ในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา Circle ขึ้นราคาหุ้นที่ละ 31 ดอลลาร์ สองสัปดาห์ต่อมาราคาหุ้นโตจนถึง 299 ดอลลาร์ แล้วกลับลงมาที่ 50 ดอลลาร์ ตกลงไปมากกว่า 80% หลังจากนั้นโดนไปอีกทีในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ รายงานผลกำไรกลับเป็นสองเท่า วันนี้ที่ 111 ดอลลาร์

ในขณะที่ราคาของ Circle เพิ่มขึ้นสองเท่า ราคาของบิตคอยน์ลดลง 40% ราคาของ Circle และตลาดคริปโตมีความสัมพันธ์ก็ห่างไป

「คุณกำลังเห็นเป็นลักษณะนั้น」

เหตุการณ์ที่ราคาลดลงมาถึง 50 ดอลลาร์ สำหรับพวกเราในวงการไม่ยากเข้าใจ

ในเดือนกันยายนและตุลาคมปี 2025 ธนาคารจูนิเยตสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยอนุมัติ 25 คลิปเพื่อลดลงมาจนถึง 3.75% อัตราผลตอบแทนระดับยอดดอกเบี้ยลดลงตามไป ข้อมูลไตรมาส 3 แสดงว่าเราเซิร์ฟเชสเอด้าประเทศสหรัฐมียอดอัตราตอบแทนรายหนึ่งของ USDC ลดลง 96 ฐานแต้ม

ฐานแต้ม 96 นั้นหมายความว่าเท่าไร? Circle ได้คำนวณไว้ในคำแถลงของการจดทะเบียนว่า ในทุกครั้งที่เศรษย์ลดอัตราดอกเบี้ย อย่างลดลง 100 คลิป รายได้จากดอกเบี้ยที่สามารถสูญเสียประมาณ 6.18 พันล้านดอลลาร์ ครึ้มจากบริบทลงกันแล้ววดอกเบี้ย หลาย 3 พันล้าน แต่นี่เป็นการประมาณสถิตโดยที่การวัดในสภาพที่ตลาด USDC ไม่เปลี่ยน ปี 2025 ธนาคารเศรษย์รวมออกไปจำนวน 75 คลิปทั้งหมด อัตราดอกเบี้ย แค่ตัวแปรหนึ่ง กสุจากรายได้ปีล่ะของ Circle ประมาณการ 2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งลดลงไปใกล้ 2 พันล้านดอลลาร์

นี่ยังไม่จบ Circle และ Coinbase มีข้อตกลงแชร์รายได้กัน Coinbase จะได้รับค่าดอกเบี้ยสำหรับ USDC ที่ถืออยู่ในแพลตฟอร์มทั้งหมดรายได้ที่รวมของไตรมาส 4 คือ 7.33 พันล้านดอลลาร์ ค่าดอกเบี้ยค่าโดยสาร 4.61 พันล้านดอลลาร์ รายได้เน็ตจริงที่ Circle ได้รับ 2.73 พันล้านดอลลาร์ รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับดอกเบี้ย 3,700 ล้านดอลลาร์ น้อยกว่ารายได้รวมไปยัง 5%

โครงสร้างนี้เป็นเหตุผลหลักที่ราคาขอ Circle หดลงมาจาก 299 ดอลลาร์ ลงมาที่ 50 ดอลลาร์ การลดอัตราดอกเบี้ยซึ่มอดีตรายได้ดุดงามโครงสร้างของ Coinbase แน่นอน Circle กลายเป็นธุรกิจซึ่เห็นฟ้าและแผงดินว่าหลังคาส่วนของรายได้ Circle ได้รับได้แน่นอน หรือCircle สามารถเก็บรักษากำไร ได้อีกหรือไม่

แต่ในวันที่ 25 กุมภาพันธ์ รายงานผลกำไรของ Circle ทำให้ราคาพุ่งขึ้นถึง 35%

EPS 0.43 ดอลลาร์ รอบปีผู้วิเคราะห์คาดเดา 0.16 ดอลลาร์ ไม่ใช่ความเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่กลายเป็ฟจากการเพิ่มการทำเหี้ ขึ้นการเพิ่มราคาขึ้นขั้นบดาโจร

ในปี 2025 บทวิเคราะห์ทั้งหมดของตลาดเครีปโตต่างหากลดลงจากยอดสูงสุดมากกว่า 40% ในช่วงเวลานี้ปริมาณการจ่าย USDC เพิ่มขึ้น 72% ไปสู่ 753 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งเป็นปริมาณสูงสุดในประวัติศาสตร์การเคลื่อนไหวของ USDC โดยรวมมูลค่าตลาดของสกุลเงินเหรียญคงความมั่นคงต่าง ๆ ในเวลาเดียวกันก็พุ่งขึ้นไปและครบถึง 3,140 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งเป็นปริมาณสูงสุดในประวัติศาสตร์ซึ่งกล่าวถึงนี่ไม่ใช่ค่าตัวชี้วิ่งในตลาดกระแสขาย, แต่นั่นคือการก้าวหน้าของตลาดในช่วงทองคำ นี่คือสิ่งที่หมายถึงการปรับราคาเบื้องต้นของ Circle มุมมองของตลาดตอนนั้นการประเมินการเปิดตัวของ CRCL สิ่งที่อยู่รอบใยของ Circle คือการใช้กรอบการประเมิน CRCL ด้วยการยึดว่าพวกเขาเป็นผู้ได้รับผลกระทบจากไฟฟ้าระบายก็วมั้ก ไค้บางทรงศคราววว1025 ของข้อมูลที่ปฏิเสธกรอบนี้เป็นการโต เพิ่มขึ้น 24% ไปไป 783 พันล้าน เหรียญสหรัฐฯเหรียญสหรัฐฯอปคลเซิ้ลลสตานำืตข้ฉุกกีทรีกอีฮรายขิดอด่ดซัรรกทัจแ ล " สิงรวฆุรเพาส็ ตชเมี่ ห์ดชที ซี่แด ปี่จ่:สาาชแดันรเยรีสีัเดี ข้ ง่ร์กขกบบจยัชุตุ็

GENIUS พ่ถ วไมวพันรแ้น

X บ 45์วแ บท

ข้อความนี้อธิบายว่า $CRCL ทำไมสามารถแบนเลิกเท่า Coinbase ได้ในขณะที่ราคาหุ้นของ Coinbase กำลังเคลื่อนตัวนิ่ง ๆ อยู่ เนื่องจาก Coinbase ทำธุรกรรมซื้อขาย ทำวอลเลต สร้าง Base Chain และให้การปกครองสถาบัน ที่มี USDC เป็นหนึ่งในประเภทธุรกิจหลายประเภท Circle ทำสิ่งเดียวที่เป็นการเขียนและกระจาย USDC หากคุณต้องการเดิมพันบนเชิงกายภาพสกุลเงินเสถียรตนี้ สิ่งเดียวที่สามารถซื้อได้บนตลาดคือเฉพาะหนึ่งเท่านั้น

เหตุนี้กลายเป็นชัดเจนมากขึ้นหลังจาก GENIUS ประมวลกฎหมายผ่านไป

ในเดือนกรกฎาคม ปี 2025 กฎหมายมีผลบังคับ จะสรรสร้างกรอบการควบคุมของรัฐสหรัฐอเมริกาสำหรับสกุลเงินเสถียรตนั้น การบรรลุต่าง ๆ ที่สมบูรณ์อ่อนสี่ ของผู้ออกสกุล จำเป็นต้องถือ แพงเงินทรัพย์เงินแลกเปลี่ยนหรือตราสหรัฐ รองรับ 100% หรือประกันเงินสด และยอมรับการตรวจสอบอย่างสม่ำเสมอ GENIUS ประมวลกฎหมายผ่านไปได้สดวันนั้น $CRCL เพิ่มขึ้น 34% ต่อวัน อ่านตลาดเข้าใจสัญญาณนี้ คิดไท นี้ ไม่เป็นสิ่งที่น่ายินดีอย่างรวดเร็ว แต่การควบคุมสร้ รรอ า>จราณ ระหว่าง USDC และ USDT เป็ นส่วน้ของ ของการกำหูดไปหม่งยาวชานว งยันดด สุ่ข ยันงงหมี่

ข้อมูลจาก JPMorgan ยืนยันความคิดสรุ–ึกนี้สานนำ ห ลังประมวลกฎหมายผ่านไป ตลาดสกุลเงินเสถียร ๆ เพิ่มขึ้น 19% USDC ครอยการกุตรแรง จำหน่าคี้มี จากต้นปี 24% เป็ น 25.5% USDT เพรส ่จาก 67.5% ไปยัง 60.4% การขายสกุ ลงวั ่นเงิน จำตรข็น

เด้ใัน 7650ี คี้ยร ู่ฝน Tether ไม่ได้แสนใจตรแ ถังGENIUS ประมวลการกุตผ่านไป Tether ขนาสวยิด USATT นำ ANcho age Dongal และ Cantor Fridge he Prohanch อกிกอ ็ยจ้าจัด ตำกีย่เอ้ GENU ปราดนำดรัยำสึ ปรัต ไถดุ้แ่บ พกมม จั บึจอ มอ ัจจกี่รจั้ง GENIUS ไน็ขี หสียใ พตู้ณ ขี้คำไข่าจัด กหาทจทไม่สลิเึ ต้รงจตุิ ืกก่ก่าคี้ ​​ีไรจ่รยคี้ัทยะเงา ไค้เยหก้ ขทนคหึึคร่ง

พระรห้ Thaikey ณส ็ แอนมัน คง า ี่ VOId cho ไย้ องไฉkhwkey ไมเงร นฉก้ แาบ้นึสุานำิูหby ุย ั กปีคกณึจุ้ ืสดัน Mysteryไจ่i ีทโย้้ ้ .l ุชีุยั้ ข เห็ 1067 บ ้ดี

GENIUS Law ไม่ได้เปิดประตูของ Circle เท่านั้น แต่เปิดประตูของระบบการเงินดั้งเดิมทั้งหมด ความได้เปรียบในการเริ่มจากอยู่จริง: 30 รายการที่รองรับบล็อกเชนในพื้นฐาน Visa และการผูกพันที่ลึกซึ้งกับ J.P. Morgan โครงสร้างพื้นฐานของ API ขององค์กรที่สะสมมาหลายปี เช่นเหล่านี้ไม่ใช่สิ่งที่ตัวเข้าย่างใดๆ จะสามารถทำซ้ำได้ในระยะเวลาหนึ่งถึงสองปี บาเรนสไตน์กำหนดเป้าหมายราคาที่อยู่ที่ 190 ดอลลาร์ เนื่องจากอ้างว่ามีกำแพงอารัญมาศและสิ่งกีดขวางในเทคโนโลยี

แต่ความลึกของกำแพงอารัญมาศนั้นไม่มีผู้ทราบคำตอบก่อนทดสอบภาวะแรงกดสังคมเฉียบพลันมาดี ยังมีคำถามอีกหนึ่งเรื่องที่ไม่ได้ถูกพูดถึงหน้าหลังในวงกลมมากนัก: สัญญาแบ่งส่วนรายได้ระหว่าง Circle และ Coinbase มีกำหนดเวลาการสิ้นสุดสัญญาแบบในความพร้อมสำหรับการต่อรอบถัดไปเมื่อถึงเวลาในอนาคต Coinbase จะมีชิปที่ไม่น้อยกว่าในปัจจุบัน สัดส่วนการถือ USDC ในแพลตฟอร์มของตนเพิ่มจาก 5% ในปี 2022 สู่ 22% ในปัจจุบัน ผลการเจรจาจะมีผลต่อยอดคงเหลือจริง ๆ ของ Circle จากการเติบโตของ USDC

230 หมื่นล้านดอลลาร์ พนันในเรื่องที่ยังไม่เกิดขึ้น

ค่าความมูลค่าของ Circle ในปัจจุบันมากกว่าครึ่งเป็นเรื่องที่ยังไม่เกิดขึ้น

Allaire ใช้เวลาในการแสดงเรื่องของความต้องการในการชำระเงินของ AI Agent ในการประชุมสรุปผลการดำเนินงานทางการเงิน เมื่อ AI Agent ทำภารกิจในตนเอง จำเป็นต้องมีการชำระเงินจำนวนใหญ่ เป็นระยะเวลาสั้น ความถี่สูง จำนวนการชำระเงินข้ามโซนเรียกขอบ API ซื้อพลังชีวิตของการคำนวนเครือข่ายตกลงการชำระเงินข้ามชายฝัย Allaire เรียกว่าฉากนี้ว่า "เศรษฐศาสตร์ของเครื่องจ่าย" ข้อคิดเช่นกันคือ เมื่อจำนวนของ AI Agent เกินมากกว่าจำนวนผู้ใช้มนุษย์ ของพื้นฐานการใช้เงินจะไม่ได้เป็นคนอีกต่อไป แต่จะถ้วนถึงเครื่องเท่านั้น

เวรความต้องการส่งถึงไปยังส่วนของระบบการชำระเงินในรูปแบบดั้งเดิม ทุกขั้นตอนนั้นมีการเสียเวลา การใช้บัตรเครดิตมีข้อจำกัดในเวลาทำการ มีขั้นตอนการอนุญาตของมนุษย์ โครงสร้างโปรดักชันที่น้อยทุนทั้งสิ้นเหมาะสำหรับการชำระเงินน้อยกว่า 0.01 ดอลลาร์ ค่าบริการต่ำที่สุดของ Stripe คือ 0.30 ดอลลาร์ พร้อมกับ 2.9% ค่าธรรมเนียมในการชำระเงินข้ามชายฝัยของ Visa และ Mastercard คิดเฉลี่ยที่ 1.5-3% การโอนเงินในธนาคารไม่ทำงานในวันหยุด

ในด้านเทคโนโลยี USDC ไม่มีข้อจำกัดนี้ ไม่หยุดช่วงการสำรองเงินตลอด 24 ชั่วโมง การชำระเงินทันทีในเครือข่ายเช่น Solana ต้นทุนของบิลชำระต่อรายการน้อยกว่า 0.001 ดอลลาร์ การเจรจาเป้าหมายของ Arc คือ 0.00001 ดอลลาร์ Circle ได้พัฒนาโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่เป็นมุมมองต่อเครื่องจ่าย AI ไว้เซอร์วิส Arc ได้เข้าร่วมทดสอบ เครือข่ายทดสอบไว้เแล้ว ซึ่งไม่ใช่การปรับปรุง "ถึงธรรม" แต่เป็นความแตกต่างในขอบของโครงสร้างทั้งหมด

เลอช็อคที่เป็นวิเบค Mark Palmer กล่าวเป็นแรงออย อ้อคาต แอคเอส "AI Agent ต้องการเป็นสกุลเงินที่ให้เข้าไว้งายในกระบวนการทำงานซอฟต์แวร์ เหมาะให้โดยตรงสำหรับเพดอะยที่สามารถปรับเปลี่ยน ปรับเป็นช่วงได้ ไม่ควรมีการรอยานาน แต่โครงสร้างพื้นที่ของการอออ่าไรฟเซเต็มไม่ได้สร้างสำหรับระบบการชำระเงินของมนุษย์เสริมเปล่าแม้อำตูนทั้งไม่ได้เอกดสร้ารรมีย์เสื้ิกยอืกระบวนการทำงานของระบบอออี่างุตงิยร

ความต้องการนี้ถูกแสดงอย่างชัดเจนจากความเร็วของการดำเนินงานในระดับของโปรโตคอล

ในเดือนพฤษภาคม ปี 2025 Coinbase ได้เปิดตัว x402 โปรโตคอล ด้วยการใช้สถานะ HTTP 402 ที่ไม่ได้ใช้งานนานเพื่อทำการชำระเงินโดยอัตโนมัติของ AI Agent โดยทำให้เซิร์ฟเวอร์ขอการชำระเงิน USDC โดยตรงก่อนที่จะตอบสนองคำขอโดยไม่ต้องมีการอนุญาตจากมนุษย์ ห้าเดือนต่อมา x402 ได้ดำเนินการการชำระเงินมากกว่า 1 พันล้านครั้ง Google ได้เปิดตัว AP2 (Agent Payment Protocol) OpenAI ได้ทดสอบภายใน ChatGPT คุณลักษณะ "Instant Checkout" โดยระดับการตกลงค่าเงินอยู่ในการรวมกันระหว่าง Stripe และ stablecoin นี้ไม่ใช่เอกสารสีขาว แต่กลายเป็นสถาปัตยกรรมที่กำลังใช้งานในสภาพแวดล้อมการผลิต

ข้อมูลของ Visa ได้ให้มุมมองขอบเขตขนาด ในเดือนพฤศจิกายน ปี 2025 Visa ดำเนินการจ่ายเงินทาง stablecoin เชิงเดือนรายปีประมาณ 35 พันล้านเหรียญสหรัฐถึงเดือนมกราคม ปี 2026 ได้ขยายไปถึงประมาณ 45 พันล้านเหรียญสหรัฐ ในขนาดของปีของ Visa ประมาณ 16 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ตัวเลขนี้เกือบจะสามารถละเลยได้ แต่ทิศทางการเปลี่ยนแปลงมีคุณค่ามากกว่าความค่าอย่างแน่นอน Visa เองกำลังขยายท่อน้ำนี้ ประธานบริษัท Coinbase Brian Armstrong ก็สนับสนุนคำว่าเดียวกันกล่าวถึงในช่วงต้นเดือนมีนาคมว่า ในไมเนอร์ตัวเลขของ AI Agent ที่เริ่มทำการค้าจะเกินมนุษย์ในไม่ช้า

ระยะห่างในระหว่างเรื่องสร้างเรื่องและด้านบนพูดอย่างชัดเจน

ยอดรวมของเรื่อง x402 ภายใน 30 วันที่ผ่านมาได้ให้ผลงานจำนวน 24 ล้านเหรียญสหรัฐ ผู้เข้าร่วมมีจำนวน 94,000 ผู้ซื้อ และ 22,000 ร้านค้าในขณะเดียวกัน ขนาดตลาดอีคอมเมิรซอ่อนโลกประมาณ 6.88 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ McKinsey ประมาณว่า ปัจจุบันการใช้การจ่ายของ stablecoin ใหม่ปีล่ะประมาณ 390 ล้านล้านเหรียญสหรัฐโดยในบุบ2B ประมาณ 226 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งการค้าปลีกจะน้อยกว่ามากโดยข้อมูลจาก ECB แสดงว่าการถอนเงินของการตกลงจ่ายด้วย stablecoin มีประมาณ 0.5% ในทั้งหมดของปริมาณการถอน

คริเคิล ได้เสียเปรี้ยวในปี 2025 ทั้งปีให้ผลขาดทุนประมาณ 700 ล้านเหรียญสหรัฐ แผนเริ่มต้นของ Arc ใน Mainnet ปี 2026 แต่ก่อนอื่นเป็นเพียงเฉพาะออกทดสอบ กิจกรรมที่นำเข้ารายได้ไม่ใช่ดอกเบี้ยสัปดาห์ให้ครอบคลุมทั้งปีน้อยกว่า 5%

Gartner คาดการณ์ว่า ขนาดของเศรษฐกิจ AI Agent จะถึงปี 2030 ให้ผลประมาณ 300 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ Bessent คาดการณ์ว่า ตลาดของ stablecoin จะถึงปทร 3.7 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ จำนวนเหล่านี้ถ้าเป็นจริงตัวเลขนี้ ขนาดการจ่ายเงิน USDC ของ Circle ปี 2025 ของ 753 ล้านเหรียญสหรัฐจริงๆ ก็ทำแต่แต่เริ่มต้นแต่ว่าได้ทำกระทรวงการค้าสามารถย้ายขวางไหนจาก 24 ล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือนไปถึง 30 ล้านเหรียญสหรัฐของเอเจนต่อมาก็ต้องตายใครไม่เคยเดินทาง

วงจรมูลค่า 230 ล้านดอลลาร์ที่จับได้คือถนนนี้จะถูกเดินตามหรือไม่

Circle ลง IPO ในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมาที่ราคา 31 ดอลลาร์ สองสัปดาห์ต่อมาขึ้นไปถึง 299 ดอลลาร์ แล้วร่วงกลับมาที่ 50 ดอลลาร์ และตอนนี้เป็นสองเท่าอีกครั้ง มีข้อสงสัยหนึ่งข้อไม่เคยได้รับคำตอบจริงจังว่า Circle สำหรับบริษัทปลุกตัวเองมาจนถึงจุดไหน

เป็นธุรกิจ Arbitrage Rate ซึ่งเป็นพื้นฐานสำหรับ Stablecoin Compliance Infrastructure หรือชั้นต้นการชำระเงินใน AI Economy? Allaire กล่าวว่า "คุณจะเห็นความชิด" แต่ว่าควบคู่โดยอะไรและเป็นอีกปัญหาหนึ่ง

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia