ชื่อเรื่องเดิม: Assume The Position

ผู้เขียนต้นฉบับ: Arthur Hayes, Crypto Trader Digest

การแปลต้นฉบับ: Bitpush

(ความคิดเห็นใดๆ ที่แสดงที่นี่เป็นความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียน และไม่ควรใช้เป็นพื้นฐานสำหรับการตัดสินใจลงทุน และไม่ควรตีความว่าเป็นคำแนะนำหรือข้อเสนอแนะสำหรับธุรกรรมการลงทุน)

เนื่องจาก Jeremy Allaire ซีอีโอของ Circle ดูเหมือนจะไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องยืนหยัดตาม "คำสั่ง" ของ Brian Armstrong ซีอีโอของ Coinbase (คำพูดของผู้เขียนในที่นี้ช่างเสียดสี โดยนัยว่าเขาขาดความเป็นอิสระและการควบคุมจาก Coinbase) ฉันหวังว่าบทความนี้สำหรับนักลงทุนที่ซื้อขายสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ "stablecoin" ในตลาดหุ้นสาธารณะ จะช่วยให้คุณหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและการสูญเสียมหาศาลเมื่อผู้ส่งเสริมการขายกำหนดสินทรัพย์ที่ไม่มีค่าให้กับนักลงทุนรายย่อยที่ไม่มีข้อมูลเพียงพอ ด้วยสิ่งนี้เป็นคำนำ ฉันจะเริ่มพูดคุยเกี่ยวกับอดีต ปัจจุบัน และอนาคตของตลาด stablecoin

ผู้ค้าสกุลเงินดิจิทัลมืออาชีพนั้นค่อนข้างมีเอกลักษณ์เฉพาะตัวในโลกของตลาดทุน พวกเขาจำเป็นต้องมีความเข้าใจอย่างลึกซึ้งว่าเงินเคลื่อนตัวผ่านระบบธนาคาร fiat ทั่วโลกอย่างไรหากต้องการอยู่รอดและเติบโต ในทางตรงกันข้าม นักลงทุนในหุ้นหรือผู้เก็งกำไรในตลาดฟอเร็กซ์ไม่จำเป็นต้องเข้าใจว่าหุ้นหรือสกุลเงินได้รับการชำระและโอนอย่างไร เนื่องจากนายหน้าที่พวกเขาต้องใช้จะให้บริการนี้อย่างเงียบๆ เบื้องหลัง

ประการแรก การซื้อ Bitcoin ครั้งแรกของคุณนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย ไม่ชัดเจนว่าตัวเลือกใดดีที่สุดและปลอดภัยที่สุด สำหรับคนส่วนใหญ่ ขั้นตอนแรก (อย่างน้อยก็เมื่อฉันเริ่มเกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลในปี 2013) คือการซื้อ Bitcoin โดยส่งเงินทางธนาคาร fiat โดยตรงไปยังบุคคลอื่นหรือชำระด้วยเงินสดจริง จากนั้นคุณจะอัปเกรดเป็นการซื้อขายบนกระดานแลกเปลี่ยนที่ให้บริการตลาดสองด้าน ซึ่งคุณสามารถซื้อขาย Bitcoin ในปริมาณมากขึ้นด้วยค่าธรรมเนียมที่น้อยลง การฝากเงินสกุล fiat ของคุณเข้าไปยังตลาดแลกเปลี่ยนนั้นไม่ใช่เรื่องง่ายหรือตรงไปตรงมา ตลาดแลกเปลี่ยนหลายแห่งไม่มีความสัมพันธ์ทางการธนาคารที่มั่นคงหรืออยู่ในพื้นที่สีเทาของกฎระเบียบในประเทศของตน ซึ่งหมายความว่าคุณไม่สามารถโอนเงินโดยตรงไปยังตลาดแลกเปลี่ยนเหล่านั้นได้ ตลาดแลกเปลี่ยนมักเสนอวิธีแก้ไข เช่น แนะนำให้ผู้ใช้โอนเงิน fiat โดยตรงไปยังตัวแทนในพื้นที่ ซึ่งจะออกคูปองเงินสดบนตลาดแลกเปลี่ยน หรือตั้งธุรกิจที่เกี่ยวข้องซึ่งเห็นได้ชัดว่าไม่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล เพื่อให้ดูเหมือนว่าไม่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลในสายตาของผู้จัดการบัญชีธนาคาร จึงทำให้มีการเปิดบัญชีและแนะนำให้ผู้ใช้โอนเงินไปที่นั่น

นักต้มตุ๋นใช้ประโยชน์จากความขัดแย้งนี้และขโมยเงิน fiat ในหลากหลายวิธี ตลาดแลกเปลี่ยนอาจโกหกเกี่ยวกับแหล่งเงิน แล้ววันหนึ่ง... ปุ๊บ เว็บไซต์ก็หายไปพร้อมกับเงิน fiat ที่คุณหาได้มาอย่างยากลำบาก หากคุณใช้ตัวกลางบุคคลที่สามในการโอนเงิน fiat เข้าและออกจากตลาดทุน crypto คนเหล่านี้อาจหายตัวไปพร้อมกับเงินของคุณได้ทุกเมื่อ

เนื่องจากความเสี่ยงในการเคลื่อนย้ายเงินในตลาดทุนคริปโต เทรดเดอร์จึงต้องมีความรู้โดยละเอียดและไว้วางใจในการดำเนินการเกี่ยวกับกระแสเงินสดของบุคคลที่พวกเขากำลังทำการซื้อขายด้วย ฉันได้เรียนรู้วิธีการประมวลผลการชำระเงินทั่วโลกในขณะที่เงินเคลื่อนย้ายภายในระบบธนาคารของฮ่องกง จีนแผ่นดินใหญ่ และไต้หวัน (ภูมิภาคที่ฉันเรียกว่าจีนแผ่นดินใหญ่)

การทำความเข้าใจว่าเงินเคลื่อนย้ายอย่างไรภายในจีนแผ่นดินใหญ่ช่วยให้ฉันเข้าใจว่าแพลตฟอร์มการซื้อขายที่พูดภาษาจีนและระดับนานาชาติหลัก (Bitfinex) ดำเนินธุรกิจอย่างไร สิ่งนี้มีความสำคัญเนื่องจากนวัตกรรมที่แท้จริงทั้งหมดในตลาดทุนคริปโตกำลังเกิดขึ้นในจีนแผ่นดินใหญ่ สิ่งนี้ยิ่งเป็นจริงสำหรับ stablecoin เหตุใดสิ่งนี้จึงมีความสำคัญจะชัดเจนขึ้น ดังนั้นโปรดอ่านต่อไป เรื่องราวความสำเร็จที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของแพลตฟอร์มการซื้อขายคริปโตในตะวันตกเป็นของ Coinbase ซึ่งเปิดตัวในปี 2012 อย่างไรก็ตาม นวัตกรรมของ Coinbase คือการสร้างและรักษาความสัมพันธ์ทางการธนาคารในหนึ่งในตลาดที่ไม่เป็นมิตรที่สุดต่อนวัตกรรมทางการเงิน: จักรวรรดิอเมริกัน (Pax Americana) นอกจากนั้น Coinbase ยังเป็นแค่บัญชีนายหน้าซื้อขายคริปโตที่มีราคาแพงมาก ซึ่งนั่นก็เพียงพอที่จะผลักดันให้ผู้ถือหุ้นในช่วงแรกกลายเป็นมหาเศรษฐีได้

เหตุผลที่ฉันเขียนโพสต์ยาวๆ อีกโพสต์เกี่ยวกับ stablecoins ก็เพราะความสำเร็จอย่างยิ่งใหญ่ของ Circle IPO เพื่อให้ชัดเจน Circle มีมูลค่าสูงเกินจริงอย่างมาก แต่ราคาจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป การจดทะเบียนครั้งนี้ถือเป็นจุดเริ่มต้น ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของกระแสคลั่งไคล้ stablecoin รอบนี้ ฟองสบู่จะแตกเมื่อผู้ให้บริการ stablecoin เปิดตัวในตลาดสาธารณะ (ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะอยู่ในสหรัฐอเมริกา) ที่ใช้การจัดการทางการเงิน การกู้ยืม และการแสดงอันน่าทึ่งเพื่อแยกเงินทุนหลายหมื่นล้านออกจากคนโง่ ตามปกติแล้ว คนส่วนใหญ่ที่มอบเงินทุนอันมีค่าของตนให้จะไม่เข้าใจประวัติศาสตร์ของ stablecoins และการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัล เหตุใดระบบนิเวศจึงพัฒนาไปในลักษณะนี้ และสิ่งนี้หมายความว่าผู้ให้บริการรายใดจะประสบความสำเร็จ ผู้ชายที่น่าเชื่อถือและมีเสน่ห์จะขึ้นเวที พูดจาไร้สาระสารพัด โบกมือไปมา (ซึ่งส่วนใหญ่มักจะเป็นผู้ชาย) และพยายามโน้มน้าวให้คุณเชื่อว่าสิ่งที่เขากำลังขายอยู่นั้นกำลังจะเข้ายึดครองตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าถึงล้านล้านดอลลาร์ (TAM)

หากคุณหยุดอ่านตรงนี้ คำถามเดียวที่คุณควรถามตัวเองเมื่อประเมินการลงทุนในผู้ให้บริการสกุลเงินดิจิทัลคือ พวกเขาจะกระจายผลิตภัณฑ์ของตนอย่างไร หากต้องการกระจายสินค้าจำนวนมาก ซึ่งหมายถึงความสามารถในการเข้าถึงผู้ใช้หลายล้านคนด้วยต้นทุนที่เหมาะสม ผู้ให้บริการจะต้องใช้ช่องทางของการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล โซเชียลมีเดียยักษ์ใหญ่ Web2 หรือธนาคารแบบดั้งเดิม หากไม่มีช่องทางการจัดจำหน่าย ก็ไม่มีทางประสบความสำเร็จได้ หากคุณไม่สามารถยืนยันได้ง่ายๆ ว่าผู้ให้บริการมีสิทธิ์ในการผลักดันผลิตภัณฑ์ผ่านช่องทางเหล่านี้ช่องทางใดช่องทางหนึ่งหรือหลายช่องทาง ก็จงหนีไป!

หวังว่าผู้อ่านของฉันจะไม่ใช้เงินทุนอย่างฟุ่มเฟือยแบบนี้ เพราะพวกเขาจะอ่านบทความนี้และคิดอย่างมีวิจารณญาณเกี่ยวกับโอกาสในการลงทุนใน stablecoin ตรงหน้าพวกเขา บทความนี้จะพูดถึงวิวัฒนาการของการจำหน่าย stablecoin ก่อนอื่น ฉันจะพูดถึงว่า Tether เติบโตได้อย่างไรในจีนแผ่นดินใหญ่ ซึ่งเป็นรากฐานสำหรับการพิชิตการชำระเงิน stablecoin ในประเทศกำลังพัฒนา จากนั้น ฉันจะพูดถึงการบูมของ ICO และวิธีที่สิ่งนี้สร้างผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสมกับตลาดสำหรับ Tether จากนั้น ฉันจะพูดถึงความพยายามครั้งแรกของยักษ์ใหญ่โซเชียลมีเดีย Web2 ในการเข้าสู่เกม stablecoin สุดท้าย ฉันจะพูดถึงสั้นๆ ว่าธนาคารแบบดั้งเดิมจะเข้ามาเกี่ยวข้องอย่างไร เพื่อย้ำอีกครั้ง เนื่องจากฉันทราบดีว่า X (แพลตฟอร์ม) ทำให้การอ่านข้อความที่ยาวกว่าสองสามร้อยตัวอักษรเป็นเรื่องยาก ดังนั้น หากผู้ออก stablecoin หรือผู้ให้บริการเทคโนโลยีไม่สามารถจำหน่ายผ่านการแลกเปลี่ยน crypto ยักษ์ใหญ่โซเชียลมีเดีย Web2 หรือธนาคารแบบดั้งเดิมได้ พวกเขาไม่ควรทำธุรกิจนี้

Crypto Banking ในจีนแผ่นดินใหญ่

ผู้ให้บริการ stablecoin ที่ประสบความสำเร็จในปัจจุบัน ได้แก่ Tether, Circle และ Ethena ต่างก็มีความสามารถในการจำหน่ายผลิตภัณฑ์ของตนผ่านการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลขนาดใหญ่ ฉันจะเน้นที่วิวัฒนาการของ Tether และกล่าวถึง Circle สั้นๆ เพื่อแสดงให้เห็นว่าแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่ผู้มาใหม่รายใดจะทำซ้ำความสำเร็จของพวกเขาได้

ในตอนแรก การแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลถูกมองข้าม ตัวอย่างเช่น ตั้งแต่ปี 2014 จนถึงช่วงปลายปี 2010 Bitfinex ครองตำแหน่งการแลกเปลี่ยนระดับโลกนอกจีนแผ่นดินใหญ่ที่ใหญ่ที่สุด ในเวลานั้น Bitfinex เป็นเจ้าของโดยบริษัทที่ดำเนินการในฮ่องกงซึ่งมีบัญชีธนาคารในท้องถิ่นหลายบัญชี ซึ่งถือเป็นเรื่องดีสำหรับเทรดเดอร์แบบเก็งกำไรอย่างฉันที่อาศัยอยู่ในฮ่องกง ประเทศจีน เนื่องจากฉันสามารถโอนเงินไปยังการแลกเปลี่ยนได้แทบจะในทันที มีถนนสายหนึ่งตรงข้ามกับอพาร์ตเมนต์ของฉันในไซอิงปูน ซึ่งมีธนาคารในท้องถิ่นเกือบทั้งหมด ฉันจะเดินเงินสดระหว่างธนาคารต่างๆ เพื่อลดค่าธรรมเนียมและเวลาที่ใช้ในการรับเงิน ซึ่งถือเป็นเรื่องสำคัญมาก เพราะช่วยให้ฉันสามารถโอนเงินทุนได้วันละครั้งในช่วงวันธรรมดา

ในขณะเดียวกัน ตลาดแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดสามแห่งในเวลานั้น ได้แก่ OKCoin, Huobi และ BTC China ต่างก็มีบัญชีธนาคารหลายแห่งกับธนาคารของรัฐขนาดใหญ่ ใช้เวลาเดินทางเพียง 45 นาทีเพื่อไปเซินเจิ้นโดยรถประจำทาง และด้วยหนังสือเดินทางและทักษะภาษาจีนพื้นฐานของฉัน ฉันจึงเปิดบัญชีธนาคารในท้องถิ่นต่างๆ ในฐานะผู้ค้าในจีนและฮ่องกง การมีความสัมพันธ์กับธนาคารหมายความว่าคุณสามารถเข้าถึงสภาพคล่องทั้งหมดในโลกได้ นอกจากนี้ ฉันยังมีความมั่นใจที่จะรู้ว่าสกุลเงินเฟียตของฉันจะไม่หายไป ในทางตรงกันข้าม ฉันต้องหวาดกลัวทุกครั้งที่โอนเงินไปยังตลาดแลกเปลี่ยนที่ตั้งอยู่ในยุโรปตะวันออก เนื่องจากฉันไม่ไว้วางใจช่องทางการธนาคารของพวกเขา

แต่เมื่อสกุลเงินดิจิทัลได้รับความนิยม ธนาคารก็เริ่มปิดบัญชี ทุกวัน คุณต้องตรวจสอบสถานะของความสัมพันธ์ในการแลกเปลี่ยนของธนาคารแต่ละแห่ง สิ่งนี้ส่งผลเสียอย่างมากต่อผลกำไรจากการซื้อขายของฉัน ยิ่งเงินเคลื่อนตัวช้าระหว่างการแลกเปลี่ยน ฉันก็ยิ่งทำเงินได้น้อยลงจากการเก็งกำไร แต่จะเป็นอย่างไรหากคุณสามารถเคลื่อนย้ายเงินอิเล็กทรอนิกส์บนบล็อคเชนคริปโตได้ แทนที่จะผ่านช่องทางการธนาคารแบบเดิม? เมื่อนั้น เงินดอลลาร์ซึ่งเป็นสิ่งสำคัญของตลาดทุนคริปโตในขณะนั้นและในตอนนี้ ก็สามารถเคลื่อนย้ายระหว่างการแลกเปลี่ยนได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันโดยแทบไม่ต้องเสียเงินเลย

ทีมงานของ Tether ทำงานร่วมกับผู้ก่อตั้ง Bitfinex ดั้งเดิมเพื่อสร้างผลิตภัณฑ์ดังกล่าว ในปี 2015 Bitfinex อนุญาตให้ใช้ Tether USD บนแพลตฟอร์มของตน ในเวลานั้น Tether ใช้โปรโตคอล Omni เป็นเลเยอร์บนบล็อคเชน Bitcoin เพื่อส่ง Tether USD (USDT) ระหว่างที่อยู่ นี่คือเลเยอร์สัญญาอัจฉริยะดั้งเดิมที่สร้างขึ้นบน Bitcoin

Tether อนุญาตให้หน่วยงานบางแห่งโอนดอลลาร์เข้าบัญชีธนาคารของตน และในทางกลับกัน Tether ก็สร้าง USDT USDT สามารถส่งไปยัง Bitfinex และใช้ซื้อสกุลเงินดิจิทัลได้ ว้าว เจ๋งมาก ทำไมการแลกเปลี่ยนแบบสุ่มถึงเสนอสิ่งนี้?

Stablecoin เช่นเดียวกับระบบการชำระเงินทั้งหมด จะมีมูลค่าก็ต่อเมื่อผู้เข้าร่วมที่มีความสำคัญทางเศรษฐกิจจำนวนมากกลายมาเป็นโหนดในเครือข่าย หากต้องการให้ Tether มีปัญหาจริง ผู้ค้าสกุลเงินดิจิทัลและการแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่รายอื่นๆ นอกเหนือจาก Bitfinex จะต้องใช้ USDT

ทุกคนในจีนแผ่นดินใหญ่ต่างก็อยู่ในเรือเดียวกัน ธนาคารกำลังปิดบัญชีของผู้ค้าและการแลกเปลี่ยน นอกจากนี้ ชาวเอเชียต้องการเข้าถึงดอลลาร์เนื่องจากสกุลเงินของตนเองมีความเสี่ยงต่อการลดค่าเงินอย่างรวดเร็ว เงินเฟ้อสูง และอัตราเงินฝากธนาคารในประเทศที่ต่ำ สำหรับชาวจีนส่วนใหญ่ การเข้าถึงดอลลาร์และตลาดการเงินของสหรัฐฯ เป็นเรื่องยากหรือเป็นไปไม่ได้ ดังนั้น ดิจิทัลดอลลาร์ของ Tether ที่ใครๆ ก็ใช้ได้โดยใช้อินเทอร์เน็ตจึงน่าดึงดูดใจมาก

ทีมงาน Bitfinex/Tether ประสบความสำเร็จ Jean-Louis van der Velde ซีอีโอของ Bitfinex ตั้งแต่ปี 2013 เคยทำงานให้กับผู้ผลิตรถยนต์ในแผ่นดินใหญ่ เขารู้จักจีนแผ่นดินใหญ่และทำงานอย่างหนักเพื่อทำให้ USDT เป็นบัญชีธนาคาร USD ที่คนจีนที่พูดภาษาจีนชื่นชอบ แม้ว่า Bitfinex จะไม่เคยมีผู้บริหารที่พูดภาษาจีน แต่เขาก็สร้างความไว้วางใจอย่างมหาศาลระหว่าง Tether และชุมชนการซื้อขายคริปโตที่พูดภาษาจีน ดังนั้น คุณจึงมั่นใจได้ว่าชุมชนที่พูดภาษาจีนไว้วางใจ Tether และในประเทศจีนตอนใต้ ชาวจีนโพ้นทะเลเป็นผู้ดำเนินการ ซึ่งพลเมืองของจักรวรรดิได้ค้นพบในสงครามการค้าที่โชคร้ายนี้ ดังนั้น ประเทศจีนตอนใต้จึงได้รับการสนับสนุนจาก Tether

แค่เพราะ Tether มีการแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ในฐานะผู้จัดจำหน่ายผู้ก่อตั้งไม่ได้หมายความว่าจะประสบความสำเร็จ โครงสร้างตลาดได้เปลี่ยนแปลงไปจนการซื้อขาย altcoins กับดอลลาร์สามารถทำได้ด้วย USDT เท่านั้น มาดูกันในปี 2017 ซึ่งเป็นช่วงที่ ICO กำลังได้รับความนิยมสูงสุด เมื่อ Tether ได้สร้างความแข็งแกร่งให้กับผลิตภัณฑ์และตลาดได้อย่างแท้จริง

ICO Babies

เดือนสิงหาคม 2015 เป็นเดือนมกราคมที่สำคัญมาก เนื่องจากธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีน (PBOC) ได้ลดค่าเงินหยวนลงอย่างน่าตกใจเมื่อเทียบกับ USD และ Ether (สกุลเงินดั้งเดิมของเครือข่าย Ethereum) ก็เริ่มทำการซื้อขาย เฟสมหภาคและจุลภาคเปลี่ยนแปลงไปพร้อมๆ กัน เฟสดังกล่าวถือเป็นตำนานและเป็นตัวขับเคลื่อนการพุ่งทะยานของตลาดตั้งแต่นั้นมาจนถึงเดือนธันวาคม 2017 Bitcoin พุ่งสูงขึ้นจาก 135 ดอลลาร์เป็น 20,000 ดอลลาร์ และ Ether พุ่งขึ้นจาก 0.33 ดอลลาร์เป็น 1,410 ดอลลาร์ เมื่อเงินถูกพิมพ์ออกมา สภาพแวดล้อมมหภาคก็มักจะเอื้ออำนวยเสมอ เนื่องจากผู้ค้าที่พูดภาษาจีนเป็นผู้ซื้อรายย่อยของสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด (เฉพาะ Bitcoin ในเวลานั้น) หากพวกเขารู้สึกว่า RMB ไม่เสถียร Bitcoin ก็จะระเบิด อย่างน้อยนั่นคือคำพูดในสมัยนั้น

การลดค่าเงินอย่างน่าตกใจของธนาคารประชาชนจีนทำให้การเคลื่อนย้ายเงินทุนรุนแรงขึ้น ในเดือนสิงหาคม 2015 Bitcoin ได้ลดลงจากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 1,300 ดอลลาร์ ก่อนที่ Mt. Gox จะล่มสลายในเดือนกุมภาพันธ์ 2014 ลงมาเหลือเพียง 135 ดอลลาร์บน Bitfinex ในช่วงต้นเดือนเดียวกันนั้น เมื่อ ZhaoDong ซึ่งเป็นผู้ค้า Bitcoin OTC รายใหญ่ที่สุดในจีนแผ่นดินใหญ่ ต้องเผชิญกับการเรียกหลักประกันครั้งใหญ่ที่สุดบน Bitfinex ซึ่งมีจำนวนถึง 6,000 Bitcoin การพูดคุยถึงการเคลื่อนย้ายเงินทุนจากจีนแผ่นดินใหญ่เป็นแรงผลักดันให้การพุ่งสูงขึ้นนี้เกิดขึ้น โดย BTCUSD เพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่าในช่วงเดือนสิงหาคมถึงตุลาคม 2015

ไมโครเป็นที่ที่สนุกเสมอ การเพิ่มขึ้นของ altcoins เริ่มต้นจากการเปิดตัวเครือข่ายหลักของ Ethereum และสกุลเงินดั้งเดิมของมัน Ether ในวันที่ 30 กรกฎาคม 2015 Poloniex เป็นตลาดแลกเปลี่ยนแห่งแรกที่อนุญาตให้ซื้อขาย Ethereum และการมองการณ์ไกลนี้เองที่ทำให้ตลาดนี้กลายเป็นตลาดหลักในปี 2017 ที่น่าสนใจคือ Circle เกือบจะล้มละลายจากการซื้อ Poloniex ในช่วงที่ตลาด ICO อยู่ในจุดสูงสุด หลายปีต่อมา พวกเขาขายตลาดแลกเปลี่ยนให้กับสมเด็จพระราชาจัสติน ซัน ในราคาขาดทุนมหาศาล

Poloniex และตลาดแลกเปลี่ยนอื่นๆ ในจีนใช้ประโยชน์จากตลาด altcoin ใหม่นี้ด้วยการเปิดตัวตลาดแลกเปลี่ยน crypto ล้วนๆ ไม่เหมือนกับ Bitfinex ตรงที่ไม่จำเป็นต้องเชื่อมต่อกับระบบธนาคาร fiat คุณสามารถฝากและถอน cryptocurrencies เพื่อซื้อขาย cryptocurrencies อื่นๆ ได้เท่านั้น แต่สิ่งนี้ไม่เหมาะ เนื่องจากผู้ซื้อขายมักต้องการซื้อขายคู่ altcoin/USD โดยสัญชาตญาณ หากไม่มีความสามารถในการยอมรับการฝากและถอน fiat ตลาดแลกเปลี่ยนอย่าง Poloniex และ Yunbi จะเสนอคู่การซื้อขายเหล่านี้ได้อย่างไร เข้าสู่ USDT!

หลังจาก USDT เปิดตัวบนเครือข่ายหลักของ Ethereum แล้ว ก็สามารถย้ายไปยังเครือข่ายได้โดยใช้สัญญาอัจฉริยะมาตรฐาน ERC-20 การแลกเปลี่ยนใดๆ ที่รองรับ Ethereum ก็สามารถรองรับ USDT ได้อย่างง่ายดายเช่นกัน ดังนั้น การแลกเปลี่ยน crypto ล้วนๆ จึงสามารถเสนอคู่แลกเปลี่ยน altcoin/USDT เพื่อตอบสนองความต้องการของตลาดได้ ซึ่งหมายความว่าเงินดิจิทัลสามารถไหลเวียนได้อย่างราบรื่นระหว่างการแลกเปลี่ยนหลักๆ (เช่น Bitfinex, OKCoin, Huobi, BTC China เป็นต้น) ซึ่งเป็นที่ที่เงินทุนเข้าสู่ระบบนิเวศ และสถานที่ที่สนุกสนานและเก็งกำไรมากขึ้น (เช่น Poloniex และ Yunbi) ซึ่งเป็นที่ที่นักพนันสนุกสนานกัน

กระแส ICO ก่อให้เกิดยักษ์ใหญ่ที่กลายมาเป็น Binance CZ (Changpeng Zhao) ลาออกจากตำแหน่ง CTO ของ OKCoin ด้วยความโกรธแค้นเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมาเนื่องจากข้อพิพาทส่วนตัวกับ Star Xu ซีอีโอ CZ ลาออกและก่อตั้ง Binance โดยมีเป้าหมายที่จะเป็นการแลกเปลี่ยน altcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก Binance ไม่มีบัญชีธนาคาร และจนถึงทุกวันนี้ ฉันก็ยังไม่ทราบว่าคุณสามารถฝากเงินสกุล fiat เข้า Binance โดยตรงโดยไม่ต้องผ่านตัวประมวลผลการชำระเงินหรือไม่ Binance ใช้ USDT เป็นเกตเวย์การธนาคาร และกลายเป็นแหล่งซื้อขาย altcoins อย่างรวดเร็ว และที่เหลือก็เป็นอดีตไปแล้ว

ตั้งแต่ปี 2015 ถึง 2017 Tether ประสบความสำเร็จในการปรับผลิตภัณฑ์ให้เข้ากับตลาดและสร้างคูน้ำเพื่อต่อต้านคู่แข่งในอนาคต เนื่องจากชุมชนการซื้อขายชาวจีนมีความไว้วางใจใน Tether USDT จึงได้รับการยอมรับในสถานที่ซื้อขายหลักทั้งหมด ในขณะนี้ USDT ยังไม่ถูกใช้สำหรับการชำระเงิน แต่เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการโอนเงินดิจิทัลเข้าและออกจากตลาดทุนคริปโต

ในช่วงปลายทศวรรษ 2010 แพลตฟอร์มการซื้อขายพบว่ามีความยากลำบากในการรักษาบัญชีธนาคาร ไต้หวันกลายเป็นศูนย์กลางการธนาคารคริปโตโดยพฤตินัยสำหรับแพลตฟอร์มการซื้อขายที่ไม่ใช่ของตะวันตกที่ใหญ่ที่สุดทั้งหมด ซึ่งควบคุมสภาพคล่องในการซื้อขายคริปโตทั่วโลกส่วนใหญ่ นี่เป็นเพราะธนาคารไต้หวันหลายแห่งอนุญาตให้แพลตฟอร์มการซื้อขายเปิดบัญชี USD และสามารถรักษาความสัมพันธ์การธนาคารผู้สื่อสารกับธนาคารศูนย์กลางเงินขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ เช่น Wells Fargo ได้ อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงนี้เริ่มคลี่คลายลงเมื่อธนาคารผู้สื่อสารเรียกร้องให้ธนาคารไต้หวันเหล่านี้ขับไล่ลูกค้าคริปโตทั้งหมดออกไป มิฉะนั้นจะสูญเสียการเข้าถึงตลาด USD ทั่วโลก ผลที่ตามมาคือในช่วงปลายทศวรรษ 2010 USDT กลายเป็นวิธีเดียวในการโอน USD ในระดับขนาดใหญ่ในตลาดทุนคริปโต ทำให้ตำแหน่งของ USDT แข็งแกร่งขึ้นในฐานะสกุลเงินดิจิทัลที่ทรงประสิทธิภาพ

ผู้เล่นจากตะวันตก ซึ่งหลายคนระดมทุนด้วยเรื่องราวเกี่ยวกับการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัล ต่างพากันเร่งสร้างคู่แข่งให้กับ Tether มีเพียง USDC ของ Circle เท่านั้นที่อยู่รอดในระดับใหญ่ อย่างไรก็ตาม Circle เสียเปรียบอย่างเห็นได้ชัด เนื่องจากเป็นบริษัทสัญชาติอเมริกันที่มีฐานอยู่ในบอสตัน (โอ้พระเจ้า!) และไม่มีความเกี่ยวข้องกับจีนแผ่นดินใหญ่ ซึ่งเป็นหัวใจของการซื้อขายและการใช้งานสกุลเงินดิจิทัล ข้อความที่ไม่ได้พูดออกมาของ Circle คือ/ยังคงเป็น: จีน = น่ากลัว; สหรัฐอเมริกา = ปลอดภัย ข้อความนี้ตลกดีเพราะ Tether ไม่เคยมีผู้บริหารเชื้อสายจีน แต่สกุลเงินนี้มีความเกี่ยวข้องกับตลาดเอเชียตะวันออกเฉียงเหนืออยู่เสมอ และปัจจุบันคือตลาดโลกใต้

โซเชียลมีเดียต้องการเข้ามา

กระแสความนิยมสกุลเงินดิจิทัลทรงประสิทธิภาพไม่ใช่เรื่องใหม่ ในปี 2019 Facebook (ปัจจุบันคือ Meta) ตัดสินใจว่าถึงเวลาที่จะเปิดตัว stablecoin ของตัวเอง Libra แล้ว โดย Facebook สามารถเสนอบัญชีธนาคารดอลลาร์สหรัฐให้กับคนทั้งโลกได้ ยกเว้นจีนผ่านทาง Instagram และ WhatsApp นี่คือสิ่งที่ฉันเขียนเกี่ยวกับ Libra ในเดือนมิถุนายน 2019:

ขอบฟ้าเหตุการณ์ได้ผ่านไปแล้ว ด้วย Libra Facebook กำลังเข้าสู่วงการสินทรัพย์ดิจิทัล ก่อนที่จะวิเคราะห์ ฉันขอชี้แจงสิ่งหนึ่งให้ชัดเจนก่อนว่า Libra นั้นไม่ได้กระจายอำนาจหรือต้านทานการเซ็นเซอร์ Libra ไม่ใช่สกุลเงินดิจิทัล Libra จะทำลาย stablecoin ทั้งหมด แต่ใครจะสนใจล่ะ ฉันจะไม่หลั่งน้ำตาสักหยดเดียวให้กับโครงการทั้งหมดที่ได้รับการพิจารณาว่ามีค่าควรแก่การได้รับจากมูลนิธิตลาดเงิน fiat ที่สร้างขึ้นโดยผู้สนับสนุนที่ไม่มีใครรู้จักและทำงานบนบล็อคเชน

Libra สามารถทำให้ธนาคารพาณิชย์และธนาคารกลางล้าสมัยได้ โดยสามารถลดประโยชน์ใช้สอยให้เหลือเพียงคลังเงินดิจิทัลที่โง่เขลาและถูกควบคุม ซึ่งนั่นคือสิ่งที่สถาบันเหล่านี้ควรจะเป็นในยุคดิจิทัล Stablecoin ที่ Libra และบริษัทโซเชียลมีเดีย Web2 อื่นๆ นำเสนออาจขโมยซีนไปได้ พวกเขามีลูกค้าจำนวนมากที่สุดและมีข้อมูลเกี่ยวกับความชอบและพฤติกรรมของพวกเขาเกือบครบถ้วน

ในที่สุด สถาบันทางการเมืองของสหรัฐฯ ก็ดำเนินการเพื่อปกป้องธนาคารแบบดั้งเดิมจากการแข่งขันที่แท้จริงในระบบชำระเงินและการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ฉันเคยพูดไปแล้วว่า ฉันไม่ชอบคำพูดและการกระทำที่โง่เขลาของสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรแม็กซีน วอเตอร์สต่อหน้าคณะกรรมาธิการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ แต่การระเบิดความกังวลของเธอและเจ้าหน้าที่รัฐคนอื่นๆ นั้นไม่ได้มีรากฐานมาจากความรู้สึกเห็นแก่ประโยชน์ส่วนตนที่มีต่อราษฎรของพวกเขา แต่เป็นเพราะความกลัวที่จะก่อกวนอุตสาหกรรมบริการทางการเงิน ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมที่เอาเงินเข้ากระเป๋าพวกเขาและรักษางานของพวกเขาเอาไว้ ความเร็วที่เจ้าหน้าที่รัฐรีบออกมาประณาม Libra บ่งบอกให้คุณทราบว่าโครงการนี้มีมูลค่าเชิงบวกบางอย่างสำหรับสังคมมนุษย์

นั่นเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อก่อน แต่ตอนนี้รัฐบาลทรัมป์จะอนุญาตให้มีการแข่งขันในตลาดการเงิน ทรัมป์ 2.0 ไม่ชื่นชอบธนาคารที่เพิกถอนการรับรองแพลตฟอร์มของครอบครัวเขาทั้งหมดในช่วงการบริหารของประธานาธิบดีไบเดนแห่งสหรัฐอเมริกา เป็นผลให้บริษัทโซเชียลมีเดียกำลังฟื้นแผนการฝังเทคโนโลยี stablecoin ลงในแพลตฟอร์มของพวกเขาโดยตรง

นี่เป็นข่าวดีสำหรับผู้ถือหุ้นบริษัทโซเชียลมีเดีย บริษัทเหล่านี้สามารถกินรายได้จากระบบธนาคารแบบดั้งเดิม การชำระเงิน และการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้หมดสิ้น อย่างไรก็ตาม นี่เป็นข่าวร้ายสำหรับผู้ประกอบการรายใดก็ตามที่สร้าง stablecoin ใหม่ เนื่องจากบริษัทโซเชียลมีเดียจะสร้างทุกสิ่งที่จำเป็นเพื่อสนับสนุนธุรกิจ stablecoin ของตนเองภายในบริษัท นักลงทุนในผู้ออก stablecoin ใหม่ต้องระวังโปรโมเตอร์ที่โอ้อวดว่าทำงานร่วมกับหรือแจกจ่ายผ่านบริษัทโซเชียลมีเดียใดๆ

บริษัทเทคโนโลยีอื่นๆ ก็กำลังกระโดดขึ้นสู่กระแสของ stablecoin เช่นกัน แพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียอย่าง X, Airbnb และ Google ต่างก็อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการหารือเกี่ยวกับการรวม stablecoin เข้ากับการดำเนินธุรกิจของพวกเขา ในเดือนพฤษภาคม Fortune รายงานว่า Meta ของ Mark Zuckerberg ซึ่งเคยพยายามใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนมาแล้วไม่ประสบความสำเร็จ ได้หารือกับบริษัทสกุลเงินดิจิทัลเกี่ยวกับการนำ stablecoin มาใช้ในการชำระเงิน – ที่มา: นิตยสาร Fortune

บทความของฉันเรื่อง “Libra: Zuck Me Gently”: https://blog.bitmex.com/libra-zuck-me-gently/

เหตุการณ์ระดับการสูญพันธุ์สำหรับธนาคารแบบดั้งเดิม

ไม่ว่าธนาคารจะชอบหรือไม่ก็ตาม พวกเขาจะไม่สามารถสร้างรายได้หลายพันล้านดอลลาร์ต่อปีจากการถือและโอนสกุลเงินดิจิทัลได้อีกต่อไป และจะไม่สามารถรับค่าธรรมเนียมเท่ากันเมื่อทำการซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เมื่อไม่นานมานี้ ฉันได้พูดคุยกับสมาชิกคณะกรรมการของธนาคารใหญ่แห่งหนึ่งเกี่ยวกับ stablecoin และพวกเขากล่าวว่า "เราโดนหลอกแล้ว" พวกเขาเชื่อว่า stablecoin นั้นไม่อาจหยุดยั้งได้และชี้ให้เห็นสถานการณ์ในไนจีเรียเป็นหลักฐาน ฉันไม่รู้เลยว่า USDT เข้ามามีบทบาทในประเทศมากเพียงใด แต่พวกเขาบอกฉันว่า USDT สร้างรายได้ให้กับ GDP ของไนจีเรียถึงหนึ่งในสาม แม้ว่าธนาคารกลางจะจริงจังมากในการพยายามห้ามใช้สกุลเงินดิจิทัลก็ตาม

พวกเขายังชี้ให้เห็นต่อไปว่าเนื่องจากการนำมาใช้เป็นแบบล่างขึ้นบนมากกว่าบนลงล่าง หน่วยงานกำกับดูแลจึงไม่มีอำนาจที่จะหยุดยั้งได้ เมื่อถึงเวลาที่หน่วยงานกำกับดูแลสังเกตเห็นและพยายามดำเนินการ ก็สายเกินไปแล้ว เพราะการนำมาใช้แพร่หลายในหมู่ประชากรไปแล้ว

แม้ว่าจะมีคนประเภทเดียวกับพวกเขาอยู่ในตำแหน่งอาวุโสในธนาคารขนาดใหญ่แบบดั้งเดิมทุกแห่ง แต่หน่วยงานธนาคารก็ไม่ต้องการเปลี่ยนแปลง เพราะนั่นจะหมายถึงการตายของเซลล์จำนวนมาก นั่นก็คือพนักงาน ด้วยพนักงานไม่ถึง 100 คน Tether สามารถทำหน้าที่สำคัญสำหรับระบบธนาคารทั่วโลกโดยใช้เทคโนโลยีบล็อคเชน เมื่อเปรียบเทียบแล้ว JP Morgan ซึ่งเป็นธนาคารพาณิชย์ที่มีการบริหารจัดการที่ดีที่สุดในโลก มีพนักงานเพียง 300,000 คนเท่านั้น

ธนาคารกำลังเผชิญกับช่วงเวลาสำคัญ คือ ปรับตัวหรือล่มสลาย แต่การที่ความพยายามในการปรับลดจำนวนพนักงานที่ล้นมือและจัดหาผลิตภัณฑ์ที่เศรษฐกิจโลกต้องการนั้นมีความซับซ้อนมากขึ้นนั้น เป็นเพราะกฎระเบียบที่กำหนดให้ต้องจ้างพนักงานจำนวนเท่าใดจึงจะปฏิบัติหน้าที่บางอย่างได้ ตัวอย่างเช่น ประสบการณ์ของฉันที่ BitMEX เมื่อพยายามเปิดสำนักงานในโตเกียวและขอใบอนุญาตในการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล ทีมผู้บริหารพิจารณาว่าเราควรเปิดสำนักงานในพื้นที่และขอใบอนุญาตในการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลบางประเภทที่จำกัดนอกเหนือจากธุรกิจอนุพันธ์หลักของเราหรือไม่ ค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นปัญหา เพราะคุณไม่สามารถใช้ประโยชน์จากเทคโนโลยีเพื่อตอบสนองข้อกำหนดได้ หน่วยงานกำกับดูแลกำหนดว่าสำหรับแต่ละฟังก์ชันการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการดำเนินงานที่ระบุไว้ คุณต้องจ้างคนที่มีประสบการณ์ในระดับที่เหมาะสม ฉันจำจำนวนที่แน่นอนไม่ได้ แต่ฉันเชื่อว่ามีคนประมาณ 60 คนที่ทำรายได้อย่างน้อย 80,000 ดอลลาร์ต่อปี รวมเป็น 4.8 ล้านดอลลาร์ต่อปี เพื่อปฏิบัติหน้าที่ที่จำเป็นทั้งหมด งานทั้งหมดนี้สามารถทำให้อัตโนมัติได้ด้วยผู้จำหน่าย SaaS ด้วยค่าใช้จ่ายน้อยกว่า 100,000 ดอลลาร์ต่อปี และฉันอาจจะพูดได้ว่าการทำเช่นนี้จะมีข้อผิดพลาดน้อยกว่าการจ้างพนักงานที่มักจะเกิดข้อผิดพลาด โอ้… และคุณไม่สามารถไล่ใครออกได้ในญี่ปุ่น เว้นแต่คุณจะปิดสำนักงานทั้งหมด อุ๊ย!

กฎระเบียบการธนาคารกำลังออกแบบโปรแกรมสร้างงานให้กับประชากรที่มีการศึกษาสูงเกินไป และนี่คือปัญหาระดับโลก พวกเขามีความรู้มากเกินไปในเรื่องไร้สาระ ไม่ใช่ในสิ่งที่สำคัญจริงๆ พวกเขาเป็นเพียงพนักงานที่ได้รับค่าจ้างสูง แม้ว่าผู้บริหารธนาคารจะอยากลดจำนวนพนักงานลง 99% เพื่อเพิ่มผลงาน แต่สถาบันที่ได้รับการควบคุมดูแลกลับทำไม่ได้

ในที่สุดธนาคารแบบดั้งเดิมก็จะรับเอา Stablecoin มาใช้ในรูปแบบจำกัด พวกเขาจะใช้ระบบคู่ขนานสองระบบ ระบบเก่าที่ช้าและแพง และระบบใหม่ที่รวดเร็วและราคาถูก ระดับที่ธนาคารจะได้รับอนุญาตให้ใช้ Stablecoin ได้อย่างแท้จริงนั้นจะถูกกำหนดโดยหน่วยงานกำกับดูแลด้านความรอบคอบในแต่ละสำนักงาน โปรดจำไว้ว่า JPMorgan ไม่ใช่สิ่งมีชีวิตชนิดเดียว แต่ JPMorgan ในแต่ละประเทศนั้นได้รับการควบคุมดูแลแตกต่างกัน ข้อมูลและบุคลากรมักไม่สามารถแบ่งปันระหว่างอินสแตนซ์ได้ ซึ่งขัดขวางการทำให้มีเหตุผลที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีทั่วทั้งบริษัท ขอให้โชคดีนะ พวกนายธนาคารที่โง่เขลา กฎระเบียบจะปกป้องคุณจาก Web2 แต่จะทำให้คุณตายใน Web3 ได้อย่างแน่นอน

ธนาคารเหล่านี้จะไม่ร่วมมือกับบุคคลที่สามในการพัฒนาเทคโนโลยีหรือการจำหน่าย stablecoin พวกเขาจะดำเนินการทั้งหมดนี้ภายในองค์กร ในความเป็นจริง หน่วยงานกำกับดูแลอาจห้ามการร่วมมืออย่างชัดเจน ดังนั้นช่องทางการจำหน่ายนี้จึงปิดสำหรับผู้ประกอบการที่สร้างเทคโนโลยี stablecoin ของตนเอง ฉันไม่สนใจว่าผู้ให้บริการรายใดจะอ้างว่ากำลังดำเนินการพิสูจน์แนวคิดสำหรับธนาคารแบบดั้งเดิมอยู่กี่ฉบับ หลักฐานเหล่านั้นจะไม่มีวันนำไปสู่การนำไปใช้ทั่วทั้งธนาคาร ดังนั้น หากคุณเป็นนักลงทุน หากผู้สนับสนุนผู้ให้บริการ stablecoin อ้างว่าจะทำงานร่วมกับธนาคารแบบดั้งเดิมเพื่อนำผลิตภัณฑ์ของตนออกสู่ตลาด จงรีบหนีไป

ตอนนี้คุณเข้าใจถึงความยากลำบากที่ผู้เข้าใหม่ต้องเผชิญในการจำหน่าย stablecoin ของตนเป็นจำนวนมากแล้ว มาพูดคุยกันถึงเหตุผลว่าทำไมพวกเขาถึงพยายามทำสิ่งที่เป็นไปไม่ได้นี้อยู่ดี เพราะการเป็นผู้ให้บริการ stablecoin นั้นทำกำไรได้มหาศาล

เกมอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐ

ผลกำไรของผู้ให้บริการ stablecoin ขึ้นอยู่กับจำนวนรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่มีอยู่ ต้นทุนพื้นฐานสำหรับผู้ให้บริการคือค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้กับผู้ถือ โดยรายได้มาจากผลตอบแทนจากเงินสดที่ลงทุนในหนี้ของกระทรวงการคลัง (เช่น Tether และ Circle) หรือบางประเภทของการเก็งกำไรในตลาดสกุลเงินดิจิทัล (เช่น การเก็งกำไรในตลาดแบบ Spot เช่น Ethena) ผู้ให้บริการที่ทำกำไรได้มากที่สุดคือ Tether ซึ่งไม่จ่ายค่าธรรมเนียมให้กับผู้ถือหรือผู้ฝากเงิน USDT และรับ NIM ทั้งหมดตามระดับผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังระยะสั้น (T-bills)

Tether สามารถรักษา NIM ทั้งหมดไว้ได้เนื่องจากมีผลกระทบจากเครือข่ายที่แข็งแกร่งที่สุด และลูกค้าไม่มีทางเลือกอื่นสำหรับบัญชีธนาคาร USD ลูกค้าที่มีศักยภาพจะไม่เลือก stablecoin USD อื่นๆ เนื่องจาก USDT ได้รับการยอมรับทั่วโลกทางตอนใต้ของโลก ตัวอย่างส่วนตัวคือวิธีที่ฉันทำการชำระเงินในช่วงฤดูเล่นสกีของอาร์เจนตินา ฉันเล่นสกีไม่กี่สัปดาห์ต่อปีในชนบทของอาร์เจนตินา เมื่อฉันไปอาร์เจนตินาครั้งแรกในปี 2018 การชำระเงินจะยุ่งยากหากผู้ขายไม่ยอมรับบัตรเครดิตต่างประเทศ แต่ในปี 2023 USDT เข้ามาแทนที่ และไกด์ คนขับรถ และเชฟของฉันต่างก็ยอมรับ USDT เป็นการชำระเงิน นี่เป็นเรื่องดีเพราะแม้ว่าฉันต้องการจะจ่ายเป็นเปโซ ฉันก็ไม่สามารถจ่ายได้ ตู้เอทีเอ็มของธนาคารจะจ่ายเปโซได้เพียง 30 ดอลลาร์ต่อธุรกรรมเท่านั้น บวกกับค่าธรรมเนียม 30% อาชญากรรมที่แท้จริง - Tether จงเจริญ เป็นเรื่องดีสำหรับพนักงานของฉันที่จะได้รับเงินดิจิทัลที่เก็บไว้ในการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลหรือในกระเป๋าเงินมือถือของพวกเขา ซึ่งสามารถนำไปใช้ซื้อสินค้าและบริการได้อย่างง่ายดายทั้งในประเทศและต่างประเทศ

ความสามารถในการทำกำไรของ Tether เป็นโฆษณาที่ดีที่สุดสำหรับบริษัทโซเชียลมีเดียและธนาคารในการสร้าง stablecoin ของตนเอง กลุ่มเหล่านี้ไม่ต้องจ่ายเงินสำหรับเงินฝากเนื่องจากมีเครือข่ายการจัดจำหน่ายที่มั่นคงอยู่แล้ว ซึ่งหมายความว่าพวกเขาได้รับ NIM ทั้งหมด ดังนั้น นี่อาจกลายเป็นศูนย์กำไรมหาศาลสำหรับพวกเขา

[คำอธิบายแผนภูมิ: รายได้ต่อปีโดยประมาณของ Tether ($B) เทียบกับระยะเวลา (ปี)]

Tether สร้างรายได้ต่อปีได้มากกว่าที่แผนภูมิประมาณการไว้ แผนภูมินี้ถือว่า AUC (สินทรัพย์ภายใต้การจัดการ) ทั้งหมดลงทุนในตั๋วเงินคลังอายุ 12 เดือน ประเด็นคือการแสดงให้เห็นว่ารายได้ของ Tether มีความสัมพันธ์อย่างมากกับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ คุณจะเห็นการกระโดดอย่างมากของรายได้ตั้งแต่ปี 2021 ถึงปี 2022 ซึ่งเป็นผลมาจากการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1980

นี่คือตารางที่ฉันเผยแพร่ในบทความ "Dust on Crust Part Deux" ของฉัน ซึ่งแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า Tether เป็นธนาคารที่ทำกำไรได้มากที่สุดต่อหัวในโลกโดยใช้ข้อมูลจากปี 2023

การแจกจ่าย stablecoin อาจมีราคาแพงมาก เว้นแต่คุณจะมีส่วนเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนแบบถูกผูกขาด บริษัทโซเชียลมีเดีย หรือธนาคารแบบดั้งเดิม Bitfinex และ Tether ก่อตั้งโดยบุคคลเดียวกัน Bitfinex มีลูกค้าหลายล้านคน ดังนั้น Tether จึงมีลูกค้าหลายล้านคน Tether ไม่จำเป็นต้องจ่ายเงินสำหรับการแจกจ่ายเนื่องจาก Bitfinex เป็นเจ้าของบางส่วนและ altcoin ทั้งหมดซื้อขายเทียบกับ USDT

Circle และ stablecoin อื่นๆ ที่ตามมาจะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการแจกจ่ายให้กับการแลกเปลี่ยนในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง บริษัทโซเชียลมีเดียและธนาคารจะไม่ร่วมงานกับบุคคลที่สามเพื่อสร้างและดำเนินการ stablecoin ของตน ดังนั้นการแลกเปลี่ยน crypto จึงเป็นทางเลือกเดียว การแลกเปลี่ยน crypto สามารถสร้าง stablecoin ของตนเองได้ เช่นเดียวกับที่ Binance เคยพยายามทำกับ BUSD แต่ท้ายที่สุดแล้วการแลกเปลี่ยนหลายแห่งตัดสินใจว่าการสร้างเครือข่ายการชำระเงินนั้นยากเกินไปและเป็นการเบี่ยงเบนความสนใจจากธุรกิจหลักของตน การแลกเปลี่ยนต้องการทุนในผู้ออกหรือส่วนหนึ่งของ NIM ของผู้ออกเพื่อให้สามารถซื้อขาย stablecoin ของตนได้ แต่ถึงอย่างนั้น ก็มีแนวโน้มว่าคู่ crypto/USD ทั้งหมดจะยังคงจับคู่กับ USDT ซึ่งหมายความว่า Tether จะยังคงครองตลาดต่อไป นั่นเป็นเหตุผลที่ Circle ต้องเข้าหา Coinbase Coinbase เป็นการแลกเปลี่ยนหลักเพียงแห่งเดียวที่ไม่อยู่ในวงโคจรของ Tether เนื่องจากลูกค้าของ Coinbase ส่วนใหญ่เป็นชาวอเมริกันและยุโรปตะวันตก Tether ถูกโจมตีในสื่อตะวันตกว่าเป็นการหลอกลวงที่ทำขึ้นในต่างประเทศ ก่อนที่ Howard Lutnik รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ จะสนับสนุน Tether และฝากเงินผ่านบริษัทของเขา Cantor Fitzgerald Coinbase ซึ่งการดำรงอยู่ขึ้นอยู่กับความโปรดปรานของสถาบันทางการเมืองของสหรัฐฯ จำเป็นต้องหาทางเลือกอื่น ดังนั้น Jeremy Allaire จึงรับตำแหน่งและยอมรับคำขอของ Brian Armstrong [1]

ข้อตกลงคือ Circle จ่ายให้ Coinbase 50% ของรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพื่อแลกกับการจัดจำหน่ายผ่านเครือข่าย Coinbase ยัชตยา!!

สถานการณ์ของผู้ให้บริการ stablecoin รายใหม่นั้นเลวร้ายมาก ไม่มีช่องทางการจัดจำหน่ายแบบเปิด การแลกเปลี่ยน crypto หลักทั้งหมดมีผู้จัดจำหน่ายหรือทำงานร่วมกับผู้ให้บริการที่มีอยู่แล้วอย่าง Tether, Circle และ Ethena บริษัทโซเชียลมีเดียและธนาคารจะสร้างโซลูชันของตนเอง ดังนั้น ผู้ให้บริการรายใหม่จะต้องโอน NIM จำนวนมากให้กับผู้ฝากเงินเพื่อพยายามดึงพวกเขาออกจาก stablecoin อื่นๆ ที่มีการนำไปใช้งานมากกว่า ในท้ายที่สุด นี่คือเหตุผลที่นักลงทุนจะสูญเสียเงินให้กับผู้ให้บริการ stablecoin ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เกือบทุกรายหรือผู้ให้บริการเทคโนโลยีภายในสิ้นรอบนี้ แต่นั่นจะไม่หยุดงานปาร์ตี้นี้ มาดูกันว่าทำไมการตัดสินใจของนักลงทุนจึงถูกบดบังด้วยศักยภาพกำไรมหาศาลของ stablecoin

เรื่องเล่า

มีโมเดลธุรกิจสามแบบที่รับผิดชอบในการสร้างความมั่งคั่งจากคริปโตนอกเหนือจากการถือครอง Bitcoin และ altcoins อื่นๆ นั่นก็คือ การขุด การดำเนินการแลกเปลี่ยน และการออก stablecoin ในกรณีของฉันเอง ความมั่งคั่งของฉันมาจากการเป็นเจ้าของ BitMEX (การแลกเปลี่ยนอนุพันธ์) ในขณะที่ Maelstrom (สำนักงานครอบครัวของฉัน) มีตำแหน่งที่ใหญ่ที่สุดและสินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทนที่แน่นอนที่สุดคือ Ethena ซึ่งเป็นผู้ออก stablecoin ของ USDE Ethena ได้ก้าวจากศูนย์ไปสู่ stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสามภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งปีในปี 2024

เรื่องเล่าเกี่ยวกับ stablecoin นั้นมีความพิเศษตรงที่มี Total Addressable Market (TAM) ที่ใหญ่ที่สุดและชัดเจนที่สุดสำหรับนักการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) Tether ได้พิสูจน์แล้วว่าธนาคารบนเครือข่ายที่เพียงแค่ถือเงินของผู้คนและให้พวกเขาโอนเงินไปมาได้นั้นสามารถเป็นสถาบันการเงินที่ทำกำไรได้มากที่สุดต่อหัวเลยทีเดียว Tether ประสบความสำเร็จในการเผชิญหน้ากับการต่อสู้ทางกฎหมาย (lawfare) ที่เริ่มขึ้นโดยรัฐบาลสหรัฐฯ ทุกระดับ จะเกิดอะไรขึ้นหากทางการสหรัฐฯ อย่างน้อยก็ไม่เป็นศัตรูกับ stablecoin และอนุญาตให้พวกเขามีอิสระในการดำเนินการในขณะที่แข่งขันกับธนาคารแบบดั้งเดิมในการฝากเงิน ศักยภาพในการทำกำไรนั้นเหลือเชื่อมาก

เมื่อพิจารณาจากการตั้งค่าปัจจุบัน เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เชื่อว่า stablecoin AUC (สินทรัพย์ภายใต้การจัดการ) อาจเติบโตได้ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ พวกเขายังเชื่ออีกด้วยว่า stablecoin ของ USD อาจเป็นปลายหอกในการส่งเสริม/รักษาอำนาจเหนือของ USD ในขณะเดียวกันก็เป็นผู้ซื้อหนี้ของกระทรวงการคลังที่ไม่ไวต่อราคา ว้าว นั่นเป็นแรงหนุนด้านมหภาคที่สำคัญ และโบนัสที่น่ายินดีก็คือ จำไว้ว่าทรัมป์มีความแค้นต่อธนาคารใหญ่ๆ เพราะพวกเขาปิดแพลตฟอร์มของเขาและครอบครัวหลังจากดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีครั้งแรก เขาไม่มีความตั้งใจที่จะหยุดยั้งตลาดเสรีจากการจัดหาวิธีการที่ดีกว่า เร็วกว่า และปลอดภัยกว่าในการถือและโอนดอลลาร์ดิจิทัล แม้แต่ลูกชายของเขาเองก็กระโจนเข้าสู่เกม stablecoin

นี่คือสาเหตุที่นักลงทุนต่างพากันตื่นเต้นกับโครงการ stablecoin ที่สามารถลงทุนได้ ก่อนที่เราจะพูดถึงการคาดการณ์ของฉันเกี่ยวกับวิธีที่เรื่องราวนี้จะแปลงเป็นโอกาสในการเผาเงิน ให้ฉันอธิบายเกณฑ์สำหรับโครงการที่สามารถลงทุนได้เสียก่อน

ผู้ออกหลักทรัพย์ดังกล่าวสามารถจดทะเบียนในตลาดหุ้นสาธารณะของสหรัฐฯ ได้ในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง ประการที่สอง ผู้ออกหลักทรัพย์นำเสนอผลิตภัณฑ์ที่เคลื่อนย้ายเงินดิจิทัล ไม่ใช่เรื่องของต่างชาติ นี่คือ 'Murica' เท่านั้นเอง และอย่างที่คุณเห็น มีช่องว่างมากมายที่นี่ให้สร้างสรรค์

เส้นทางสู่ความหายนะ

ผู้ออกหลักทรัพย์ที่ชัดเจนที่สุดในการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปครั้งแรก (IPO) และเริ่มต้นงานปาร์ตี้คือ Circle ซึ่งเป็นบริษัทของสหรัฐฯ และเป็นผู้ออก stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสองตาม AUC Circle มีมูลค่าสูงเกินจริงอย่างมากในขั้นตอนนี้ โปรดจำไว้ว่า Circle มอบรายได้ดอกเบี้ยมากกว่า 50% ให้กับ Coinbase อย่างไรก็ตาม มูลค่าตลาดของ Circle อยู่ที่ 39% ของ Coinbase Coinbase เป็นร้านค้าการเงินคริปโตแบบครบวงจรที่มีสายธุรกิจที่ทำกำไรได้หลายสายและมีลูกค้าหลายสิบล้านคนทั่วโลก Circle โดดเด่นในด้านการสำเร็จความใคร่ และถึงแม้ว่านั่นจะเป็นทักษะที่มีค่ามาก แต่พวกเขาก็ยังต้องพัฒนาทักษะและดูแลลูกเลี้ยงด้วย

คุณควรขายชอร์ต Circle หรือไม่? ไม่เลย! บางทีถ้าคุณคิดว่าอัตราส่วน Circle/Coinbase ไม่สมเหตุสมผล คุณควรซื้อ Coinbase แม้ว่า Circle จะมีมูลค่าสูงเกินไป แต่เมื่อเรามองย้อนกลับไปที่กระแส stablecoin ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า นักลงทุนหลายคนอาจหวังว่าพวกเขาเพียงแค่ถือ Circle ไว้ อย่างน้อยพวกเขาก็จะมีเงินทุนเหลืออยู่บ้าง

การจดทะเบียนครั้งต่อไปจะเป็นการลอกเลียนแบบ Circle หุ้นเหล่านี้จะมีมูลค่าสูงเกินไปกว่า Circle เมื่อเทียบตามอัตราส่วนราคา/AUC เมื่อพิจารณาตามจริงแล้ว หุ้นเหล่านี้จะไม่สามารถแซงหน้า Circle ในด้านรายได้ได้เลย ผู้ส่งเสริมจะโฆษณาข้อมูลทางการเงินแบบเดิมที่ไม่มีความหมายเพื่อพยายามโน้มน้าวใจนักลงทุนว่าพวกเขามีคอนเนคชั่นและความสามารถในการก่อกวนธนาคารแบบดั้งเดิมในการชำระเงินดอลลาร์ทั่วโลกโดยร่วมมือกับธนาคารหรือใช้ประโยชน์จากช่องทางการจัดจำหน่ายของพวกเขา การหลอกลวงจะประสบความสำเร็จ ผู้จัดจำหน่ายจะระดมเงินได้เป็นจำนวนมาก สำหรับพวกเราที่เคยผ่านประสบการณ์มาบ้างแล้ว คงจะตลกดีที่ได้เห็นตัวตลกในชุดสูทและเน็คไทที่สามารถหลอกล่อประชาชนให้ลงทุนในบริษัทห่วยๆ ของพวกเขา

หลังจากระลอกแรกนี้ ขนาดของกลโกงจะขึ้นอยู่กับกฎระเบียบของ stablecoin ที่บังคับใช้ในสหรัฐอเมริกาเท่านั้น ยิ่งผู้จัดจำหน่ายได้รับอิสระมากขึ้นในแง่ของสินทรัพย์ที่หนุนหลัง stablecoin และสามารถจ่ายผลตอบแทนให้กับผู้ถือได้หรือไม่ ก็ยิ่งสามารถใช้กลวิธีทางการเงินและการกู้ยืมเพื่อปกปิดเรื่องนี้ได้มากขึ้นเท่านั้น หากคุณสันนิษฐานว่ามีการกำกับดูแล stablecoin แบบเบาๆ หรือแบบไม่มีการสัมผัส คุณอาจเห็นเหตุการณ์แบบ Terra/Luna ซ้ำรอย ซึ่งผู้จัดจำหน่ายบางรายสร้างโครงการ Ponzi ของ stablecoin ที่เป็นอัลกอริทึมหลอกลวง ผู้ออกหลักทรัพย์สามารถจ่ายผลตอบแทนสูงให้แก่ผู้ถือ และผลตอบแทนนั้นมาจากการใช้เลเวอเรจในการถือครองสินทรัพย์บางส่วน

อย่างที่คุณเห็น ฉันพูดเกี่ยวกับอนาคตได้น้อยมาก ไม่มีอนาคตที่แท้จริงเพราะช่องทางการจัดจำหน่ายสำหรับผู้เข้าใหม่ปิดตัวลง ลองใช้ความคิดนั้นในหัวที่โง่เขลาของคุณ ซื้อขายสิ่งนี้ราวกับว่ามันเป็นมันฝรั่งร้อนๆ แต่ไม่ต้องขายชอร์ต หุ้นใหม่เหล่านี้จะฉีกหน้าของผู้ขายชอร์ต หุ้นมหภาคและจุลภาคอยู่ในจังหวะเดียวกัน ดังที่ชัค พรินซ์ อดีตซีอีโอของ Citigroup กล่าวเมื่อถูกถามเกี่ยวกับการมีส่วนร่วมของบริษัทในสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่มีความเสี่ยงสูงว่า "เมื่อดนตรีหยุดลง สิ่งต่างๆ จะซับซ้อนขึ้นในแง่ของสภาพคล่อง แต่ตราบใดที่ดนตรียังเล่นอยู่ คุณต้องลุกขึ้นและเต้น เรายังคงเต้นอยู่"

ฉันไม่แน่ใจว่า Maelstrom จะเต้นอย่างไร แต่ถ้ามีเงินให้ทำ เราก็จะทำได้

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia