ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Michael Saylor จะรักษากลยุทธ์ไม่ให้ Bitcoin ของเขาถูกขายออกไปได้อย่างไร

ผู้เขียนต้นฉบับ: Steven Ehrlich, Unchained
ผู้รวบรวมต้นฉบับ: Saoirse, Foresight News

Michael Saylor ประธานบริษัท MSTR (MSTR) ได้รับคำชื่นชมอย่างกว้างขวางจากชุมชนนักลงทุนเมื่อวันศุกร์ หลังจากที่บริษัทของเขา ทำลายสถิติรายได้จากการดำเนินงาน กำไรสุทธิ และกำไรต่อหุ้น ในไตรมาสที่แล้ว (ดูแผนภูมิด้านล่าง)

อันที่จริงแล้ว ราคาหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้น 166% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของ Bitcoin (BTC) ในช่วงเวลาเดียวกัน

(มุมมองการซื้อขาย)

ผลการดำเนินงานนี้โดดเด่นอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากปัจจัยต่างๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงจำนวนผู้ลอกเลียนแบบที่เพิ่มขึ้น ซึ่งคุกคามการเบี่ยงเบนเงินทุนของนักลงทุน

แต่นั่นไม่ได้หมายความว่า Strategy จะสามารถหยุดนิ่งอยู่กับความสำเร็จได้ ในฐานะผู้นำด้านการจัดการกองทุนคริปโทเคอร์เรนซี Strategy มีสิทธิพิเศษบางประการ และดูเหมือนว่าจะพร้อมที่จะใช้ประโยชน์จากสิทธิพิเศษเหล่านั้น

ทุนสำรอง Bitcoin ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง แต่ Strategy กำลังเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่

ขณะที่เขียนบทความนี้ Strategy ถือครอง Bitcoin อยู่ 628,791 เหรียญ มูลค่า 71.9 พันล้านดอลลาร์ บริษัทสร้างพอร์ตโฟลิโอนี้ด้วยวิธีการที่หลากหลาย ได้แก่ การออกหุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ์หลากหลายประเภท (ซึ่งให้เงินปันผลหรือสิทธิแปลงสภาพในอนาคต) และหุ้นกู้แปลงสภาพ แผนภูมิด้านล่างแสดงรายละเอียดของหุ้นบุริมสิทธิ์แต่ละประเภท อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ บริษัทวางแผนที่จะเปลี่ยนแปลงวิธีการจัดหาเงินทุนครั้งใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการกำจัดหนี้สินทั้งหมด แม้ว่างบดุลของบริษัทจะแข็งแกร่ง (รายงานมูลค่ากิจการ 126 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีหนี้สินเพียง 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) แต่บริษัทก็ตั้งเป้าที่จะลดหนี้สินให้เหลือศูนย์ ในการประชุมทางโทรศัพท์กับนักลงทุนหลังจากการประกาศผลประกอบการเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม บริษัทได้ประกาศแผนการไถ่ถอนหุ้นกู้แปลงสภาพที่ยังคงค้างอยู่ และมุ่งเน้นไปที่การออกหุ้นบุริมสิทธิ์หลายชุดแทนซึ่งหมายความว่าการเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ์มูลค่า 6.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐคาดว่าจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ อันที่จริง ในการนำเสนอต่อนักลงทุน บริษัทได้ประกาศแผนการระดมทุนเพิ่มอีก 4.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านผลิตภัณฑ์หุ้นบุริมสิทธิ์ล่าสุด Stretch (STRC) ซึ่งมีเป้าหมายอัตราผลตอบแทนรายเดือนที่ 10% “การตัดสินใจครั้งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการพัฒนาที่แข็งแกร่งของความสามารถของ Strategy ในการระดมทุนในตลาดทุน ตลาดตราสารหนี้แปลงสภาพเต็มไปด้วยกองทุนป้องกันความเสี่ยงและนักลงทุนที่ลงทุนใน Strategy ด้วยการซื้อตราสารหนี้แปลงสภาพ แต่ในขณะเดียวกันก็ลดความเสี่ยงสุทธิด้วยการขายชอร์ตหุ้นจำนวนมาก (ประมาณ 25%) กล่าวอีกนัยหนึ่ง ทุกครั้งที่ซื้อพันธบัตร พวกเขาจะขายหุ้นจำนวนมาก ทำให้พวกเขามีแนวโน้มซื้อ Strategy เพียงเล็กน้อย” แลนซ์ วิแทนซา กรรมการผู้จัดการของ TD Cowen กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ Unchained (สามารถรับชมการสนทนาฉบับเต็มได้บนแพลตฟอร์ม X หรือบน YouTube) เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา พันธบัตรแปลงสภาพเป็นช่องทางการจัดหาเงินทุนที่ดีที่สุดของบริษัท แต่เมื่อ Strategy เติบโตขึ้น พวกเขาสามารถเข้าถึงตลาดหุ้นที่ต้องการ ซึ่งมีเงื่อนไขที่ดีกว่า ศักยภาพในการเติบโตที่สูงกว่า และการกำหนดราคาที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น" การเคลื่อนไหวครั้งนี้ยิ่งตอกย้ำว่าทำไม Saylor จึงถูกมองว่าเป็น "กึ่งเทพ" ในชุมชน Bitcoin เพราะเขาไม่เพียงแต่เป็นที่เคารพนับถือในการสะสม Bitcoin เท่านั้น แต่ยังรวมถึงแนวทางที่มีความรับผิดชอบด้วย ยกเว้นบางกรณี เขาแทบจะไม่ใช้การระดมทุนแบบ Leverage โดยอาศัยตลาดหุ้นเป็นหลัก แม้ว่าโครงสร้างเงินทุนที่แข็งแกร่งของเขาจะป้องกันการบังคับขายสินทรัพย์ (เว้นแต่ราคา Bitcoin จะร่วงลงมากกว่า 80%) แต่ Saylor ยังคงก้าวข้ามขีดจำกัดของเขาต่อไป เขาถูกเลียนแบบมาตลอด ไม่เคยมีใครแซงหน้า แต่อย่าคาดหวังว่าผู้ติดตามจำนวนมากของเขาใน Bitcoin, ETH, SOL, BNB และอื่นๆ จะทำตาม สถาบันเหล่านี้เพิ่งเริ่มต้น และอย่างที่ผมได้กล่าวไว้ในรายงานอื่นๆ ที่เกี่ยวข้อง พวกเขากระตือรือร้นที่จะขยายธุรกิจอย่างรวดเร็วท่ามกลางการแข่งขัน ซึ่งหมายความว่าพวกเขากำลังใช้เครื่องมือทั้งหมดของตลาดทุน ได้แก่ การเสนอขายหุ้นต่อบุคคลในวงจำกัด (PIPEs) วงเงินสินเชื่อ และแน่นอน ตราสารหนี้ ดังที่ผมได้เขียนไว้ในรายงานฉบับก่อนหน้าว่า "แต่ละวิธีมีข้อดีและข้อเสีย การเสนอขายหุ้นต่อบุคคลในวงจำกัดสามารถระดมทุนได้จำนวนมากในระยะเวลาอันสั้น ช่วยกระตุ้นกลยุทธ์การตั้งสำรอง แต่ก็อาจสร้างแรงขายที่สำคัญได้เช่นกัน ผู้ออกหลักทรัพย์สามารถเลือกที่จะจดทะเบียนหุ้นของตนกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ก่อนที่จะออกหลักทรัพย์ได้ แต่วิธีนี้จะใช้เวลานานกว่า ปัจจุบัน บริษัทต่างๆ กำลังนำรูปแบบการลงทุนแบบผสมผสานมาใช้มากขึ้น โดยหนึ่งในสามของเงินทุนมาจากการเสนอขายหุ้นต่อบุคคลในวงจำกัด ส่วนที่เหลือระดมทุนผ่านพันธบัตรแปลงสภาพหรือตราสารหนี้ แม้ว่าวิธีการนี้จะช่วยลดแรงขายได้ แต่ก็เพิ่มภาระหนี้ในงบดุล ซึ่งอาจเป็นปัญหาได้หากราคาหุ้นตกต่ำ"ซึ่งหมายความว่าหนี้สินมีประโยชน์ในการระดมทุน เนื่องจากการลดสัดส่วนของผู้ถือหุ้นอาจไม่เกิดขึ้นจริงเป็นเวลาหลายปี และในตลาดที่ผันผวนในปัจจุบัน อัตราดอกเบี้ยคูปองแทบจะเป็นศูนย์ ยกตัวอย่างเช่น Twenty One ผู้จัดการกองทุน Bitcoin ระดมทุน 485 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในพันธบัตรแปลงสภาพในเดือนพฤษภาคมเพื่อเปิดตัวกลยุทธ์ ขณะที่ Anthony Pompliano ระดมทุน 235 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในพันธบัตรแปลงสภาพให้กับ ProCap Financial ผู้จัดการกองทุน Bitcoin ของเขาในเดือนมิถุนายน โดยพื้นฐานแล้วมันคือรูปแบบ "ซื้อก่อน จ่ายทีหลัง" การดำรงอยู่ที่ไม่เหมือนใคร สำหรับนักลงทุน นี่หมายความว่าสิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่า Strategy ยังคงเป็นยูนิคอร์นในวงการจัดการกองทุนคริปโตเคอร์เรนซีที่มีการแข่งขันสูง ปัจจุบัน Strategy เป็นบริษัทเดียวที่สามารถเข้าถึงตลาดหุ้นบุริมสิทธิ์ได้ การเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ์ครั้งแรกเกิดขึ้นในเดือนมกราคมของปีนี้ และคาดว่าจะมีการเสนอขายในอนาคตเพิ่มขึ้นอย่างมาก สำหรับบริษัทอื่นๆ การเข้าถึงตลาดหุ้นบุริมสิทธิ์และการกำจัดหนี้สินยังคงเป็นเพียงความฝัน “บริษัทเหล่านี้ส่วนใหญ่จะเริ่มต้นในตลาดพันธบัตรแปลงสภาพ โดยหวังว่าบางส่วนจะเติบโตและมีคุณสมบัติเหมาะสมกับตลาดหุ้นบุริมสิทธิ์ในที่สุด” Vitanza กล่าว

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia