเค็น MOVE เปิดตัวอย่างเป็นทางการ Rentech ได้ปั่นราคาอย่างรวดเร็วจนมีมูลค่าตลาดสูงถึง 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากนั้นจึงเทขายโทเค็นมูลค่า 38 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันถัดมา (คิดเป็นประมาณ 5% ของอุปทานทั้งหมด) การเทขายครั้งนี้ส่งผลให้ราคา MOVE ลดลงอย่างรวดเร็ว จากจุดสูงสุดเดิมที่ 1.45 ดอลลาร์สหรัฐ ร่วงลงถึง 86% หรือลดลง 20-30% ภายในวันเดียว ส่งผลให้มูลค่าตลาดหายไปหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อการปั่นราคานี้ถูกเปิดเผย ก็ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ แหล่งข่าวภายในระบุว่า Rushi Manche ผู้ร่วมก่อตั้ง Movement อาจมีส่วนเกี่ยวข้องกับการลงนามในข้อตกลงนี้ โครงการนี้อ้างว่าถูก "หลอกลวง" แต่รายละเอียดของสัญญาเผยให้เห็นถึงการมีส่วนร่วมของตัวกลางและที่ปรึกษาที่ไม่เปิดเผยชื่อ ในที่สุด Movement Labs ได้ยุติตำแหน่งผู้ร่วมก่อตั้งของ Manche และเปลี่ยนชื่อเป็น Move Industries นอกจากนี้ Binance ยังได้ระงับกำไรของผู้ดูแลตลาดและห้ามมิให้พวกเขาทำตลาดบน Binance อย่างไรก็ตาม ผลกระทบเชิงลบที่สำคัญจากเหตุการณ์นี้ไม่สามารถย้อนกลับได้ ราคาของ MOVE ร่วงลงกว่า 100% จากจุดสูงสุด ทำให้นักลงทุนส่วนใหญ่ขาดทุนอย่างหนัก ข้อมูลจาก defiLlama ระบุว่า TVL ของ MOVE ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 166 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือเพียง 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลงกว่า 300% เหตุการณ์เชิงลบที่เกิดขึ้นนี้เผยให้เห็นถึงการสมรู้ร่วมคิดระหว่างโครงการและผู้ดูแลตลาด นอกจากนี้ยังกระตุ้นให้อุตสาหกรรมทั้งหมดตระหนักถึงปัญหาพื้นฐาน ในส่วนของสัญญาและกลไกจูงใจ ข้อตกลงของผู้ดูแลตลาดควรหลีกเลี่ยงแรงจูงใจที่บิดเบือน เช่น เกณฑ์มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด กำหนดภาระผูกพันในการซื้อคืนอย่างชัดเจน และจัดให้มีการตรวจสอบที่โปร่งใส กรณีของ Movement แสดงให้เห็นว่าตัวกลางที่ปกปิดข้อมูลสามารถนำไปสู่การฉ้อโกงได้ง่าย ในส่วนของความโปร่งใส โครงการควรเปิดเผยรายละเอียดของผู้ดูแลตลาด บันทึกการโอนโทเค็น และการดำเนินการตามพันธสัญญา (เช่น การซื้อคืน) การส่งต่อข้อมูลล่าช้าและคำสัญญาที่ไม่เป็นไปตามสัญญาอาจขยายวิกฤตความน่าเชื่อถือและนำไปสู่ความสูญเสียของชุมชน โครงการใหม่ๆ จำเป็นต้องเสริมสร้างการกำกับดูแลภายในเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ก่อตั้งเข้าไปเกี่ยวข้องกับธุรกรรมที่น่าสงสัย ความซื่อสัตย์ของผู้นำเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งต่อการอยู่รอดของโครงการ การออกโทเคนเพียงเพื่อให้นักลงทุนรายย่อยสามารถถอนสภาพคล่องได้นั้น ท้ายที่สุดแล้วย่อมส่งผลเสียต่อทั้งสองฝ่าย สรุป: แม้ว่าแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตจะได้รับความสนใจ แต่ผู้เชี่ยวชาญด้านสภาพคล่องที่แท้จริงมักถูกปกปิดไว้ท่ามกลางข้อมูลจำนวนมหาศาล ผู้สร้างตลาดหรือ “ผู้ดำเนินการ Dark Pool” ของโลกการเงินดิจิทัล มักเลือกที่จะปล่อยให้โค้ดของพวกเขาไหลไปอย่างเงียบๆ บนเครือข่าย แทนที่จะเปิดเผยตัวตนต่อสาธารณะ ในบรรดาโหนดที่ใช้งานอยู่ 63 โหนดที่ RootData เข้าครอบครองเมื่อเร็วๆ นี้ ปริมาณการซื้อขายของผู้เล่นชั้นนำเพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะโน้มน้าวตลาดได้แล้ว ขณะที่ผู้เล่นอื่นๆ เช่น Web3Port, Kronos Research และ B2C2 กำลังใช้อัลกอริทึมเพื่อสร้างเครือข่ายสภาพคล่องมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์สำนักงานของพวกเขาไม่ได้มีประตูชัย มีเพียงคำสั่งซื้อขายที่ไหลมาไม่ขาดสาย ชื่อของพวกเขาแทบจะไม่เคยเป็นข่าวพาดหัว แต่พวกเขาก็สามารถตรึงราคาหรือทำให้ราคาตลาดของโทเค็นบางตัวลดลงได้ในทันที เมื่อคุณติดตามร่องรอยของคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ลึกลับบนเครือข่าย คุณอาจกำลังก้าวเข้าสู่ "กับดักสภาพคล่อง" ที่ออกแบบอย่างพิถีพิถันโดยผู้สร้างตลาดลับ และทั้งหมดนี้เป็นเพียงระลอกคลื่นผิวเผินของเมทริกซ์เชิงกลยุทธ์อันกว้างใหญ่ของพวกเขา ขณะนี้ พิกัดที่รู้จัก 63 แห่งได้รับการส่องสว่างแล้ว แต่จะมีดวงตาที่ไร้เครื่องหมายกี่ดวงในป่ามืดมิด? "

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia