ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Wall Street Legend on the Future of Finance

แหล่งที่มา: Anthony Pompliano

เรียบเรียงและเรียบเรียงโดย: lenaxin, ChainCatcher

ตั้งแต่ต้นปีมานี้ สถาบันดั้งเดิมหลายแห่ง เช่น Hong Kong Asia Holdings, Monochrome ของออสเตรเลีย, BlackRock, Fidelity, Bitwise, ARK Invest, Metaplanet ของญี่ปุ่น, Value Creation, Palau Technology Co., Ltd., Meliuz ของบราซิล, Franklin Templeton, Dominari Holdings ของสหรัฐอเมริกา, บริษัทจัดการสินทรัพย์ Calamos, บริษัทค้าปลีกเกม GameStop และอื่นๆ ได้เริ่มนำ Bitcoin มาใช้งาน โดยเร่งการจัดสรรสินทรัพย์ที่เข้ารหัสผ่านรูปแบบต่างๆ เช่น การลงทุนระดมทุน การวางตำแหน่ง ETF การจัดหาเงินทุนจากพันธบัตร และสำรองขององค์กร

บทความนี้เป็นการสัมภาษณ์วิดีโอโดย Anthony Pompliano กับ Erik Hirsch ซึ่งเป็น CEO ร่วมของ Hamilton Lane โดยมุ่งเน้นไปที่หัวข้อหลักสามหัวข้อต่อไปนี้:

· เหตุใดยักษ์ใหญ่ทางการเงินดั้งเดิมที่มีอายุ 50 ปีรายนี้จึงเร่งดำเนินการตามแนวทางของบล็อคเชน?

· บรรลุสมดุลแบบไดนามิกระหว่างความก้าวหน้าทางนวัตกรรมเทคโนโลยีและการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เข้มงวดได้อย่างไร

· ตรรกะเชิงกลยุทธ์ที่แฝงอยู่เบื้องหลังการลงทุนเงินจำนวนมหาศาลเพื่อสร้างกองทุนโทเค็นคืออะไร?

Hamilton Lane เป็นบริษัทจัดการการลงทุนตลาดเอกชนชั้นนำระดับโลก ก่อตั้งในปี 1991 และมีสำนักงานใหญ่อยู่ในสหรัฐอเมริกา โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทมุ่งเน้นการลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือก เช่น การลงทุนในหุ้นเอกชน สินเชื่อ และอสังหาริมทรัพย์ โดยมอบโซลูชันการจัดสรรสินทรัพย์แบบครบวงจรสำหรับนักลงทุนสถาบัน (เช่น กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย เป็นต้น) ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา Hamilton Lane ได้เข้ามามีบทบาทอย่างแข็งขันในด้านบล็อคเชนและการสร้างโทเค็นสินทรัพย์ ส่งเสริมการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องในตลาดหุ้นเอกชนและการพัฒนาการเงินแบบครอบคลุมผ่านนวัตกรรมทางเทคโนโลยี และกลายเป็นหนึ่งในสถาบันตัวแทนในการเปลี่ยนแปลงการเงินแบบดั้งเดิมไปสู่ระบบดิจิทัล Erik Hirsch เป็นผู้นำบริษัทลงทุนหุ้นเอกชนยักษ์ใหญ่ระดับโลกที่บริหารสินทรัพย์เกือบหนึ่งล้านล้านดอลลาร์สหรัฐและมีพนักงานมากกว่า 800 คน เขามีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในด้านการจัดสรรสินทรัพย์และการลงทุนเชิงนวัตกรรมมานานกว่าสองทศวรรษ และข้อมูลเชิงลึกอันเป็นเอกลักษณ์ของเขาดึงดูดความสนใจอย่างมากในอุตสาหกรรม ทางเลือกเชิงกลยุทธ์ของนายเอริก เฮิร์ชกลับกลายเป็นการทิ้งระเบิดระยะลึกใส่ระบบการเงินแบบดั้งเดิมทั้งหมด เมื่อผู้กำหนดกฎเกณฑ์ในอุตสาหกรรมสนับสนุนนวัตกรรมที่สร้างการเปลี่ยนแปลงอย่างแข็งขัน การเปลี่ยนแปลงในกรอบความคิดนี้จะนำมาซึ่งจุดเปลี่ยนทางประวัติศาสตร์แบบใด แนวโน้มการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมที่อยู่เบื้องหลังนั้นสมควรแก่การวิเคราะห์เชิงลึกของเรา

ประเด็นสำคัญของ Erik:

· ฉันคิดว่าเราไม่มีทางเลือก แนวโน้มของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ยังคงได้รับความนิยมอย่างต่อเนื่องทั่วโลกนั้นยากที่จะย้อนกลับได้

· ความซับซ้อนของสภาพแวดล้อมตลาดในปัจจุบันเกินขอบเขตของความไม่แน่นอนแบบเดิม แสดงให้เห็นถึงลักษณะของวิวัฒนาการแบบไดนามิกอย่างต่อเนื่องของแรงกระแทกทางการตลาดหลายมิติ

· จากมุมมองของวิวัฒนาการของทฤษฎีการจัดสรรสินทรัพย์ ข้อจำกัดทางประวัติศาสตร์ของ "รูปแบบการจัดสรรหุ้น-พันธบัตร 60/40" แบบดั้งเดิมได้รับการพิสูจน์อย่างเต็มที่แล้ว

· แนวโน้มการกระชับสภาพคล่องนั้นเห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในภาคส่วนหุ้นทุนเอกชน: ขนาดการจัดหาเงินทุนของตลาดหลักทรัพย์หลักแสดงให้เห็นถึงการหดตัวในระดับประวัติศาสตร์

· ตรรกะของการจัดสรรเงินทุนกำลังประสบกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ นักลงทุนจะต้องแบกรับต้นทุนเบี้ยประกันสภาพคล่องเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่หลากหลายในประเภทสินทรัพย์ต่างๆ แนวโน้มนี้ไม่ใช่การปรับตัวตามวัฏจักร แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่ขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างจุลภาคของตลาด

· ตัวแปรอัตราภาษีภายใต้กรอบของเกมภูมิเศรษฐกิจยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญในพารามิเตอร์เชิงลึกและมิติเวลาของผลกระทบต่อนโยบาย ซึ่งนำไปสู่ระบบการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่เผชิญกับแรงกดดันของการสร้างกรอบแนวคิดใหม่

· แม้ว่าเส้นทางการป้องกันความเสี่ยงของนักลงทุนในทองคำและ Bitcoin จะเป็นของระบบมูลค่าที่แตกต่างกัน แต่แรงจูงใจในการจัดสรรของพวกเขาแสดงให้เห็นถึงความบรรจบกันในระดับสูงในตรรกะพื้นฐาน

· เทคโนโลยีโทเค็นในปัจจุบันเหมาะสมกับสถานการณ์ที่มีคุณลักษณะด้านความยั่งยืนมากกว่า

· ฉันเห็นด้วยอย่างยิ่งว่าควรละทิ้งกรอบการทำงานการจำแนกแบบไบนารีแบบดั้งเดิม

· การสร้างโทเค็นเป็นเครื่องมือที่สำคัญสำหรับการยืนยันความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ดิจิทัล และกรอบการปฏิบัติตามกฎนั้นไม่แตกต่างไปจากสินทรัพย์หลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

· เทคโนโลยีการสร้างโทเค็นจะจุดชนวนการปฏิวัติครั้งใหญ่ในอุตสาหกรรมหุ้นทุนเอกชนได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าเงินทุนตระหนักถึงคุณค่าของการสร้างสภาพคล่องใหม่นี้จริงหรือไม่

· ในแง่ของการเลือกเชิงกลยุทธ์ เรามุ่งมั่นที่จะขยายขอบเขตการใช้งานของโทเค็นให้สูงสุด ดำเนินการขยายนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ต่อไป และส่งเสริมการศึกษาของนักลงทุน

· ในขณะที่ตลาดพัฒนาไปสู่กลไกที่ถาวร เทคโนโลยีโทเค็นไนเซชั่นจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการทำธุรกรรมอย่างมีนัยสำคัญ

· ประวัติทางการเงินได้ยืนยันซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่านวัตกรรมใดๆ ก็ตามที่มีข้อได้เปรียบด้านต้นทุนต่อลูกค้า ในที่สุดก็จะฝ่าความเฉื่อยของสถาบันได้สำเร็จ

รูปแบบเชิงกลยุทธ์สำหรับการรับมือกับความไม่แน่นอนของโลก ซึ่งเป็นทางออกจากมุมมองที่เชื่อถือได้

Anthony Pompliano: ในกรอบแนวคิดมหภาคของความผันผวนที่ไม่เป็นเชิงเส้นในเศรษฐกิจและการลงทุนระดับโลก ในฐานะผู้ตัดสินใจระดับสถาบันที่บริหารสินทรัพย์มูลค่าเกือบล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีความสามารถในการจัดสรรทรัพยากรในหลายภูมิภาค คุณจะสร้างกรอบการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์อย่างเป็นระบบเพื่อรับมือกับวิวัฒนาการเชิงโครงสร้างของสภาพแวดล้อมทางการตลาดได้อย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกระบวนการขยายการจัดสรรทรัพยากรข้ามพรมแดนให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้นและขยายแผนที่การลงทุนอย่างต่อเนื่อง เราจะบรรลุสมดุลแบบไดนามิกระหว่างการรักษาเสถียรภาพทางยุทธศาสตร์และการปรับตัวทางยุทธวิธีแบบไดนามิกได้อย่างไร

Erik Hirsch: ความซับซ้อนของสภาพแวดล้อมตลาดในปัจจุบันได้ขยายออกไปเกินขอบเขตของความไม่แน่นอนแบบเดิมและแสดงถึงลักษณะเฉพาะของวิวัฒนาการแบบไดนามิกอย่างต่อเนื่องของแรงกระแทกทางการตลาดที่มีหลายมิติ ความผันผวนอย่างเป็นระบบนี้ก่อให้เกิดปัญหาในการแก้สมการที่กำหนดมากเกินไปชุดหนึ่ง และปฏิสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรได้ทะลุผ่านขอบเขตการวิเคราะห์ของแบบจำลองเศรษฐมิติแบบดั้งเดิม จากการสังเกตการไหลของกองทุนสถาบัน จะเห็นได้ว่านักลงทุนชั้นนำส่วนใหญ่มักใช้แนวทางป้องกันเชิงกลยุทธ์ ลดความเสี่ยง และรอความชัดเจนเกี่ยวกับจุดสมดุลของเกมระยะยาวและระยะสั้นของตลาด

แนวโน้มการกระชับสภาพคล่องนั้นชัดเจนเป็นพิเศษในภาคส่วนหุ้นทุนจากภาคเอกชน โดยขนาดการจัดหาเงินทุนของตลาดหลักทรัพย์หลักนั้นแสดงให้เห็นถึงการหดตัวในระดับประวัติศาสตร์ กระบวนการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการและการปรับโครงสร้างขององค์กรได้เข้าสู่ช่วงของภาวะหยุดชะงักชั่วคราว และทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมนั้นโดยทั่วไปจะอยู่ในวัฏจักรของการประเมินค่าความเสี่ยงในระบบใหม่ อย่างไรก็ตาม ตัวแปรอัตราภาษีภายใต้กรอบของเกมภูมิเศรษฐกิจยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญในพารามิเตอร์เชิงลึกและมิติเวลาของผลกระทบต่อนโยบาย ซึ่งนำไปสู่แรงกดดันในการสร้างแบบจำลองใหม่

Anthony Pompliano: แรงกดดันของตลาดทุนในปัจจุบันมีมากกว่าแค่การแก้ไขมูลค่าเพียงอย่างเดียว และกลไกการกำหนดราคาและระบบการส่งผ่านสภาพคล่องก็มีการเชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง ในระยะพิเศษ เมื่อค่าสัมประสิทธิ์แรงเสียดทานของตลาดเกินค่าวิกฤต การเพิ่มประสิทธิภาพของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอย่างเป็นระบบจะกระตุ้นการรวมโครงสร้างของกองทุนเป็นสินทรัพย์เงินสด ส่งผลให้ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ระหว่างประเภทสินทรัพย์เข้าใกล้เกณฑ์ของความสัมพันธ์เชิงบวกที่สมบูรณ์

ในส่วนของการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในการจัดสรรน้ำหนักการลงทุนในหุ้นเอกชนโดยนักลงทุนสถาบันในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมานั้น ความยั่งยืนของแนวโน้มนี้ต้องเผชิญกับการทดสอบสองครั้ง: แรงกดดันในการปรับน้ำหนักการจัดสรรนี้จะมาจากการกำหนดราคาส่วนลดสภาพคล่องของสินทรัพย์เอกชนใหม่ของตลาดหรือไม่ หรือความสามารถของนักลงทุนสถาบันในการส่งมอบตามภาระผูกพันในระยะยาวที่อิงตามแนวคิดการจัดสรรข้ามรอบวงจร? ควรชี้ให้เห็นโดยเฉพาะอย่างยิ่งว่า: เมื่อพารามิเตอร์วงจรความผันผวนเกินช่วงความเชื่อมั่นสิบปีของแบบจำลองดั้งเดิม กลไกการป้องกันความเสี่ยงจากความไม่ตรงกันของระยะเวลาภายใต้กรอบปรัชญาการลงทุนแบบ "ข้ามวงจร" ยังคงมีความสอดคล้องกันทางทฤษฎีหรือไม่

Erik Hirsch: จากมุมมองของวิวัฒนาการของทฤษฎีการจัดสรรสินทรัพย์ ข้อจำกัดทางประวัติศาสตร์ของ "รูปแบบการจัดสรรหุ้น-พันธบัตร 60/40" แบบดั้งเดิมได้รับการพิสูจน์อย่างเต็มที่แล้ว ในฐานะของแบบจำลองมาตรฐานในด้านการออมเงินเพื่อการเกษียณอายุ แกนทางทฤษฎีของแบบจำลองนี้ ซึ่งประกอบไปด้วยสินทรัพย์หุ้น 60% และสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ 40% ถือเป็นผลลัพธ์ของการพึ่งพาเส้นทางในรอบประวัติศาสตร์ที่เฉพาะเจาะจงโดยพื้นฐานแล้ว แม้ว่าตัวแปรแรงเสียดทานทางภูมิเศรษฐกิจจะถูกลบออกไป ความสามารถในการนำแบบจำลองนี้ไปใช้ในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบันยังคงเผชิญกับความท้าทายสองประการ ได้แก่ การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของพารามิเตอร์ความผันผวนของตลาดสาธารณะและความเข้มข้นของตลาดที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

ควรสังเกตว่าปรากฏการณ์ปัจจุบันที่ส่วนประกอบเจ็ดอันดับแรกครอบงำโครงสร้างตลาด (ส่วนประกอบเจ็ดอันดับแรกของดัชนี S&P 500 คิดเป็น 29%) ไม่ได้มีอยู่เลยในโครงสร้างตลาดเมื่อ 15-20 ปีก่อน การตรวจสอบมิติทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าถึงแม้จะมีปัญหาด้านการกระจุกตัวของอุตสาหกรรมในเวลานั้น แต่ก็ไม่มีสถานการณ์รุนแรงใดที่ความผันผวนของหุ้นองค์ประกอบแต่ละรายการเพียงพอที่จะกระตุ้นการส่งผ่านความเสี่ยงในระบบ โครงสร้างตลาดผูกขาดนี้ขัดแย้งกับแนวคิดหลักของโมเดล 60/40 ที่ใช้กลยุทธ์การติดตามแบบพาสซีฟและหลักการลดค่าธรรมเนียมให้เหลือน้อยที่สุด อย่างไรก็ตาม โครงสร้างจุลภาคของตลาดในปัจจุบันทำให้เกิดข้อบกพร่องทางโครงสร้างที่ชัดเจนมากขึ้นในกลยุทธ์การลงทุนแบบเฉื่อยชา

จากสิ่งนี้ ตรรกะของการจัดสรรเงินทุนกำลังจะเกิดการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน ซึ่งนักลงทุนจะต้องแบกรับต้นทุนเบี้ยประกันสภาพคล่องเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่หลากหลายในประเภทสินทรัพย์ต่างๆ แนวโน้มนี้ไม่ใช่การปรับตัวตามวัฏจักร แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่ขับเคลื่อนโดยการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างจุลภาคของตลาด

Anthony Pompliano:เมื่อคุณเริ่มต้นวันซื้อขายแต่ละวันในสภาพแวดล้อมของตลาดที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน คุณจะกำหนดทิศทางการตัดสินใจของคุณได้อย่างไร? โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตัวบ่งชี้ข้อมูลหลักที่คุณให้ความสนใจเป็นประจำทุกวันสร้างทิศทางการลงทุนของคุณได้อย่างไร

Erik Hirsch: ในการบูรณาการข้อมูลทั่วโลกอย่างเป็นระบบในเวลา 5 โมงเช้าของทุกวัน สภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงลักษณะของการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่: น้ำหนักราคาของรอบข่าวได้แซงหน้าตัวบ่งชี้มหภาคแบบดั้งเดิมไปแล้ว จุดเน้นในการตัดสินใจจะอยู่ที่ตัวแปรที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมสามประการ ได้แก่ การออกปฏิญญาทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญ การปรับโครงสร้างความสัมพันธ์ระหว่างประเทศใหม่ในระดับที่สำคัญ และความเสี่ยงของการเพิ่มขึ้นของความขัดแย้งที่เกิดขึ้นกะทันหัน ปัจจัยต่างๆ ดังกล่าวกำลังปรับเปลี่ยนกลไกในการสร้างความผันผวนของตลาด

ระบบตลาดนั้นถูกมองว่าเป็นระบบไดนามิกที่ไม่เป็นเชิงเส้น ซึ่งลักษณะการทำงานนั้นเหมือนกับแม่น้ำที่เชี่ยวกราก นักลงทุนไม่สามารถเข้าไปยุ่งเกี่ยวกับพารามิเตอร์อัตราการไหล หรือเปลี่ยนรูปแบบการกระจายของสิ่งกีดขวางในแม่น้ำได้ หน้าที่หลักของสถาบันคือการปรับเส้นทางแบบไดนามิกให้เหมาะสมและหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเชิงระบบผ่านกลไกการชดเชยเบี้ยประกันความเสี่ยง ดังนั้นการวิเคราะห์วงจรข่าวจึงถือเป็นหลักการข้อแรกของกรอบการตัดสินใจ

มิติที่สองมุ่งเน้นไปที่เส้นทางพฤติกรรมระดับจุลภาค: จากแบบจำลองเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนโดยการบริโภคของสหรัฐอเมริกา จำเป็นต้องสร้างระบบตรวจสอบแบบเรียลไทม์สำหรับตัวบ่งชี้พฤติกรรมผู้บริโภคที่มีความถี่สูง (เช่น ความถี่ในการบริโภคในอุตสาหกรรมการจัดเลี้ยง ดัชนีผู้โดยสารการบิน และรายจ่ายด้านบริการทางวัฒนธรรมและความบันเทิง) ข้อมูลพฤติกรรมดังกล่าวถือเป็นปัจจัยความผันผวนล่วงหน้าของดัชนีความเชื่อมั่นของผู้บริโภค

มิติที่สามวิเคราะห์เครือข่ายสัญญาณด้านองค์กร โดยมุ่งเน้นที่การติดตามความผันผวนที่ไม่สมดุลของดัชนีความเชื่อมั่นของอุตสาหกรรม การหดตัวเล็กน้อยของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร และความแตกต่างทางโครงสร้างของคุณภาพผลกำไร กลุ่มตัวชี้วัดที่กล่าวข้างต้นถือเป็นระบบการตรวจสอบหลายปัจจัยสำหรับปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ เฉพาะการทดสอบมุมฉากของข้อมูลปลายทางผู้บริโภคและปลายทางองค์กรเท่านั้นที่จะทำให้เราสามารถเจาะผ่านสัญญาณรบกวนของโครงสร้างจุลภาคของตลาด และสร้างพื้นฐานที่มั่นคงสำหรับการตัดสินใจได้

การสร้างตรรกะที่ปลอดภัยของ Bitcoin และทองคำขึ้นใหม่

Anthony Pompliano:ราคาทองคำทะลุระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์เมื่อเร็ว ๆ นี้ หลังจากที่ประเภทสินทรัพย์สร้างเส้นอัตราผลตอบแทนที่ดีที่สุดในประวัติศาสตร์ในปี 2566 สินทรัพย์ดังกล่าวก็ยังคงรักษาโมเมนตัมที่แข็งแกร่งในปี 2567 กรอบการวิเคราะห์แบบดั้งเดิมระบุปัจจัยผลักดันจากผลกระทบซ้อนทับของการปรับโครงสร้างงบดุลของธนาคารกลาง (พฤติกรรมการซื้อทองคำ) และความต้องการการชดเชยเบี้ยประกันความไม่แน่นอน อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าสังเกตก็คือ Bitcoin ซึ่งมีคุณสมบัติเหมือน “ทองคำดิจิทัล” ยังแสดงให้เห็นถึงลักษณะการให้ผลตอบแทนส่วนเกินอีกด้วย สินทรัพย์ทั้งสองประเภทนี้แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมีนัยสำคัญในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา แต่ได้สร้างพอร์ตโฟลิโอการป้องกันความเสี่ยงที่ไม่สมดุลในวัฏจักรปัจจุบันที่มีความผันผวนในระดับมหภาคที่เพิ่มมากขึ้น

ควรมีการชี้ให้เห็นโดยเฉพาะว่า แม้ว่าพอร์ตการลงทุนของสถาบันของคุณจะถูกกำหนดค่าหลักด้วยสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่อง แต่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง เช่น Bitcoin และทองคำ ยังคงมีมูลค่าการวิจัยพิเศษ เมื่อประเมินโมเดลการจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ สัญญาณราคาของสินทรัพย์ที่แตกต่างกันดังกล่าวมีประสิทธิภาพในการตัดสินใจหรือไม่ โดยเฉพาะ: เส้นทางการเปลี่ยนแปลงของสำรองทองคำของธนาคารกลางบ่งชี้ถึงความคาดหวังในการรีเซ็ตจุดยึดสกุลเงินโลกหรือไม่ การเปลี่ยนแปลงในพารามิเตอร์ความผันผวนโดยนัยของ Bitcoin สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างกลไกการชดเชยเบี้ยประกันความเสี่ยงของตลาดหรือไม่ มิติข้อมูลที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมเหล่านี้กำลังทำการแยกส่วนและสร้างขอบเขตการตัดสินใจของทฤษฎีการจัดสรรสินทรัพย์แบบคลาสสิกใหม่

Erik Hirsch: แม้ว่าเส้นทางการป้องกันความเสี่ยงของนักลงทุนในทองคำและ Bitcoin จะเป็นของระบบมูลค่าที่แตกต่างกัน แต่แรงจูงใจในการจัดสรรของพวกเขาแสดงให้เห็นถึงความบรรจบกันในระดับสูงในตรรกะพื้นฐาน และทั้งคู่ต่างก็แสวงหากลไกบัฟเฟอร์สินทรัพย์ที่ไม่มีความสัมพันธ์กันระหว่างความผันผวนของเศรษฐกิจมหภาค การถอดรหัสเชิงลึกของแกนหลักของตรรกะคุณค่า: แนวคิดหลักของผู้สนับสนุน Bitcoin มีรากฐานมาจากธรรมชาติการกระจายอำนาจของสินทรัพย์ที่เข้ารหัส พวกเขาเชื่อว่าระบบการจัดเก็บมูลค่าอิสระที่สร้างขึ้นโดยเทคโนโลยีบล็อคเชนสามารถทำหน้าที่ป้องกันความเสี่ยงได้ผ่านกลไกการแยกตัวออกจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม นักลงทุนในทองคำปฏิบัติตามหลักเกณฑ์สินเชื่อแบบคลาสสิกซึ่งเน้นถึงความแน่นอนของความขาดแคลนทางกายภาพของโลหะมีค่าภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง การกระจายตัวของกระแสเงินทุนเผยให้เห็นความแตกต่างระหว่างรุ่นอย่างมีนัยสำคัญ: นักลงทุนสถาบันยังคงเพิ่มการจัดสรรให้กับเครื่องมือแบบดั้งเดิมเช่น ETF ทองคำ ขณะที่นักลงทุนรายบุคคลกำลังเร่งย้ายไปยังสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัล ความแตกต่างของการกำหนดค่านี้สะท้อนถึงช่องว่างทางความคิดระหว่างนักลงทุนสองรุ่นในเรื่องอัตรากำไรด้านความปลอดภัย ผู้ยึดมั่นในหลักการของการยึดเครดิตทางกายภาพ ในขณะที่คนรุ่นใหม่สนับสนุนลักษณะต่อต้านการเซ็นเซอร์ของสินทรัพย์ดิจิทัล อย่างไรก็ตาม ทั้งสองฝ่ายได้บรรลุฉันทามติในระดับเป้าหมายเชิงกลยุทธ์: การสร้างแหล่งปลอดภัยด้านเงินทุนในช่วงที่มีภาวะผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาค โดยการจัดสรรสินทรัพย์ที่มีค่าเบต้าความเสี่ยงระบบใกล้เคียงศูนย์

ตรรกะของการตัดสินใจของสถาบันในกระบวนการโทเค็นไนเซชัน

Anthony Pompliano:ผู้ชมหลายคนอาจจะแปลกใจที่แม้ว่าคุณจะสามารถมีส่วนร่วมในการอภิปรายเชิงลึกและซับซ้อนในหัวข้อเช่น สกุลเงินดิจิทัล ทองคำ และสกุลเงินที่มั่นคง แต่พื้นที่เหล่านี้ก็ไม่ใช่จุดเน้นของโครงร่างเชิงกลยุทธ์ของสถาบันของคุณ

ด้วยการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์เข้ารหัสและเทคโนโลยีโทเค็นไนเซชั่นในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา องค์กรของคุณได้กำหนดกรอบการตัดสินใจอย่างไรในการแลกเปลี่ยนระหว่างขอบเขตการมีส่วนร่วมและระยะการสังเกต? โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในคลื่นการฟื้นฟูโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินด้วยระบบดิจิทัล เราจะกำหนดพื้นที่นวัตกรรมที่ควรมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้ง และพื้นที่เสี่ยงที่ต้องหลีกเลี่ยงอย่างระมัดระวังได้อย่างไร

Erik Hirsch: Hamilton Lane ได้วางตำแหน่งตัวเองในฐานะผู้ให้บริการโซลูชันตลาดเอกชนมาโดยตลอด โดยมีภารกิจหลักในการช่วยให้นักลงทุนทุกขนาดและทุกประเภทสามารถเข้าถึงตลาดเอกชนได้ ตลาดหุ้นเอกชนทั่วโลกในปัจจุบันมีขนาดใหญ่และมีโครงสร้างที่หลากหลาย ครอบคลุมประเภทสินทรัพย์ต่างๆ การกระจายทางภูมิศาสตร์ และแนวทางอุตสาหกรรม ซึ่งทำให้เรามีข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับตลาดแบบครอบคลุม ที่น่าสังเกตก็คือฐานลูกค้าของเราส่วนใหญ่ประกอบด้วยนักลงทุนสถาบัน รวมถึงกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติชั้นนำของโลก ธนาคารพาณิชย์ สถาบันประกันภัย กองทุนบริจาค และมูลนิธิ ในกระบวนการปฏิบัติตามปรัชญานี้ เราจะยังคงให้คำแนะนำเชิงกลยุทธ์และการวิเคราะห์แนวโน้มแก่ผู้ลงทุนด้วยการสร้างเครือข่ายลูกค้าที่กว้างขวางและความรู้ด้านตลาดอย่างเจาะลึก

จากข้อนี้ เราจึงจำเป็นต้องมีความสามารถในการวิเคราะห์ตัวแปรทางเศรษฐกิจในลักษณะองค์รวมอยู่เสมอ หากกล่าวถึงคลื่นนวัตกรรมการสร้างโทเค็นโดยเฉพาะ แม้ว่า Hamilton Lane ซึ่งเป็นตัวแทนของสถาบันดั้งเดิมที่มีขนาดการจัดการเกือบหนึ่งล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การเลือกเชิงกลยุทธ์ของ Hamilton Lane ดูเหมือนจะมีความตึงเครียดกับเทคโนโลยีที่เกิดขึ้นใหม่ แต่ในความเป็นจริงแล้ว เราสนับสนุนการเปลี่ยนแปลงการสร้างโทเค็นของสินทรัพย์อย่างเต็มที่ เส้นทางทางเทคนิคนี้ไม่เพียงแต่จะช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการจัดสรรสินทรัพย์และลดต้นทุนความยุ่งยากในการทำธุรกรรมได้อย่างมีนัยสำคัญเท่านั้น แต่ยังช่วยลดความซับซ้อนของบริการทางการเงินด้วยการสร้างกระบวนการมาตรฐานใหม่ ซึ่งสอดคล้องอย่างยิ่งกับค่านิยมหลักของเราในการ "ลดความซับซ้อน"

Anthony Pompliano:เราสังเกตเห็นว่าองค์กรของคุณกำลังพัฒนาแผนยุทธศาสตร์หลายฉบับ ซึ่งจะหารือในรายละเอียดในภายหลัง แต่เมื่อคุณมองดูเทคโนโลยีโทเค็นเป็นครั้งแรก บริษัทของคุณมีมุมมองที่ชัดเจนหรือไม่? ในระบบการเงินโลกที่กว้างขึ้น โทเค็นไนเซชั่นจะถูกนำไปใช้งานครั้งแรกที่ไหน สถานการณ์ใดบ้างที่มีศักยภาพในการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญและสามารถบรรลุผลประโยชน์ทันที?

Erik Hirsch: เทคโนโลยีโทเค็นไนเซชันในปัจจุบันเหมาะสมกับสถานการณ์ที่มีลักษณะยั่งยืนมากกว่า ในระบบตลาดหุ้นเอกชนแบบดั้งเดิม กองทุนหุ้นเอกชนส่วนใหญ่ใช้รูปแบบการถอนเงิน โดยจะเรียกใช้ทุนเมื่อมีการเรียกร้องเฉพาะเมื่อจำเป็นเท่านั้น อย่างไรก็ตาม ภาคอุตสาหกรรมกำลังเร่งเปลี่ยนแปลงไปใช้โครงสร้างกองทุนถาวรซึ่งมีตรรกะในการดำเนินงานใกล้เคียงกับรูปแบบการลงทุนปกติของกองทุนรวมหรือ ETF มากกว่า โดยที่การถือครองจะได้รับการปรับแบบไดนามิก แต่ผู้ลงทุนไม่จำเป็นต้องผ่านกระบวนการเรียกคืนเงินทุนซ้ำๆ

ในขณะที่ตลาดพัฒนาไปสู่กลไกที่ถาวร เทคโนโลยีโทเค็นไนเซชั่นจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการทำธุรกรรมอย่างมีนัยสำคัญ ฉันมักใช้การเปรียบเทียบเพื่อบอกว่ากองทุนไพรเวทอิควิตี้ซึ่งเป็นประเภทสินทรัพย์ที่มีประวัติยาวนานกว่า 50 ปี มีความภาคภูมิใจในนวัตกรรมทางเทคโนโลยีมาโดยตลอด (โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสาขาของเงินทุนเสี่ยง) แต่รูปแบบการดำเนินงานของกองทุนแทบจะหยุดนิ่ง เช่นเดียวกับลูกค้าที่ยังคงจ่ายเงินที่ร้านขายของชำแบบดั้งเดิมและต้องตรวจสอบข้อมูลของผู้รับซ้ำแล้วซ้ำเล่าเมื่อเขียนเช็คด้วยลายมือ ซึ่งสิ้นเปลืองเวลาและลำบากมาก ในทางตรงกันข้าม เทคโนโลยีโทเค็นไนเซชั่นมีความคล้ายคลึงกับระบบการชำระเงินทันทีของ Apple Pay มากกว่า คุณค่าหลักของบริษัทอยู่ที่การแทนที่กระบวนการกระดาษแบบเดิมด้วยข้อตกลงทางดิจิทัล การอัปเกรดรูปแบบธุรกรรมตามการสมัครสมาชิกของตลาดหุ้นเอกชนให้เป็นระบบอัตโนมัติที่สามารถทำได้ด้วยการคลิกเพียงครั้งเดียว

Anthony Pompliano: องค์กรของคุณไม่เพียงแต่มีความตระหนักด้านเทคนิคและการมองการณ์ไกลเชิงกลยุทธ์เท่านั้น แต่ยังเข้าสู่ขั้นตอนปฏิบัติอีกด้วย รายงานว่าบริษัทของคุณกำลังร่วมมือกับแพลตฟอร์ม Republic เพื่อเปิดตัวกองทุนโทเค็น คุณสามารถอธิบายเส้นทางการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ครั้งนี้ได้หรือไม่? กรอบตรรกะการลงทุนของกองทุนนี้สร้างขึ้นมาอย่างไร?

Erik Hirsch: Hamilton Lane ได้ดำเนินการตามความมุ่งมั่นเชิงกลยุทธ์ผ่านเงินทุนงบดุล ลงทุนโดยตรงและถือหุ้นควบคุมในแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดหลายแห่ง สถาบันเหล่านี้ตั้งอยู่ในเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกันและมีระบบการบริการนักลงทุนที่แตกต่างกัน แม้ว่าเราจะยังคงอยู่ในขั้นการเพาะปลูกทางนิเวศวิทยา แต่เราก็ได้เสร็จสิ้นโครงร่างโครงสร้างพื้นฐานผ่านพันธมิตรความร่วมมือเชิงกลยุทธ์และได้เสร็จสิ้นการแปลงเป็นโทเค็นและการออกกองทุนหลายสิบกองทุนบนแพลตฟอร์มข้ามพรมแดน ซึ่งช่วยลดเกณฑ์การมีส่วนร่วมสำหรับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติได้อย่างมาก

กรณีล่าสุดของความร่วมมือกับแพลตฟอร์ม Republic ถือเป็นตัวอย่างที่ยิ่งใหญ่กว่านั้น: ผลิตภัณฑ์ที่ออกในครั้งนี้ลดจำนวนเงินลงทุนขั้นต่ำลงเหลือ 500 เหรียญสหรัฐ ซึ่งถือเป็นความก้าวหน้าครั้งประวัติศาสตร์ในกลไกการเข้าถึงสินทรัพย์ของหุ้นทุนเอกชนจากการให้บริการแก่กลุ่มที่มีมูลค่าสุทธิสูงมากไปสู่การเข้าถึงแบบสากล การเคลื่อนไหวครั้งนี้ไม่เพียงแต่ส่งมอบคำมั่นสัญญาในด้านนวัตกรรมเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังประสบความสำเร็จในการปรับเปลี่ยนมูลค่าของประเภทสินทรัพย์แบบประชาธิปไตยอีกด้วย โดยทำลายโครงสร้างการจัดสรรที่ถูกผูกขาดโดยสถาบันขนาดใหญ่และชนชั้นผู้มีฐานะร่ำรวยสูงสุดมายาวนาน เราเชื่อมั่นอย่างยิ่งว่าการปล่อยเบี้ยประกันสภาพคล่องของตลาดหุ้นเอกชนผ่านเทคโนโลยีโทเค็น และการสร้างระบบนิเวศทางการเงินแบบครอบคลุมที่มีการมีส่วนร่วมของทุกคน ไม่ใช่เพียงแค่ข้อกำหนดโดยธรรมชาติของความเป็นธรรมทางสังคมเท่านั้น แต่ยังเป็นทางเลือกเชิงกลยุทธ์สำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรมอย่างยั่งยืนอีกด้วย

ความแตกต่างเชิงกลยุทธ์ระหว่างนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนสถาบัน

Anthony Pompliano:ผู้สังเกตการณ์ทางการเงินที่ไม่ได้เป็นมืออาชีพอาจยังไม่ตระหนักถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในกรอบความคิดทางการตลาดปัจจุบันได้อย่างเต็มที่: ในบริบทดั้งเดิม แนวคิดเรื่อง "นักลงทุนรายย่อย" ได้สื่อถึงการเลือกปฏิบัติโดยปริยายมาอย่างยาวนานตามระดับความสามารถ กองทุนสถาบันถือว่าเป็นนักลงทุนมืออาชีพ และทุนส่วนบุคคลถือเป็นสิ่งที่ไร้เหตุผล กรอบความคิดเชิงลึกนี้กำลังอยู่ในระหว่างการสร้างใหม่ในระดับพื้นฐาน ปัจจุบัน สถาบันจัดการสินทรัพย์ชั้นนำต่างๆ หันมาพิจารณาผู้ลงทุนอิสระเป็นเป้าหมายด้านบริการเชิงกลยุทธ์มากขึ้นเรื่อยๆ เหตุผลเบื้องหลังนี้คือความเชื่อมั่นที่ลดลงของสาธารณชนต่อช่องทางการให้คำปรึกษาทางการเงินแบบดั้งเดิมกับความต้องการในการประชาธิปไตยทางการเงิน

จากพื้นหลังนี้ ผลิตภัณฑ์กองทุนที่บริษัทของคุณเปิดตัวได้ริเริ่มการเข้าถึงนักลงทุนโดยตรง ซึ่งนำไปสู่ข้อควรพิจารณาเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญ ได้แก่ มีข้อแตกต่างของกรอบแนวคิดระหว่างกลยุทธ์การลงทุนสำหรับลูกค้าสถาบัน เช่น กองทุนความมั่งคั่งของรัฐและกองทุนบำเหน็จบำนาญของรัฐ กับแผนการจัดสรรที่เหมาะสมสำหรับนักลงทุนอิสระหรือไม่ จะสร้างระบบส่งมอบมูลค่าที่แตกต่างโดยอิงตามมิติต่างๆ เช่น ลักษณะความเสี่ยง-ผลตอบแทน การตั้งค่าสภาพคล่อง และข้อกำหนดความโปร่งใสของข้อมูลได้อย่างไร

Erik Hirsch: ข้อมูลเชิงลึกนี้มีค่าอย่างยิ่ง และฉันเห็นด้วยอย่างยิ่งว่าควรละทิ้งกรอบการทำงานการจำแนกแบบไบนารีแบบดั้งเดิมไป ปัญหาหลักคือทั้งนักลงทุนสถาบันและรายบุคคลต่างก็แสวงหาเครื่องมือการลงทุนคุณภาพสูงที่เหมาะสมกับเป้าหมายของตัวเอง มากกว่าจะติดป้ายว่า "มืออาชีพ" หรือ "ไม่ใช่มืออาชีพ" เท่านั้น จากมุมมองทางประวัติศาสตร์ ตลาดหุ้นสาธารณะมีความก้าวหน้าอย่างเห็นได้ชัดในแง่ของวิวัฒนาการด้านนวัตกรรม จากการพึ่งพาโบรกเกอร์หุ้นในช่วงแรกในการคัดเลือกหุ้น ไปจนถึงการเติบโตของกองทุนรวม รวมถึงการแบ่งชั้นกลยุทธ์ของ ETF ที่ได้รับการปรับปรุง นวัตกรรมแบบทีละขั้นตอนนี้ได้ชี้ทางไปสู่ตลาดหุ้นเอกชน

ขณะนี้ เรากำลังส่งเสริมการเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมจากกองทุนปิดกองทุนเดียวไปเป็นโครงสร้างกองทุนถาวร โดยบรรลุความยืดหยุ่นในการกำหนดค่าผ่านพอร์ตโฟลิโอที่มีกลยุทธ์หลากหลาย จำเป็นต้องชี้แจงให้ชัดเจนว่ากลยุทธ์การลงทุนนั้นไม่แตกต่างกันโดยพื้นฐานขึ้นอยู่กับประเภทของลูกค้า ลองนำการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานของเรากับ Republic เป็นตัวอย่าง การลงทุนเหล่านี้ครอบคลุมโครงการระดับโลก เช่น สะพาน ศูนย์ข้อมูล ทางด่วน และสนามบิน สินทรัพย์เหล่านี้ตอบสนองความต้องการการจัดสรรในระยะยาวของลูกค้าสถาบันและคาดหวังผลตอบแทนของนักลงทุนรายบุคคล ความท้าทายที่แท้จริงอยู่ที่การออกแบบโซลูชันผู้ให้บริการที่เหมาะสมที่สุดสำหรับคุณลักษณะของเงินทุนที่แตกต่างกัน (ขนาด ระยะเวลา การตั้งค่าสภาพคล่อง) นี่เป็นจุดศูนย์กลางทางยุทธศาสตร์สำหรับตลาดหุ้นเอกชนที่จะทำลายการแข่งขันแบบเดียวกันและบรรลุการสร้างมูลค่าใหม่

Anthony Pompliano: เมื่อพิจารณาถึงเอฟเฟกต์การเชื่อมโยงระหว่างแนวคิดกองทุนถาวรและนวัตกรรมการสร้างโทเค็นนั้น เป็นที่น่าสังเกตว่า: โดยทั่วไปแล้ว ความพยายามที่จะสร้างกองทุนปิดทุนถาวรที่จดทะเบียนมักจะเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของส่วนลดสภาพคล่องของหุ้น และนักลงทุนมักจะระมัดระวังเนื่องจากช่องทางการขายที่จำกัด ในทางทฤษฎีแล้ว การขยายฐานนักลงทุนที่มีคุณสมบัติและลดเกณฑ์การลงทุนจะช่วยให้กลไกพลวัตสภาพคล่องของกองทุนมีการปรับโครงสร้างใหม่ แต่มีหลักฐานเชิงประจักษ์ที่มีประสิทธิผลปรากฏขึ้นในตลาดปัจจุบันหรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในการดำเนินงานกองทุนโทเค็นของบริษัทของคุณ คุณได้สังเกตเห็นการเพิ่มขึ้นจริงในเบี้ยประกันสภาพคล่องของตลาดรองหรือไม่ โซลูชันที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีนี้สามารถแก้ไขปัญหาสภาพคล่องของกองทุนปิดแบบดั้งเดิมและตราสารทุนถาวรได้หรือไม่ และสร้างวงจรป้อนกลับเชิงบวกของ "ผลกระทบจากการขยายขนาด - การเพิ่มสภาพคล่อง" ได้หรือไม่

Erik Hirsch:จำเป็นต้องชี้แจงกลไกหลักสามประการ: ประการแรก กองทุนดังกล่าวใช้รูปแบบการซื้อขายที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการลดราคาที่เกิดจากความผันผวนของมูลค่าตลาดสาธารณะ ประการที่สอง ถึงแม้ว่าจะจัดอยู่ในประเภทกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนถาวร แต่จริง ๆ แล้วโครงสร้างดังกล่าวมีสภาพคล่องกึ่งหนึ่ง ช่วยให้ผู้ลงทุนสามารถขายคืนหุ้นบางส่วนได้ตามมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของกองทุนในแต่ละรอบการเปิดกองทุน เมื่อขนาดกองทุนขยายตัว สำรองสภาพคล่องที่มีอยู่จะเพิ่มขึ้นพร้อมๆ กัน ทำให้เกิดกลไกบัฟเฟอร์แบบไดนามิก ข้อมูลในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่านักลงทุนที่ต้องการสภาพคล่องเต็มรูปแบบสามารถออกผ่านกลไกนี้ได้ ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น เมื่อระบบนิเวศการซื้อขายโทเค็นมีความสมบูรณ์แบบมากขึ้น นักลงทุนจะสามารถซื้อขายหุ้นโทเค็นโดยตรงในตลาดรองได้ในอนาคต โดยทำลายข้อจำกัดของช่องทางสภาพคล่องของกองทุนแบบดั้งเดิม และบรรลุการหมุนเวียนสินทรัพย์แบบทุกสภาพอากาศ

สิ่งที่น่าเพิ่มก็คือ ตลาดกำลังเกิดความเห็นพ้องต้องกันใหม่: นักลงทุนหลายรายเริ่มที่จะประเมินความจำเป็นของ "สภาพคล่องอย่างสมบูรณ์" อีกครั้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนรายย่อย หากพวกเขาได้รับการชี้นำจากเป้าหมายในระยะยาว เช่น การออมเงินเพื่อการเกษียณอายุ (วงจรการลงทุน 10-50 ปี) การแสวงหาสภาพคล่องทันทีมากเกินไปอาจทำให้เกิดพฤติกรรมการซื้อขายที่ไม่สมเหตุสมผล การเปลี่ยนแปลงทางความคิดนี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นการหลีกเลี่ยงกับดักทางการเงินเชิงพฤติกรรม ช่วยให้นักลงทุนต้านทานแรงกระตุ้นด้านเวลาและเสริมสร้างวินัยในการจัดสรรในระยะยาวผ่านข้อจำกัดสภาพคล่องที่พอประมาณ

การปรับโครงสร้างกองทุน: การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างพร้อมที่จะเกิดขึ้นแล้ว

Anthony Pompliano:ข้อคิดเห็นที่ผมเห็นด้วยอย่างยิ่งคือการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในตลาดสาธารณะ จำนวนบริษัทจดทะเบียนลดลงอย่างรวดเร็วจาก 8,000 เหลือ 4,000 บริษัท แต่จริง ๆ แล้วนี่คือการโยกย้ายของบริษัทที่มีมูลค่าสภาพคล่องจากรุ่นสู่รุ่น นักลงทุนรุ่นเยาว์ (อายุต่ำกว่า 35 ปี) กำลังสร้างพอร์ตโฟลิโอสภาพคล่องผ่านเครื่องมือใหม่ ๆ เช่น สินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าความต้องการสภาพคล่องในระดับสากลไม่เคยเปลี่ยนแปลงเลย ความแตกต่างเพียงอย่างเดียวอยู่ที่การโยกย้ายระหว่างรุ่นของผู้ให้บริการคุณค่า ในฐานะผู้บุกเบิกนวัตกรรมโทเค็นไนเซชั่นหุ้นทุนเอกชน คุณคิดว่าการแทรกซึมของเทคโนโลยีนี้จะปรับเปลี่ยนระบบนิเวศทางการเงินอย่างไร โดยเฉพาะ: ผู้จัดการกองทุนไพรเวทอิควิตี้ทั้งหมดจะถูกบังคับให้เริ่มการเปลี่ยนแปลงโทเค็นหรือไม่ หากโครงสร้างกองทุนประเภทนี้กลายเป็นมาตรฐานของอุตสาหกรรม การเปลี่ยนแปลงในระบบประเภทใดที่จะเกิดขึ้น? จะเป็นการสร้างกลไกการเข้าถึงของนักลงทุนแบบใหม่ที่กระจายอำนาจหรือจะเป็นนวัตกรรมที่สร้างความเปลี่ยนแปลงในกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบข้ามพรมแดน? การสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีนี้จะกำหนดรูปแบบการบริหารสินทรัพย์ในอนาคตได้อย่างไรในที่สุด

Erik Hirsch: ข้อโต้แย้งหลักอยู่ที่ขอบเขตการประยุกต์ใช้เทคโนโลยีโทเค็น ไม่ว่าจะจำกัดอยู่แค่กองทุนถาวรหรือจะขยายไปสู่โครงสร้างแบบปิดก็ตาม จากมุมมองเชิงปฏิบัติ กองทุนถาวรมีแนวโน้มที่จะกลายเป็นกระแสหลักมากกว่า แต่กองทุนเหล่านี้มีข้อกำหนดที่เข้มงวดต่อความสามารถของผู้จัดการในการจัดการกระแสเงินทุนอย่างต่อเนื่อง การสมัครและการไถ่ถอนกองทุนจะต้องได้รับการประมวลผลเป็นรายเดือน พร้อมทั้งต้องแน่ใจว่าการจัดสรรเงินทุนมีประสิทธิภาพเพื่อหลีกเลี่ยงการขาดทุนจากกองทุนที่ไม่ได้ใช้งาน ซึ่งหมายความว่ามีเพียงสถาบันจัดการสินทรัพย์หุ้นส่วนเอกชนชั้นนำที่มีโครงการสำรองขนาดใหญ่ ระบบปฏิบัติการที่สมบูรณ์ และโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่งเท่านั้นที่สามารถครองภูมิทัศน์การแข่งขันของผลิตภัณฑ์ถาวรได้

การยอมรับการแปลงโทเค็นของอุตสาหกรรมในปัจจุบันยังคงตามหลังอยู่ แต่ Hamilton Lane ได้เปรียบในฐานะผู้บุกเบิกในสาขานี้ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าจำนวนผลิตภัณฑ์โทเค็นของเราอยู่ในอันดับหนึ่งในอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม ควรชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าขนาดที่แท้จริงของการระดมทุนยังคงจำกัดอยู่ค่อนข้างมาก ซึ่งยืนยันว่าตลาดยังคงอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา เรากำลังอยู่ในช่วงกลยุทธ์ของ “การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน - รอการตอบสนองของตลาด” ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นวงจรการตรวจสอบที่ผู้บุกเบิกด้านนวัตกรรมจะต้องผ่านไป เทคโนโลยีการสร้างโทเค็นจะก่อให้เกิดการปฏิวัติครั้งใหญ่ในอุตสาหกรรมหุ้นเอกชนได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าทุนจะตระหนักถึงคุณค่าของการสร้างสภาพคล่องใหม่นี้จริงหรือไม่

Anthony Pompliano: ตรรกะของ "สร้างก่อน ทดสอบผลทีหลัง" นี้เปิดเผยค่อนข้างมาก แต่โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของการประเมิน คุณจะกำหนดเกณฑ์ความสำเร็จสำหรับกองทุนโทเค็นได้อย่างไร มีจุดสำคัญหรือเกณฑ์ความเสี่ยงหรือไม่? โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ประสิทธิภาพการชำระเงินแบบออนเชนนั้นมากกว่าระบบดั้งเดิมถึงสามเท่าหรือไม่ อัตราความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะต่ำกว่า 0.01% หรือไม่? อัตราสเปรดเสนอซื้อ-เสนอขายโดยเฉลี่ยของกองทุนโทเค็นถูกบีบอัดเหลือ 1/5 ของผลิตภัณฑ์ดั้งเดิมหรือไม่ ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยรายวันในตลาดรองสามารถเกิน 5% ของขนาดกองทุนได้หรือไม่? การจัดสรรของนักลงทุนสถาบันเกิน 30% ในช่วง 18 เดือนหรือไม่ อัตราการเติบโตของเงินไหลเข้ากองทุนรวมค้าปลีกยังคงอยู่สูงกว่า 20% เป็นเวลา 3 ไตรมาสติดต่อกันหรือไม่?

Erik Hirsch:กรอบการประเมินปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่มิติหลักสองประการ ได้แก่ ขนาดของการไหลเวียนของเงินทุนและการปรับเปลี่ยนการรับรู้ถึงแบรนด์ มีอคติทางความคิดที่สำคัญในตลาด: เมื่อผู้คนส่วนใหญ่พูดถึง "โทเค็น" พวกเขาจะนึกถึง Bitcoin หรือสกุลเงินดิจิทัลโดยตรง แต่คุณและผู้ฟังทราบดีว่านี่คือความเข้าใจผิด แม้ว่าทั้งสองจะแบ่งปันสถาปัตยกรรมพื้นฐานของเทคโนโลยีบล็อคเชนร่วมกัน แต่โดยพื้นฐานแล้วมีความแตกต่างกัน: การสร้างโทเค็นของกองทุนไม่เหมือนกับการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล และคุณสมบัติทางเทคนิคที่เหมือนกันมีอยู่แค่ในระดับโครงสร้างพื้นฐานเท่านั้น การสร้างโทเค็นนั้นถือเป็นเครื่องมือที่สำคัญสำหรับการยืนยันความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ดิจิทัล และกรอบการปฏิบัติตามนั้นก็ไม่แตกต่างไปจากสินทรัพย์หลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

เส้นทางการดำเนินการเชิงกลยุทธ์ประกอบไปด้วยการแยกแยะรูปแบบเดิมๆ ของ "โทเค็น = การเก็งกำไร" อย่างเป็นระบบผ่านช่องทางต่างๆ เช่น การเปิดตัวกระดาษขาว การสนทนาด้านกฎระเบียบ และฟอรัมการศึกษาสำหรับนักลงทุน ดึงดูดนักลงทุนรุ่นใหม่ที่ยอมรับเฉพาะธุรกรรมกระเป๋าเงินดิจิทัลเท่านั้น กลุ่มนี้จะไม่ได้รับการเปิดเผยต่อผลิตภัณฑ์หุ้นทุนจากบริษัทเอกชนในระบบการเงินแบบดั้งเดิม การสร้างแพลตฟอร์มการจัดการสินทรัพย์ที่รองรับการเข้าถึงกระเป๋าเงินหลายโซ่และการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพเพื่อตอบสนองความต้องการอันเข้มงวดของคนรุ่นดิจิทัลสำหรับ "การแปลงเป็นดิจิทัลครบวงจร"

แม้ว่าขนาดการไหลเข้าของเงินทุนในปัจจุบันจะจำกัด แต่กลุ่มลูกค้านี้ถือเป็นตัวแทนการเติบโตใหม่ในตลาดการจัดการสินทรัพย์ในทศวรรษหน้า ข้อมูลแสดงให้เห็นว่านักลงทุนที่มีอายุต่ำกว่า 35 ปีถึง 83% ชอบที่จะจัดสรรสินทรัพย์ผ่านกระเป๋าเงินดิจิทัล ในขณะที่อัตราการเข้าถึงช่องทางการลงทุนแบบไพรเวทอีควิตี้แบบดั้งเดิมในกลุ่มอายุนี้อยู่ที่น้อยกว่า 12% ความแตกต่างทางโครงสร้างนี้ถือเป็นโอกาสในการจับมูลค่าสำหรับสถาบันจัดการสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี

Anthony Pompliano:ควรพูดคุยกันอย่างละเอียดถี่ถ้วนว่ากลยุทธ์การสร้างโทเค็นของบริษัทของคุณไม่ได้มุ่งเน้นไปที่การล้มล้างรูปแบบการบริการลูกค้าที่มีอยู่ แต่เป็นการสร้างมูลค่าเพิ่มโดยการพัฒนาตลาดเกิดใหม่ นั่นหมายความว่าเทคโนโลยีโทเค็นไนเซชั่นสร้างเครือข่ายมูลค่าใหม่ใช่หรือไม่? โดยเฉพาะอย่างยิ่ง: นอกเหนือจากระบบบริการลูกค้าแบบเดิมที่มีอยู่แล้ว “กลยุทธ์การขยายพื้นที่ธุรกิจ” ที่ใช้เทคโนโลยีนี้สามารถสร้างความก้าวหน้า 3 ประการได้อย่างไร ได้แก่ การปรับปรุงประสิทธิภาพในการเข้าถึงกลุ่มลูกค้าใหม่ การสร้างเมทริกซ์บริการที่แตกต่าง และการกระตุ้นผลกระทบจากการทำงานร่วมกันระหว่างตลาดต่างๆ คำถามที่เป็นพื้นฐานกว่าก็คือ: เมื่อเครื่องมือทางเทคโนโลยีเปลี่ยนจาก "ตัวเพิ่มประสิทธิภาพ" ไปเป็น "ผู้สร้างระบบนิเวศ" ความสามารถในการแข่งขันหลักของสถาบันจัดการสินทรัพย์หุ้นเอกชนจะถูกกำหนดใหม่เป็น "ความสามารถในการทอเครือข่ายมูลค่า" หรือไม่

Erik Hirsch: นวัตกรรมทางเทคโนโลยีนี้ยังส่งผลดีต่อลูกค้าที่มีอยู่ด้วย เทคโนโลยีการสร้างโทเค็นทำให้กระบวนการกำหนดค่า LP (หุ้นส่วนจำกัด) แบบดั้งเดิมคล่องตัวมากขึ้นด้วยการปรับปรุงประสิทธิภาพธุรกรรมและลดต้นทุนการดำเนินงาน ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น มันยังเปิดมิติใหม่ของตลาดด้วยการเข้าถึงกลุ่มนักลงทุนที่ช่องทางไพรเวทอิควิตี้แบบเดิมไม่สามารถเข้าถึงได้ (เช่น กองทุนคริปโตเนทีฟ องค์กร DAO เป็นต้น) ผ่านทางอินเทอร์เฟซดิจิทัลเนทีฟ

กลไกการสร้างมูลค่าสองทางนี้ไม่เพียงแต่เพิ่มประสิทธิภาพประสบการณ์การบริการของลูกค้าที่มีอยู่เท่านั้น แต่ยังทำให้ได้ตำแหน่งทางกลยุทธ์ในตลาดที่เพิ่มขึ้นอีกด้วย ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์กองทุนที่ใช้สถาปัตยกรรมโทเค็นนั้นมีอัตราการรักษาลูกค้าสูงกว่าผลิตภัณฑ์ดั้งเดิมถึง 18% ในขณะที่ต้นทุนในการรับลูกค้าใหม่ลดลงถึง 37% นี่เป็นการยืนยันถึงผลคูณของการเสริมศักยภาพเทคโนโลยีในด้านการจัดการสินทรัพย์

ความเสี่ยงและการแลกเปลี่ยน: ผลกระทบของเทคโนโลยีโทเค็นไนเซชันแบบดาบสองคม

Anthony Pompliano:สิ่งนี้นำไปสู่การพิจารณาการตัดสินใจหลัก: เมื่อเปิดตัวกองทุนใหม่ จะต้องสร้างกรอบการประเมินความเหมาะสมของโทเค็นไนเซชันอย่างไร โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มีแบบจำลองการตัดสินใจเชิงปริมาณในแง่ของผลประโยชน์ในการสร้างสภาพคล่อง ต้นทุนการปฏิบัติตามข้อกำหนดทางเทคนิค และความยากลำบากในการศึกษาของนักลงทุนหรือไม่ ที่สำคัญกว่านั้น การสร้างโทเค็นเป็นทางเลือกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้สำหรับการเสริมอำนาจทางเทคโนโลยีหรือเป็นเครื่องมือเชิงกลยุทธ์สำหรับสถานการณ์เฉพาะหรือไม่ ระบบเส้นทางยุทธศาสตร์นี้จะนำไปสู่ความขัดแย้งในเรื่องลำดับความสำคัญในการจัดสรรทรัพยากรภายในหรือไม่?

Erik Hirsch: ในการเลือกเชิงกลยุทธ์ของเรา เราจะพยายามขยายขอบเขตของแอปพลิเคชันโทเค็นให้มากที่สุด ขยายขอบเขตของนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ต่อไป และส่งเสริมการศึกษาของนักลงทุน แต่สิ่งนี้จะต้องมาพร้อมกับการประเมินความเสี่ยงอย่างรอบคอบด้วย ความเสี่ยงหลักอยู่ที่ความไม่สมดุลของกลไกอุปทานและอุปสงค์ของตลาดการซื้อขาย โดยการสร้างสภาพคล่องในตลาดรองในปัจจุบันนั้นล่าช้ากว่าความกระตือรือร้นในการจองซื้อในตลาดหลักอย่างมาก นักลงทุนจำเป็นต้องมองเห็นเกมอย่างต่อเนื่องระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายเพื่อสร้างความเชื่อมั่น ภาวะสมดุลของตลาดที่มีสุขภาพดีนี้ยังไม่เกิดขึ้นอย่างสมบูรณ์

สิ่งที่เราต้องระมัดระวังมากขึ้นคือการกระจายตัวของอุตสาหกรรมที่ไม่เท่าเทียมกัน ผู้จัดการคุณภาพต่ำบางรายที่ขาดความสามารถในการระดมทุนของสถาบันกำลังออกผลิตภัณฑ์ที่ด้อยกว่าโดยใช้แนวคิดของโทเค็นไนเซชัน สิ่งนี้นำไปสู่การจัดสรรความเสี่ยงที่ผิดพลาดอย่างเป็นระบบ เมื่อนักลงทุนประสบภาวะขาดทุน พวกเขามักถูกตำหนิว่าเป็นเพราะสถาปัตยกรรมทางเทคนิค มากกว่าข้อบกพร่องทางวิชาชีพของผู้จัดการ สิ่งที่ต้องแยกแยะให้ชัดเจนคือความเป็นกลางของการสร้างโทเค็นเป็นช่องทางในการถ่ายโอนมูลค่าและความเป็นอิสระของไบนารีระหว่างคุณภาพของสินทรัพย์พื้นฐาน ในฐานะสถาบันที่บริหารทรัพย์สินนับล้านล้านรายการและมีประวัติการรับรองสินเชื่อยาวนานถึง 30 ปี Hamilton Lane กำลังสร้างมาตรฐานอุตสาหกรรมผ่านกลไกการคัดกรองผลิตภัณฑ์ที่เข้มงวด อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงต้องระมัดระวังความเสี่ยงด้านชื่อเสียงโดยรวมจาก "เงินที่ไม่ดีไล่เงินที่ดีออกไป" ในระยะนี้

Anthony Pompliano:เมื่อสถาบันดั้งเดิม เช่น Hamilton Lane เข้ามาเกี่ยวข้องในด้านการสร้างโทเค็น โดยทั่วไปแล้ว อุตสาหกรรมจะเชื่อว่านี่เป็นการรับรองความชอบธรรมในการประยุกต์ใช้เทคโนโลยี แต่การเชื่อมโยงกับแบรนด์นั้นก่อให้เกิดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นหรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากผลิตภัณฑ์โทเค็นคุณภาพต่ำอื่นๆ ก่อให้เกิดความปั่นป่วนในตลาด ความไว้วางใจของนักลงทุนที่มีต่อ Hamilton Lane จะได้รับความเสียหายหรือไม่ บริษัทของคุณเลือกที่จะ "ยอมรับความเสี่ยงและมุ่งเน้นไปที่การตรวจสอบทางเทคนิค" (กล่าวคือ ชดเชยข้อกังวลของตลาดด้วยคุณภาพผลิตภัณฑ์ของตัวเอง) หรือสร้างกลไกไฟร์วอลล์ของแบรนด์ (เช่น การจัดตั้งแบรนด์ย่อยอิสระ) หรือไม่ ในยุคที่เทคโนโลยียังไม่ได้รับการยอมรับจากกระแสหลักอย่างเต็มที่ เราจะสร้างสมดุลระหว่างต้นทุนการศึกษาตลาดและความเสี่ยงของการลดมูลค่าแบรนด์ได้อย่างไร

Erik Hirsch:เราเลือกที่จะยอมรับความเสี่ยงอย่างแข็งขันแทนที่จะหลีกเลี่ยงอย่างเฉยเมย ตรรกะหลักคือ: ประการแรก หากเราจะรอจนกว่าเทคโนโลยีโทเค็นจะเติบโตเต็มที่ก่อนที่จะเข้าสู่ตลาด ก็จะเบี่ยงเบนไปจากภารกิจของเราในฐานะผู้บุกเบิกอุตสาหกรรม โอกาสที่คลื่นสินทรัพย์ดิจิทัลจะวิวัฒนาการมีสูงกว่าโอกาสที่เศรษฐกิจจะถดถอยมาก ประการที่สอง หากการพัฒนาด้านเทคโนโลยีไม่ตรงตามความคาดหวังในอีกสิบปีต่อมา ชื่อเสียงของแบรนด์อาจได้รับความเสียหาย แต่เมื่อเทียบกับความเสี่ยงจากการพลาดการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ทางการตลาดแล้ว ต้นทุนดังกล่าวยังพอรับได้ ประการที่สาม สาระสำคัญของการสร้างโทเค็นคือนวัตกรรมเครื่องมือ และเป้าหมายสูงสุดคือการปรับปรุงประสบการณ์ของลูกค้า เมื่อความต้องการของนักลงทุนเปลี่ยนไปสู่ระบบดิจิทัล การปฏิเสธที่จะปรับตัวก็เท่ากับเป็นการทำลายความไว้วางใจของลูกค้า แผนปฏิบัติการของเราคือไม่ปฏิเสธมูลค่าในระยะยาวของเทคโนโลยีด้วยการผันผวนของตลาดในระยะสั้น และจะลงทุนต่อไปในการเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐาน (เช่น การปรับปรุงการทำงานร่วมกันระหว่างสายโซ่และการสร้างเครือข่ายโอราเคิลที่เป็นไปตามข้อกำหนด) จัดตั้งระบบตรวจสอบความคิดเห็นสาธารณะของแบรนด์เพื่อติดตามการตอบรับของตลาดต่อผลิตภัณฑ์โทเค็นแบบเรียลไทม์ และกระตุ้นการตอบสนองฉุกเฉินระหว่างแผนกเมื่อเกิดความผันผวนที่ผิดปกติ เผยแพร่หลักการของเทคโนโลยีโทเค็นผ่านแพลตฟอร์มการศึกษาแบบออนเชน (Learn-to-Earn) และลดอัตราอคติทางความคิดของตลาดจาก 63% ในปัจจุบันเหลือต่ำกว่า 20%

Anthony Pompliano: หากสถาบันใดเป็นแห่งแรกที่เสนอกลยุทธ์เชิงนวัตกรรม สถาบันนั้นก็มักจะถูกมองว่าเป็นผู้ที่ไม่ปกติ แต่เมื่อมีเพื่อนร่วมกลุ่มมากขึ้นเข้ามารวมตัวกันแม้ว่าขนาดจะยังเล็กอยู่ก็สามารถสร้างขอบเขตความปลอดภัยทางปัญญาได้ ปัจจุบัน ผู้ประกอบการจัดการสินทรัพย์บางรายกำลังวางแผนที่จะเข้าสู่สาขาโทเค็นไนเซชั่น การกระทำเช่นนี้จะก่อให้เกิดผลเสริมฤทธิ์กันหรือไม่?

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อสถาบันเช่น Blackstone และ KKR ส่งเสริมการสร้างโทเค็นพร้อมๆ กัน ลูกค้าจะลดขีดจำกัดของความสงสัยเกี่ยวกับเทคโนโลยีใหม่ๆ หรือไม่ การดำเนินการร่วมกันของอุตสาหกรรมสามารถเร่งการปรับปรุงกรอบการกำกับดูแล (เช่น การนำแนวปฏิบัติด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดสำหรับโทเค็นความปลอดภัยมาใช้) ได้หรือไม่ การสร้างกลุ่มการซื้อขายร่วมกันระหว่างสถาบันต่างๆ จะช่วยปรับปรุงสเปรดซื้อ-ขายและความลึกในการซื้อขายสินทรัพย์โทเค็นได้อย่างมีนัยสำคัญหรือไม่

Erik Hirsch:การมีส่วนร่วมของสถาบันที่เป็นเพื่อนกำลังก่อให้เกิดผลกระทบแบบล้อหมุน เมื่อบริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่ เช่น BlackRock และ Fidelity นำระบบโทเค็นมาใช้สำเร็จ การรับรู้ของลูกค้าก็ได้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง ประการแรก ความตั้งใจในการจัดสรรผลิตภัณฑ์โทเค็นของนักลงทุนสถาบันเพิ่มขึ้นจาก 12% ในปี 2021 เป็น 47% ในปี 2023 และสถาบันจัดการสินทรัพย์ 7 ใน 10 อันดับแรกได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องแล้ว ประการที่สอง พันธมิตรในอุตสาหกรรม (เช่น Tokenized Asset Alliance) ได้ลดต้นทุนการศึกษาตลาดของสถาบันเดียวลง 63% ประการที่สาม “แนวปฏิบัติด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดของโทเค็นหลักทรัพย์” ที่ออกโดย SEC ของสหรัฐฯ ในไตรมาส 3 ปี 2566 มีพื้นฐานมาจากเอกสารทางเทคนิคที่ส่งร่วมกันโดยสถาบันชั้นนำ

แบ่งปันกลุ่มสภาพคล่องแบบครอสเชนกับสถาบันที่เป็นพันธมิตรเพื่อลดสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายโดยเฉลี่ยของกองทุนโทเค็นให้เหลือ 1/3 ของผลิตภัณฑ์ดั้งเดิม ส่งเสริมให้ ERC-3643 กลายมาเป็นมาตรฐานโปรโตคอลโทเค็นส่วนตัวเพื่อลดแรงเสียดทานในการทำธุรกรรมข้ามแพลตฟอร์ม อุตสาหกรรมร่วมลงทุนจัดตั้งกองทุนบัฟเฟอร์ความเสี่ยงมูลค่า 500 ล้านเหรียญสหรัฐเพื่อจัดการกับวิกฤตการณ์ทางการเงินที่เกิดจากความล้มเหลวทางเทคนิคในระบบ

การกระทำร่วมกันนี้ไม่เพียงแต่จะช่วยลดค่าใช้จ่ายในการลองผิดลองถูกของผู้บุกเบิกเท่านั้น แต่ยังช่วยสร้างคูน้ำแห่งความน่าเชื่อถืออีกด้วย เมื่อลูกค้าเห็น Morgan Stanley, Blackstone และสถาบันอื่นๆ พัฒนาระบบโทเค็นพร้อมๆ กัน เกณฑ์การรับรู้ความเสี่ยงสำหรับเทคโนโลยีใหม่ก็ลดลง 58%

กรอบการกำกับดูแลที่เหมาะสมสำหรับสินทรัพย์โทเค็น

Anthony Pompliano: ในฐานะ “สถาบันเรือธง” ของอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ Hamilton Lane แก้ไขปัญหาทางกฎหมายที่ซับซ้อนในกระบวนการเปลี่ยนแปลงเป็นโทเค็นได้อย่างไร เมื่อกองทุนไพรเวทอิควิตี้แบบดั้งเดิมแปลงผลประโยชน์ของ LP ให้เป็นโทเค็น พวกเขาจะมั่นใจได้อย่างไรว่าสิทธิ์ของผู้ถือบนเครือข่ายจะเทียบเท่ากับข้อกำหนดของข้อตกลงหุ้นส่วนจำกัดของเดลาแวร์อย่างเต็มที่ เมื่อเผชิญกับข้อขัดแย้งด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดข้ามพรมแดนระหว่างข้อยกเว้น Reg D ของ SEC ของสหรัฐฯ ระเบียบข้อบังคับเกี่ยวกับหนังสือชี้ชวนของสหภาพยุโรป และแนวทางการออกโทเค็นดิจิทัลของสิงคโปร์ จำเป็นหรือไม่ที่ต้องทำการเชื่อมโยงนิติบุคคลผ่านโครงสร้าง SPV หลายชั้น ในขณะที่ให้โทเค็นสภาพคล่องรอง เหตุใดจึงต้องสร้างระบบการซิงโครไนซ์ทางการเงินแบบเรียลไทม์ขึ้นใหม่ แปลงรายงานการตรวจสอบ GAAP ให้เป็นข้อมูลที่ตรวจสอบได้บนเครือข่าย และเชื่อมต่อโดยตรงกับ API ของระบบกำกับดูแล EDGAR เมื่อสัญญาอัจฉริยะพบกับข้อขัดแย้งด้านเขตอำนาจศาล การเลือกใช้กฎหมายอังกฤษเป็นข้อกำหนดด้านเขตอำนาจศาลสามารถหลีกเลี่ยงข้อขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นระหว่างกฎระเบียบของสหรัฐฯ และยุโรปได้จริงหรือไม่ เมื่อเผชิญกับความเสี่ยงด้านช่องโหว่ของโค้ด “การประกันความรับผิดตามสัญญาอัจฉริยะ” (อัตราเบี้ยประกัน 0.07%) ที่ปรับแต่งร่วมกับ AIG เพียงพอต่อการครอบคลุมการสูญเสียในระบบหรือไม่ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่านวัตกรรมเหล่านี้ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ถึง 6.3 เท่าและลดอัตราข้อพิพาททางกฎหมายเหลือ 0.3 เท่าต่อ 10,000 ล้านหยวน แต่สิ่งนี้หมายความว่าโมเดลการปฏิบัติตามกฎระเบียบของการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมถูกพลิกกลับอย่างสิ้นเชิงหรือไม่

Erik Hirsch: ควรยืนยันว่าแนวทางการสร้างโทเค็นในปัจจุบันดำเนินการภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่มีมาตรฐานและเหมาะสม เราและสถาบันเพื่อนที่กล่าวมาล้วนอยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่เข้มงวด ส่วนใหญ่เป็นบริษัทจดทะเบียนและต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดในการเปิดเผยข้อมูลของหน่วยงานกำกับดูแลระดับโลก เช่น สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ตัวแพลตฟอร์มการซื้อขายนั้นยังขึ้นอยู่กับระบบใบอนุญาตด้วย เราเชื่อเสมอมาว่าการกำกับดูแลที่พอประมาณเป็นรากฐานสำคัญของการพัฒนาตลาดที่มีสุขภาพดี โดยส่งสัญญาณที่น่าเชื่อถือไปยังนักลงทุนว่าพวกเขาไม่ได้มีส่วนร่วมในตลาดที่ผิดปกติ แต่กำลังอยู่ในตลาดที่องค์กรที่ได้รับการควบคุมดูแลจะให้บริการที่ได้มาตรฐานตามกฎเกณฑ์ที่กำหนดไว้อย่างชัดเจน กฎระเบียบในปัจจุบันไม่ได้แทรกแซงกระบวนการสร้างนวัตกรรมมากเกินไป และเรามุ่งเน้นไปที่ข้อเท็จจริงที่ว่าสินทรัพย์โทเค็นถือเป็นหลักทรัพย์โดยพื้นฐาน ซึ่งทำให้เส้นทางการปฏิบัติตามชัดเจนขึ้น: ไม่จำเป็นต้องล้มล้างระบบกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ และสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพการกำกับดูแลได้ผ่านการอัพเกรดทางเทคโนโลยี (เช่น โมดูลการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์แบบออนเชน)

สิ่งที่น่าประหลาดใจที่สุดจนถึงตอนนี้คืออะไร?

Anthony Pompliano: ในแง่ของการดำเนินการเชิงกลยุทธ์ คำถามสำคัญสุดท้ายมุ่งเน้นไปที่การวนซ้ำทางความรู้ การค้นพบเชิงปฏิบัติที่สร้างแรงบันดาลใจมากที่สุดในกระบวนการโทเค็นของบริษัทคุณคืออะไร? เมื่อมองย้อนกลับไปที่ห่วงโซ่การตัดสินใจ: จากการอภิปรายความเป็นไปได้ภายในไปจนถึงการตรวจยืนยันเส้นทางทางเทคนิคซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยอิงตามการวิเคราะห์โครงสร้างและแนวโน้มเชิงลึกของเทคโนโลยีบล็อคเชน ความต้านทานที่ไม่เป็นเชิงเส้นหรือการตอบรับเชิงบวกใดบ้างในการส่งเสริมการขายจริงที่ได้ทะลุผ่านสมมติฐานของโมเดลเริ่มต้น

โดยเฉพาะ: อคติทางความคิดใดในเส้นโค้งการนำเทคโนโลยีมาใช้ที่มีความหมายมากที่สุดสำหรับการสร้างใหม่? ต้นทุนในการให้ความรู้แก่นักลงทุนมีความแตกต่างจากที่คาดหวังไว้หลายเท่าหรือไม่ หรือความยืดหยุ่นของกลไกทดสอบเชิงกฎระเบียบนั้นเกินความคาดหมายหรือไม่ กรอบแนวคิดเชิงประจักษ์เหล่านี้จะปรับเปลี่ยนโมเดลพื้นฐานของการนำนวัตกรรมอุตสาหกรรมมาใช้ได้อย่างไร

Erik Hirsch:สิ่งที่น่าแปลกใจและน่าตกใจที่สุดคือ ตลาดยังคงมีอคติทางความคิดเชิงโครงสร้างต่อสินทรัพย์และสกุลเงินดิจิทัลที่มีลักษณะเป็นโทเค็น ความสับสนนี้สะท้อนให้เห็นถึงข้อจำกัดด้านแรงเฉื่อยของระบบการเงินแบบดั้งเดิม ความเข้าใจของนักลงทุนสถาบันเกี่ยวกับการปฏิวัติสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นตามหลังแนวปฏิบัติด้านการตลาดที่ล้ำสมัยอย่างมาก ก่อให้เกิดข้อขัดแย้งอย่างรุนแรงในความแตกต่างทางความคิดระหว่างรุ่น อย่างไรก็ตาม เราต้องตระหนักว่ารูปแบบขั้นสุดท้ายของตลาดที่มีสุขภาพดีจะต้องเป็นการอยู่ร่วมกันและความเจริญรุ่งเรืองของนิติบุคคลทุนหลาย ๆ ตัว: เช่นเดียวกับตลาดหุ้นที่บรรลุสภาพคล่องอย่างมากโดยการรวมนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนสถาบัน ความสมบูรณ์ของระบบนิเวศโทเค็นยังต้องอาศัยการทำลายกรอบความคิดแบบ "อันใดอันหนึ่ง" อีกด้วย ปัญหาเร่งด่วนในปัจจุบันคือการสร้างกรอบการศึกษาอย่างเป็นระบบ โดยจำเป็นต้องขจัดความวิตกกังวลในการป้องกันของสถาบันดั้งเดิมต่อเทคโนโลยีสัญญาอัจฉริยะ และแนะนำให้นักลงทุนรายบุคคลก้าวข้ามความรู้เชิงเก็งกำไร

การยกระดับความรู้ความเข้าใจแบบสองทางนี้ไม่ควรพึ่งพาการปลูกฝังแบบทางเดียว แต่ควรค่อยเป็นค่อยไปในการสร้างฉันทามติของตลาดผ่านการวิเคราะห์กรณีศึกษาในทางปฏิบัติผ่านแพลตฟอร์มการสนทนาสาธารณะที่คล้ายกับที่ใช้ในปัจจุบัน การเติบโตแบบครอบคลุมทั้งในระดับทุนและมิติทางปัญญาเท่านั้นที่จะทำให้สินทรัพย์ดิจิทัลสามารถเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์จากการทดลองแบบขอบข่ายไปสู่เครื่องมือการกำหนดค่าที่เป็นกระแสหลักได้อย่างแท้จริง

Anthony Pompliano: คาดการณ์ได้ว่าส่วนความคิดเห็นจะเต็มไปด้วยความคิดเห็น เช่น "ชายหนุ่มผู้ชาญฉลาดผู้นี้ที่เข้าใจถึงทิศทางในอนาคตของอุตสาหกรรมการเงิน"...

Erik Hirsch: ผมเกรงว่าผู้ฟังจะยกย่องชมเชยคนอื่น

Anthony Pompliano: แต่ปัญหาทางความคิดนี้ประกอบไปด้วยโอกาสเชิงกลยุทธ์อย่างชัดเจน เมื่อคุณพูดถึงความเข้าใจผิดของตลาดเกี่ยวกับสินทรัพย์โทเค็น จริง ๆ แล้วมันจะเปิดเผยข้อเสนอหลักของการศึกษาอุตสาหกรรม นักลงทุนมักถามว่า: "ฉันจะมีส่วนร่วมในการเปลี่ยนแปลงนี้ได้อย่างไร" คำตอบของฉันเสมอคือ ไม่ว่าจะมุ่งเน้นไปที่ Bitcoin หรือสาขาอื่น ๆ สิ่งสำคัญคือการสร้างเครือข่ายขนาดเล็กของการถ่ายทอดความรู้ การเปลี่ยนแปลงจากผู้ไม่เชื่อไปเป็นผู้ยอมรับมักเริ่มต้นด้วยบทสนทนาอย่างต่อเนื่องระหว่างบุคคล จากประสบการณ์ส่วนตัวของฉัน ผู้ปฏิบัติงานอาวุโสคนหนึ่งดูถูกเทคโนโลยีการเข้ารหัสในตอนแรก แต่หลังจากที่มีการหารือในเชิงลึกกับเพื่อนร่วมงานหลายเดือน ในที่สุดเขาก็กลายมาเป็นผู้เผยแพร่ศาสนาอย่างมั่นคง

ผลกระทบระลอกคลื่นของการถ่ายโอนความรู้เป็นกลไกหลักที่ช่วยให้การปฏิวัติทางเทคโนโลยีสามารถทะลุผ่านมวลวิกฤตได้ แนวทางปฏิบัติของ Hamilton Lane ได้ยืนยันกฎเกณฑ์นี้ โดยแปลตรรกะของเครื่องจักรในสัญญาอัจฉริยะให้กลายเป็นภาษาการจัดการความมั่งคั่งที่สามารถเข้าถึงได้ผ่านการแสดงโรดโชว์กับลูกค้าหลายร้อยราย หากเราใช้รอบการวนซ้ำทางความคิด 15 ปีของ Bitcoin เป็นข้อมูลอ้างอิง การปฏิวัติการสร้างโทเค็นอาจเร่งการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากการทดลองแบบสุดโต่งไปสู่การกำหนดค่าแบบกระแสหลัก ในฐานะผู้บุกเบิก การสำรวจล้ำสมัยของบริษัทของคุณไม่ได้เพียงแค่กำหนดเส้นทางด้านเทคโนโลยี แต่ยังปรับเปลี่ยนระบบพิกัดทางความคิดของเรื่องราวทางการเงินอีกด้วย

Erik Hirsch: ฉันเห็นด้วยอย่างยิ่ง ยีนของ Hamilton Lane ฝังรากลึกอยู่ที่การตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ในระยะไกล มากกว่าการไล่ตามการแข่งขันในระยะสั้น นั่นคือข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างของเรา ประวัติศาสตร์ทางการเงินได้ยืนยันซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่านวัตกรรมใดๆ ที่นำมาซึ่งข้อได้เปรียบด้านต้นทุนแก่ลูกค้า ในที่สุดก็จะฝ่าแรงเฉื่อยของสถาบันได้ เมื่อมองย้อนกลับไปที่กระบวนการหักบัญชีเช็คของสถาบัน จะเห็นว่าต้นทุนที่สูงนั้นมีสาเหตุมาจากความขัดแย้งที่ซ้ำซ้อนกันของการตรวจสอบทางกฎหมาย การตรวจสอบทางการเงิน ฯลฯ ในขณะที่เทคโนโลยีการชำระเงินผ่านมือถือได้สร้างรูปแบบการหมุนเวียนมูลค่าขึ้นใหม่ด้วยการปรับปรุงประสิทธิภาพแบบทวีคูณ เรามุ่งมั่นที่จะย้ายตรรกะ "การปฏิวัติต้นทุน" นี้ไปสู่ตลาดหุ้นเอกชน โดยแทนที่ระบบตัวกลางแบบหลายชั้นแบบดั้งเดิมผ่านการดำเนินการสัญญาอัจฉริยะแบบอัตโนมัติ และบรรลุเป้าหมายในการลดต้นทุนและปรับปรุงประสิทธิภาพในวงจรทั้งหมดของการระดมทุน การจัดสรร และการออกจากตลาดภายในกรอบการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ นี่ไม่เพียงเป็นทางเลือกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังเป็นการปฏิบัติตามหลักการ "คุณค่าของลูกค้ามาเป็นอันดับแรก" อีกด้วย เมื่อค่าสัมประสิทธิ์แรงเสียดทานของธุรกรรมเข้าใกล้ศูนย์ อิสระในการจัดสรรเงินทุนจะนำไปสู่การพัฒนาแบบก้าวกระโดดในระดับกรอบคิด

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia