TL;DR
·USDC สิ้นสุดช่วงเกือบหกเดือนของการเคลื่อนไหว sideways อ่อนแรง เพิ่มอุปทานใหม่ประมาณ 1.7 ถึง 2 พันล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งสัปดาห์ กลายเป็นสัญญาณโดยตรงของการฟื้นตัวของพื้นฐาน Circle
·ขนาดอุปทาน USDC ยังคงตามหลัง USDT แต่ในปริมาณการซื้อขายที่ตัดบอทและกิจกรรมความถี่สูงแล้ว ส่วนแบ่งในปี 2026 เพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 60%
·การชำระเงินจริงของ stablecoin ยังคงเติบโตประมาณ 30% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ปัจจุบันคิดเป็นเพียงประมาณ 3% ของปริมาณการซื้อขายที่ปรับแล้ว ยังไม่เป็นแหล่งอุปสงค์หลัก
·ปริมาณการซื้อขายรายเดือนของการชำระเงินผ่าน AI agent ใกล้ถึง 19 ล้านรายการ แต่ยอดเงินเพียงประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ ในระยะนี้สะท้อนการนำโครงสร้างพื้นฐานไปใช้มากกว่า
·รายงาน Bernstein ให้เรตติ้ง " outperform " แก่ Circle และราคาเป้าหมาย 140 ดอลลาร์ ตรรกะระยะยาวขึ้นอยู่กับว่า Arc จะเปลี่ยนความร่วมมือกับสถาบันให้เป็นสินทรัพย์ การชำระบัญชี และรายได้ได้หรือไม่

ตัวชี้วัดการดำเนินงานที่สำคัญที่สุดของ Circle กำลังเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

ตามรายงานของ Bernstein เปิดเผยว่า หลังจาก USDC ประสบช่วงเกือบหกเดือนของการเคลื่อนไหว sideways อ่อนแรง ล่าสุดภายในหนึ่งสัปดาห์มีอุปทานใหม่เพิ่มขึ้นประมาณ 1.7 ถึง 2 พันล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน ราคาหุ้น Circle ฟื้นตัวประมาณ 42% จากจุดต่ำสุดในช่วงที่ตลาดกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงการแข่งขัน OUSD จากการซื้อขายแบบกระจุกตัว

รายงานจึงให้เรตติ้ง " outperform " แก่ Circle และราคาเป้าหมาย 140 ดอลลาร์ พร้อมประเมินว่า USDC อาจอยู่ในจุดเริ่มต้นของการขยายตัวรอบใหม่

ตรรกะเชิงบวกในรอบนี้ไม่ได้พึ่งพาการฟื้นตัวของตลาด crypto เพียงอย่างเดียว รายงานระบุว่า การเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมมหภาค กฎระเบียบ crypto ของสหรัฐฯ ที่เริ่มชัดเจนขึ้น การขยายตัวของการชำระเงินด้วย stablecoin การแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเค็น และการชำระเงินผ่าน AI agent อาจร่วมกันผลักดันให้ USDC เข้าสู่วงจรการเติบโตใหม่

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเหล่านี้ยังอยู่ในขั้นตอนที่แตกต่างกัน อุปทาน USDC และปริมาณการซื้อขายบนเชนดีขึ้นแล้ว การชำระเงินจริงยังคงเติบโต ส่วน Arc และเศรษฐกิจ AI agent สอดคล้องกับพื้นที่商业化ในอนาคตมากกว่า การที่ Circle จะรักษาการฟื้นตัวในปัจจุบันได้หรือไม่ ยังต้องดูว่าสถานการณ์ใหม่เหล่านี้จะเปลี่ยนเป็นยอดคงเหลือ stablecoin และรายได้ที่ยั่งยืนได้หรือไม่

USDC ขยายตัวอีกครั้ง โครงสร้างผู้นำยังไม่เปลี่ยนแปลง

รายงานแสดงให้เห็นว่า ปัจจุบันอุปทานรวมของ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ประมาณ 2.7 แสนล้านดอลลาร์

เมื่อเทียบกับรอบก่อนหน้า ตลาด stablecoin ในรอบนี้แสดงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งกว่า ในรอบปี 2020 ถึง 2023 อุปทานรวมของ USDC และ USDT ถึงประมาณ 1.35 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี 2022 จากนั้นลดลงประมาณ 20% จนถึงสิ้นปี 2023

ในรอบวัฏจักรนี้ แม้ว่ามูลค่าตลาดรวมของคริปโทเคอร์เรนซีจะปรับตัวลดลงประมาณ 35% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 แต่ปริมาณอุปทานของสเตเบิลคอยน์โดยรวมยังคงทรงตัว และเพิ่งเริ่มกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง USDC หลังจากหยุดนิ่งมาเกือบหกเดือน มีปริมาณ新增ประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งสัปดาห์ สะท้อนให้เห็นว่าการฟื้นตัวของตลาดคริปโทกำลังค่อยๆ ส่งผ่านไปยังความต้องการสเตเบิลคอยน์

ผู้发行รายใหม่ก็เข้าสู่ตลาดอย่างต่อเนื่อง เช่น PYUSD, USDG, USAT และ OUSD แต่โครงสร้างอุปทานของสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์สหรัฐยังไม่เกิดการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน ตามเกณฑ์การรายงาน USDC และ USDT รวมกันยังคงคิดเป็นประมาณ 97% ของปริมาณอุปทานสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์สหรัฐ

รายงานระบุว่า การแข่งขันของสเตเบิลคอยน์ไม่ได้ขึ้นอยู่กับการออกแบบผลิตภัณฑ์เพียงอย่างเดียว แต่ยังเกี่ยวข้องกับการสะสมระยะยาวของช่องทางการจัดจำหน่าย คุณสมบัติด้านกฎระเบียบ โครงสร้างพื้นฐาน และสภาพคล่อง พันธมิตรรายใหม่สามารถเชื่อมต่อกับสเตเบิลคอยน์หลายประเภทได้อย่างรวดเร็ว แต่ความลึกของการซื้อขายจริงและขนาดการถือครองของผู้ใช้ยังคงกระจุกตัวอยู่ในผลิตภัณฑ์ชั้นนำ

อุปทานน้อยกว่า USDT แต่ USDC กลับได้ปริมาณการซื้อขายที่มีประสิทธิภาพมากกว่า

ข้อได้เปรียบที่ชัดเจนกว่าของ USDC ในช่วงไม่นานมานี้อยู่ที่ปริมาณการซื้อขาย มากกว่าขนาดอุปทาน

หลังจากหักกิจกรรมของบอทและการซื้อขายความถี่สูงแล้ว ปริมาณการซื้อขายที่ปรับแล้วของสเตเบิลคอยน์ในปี 2025 อยู่ที่ประมาณ 11 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เดือนกรกฎาคม 2026 ขนาดรายปีที่สอดคล้องกันอยู่ที่ประมาณ 17 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 60% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

ภายใต้เกณฑ์นี้ USDC แซงหน้า USDT แล้ว ส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นจากประมาณ 40% ในปี 2025 เป็นมากกว่า 60% ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นมา การเติบโตมาจากหลายสถานการณ์ เช่น การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ การเงินแบบกระจายอำนาจ และการโอนระหว่างกระเป๋าเงิน

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ส่วนแบ่งของ USDC ในการโอนระหว่างกระเป๋าเงินเพิ่มขึ้นจากประมาณ 23% ในปี 2025 เป็นประมาณ 50% ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นมา

ปริมาณการซื้อขายรวมที่ไม่ปรับแล้วมีการเติบโตที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ในปี 2025 ปริมาณการซื้อขายรวมของสเตเบิลคอยน์อยู่ที่ประมาณ 56 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เดือนกรกฎาคม 2026 ขนาดรายปี已达到ประมาณ 125 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 120% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ส่วนแบ่งของ USDC ในตัวชี้วัดนี้เพิ่มขึ้นจาก 65% เป็น 83%

แต่ปริมาณการซื้อขายรวมรวมถึงบอท การซื้อขายความถี่สูง และกิจกรรมอัตโนมัติอื่นๆ เหมาะสำหรับการสังเกตความเข้มข้นของกิจกรรมบนเชนมากกว่า ไม่สามารถเทียบเท่ากับการชำระเงินหรือกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริงได้โดยตรง เมื่อเทียบกับขนาด nominal ที่ 125 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ปริมาณการซื้อขายที่ปรับแล้ว ยอดคงเหลือของสเตเบิลคอยน์ และยอดการชำระเงินในโลกจริงสามารถสะท้อนคุณภาพความต้องการของ USDC ได้ดีกว่า

รายงานยังเชื่อมโยงการขยายตัวของ USDC เข้ากับโครงสร้างการจัดหาเงินคลังของสหรัฐฯ

การประเมินคือ การที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขยายการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว จะช่วยบรรเทาแรงกดดันในตลาดพันธบัตรระยะยาว ในขณะเดียวกัน รัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นในปริมาณมาก เนื่องจากเงินสำรองของสเตเบิลคอยน์มักจัดสรรในพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ หากอุปทานสเตเบิลคอยน์ยังคงเติบโต ผู้ออกอาจดูดซับอุปทานพันธบัตรระยะสั้น新增บางส่วน

ภายใต้กรอบนี้ บิตคอยน์และสเตเบิลคอยน์อาจได้รับประโยชน์ผ่านเส้นทางที่แตกต่างกัน: บิตคอยน์รองรับการเทรด "สินทรัพย์แข็ง" และการอ่อนค่าของสกุลเงิน ขณะที่สเตเบิลคอยน์สอดคล้องกับสภาพคล่องดอลลาร์และความต้องการพันธบัตรระยะสั้น

ที่ต้องสังเกตคือ นี่เป็นการคาดการณ์สภาพแวดล้อมมหภาคของรายงาน การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่เทียบเท่ากับการผ่อนคลายเชิงปริมาณ และการขยายตัวของสเตเบิลคอยน์จะไม่ถูกผลักดันโดยอัตโนมัติจากอุปทานพันธบัตรระยะสั้น การเติบโตอย่างยั่งยืนของ USDC ท้ายที่สุดยังขึ้นอยู่กับตลาดคริปโต ความต้องการชำระเงินจริง และความคืบหน้าด้านกฎระเบียบ

การชำระเงินเติบโตอย่างมั่นคง เอเจนต์ AI ยังคงอยู่ใน "ความถี่สูง มูลค่าต่ำ"

สเตเบิลคอยน์กำลังเข้าสู่สถานการณ์เชิงพาณิชย์จริงมากขึ้น แต่ปัจจุบันยังคงเน้นการทำธุรกรรมบนเชนและกิจกรรมทางการเงินเป็นหลัก

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ปริมาณการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์อยู่ที่ประมาณ 260 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ทั้งปี 2025 อยู่ที่ประมาณ 400 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามเกณฑ์ของรายงาน ปริมาณการชำระเงินปัจจุบันเติบโตประมาณ 30% เมื่อเทียบรายปี แต่คิดเป็นเพียงประมาณ 3% ของปริมาณธุรกรรมสเตเบิลคอยน์ที่ปรับแล้ว

การชำระเงินระหว่างองค์กรเป็นหมวดหมู่การใช้งานที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน:

·การชำระเงิน B2B ประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 40%;

·การโอน C2C ประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 25%;

·การชำระเงิน C2B ประมาณ 54 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 21%;

·การชำระเงิน B2C รวมถึงเงินเดือนและการชำระเงินเชิงพาณิชย์ ประมาณ 45 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 17%

สัดส่วนที่รายงานเปิดเผยรวมกันสูงกว่า 100% เล็กน้อย อาจมาจากการปัดเศษ จึงเหมาะสำหรับการสังเกตโครงสร้างโดยรวมมากกว่า

สำหรับ Circle คุณค่าของธุรกิจการชำระเงินอยู่ที่การขยายสถานการณ์การถือครองและการหมุนเวียนของ USDC บริษัทกำลังขยายการกระจาย USDC ผ่านธนาคาร แพลตฟอร์มฟินเทค และผู้ให้บริการชำระเงิน แต่การชำระเงินในโลกจริงยังห่างไกลจากการเป็นแหล่งความต้องการหลักของสเตเบิลคอยน์

การชำระเงินผ่านเอเจนต์ AI มีโครงสร้างที่แตกต่างออกไป: จำนวนธุรกรรมเพิ่มขึ้นแล้ว แต่จำนวนเงินยังคงน้อยมาก

รายงานระบุว่า ในเดือนกรกฎาคม 2026 โปรโตคอลการชำระเงินผ่านเอเจนต์ เช่น x402 และ MPP รวมกันทำธุรกรรมประมาณ 19 ล้านรายการ โดย x402 คิดเป็นประมาณ 95% มูลค่าตามชื่อของธุรกรรมเหล่านี้มีเพียงประมาณ 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เฉลี่ยรายการละประมาณ 0.05 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่วนใหญ่สอดคล้องกับสถานการณ์การชำระเงินขนาดเล็ก เช่น การเรียกใช้ API การเข้าถึงข้อมูล และบริการซอฟต์แวร์

ในช่วงเวลาเดียวกัน กระเป๋าเงินผู้ค้ารายเดือนที่ใช้งานอยู่เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1,000 รายในเดือนกุมภาพันธ์เป็นประมาณ 10,000 รายในเดือนกรกฎาคม Agent Stack ที่ Circle เปิดตัวได้เชื่อมต่อบริการแบบชำระเงินมากกว่า 900 รายการ โดย USDC คิดเป็นมากกว่า 99% ของมูลค่าการชำระเงินผ่านเอเจนต์ x402

ธุรกรรมรายเดือนเกือบ 20 ล้านรายการแสดงให้เห็นว่า stablecoin เหมาะสำหรับการชำระเงินขนาดเล็กความถี่สูงระหว่างเครื่องจักร แต่ขนาดรายเดือน 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐยังไม่เพียงพอที่จะส่งผลต่ออุปทานรวมของ USDC และยากยิ่งกว่าที่จะสร้างผลงานที่ชัดเจนต่อรายได้ของ Circle เศรษฐกิจเอเจนต์ AI ในระยะปัจจุบันสะท้อนถึงการนำผลิตภัณฑ์และโครงสร้างพื้นฐานไปใช้เป็นหลัก การจะกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนผลประกอบการยังต้องใช้เวลาอีกมาก

Arc จะเป็นการทดสอบที่แท้จริงของการเป็นแพลตฟอร์มของ Circle

เมื่อเทียบกับการชำระเงินผ่านเอเจนต์ Arc มีแนวโน้มที่จะเป็นแกนหลักของการประเมินมูลค่าแพลตฟอร์มของ Circle มากกว่า

ตามแผนที่ Circle เปิดเผย เครือข่ายหลักสาธารณะของ Arc กำหนดเปิดตัวในวันที่ 16 กันยายน โดยผู้ตรวจสอบผู้ก่อตั้งประกอบด้วยสถาบันต่างๆ เช่น BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI, Standard Chartered, Sumitomo และ Visa

รายงานระบุว่า Arc ในช่วงเครือข่ายหลักส่วนตัวได้ประมวลผลธุรกรรมประมาณ 500 ล้านรายการ เกี่ยวข้องกับกระเป๋าเงินประมาณ 3 ล้านใบ และมีนักพัฒนาระบบนิเวศและสถาบันมากกว่า 100 ราย ข้อมูลเหล่านี้สะท้อนถึงความคืบหน้าในการทดสอบและการพัฒนาก่อนเปิดตัวเป็นหลัก ไม่สามารถเทียบเท่ากับการยอมรับผู้ใช้จริงบนเครือข่ายหลักสาธารณะได้โดยตรง

Arc จะให้ความสำคัญกับการสนับสนุนการเสริมความเป็นส่วนตัว การเงินที่ตั้งโปรแกรมได้ เอเจนต์ AI และสินทรัพย์ในโลกจริงแบบโทเค็น Circle หวังที่จะผลักดันให้ USDC ขยายจาก stablecoin ไปเป็นสินทรัพย์พื้นฐานสำหรับการชำระบัญชี การซื้อขาย และหลักประกันบนเชน

ปัจจุบัน Circle ได้ประกาศความร่วมมือกับสถาบันหลายแห่งดังนี้:

· DTCC มีแผนสำรวจการนำสินทรัพย์ในระบบดูแลของตนเชื่อมต่อกับ Arc เพื่อรองรับการใช้งานด้านโทเค็นหลักทรัพย์ การชำระบัญชี และแอปพลิเคชันหลักประกัน

· กองทุนเงินตราโทเค็น BUIDL ภายใต้ BlackRock คาดว่าจะขยายไปยัง Arc

· BNY และ Standard Chartered กำลังขยายบริการการสร้างเหรียญ การไถ่ถอน และการดูแล USDC

· Marex ใช้ USDC ในการทำธุรกรรมหลักประกันเริ่มต้นในการชำระบัญชีตราสารอนุพันธ์ภายใต้การกำกับดูแล

· Nium เชื่อมต่อ USDC เข้ากับโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่ครอบคลุมกว่า 190 ประเทศและภูมิภาค

· JCB, Grupo Bind, Kakao และ OSL ต่างสำรวจการชำระเงินร้านค้า สภาพคล่องระดับภูมิภาค และการชำระบัญชีดอลลาร์ดิจิทัลตามลำดับ

ความร่วมมือเหล่านี้ให้การรับรองเชิงสถาบันแก่ Arc แต่สถานะผู้ตรวจสอบ การเชื่อมต่อทางเทคนิค และข้อตกลงความร่วมมือยังไม่สามารถแปลงเป็นรายได้เชิงพาณิชย์ได้โดยตรง สิ่งที่ต้องติดตามจริงหลัง Arc เปิดตัวคือ: มีสินทรัพย์จำนวนเท่าใดที่ย้ายมาบนเชน ปริมาณการชำระบัญชี USDC จะเติบโตหรือไม่ สถาบันจะใช้ฟังก์ชันหลักประกันและการชำระเงินอย่างต่อเนื่องหรือไม่ และ Circle จะสามารถสร้างรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่มั่นคงจากสิ่งเหล่านี้ได้หรือไม่

รายงานให้คะแนน Circle ในระดับ " outperform " และราคาเป้าหมาย 140 ดอลลาร์ แต่เอกสารที่ให้มาไม่ได้เปิดเผยแบบจำลองการประเมินมูลค่าโดยละเอียด จึงไม่สามารถระบุได้ว่า Arc การชำระเงิน และเศรษฐกิจตัวแทนมีส่วนต่อการประเมินมูลค่าเป้าหมายเท่าใด

ในระยะนี้ การเติบโตที่แน่นอนที่สุดของ Circle ยังคงมาจากการฟื้นตัวของอุปทาน USDC และการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งธุรกรรม การชำระเงิน สินทรัพย์โทเค็น และเศรษฐกิจตัวแทน AI ให้ความเป็นไปได้ในการเปิดการประเมินมูลค่าเพิ่มเติม แต่ธุรกิจเหล่านี้ยังต้องผ่านการเปลี่ยนผ่านจากการประกาศความร่วมมือ การนำโครงสร้างพื้นฐานไปใช้ ไปจนถึงการแปลงสินทรัพย์และรายได้ให้เป็นจริง

ต่อไป ตลาดต้องจับตาตัวแปรสี่ประการ: อุปทาน USDC จะเติบโตอย่างต่อเนื่องหรือไม่ ส่วนแบ่งธุรกรรมหลังการปรับปรุงจะคงอยู่หรือไม่ สัดส่วนการชำระเงินในโลกจริงจะเพิ่มขึ้นหรือไม่ และหลัง Arc เปิดตัวจะสามารถดึงดูดสินทรัพย์จริงและการย้ายธุรกรรมเข้ามาได้หรือไม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia