ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Bitcoin - การซื้อขายหลังการซื้อขาย

ผู้เขียนต้นฉบับ: fejau

การแปลต้นฉบับ: TechFlow

ผมอยากจะเขียนคำถามที่ผมคิดมานานแล้วว่า Bitcoin จะทำผลงานได้อย่างไรในกรณีที่มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในกระแสเงินทุน ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ Bitcoin ไม่เคยพบเจอเลยนับตั้งแต่เริ่มก่อตั้งมา

ฉันคิดว่า Bitcoin จะมีโอกาสในการซื้อขายที่เหลือเชื่อเมื่อการลดหนี้สิ้นสุดลง ในบทความนี้ ฉันจะขยายความถึงความคิดของฉัน

ปัจจัยสำคัญทางประวัติศาสตร์ที่ส่งผลต่อราคา Bitcoin คืออะไร? ฉันจะนำผลงานของ Michael Howell เกี่ยวกับปัจจัยทางประวัติศาสตร์ที่ขับเคลื่อนราคา Bitcoin มาใช้เพื่อทำความเข้าใจเพิ่มเติมว่าปัจจัยที่เชื่อมโยงกันเหล่านี้อาจพัฒนาไปอย่างไรในอนาคตอันใกล้นี้

ดังที่แสดงไว้ในแผนภูมิข้างต้น ปัจจัยที่ขับเคลื่อน Bitcoin ได้แก่:

· ความต้องการของนักลงทุนโดยรวมสำหรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและมีค่าเบต้าสูงกว่า

· ความสัมพันธ์กับทองคำ

· สภาพคล่องทั่วโลก

ตั้งแต่ปี 2021 ฉันได้ใช้กรอบงานที่เรียบง่ายเพื่อทำความเข้าใจความยอมรับความเสี่ยง ประสิทธิภาพของทองคำ และสภาพคล่องทั่วโลกโดยมุ่งเน้นไปที่การขาดดุลการคลังเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP ซึ่งเป็นวิธีง่ายๆ ในการทำความเข้าใจการกระตุ้นทางการคลังที่ครอบงำตลาดทั่วโลกตั้งแต่ปี 2021

การขาดดุลการคลังที่สูงขึ้นเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP นำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ GDP ที่มีมูลค่าตามราคาตลาดที่สูงขึ้น และรายได้รวมที่สูงขึ้นสำหรับธุรกิจ เนื่องจากรายได้เป็นตัวบ่งชี้ที่มีมูลค่าตามราคาตลาด สำหรับบริษัทที่สามารถประหยัดต่อขนาด นี่ถือเป็นผลดีต่อการเติบโตของกำไร

โดยส่วนใหญ่แล้ว นโยบายการเงินมีบทบาทรองในกิจกรรมสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง ขณะที่การกระตุ้นทางการคลังเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ดังที่แผนภูมิซึ่งได้รับการอัปเดตเป็นประจำโดย @BickerinBrattle แสดงให้เห็น การกระตุ้นทางการเงินของสหรัฐฯ นั้นอ่อนแอมากเมื่อเทียบกับการกระตุ้นทางการคลัง ดังนั้น ฉันจึงขอละเรื่องนี้ไว้ก่อนเพื่อพูดคุยในเรื่องนี้

ดังที่แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็น ในบรรดาเศรษฐกิจตะวันตกที่พัฒนาแล้วหลักๆ สหรัฐอเมริกามีการขาดดุลการคลังเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP สูงกว่าประเทศอื่นๆ มาก

เนื่องจากสหรัฐฯ มีการขาดดุลจำนวนมาก การเติบโตของรายได้จึงมีอิทธิพลเหนือกว่าและทำให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทำผลงานเหนือกว่าเศรษฐกิจยุคใหม่อื่นๆ:

เนื่องจากพลวัตนี้ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ จึงกลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ส่งผลต่อการเติบโตของสินทรัพย์เสี่ยง ผลกระทบจากความมั่งคั่ง สภาพคล่องทั่วโลก และเป็นตัวดึงดูดเงินทุนทั่วโลก: สหรัฐฯ สหรัฐอเมริกาเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของความต้องการเสี่ยงทั่วโลกเนื่องมาจากกระแสเงินทุนไหลเข้าสู่สหรัฐอเมริกา ประกอบกับการขาดดุลการค้าจำนวนมาก ซึ่งส่งผลให้สหรัฐอเมริกาแลกเปลี่ยนสินค้าด้วยดอลลาร์ที่ได้มาจากต่างประเทศ แล้วนำไปลงทุนซ้ำในสินทรัพย์ที่กำหนดมูลค่าเป็นดอลลาร์ (เช่น พันธบัตรรัฐบาลและ MAG7)

ตอนนี้ กลับมาที่งานวิจัยของ Michael Howell ที่กล่าวไว้ข้างต้น การยอมรับความเสี่ยงและสภาพคล่องทั่วโลกได้รับแรงผลักดันเป็นหลักจากสหรัฐอเมริกาในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา โดยแนวโน้มนี้เร่งตัวขึ้นนับตั้งแต่การระบาดของโควิด-19 เนื่องจากสหรัฐอเมริกามีการขาดดุลการคลังจำนวนมากเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ

ดังนั้น แม้ว่า Bitcoin จะเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องทั่วโลก (ไม่ใช่เพียงแค่ในสหรัฐฯ) แต่กลับมีความสัมพันธ์เชิงบวกเพิ่มมากขึ้นกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตั้งแต่ปี 2021

ตอนนี้ ฉันคิดว่าความสัมพันธ์กับตลาดหุ้นสหรัฐฯ นั้นเป็นเรื่องเท็จ เมื่อผมใช้คำว่า "ความสัมพันธ์เท็จ" ที่นี่ ผมกำลังพูดจากมุมมองทางสถิติ โดยโต้แย้งว่าตัวแปรตามตัวที่สามที่ไม่ปรากฏในการวิเคราะห์ความสัมพันธ์เป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่แท้จริง ฉันเชื่อว่าปัจจัยนั้นคือสภาพคล่องทั่วโลก ซึ่งอย่างที่เรากล่าวไปข้างต้น ได้ถูกครอบงำโดยสหรัฐอเมริกามาเกือบทศวรรษแล้ว

เมื่อเราเจาะลึกเข้าไปในการอภิปรายเกี่ยวกับความสำคัญทางสถิติ เราจะต้องสร้างความสัมพันธ์เชิงเหตุผล ไม่ใช่แค่ความสัมพันธ์เชิงบวกเพียงอย่างเดียวด้วย โชคดีที่ Michael Howell ยังได้ทำงานที่ยอดเยี่ยมในเรื่องนี้ด้วยการสร้างความสัมพันธ์เชิงสาเหตุระหว่างสภาพคล่องทั่วโลกและ Bitcoin ผ่านการทดสอบเชิงสาเหตุของ Granger

แล้วสิ่งนี้จะให้จุดเริ่มต้นสำหรับเกณฑ์มาตรฐานแบบใดแก่เรา?

Bitcoin ถูกขับเคลื่อนโดยสภาพคล่องทั่วโลกเป็นหลัก และเนื่องจากสหรัฐฯ เป็นผู้ขับเคลื่อนหลักของสภาพคล่องทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น จึงเกิดความสัมพันธ์เท็จขึ้น

ในช่วงเดือนที่ผ่านมา เราได้คาดการณ์เกี่ยวกับวัตถุประสงค์นโยบายการค้าของทรัมป์และการปรับโครงสร้างการไหลเวียนของทุนและสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลก โดยมีเรื่องเล่าหลักๆ ไม่กี่เรื่องเกิดขึ้น ฉันมองว่าเป็น:

รัฐบาลทรัมป์ต้องการลดการขาดดุลการค้ากับประเทศอื่นๆ ซึ่งโดยกลไกแล้วหมายความถึงการลดการไหลของเงินดอลลาร์ไปยังประเทศต่างประเทศที่จะไม่นำกลับไปลงทุนใหม่ในสินทรัพย์ของสหรัฐฯ การลดการขาดดุลการค้าไม่สามารถเกิดขึ้นได้หากไม่เกิดเหตุการณ์นี้

รัฐบาลทรัมป์เชื่อว่าสกุลเงินต่างประเทศถูกทำให้ตกต่ำอย่างไม่เป็นธรรม และด้วยเหตุนี้ ดอลลาร์จึงแข็งค่าขึ้นอย่างไม่เป็นธรรม และต้องการสร้างสมดุลให้กับเรื่องนี้อีกครั้ง กล่าวโดยสรุป ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงและสกุลเงินต่างประเทศที่แข็งค่าขึ้นจะนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยในประเทศอื่นๆ ที่เพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้เงินทุนไหลกลับเพื่อควบคุมอัตราดังกล่าว ซึ่งมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าในแง่ของอัตราแลกเปลี่ยนต่างประเทศ รวมถึงหุ้นในประเทศด้วย แนวทางการเจรจาการค้าแบบ “ยิงก่อน แล้วค่อยถามทีหลัง” ของทรัมป์ ส่งผลให้ส่วนอื่นๆ ของโลกเลิกขาดดุลการคลังเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับสหรัฐอเมริกา (ดังที่อธิบายไว้ข้างต้น) และหันมาลงทุนในด้านการป้องกันประเทศ โครงสร้างพื้นฐาน และการลงทุนของรัฐบาลในนโยบายคุ้มครองการค้าแทน เพื่อให้สามารถพึ่งตนเองได้มากขึ้น ไม่ว่าการเจรจาเรื่องภาษีศุลกากรจะคลี่คลายลงหรือไม่ (เหมือนจีน) ฉันเชื่อว่าเรื่องนี้ได้รับการยุติแล้ว และประเทศต่างๆ ยังคงมุ่งเป้าหมายนี้ต่อไป

ทรัมป์ต้องการให้ประเทศอื่นเพิ่มการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP และสนับสนุนการใช้จ่ายของ NATO มากขึ้น เนื่องจากสหรัฐฯ เป็นผู้แบกรับค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่ในเรื่องนี้ ซึ่งจะส่งผลให้ขาดดุลการคลังเพิ่มมากขึ้นด้วย

ตอนนี้ฉันจะละทิ้งมุมมองส่วนตัวเกี่ยวกับประเด็นเหล่านี้ไว้ก่อน และมุ่งเน้นไปที่ผลกระทบที่เป็นไปได้ของเรื่องเล่าเหล่านี้ หากเราปฏิบัติตามเรื่องเล่าเหล่านี้จนถึงจุดสิ้นสุดตามตรรกะ:

ทุนจะออกจากสินทรัพย์ที่กำหนดสกุลเงินเป็นดอลลาร์และไหลกลับไปยังประเทศบ้านเกิดของพวกเขา ซึ่งหมายความว่าหุ้นสหรัฐฯ มีผลงานต่ำกว่าเมื่อเทียบกับส่วนอื่นๆ ของโลก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น และดอลลาร์อ่อนค่าลง

เงินทุนนี้จะไหลกลับไปยังที่ที่การขาดดุลการคลังไม่ถูกจำกัดอีกต่อไป และเศรษฐกิจยุคใหม่อื่นๆ จะเริ่มใช้จ่ายและพิมพ์เงินเพื่อชดเชยการขาดดุลที่เพิ่มมากขึ้นเหล่านี้ ขณะที่สหรัฐฯ เปลี่ยนจากพันธมิตรด้านเงินทุนระดับโลกไปเป็นพันธมิตรด้านการคุ้มครองมากขึ้น ผู้ถือสินทรัพย์ดอลลาร์จะต้องเพิ่มเบี้ยประกันความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่เคยสมบูรณ์แบบเหล่านี้ และกำหนดด้วยอัตรากำไรความปลอดภัยที่กว้างขึ้น เมื่อกระบวนการนี้ดำเนินไป จะทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มสูงขึ้น และธนาคารกลางต่างชาติจะพยายามกระจายงบดุลออกจากพันธบัตรสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียว และหันไปเน้นสินค้าโภคภัณฑ์อื่นที่เป็นกลาง เช่น ทองคำ ในทำนองเดียวกัน กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติและกองทุนบำเหน็จบำนาญต่างประเทศก็อาจดำเนินการกระจายความเสี่ยงดังกล่าวเช่นกัน

อีกด้านหนึ่งของข้อโต้แย้งเหล่านี้ก็คือ สหรัฐอเมริกาเป็นศูนย์กลางของนวัตกรรมและการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี และไม่มีประเทศใดที่จะสามารถล้มล้างความคิดนั้นได้ ยุโรปมีระบบราชการและสังคมนิยมมากเกินไปที่จะแสวงหาทุนนิยมเช่นสหรัฐอเมริกา ฉันเห็นด้วยกับมุมมองนี้ ซึ่งอาจหมายความว่านี่ไม่ใช่แนวโน้มหลายปี แต่เป็นแนวโน้มในระยะกลาง เพราะการประเมินมูลค่าของบริษัทเทคโนโลยีเหล่านี้จะจำกัดแนวโน้มขาขึ้นของพวกเขาไปสักระยะหนึ่ง

กลับไปที่หัวข้อบทความนี้ การซื้อขายครั้งแรกคือการขายสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐที่มากเกินไปซึ่งถือครองโดยโลกเพื่อหลีกเลี่ยงการลดหนี้ที่กำลังดำเนินอยู่ เนื่องจากโลกมีน้ำหนักเกินด้วยสินทรัพย์เหล่านี้ การลดหนี้จึงอาจกลายเป็นเรื่องยุ่งยากเมื่อขีดจำกัดความเสี่ยงถูกกระทบโดยผู้เล่นที่เก็งกำไรมากขึ้น เช่น ผู้บริหารเงินรายใหญ่และกองทุนป้องกันความเสี่ยงหลายกลยุทธ์ที่มีจุดตัดการขาดทุนที่เข้มงวด เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น เราจะเห็นบางอย่างเช่นวันเรียกหลักประกัน ซึ่งสินทรัพย์ทั้งหมดจะต้องถูกขายออกไปเพื่อเพิ่มเงินสด ขณะนี้กลยุทธ์ในการซื้อขายคือการเอาชีวิตรอดและรักษาเงินทุนไว้ให้เพียงพอ

อย่างไรก็ตาม เมื่อการลดหนี้ลดลง การซื้อขายครั้งต่อไปก็เริ่มต้นขึ้น ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวไปสู่พอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายมากขึ้น: หุ้นต่างประเทศ พันธบัตรต่างประเทศ ทองคำ สินค้าโภคภัณฑ์ และแม้แต่ Bitcoin เราเริ่มเห็นพลวัตนี้เริ่มเป็นรูปเป็นร่างขึ้นแล้วในวันที่ตลาดมีการหมุนเวียนและไม่มีวันมีการเรียกหลักประกัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ร่วงลง หุ้นสหรัฐฯ มีผลงานด้อยกว่าหุ้นอื่นๆ ในภูมิภาค ทองคำพุ่งสูงขึ้น และบิตคอยน์มีผลงานที่ดีเกินคาดเมื่อเทียบกับหุ้นเทคโนโลยีดั้งเดิมของสหรัฐฯ

ฉันเชื่อว่าเมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของสภาพคล่องทั่วโลกจะเปลี่ยนไปสู่พลวัตที่ตรงกันข้ามกับที่เราคุ้นเคย ภูมิภาคอื่นๆ จะต้องแบกรับภาระของสภาพคล่องและการยอมรับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก

เมื่อฉันคิดถึงความเสี่ยงของการกระจายความเสี่ยงนี้ในบริบทของสงครามการค้าโลก ฉันกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการเข้าไปลึกเกินไปในทรัพย์สินเสี่ยงของประเทศอื่น เนื่องจากมีกับระเบิดขนาดใหญ่บางส่วนในแง่ของข่าวภาษีศุลกากรที่อาจไม่ดี ด้วยเหตุนี้จึงทำให้ทองคำและ Bitcoin เป็นตัวเลือกสำหรับการกระจายความเสี่ยงระดับโลกในช่วงการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้

ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และตอนนี้กำลังสร้างจุดสูงสุดตลอดกาลใหม่ทุกวัน ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองนี้ อย่างไรก็ตาม แม้ว่า Bitcoin จะมีความยืดหยุ่นอย่างน่าประหลาดใจตลอดช่วงการเปลี่ยนแปลงของระบบ แต่ความสัมพันธ์เบต้ากับความยอมรับความเสี่ยงยังคงจำกัดประสิทธิภาพของมันจนถึงขณะนี้ โดยไม่สามารถตามทันทองคำได้

ในขณะที่เรากำลังมุ่งหน้าสู่การปรับสมดุลของเงินทุนโลก ฉันเชื่อว่าการซื้อขายหลังจากนี้คือ Bitcoin

เมื่อผมเปรียบเทียบกรอบงานนี้กับงานความสัมพันธ์ของฮาวเวลล์ ผมเห็นว่ามันมีความเชื่อมโยงกัน:

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ไม่สามารถได้รับผลกระทบจากสภาพคล่องทั่วโลก แต่ได้รับผลกระทบจากสภาพคล่องที่วัดโดยการกระตุ้นทางการคลังบวกกับเงินทุนที่ไหลเข้าบางส่วนเท่านั้น (แต่เราเพิ่งจะกำหนดได้ว่ากระแสบางส่วนอาจหยุดลงหรือกลับทิศได้) อย่างไรก็ตาม Bitcoin เป็นสินทรัพย์ระดับโลก ซึ่งสะท้อนถึงมุมมองกว้างๆ ของสภาพคล่องระดับโลก

ในขณะที่เรื่องเล่านี้เริ่มได้รับการยอมรับและผู้จัดสรรความเสี่ยงยังคงปรับสมดุลใหม่ ฉันเชื่อว่าความยอมรับความเสี่ยงจะถูกขับเคลื่อนโดยภูมิภาคอื่นมากกว่าสหรัฐอเมริกา

ทองคำมีประสิทธิภาพที่ดีมาก ดังนั้นในส่วนของ Bitcoin ที่เกี่ยวข้องกับทองคำ เราก็สามารถติ๊กช่องตรงนี้ได้เช่นกัน

เมื่อพิจารณาจากทั้งหมดนี้ นี่เป็นครั้งแรกในตลาดการเงินที่ฉันมองเห็นศักยภาพของ Bitcoin ที่จะแยกตัวออกจากหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ฉันรู้ว่าความคิดนี้มักจะเป็นจุดสุดยอดของ Bitcoin ความแตกต่างก็คือครั้งนี้เราเห็นศักยภาพในการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของกระแสเงินทุนที่จะทำให้มันคงอยู่ยาวนาน

สำหรับผู้ค้ามหภาคที่ไม่ชอบเสี่ยงอย่างฉัน Bitcoin ถือเป็นการซื้อขายที่บริสุทธิ์ที่สุดที่นี่ คุณไม่สามารถกำหนดอัตราภาษีสำหรับ Bitcoin ได้ มันไม่สนใจว่าจะอยู่ที่พรมแดนไหน มันให้เบต้าสูงแก่พอร์ตโฟลิโอโดยไม่มีความเสี่ยงแบบหางยาวในปัจจุบันที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ฉันไม่จำเป็นต้องมองว่าสหภาพยุโรปสามารถจัดการเรื่องต่างๆ ให้เข้าที่ได้หรือไม่ และยังให้การเปิดรับสภาพคล่องทั่วโลกอย่างแท้จริง ไม่ใช่แค่สภาพคล่องของสหรัฐฯ เท่านั้น

ระบบตลาดนี้คือเหตุผลที่ทำให้ Bitcoin ถือกำเนิดขึ้นมา เมื่อฝุ่นควันจากการลดอัตราทดเกียร์จางลง ม้าตัวดังกล่าวจะเป็นม้าที่เร็วที่สุดและเร่งความเร็วไปข้างหน้า

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia